E X E R C I C E S P6C11 Le choix de financement

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1 E X E R C I C E S P6C11 Le choix de financement Exercice 1 : VAN de financement - simple La société INVESTRO envisage d acquérir une nouvelle machine au prix de Elle utilise un taux d actualisation de 7% et est soumis à l IS au taux de 33,33%. Les caractéristiques du projet sont les suivantes : - Amortissement de la machine sur 4 ans en linéaire. - Les flux de trésorerie estimés sont : Année Flux nets de trésorerie Les hypothèses de financement sont les suivantes : 1 ) Financement à 100% par emprunt (remboursement par annuités constantes au taux de 5% sur 4 ans). Année Capital restant dû début de Tableau de remboursement par annuités constantes Intérêts de la amortissement de la Annuité de la Capital restant dû fin de , , , , , ,70 959, , , , ,39 655, , , , ,57 335, , ,30 0,00 2 ) Financement par crédit-bail - 4 loyers de HT payés à chaque fin d année. - Une option d achat de à la fin de la 4 ème année. 1. Calculer la VAN de base (financement par fonds propres) 2. Calculer la VAN de l emprunt. 3. Calculer la VAN du crédit-bail. 4. Déterminer les différentes VAN ajustées et conclure. Exercice 2 : VAN de financement La société BTS CG projette d investir dans un nouvel outil de production. Toutes les données sont exprimées en kilo euros. Montant de l investissement : Machine A : k et machine B : k Durée du projet : 5 ans. Amortissement en linéaire. Flux nets de trésorerie estimés : Année Flux nets de trésorerie 2 445, , , , ,54 C. Brunnarius BTS CGO 1

2 L étude du projet doit tenir compte du financement. L entreprise peut financer l investissement : - intégralement sur fonds propres, - par emprunt de k au taux de 5% et sur une durée de 5 ans, - par crédit-bail en versant un loyer annuel de k pour financer la machine B. Remarques : - L emprunt est remboursé par amortissements constants. - Les intérêts de l emprunt sont payés à la fin de chaque année. - Les loyers du crédit-bail sont versés au début de chaque année. - L entreprise utilise un taux d actualisation de 9%. 5. Calculer la VAN de base (financement par fonds propres) 6. Calculer la VAN de l emprunt. 7. Calculer la VAN du crédit-bail. 8. Déterminer les différentes VAN ajustées et conclure. Exercice 3 (pour les plus rapides) : D après sujet E5 La Coopérative d Exploitation et de Répartition Pharmaceutique de Rouen (CERP Rouen) est la première coopérative de pharmaciens d Europe. Le métier de la répartition consiste à livrer des médicaments plusieurs fois par jour aux pharmaciens. Pour livrer plusieurs fois par jour les médicaments, la CERP Rouen a besoin d'un grand nombre de véhicules. Elle est donc particulièrement sensible à la maîtrise du coût de la gestion de cette flotte. Cette année, Mme HEAT, contrôleur de gestion, est chargée du remplacement de 150 véhicules utilitaires. Elle a déjà choisi le type de véhicule, il s agira du modèle Renault Master TD240. Jusqu'à présent, l'entreprise achetait les véhicules en les finançant par emprunt. Comme à son habitude, Mme HEAT a sollicité le Crédit Agricole pour recevoir une proposition de prêt. Néanmoins, elle se demande si un financement par crédit-bail ne serait pas plus avantageux qu'un financement par emprunt. Elle a donc demandé à la société de crédit-bail Locargold une proposition de crédit-bail. Vous êtes chargé(e) de l'aider dans sa prise de décision. À l aide des annexes 1 et 2 : 1 Vérifier l annuité constante de l emprunt du Crédit Agricole. 2 Mme HEAT a besoin de se rendre compte de la charge annuelle d'intérêt. Elle vous demande de compléter l échéancier qui correspond à la proposition du Crédit Agricole présenté dans l annexe A (à rendre avec la copie). 3 Mme HEAT cherche maintenant à vérifier si le crédit-bail ne serait pas une solution plus avantageuse. Elle a déjà calculé la valeur actuelle nette de l'emprunt du Crédit Agricole. Calculer la valeur actuelle nette (VAN) du mode de financement par crédit-bail en complétant l annexe B (à rendre avec la copie). 4 En déduire le mode de financement (emprunt ou crédit-bail) à conseiller à Mme HEAT. Justifier votre réponse. Corrigé sur C. Brunnarius BTS CGO 2

3 Annexe 1 : Les propositions d emprunt Annexe 1-A Proposition d emprunt du Crédit Agricole Crédit Agricole Agence Saint SEVER ROUEN CERP Rouen Mme HEAT contrôle de gestion BP Rouen Cedex Le 02/10/14 Objet : proposition de prêt Suite à notre conversation téléphonique du 1 er octobre, je vous adresse notre proposition de prêt pour le financement de 150 véhicules utilitaires. L annuité constante s élèvera à ,70 Capital emprunté : ,00 Durée : 4 ans Taux d intérêt annuel : 5,2 % Remboursement annuel Frais de dossier HT : à régler le 01/01/2015 Mise à disposition des fonds le 01/01/2015 Le TEG ressort à : 5,56 % Mme Jeanne ORION Annexe 1-B Éléments de calcul de la VAN de l emprunt du Crédit Agricole L entreprise utilise les véhicules pendant 4 ans, à l issue de cette ils sont revendus pour un montant considéré comme négligeable. Elle applique l amortissement linéaire qui correspond le mieux à la consommation des avantages économiques attendus. En utilisant un taux d actualisation de 8 %, la valeur actuelle nette de l emprunt est de C. Brunnarius BTS CGO 3

4 Annexe 2 : Proposition de crédit-bail de CA Locargold Crédit Agricole Locargold Référence à rappeler : F D 2710 N Contrat : N CERP Rouen Mme A. HEAT service gestion BP Rouen Cedex Le 27/10/2014 Objet : proposition de contrat de crédit-bail Suite à notre conversation téléphonique du 18 octobre, vous trouverez ci-joint notre proposition de crédit-bail pour l acquisition de 150 véhicules utilitaires. Prix des véhicules HT : ,00 TVA : ,00 TTC : ,00 Loyers : 4 loyers annuels de ,00 HT Dépôt de garantie : ,00 à régler le 01/01/N et remboursé en fin de contrat. Frais de montage du dossier HT : à régler le 01/01/2015 Date de début du contrat : 01/01/2015 Date de fin du contrat : 31/12/2018 Les loyers sont exigibles annuellement et payables à la date d échéance selon le tableau ci-après : n échéance date échéance loyer HT TVA Règlement à effectuer 01 01/01/ , , , /01/ , , , /01/ , , , /01/ , , ,00 Remarque de Mme HEAT : à l issue du contrat, celui-ci sera renouvelé. C. Brunnarius BTS CGO 4

5 Annexe A : Échéancier de l emprunt Crédit agricole (à compléter et à rendre avec votre copie) n d ordre Date de l échéance Capital dû avant l échéance Annuités Intérêts Capital remboursé Capital restant dû 1 01/01/ , /01/ , /01/ , /01/ ,70 Annexe B : Calcul de la valeur actuelle nette du crédit-bail (à compléter et à rendre avec votre copie) Encaissements Montant du crédit-bail Économies d impôt sur redevances de crédit-bail Économie d impôt sur frais de dossier Récupération du dépôt de garantie Décaissements Frais de dossier Versement du dépôt de garantie Redevances de crédit-bail Perte d économie d impôt sur amortissements Flux nets de trésorerie Actualisation au taux de 8 % début 2015 fin 2015 fin 2016 fin 2017 fin 2018 VAN du crédit-bail (au taux de 8%) : Rappel : taux d impôt sur les sociétés : 33 1/3 % C. Brunnarius BTS CGO 5