AS Equities Opportunity Switzerland (CHF)

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1 AS Investment Management (CHF) Rapport annuel 2011 Philosophie d investissement AS Equities - Opportunity Switzerland est un fonds long-short en actions suisses, avec une faible corrélation au marché suisse. L exposition nette au marché peut aller de -30% à 130%. Les ventes à découvert sont effectuées sur l indice SMI ou sur des titres du SMI et SMIM uniquement. Les liquidités peuvent être élevées pour préserver le capital. L objectif est d'obtenir une performance positive régulière du capital sur le moyen terme, avec des risques de moins-value minimisés. Le fonds offre une alternative aux fonds en actions suisses. La gestion active du portefeuille est basée sur la génération d alpha. La liquidité du fonds est hebdomadaire. La performance et la volatilité du fonds depuis le lancement H11 2H Lancement Volatilité AS Opportunity 1.5% -1.1% -0.8% -1.9% -0.4% 3% SMI -1.7% -3.9% -3.8% -7.7% -10.1% 20% SPI 2.9% -1.8% -5.9% -7.8% -5.4% 19% La crise de la dette souveraine en Europe a fait chuter les marchés européens en Le SMI a clôturé l année 2011 en baisse de -8%, comme l indice élargi, le SPI. Le taux libor à 3 mois en CHF était de 0.1% en moyenne, niveau historiquement très bas soutenu par la politique monétaire très expansive de la Banque Nationale Suisse. Le fonds a affiché une perte de 2%. La volatilité du marché suisse (SMI) est de 20% au cours des 60 dernières semaines. Sur cette période, le fonds montre une volatilité de 3%, bien plus faible que celle du marché grâce à la stratégie long / short suivie, plus précisément à la stabilité des titres long qui le composent, aux liquidités, aux ventes de calls et de put effectuées sur certains titres ainsi qu aux ventes à découvert effectuées sur le SMI au moyen de futurs. La perte maximale historique pour le fonds est de 5% en 2011 contre 29% pour le SMI. La fortune du fonds s élève à CHF 19 millions à fin Le prix de la part est de CHF 99.6.

2 La gestion du fonds Le fonds investit dans des sociétés offrant une croissance régulière du capital sur le moyen terme. Le choix des titres découle d une analyse fondamentale primaire. Le fonds vend à découvert des futurs sur le SMI pour diminuer la corrélation au marché suisse et des titres de sociétés dont la croissance ou la valorisation sont à risque. Le choix des titres découle d une analyse fondamentale primaire. Face à la forte volatilité des marchés en 2011, la position en cash a fluctué assez fortement. Les positions longs : Galenica : L entreprise développe et fabrique des médicaments. Elle est le leader mondial sur le marché de l anémie due à la carence en fer. Le titre se traite à 10x les bénéfices Huegli : La société présente sur le marché alimentaire en Allemagne et en Europe de l Est bénéficie d une croissance soutenue. Le titre se traite à 12x les bénéfices Hero : Une action hybride émise par le groupe alimentaire privé, spécialiste de la nutrition pour enfants, offre un rendement de 6%. Nestlé : Leader mondial en alimentation, le groupe se concentre sur le développement de produits aux bénéfices nutritionnels. Le titre se traite à 14x les bénéfices Richemont : Active dans l industrie du luxe, le groupe profite de la forte demande asiatique pour ses marques Cartier, Van Cleef & Arpels ou Montblanc. Son incursion dans les ventes sur internet, à travers l acquisition de Net-à-Porter, est à suivre avec intérêt. Swatch : Comme Richemont la société horlogère est très exposée à l Asie. Swisscom : Le groupe domine le marché suisse de la téléphonie fixe et mobile. Le titre offre un rendement dividende de 5% et se traite à 11x les bénéfices Les positons shorts : L indice SMI (Swiss Market Index) Page 2

3 Les positions «fermées» : Georg Fischer : Le groupe soleurois actif dans la tuyauterie industrielle et les composants pour l industrie automobile pourrait souffrir du ralentissement de la demande du marché automobile mondiale en Huber & Suhner : Fabricant de composants et systèmes de connectique électrique et optique, l entreprise sert 3 marchés : la télécommunication, le transport et l industrie. Elle pâtit du ralentissement de la demande dans le segment solaire. Crédit Suisse, UBS et Helvetia : La baisse des marchés en actions et les risques liés aux dettes des Etats de l Europe du Sud ont pénalisés le secteur de la finance. Les «stop loss» virtuels (-10%) ont été atteints pour le Crédit Suisse, UBS et Helvetia et les titres ont été vendus. BCV : Après la publication de résultats du 3 trimestre 2010 conforme aux attentes et une discussion avec le management, le titre a été vendu à cause de sa valorisation élevée. Holcim et Rieter : Les titres cycliques ont souffert de la baisse des marchés. Holcim comme Rieter, producteur de machines de textile, n ont pas échappé à la tendance. Orior : La participation à l IPO du groupe alimentaire a permis d engranger des gains de 4%. Le titre a atteint notre objectif de cours. Transocean : La responsabilité du groupe dans l accident survenu sur «Deepwater Horizon» est engagée et les conséquences restent incertaines. D autres incidents sont également possibles (Marée noire au Brésil). Les principales contributions à la performance du fonds Les contributions positives à la performance Nestlé a publié de bons résultats tout au long de l année Le titre a été acheté en partie après des résultats semestriels jugés trop sévèrement par les investisseurs. Novartis a été acheté pour des raisons de valorisation et de dividende. A 9x les bénéfices escomptés sur les 12 prochains mois et avec un rendement sur dividende de 4%, le ratio rendement risque penchait en faveur du titre. Aryzta a profité de stratégie d acquisitions aux Etats-Unis et de la publication de bons résultats semestriels. Page 3

4 Les contributions négatives à la performance Swisscom a publié de mauvais résultats semestriels, particulièrement pénalisé par sa filiale italienne, Fastweb. La concurrence en Suisse pèse également sur sa profitabilité. Huegli a souffert de la faiblesse de l Euro et de la faible croissance organique de ses ventes. La clientèle de sa division «Food Service», les hôtels et restaurants, subit le ralentissement économique. La hausse des matières premières a diminué le niveau de sa marge opérationnelle. Les investisseurs ont délaissé les obligations subordonnées d entreprise du secteur financier sans grand discernement. Les obligations de la Zurich Assurance ont ainsi perdu plus ou moins 5% de leur valeur. L environnement boursier suisse au cours de l année 2011 Les interventions ponctuelles des gouvernements et des banques centrales ont marqué l année Les marchés financiers ont influencé leurs décisions et ont été soumis à leurs actions ou inactions. Ces cercles vicieux ou vertueux selon diverses interprétations ont créé de la volatilité et n ont pas permis de déceler de véritables tendances à moyen terme, ce qui n a pas facilité le travail des gérants actifs de portefeuille. Les marchés européens n ont pas échappé à la crise de la dette des pays du sud et aux conséquences néfastes de l exposition des banques européennes aux dettes souveraines de ces pays. Les titres du secteur financier, les bancaires en première ligne, ont subi de lourdes pertes. Les principaux indices européens ont fini largement dans le rouge. Le marché suisse n a pas échappé à cette tendance. Dans ce contexte morose, l envolée du franc suisse considéré comme monnaie refuge a d autant plus pénalisé les sociétés suisses exportatrices. L intervention de la banque centrale suisse (BNS) sur le marché des changes au cours de l été a permis de limiter l appréciation du franc et de stabiliser le marché. Les indices boursiers suisses ont fortement fluctué durant l année, le SMI (Swiss Market Index) a perdu -7.8% tandis que le SPI (Swiss Performance Index) a perdu -7.7% au cours de l année 2011, pénalisés donc principalement par les sociétés du secteur financier. Page 4

5 Historique de la performance du fonds AS Equities Opportunity Switzerland et des indices SMI et SPI Page 5

6 Contact AS Investment Management 15 Cours des Bastions 1205 Genève Suisse Tel: Fax: Web: Le but de cette publication n'est qu'informatif et ne représente en aucun cas une offre de conclure. Les parts de ce fonds ne peuvent être souscrites que sur la base des informations contenues dans le prospectus du fonds. Les références aux performances passées ne sauraient garantir leur évolution future. Les données de performance ne tiennent pas compte des commissions et frais qui peuvent être perçus lors de la souscription et du rachat de parts.