RETRAITES : POUR UN SYSTEME DE COMPTES INDIVIDUELS DE COTISATIONS

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1 RETRAITES : POUR UN SYSTEME DE COMPTES INDIVIDUELS DE COTISATIONS Propositions pour une refonte générale des régimes de retraites en France Antoine Bozio 1 Thomas Piketty 2 7 avril 2008 Les propositions contenues dans cette étude n engagent que leurs auteurs, et en aucun cas les institutions auxquelles ils appartiennent. Tous les commentaires et toutes les réactions sont les bienvenus. 1 Chercheur à l Institute for Fiscal Studies, Londres. antoine_b@ifs.org.uk 2 Directeur d études à l Ecole des Hautes Etudes en Sciences Sociales, Professeur à l Ecole d Economie de Paris. piketty@ens.fr 1

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3 Résumé Le système de retraite français est extrêmement complexe, par le nombre de régimes qu il comporte et par les règles déterminant les pensions. Ce manque de lisibilité accroît l incertitude qui entoure aujourd hui la soutenabilité du système, alors même que l objectif premier d un système public et obligatoire de retraite par répartition est d offrir des garanties que les marchés financiers ne peuvent pas offrir. Les salariés ont toutes les peines du monde à évaluer le montant de leurs droits à la retraite, ce qui les conduit souvent à considérer les cotisations retraite comme des impôts et non comme des droits à un revenu différé. Le système actuel est en outre peu adapté à la mobilité croissante des travailleurs. Cette étude a pour objectif de contribuer aux débats à venir en proposant une refonte générale des régimes de pensions et leur remplacement par un système public et obligatoire, fondé sur des comptes individuels de cotisations et financé par répartition. Ce nouveau système, sur le modèle de la réforme mise en place en Suède entre 1994 et 2008, a l avantage de mieux prendre en compte les carrières longues, de s adapter à l augmentation et aux inégalités d espérance de vie, de permettre des retraites progressives et d offrir des garanties solides à long terme sur le niveau des retraites, et ce pour l ensemble des générations, y compris les plus jeunes. Contrairement à une idée reçue, les comptes individuels sont globalement plus favorables aux carrières salariales modestes et aux petites retraites. Les questions de la transition vers le nouveau système sont finalement discutées : quel plafond choisir? Comment rapprocher le secteur public et le secteur privé? Comment envisager les mesures financières transitoires d une telle réforme? Pour chacune de ces questions, cette note vise à souligner qu aucun des obstacles n est insurmontable pourvu que la volonté politique de préserver un système public par répartition existe. Il existe de nombreux points qui méritent d être discutés en détail et débattus démocratiquement. Cette note n entend pas être une proposition finale mais l amorce d un débat sur l avenir à long terme de notre système public d assurance vieillesse par répartition. 3

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5 Sommaire Introduction : pour une refonte générale de notre système de retraites ERE PARTIE : DESCRIPTION DU NOUVEAU SYSTEME PROPOSE Le taux de cotisation retraite Le taux de rendement appliqué aux cotisations passées Sur la notion de taux de rendement «garanti» Les conditions de liquidation du capital retraite EME PARTIE : LES AVANTAGES PAR RAPPORT AU SYSTEME ACTUEL Une meilleure reconnaissance des carrières longues Une meilleure prise en compte de l inégalité des espérances de vie Une meilleure reconnaissance des carrières salariales modestes Une clarification du système de minimum vieillesse Une clarification de la structure de notre protection sociale Ce que la réforme proposée ne résout pas EME PARTIE : LA TRANSITION DU SYSTEME ACTUEL AU NOUVEAU SYSTEME La question du plafond et de la retraite des super-cadres La question de l alignement public/privé et de la compensation salariale La question de la transition institutionnelle La question du déficit courant et des mesures financières transitoires ANNEXES...55 Annexe 1 : L équilibre financier d un système de retraites fondé sur des comptes individuels de cotisations Annexe 2 : Simulations du niveau des pensions dans le cadre du système de comptes individuels de cotisations Annexe 3 : Les taux de cotisation retraite dans le système actuel

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7 Introduction : pour une refonte générale de notre système de retraites Personne ne comprend rien à notre système de retraites. Conséquence de l empilement des régimes et de modes de calculs complexes, mais aussi du fait que l on a trop souvent cherché à utiliser les retraites pour résoudre des problèmes qui seraient mieux traités par d autres outils, personne ne sait exactement quels seront ses droits à la retraite. Empilement des régimes, tout d abord. Chaque retraité touche en moyenne des pensions provenant de 2,3 régimes différents. Même les salariés qui ont fait toute leur carrière dans le privé doivent cumuler la pension du régime de base (Cnav) avec celles des régimes complémentaires des cadres et des non-cadres (Agirc, Arcco). Les règles déterminant le montant de la pension sont excessivement complexes pour chaque régime pris isolément (elles dépendent de multiples paramètres : nombre d années cotisées, montant des cotisations versées, du salaire de référence, âge de départ à la retraite, maintien d une activité partielle, etc.), et sont en outre totalement différentes pour le régime de base et les régimes complémentaires. Connaître avec précision la pension globale qui sera effectivement versée relève alors d une gageure, y compris pour ces cas relativement «simples». Quant aux travailleurs qui ont le mauvais goût d être à la fois fonctionnaires et salariés du privé au cours de leur vie professionnelle, ou bien cadres et non-cadres, ou encore salariés et non-salariés, sans parler de ceux qui passent une partie de leur vie à l étranger, le degré d empilement des régimes et de complexité des règles est tel que le niveau de leurs droits à la retraite est tout simplement imprévisible. Et il ne s agit pas simplement de complexité calculatoire : dans de nombreux cas, ces «poly-pensionnés» et autres travailleurs aux carrières complexes (mais de plus en plus courantes) verront des périodes entières d activité et de cotisations perdues pour le calcul de leur retraite (par exemple les salariés ayant passé moins de 15 ans dans la fonction publique n obtiennent aucun droit dans le régime des fonctionnaires). La retraite par répartition devrait en principe constituer la première des sécurités face à l avenir, et encourager la prise de risque et la mobilité professionnelle : en pratique, les droits à la retraite sont difficiles à 7

8 prévoir pour tous les salariés, et deviennent encore plus incertains dès lors que l on s aventure à changer de statut. 3 La seconde source de complexité provient du fait que l on a trop souvent cherché à utiliser les pensions pour résoudre des problèmes réels (par exemple, salaires jugés trop faibles ou conditions de travail particulièrement difficiles pour certaines professions ou secteurs d activité), mais qui ne relèvent pas à strictement parler du système de retraites. Quelles qu aient été les justifications initiales pour ces mesures compensatoires catégorielles, qui existent aussi bien dans le cadre des régimes dits «spéciaux» qu au sein des régimes de droit commun, leur multiplication et leur inertie dans le temps conduisent à un système peu lisible pour le citoyen. Ce système où chacun suspecte les autres de mieux tirer parti que lui-même des avantages en vigueur finit par miner le consensus démocratique autour de la retraite, de même que l accumulation de niches fiscales de toutes natures ruine la confiance en l impôt. Dans les deux cas, le résultat de ces errements est la remise en cause du principe minimal d équité horizontale («à cotisations égales, retraite égale» dans le cas des retraites, «à revenu égal, impôt égal» dans le cas de l impôt) sur lequel doivent toujours se fonder des politiques publiques de cette ampleur. La logique de compensation par la retraite est d autant plus perverse qu elle permet souvent de se dispenser de mener les politiques adaptées aux problèmes posés, par exemple une politique salariale plus dynamique dans le secteur public, une politique incitative de prévention des risques professionnels et des accidents du travail dans les secteurs concernés, une politique familiale permettant une meilleure conciliation avec la vie professionnelle, etc. Le cas du régime spécial que les parlementaires se votent à eux-mêmes est également symptomatique de cette perversion : si l on considère que le statut de l élu n est matériellement pas suffisamment attractif en France (justification souvent évoquée pour l existence de ce régime), alors il existe 3 Il ne s agit pas ici de remettre en cause la réalité des efforts réalisés ces dernières années par les caisses de retraites pour mieux informer les assurés de leurs droits à venir (avec notamment la création du GIP Info Retraites ( regroupant les différents régimes pour mettre à jour un site internet commun d information sur la législation en vigueur ou le site de législation de la Cnav ( qui rassemble l ensemble des informations sur les barèmes et le droit du système de retraite du régime général). Le Conseil d orientation des retraites (COR, a aussi joué un rôle remarquable pour le débat public sur les retraites avec ses rapports et ses très pédagogiques «notes pour le débat». Simplement, ces efforts se heurtent à des difficultés structurelles (multiplicité des régimes et des modes de calculs), que seules une refonte générale et une unification des régimes pourraient véritablement surmonter. 8

9 pour le revaloriser des outils beaucoup plus appropriés et transparents (par exemple, augmenter l indemnité parlementaire) que l octroi dans des conditions opaques de pensions nettement plus favorables que celles de droit commun mesure qui ne fait qu alimenter le scepticisme général vis-à-vis du système de retraites (et, en prime, de la classe politique). Dans un système dont la pérennité financière serait assurée, cette opacité des modes de calcul et ce manque de lisibilité des droits à la retraite constituerait en soit un motif largement suffisant pour une réforme profonde. Le temps moyen passé à la retraite atteint aujourd hui la moitié de la durée de la vie active (en gros, 20 années de retraite contre 40 années de vie active) : il est inacceptable que les citoyens ne puissent pas connaître de façon simple et précise quels seront leurs droits et leurs moyens d existence pour ces vingt années. D autant plus que les masses en jeu sont considérables : les prestations retraites représentent aujourd hui plus de 13% du PIB, soit près de 30% du total des prélèvements obligatoires (environ 45% du PIB). Cette incertitude sur les droits à la retraite conduit les salariés à considérer cette énorme masse de cotisations retraites comme des impôts comme les autres, et non comme une épargne obligatoire donnant droit à un revenu différé. Si l on ajoute à cela les menaces financières régulièrement brandies contre la pérennité même du système de retraite par répartition, alors cette opacité du mode de calcul des droits devient proprement intenable. Ces incertitudes financières sont certes liées à l allongement de la durée de la vie, dont personne ne doute aujourd hui de la réalité, et il n entre pas dans notre propos de chercher à nier l importance des mesures d ajustement nécessaires même si nous verrons que les prévisions à long terme sur l ampleur des déséquilibres financiers sont relativement fragiles, comme le montrent les dernières révisions publiées par le COR. 4 Simplement, il nous semble injustifié que la question des retraites soit presque exclusivement abordée sous l angle de la réduction des déficits financiers à court terme, alors même que les droits à la retraite sont déjà ressentis comme imprévisibles. Nous considérons qu il est inacceptable d envisager de nouvelles mesures de replâtrage et de rigueur financière sans commencer par clarifier 4 Cf. Rapport COR 2007, «Retraites : 20 fiches d actualisation pour le rendez-vous de 2008» (cinquième rapport, novembre 2007, 9

10 fondamentalement les droits à la retraite des générations à venir, ce qui exige une refonte générale de l ensemble du système. En particulier, dans un contexte où la dette publique laissée aux générations futures est déjà considérable, où «les caisses de l Etat sont vides» (après que les mesures du paquet fiscal 2007 se sont soigneusement employées à les vider), il serait irresponsable que les rendez-vous de sur les retraites se réduisent à un nouvel exercice de colmatage des déficits (nouvelles hausses de prélèvements : cotisations, CSG, CRDS ou taxes diverses, pour financer les retraites courantes, alors que le fonds de réserve des retraites FRR demeure désespérément vide ; nouvelles baisses des pensions : passage de 40 à 41 puis 42 annuités pour une retraite à taux plein), sans véritable clarification des droits des générations futures. Cette étude a pour objectif de contribuer aux débats à venir en proposant une refonte générale de l ensemble des régimes de pensions et leur remplacement par un système unifié fondé sur des comptes individuels de cotisations. 5 Cette réforme, qui s inspire de celle adoptée en Suède en 1994 et mis en place progressivement entre 1998 et , est simple à décrire : les travailleurs accumulent tout au long de leur carrière professionnelle leurs cotisations retraites (salariales et patronales) sur un compte individuel géré par l assurance vieillesse. Leurs contributions bénéficient chaque année d un taux de rendement réel (supérieur à l inflation) garanti par l Etat. Le système fonctionne toujours en répartition : les cotisations des salariés financent toujours les pensions courantes. Le compte est simplement une mesure en euros des droits des salariés. L avantage est donc de profiter des faibles risques de rendement qu apporte le système par répartition tout 5 Un système de comptes individuels de cotisation est proche du concept de système par points, dont il reprend le principe de contributivité, mais avec des caractéristiques qui facilitent d avantage la transparence de sa gestion de long terme. Il est parfois aussi appelé système de comptes notionnels car le principe du financement par répartition est maintenu. Le système est décrit en détail plus loin dans cette note. Pour avoir une vision plus complète des débats internationaux sur la mise en place de tels systèmes, on peut se rapporter au livre édité par Robert Holzmann et Edward Palmer «Pension Reform : Issues and Prospect for Non-Financial Defined Contribution», World Bank L ouvrage rassemble les vues de multiples experts et l expérience des différents pays qui ont introduit ce système de comptes notionnels. 6 Le système que nous proposons ne correspond pas point par point au système mis en place en Suède. L existence d un large fond de réserve dans l ancien système suédois rendait les mesures financières transitoires (évoquées à la partie 3.3 de cette note) moins nécessaires. Par ailleurs, nous ne reprenons pas les comptes individuels en capitalisation mis en place en Suède sur une petite partie des cotisations retraites (2,5%), l expérience suédoise en ce domaine n ayant pas été couronnée d autant de succès que pour les comptes individuels de cotisation. 10

11 en clarifiant les droits individuels à la retraite sur le long terme. Un lien clair et direct est établi entre les contributions des travailleurs et leurs droits à pension. Au terme de sa vie active, le travailleur a ainsi accumulé un certain patrimoine retraite qui donne droit au versement d une pension mensuelle. Le montant de celleci est fonction du nombre d année que le salarié peut espérer passer en retraite. La durée de la retraite dépend en effet de l âge de liquidation, mais aussi de la génération du travailleur. Le système prend ainsi en compte très progressivement l augmentation de l espérance de vie, au fur et à mesure que celle-ci peut être mesurée. Il est par ailleurs très flexible, permettant au salarié de partir en retraite de façon progressive, tout en continuant à travailler et à accumuler des droits. Notre étude démontre que, contrairement à une idée reçue, le système de comptes individuels tend à avantager les salariés les plus défavorisés. En particulier, les carrières longues seront enfin mieux valorisées. Le rendement appliqué aux cotisations, étant cumulatif, donne plus de valeur aux contributions effectuées en début de carrière, avantageant les salariés ayant commencé à travailler tôt. La prise en compte de toutes les années de cotisations permet également de mettre fin au fait que, dans le système actuel, les travailleurs aux carrières salariales modestes subventionnent les salariés connaissant une forte progression salariale en fin de carrière. Le système proposé permet enfin d envisager la correction des inégalités d espérance de vie, autre facteur de redistribution à l envers dans le système actuel. Plus globalement, cette réforme permet de clarifier la structure de financement de notre protection sociale : la distinction entre la partie «contributive» de l assurance vieillesse et la partie «noncontributive» (minimum vieillesse, assurance contre les accidents de carrière, etc.) est renforcée. Les citoyens percevront alors clairement que les cotisations retraites ne constituent pas un prélèvement obligatoire comme les autres mais bien une épargne obligatoire dont le rendement est garanti par l Etat sur le très long terme. Nous n ignorons pas les difficultés considérables liées à la transition vers un tel système. Trois éléments méritent une attention particulière : le choix du plafond des cotisations, l harmonisation entre secteurs public et privé et la question des mesures financières transitoires. Si notre étude ne prétend nullement résoudre toutes ces 11

12 difficultés, elle tente de montrer qu avec suffisamment de préparation, elles peuvent être surmontées. Au terme d une période transitoire qui pourrait durer entre 10 et 20 ans, ce système unique remplacerait l ensemble des régimes actuels, et donnerait les mêmes droits et les mêmes règles à tous les travailleurs : salariés du privé, fonctionnaires, non salariés, tous secteurs d activité confondus, toutes professions confondues. De nombreux points de détail méritent certes d être débattus démocratiquement, mais pourvu qu existe la volonté politique de préserver notre système public en répartition aucune de ces difficultés ne doivent être des obstacles à mise en place de cette réforme. Avant tout, cette étude tente de montrer qu un système de comptes individuels de cotisations permet de dépasser les logiques purement financières et de dessiner une sortie par le haut de la crise actuelle des régimes de retraites, en mettant en place un système démocratiquement plus transparent, financièrement plus solide, et socialement plus juste. 12

13 1 ère partie : Description du nouveau système proposé Le principe général du système proposé est simple. Il peut être illustré avec l exemple d un salarié né en 1985, commençant à travailler à 25 ans (en 2010) et partant à la retraite à 65 ans (en 2050) (cf. encadré 1). Les travailleurs accumulent tout au long de leur carrière professionnelle les cotisations retraites (versées par eux et leurs employeurs) sur un compte individuel. Les cotisations passées sont revalorisées chaque année non seulement en fonction de l inflation, mais également en appliquant un rendement réel (en plus de l inflation) garanti par l Etat. Au terme de sa vie active, le travailleur a ainsi accumulé un certain capital retraite, qui mesure l ampleur de ses droits à la retraite. Les trois paramètres clés du système sont donc le taux de cotisation, le taux de rendement garanti par l Etat, et les conditions de liquidation du capital retraite Le taux de cotisation retraite Dans le système proposé, le taux de cotisation est supposé fixe et égal à 25% du salaire brut. Pour les salariés, ce taux global de cotisation retraite correspond à la somme des cotisations salariales (déduites du salaire brut versées au salarié) et des cotisations patronales (acquittées par l employeur en sus du salaire brut). 7 Le taux global proposé de 25% du salaire brut correspond aux taux de cotisations retraites actuellement appliqués dans le secteur privé (environ 10% pour la part salariale et 15% pour la part patronale). 8 L avantage de conserver le même taux dans le nouveau système est double. D une part, cela permet de financer les retraites du régime actuel pendant la phase de transition entre les deux systèmes, sans spolier aucune génération. D autre part, cela signifie que le nouveau système de retraites a 7 La question du plafond de salaire brut applicable pour ce cotisations sera examinée dans la 3 ème partie, section 3.1 (nous proposons un plafond fixé à deux fois le salaire brut moyen, mais un plafond plus élevé pourrait être fixé, sans conséquence sur les questions examinées ici). 8 Pour un rappel des taux exacts appliqués actuellement, cf. annexe 3. Le taux global arrondi de 25% proposé ici a été retenu pour simplifier l exposition. La distinction entre cotisations salariales et patronales, si elle peut être pertinente pour l analyse de court et moyen terme (dans le court terme, pour un salaire brut inchangé, une hausse de cotisation patronale conduit à une hausse du coût total payé par l entreprise, alors qu une hausse de cotisation salariale conduit à une baisse du salaire net touché par le salarié), ne l est guère dans le long terme compte tenu de l ajustement du salaire brut (de fait, la part de la rémunération du travail toutes cotisations inclues dans la valeur ajoutée est approximativement la même dans tous les pays et à toutes les époques, en dépit de variations considérables dans les taux de cotisations patronales et salariales). C est pourquoi dans le cadre de cette étude nous nous concentrerons sur le taux global de cotisation retraite. 13

14 la même «générosité» globale que l ancien système, dans le sens où la fraction des richesses produites par les actifs que la société décide collectivement de consacrer au financement de la retraite par répartition (fraction mesurée par le taux global de cotisation) demeure inchangé. 9 Dans le nouveau système proposé, ce même taux de cotisation global de 25% s applique à la fois aux salariés du secteur privé et aux fonctionnaires, avec la même répartition entre la part salariale et la part patronale. 10 Ce même taux de 25% s applique également aux travailleurs non salariés (dans ce cas il existe non pas une part salariale et une part patronale, mais un taux unique de 25% applicable au revenu brut d activité non-salariée) Le taux de rendement appliqué aux cotisations passées Le taux de rendement garanti par l Etat et applicable pour revaloriser les cotisations passées constitue le second paramètre essentiel du système. Nos évaluations, fondées sur les dernières prévisions démographiques et économiques disponibles, nous conduisent à proposer un rendement réel de 2% par an (en plus de l inflation, soit par exemple 4% de rendement si l inflation atteint 2%). Des évaluations plus détaillées devront préciser cette valeur exacte, mais les prévisions disponibles comme les expériences internationales suggèrent que le rendement réel appliqué ne déviera guère de cette cible de 2%, avec un intervalle de confiance compris entre 1,8% et 2,2%. 11 La raison pour laquelle l Etat peut s engager aussi précisément sur un rendement réel à long terme tient au fait que le nouveau système proposé reste et demeure un système de retraite par répartition. Autrement dit, le capital retraite versé 9 La générosité globale du système français de retraite peut se mesurer alternativement par le taux global de cotisation (25% du salaire brut) ou par le poids des dépenses de retraite (13% du PIB). Le système français est sensiblement plus généreux que le système suédois de comptes individuels, qui se caractérise par un taux global de cotisation de 16% (avec toutefois une cotisation supplémentaire de 6% alimentant des comptes capitalisés), et un poids des retraites égal à 9% du PIB. 10 Actuellement il n existe pas à proprement parler de cotisation patronale dans le secteur public : le budget de l Etat complète les cotisations salariales des fonctionnaires (7,85% du salaire brut) de façon à pouvoir payer les retraites courantes des fonctionnaires (en pratique ce complément équivaut à une cotisation patronale d environ 55% de la masse salariale brute de la fonction publique ; cf. annexe 3). Pendant la phase transitoire il est inévitable que l Etat continue d acquitter une cotisation supérieure à celle du secteur privé (afin d apurer les comptes du régime actuel), la solution proposée consistant à réduire progressivement cette cotisation au niveau du secteur privé. Cette question délicate de l intégration public/privé et de la compensation salariale pour les fonctionnaires est examinée plus précisément dans la 3 ème partie, section Le taux de rendement garanti dans le cadre du système suédois est de 1,6% (en plus de l inflation), soit un niveau légèrement plus faible que celui proposé ici pour la France, ce qui semble s expliquer à la fois par un moins grand dynamisme démographique en Suède et par des prévisions de croissance salariale particulièrement prudentes. 14

15 en 2050 aux salariés partant à la retraite sera financé à partir des cotisations pesant sur les actifs de Les cotisations courantes progressant par définition au même rythme que la masse salariale, cela signifie que l Etat peut garantir aux cotisations passées un taux de rendement annuel égal au taux de croissance moyen de la masse salariale, autrement dit un taux de rendement égal à la somme du taux de croissance de la population active occupée et du taux de croissance réel de salaire brut moyen (en plus de l inflation). D après les prévisions démographiques de l INSEE, reprises par le COR dans son rapport publié en novembre 2007, la population active devrait rester extrêmement stable autour de 28 millions d actifs en France entre 2008 et 2050, 12 avec toutefois une légère progression de la population active occupée (de 25,5 millions à 27 millions), compte tenu des prévisions de baisse du chômage (de 8%-9% actuellement à 4,5% à compter de 2015 dans le scénario central du COR). 13 Au total, cela correspond à un taux de croissance démographique de la population active faible mais positif d environ 0,1%-0,2% par an entre 2008 et Quand au salaire brut moyen, dont toutes les expériences passées françaises et étrangères montrent qu il progresse dans le long terme au même rythme que la productivité (la production par actif occupé), le rythme de croissance réel généralement retenu pour la période est de 1,8%-1,9% par an (en plus de l inflation), 14 soit un rythme équivalent à celui observé au cours des deux dernières décennies, mais sensiblement inférieur au rythme moyen du dernier demi-siècle. Au total, le taux de rendement garanti par l Etat pour revaloriser les cotisations passées dans le nouveau système proposé s établit donc pour le demi-siècle à venir à environ 2% Sur la notion de taux de rendement «garanti» Il est utile de préciser ici ce qu il faut entendre par «taux de rendement garanti» dans le cadre d un système de retraites fondé sur des comptes individuels de cotisations. Par définition, l Etat ne peut garantir que ce dont il dispose : en cas d effondrement de la production dans les décennies qui viennent (guerres, 12 Cf. annexe 1, graphique Sur Rapport COR 2007, p Par exemple le dernier rapport du COR retient dans son scénario central une croissance réelle de la productivité de 1,8%, avec des variantes comprises entre 1,5% et 2,5%. 15

16 catastrophes majeures, ), l Etat serait évidemment bien incapable de garantir un rendement réel de 2% aux retraités, pas plus d ailleurs qu aucun système de retraites. Pour prendre un scénario moins extrême, si le rythme de croissance du salaire réel au cours des décennies à venir s abaisse structurellement, passant par exemple de 2% à 1% par an, il est bien évident que l Etat ne pourra appliquer aux cotisations passées qu un rendement de 1% et non de 2% - ce qui n aurait d ailleurs rien de scandaleux : si le pouvoir d achat des salariés ne progresse que de 1% par an, il n y pas de raison que celui des retraités progresse deux fois plus vite. Dans le cadre du nouveau système proposé, la seule garantie que l Etat peut véritablement apporter, et que nous proposons de mettre en place, est la suivante : l Etat s engage à revaloriser les cotisations passées en appliquant le taux de croissance observé de la masse salariale brute entre l année où les cotisations ont été versées et l année de liquidation du capital retraite. Par exemple, dans le cas d une liquidation en 2050, l Etat s engage à appliquer aux cotisations de 2010 le taux de croissance annuel moyen de la masse salariale brute entre 2010 et 2050, à appliquer aux cotisations de 2011 le taux de croissance annuel moyen de la masse salariale brute entre 2011 et 2050, et ainsi de suite. 15 Encadré 1 : Comment fonctionne le système de comptes individuels? Le système est extrêmement simple et peut être entièrement décrit par quelques paramètres seulement. Prenons l exemple d un salarié né en 1985, commençant à travailler à 25 ans (en 2010), et partant à la retraite à 65 ans (en 2050), travaillant pendant 40 ans à un salaire brut mensuel de Le taux global de cotisation retraite est fixé à 25% (part salariale + part patronale). Les cotisations versées sur le compte du salarié sont donc de 500 par mois, soit par an, soit au total au cours de ses 40 années de travail. L Etat garantit à ces cotisations un rendement réel de 2% par an (en plus de l inflation), sur la base du taux de croissance observé de la masse salariale de l économie. Par conséquent, 1 de cotisation versée en 2010 vaut 2,21 en 2050, 1 de cotisation 15 Afin de ne pas rigidifier excessivement le système, la meilleure solution est sans doute que les taux de rendements prévisionnels soient révisés et annoncés chaque année. En pratique, s agissant de taux cumulés sur plusieurs décennies, ces taux prévisionnels varieront très peu d une année sur l autre. Par exemple, si le taux de rendement annuel moyen applicable en 2050 aux cotisations de 2010 devait finalement être réduit de 2% à 1-1,5% (ce qui correspondrait à une très forte réduction de la croissance), un tel évènement serait largement prévu dès , et l ampleur de la baisse serait connu avec une quasi certitude dès

17 versée en 2020 vaut 1,81 en 2050, etc. Le système fonctionne en répartition (les cotisations courantes financent toujours les pensions courantes) mais un lien clair et direct est établi entre les cotisations et le niveau des pensions. Le compte de cotisation retraite est libellé en euros mais il n est pas placé sur les marchés financiers : il s agit d une mesure des droits à la retraite que l Etat s engage à honorer sur le très long terme, sur la base des cotisations des générations futures. C est pourquoi le rendement garanti est le taux de croissance de la masse salariale.. Au total, la valeur du capital retraite ainsi accumulé par le salarié est de en Supposons que l espérance de vie de ce salarié en 2050 soit de 20 années, et qu il cesse toute activité professionnelle à cette date. Il peut alors choisir de liquider son capital retraite en une pension fixe de par mois, 16 soit un taux de remplacement de 77% par rapport à son salaire brut de Ce taux de remplacement est comparable au taux de 75% correspondant aux retraites à taux plein dans le système actuel. Par rapport au système actuel, le système par points apporte toutefois plusieurs avantages à ce salarié : (a) Le salarié comprend ses droits et est mieux à même de considérer ses cotisations retraites comme des droits à un revenu différé (une épargne obligatoire). (b) Le salarié conserve exactement le même capital de cotisations et les mêmes droits à la retraite quels que soient les aléas de sa carrière professionnelle ou ses changements de statut : public/privé, salarié/non-salarié, cadre/non-cadre, France/étranger, etc. (b) Le salarié dispose d une grande liberté pour liquider son capital retraites en toute sécurité : par exemple, s il conserve une activité partielle après 2050, il peut choisir de toucher une pension plus réduite pendant quelques années pour préserver son capital retraite pour la suite, éventuellement complété par de nouvelles cotisations. Cette garantie apportée par l Etat est par nature imparfaite, mais elle est la meilleure que puisse apporter un système de retraite. En particulier, les droits individuels sont nettement mieux définis et garantis dans le nouveau système proposé que dans l actuel système de retraite par répartition, qui est également indexé sur la croissance de la masse salariale (comme tout système par répartition), mais dans lequel les salariés n ont aucune idée des multiples règles et paramètres (durée de cotisation requise, taux de remplacement, décote/surcote, etc.) qui leur seront appliquées en 2050 (sans compter que les règles actuellement en vigueur sont incompréhensibles). Dans le nouveau système par répartition proposé, si l on x 12 mois x 20 années =

18 applique la règle décrite plus haut sur les taux de rendement, alors le système sera par construction équilibré en tout point du temps (dans le sens où le capital retraite à liquider sera chaque année égal aux cotisations versées), pour peu que le rythme de croissance démographique et économique soit stable dans le temps. 17 Surtout, le système proposé apporte la même flexibilité mais de bien meilleures garanties que ne le ferait un système fondé sur la capitalisation. A titre de comparaison, le taux de rendement réel de 2% par an garanti pour le nouveau système pour la période (compte tenu des dernières prévisions démographiques et économiques) est comparable au taux d intérêt réel (en plus de plus l inflation) moyen appliqué sur les marchés financiers pour les placements obligataires en France sur la période , soit 1,9%, qui est lui-même inférieur au taux de croissance réel moyen de la productivité de 2,6% observé sur la même période. 18 La comparaison serait encore plus favorable à la productivité si l on élargissait la période d observation : sur l ensemble de la période , le taux d intérêt réel moyen était négatif (-1,8%). Autrement dit, un système par répartition fondé sur des comptes individuels de cotisations aurait apporté historiquement un meilleur rendement moyen que les rendements financiers observés. Surtout, le taux de croissance de la masse salariale est nettement moins volatile que les taux de rendements financiers : la démographie est par nature très peu volatile, et sur la période l écart-type du taux de croissance de la productivité est 2,5 fois plus faible que l écart-type du taux d intérêt réel (rapportés à leur moyenne). 19 Le rendement financier moyen observé sur les placements en actions est certes nettement plus élevé (9,1% par an en moyenne en France sur la période , en prenant en compte à la fois les dividendes et les plus-values), mais il est 17 Les conditions de l équilibre financier du système de comptes individuels proposé dans cette étude sont analysées de façon plus détaillée dans l annexe 1. Si la croissance démographique ou économique n est pas stationnaire, par exemple s il existe un choc soudain et temporaire de naissances ou de migrants (si bien que la population active est momentanément plus élevée, ce qui correspond à une «bosse démographique») ou un choc soudain et temporaire de productivité (ce qui correspond à une «bosse salariale»), alors le système de comptes individuels devra faire des réserves pour les périodes suivantes. 18 Cf. les données rassemblées par Robert J. Barro, «Rare Disasters and Assets Markets During the Twentieth Century», Quarterly Journal of Economics Sur la période , moyenne de 1,9% et écart-type de 2,9% pour le taux d intérêt réel ; moyenne de 2,6% et écart-type de 1,7% pour le taux de croissance de la productivité. Cf. Barro QJE

19 extrêmement volatile (écart-type annuel de 25,4% sur la période ), 20 ce qui signifie que le risque de perte en capital est considérable. 21 Ces faits sont bien connus, mais ils sont essentiels et méritent d être rappelés : pour transférer des revenus plusieurs décennies plus loin dans l avenir, le principe de répartition (indexation sur la masse salariale et la production) apporte des garanties bien supérieures au principe de capitalisation (indexation sur les marchés financiers). L avantage du système proposé ici est qu il concilie la garantie de rendement apportée par la répartition avec la lisibilité et la flexibilité apportée par les comptes individuels Les conditions de liquidation du capital retraite Après le taux de cotisation et le taux de rendement, le troisième paramètre clé du nouveau système de retraites proposé concerne les conditions de liquidation du capital retraite. Dans l absolu, on pourrait imaginer une totale liberté dans le cadre du système proposé : chacun pourrait être libre de liquider son capital de cotisations à l âge où il le souhaite (en particulier, avant ou après 60 ans), et chacun pourrait choisir une sortie en capital (versement immédiat du capital accumulé) ou une sortie en pension viagère (pension versée mensuellement jusqu au décès, et calculée en fonction des tables de mortalité), ou toute autre combinaison entre les deux. Dans le même esprit, on pourrait même imaginer une certaine liberté individuelle dans le choix du taux de cotisation. Dans cette perspective l objectif du système de retraite serait simplement de proposer à ceux qui le souhaitent un mécanisme d épargne longue garantie par l Etat. 20 Cf. Barro QJE Sur la période , le rendement moyen des actions était de 7,0% (écart-type de 27,7%). Il est à noter que ces écarts types correspondent à des portefeuilles en actions et obligations parfaitement diversifiés (par exemple un épargnant plaçant ses économies en actions de quelques entreprises particulières ferait face à des écarts types bien supérieurs). 21 L intéressant article de Barro démontre d ailleurs que pour une aversion au risque réaliste des épargnants, cette plus grande volatilité des placements en actions (en particulier le risque de chocs majeurs sur quelques années, comme pendant les années 1930 et les deux guerres mondiales au XXème siècle) suffit à expliquer l «equity premium puzzle», c est-à-dire le fort écart de rendement moyen avec les placements en obligations. 22 Une autre raison de maintenir le système par répartition est évidemment que toute transition vers un système par capitalisation comporte une transition extrêmement coûteuse puisqu il faut à la fois honorer les droits de retraite acquis par les générations précédentes et laisser les jeunes générations se constituer une épargne retraite suffisante. 19

20 Cette perspective n est pas celle que nous retenons : toutes les expériences françaises et internationales suggèrent que les décisions d épargne individuelle sur des périodes aussi longues peuvent être extrêmement incohérentes (certains épargnant trop, et beaucoup d autres trop peu), et que la mission d un système de retraite par répartition est non seulement de pallier aux déficiences des marchés financiers, mais également de pallier l imprévoyance des décisions d épargne individuelle, en offrant un mécanisme d épargne obligatoire garanti par l Etat. Nous préconisons par conséquent la mise en place de règles relativement contraignantes, au moins dans un premier temps. Pour ce qui concerne les conditions de liquidation du capital retraite, nous proposons de mettre en place l obligation de liquidation du capital en pension viagère, et l impossibilité de toute liquidation avant l âge de 60 ans. 23 Concrètement, l Etat publiera chaque année les espérances de vie moyennes prévisionnelles en fonction de l âge et de l année de naissance. Elles permettront de convertir le patrimoine retraites en rente viagère (cf. exemple décrit sur l encadré 1). 24 Ces règles contraignantes laissent tout de même des marges de liberté importantes, en particulier celle de partir à tout âge à partir de 60 ans, en fonction du capital de cotisations accumulé et de l espérance de vie prévisionnelle. Le système autorise également tous les cumuls emploi-retraite : une fois le capital retraite liquidé, rien n interdit de travailler de nouveau et de le compléter. Afin de faciliter les retraits progressifs d activité, nous proposons également d autoriser la liquidation du capital retraite à un niveau inférieur au minimum vieillesse. Les règles précises devront être débattues et affinées, l idée générale étant de donner au capital retraite individuel des garanties et des flexibilités comparables à celles associées à un capital épargné (par exemple un capital constitué dans le cadre d un contrat d assurance vie), pour 23 Des exceptions pourront être établies pour permettre des liquidations avant 60 ans pour les personnes disposant d un capital retraite suffisant, en particulier pour les personnes ayant commencé à travailler tôt (à l image des règles permettant actuellement les départs à partir de 57 ans). A terme, une règle simple pourrait consister à autoriser toutes les liquidations donnant lieu à une pension viagère supérieure au minimum vieillesse. En Suède, il est interdit de liquider son capital retraite avant 61 ans afin d éviter des départs avec des retraites trop faibles. 24 En pratique, ces espérances de vie moyennes évoluent de façon relativement lente et prévisible dans le temps. Cet ajustement permanent des conditions de liquidation au fur et à mesure de l augmentation de l espérance de vie est toutefois une condition essentielle pour garantir la stabilité financière du système sans pénaliser l une ou l autre génération (dans la réforme italienne de 1992 cet aspect n a pas été pris en compte et la stabilité du système n a pas été assurée, laissant un goût amer aux assurés). Sur la possibilité d appliquer des espérances de vie prévisionnelles variant suivant la catégorie sociale et la profession, cf. 2 ème partie section 2.2 infra. 20