Société en commandite d actions accréditives minières 2008-I GGOF

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1 (la «Société en commandite») Semestre terminé le 30 juin 2009 Gestionnaire : Groupe de Fonds Guardian Ltée Conseiller en valeurs : Jones Heward Conseiller en valeurs Inc Rapport semestriel de la direction sur le rendement du Fonds Le présent rapport semestriel de la direction sur le rendement du fonds contient les faits saillants financiers, mais ne contient pas les états financiers semestriels ou annuels de la Société en commandite. Si les états financiers semestriels n accompagnent pas le présent rapport, vous pouvez obtenir un exemplaire des états financiers semestriels ou des états financiers annuels gratuitement, sur demande, en communiquant avec nous au , en nous écrivant à Groupe de Fonds Guardian Ltée, 250, rue Yonge, 9 e étage, Toronto (Ontario) M5B 2M8 ou en consultant notre site Internet à l adresse ou celui de SEDAR à l adresse Vous pouvez également obtenir de cette façon un exemplaire des politiques et procédures de vote par procuration, du dossier de vote par procuration et de l information trimestrielle sur le portefeuille de la Société en commandite. Analyse du rendement par la direction Résultats Au cours du semestre terminé le 30 juin 2009 (la «période»), le rendement des parts de la Société en commandite a été de 48,7 %, après déduction des frais et charges. Les marchés des produits de base ont considérablement fluctué durant les six premiers mois de Les prix des produits de base et les actions qui y sont liées, sauf dans le cas de l or, ont piétiné en janvier et en février, car les investisseurs ont continué de réduire leurs placements dans ce secteur en raison des préoccupations que suscitent la conjoncture économique, les bas prix des produits de base et les niveaux records des stocks. Ce secteur s est redressé entre mars et juin, car les effets du plan de relance de la Chine se font sentir, les données sur l activité économique mondiale sont devenues moins négatives et le sentiment général du marché, auparavant très pessimiste, est devenu positif. Tout comme au quatrième trimestre de 2008, les sociétés spéculatives et celles qui font appel à l effet de levier ont enregistré les meilleures performances. L or et les actions aurifères ont affiché un rendement inverse à celui du reste du marché des produits de base. Ils ont enregistré de bonnes performances en janvier et février, lorsque le prix de l once d or a dépassé $, les investisseurs considérant un placement dans ce secteur comme une assurance en cas de dépression. L argent s est toutefois détourné de l or vers d autres produits de base après que le marché ait passé le moment critique en mars. La Société en commandite a profité du redressement durant la deuxième moitié de la période pour se débarrasser d actions aux piètres résultats et manquant de liquidités au profit de celles qui sont liquides. Elle a utilisé le produit de la vente de ces actions aux piètres résultats pour acheter des actions de producteurs d or à petite et moyenne capitalisation, afin de profiter des activités spéculatives dans ce secteur. Événements récents La récente vigueur des prix des produits de base a été en grande partie étayée par la consommation accrue en Chine. Le gestionnaire du portefeuille n a pas encore décelé des signes bien clairs qui pourraient indiquer si cette demande est durable ou si elle fait partie d un effort de stockage en anticipation de la demande future. C est pour cette raison qu il continuera de suivre de très près la situation en Chine et sera aussi aux aguets d autres signes de stabilité dans les principales économies du monde qui pourraient présager le début d un autre marché haussier des produits de base. Les secteurs défensifs du marché étaient en perte de vitesse au début de mars, en réponse aux données indiquant la décélération moins rapide de l activité économique. Des signes de stabilisation dans le monde ont apparu. Le gestionnaire du portefeuille estime cependant que la vigueur de cette reprise pourrait être anémique comparativement aux normes historiques, restreignant le potentiel d appréciation supplémentaire des placements de la Société en commandite à court terme.

2 Passage aux normes internationales d information financière Les entreprises canadiennes ayant une obligation publique de rendre des comptes, dont les sociétés en commandite, seront obligées de dresser leurs états financiers conformément aux Normes internationales d information financière (les «IFRS») publiées par l International Accounting Standards Board pour les exercices ouverts à compter du 1 er janvier À compter du 1 er janvier 2011, la Société en commandite adoptera les IFRS pour dresser ses états financiers. La Société en commandite publiera ses résultats financiers pour l exercice terminé le 31 décembre 2011 dressés selon les IFRS. Elle fournira en outre de l information comparative conformément aux IFRS, y compris un état de l actif net d ouverture au 1 er janvier Afin de satisfaire aux exigences en matière de basculement aux IFRS, le gestionnaire suit un plan ordonné. En raison des modifications prévues des IFRS avant le passage à ces normes, le gestionnaire n est pas en mesure d en déterminer l incidence sur les états financiers de la Société en commandite. Adoption de normes comptables futures Le Conseil des normes comptables de l'institut Canadien des Comptables Agréés (l «ICCA») a récemment apporté une modification au chapitre 3862 du Manuel de l ICCA, intitulé «Instruments financiers informations à fournir». Les nouvelles normes d information financière s appliquent aux états financiers annuels portant sur les exercices se terminant après le 30 septembre Les modifications de la norme existante exigent le classement des actifs et des passifs de la Société en commandite en trois niveaux fondés sur la méthode utilisée pour les évaluer. Les valeurs de niveau 1 sont fondées sur les prix cotés sur des marchés actifs pour des titres identiques. Les valeurs de niveau 2 sont fondées sur d importantes données de marché observables, comme les prix cotés pour des titres semblables et les prix cotés sur des marchés inactifs. Les valeurs de niveau 3 sont fondées sur d importantes données non observables qui reflètent les hypothèses déterminées par la Société en commandite que les intervenants sur le marché peuvent raisonnablement utiliser pour évaluer les titres. Les niveaux d évaluation ne sont pas nécessairement indicatifs du risque ou de la liquidité associés au placement sous-jacent. Par exemple, les obligations du gouvernement du Canada sont généralement des titres liquides d excellente qualité; par contre, elles peuvent être classées au niveau 2, car les données utilisées pour déterminer leur juste valeur ne correspondent pas toujours à des prix cotés sur un marché actif. L exercice de la Société en commandite se termine le 31 décembre Par conséquent, ces modifications ne seront prises en compte que lors de la préparation des états financiers annuels au 31 décembre Changement dans la composition du comité d examen indépendant de la Société en commandite Le 29 avril 2009, M. Charles W. White a démissionné de ses fonctions de président du comité d examen indépendant. Le 28 mai 2009, le comité d examen indépendant de la Société en commandite a nommé M me Louise Vaillancourt-Châtillon au poste de présidente. Le comité d examen indépendant de la Société en commandite est composé actuellement d Allen B. Clarke, Kenneth W. McArthur, John K. McBride, R. Jamie Plant et Louise Vaillancourt-Châtillon (présidente). Regroupement Comme il est mentionné à la rubrique Opérations entre apparentés, Groupe de Fonds Guardian Ltée («GGOF») est le gestionnaire de la Société en commandite. Le 1 er novembre 2009 ou vers cette date, GGOF devrait se regrouper avec BMO Investissements Inc., gestionnaire de fonds et membre de GGOF. Après le regroupement, BMO Investissements Inc. deviendra le gestionnaire de la Société en commandite et de tous les autres fonds BMO Guardian, lesquels sont actuellement gérés par GGOF. GGOF et BMO Investissements Inc. sont d avis que ce changement permettra aux deux familles de fonds de fonctionner selon une structure organisationnelle mieux harmonisée, et procurera des avantages en ce qui concerne tant l administration que les coûts. Opérations entre apparentés Gestionnaire GGOF, filiale indirecte en propriété exclusive de la Banque de Montréal, est le gestionnaire de la Société en commandite. À l occasion, GGOF peut conclure au nom de la Société en commandite des opérations ou des ententes avec, ou qui mettent en cause, d autres membres du Groupe de sociétés de la Banque de Montréal, ou d autres personnes physiques ou morales qui sont apparentées ou liées à GGOF. Gestionnaire du portefeuille Le gestionnaire du portefeuille est Jones Heward Conseiller en valeurs Inc. («JHIC»), membre du groupe de GGOF. JHIC fournit à la Société en commandite des services de gestion de placement et recevra des honoraires de conseils en placement correspondant à une partie des frais de gestion que verse la Société en commandite à GGOF, tel qu il est décrit dans le prospectus. Services administratifs GGOF et d autres membres du Groupe de sociétés de la Banque de Montréal engagent des frais au titre des services administratifs et de comptabilité requis par la Société en commandite. Les frais imputés à la Société en commandite au titre de ces services au cours de la période se sont élevés à $ en 2009 (9 079 $ au 30 juin 2008). 2

3 Facilité de prêt La Société en commandite a conclu une facilité de prêt avec Banque de Montréal, un apparenté. Aux termes de cette facilité de prêt, la Société en commandite peut emprunter des fonds pour financer les honoraires des placeurs pour compte et les frais d émission, et pour permettre à la Société en commandite de financer ses frais d exploitation courants, y compris l intérêt sur le prêt. Les frais d intérêt sont calculés en fonction du taux préférentiel ou du taux des acceptations bancaires. Le solde impayé selon la facilité de prêt au 30 juin 2009 s est élevé à $. Ce montant représente 16,3 % de la valeur liquidative de la Société en commandite au 30 juin Les frais d intérêt pour la période terminée le 30 juin 2009 se sont élevés à $ (9 079 $ au 30 juin 2008). Tous les montants impayés dans le cadre de la facilité de prêt, y compris les intérêts accumulés, le cas échéant, seront payés intégralement avant la dissolution de la Société en commandite. Le prêt est garanti par l actif de la Société en commandite donné en nantissement. En raison de la conjoncture du marché qui a mis en péril sa conformité à certaines clauses restrictives, la Société en commandite a renégocié les termes de la facilité de prêt, notamment une garantie de prêt par GGOF et un taux de prêt plus élevé le 20 octobre Bien que la Société en commandite se conforme actuellement aux clauses restrictives, elle ne peut plus faire d emprunt supplé - mentaire aux termes de la facilité de prêt. La Corporation d actions accréditives minières 2008-I GGOF (le «commandité»), filiale de GGOF, a été créée pour agir comme commandité de la Société en commandite. Le commandité se voit attribuer 0,01 % du revenu net ou de la perte nette de la Société en commandite et il a droit à 0,01 % de l actif après paiement de toutes les dettes de la Société en commandite à la dissolution de celle-ci. Faits saillants financiers Frais de gestion GGOF est responsable de la gestion et de l administration courantes de la Société en commandite. GGOF surveille et évalue le rendement de la Société en commandite, paie le gestionnaire du portefeuille pour ses services de gestion des placements à même les frais de gestion reçus de la Société en commandite et fournit tous les services administratifs requis par la Société en commandite. En contrepartie de ses services, GGOF a droit à des frais de gestion annuels correspondant à 2,00 % de la valeur liquidative de la Société en commandite, calculés et accumulés chaque semaine, plus les taxes pertinentes sur les produits et services. La Société en commandite versera à GGOF le montant total des frais de gestion accumulés à la date de paiement, tel qu il est décrit dans le prospectus. Les tableaux qui suivent font état des principales données financières sur la Société en commandite et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour les périodes indiquées. Actif net par part Période terminée Périodes terminées les 31 décembre le 30 juin Actif net au début de la période 1) $ 12,35 25,00)* Augmentation (diminution) liée aux activités : Total des produits $ 0,04 0,32 Total des charges $ (0,36) (0,69) Gains (pertes) réalisés de la période $ (3,60) Gains (pertes) non réalisés de la période $ 10,11 (9,78) Augmentation (diminution) totale liée aux activités 2) $ 6,19 (10,15) Distributions : Revenu (hors dividendes) $ Dividendes $ Gains en capital $ Remboursement de capital $ Distributions annuelles totales 3) $ Actif net à la fin de la période $ 18,62 12,35 * Prix par part du premier appel public à l épargne. 1) Ces données proviennent des états financiers vérifiés et non vérifiés de la Société en commandite. L actif net par part indiqué dans les états financiers est différent de la valeur liquidative calculée aux fins de l établissement du prix des parts de la Société en commandite. On trouvera une explication de ces écarts dans les notes afférentes aux états financiers. 2) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution liée aux activités est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période comptable. Ce tableau ne doit pas être interprété comme un rapprochement de l actif net par part au début et à la fin de la période. 3) Les distributions ont été effectuées en espèces ou réinvesties dans des parts additionnelles de la Société en commandite, ou les deux, s il y a lieu. 3

4 Ratios et données supplémentaires Période terminée Périodes terminées les 31 décembre le 30 juin Valeur liquidative totale (en milliers de dollars) 1) $ Nombre de parts en circulation (en milliers) 1) Ratio des frais de gestion 2) % 4,31 4,53 Ratio des frais de gestion avant renonciations ou prises en charge 2) % 4,31 4,53 Taux de rotation des titres en portefeuille 3) % 25,38 Ratio des frais d opérations 4) % 0,51 Valeur liquidative par part $ 18,72 12,67 (1) Données au 30 juin et au 31 décembre de la période indiquée, selon le cas. (2) Le ratio des frais de gestion est calculé d après le total des charges, y compris tous les impôts et les frais d intérêts, mais à l exclusion des commissions, divisé par la valeur liquidative quotidienne moyenne, sur une base annualisée. (3) Le taux de rotation des titres en portefeuille indique dans quelle mesure le gestionnaire du portefeuille de la Société en commandite gère activement les placements de celle-ci. Un taux de rotation de 100 % signifie que la Société en commandite achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de l exercice. Plus le taux de rotation au cours d un exercice est élevé, plus les frais d opérations payables par la Société en commandite sont élevés au cours de l exercice, et plus il est probable qu un investisseur réalisera des gains en capital imposables au cours de l exercice. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d une société en commandite. (4) Le ratio des frais d opérations représente le total des commissions et autres coûts de transactions et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative quotidienne moyenne au cours de la période. Rendement passé Le graphique dans cette section présente le rendement passé du portefeuille de la Société en commandite pour la période indiquée et il n est pas nécessairement indicateur du rendement futur de la Société en commandite. Rendements annuels Le graphique ci-dessous présente le rendement des parts de la Société en commandite pour les exercices indiqués et le semestre terminé le 30 juin Il indique, en pourcentage, la variation à la hausse ou à la baisse, au dernier jour de l exercice, d un placement que vous auriez effectué le premier jour de l exercice. 60 % 30 % 0 % -30 % -60 % -49, ) ) 1) Rendement du 28 février 2008 au 31 décembre ) Semestre terminé le 30 juin ,7 4

5 Aperçu du portefeuille Répartition du portefeuille % de la valeur liquidative Matières premières ,6 Prêts (16,3) Trésorerie/Comptes débiteurs/comptes créditeurs (1,3) Titres en portefeuille Émetteur % de la valeur liquidative Rubicon Minerals Corporation ,1 Mines Agnico-Eagle Limitée ,2 Potash One Inc ,2 San Gold Corporation ,1 Premier Gold Mines Limited ,5 Rainy River Resources Ltd ,0 Alexco Resource Corporation ,8 Osisko Mining Corporation ,1 Silver Wheaton Corp ,5 Comaplex Minerals Corp ,1 Bear Lake Gold Ltd ,9 Sage Gold Inc ,7 Detour Gold Corporation ,4 Clifton Star Resources Inc ,4 Geodex Minerals Ltd ,5 Diamonds North Resources Ltd ,2 Canada Zinc Metals Corp ,9 Fortune Minerals Limited ,6 Starfield Resources Inc ,4 Royal Nickel Corporation ,3 Victory Nickel, Inc ,3 Sage Gold Inc., bons de souscription, 17 oct ,2 Bison Gold Resources Inc ,2 Trésorerie/Comptes débiteurs/comptes créditeurs (1,3) Prêts (16,3) Principaux titres en pourcentage de la valeur liquidative totale 100,0 Valeur liquidative totale 7,7 M$ L aperçu du portefeuille peut changer en raison des opérations effectuées en permanence par la Société en commandite. Une mise à jour est disponible à la fin de chaque trimestre. 5

6 Remarques sur les déclarations prospectives contenues dans ce rapport Le présent document peut contenir des déclarations prospectives portant sur des événements, résultats, circonstances, rendements ou attentes futurs prévus qui ne correspondent pas à des faits historiques mais plutôt à nos opinions au sujet d événements futurs. De par leur nature, les déclarations prospectives nous demandent de formuler des hypothèses et comportent des incertitudes et des risques inhérents. Il existe un risque important que les prédictions et autres déclarations prospectives se révèlent inexactes. Nous avertissons les lecteurs du présent document de ne pas se fier indûment à nos déclarations prospectives car un certain nombre de facteurs pourraient entraîner un écart important entre les résultats, conditions, actions ou événements réels futurs et les objectifs, attentes, estimations ou intentions exprimés ou implicites dans les déclarations prospectives. Il pourrait y avoir un écart important entre les résultats réels et les attentes de la direction, telles qu elles sont formulées dans ces déclarations prospectives, pour diverses raisons, parmi lesquelles les conditions du marché et de l économie en général, les taux d intérêt, l évolution de la réglementation et de la législation, les effets de la concurrence dans les secteurs géographiques et commerciaux où la Société en commandite peut investir. Nous avertissons les lecteurs que la liste de facteurs qui précède n est pas exhaustive et que, lorsqu ils s appuient sur des déclarations prospectives pour prendre des décisions concernant un placement dans la Société en commandite, les investisseurs et autres personnes doivent examiner attentivement ces facteurs, ainsi que les autres incertitudes et événements possibles, et tenir compte de l incertitude inhérente aux déclarations prospectives. Étant donné l incidence possible de ces facteurs, Groupe de Fonds Guardian Ltée ne s engage pas à mettre à jour ou à réviser des déclarations prospectives, que ce soit par suite de nouveaux renseignements, d événements futurs ou d autres circonstances, et dénie expressément toute intention ou obligation de le faire sauf si la loi applicable l y oblige. Pour plus de renseignements, composez le MC/ MD Marque de commerce/marque déposée de la Banque de Montréal, utilisée sous licence.