Module 9 : Résumé Introduction aux instruments dérivés
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- Michel St-Germain
- il y a 8 ans
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1 Mdule 9 : Résumé Intrductin aux instruments dérivés Ce mdule intrduit les instruments dérivés, qui snt des titres dnt la valeur dépend directement de la valeur d un actif sus-jacent. Il abrde certains des types d instruments dérivés les plus cmmuns, en particulier les cntrats à terme nrmalisés, les cntrats à terme de gré à gré, les ptins et les swaps. Vus apprenez à cnnaître chacun de ces titres et la manière de les évaluer. Enfin, ce mdule furnit une intrductin aux cncepts de base de la gestin du risque de trésrerie. Décrire les caractéristiques générales des cntrats à terme nrmalisés et des cntrats à terme de gré à gré, ainsi que leurs différences Un cntrat à terme nrmalisé est un cntrat standardisé par lequel le vendeur s'engage à livrer une marchandise à l'acheteur à une date future. Dans un cntrat à terme nrmalisé sur instrument financier, il existe une marchandise u un actif financier précis sus-jacent à l pératin. L entente précise la date de livraisn future et le mntant de l actif devant être livré. Aucune liquidité n est échangée à la signature de l entente, bien que les exigences relatives au dépôt de garantie divent être respectées. Les cntrats à terme de gré à gré diffèrent de plusieurs façns des cntrats à terme nrmalisés : Les cntrats à terme de gré à gré n impsent pas de dépôts de garantie bligatires. Les cntrats à terme de gré à gré ne cmprtent pas de caractéristiques standardisées parce qu ils snt négciés directement entre l acheteur et le vendeur. Dans le cas des cntrats à terme de gré à gré, il n existe pas de chambre de cmpensatin qui cuvre et garantisse les cntrats. Les cntrats à terme de gré à gré ne snt pas aussi liquides que les cntrats à terme nrmalisés. Les cntrats à terme de gré à gré snt négciés sur le marché hrs cte alrs que les cntrats à terme nrmalisés snt négciés sur une burse rganisée. Les cntrats à terme de gré à gré ne fnt généralement pas l bjet d une réévaluatin qutidienne au curs du marché. Expliquer le mde de fnctinnement des dépôts de garantie Le dépôt de garantie est établi pur préserver l intégrité des cntrats à terme nrmalisés et des négciateurs en limitant leur expsitin au risque. Le dépôt initial est la garantie exigée au mment de la signature du cntrat. Le dépôt de maintien est le niveau du cmpte sur marge que le négciateur dit maintenir en ajutant au besin des liquidités additinnelles dans le cmpte pur
2 ramener ce dernier au niveau minimum requis. Pur le présent curs, à mins d'indicatin cntraire, assumez que le niveau minimum requis est égal au dépôt initial. Les cmptes sur marge snt mis à jur qutidiennement pur refléter la valeur de marché de la psitin du négciateur. Expliquer le mdèle général d évaluatin des cntrats à terme nrmalisés et des cntrats à terme de gré à gré Seln la li du prix unique, le prix à terme d un actif est établi à partir du prix au cmptant du même actif u de tut prduit cnnexe. Le prix à terme cmprend des cûts de détentin, cmme les cûts d'entrepsage et de financement. Décrire les caractéristiques des ptins et des marchés sur ptins, et le rôle de la chambre de cmpensatin Pur l acheteur d une ptin, une ptin d achat est le drit d acheter alrs qu une ptin de vente est le drit de vendre. Un négciateur achète une ptin d achat en espérant que le curs augmentera audelà du prix de levée. Un négciateur achète une ptin de vente en espérant que le curs diminuera en dessus du prix de levée. Un négciateur vend une ptin en espérant qu elle n aura pas de valeur à l échéance et qu il bénéficiera de la prime. La chambre de cmpensatin sert d'intermédiaire entre les vendeurs et les acheteurs de cntrats à terme nrmalisés. Elle agit cmme vendeur pur l'acheteur, et cmme acheteur pur le vendeur, elle garantit les cntrats à terme nrmalisés cntre tut risque de défaut, et elle tient un registre des vendeurs et des acheteurs. Décrire les stratégies fndamentales de la négciatin d ptins Les ptins de vente achetées pur fins de prtectin et les ptins d'achat cuvertes snt des stratégies de cuverture ayant pur but de minimiser les effets des fluctuatins de prix. La parité de l ptin de vente et de l ptin d achat permet aux investisseurs de créer de façn synthétique des psitins vendeur u acheteur sur des ptins de vente, des ptins d'achat et les actifs sus-jacents.
3 Expliquer les différences entre les ptins et les cntrats à terme nrmalisés/cntrats à terme de gré à gré Optins : L'acheteur a le drit, mais nn l'bligatin, d'acheter une ptin d'achat u de vendre une ptin de vente à un prix préalablement établi. L'acheteur paie une prime au vendeur. Les ptins américaines peuvent être levées par leur détenteur jusqu'à leur date d'échéance. Les ptins eurpéennes peuvent être levées uniquement à leur date d'échéance. Cntrats à terme nrmalisés/cntrats à terme de gré à gré L'acheteur et le vendeur s'engagent à échanger un actif réel u financier déterminé à une date future et pur un mntant prédéterminé. Il n'y a pas de frais payables à la cntrepartie (mis à part les cûts d'pératin). Les deux parties s'entendent simplement sur un prix futur. Discuter des facteurs qui nt une incidence sur la valeur des ptins La valeur d'une ptin = la valeur intrinsèque + la valeur temprelle. Dans le cas des ptins d achat, la valeur intrinsèque est égale à la plus élevée des valeurs suivantes : 0 u le curs de l actif mins le prix de levée. Dans le cas des ptins de vente, la valeur intrinsèque est égale à la plus élevée des deux valeurs suivantes : 0 u le prix de levée mins le curs de l actif. Elle est égale à la valeur de l ptin à sn échéance. La valeur temprelle d une ptin est déterminée par : la prime mins la valeur intrinsèque la durée à l échéance la vlatilité du rendement de l actif sus-jacent le niveau du taux sans risque le rendement de l actif sus-jacent (par exemple le taux de dividende dans le cas d'actins, le taux d intérêt étranger dans le cas de devises) Déterminer cmment les ptins snt évaluées à l'aide du mdèle d évaluatin des ptins de Black-Schles Le mdèle de Black-Schles sert de fndement à l'évaluatin des ptins.
4 Seln le mdèle de Black-Schles, la valeur d'une ptin d'achat se calcule cmme suit : PA = CN(d 1 ) EN(d 2 ) e -Rt ù En terme de la relatin de parité de l ptin de vente et de l ptin d achat, la valeur d'une ptin de vente se calcule cmme suit : PV = PA + Ee -Rt C Seln le mdèle de Black-Schles, la valeur d'une ptin de vente se calcule cmme suit : PV = [1 N(d 2 )] Ee -Rt C[1 N (d 1 )] Décrire les caractéristiques des swaps de devises et des swaps de taux d'intérêt, et décrire cmment les swaps de taux d'intérêt snt utilisés dans le but de réduire les cûts d'intérêts Un swap est une entente en vertu de laquelle deux parties cnviennent d échanger des flux de trésrerie futurs. Dans le cas d un swap de devises, il y a échange de deux dettes u plus libellées dans des devises différentes. Dans le cas d un swap de taux d intérêt, une dette assrtie d un taux d intérêt variable est échangée cntre une dette assrtie d un taux fixe. Décrire les fndements de la gestin du risque de trésrerie Tris risques fndamentaux snt évalués et cntrôlés : le risque de taux d intérêt; le risque de change; le risque de prix des marchandises. Vici quelques apprches de mesure du risque : Analyse de l écart les actifs et les passifs snt d abrd classés seln qu ils snt sensibles aux taux d intérêt u nn. On réduit ensuite au minimum l écart entre les actifs et les passifs sensibles aux taux d intérêt.
5 Analyse de vlatilité la vlatilité est évaluée au myen de la variatin de la valeur actualisée d un actif u d un passif par suite d un changement de la variable financière. Pur réduire au minimum u éliminer la vlatilité d un actif, il faut établir une symétrie entre la vlatilité de cet actif et celle de sn passif. Quatre apprches snt utilisées pur la gestin du risque de trésrerie : Opprtuniste tirer parti des changements en chisissant judicieusement le mment de cnclure des pératins Passive ne rien faire et survivre aux changements Défensive limiter l expsitin au risque au myen de techniques de cuverture Cmprmis cmbiner les apprches défensive et pprtuniste
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