Agnès Benassy-Quéré CEPII

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1 La réér éévaluation de la stratégie de l OCDE l pour l emploi l : diagnostic, limites et enseignements pour la France Agnès Benassy-Quéré CEPII «Une politique macroéconomique conomique appropriée en zone euro»

2 Une politique monétaire contra-cyclique Pro-cyclical restriction 1999Q1 3 2,5 Contra-cyclical restriction 2001Q1 Real interest rate (3 months) 2 1,5 2000Q1-2 -1,5-1 -0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 2006Q3 Contra-cyclical expansion Q1 2004Q1 0,5 2006Q1 2003Q1 Pro-cyclical expansion 2005Q1 0-0,5 Output gap Source: ECB.

3 Inflation totale ou sousjacente? (taux réel neutre = 1,5%) 6 5,5 5 3m Euribor Taylor Headline Taylor core Annualized interest rate in % 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1, Q1 2000Q1 2001Q1 2002Q1 2003Q1 2004Q1 2005Q1 2006Q1 Authors' calculations based on ECB and OECD data.

4 Courbe des taux réels zone euro 2,00 1,75 Courbe des taux d'intérêt réels Inflation zone euro hors tabac / OAT i 3 nov nov ,50 1,25 1,00 0,75 0,

5 Courbe des taux réels France 2,00 1,75 Courbe des taux d'intérêt réels Inflation française hors tabac / OATi 3 nov nov ,50 1,25 1,00 0,75 0,

6 Policy-mix en Allemagne Restrictif Expansif Espagne Taux long réel Solde courant Solde budgétaire structurel Production potentielle/effective

7 Type dominant d emprunt immobilier Australia Variable Italy Mixed Austria Fixed Japan Mixed Belgium Fixed Netherlands Fixed Canada Fixed Norway Variable Denmark Fixed Portugal Variable Finland Variable Spain Variable France Fixed Sweden Variable Germany Fixed Switzerland Variable Greece Variable United Kingdom Variable Ireland Variable United States Fixed Source: Debelle (2004).

8 La réér éévaluation de la stratégie de l OCDE l pour l emploi l : diagnostic, limites et enseignements pour la France «Une politique macroéconomique conomique appropriée en zone euro» Une politique budgétaire

9 Une politique budgétaire pro-cyclique Source: Coeuré et Pisani-Ferry (2005).

10 Politique budgétaire : coordination de facto? Solde budgétaire structurel (% du PIB) 2 1 Allemagne France Source : OCDE.

11 Divergence des recettes publiques Recettes publiques totales (% du PIB) Source : OCDE. Allemagne France

12 Source : Bénassy-Quéré et Cimadomo (2006).

13 Source : Bénassy-Quéré et Cimadomo (2006).

14 La réér éévaluation de la stratégie de l OCDE l pour l emploi l : diagnostic, limites et enseignements pour la France «Une politique macroéconomique conomique appropriée en zone euro» Une politique fiscale

15 Divergence des politiques fiscales? 0,6 0,55 0,5 0,45 0,4 0,35 0,3 0,25 0,2 0,15 0, VAT France VAT Germany CIT France CIT Germany

16 La course au moins-disant : -1 point par an Corporate tax rates in the EU25, (unweighted averages) 40% 35% 30% EATR EU15 Statutory EU15 25% EATR NMS8 20% Statutory NMS10 15% Sources: Devereux, Griffith and Klemm (2005), Eurostat, KPMG for statutory rates; Overesch (2005) for EATR (Effective average tax rates).

17 Bénassy-Quéré, Gobalraja et Trannoy (2006). Augmenter l IS d un point et utiliser les recettes pour élever le capital public est une stratégie perdante car il n y a pas de revenu additionnel! Ménages contre entreprises : Les ménages doivent payer de plus en plus pour les biens publics ; Les entreprises n ont pas de raison de payer pour les biens publics spécifiques aux ménages. Gouvernements pris entre deux feux : Les entreprises votent avec leurs pieds ; Les ménages votent et manifestent.

18 Transferts de dépenses Expenditure shifting: public input/household-specific expenditures 0,70 0,65 0,60 0,55 0,50 0, Source: Government Finance Statistics Avg EU25 Avg EU15 Avg NMS

19 Transferts d impôts VAT/corporate tax receipt ratio 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2, Source: IMF, Government Finance Average EU15 Median EU15

20 Conclusion : la coordination des politiques en zone euro Comment obtenir une politique budgétaire agrégée contra-cyclique? Regarder l inflation, le solde extérieur ; Et pas seulement le solde budgétaire financier et structurel. Ne pas coordonner que les soldes Répartition des taxes et des dépenses ; Coordonner politique monétaire et politiques structurelles Réformes marchés des biens et services (ex. distribution).