Pictet-Timber. Meilleure visibilité sur l immobilier américain

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1 Pictet-Timber Meilleure visibilité sur l immobilier américain Frédéric Rollin Août 2014 L activité immobilière américaine reprend fortement et devrait accélérer en Dès lors, les prix du bois de construction augmentent, et la hausse récente des actions des exploitants devrait donc se poursuivre. La Fed ne devrait par ailleurs pas troubler le jeu cette fois-ci et le fonds Pictet-Timber en bénéficiera..

2 Reprise encourageante de l activité immobilière Après un ralentissement notable, provoqué par l augmentation des taux de crédit hypothécaires et un hiver rigoureux, l activité immobilière américaine se redresse: les mises en chantier s accélèrent, de [1] en rythme annuel en juin à plus d un million, les ventes de logements sont en hausse de +12,2% par rapport à mars, soit 5,15 millions annualisés [1], la proportion des ventes forcées continue de se réduire. Mises en chantier et permis de construire oct.-04 sept.-05 août-06 juil.-07 juin-08 mai-09 avr.-10 mars-11 févr.-12 janv.-13 déc.-13 House Starts Building Permits Source: Bloomberg/US Census Bureau, octobre 2004 à juillet 2014 Fin d année vigoureuse Le marché devrait rester porteur dans les prochains mois: l indice de confiance des promoteurs s est installé largement audessus de 50 et reprend sa progression, le chiffre d affaires des architectes augmente. Evolution de l indice NAHB août-09 févr.-10 août-10 févr.-11 août-11 févr.-12 août-12 févr.-13 août-13 févr.-14 août-14 Indice NAHB Source: National Association of Home Builders, Bloomberg, août 2009 à août 2014 Août 2014 PICTET-TIMBER: MEILLEURE VISIBILITÉ SUR L IMMOBILIER PAGE 1 SUR 6

3 Accélération en 2015 La reprise devrait s accélérer en 2015: le niveau d activité reste modeste d un point de vue historique, la reprise de l emploi permettra à la population jeune, pour l heure absente du marché, de revenir, l accessibilité reste bonne: le prix de l immobilier se stabilise alors que les salaires commencent à monter, les banques assouplissent leurs conditions de prêt. Evolution de l indice d accessibilité août-04 août-05 août-06 août-07 août-08 août-09 août-10 août-11 août-12 août-13 Affordability Source: National Association of Realtors, août 2004 à juillet 2014 Tous les analystes ne partagent cependant pas ce point de vue. Deux arguments sont souvent évoqués: la politique monétaire de la Fed, l absence de reprise des demandes d emprunts hypothécaires, généralement considérée comme un bon indicateur de court terme. La Fed hausse le ton dans l indifférence du marché L immobilier américain est sensible à la politique de la Fed. Les annonces de «tapering» du printemps 2013 avaient entraîné une hausse brutale des taux gouvernementaux et, par voie de conséquence, des taux hypothécaires. Ce mouvement large et brutal avait provoqué un ralentissement du marché immobilier. Août 2014 PICTET-TIMBER: MEILLEURE VISIBILITÉ SUR L IMMOBILIER PAGE 2 SUR 6

4 Or, les minutes du dernier FOMC ont dévoilé une Fed plus restrictive que prévu: Le texte signale que, «pour ce qui concerne le marché du travail, les améliorations récentes et les progrès accumulés au cours de l année ont été plus importants qu anticipé». Certains membres trouvent exagérée la fameuse citation signalant une «sous-utilisation significative de la population active». Et quelques-uns ont émis le souhait d un «mouvement relativement rapide vers moins d accommodation». Enfin, la plupart souhaitent l arrêt ou la réduction des réinvestissements obligataires dès la première hausse des taux. Le scénario de 2013 se reproduira-t-il donc? Probablement pas. Les incertitudes quant à la politique de la Fed et ses conséquences sont en effet beaucoup moins importantes qu en Nous savons désormais que le marché obligataire peut tenir debout sans la béquille des achats de la Fed. De plus, nous connaissons avec une exactitude suffisante la date de la première hausse des taux: pour un investisseur à 30 ans, soit 360 mois, savoir que 9 mois deviennent 6 ou 12 est de peu d importance. Ce qui compte désormais, c est l amplitude et la vitesse du mouvement de hausse, qui sera déterminée par les perspectives de croissance et d inflation à long terme. Ces dernières sont par nature peu variables: un mouvement rapide et important de hausse de taux paraît donc peu probable. Evolution des taux à 30 ans aux US et taux des emprunts hypothécaires à 30 ans 6 5,5 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 août-09 févr.-10 août-10 févr.-11 août-11 févr.-12 août-12 févr.-13 août-13 févr.-14 Taux mortgage 30 ans Taux US 30 ans Source: Bloomberg, 27 août 2009 au 22 août 2014 Août 2014 PICTET-TIMBER: MEILLEURE VISIBILITÉ SUR L IMMOBILIER PAGE 3 SUR 6

5 Les chiffres des demandes de prêt doivent être analysés avec prudence L indice des demandes d emprunts hypothécaires auprès des banques publié par la Mortgage Bankers' Association constitue pour beaucoup d analystes un indicateur fidèle des tendances à court terme de l immobilier. Ceci part d un constat simple: l emprunt précède l achat. Or, cet indicateur reste déprimé, nourrissant des anticipations négatives chez certains investisseurs: le crédit, moteur essentiel de l immobilier, semble encore atone. Nous estimons pour notre part cet indice moins pertinent qu auparavant, ceci pour trois raisons: Le taux de réponses favorables aux demandes de prêt a crû: découragement des ménages les moins nantis à la suite du resserrement des conditions de crédit, la part d achat en liquidité a augmenté: resserrement des conditions de crédit des banques et investissement locatif opportuniste, l indice est le résultat d un sondage auprès des plus grands pourvoyeurs. Or, les petits acteurs, dont certains sont exclus du sondage, gagnent des parts de marché. L indice retrouvera très probablement sa justesse lorsque les conditions de marché se seront normalisées, mais le lien est pour l instant rompu. Sa faiblesse ne nous inquiète donc pas. Demandes d emprunts hypothécaires et ventes de logements août-09 févr.-10 août-10 févr.-11 août-11 févr.-12 août-12 févr.-13 août-13 févr MBA application index (g) Total home sales (d) Source: US Census Bureau, Mortgage Bankers Association, août 2009 à août 2014 Août 2014 PICTET-TIMBER: MEILLEURE VISIBILITÉ SUR L IMMOBILIER PAGE 4 SUR 6

6 Hausse des prix du bois Porté par la reprise de la croissance mondiale et de l immobilier américain, le prix du bois a grimpé de 18% depuis ses plus bas de juin Les actions des exploitants se reprennent, à l instar de leur chef de file Weyerhauser, largement présent dans le fonds Pictet-Timber. Prix du bois de sciage et action de Weyerhauser août-09 mars-10 oct.-10 mai-11 déc.-11 juil.-12 févr.-13 sept.-13 avr Lumber (g) Weyerhauser (d) Source: Bloomberg, 5 août 2009 au 25 août 2014 Performances en euros Pictet-Timber I-EUR et MSCI World sur 5 ans août-09 févr.-10 août-10 févr.-11 août-11 févr.-12 août-12 févr.-13 août-13 févr.-14 Pictet-Timber MSCI World Source: Pictet Asset Management, 26 août 2009 au 25 août 2014 Août 2014 PICTET-TIMBER: MEILLEURE VISIBILITÉ SUR L IMMOBILIER PAGE 5 SUR 6

7 Performance en euros de Pictet-Timber I-EUR Cumulée Annualisée Période Fonds Indice* Fonds Indice* YTD 3.22 % 11.23% 1 mois 2.94% 1.78% 3 mois 4.37% 6.59% 6 mois 3.20% 10.07% 1 an 8.35% 19.83% 8.35% 19.83% 3 ans 69.55% 75.34% 19.24% 20.58% 5 ans 80.43% 93.06% 12.53% 14.06% Depuis le lancement 70.87% 86.51% 9.48% 11.11% Source: Pictet Asset Management, 25 août 2014 Performance nette de frais en euros. [1] Source: Bloomberg Disclaimer: Ce document promotionnel est émis par Pictet Funds (Europe) S.A. Il n est pas destiné à être distribué à ou utilisé par des personnes physiques ou des entités qui seraient citoyennes d un Etat ou auraient leur domicile ou résidence dans un lieu, Etat, pays ou une juridiction dans lesquels sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Seule la dernière version du prospectus, des règlements ainsi que des rapports annuel et semiannuel du fonds doit être considérée comme une publication sur la base de laquelle se fondent les décisions de placement. Ces documents sont disponibles sur le site ou auprès de Pictet Funds (Europe) S.A., 15, avenue J. F. Kennedy L-1855 Luxembourg. Les informations ou données contenues dans le présent document ne constituent ni une offre, ni une sollicitation à acheter, à vendre ou à souscrire à des titres ou à d autres instruments financiers. Les informations, avis et évaluations qu il contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d être modifiés sans notification préalable. Pictet Funds (Europe) S.A. n'a pris aucune mesure pour s'assurer que les fonds auxquels faisait référence le présent document étaient adaptés à chaque investisseur en particulier, et ce document ne saurait remplacer un jugement indépendant. Le traitement fiscal dépend de la situation personnelle de chaque investisseur et peut faire l objet de modifications. Avant de prendre une décision d'investissement, il est recommandé à tout investisseur de vérifier si cet investissement est approprié compte tenu, notamment, de ses connaissances et de son expérience en matière financière, de ses objectifs d'investissement et de sa situation financière, ou de recourir aux conseils spécifiques d'un professionnel de la branche. La valeur et les revenus tirés des titres ou des instruments financiers mentionnés dans le présent document peuvent fluctuer à la hausse ou à la baisse, et il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas la totalité du montant initialement investi. Les facteurs de risque sont décrits dans le prospectus du fonds. Aussi n est-il pas prévu de les reproduire ici dans leur intégralité. La performance passée ne saurait préjuger ou constituer une garantie des résultats futurs. Les données relatives à la performance n incluent ni les commissions, ni les frais prélevés lors de la souscription à des ou du rachat de parts. Ce document promotionnel n a pas pour objet de remplacer la documentation détaillée émise par le fonds ou les informations que les investisseurs doivent obtenir du ou des intermédiaires financiers en charge de leurs investissements dans les parts ou actions des fonds mentionnés dans ce document. Août 2014 PICTET-TIMBER: MEILLEURE VISIBILITÉ SUR L IMMOBILIER PAGE 6 SUR 6