e x o s CORRIGÉ Chapitre 3. La valeur et l information

Transcription

1 Chapitr 3. La valur t l infrmatin CORRIGÉ Tau dirctur L tau dirctur u l tau d intrvntin nt l tau auqul l banqu cntral intrvinnnt ur l marché. Ici, il agit du tau dirctur d la Banqu cntral urpénn qui intrvint ur l marché d l ur. La mdificatin du tau dirctur d un d principal banqu cntral t un événmnt attndu t cmmnté par tu l actur d marché financir. 2. Tau EONIA L EONIA (Eur Ovrnight Ind Avrag) u ncr applé Tmpé (tau urpén myn pndéré n ur) t l tau au jur l jur du marché mnétair urpén. C t un tau myn pndéré par l tranactin déclaré par un échantilln rpréntatif d établimnt (l mêm qu pur l EURIBOR). Il t publié par la Fédératin bancair d l Unin urpénn. 3. Tau myn mnul du marché mnétair (TMM) C t l tau myn mnul d pératin ntr banqu urpénn ur l marché mnétair au jur l jur. Il t btnu à partir d la mynn arithmétiqu impl d tau jurnalir d EONIA. 4. Tau annul mnétair (TAM) C t l tau d rndmnt actuaril d un placmnt mnul ur l marché mnétair, rnuvlé chaqu fin d mi pndant l duz drnir mi. 5. Tau d ba bancair (TBB) C tau n t défini par aucun tt légal u réglmntair mai n uag t dégagé d pratiqu d la prfin. Chaqu banqu fi ll-mêm librmnt l tau d ba qu ll ntnd rtnir pur pératin. C tau, mêm il a prdu d n actualité, rt ncr d référnc à la tarificatin d nvirn un tir d crédit à curt t myn trm cnnti au ntrpri, ntammnt au PME. 6. Tau d uur L uur t régi par la li du 28 décmbr L tau d uur t l tau qu il t intrdit d dépar pur l prêt d argnt. L tau d uur aini qu l uil d l uur fnt l bjt d un publicatin au Jurnal fficil. 7. EURIBOR L EURIBOR t calculé d la mêm manièr qu l EONIA. C t l tau myn d dépôt à trm ur d duré allant d un main à un an. L EURIBOR 3 mi rt d upprt à un cntrat à trm d tau t à un cntrat d ptin. 1

2 1 La valur Curb d tau à curt trm Tau 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 j. l j. 1 mi 3 mi 6 mi 1 an Échéanc 2

3 Chapitr 3. La valur t l infrmatin CORRIGÉ t 2. Clamnt d bligatin t nt Invtmnt Grad Nm d l mpruntur Échéanc Nt Mdy /S&P/ Fitch Tau nminal Tau du marché Blluth Capital Funding 2030 A2/A/A 7,875 % 6,414 % Wahingtn, Mutual 2010 A3/A /A 4,200 % 5,553 % Huhld Financ 2012 Aa3/A/AA 6,375 % 5,787 % Pm Prjct Funding 2015 / /BBB- 5,750 % 6,474 % Gldman Sach GP 2016 Aa3/A+/AA 5,350 % 5,990 % Gnral Elctric Capital Crp Aaa/ / 5,500 % 5,503 % Tyn Fd 2011 Baa3/BBB/BBB- 8,250 % 6,752 % High Yild Nm d l mpruntur Échéanc Nt Mdy /S&P/ Fitch Tau nminal Tau du marché Chiquita Brand Intl 2015 / / 8,875 % 10,203 % OM GP 2011 Caa1/B / 9,250 % 7,748 % AFC Capital Trut 2027 Ba2/B+/BB+ 8,207 % 8,122 % Chmtura Crp 2016 Ba1/BB+/ 6,875 % 6,942 % 3. Etimatin du cur d bligatin Nm d l mpruntur Tau nminal (1) Tau du marché (2) Valur d marché timé (3) = (1)/(2) Valur d marché réll (a) Gnral Elctric Capital Crp. 5,500 % 5,503 % 99,95 % 99,985 % Wahingtn, Mutual 4,200 % 5,553 % 75,63 % 95,545 % Huhld Financ 6,375 % 5,787 % 110,16 % 103,163 % Gldman Sach GP 5,350 % 5,990 % 89,32 % 95,341 % Blluth Capital Funding 7,875 % 6,414 % 122,78 % 117,68 % Pm Prjct Funding 5,750 % 6,474 % 88,82 % 94,880 % Tyn Fd 8,250 % 6,752 % 122,19 % 106,665 % Chmtura Crp 6,875 % 6,942 % 99,03 % 99,50 % OM GP 9,250 % 7,748 % 119,39 % 104,625 % AFC Capital Trut 8,207 % 8,122 % 101,05 % 100,826 % Chiquita Brand Intl 8,875 % 10,203 % 86,98 % 92 % (a) Pur infrmatin 3

4 1 La valur CORRIGÉ Valur d marché au Cur au pid du cupn (107,72 % 1 000) = 1 077,20 Cupn curu 0 Ttal 1 077,20 2. Tau d marché au V = 1077,20 = ( r) 5, ( 1 + r) r r = 3 % V = 1 103,04 r = 3 % + 1 % 1 103, , 20 = , % 1 103,04, r = 4 % V = 1 055,65 3. Caractèr d c tau d marché L tau d marché t rlativmnt faibl car, Aérprt d Pari étant un ntrpri publiqu, l mprunt t cnidéré cmm an riqu. 4. Valur d marché ur l intrvall d tau d 2 % à 7 % 2 % 3 % 4 % 5 % 6 % 7 % 1 153, , , ,82 968,41 928,25 5. Graphiqu 1 400, ,00 Valur d l bligatin 1 000,00 800,00 600,00 400,00 200,00 0 % 1 % 2 % 3 % 4 % 5 % 6 % 7 % 8 % Tau d marché VOIR AUSSI LES EXERCICES 12.2, 12.3 ET 12.4 À LA FIN DU CHAPITRE 12. 4

5 Chapitr 3. La valur t l infrmatin CORRIGÉ BNP Pariba 1. Calcul d tau d rndmnt Tau d rndmnt ,980 % 1,02 0,047 0,047 1,047 Altm 4,980 % 1,055 0,0625 0,0625 0,0625 0,0625 1,0625 Alcatl 4,347 % ,75 43,75 43, ,75 Sté Général Crédit lynnai 4,089 % 0, , , , , , ,235 % ,5 57,5 57,5 57,5 1057,5 Vivndi 4,767 % 809, ,55 49,55 49,55 811,8 Lagardèr 4,692 % 1003,8 47,5 47,5 47,5 47,5 47,5 47,5 47,5 1047,5 2. Obligatin la min riqué, la plu riqué L bligatin prçu cmm la min riqué t l bligatin émi par la BNP Pariba. C t ll qui a l rndmnt l plu faibl. L bligatin prçu cmm la plu riqué t l bligatin émi par Altm. 3. Tau d intérêt du marché La mynn arithmétiqu d tau d rndmnt t égal à 4,44 %. C t un bnn timatin du tau d intérêt du marché. 5

6 1 La valur CORRIGÉ Tau d rntabilité d l actin , 80 55, , 82 =+ 13, 91 % 55, 85 55, 85 65, , 73 = 12, 95 % 65, 00 65, 00 72, , 64 = 952, % 72, 55 72, 55 80, , 54 = 965, % 80, 90 80, 90 91, , 44 = 10, 90 % 91, Mynn t écart typ du tau d rntabilité d l actin Anné Tau d rntabilité Tau au carré ,91 % 0, ,95 % 0, ,52 % 0, ,65 % 0, ,90 % 0, Ttal 29,11 % 0, m = 29,11 % / 5 = 5,82 % V = 0, / 5 0, = 0,00989 σ = 0, = 9, 94 % 3. t 4. Tau d rntabilité d l indic Anné Calcul Tau d rntabilité Tau au carré ,23/3 821, ,40 % 0, ,16/3 424, ,57 % 0, ,79/3 063, ,78 % 0, ,91/4 624, ,75 % 0, ,58/5 926, ,97 % 0,04825 Ttal 8,97 % 0,24415 m = 8,97 % / 5 = 1,79 % V = 0,24415 / 5 0, = 0,04851 σ= 0, = 22, 02 % 5. Cmparain ntr L Oréal t l indic L actin L Oréal a été min rntabl mai aui min riqué qu l indic CAC 40. 6

7 Chapitr 3. La valur t l infrmatin CORRIGÉ L bligatin 5 % 06 ra rmburé au pair l 26 juillt 2006, it 2 mi 1/2 aprè la publicatin d la ct. L jur du rmburmnt, ll vaudra actmnt la mm rmburé, it 100 % d a valur nminal. Quand un bligatin t prè d êtr rmburé, l variatin d tau d intérêt n nt plu d imprtanc t l cur rapprch nécairmnt d la valur d rmburmnt. Cmm il n y a plu d écart d cur ignificatif, la péculatin t an bjt ; cci pliqu qu l invtiur n pèrnt plu ur c titr. Il n t tut autrmnt d l bligatin 6,25 % qui ra rmburé dan prè d quatr an. 7

8 1 La valur CORRIGÉ Pa d infrmatin particulièr Vtr infrmatin t incmplèt. Vu dvriz êtr plu attntif à la lctur d rapprt trimtril t annul d ciété t à lur cmmuniqué. 2. Infrmatin cnfidntill Il faut vndr l actin Air lid pur prfitr d a urtimatin qui cra l jur ù v infrmatin rnt diffué. 8