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1 REVUE DES MARCHÉS FINANCIERS Au 30 juin, les marchés boursiers mondiaux ont inscrit des gains pour un Aux États-Unis, la création d emploi a fait un bond et le taux de chômage quatrième trimestre d affilée. L indice composé S&P/TSX a signalé une (à 6,1%) s est approché d un creux jamais atteint en six ans, ce qui a avancée de 6,4 % pour les actions canadiennes et l indice S&P 500, une véritablement apaisé les craintes au sujet de la vigueur de l économie et hausse de 5,2 % (en dollars américains) pour les actions américaines, ce confirmé la tendance qui se dessine pour le second semestre de En qui porte à six le nombre consécutif de trimestres de gains. En hausse juin, la création globale d emplois a largement dépassé les attentes, soit pour un quatrième trimestre d affilée, l indice MSCI tous pays, qui reflète le contre emplois prévus. Pour la première fois depuis la comportement des actions de 45 pays, a progressé de plus de 5 % (en flambée des titres technologiques à la fin des années 1990, le nombre dollars américains). d emplois créés a été supérieur à pendant cinq mois d affilée. Après un premier trimestre marqué par une étonnante vigueur et, en janvier, par une forte baisse des taux d intérêt, le marché obligataire canadien a continué de produire de bons rendements dans un contexte de taux plus stables, mais à la baisse. Dans ces conditions, l indice obligataire universel FTSE TMX Canada a généré un rendement trimestriel de 1,99 %. Rendements des principaux indices au 30 juin 2014 Des tensions géopolitiques ont marqué le deuxième trimestre. À ce jour, elles n ont pas provoqué de décrochage important sur les marchés. Si la situation devait se détériorer dans les prochaines semaines, les investisseurs pourraient avoir envie de chercher des placements plus sûrs, et les prix de l énergie pourraient grimper encore davantage Taux de change (CAD/USD) 3 mois 1 an Indice obligataire universel FTSE TMX Canada 2.0% 5.3% Indice S&P/TSX composé 6.4% 28.7% Indice S&P % 25.8% Indice MSCI EAEO 0.5% 24.8% Indice des matières de base TR/J CRB 1.2% 11.8% $ CA / $ US 3.6% -1.4% Rendements totaux indiqués en dollars canadiens

2 MARCHÉS BOURSIERS Les actions canadiennes, selon l indice composé S&P/TSX, se sont Soutenu par des perspectives de maintien d une politique monétaire appréciées de 6,4 % au deuxième trimestre de 2014, et elles ont expansionniste dans les principales économies du monde, l indice MSCI enregistré une hausse de presque 13 % depuis le début de l année. Le tous pays, qui reflète le comportement des actions de 45 pays, a généré S&P/TSX a terminé le trimestre à un niveau record de , éclipsant un rendement de plus de 5 % (en dollars américains) pour son quatrième l ancien record de enregistré en juin trimestre d affilée de hausse. Dans leur ensemble, les actions canadiennes se sont redressées, les dix secteurs de la classification GIC ayant tous progressé, aidés par les prix généralement élevés du pétrole, du gaz naturel et des produits de base, qui ont contribué à faire monter les cours boursiers dans les secteurs de l énergie et des matières premières. C est le secteur de l énergie qui a le plus influé sur le marché ce trimestre et cette année, avec des gains de 10,5 % et de 21,11 % respectivement. t L indice MSCI Marchés émergents a produit un rendement trimestriel de 6,6 % (en dollars américains), à la faveur de prévisions de croissance qui continuent de s embellir dans cette région. Rendements des principaux indices du 30 juin 2013 au 30 juin 2014 Les actions du secteur de l énergie ont été galvanisées par le conflit qui perdure en Iraq, ce qui a alimenté la peur que soit compromis 35% l approvisionnement en pétrole provenant de cette région et contribué à faire monter le prix du pétrole brut américain. 30% Indice composé S&P/TSX Indice S&P 500 Indice MSCI EAEO Signe d un regain de confiance de la part des investisseurs et de leur disposition à prendre davantage de risques, l indice des titres à petite capitalisation S&P/TSX, qui a fait une avancée semestrielle de 18 % cette année, a fait un bond de 9,4 % ce trimestre, un résultat supérieur à celui des titres à grande capitalisation pour un deuxième trimestre d affilée. Les actions américaines, selon l indice S&P 500, ont progressé de 5,2 % (en dollars américains) et terminé un sixième trimestre de gains d affilée, série qu on n avait pas vue depuis la fin de la bulle technologique en % 20% 15% 10% 5% 0% Sources : Standard & Poor s, Morgan Stanley Capital International 2

3 Après un premier trimestre marqué par une étonnante vigueur et, en janvier, par une forte baisse des taux d intérêt, le marché obligataire canadien a continué de produire de bons rendements dans un contexte de taux plus stables, mais à la baisse. TITRES À REVENU FIXE Les obligations de sociétés ont généré de bons rendements encore une fois ce trimestre, car la volatilité est restée faible dans un contexte où les investisseurs avaient prévu peu d émissions à l approche de l été, période au cours de laquelle les écarts de taux se creusent généralement. Les obligations provinciales se sont mieux comportées ce trimestre, surtout t au Québec où le nouveau gouvernement apris des mesures pour s attaquer au déficit provincial dans un premier budget présenté peu après les élections. Parallèlement, les obligations de la province de l Ontario ont inscrit des résultats médiocres avant comme après les élections, les investisseurs craignant que les agences de notation n abaissent leur cote de crédit s il silsavéraitdifficile s avérait d atteindre l équilibre budgétaire. Rendements des indices du marché de la dette au 30 juin mois 1 an Indice obligataire universel FTSE TMX Canada 1.99% 5.33% Obligations fédérales 1.48% 3.75% Obligations provinciales 2.80% 6.51% Obligations municipales 2.69% 6.97% Obligations de sociétés 1.79% 6.12% Bons du Trésor 91 jours 0.22% 0.97% Source : FTSE TMX Global Debt Capital Markets Inc. Les obligations à 10 ans du gouvernement du Canada, qui avaient commencé le trimestre à 2,46 %, ont glissé à environ 2,2020 % en mai, puis encore en juin pour atteindre leur plancher de février. Au milieu du trimestre, les taux se sont stabilisés à l intérieur d une étroite fourchette de 2,20 % à 2,38 % et ils ont terminé le trimestre à 2,24 % Taux des obligations du gouvernement du Canada à 10 ans du 30 juin 2013 au 30 juin 2014 en pourcentage Source : Bloomberg 3

4 La Banque du Canada a maintenu sa cible à 1 % pour le taux de financement à un jour et elle a admis que l inflation selon IPC s était rapprochée de sa cible, soit 2 %, plus tôt que prévu, un phénomène largement attribuable, a-t-elle expliqué, aux effets temporaires de la hausse des prix de l énergie et à un épisode de faiblesse de la devise. BANQUES CENTRALES Dans le dernier procès-verbal du FOMC, il était mentionné qu il serait bon que le comité conçoive ses plans et les communique au public plus tard cette année, bien avant que les premières mesures de normalisation deviennent appropriées, ce qui donne à entendre que d autres détails seront annoncés plus tard cette année. La Banque ne devrait cependant pas beaucoup changer sa position puisqu elle estime que la récente poussée inflationniste est neutralisée par les risques accrus auxquels la croissance économique mondiale est exposée. En d autres termes, les risques de recul de l inflation n ont pas diminué. À sa dernière réunion, la Banque centrale européenne a pris des mesures peu orthodoxes pour empêcher la zone euro de glisser en déflation et pour stimuler la croissance économique de la région. Afin d inciter les banques à accroître leurs activités de prêt et de crédit, elle appliquera des taux d intérêt négatifs sur les dépôts bancaires à la BCE. Il peut sembler que le Federal Open Market Committee navigue au moyen d un système de pilotage automatique, puisqu il y a plus de cinq ans qu il applique, pour les fonds fédéraux, une fourchette cible 0à0,25%touten maintenant le rythme de réduction de son programme d assouplissement quantitatif à 10 milliards de dollars, mais la réalité est toute autre, car le comité continue à discuter des stratégies de sortie. 4.0 Le procès-verbal de la dernière réunion du comité a donné matière à 3.5 réflexion et mentionné le genre d outils de politique monétaire susceptibles 3.0 d être utilisés pour gérer le processus de normalisation des taux qui devrait être appliqué au cours de l année prochaine. Nous croyons que le rythme de réduction des achats d actifs restera à 10 milliards de dollars jusqu à la réunion d octobre, après laquelle il passera à 15 milliards de dollars, puis prendra fin Taux des banques centrales Taux cible de la Réserve fédérale américaine Taux cible du financement à un jour de la Banque du Canada Taux directeur de la Banque centrale européenne Source: Bloomberg, MBII 4

5 D après Statistique Canada, le produit intérieur brut a augmenté de 1,2 % en rythme annualisé, au premier trimestre, alors que les économistes s attendaient à une avancée d environ 1,8 %. Il a aussi fléchi par rapport au taux annualisé de 2,7 % atteint au quatrième trimestre de l an dernier. En données mensuelles, il a progressé de 0,1 % en mars, rythme qu il a maintenu en avril. L économie canadienne a subi une perte inattendue de emplois en juin, ce qui a fait monter le taux de chômage d un dixième de point, à7,1 %, son niveau le plus élevé depuis décembre. Les emplois à temps partiel perdus ont en partie été compensés par la création de emplois à plein temps PIB annualisé Canada (1T 2014 monnaie locale %) ÉCONOMIE CANADIENNE Après le gain de emplois enregistré en mai, on s attendait à une création d emplois plus vigoureuse, mais la faible demande de travailleurs a repris sa tendance à long terme en juin. Par rapport aux 12 mois précédents, le nombre d emplois a augmenté de , soit de 0,4 %. Il s agit du rythme de croissance annuelle le plus faible depuis février 2010, période à laquelle la création d emplois commençait à remonter après la détérioration du marché du travail de D après Statistique Canada, le taux d inflation annuel est passé de 2 % en avril à 2,3 % en mai. Il a ainsi surpassé pour la première fois depuis plus de deux ans le taux cible (2 %) de la Banque du Canada. Un rapport du Conference Board du Canada indique que le bénéfice avant impôt des fabricants d automobiles devrait atteindre 1,3 milliard de dollars cette année, leur niveau le plus élevé depuis Ce rapport indique également que le secteur industriel canadien devrait créer environ emplois en 2015, mais que, pour la première fois en 2015, le Mexique devrait surpasser le Canada au chapitre des exportations de véhicules aux États-Unis. L Association canadienne de l immeuble (ACI) estime que les ventes de logements ont augmenté en mai par rapport aux données d avril et d une année sur l autre. Elle affirme que le système interagences MLS signale une hausse des ventes de logements de 5,9 % par rapport aux données d avril et de 4,8 % en données annuelles. À l échelle nationale, le prix moyen d un logement vendu en mai était de $, une hausse de 7,1 % par rapport au niveau de mai 2013, Toronto et Vancouver ayant enregistré les hausses les plus marquées Malgré ce bond, l ACI a aussi légèrement revu à la baisse ses prévisions pour l année comparativement à ses prévisions de mars. Elle s attend à ce que les ventes annuelles totales de logements s établissent à , une hausse de 1,2 % par rapport à Ses nouvelles prévisions se comparent à celles de mars, soit Source: Bloomberg, Statistiques Canada et MBII Le déficitit sur marchandises du Canada a diminuéi en mai, les gains au chapitre des exportations d automobiles et d énergie ayant grimpé au niveau le plus élevé atteint avant la dernière récession. 5

6 ÉCONOMIE AMÉRICAINE Les plus récentes données révisées sur la croissance économique américaine Le déficit commercial a été moins important que prévu aux États-Unis grâce du premier trimestre indiquent que le produit intérieur brut des États-Unis a au niveau record des exportations, et cela signale une accélération de la diminué de 2,9 %, une contraction plus marquée que le niveau de 2 % prévu croissance mondiale qui favorisera les fabricants américains. Le déficit s est par les économistes. Toutefois, ce recul est en grande partie attribuable aux amoindri de 5,6 %, son recul le plus marqué depuis novembre, à 44,4 milliards mauvaises conditions météorologiques hivernales. de dollars par rapport à 47 milliards de dollars le mois précédent, d après les chiffres du département du Commerce. Aux États-Unis, la création d emploi a fait un bond et le taux de chômage (à 6,1 %) s est approché d un creux jamais atteint en six ans, ce qia qui Le département t du Travail des États-Unist a révélé élé que les prix à la véritablement apaisé les craintes au sujet de la vigueur de l économie et consommation avaient non seulement grimpé de 2,1 % au cours des confirmé la tendance qui se dessine pour le second semestre de En 12 derniers mois, mais qu ils avaient inscrit une hausse de 0,4 % en mai, la juin, la création globale d emplois a largement dépassé les attentes, soit plus forte poussée mensuelle depuis février 2013, laquelle est attribuable aux contre emplois prévus. Pour la première fois depuis la prix plus élevés des denrées alimentaires et de l essence et à la plus grosse flambée des titres technologiques à la fin des années 1990, le nombre augmentation des tarifs aériens en 15 ans. d emplois créés a été supérieur à pendant cinq mois d affilée. PIB annualisé États-Unis (1T 2014 monnaie locale %) Le département du Commerce des États-Unis affirme que les dépenses de consommation ont augmenté de 0,2 % en mai après avoir fait du surplace en avril, la hausse prévue étant de 0,4 % Source : Bloomberg, Bureau of Economic Analysis (BEA) and MBII En avril, la hausse des prix du logement aux États-Unis a atteint son rythme le plus lent en 13 mois, ce qui signale une récente diminution des ventes. L indice Standard d & Poor s/case-shiller du prix des maisons des 20 principales régions métropolitaines avait gagné 10,8 % en avril en données sur 12 mois, un résultat inférieur au taux de 12,4 % atteint le mois précédent et le rythme le plus lent depuis mars Le département du Commerce des États-Unis a toutefois signalé que les ventes de logements neufs avaient augmenté de 18,6 % en mai pour s établir à unités, en données annuelles, leur rythme le plus rapide des six dernières années. Ce chiffre dépasse largement le nombre de unités prévu par les économistes. Les ventes de logements existants aux États-Unis ont fait un bond de 4,9 % en mai, la plus forte envolée mensuelle depuis presque trois ans. Cette hausse de 4,9 % porte à 4,89 millions le nombre de logements vendus, en données annuelles désaisonnalisées. 6

7 ÉCONOMIE MONDIALE Dans les 18 pays de la zone euro, la croissance économique pourrait avoir La production industrielle a beaucoup diminué en mai dans cette région où accéléré à 0,4 % par rapport à 0,2 % au premier trimestre, d après l indice seul le secteur de l énergie a inscrit des gains, autre signe que la reprise mensuel des directeurs d achats de la société londonienne Markit économique de la région reste fragile. Economics. Un indicateur du comportement des deux secteurs d activité est passé de 53,5 points à 52,8 points en juin, mais il reste au-dessus de Dans les 18 pays de la zone euro, la production a reculé de 1,1 % en mai la barre des 50 points qui signale une croissance. après avoir augmenté de 0,7 % en avril d après Eurostat. Signe que la reprise est loin d être assez vigoureuse dans la zone euro pour générer une forte création d emplois dans tous les pays, celle-ci a été stable, à 11,6 %, dans la région pour un deuxième mois consécutif, en mai, d après les données officielles. Il y avait environ 18,5 millions de chômeurs en mai dans les 18 pays de la zone euro, soit de moins qu en avril, d après les statistiques d Eurostat sur l Union européenne PIB annualisé Europe (1T 2014 monnaie locale %) Le secteur manufacturier chinois est entré en phase d expansion. L indice des directeurs d achats HSBC a atteint son plus haut niveau en sept mois, à 50,8 points, passant au-dessus de la barre des 50 points pour la première fois depuis décembre. Un indice chinois des directeurs d achats de services créé par HSBC Holdings Plc et Markit a atteint son niveau le plus élevé depuis mars 2013, à 53,1 en juin contre 50,7 le mois précédent. L indicateur officiel de l activité non manufacturière est passé à 55 points le mois dernier par rapport à 55,55 points en mai, des données supérieures aux 50 points signalant une croissance. Au Japon, troisième économie en importance à l échelle mondiale, l activité manufacturière a aussi accéléré son rythme de croissance en juin à la faveur d une dunehausse de la demande intérieure, mais dans la zone euro, la croissance de ce secteur a fléchi lorsque l économie de l Allemagne, la plus vigoureuse de la région, a ralenti. 7

8 Canada ÉVÉNEMENTS À SUIVRE DE PRÈS États-Unis Le gouvernement fédéral a donné le feu vert à la construction, au coût de 7 milliards de dollars, d un oléoduc de kilomètres reliant les gisements de sable bitumineux de l Alberta à la côte de la Colombie-Britannique qui donnera aux consommateurs outre-mer un accès aux marchés du pétrole canadien. Enbridge a souligné qu il reste encore beaucoup de travail à faire, car cette approbation est assortie de 209 conditions. Les opposants à cet oléoduc, qui comprennent des groupes autochtones, souhaitent qu il ne soit jamais construit, malgré l autorisation du gouvernement fédéral. Maintenant qu ils voient mieux quelle stratégie appliquera la Fed pour mettre fin à son programme d achat d actifs dactifs, les investisseurs attendent d avoir plus de détails sur une éventuelle hausse de taux. International Des tensions géopolitiques ont marqué le deuxième trimestre. À ce jour, elles n ont pas provoqué de décrochage important sur les marchés. Si la situation devait se détériorer dans les prochaines semaines, les investisseurs pourraient avoir envie de chercher des placements plus sûrs, et les prix de l énergie pourraient grimper encore davantage. 8

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