Lettre Mensuelle. Mars 2014

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1 Lettre Mensuelle Mars 2014

2 CSI 300 Brazil Bovespa UK 10Y USD/JPY Copper Nikkei EUR/CHF US IG Germany 10Y France 10Y EUR IG US 10Y Kospi IBEX 35 Spain 10Y HFRX Global EUR HY Municipal Bonds Brent EUR/USD US HY Italy 10Y CAC 40 FTSE MIB Nasdaq FTSE 100 STOXX Europe 600 S&P 500 Dow Jones MSCI World Local DAX Hang Seng MSCI EM CRB Commodity Index Gold Mars 2014 Aperçu des marchés financiers Performance Mensuelle des Principaux Actifs Financiers 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% Source: Bloomberg Equities Credit Commodities Hedge Funds Currencies

3 Commentaire Les marchés actions des pays développés rebondissent fortement en février. Le S&P500 américain grimpe de 4.57% et l indice global européen Stoxx600 est en hausse de 5.05%. Il est aidé par le CAC40 qui bondit de 5.82%, le Dax (+4.41%), et surtout par les marchés des pays périphériques : les indices grecque, portugais et italien sont respectivement en hausse de 11.3%, 7.9% et 5.3% en février et donc de 12.7%, 10.6% et 14.5% en Seul le Nikkei japonais est en légère baisse de 0.4%. Les matières premières continuent sur leur lancée ; l indice global CRB (+6.7%) signe sa plus forte hausse mensuelle depuis octobre Il est aidé par l or (+6.58% en février et +10.7% en 2014) et le pétrole (WTI en hausse de 5.2% sur l année). Le marché du crédit dans les pays développés est lui aussi bien orienté : l obligataire bien noté est en hausse de 0.6% en Europe et de 1.1% aux Etats-Unis et le crédit à haut rendement grimpe ce mois-ci de 1.6% en Europe et de 2.2% aux Etats-Unis. La reprise de la croissance européenne est toujours la grande interrogation de ce début d année. L Europe est officiellement en croissance depuis trois trimestres et, mis à part la France, les indicateurs avancés d activité économique sont dans le vert. Les taux souverains périphériques continuent de se détendre, et le crédit aux entreprises et aux ménages se reprend. Il reste cependant le problème du chômage qui est loin d être résolu et celui des poussées déflationnistes qui laisse craindre un scénario à la japonaise. Pourtant, la banque centrale européenne ne semble pas s en inquiéter et Mario Draghi rejette lors de sa conférence mensuelle toutes velléités de baisse des taux ou de mesures monétaires accommodantes. L impact sur un Euro déjà fort ne se fait pas attendre et ce dernier enregistre son plus haut niveau depuis 2011 au début mars. Les Etats-Unis ralentissent en ce début d année et les chiffres macro-économiques se détériorent. En cause, la vague de froid extrême qui perturbe l activité et ralenti le rythme de créations d emplois en janvier (113,000 contre 174,000 attendus). Le discours d intronisation de Janet Yellen à la tête de la Fed rassure les marchés. Elle réitère que le ralentissement du programme de rachat d actifs (tapering) de la Fed est très flexible (elle peut l accélérer ou le ralentir très facilement) et elle cherche surtout à rassurer les investisseurs sur l agenda de remontée des taux courts. En effet avec un taux de chômage américain qui est aujourd hui de 6.7% de la population active, les investisseurs commencent à se poser des questions sur l engagement de la Fed de maintenir les taux courts à zéro pour encore longtemps. La croissance étant encore fragile, il nous parait difficile d envisager une remontée de taux rapide qui aurait sans aucun doute un impact négatif sur les marchés financiers et l immobilier.

4 En Asie, le marché chinois (CSI300) continue de souffrir et recule de 6.5% depuis le début année. Plusieurs causes expliquent cela et l une des principales raisons de ces dernières semaines est la dépréciation inédite du Yuan. La devise chinoise s est en effet dépréciée de plus de 1% en une semaine, ce qui peut paraitre faible au vu des mouvements des autres devises émergentes mais qui est en fait un mouvement très important pour cette devise. Ce mouvement est en partie dû aux mauvais chiffres d activités mais surtout aux efforts de la banque centrale chinoise de faire sortir les spéculateurs étrangers qui utilisent la devise chinoise dans leur stratégie. On estime la taille de ce pari à 500 milliards de dollars. Il faut tout de même relativiser ces éléments et garder à l esprit que la Chine est en ce moment en pleine transition vers une croissance plus faible mais plus équilibrée et cherche à contrôler les différents excès de ces dernières années, ce qui ne peut se faire sans quelques perturbations. En dépit de ces éléments, et sans compter les événements en Ukraine, les marchés émergents résistent bien, l indice actions MSCI EM rebondit de 3.4% en février tandis que les devises se reprennent.

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