économique PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES : QUE NOUS RÉSERVE 2011? DÉCEMBRE 2010 JANVIER 2011 Canada États-unis Les taux d'intérêt

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1 DÉCEMBRE JANVIER 211 économique PERSPECTIVES ÉCONOMIQUES : QUE NOUS RÉSERVE 211? Au passage d une année à l autre, il est de mise de s interroger sur ce que nous réserve la nouvelle année. Après la solide reprise que l économie canadienne a connu en première moitié de, l activité a nettement ralenti. Cette tendance se poursuivra-t-elle en 211? Dans cette lettre, nous allons examiner ce que les experts en pensent en analysant les données de la plus récente publication du Consensus Forecasts, qui regroupe les prévisions recueillies auprès des économistes d une quinzaine d institutions canadiennes. D entrée de jeu on peut dire que les prévisionnistes semblent avoir consulté la même boule de cristal! En effet, les perspectives pour l économie canadienne en 211 se ressemblent : sur seize prévisions de la croissance du PIB réel, treize se situent entre 1,9 % et 2,5 %. La moyenne du consensus est de 2,3 % ce qui, compte tenu du fait que la croissance anticipée pour l année en cours est de 2,9 %, indique un ralentissement. Ce ralentissement s explique essentiellement par ce qui se passe au sud de notre frontière : l économie américaine peine à se rétablir de la récession et cela se répercute sur notre économie. Le graphique ci-joint montre à quel point les croissances économiques évoluent en tandem au Canada et aux États-Unis. Il faut cependant noter qu au-delà de ces chiffres, le fait est que dans l ensemble, les conditions économiques sont bien meilleures au Canada qu aux États-Unis : le marché du travail canadien a complètement récupéré les pertes subies pendant la récession, ce qui est loin d être le cas aux États-Unis ; le secteur du logement vient d amorcer un recul, mais il est principalement lié à l évolution de la démographie et n a rien de comparable avec l effondrement de l immobilier chez nos Cela dit, les États-Unis restent notre principal partenaire commercial, de sorte que la faiblesse de leur économie contribuera à freiner la nôtre en 211, d autant plus que l on prévoit que le dollar canadien restera fort, autour de la parité. En conséquence, le taux de chômage diminuera peu au Canada, passant d une moyenne annuelle de 8, % en à 7,7 % l an prochain. En raison de la faible création d emplois et sous l effet du ralentissement dans le secteur du logement, la croissance de la consommation ralentira, de 3,4 % en, à 2,7 % en 211. La Banque du Canada a stoppé la hausse du taux directeur dès que des signes de ralentisse- Canada > La croissance ralentit. > L emploi fait du surplace. > Baisse dans le logement. > > Consommation vigoureuse. États-unis > L emploi progresse. > > Production manufacturière en expansion. Les taux d'intérêt Pétrole et dollar canadien Conditions du crédit Indicateurs clés La lettre économique mensuelle de BDC est produite par le service Stratégie et gestion du risque d entreprise. Elle s appuie sur des données économiques provenant de diverses sources publiques. Le lecteur est l unique responsable de l usage qu il fait de ces informations. Banque de développement du Canada INFO BDC bdc.ca bdc.ca

2 ment se sont manifestés et les prévisionnistes ne voient pas de remontée du taux avant le milieu de l année prochaine. démarquera pas beaucoup de. L économie canadienne devrait progresser à un rythme un peu plus lent, mais continuera à remonter la pente, se remettant lentement des lui a succédé. Ce scénario suppose une croissance relativement modeste aux États-Unis en 211, sous l hypothèse que le secteur immobilier n arrivera pas à retrouver un rythme de croissance normal avant plusieurs mois. Si le marché immobilier se rétablissait plus rapidement que prévu, l activité économique pourrait être plus forte qu anticipée aux États-Unis et, par conséquent, au Canada. Croissance du PIB réel au Canada et aux États-Unis % États-Unis Canada Prévisions États-Unis Prévisions Canada 28 Source : Statistique Canada & Consensus Forecast CANADA À première vue, les indicateurs les plus récents donnent à penser que l activité économique bat de l aile au Canada : la croissance de la production faiblit, l emploi stagne et les mises en chantier reculent. Cependant, si la faiblesse de l économie américaine freine effectivement notre croissance, la demande intérieure reste quant à elle vigoureuse, tant au niveau de la consommation que de l investissement. Les entreprises de l équipement importé, ce qui devrait se traduire à long terme par une amélioration de la productivité. à temps plein progresse. Bref, le portrait n est pas aussi sombre qu il en a l air. La croissance ralentit de nouveau au troisième trimestre La croissance du PIB réel, qui avait baissé de 5,6 % à 2,3 % du premier au deuxième trimestre, a de nouveau ralentit pour s établir à 1, % au troisième trimestre. La faiblesse tations ont reculé, alors que les importations continuaient à croître. Les résultats du troisième trimestre ne sont toutefois pas aussi décevants qu ils en ont l air à première vue. La demande intérieure a enregistré une solide croissance de 3,8 %, en dépit du recul de l investissement en logement qui était largement prévu compte tenu du ralentissement observé dans ce secteur au cours des derniers mois. Mais la meilleure nouvelle concerne l investissement privé, qui a non seulement augmenté pour un troisième trimestre consécutif, mais dont la croissance s est accélérée. La hausse des importations, qui a freiné la croissance du PIB réel, s explique d ailleurs principalement par celles des machines et du matériel. 2, variation trimestrielle en % 1,5 1,,5, -,5-1, -1,5-2, -2, Produit intérieur brut réel aux prix du marché Source : Statistique Canada L emploi fait du surplace resté pratiquement inchangé en octobre : la création de 3 postes a partiellement contrebalancé la perte de 6 6 emplois enregistrée le mois précédent. Si, au total, l emploi a peu progressé au cours des derniers mois, une analyse plus poussée des données révèle toutefois une amélioration du marché du travail au niveau de sa composition : l emploi a temps plein s est accru de 164 au cours des trois derniers mois, alors que le travail à temps partiel diminuait de durant cette période. Le taux de chômage, qui oscille autour de 8, % depuis le mois de juillet, s est établi à 7,9 % en octobre. Il faudrait une remontée plus solide de l emploi au cours des prochains mois pour que le taux de chômage revienne au niveau où il se situait avant la récession.

3 Le marché de l habitation poursuit sa tendance à la baisse Le nombre de mises en chantier s est fortement replié, passant de 185 unités en septembre à en octobre. Les mises en chantier dans les centres urbains ont diminué de 8 % dans le secteur des maisons individuelles et de 15 % dans celui des logements collectifs. Ces résultats sont conformes aux prévisions de la Société canadienne d hypothèques et de logement selon lesquelles le nombre de mises en chantier devrait s établir à une production moyenne de unités en. Par ailleurs, les ventes de maisons existantes en octobre, de sorte que le marché de la revente revient peu à peu à la normale. L Association canadienne de l immeuble prévoit une stabilisation du marché de la revente après les que des baisses des ventes de 5 % en et de 9 % en 211. Vente résidentielles* au Canada janv. févr. mars avril mai juin juil. août sept. oct. Moyenne 26- *Données désaisonnalisées à un taux annualisé Source : Association canadienne de l immeuble La balance commerciale se détériore de nouveau Les exportations ont diminué de 1,7 % en septembre alors que les importations augmentaient de 1,2 %, de sorte que accru, passant de 1,5 milliard à 2,5 milliards de dollars, se rapprochant ainsi du niveau record de 2,7 milliards enregistré en juillet. Les exportations de produits de l automobile, qui avaient repris une tendance à la hausse entre juin Les résultats au chapitre des exportations ne sont pas très encourageants, mais heureusement les nouvelles sont bonnes en ce qui concerne les importations de machines et d équipement qui ont progressé pour un huitième mois consécutif tent de la vigueur du huard pour améliorer leur productivité. Les consommateurs sont au rendez-vous Les ventes au détail ont de nouveau augmenté en septembre, de,6 % en valeur et de,4 % en volume, poursuivant la tendance à la hausse amorcée depuis le début de. L augmentation la plus marquée a été enregistrée chez les marchands de véhicules et de pièces automobiles, qui ont vu leurs ventes augmenter pour le quatrième mois de suite. Les ventes des magasins de meubles et d accessoires ont progressé durant le mois, mais elles restent inférieures au niveau où elle se situaient il y a un an, tout comme celles des marchands de matériaux de construction et de matériel et fournitures de jardinage, des résultats qui s expliquent sans doute par le ralentissement de l activité dans le secteur du logement. En revanche, les magasins de vêtements et d accessoires vestimentaires ont vu leurs ventes augmenter substantiellement au cours des douze derniers mois. ÉTATS-UNIS L activité économique continue à progresser, comme en témoignent la remontée ininterrompue de l emploi dans le secteur privé depuis le début de l année et l expansion continue de la production manufacturière au cours de la même période, mais le secteur du logement freine excessivement la croissance. Le stock de maisons invendues sur le marché américain recule, mais si lentement et il est d une telle ampleur qu on n entrevoit pas d amélioration durable dans le secteur de l habitation avant plusieurs mois. sine qua non à une reprise économique solide. La croissance du PIB réel est révisée à la hausse Le PIB réel a augmenté de 2,5 % au troisième trimestre, selon les dernières estimations du Bureau of Economic Analysis, alors que les données préliminaires indiquaient une croissance de 2, %. Les dépenses de consommation, les dépenses gouvernementales ainsi que les exportations ont été révisées à la hausse. L emploi continue à progresser L emploi non agricole a augmenté de 151 en octobre, alors que le taux de chômage est resté inchangé à 9,6 %. Le secteur privé a enregistré une augmentation de 159 postes, qui porte la création d emploi à 1,1 million dans ce secteur depuis décembre. Rappelons toutefois qu il s est perdu plus de 8 millions d emplois dans le secteur privé depuis janvier 28 et qu il s agit donc d une faible remontée. Les données d octobre sont néanmoins encourageantes, car l emploi dans le secteur privé n a cessé de croître depuis le début de l année. Le taux de chômage reste cependant élevé et la Réserve fédérale anticipe qu il sera encore supérieur à 9 % au dernier trimestre de 211.

4 Le marché du logement n est pas sorti du bois de mises en chantier a repris en octobre la tendance à la baisse observée depuis l échéance du programme gouverne- Le nombre de maisons individuelles mises en chantier a reculé de 1,1 % et celui des logements multiples de 47,5 %. De même, après deux mois de croissance vigoureuse, les ventes de maisons existantes ont diminué de 2,2 % en octobre. Le stock de maisons à vendre continue à baisser, mais il demeure élevé, équivalant à une offre de 1,5 mois au rythme actuel des ventes. Il semblerait que le moratoire sur les saisies de maisons entraverait une partie des transactions LES TAUX D INTÉRÊT L écart entre les taux directeurs canadiens et américains devrait rester inchangé jusqu au milieu de 211 Depuis la parution de la Lettre économique de novembre, aucune réunion du comité de politique monétaire n était prévue au calendrier de la Banque du Canada et de la Réserve fédérale, de sorte que les taux directeurs des deux banques centrales sont demeurés inchangés. L écart entre les taux directeurs devrait rester stable au moins jusqu au milieu immobilières et retarderait la reprise. L Association nationale des courtiers immobiliers américains continue à penser que le marché du logement reprendra de la vigueur au fur et à mesure que le marché du travail s améliorera. Le secteur manufacturier prend de l expansion L indice des directeurs d achat dans le secteur manufacturier (ISM) est demeuré pratiquement inchangé en octobre, s établissant à 56,6 % comparativement à 56,9 % en septembre. L ISM indique une expansion de l activité dans le secteur manufacturier depuis maintenant 16 mois et le niveau élevé de l indice des nouvelles commandes en octobre est de bon augure pour la croissance à venir. de 211. La Réserve fédérale a annoncé son intention de stimuler l économie américaine en rachetant pour plusieurs milliards de dollars d obligations gouvernementales devrait garder le taux directeur inchangé d ici là. La Banque du Canada, qui avait relevé son taux directeur de,25 % à 1 % entre le 1er juin et le 8 septembre, a pour sa part stoppé la hausse quand des signes de ralentissement économiques sont apparus, et les prévisionnistes n anticipent pas de nouvelle remontée la mi-211. PÉTROLE ET DOLLAR CANADIEN Le prix du pétrole reste stable et le dollar canadien s apprécie Le prix du pétrole brut a augmenté, passant de 81,6 dollar É.-U. en octobre à 84,1 dollar É.-U. en novembre (moyennes mensuelles). La tendance à la hausse observée depuis le début de devrait se poursuivre à la faveur des bonnes perspectives de croissance des pays émergents. Par ailleurs, après s être apprécié en octobre vis-à-vis du dollar américain quand la Réserve fédérale a annoncé son l intention d augmenter l offre de monnaie dans les mois à venir pour stimuler le crédit, le huard est demeuré stable en novembre, autour de 98 cents É.-U. L augmentation anticipée du prix du pétrole et l expansion monétaire aux États-Unis devraient soutenir la valeur du dollar canadien dans les mois à venir : selon le Consensus, Prix du pétrole brut et taux de change Canada États-Unis Taux de change Canada É.-U. (gauche) Prix du pétrole brut (droite) Source : IHS Global Insight

5 CONFIANCE DES PME > L indice du Baromètre des affaires de la FCEI a reculé de 66,9 en octobre à 64, en novembre. L augmentation enregistrée en octobre n a pas duré, l indice a déjà repris la tendance à la baisse observée depuis le sommet de 67,4 atteint en mai. > L indice du secteur de la construction, qui avait enregistré une hausse étonnante de plus de 1 points en octobre, a reculé en novembre. À 55,4, c est le secteur où l optimisme est le plus faible, ce qui est normal compte tenu des faibles perspectives de croissance dans ce secteur. > meilleur résultat, avec un indice de 7,2. Parallèlement, c est en Alberta que les chefs d entreprise sont les plus optimistes. > Au chapitre des bonnes nouvelles, on note que les intentions d investissement au cours des 3 ou 4 prochains mois continuent à augmenter, en particulier les investissements en technologie de l information et des communications. CONDITIONS DU CRÉDIT AUX ENTREPRISES L ensemble des crédits aux entreprises a crû de 2, % en octobre par rapport au même mois l an passé. Le crédit consenti aux entreprises par les banques à charte était encore inférieur au niveau où il se situait en octobre, mais il a progressivement augmenté depuis le début de l année, de sorte que la croissance annuelle est passée de -15 % en janvier, à -6 % en octobre. Le crédit à long terme obtenu par l émission d obligations a augmenté de 8,5 % et celui résultant de l émission d actions a crû de 6,4 %. Crédit aux entreprises % Total du crédit aux entreprises Crédit aux entreprises consenti par les banques à charte Source : Banque du Canada INDICATEURS CLÉS CANADA Indicateurs clés Canada Passé Dernier Prévision PIB réel (% croissance) Production industrielle (% croissance) Sep Prix des produits industriels (% croissance) Construction non-résidentielle (% croissance) Prix à la consommation (% croissance) Conditions de crédit (Banque du Canada*) et taux de croissance trimestriel à taux annuel.