S euls les flux de fonds (dépenses et recettes) définis s ent l investissement.

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1 Choix d ives i s s eme e cer iude 1 Chapire 1 Choix d ivesissemes e ceriude. Défiiio L es décisios d ivesissemes fo parie des décisios sraégiques de l erepris e. Le choix ere différes projes d ivesisseme doi s iscrire das le cadre s raégique de l erepris e. E fiace, o cos idère comme ives isseme oue dépes e prés ee ou fuure faie das l es poir de recevoir des recees fuures qui peuve êre écheloées das le emps. Ais i o peu oer que : S euls les flux de fods (dépeses e recees) défiis s e l ivesisseme. L a aur e des dépeses e l origie des recees e s o pas spécifiées. L ives is s eme e fiace a r i e à voir avec les règles fiscales e compables. Paramères de l ives is s eme : Capial iiialeme ivesi : coû du proje. Pour déermier le coû du proje o devra ei r compe de : (+) prix d acquisiio des immobilisaios corporelles, icorporelles ou même fiacières. (+) frais suppor és à l occas io de l acha (frais de ras por, douaes, ) (+) coû de mis e e roue (is allaio ) (+) frais de formaio du pers oel. (+) B es oi e fods de rouleme de la pr emi èr e aée. (+) coû d opporuié (uilis aio par l ereprise d u acif déjà déeu)

2 Choix d i ves i s s eme e cer iude 2 (-) valeur de revee de l acie maériel das le cas d u i ves isseme de remplaceme. Flux iermédiaires : L es flux uilisés pour évaluer u proje d ivesisseme doive seuleme êre liés à celui-ci, ils e peuve pas proveir d ue aure acivié de l erepris e. L es flux so idépedas des modaliés de fiaceme. I l fau pouvoir isoler les flux de rés oreries impuables au ouveau proje. R és ula d Exploiaio * (1 τ) E xcéde Ne d Exploiaio + Doaios aux Amorissemes e aux Provisios * τ Cash Flow CF = RE * (1 τ ) + DAM Les cash flows aisi déermiés, doive êre corrigés des élémes suivas afi de pouvoir les uiliser das l évaluaio de l ivesisseme. Cash Flow - Ivesissemes complémeaires + Valeur résiduelle - Pere d impô sur plus value + Ecoomie d impô sur mois value BFR Cash Flow Ne Durée de vie : L a dur ée de vie uile d u proje es différee de la dur ée de vie compable. L a dur ée de vie uile correspod à l a pl us coure de la dur ée de vie echologique, de la dur ée de vie phys ique e de la dur ée de vie du produi. T aux d acualisaio : L e aux applicable au proje peu correspodre au coû du moye de fiaceme uilisé( coû du capial), à u aux de placeme sur le marché fiacier (coû d oppor ui é), au aux de reabilié moye das le s eceur,

3 Choix d i ves i s s eme e cer iude 3 Les crières de choix classiques : Délai de récupéraio : Le délai de récupéraio (payback period) correspod à la durée écessaire pour récupérer à parir des cash flows l ivesisseme iiial. O devra das ce cas reeir le proje avec le délai de récupéraio le plus cour. T aux de reabilié compable : Le aux de reabilié compable correspod au rappor ere les cash flows es moye e l ivesisseme moye (moyee des valeurs compables ees). L a Valeur Acuelle Nee VAN (I. Fis her 1930) : Ne Prese Value NPV. La déermiaio de la VAN d u proje quelcoque es basée sur le calcul de la valeur acuelle, à u aux doé, des flux fuurs géérés par le proje. De cee valeur acuelle, o élimiera l ivesisseme iiial. CF = VAN Équaio 0-1 = 0 (1 + k) où : CF 0 : la valeur de l ivesisseme iiial. CF : cash flow aicipé pour la période. : durée de vie du proje. k : aux d acualisaio. L e T aux de R edeme I ere : T RI Le TRI es le aux acuariel qui red la VAN = 0. Ceci revie à écrire la relaio : CF VAN = (1 + TRI) = 0 = 0 Equaio 1 Pour chercher le TRI o procède par éape jusqu à se rapprocher du aux qui aule la VAN. Le TRI es déermié le plus souve e uilisa les ierpolaios liéaires. Le TRI es u redeme du proje qui devra êre comparé au coû du proje (coû du capial) si le TRI es supérieur au coû du capial, le proje es accepable sio il e l es pas. R emarque : A e pas cofodre : coû du capial qui es u seuil uilisé pour calculer la valeur d u proje, il découle des marchés fiaciers e correspod au aux de redeme aicipé offer par des acifs fiaciers de risque équivale à celui du proje.

4 Choix d i ves i s s eme e cer iude 4 TRI qui es ue mesure de la reabilié du proje e qui e déped que des flux fuurs dégagés par le proje e de leur répariio das le emps. Il fau choisir u aux adéqua pour le réivesisseme. Si o e coaî pas l affecaio des flux fuurs o devra uiliser le crière de la VAN qui suppose qu o fai le réivesisseme au coû du capial k, ce qui es plus proche de réalié du marché. E effe l hypohèse du réivesisseme au TRI (uilisée au iveau du crière du TRI) es pas oujours réalise puisqu il es difficile parfois de rouver sur le marché des acifs fiaciers qui doe des redemes espérés aussi élevés que ceux du proje. Crière de l idice de reabilié : L idice de reabilié es le rappor ere la VA des flux fuurs acualisés au aux K e l ivesisseme iiial. I R = VA( CF) CF0 (CF 0 < 0) Aisi si I R > 1 VA (CF ) > -CF 0 VAN > 0 O choisi le proje Si I R < 1 VA (CF ) < -CF 0 VAN < 0 O rejee le proje Le cocep d idice de reabilié codui à la même coclusio que la VAN. CR I T E R E S INTEGRES : V AN INTEGREE : Avec la VAN iégrée o suppose que les CF so réivesis à u aux uique (Rs) différe du aux d acualisaio k. CF1(1 + Rs) CF 1(1 + Rs) + CF VAN I = CF 0 + (1 + k) k : aux d acualisaio TRI INTEGRE : TRII Le TRI iégré es le aux acuariel el que la VAN iégrée es ulle : TRI / CF 0 + CF1(1+ Rs) CF 1(1+ Rs) + CF (1+ TRII) = 0 Choix ere Deux Projes do les Mises de F ods Iiiales so Différees : VAN es uilisée surou pour voir si u proje peu êre choisi ou o. Das le cas où o a 2 projes, o e peu les comparer e uilisa la VAN que si l ivesisseme iiial es le même. Das le cas où o a des mises de fods iiiales différees, (1 ère méhode) le crière de l idice de reabilié es le crière de choix à reeir. (2 ème méhode) O peu cosidérer le proje différeiel.

5 Choix d i ves i s s eme e cer iude 5 Choix ere 2 Projes à Dur ée De Vie Différees : Das le cas ou ous avos des projes avec des mises de fods iiiales ideiques e avec des durées de vies différees, le choix doi êre fai ere les deux projes e essaya de rameer la comparaiso a des horizos emporels comparables. V AN A DUREE DE VI E COMMUNE : La soluio à ce problème serai doc la prise e compe du réemploi possible des capiaux libérés à l échéace de l ivesisseme iiial. Procédure : éude comparaive sur ue durée égale au PPCM (plus pei commu muliple) des différees durées de vie. Hypohèse : Les ivesissemes successifs se fo à l ideique (ce qui peu e pas êre réalise à cause du progrès echologique ) V AN A L INFINI : O peu calculer la VAN e supposa que le proje peu êre reouvelable à l ifii. VAN (A) = VAN répliquée à l ifii VAN (A) = VAN (A) (1 + K) (1 + K) 1