Plan de la séquence. Politiques monétaire et de change. Arthur Silve. 1 Introduction. 2 Politique monétaire. 3 Politique du taux de change

Transcription

1 du taux de s et de École d Économie de Paris Sciences Po 2014 Plan de la séquence du taux de du taux de 4 5

2 Objectif de cette séquence 1/3 du taux de Les crises économiques et financières sont très souvent des crises de confiance en la valeur de la monnaie en la valeur de l épargne Il est essentiel pour la stabilité macroéconomique d ancrer les anticipations : pour faciliter les transactions et les contrats pour encourager l épargne et l investissement pour éviter des crises longues et coûteuses De plus, la politique / de peut soutenir la croissance indirectement en générant de la confiance directement en soutenant le secteur de l exportation. Objectif de cette séquence 2/3 selected indicators Vietnam du taux de

3 Objectif de cette séquence 3/3 du taux de Le document supplémentaire à la fiche d action et au dossier de paiement exige De plus d identifier et de décrire les objectifs et les outils de la politique et de la politique de (partie 1) d évaluer leur succès en terme de stabilisation macroéconomique et discuter des améliorations futures possibles (partie 2) cette séquence a pour but de vous aider à discuter du rôle de la politique / de dans le processus de développement, un élément important du dialogue avec les autorités locales. : ancrage externe vs. interne Triangle d incompatibilité de Mundell du taux de

4 Plan de la séquence : politique du taux de du taux de 4 5 Inflation et politique Vietnam graphique de l Art IV du taux de

5 Hyperinflation du taux de Définie comme un épisode d inflation mensuelle supérieure à 50% souvent après une période d instabilité chronique des prix crises longues et prolongées diminue la taille du secteur financier L Argentine a pu clore un tel épisode grâce à une convertibilité intégrale de sa devise (caisse d émission) contraintes institutionnelles strictes sur la politique ajustements budgétaires importants Hyperinflation du taux de Définie comme un épisode d inflation mensuelle supérieure à 50% souvent après une période d instabilité chronique des prix crises longues et prolongées diminue la taille du secteur financier L Argentine a pu clore un tel épisode grâce à une convertibilité intégrale de sa devise (caisse d émission) contraintes institutionnelles strictes sur la politique ajustements budgétaires importants

6 s s et budgétaires du taux de Les s et budgétaires ont des objectifs en commun elles peuvent être utilisées pour piloter la demande agrégée... ainsi que des objectifs divergents horizons temporels différents et un conflit d intérêt (peu d indices empiriques d un policy-mix efficace) Ce qui plaide généralement en faveur d un cloisonnement des deux catégories de une recommandation économique directe qui implique une ingénierie politique complexe dans les PVD du taux de Dynamiques s complexes rigidité des prix (inertie ) information imparfaite sur la mise en place des rigidité des contrats coûts d étiquetage dollarisation partielle combinaison de régulation, prudentielle et financière construire la crédibilité et la communication institutionnelle

7 Ciblage de l inflation au Brésil Source : F&D, Canales-Kriljenko, Jácome, Alichi, de Oliveira Lima 2011 du taux de Les outils de la politique Mécanismes de transmission du taux de Canal du taux d intérêt Effet de richesse Canaux étroits et larges du crédit Ré-allocations de portefeuille

8 Mettre en place un ciblage de l inflation dans les PVD du taux de requiert un renforcement important des institutions politique difficile à mettre en place aide à construire les institutions et encourage le conservatisme budgétaire = Effet de seuil moins vulnérables aux chocs déterminants internes de la valeur d une monnaie Plan du cours : du taux de du taux de du taux de 4 5

9 Le taux de Retour au Vietnam Le taux de est le prix d une monnaie exprimé en terme d une autre monnaie : taux de plus élevé monnaie plus faible sous-évaluation favorable aux exportateurs du taux de Avoir les bons fondamentaux du taux de Le taux de est généralement établi de telle façon qu il reflète certains fondamentaux Parité de pouvoir d achat Biens, services et revenu des facteurs : équilibre du compte courant Modèles avec 3 biens Portefeuille d actifs et entrée de capitaux Tout cela compliqué par les théories de la volatilité du TC

10 Le défi de maintenir un ancrage donné du taux d intérêt du taux de Le modèle le plus simple d une crise financière du taux de

11 Crises financières Les conséquences de la rupture d un système fixe du taux de Reinhart Rogoff (2009) augmentation du chômage de 7 pp sur 4 ans déclin du PIB de 9%, sur environ 2 ans déclin des prix des actions de 55% sur ans déclin des prix réels de l immobilier de 35% sur 6 ans la valeur réelle de la dette publique double Plusieurs catégories de régime du taux de du taux de dollarisation / adoption d une autre monnaie union caisse d émission ancrage fixe / à crémaillère du taux de flottement dirigé flottement libre

12 ou politique de? du taux de réglage fin illusoire dans les PVD (surestimation de l importance du régime de ) mais les régimes de différents ont chacun leurs avantages taux fixe réduit l impact des chocs financiers taux flottant empêche la transmission des chocs réels à la production et chacun leurs défis taux fixe : requiert une politique budgétaire conservatrice, et son échec a des conséquences énormes taux flottant (= ciblage de l inflation) : ne peut pas être fructueux sans des institutions excellentes ou politique de? Pologne du taux de 1990 : taux de fixe 1991 : dévaluation et introduction d un ancrage à crémaillère 1995 : accession à l OCDE, libéralisation partielle du compte de capital et système de bandes de fluctuations à crémaillère 1998 : inflation sous contrôle, premier ciblage d inflation 2000 : flottement libre

13 du taux de La surévaluation de la monnaie est nocive à la croissance la sous-évaluation est favorable à la croissance : favorable aux secteurs soumis à la concurrence internationale le secteur des biens éables a plus de spillovers et de rendements d échelle le secteur des biens éables a besoin d aide dans les contextes institutionnels faibles ainsi que dans les contextes où il y a des défaillances de marché en termes de publiques du taux de de stabilisation ancrer Ciblage de l inflation : effet de seuil Taux d intérêt ancré : maintien de la liquidité externe Soutenir le croissance favoriser la compétitivité -prix et -coût du secteur des biens éables protéger les industries naissantes, ISI ne pas se soucier du secteur des biens non éables ne pas exagérer l importance du régime de ne pas sous-estimer l importance d une politique budgétaire viable de bonnes institutions

14 opérationnelle du taux de La Partie 1 du document supplémentaire à la fiche d action et au dossier de paiement organise les indicateurs clés s (prix, inflation, crédit, orientation budgétaire) régime taux de ancré : liquidité externe taux de non fixé : dépréciation / dévaluations termes de l é, évolution du taux de réel La Partie 2 doit inclure une argumentation sur le succès de la politique / politique de en tant qu outil de stabilisation vision à LT de la lutte contre l inflation - maîtrise du crédit vision à LT du renforcement de la capacité institutionnelle absorption des chocs à CT en tant qu outil de soutien à la croissance compétitivité-prix externe syndrome hollandais