La stagnation japonaise

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1 La stagnation japonaise La chute des prix n en est que le symptôme 28 février 2011 Compte tenu des dernières augmentations des prix des matières premières, les investisseurs peuvent se poser des questions sur l impact que ces augmentations de prix pourraient avoir sur les économies des nations développées et émergentes. Les deux principales questions qui se surviennent sont alors les suivantes : 1) quel effet l augmentation des prix des matières premières aura-t-elle sur les prix nationaux et 2) comment les autorités en charge de l économie réagiront-elles? Une récente analyse de la clientèle préparée par des analyses de Goldman Sachs abordait ces deux questions, surtout en ce qui concerne le Japon. Comparé à d'autres économies développées, le Japon est dans une position unique ; en dépit des taux d'intérêt proches de zéro, le pays connaît une période prolongée de faible inflation (proche de la déflation) et leur devise reste exceptionnellement forte. Pour toute économie, le transfert de revenus, surtout pour les pays dont l économie repose fortement sur l'exportation des matières premières, est aussi important que l'augmentation des prix des importations.. D après Goldman Sachs, pour déterminer exactement l effet des prix des matières premières sur l économie, il est nécessaire de l examiner sous quatre angles différents : l économie nationale, le secteur des entreprises, le consommateur et la décision éventuelle de l'autorité monétaire.. Économie nationale : Pour le pays qui dépend des importations, une augmentation des matières premières équivaut à une augmentation de la rémunération de la source d'outre-mer. De même, pour le pays qui importe des biens pour satisfaire ses besoins de production, cette augmentation signifie que le transfert de revenu profite plutôt au pays exportateur. Si le revenu national est fixe, alors une petite partie devient disponible pour l investissement national et la consommation.

2 Secteur des entreprises : La capacité à répercuter l augmentation des prix des matières premières dépend de l efficacité ou de la technologie du fabricant ou du caractère substituable des biens produits. Comme le souligne l analyse de Goldman Sachs, dans des pays tels que le Japon où les structures sectorielles sont réputées complexes, le nombre d'intermédiaires entre les matières premières et l'utilisateur final peut prendre un temps considérable. Il est généralement plus difficile de répercuter les coûts dans des secteurs ayant une proximité immédiate avec la clientèle, du fait de l'existence d'options fiables et d une fixation prix très compétitive. Base de la clientèle : L augmentation des prix des matières premières peut être absorbée, dans une certaine mesure, par les circuits de distribution, comme ce fut le cas pendant la période Dans certains secteurs, les prix sont restés inchangés pendant plus d une décennie, donnant l impression aux consommateurs qu'ils étaient stables. Selon l'analyse de Goldman Sachs, le rythme auquel les consommateurs commencent à ressentir les répercussions a connu un certain décalage, et celui-ci pourrait se situer entre six et douze mois. Ils soulignent cependant que ce décalage est plus léger que jamais pour deux principales raisons. Premièrement, avec le besoin de moins en moins pressant des intermédiaires, il y a peu de niveaux de distribution pour absorber l augmentation des coûts ; deuxièmement, avec la persistance de la crise financière, les sociétés sont moins à même d absorber les coûts. De ce fait, les coûts sont répercutés sur le consommateur plus rapidement et souvent dans une plus grande mesure qu auparavant.

3 Quel lien entre les perspectives inflationnistes et la reprise? L économie japonaise connaît en fait une période de croissance stagnante de 20 ans, avec un marché du crédit et d'actifs pratiquement gelé. Dans les années 80-90, ce qu on appelle l âge d or de l économie japonaise, l inflation japonaise explosa, le marché immobilier ayant connu une forte bulle, de sorte qu'il était estimé que la valeur immobilière du palais impérial de Tokyo était supérieure à tout l État de Californie. C était clair. L économie japonaise était surendettée. Ce qui s est passé par la suite est très semblable à l assèchement du crédit dans la crise du subprime actuelle et très similaire à la crise des années 20. Le système de crédit japonais fut asséché et les banques devinrent ce qu on a appelé la banque fictive. En conséquence, le gouvernement japonais fut contraint d intervenir pour sauver l économie, situation encore similaire à ce que les États-Unis font actuellement. Pour ce faire, le gouvernement japonais devait racheter une énorme partie de la dette, correspondant à plus de 200 % du PIB japonais, devenant ainsi le deuxième plus grand emprunteur après les États- Unis.. Le résultat fut très simple. Le marché obligataire du gouvernement japonais devint l'outil préféré de l'investissement, ne laissant aucune possibilité aux entreprises japonaises d être en concurrence pour l obtention du crédit. Ce qui signifie que le marché obligataire et le secteur bancaire japonais ont en fait perdu leur capacité à évaluer le risque efficacement comme les autres marchés développés, laissant les entreprises japonaises dans l incapacité de se développer de façon adéquate sur le marché national. Ainsi, la croissance des actifs japonais stagne et le yen est devenu pratiquement la devise de règlement au comptant du marché de négociation des devises. Ce n'est que lorsque le Japon réduira son endettement que son secteur bancaire apprendra à prendre des risques et que l économie japonaise connaîtra une vraie reprise, car sans prise de risque, il n'y a aucune croissance.

4 Alors qui a le mieux tradé? Un coup d'œil sur le marché au cours de la semaine écoulée révèle que la semaine a certainement été volatile, et les traders s'emploient à ajuster leurs portefeuilles aux niveaux de crainte et de cupidité toujours changeants. Cette situation a été exacerbée par les derniers événements survenus en Libye, au Maroc, en Iran, en Iraq et dans d'autres nations du Moyen-Orient. Dans un contexte où les traders du monde entier devaient se débattre avec ces types de chocs pour le système, trois Européens sont arrivés en tête dans la communauté OpenBook cette semaine. «meriglio» d Italie occupe la deuxième position. Actuellement, ce trader a généré un rendement qui atteint 572 % les trois derniers mois, et cette semaine, il vend actuellement le dollar australien. Une de ses toutes dernières opérations en consisté en une vente de la paire USD/CHF qui a généré un gain de 3 %. «meriglio» a également acheté la paire USD/CHF dernièrement, et géré un gain rapide de 18,3 % de cette position en seulement 7 jours. Le trade gagnant «tanouti» de Belgique est notre premier trader. Le gain de trois mois est un spectaculaire 887 % engrangé par ce trader. Ses dernières opérations comprenaient plusieurs positions acheteuses sur la paire USD/CAD, dont toutes sont encore ouvertes. Dans une opération récente, «tanouti» a vendu la paire GBP/USD et a gagné 14 % en 24 heures. Récement, «tanouti» a aussi vendu activement la paire EUR/USD et occupe toujours ces positions.

5 Instrument Trendan ce Support II Support I Spot Résistance I Résistance II EUR/USD GBP/USD EUR/GBP USD/CHF USD/JPY USD/CAD EUR/JPY Pétrole Or 1,360 1,393 1,411 1,430 1,500

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