Les difficultés des réformes structurelles

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1 mars N (mis à jour le novembre ) Les difficultés des réformes structurelles On conseille systématiquement aux pays européens de mettre en place des politiques de réformes structurelles : flexibilité accrue du marché du travail ; déréglementation des marchés des biens et services ; réforme fiscale, réduction des dépenses publiques, réforme des retraites, politiques du logement Ces politiques visent à restaurer la compétitivité et la profitabilité, à accroître l offre de biens et services et la croissance potentielle. Il nous semble que ces politiques de réformes structurelles doivent être analysées plus profondément, car elles génèrent aussi des risques : - leur coût à court terme peut être élevé, et il faudrait le comparer aux bénéfices attendus à long terme ; - les réformes structurelles sont le plus souvent désinflationnistes ; si elles sont menées en bas de cycle, elles peuvent conduire à la déflation ; - les réformes structurelles peuvent devoir être coordonnées entre elles ; par exemple les réformes du marché du travail qui réduisent les salaires peuvent être équilibrées par des réformes des marchés des biens et services qui réduisent les prix ; - les réformes structurelles peuvent devoir être coordonnées entre les pays ; ainsi les réformes qui aboutissent à une baisse du coût salarial unitaire génèrent une externalité négative pour les autres pays et doivent donc être coordonnées. RECHERCHE ECONOMIQUE Rédacteur : Patrick ARTUS

2 On préconise usuellement les réformes structurelles Les institutions internationales, une majorité d économistes, suggèrent aux pays européens de mettre en place des «réformes structurelles», comme : () la flexibilité accrue du marché du travail : baisse de l indemnisation du chômage, lien accru entre les hausses de salaire réel, la compétitivité, la profitabilité, le chômage. On sait qu en France et en Italie par exemple les salaires réels ne réagissent pratiquement pas au chômage, à la dégradation de la compétitivité et de la profitabilité (graphiques a/b, a/b). Graphique a France : taux de chômage et salaire réel par tête Salaire réel par tête (déflaté par le prix conso, GA en %) Taux de chômage (en %) Sources : Datastream, INSEE, NATIXIS Graphique a Italie : taux de chômage et salaire réel par tête Salaire réel par tête (déflaté par le prix de la conso, GA en %) Taux de chômage (en %) - Graphique b France : salaire réel par tête, coût salarial unitaire et profits après taxes, intérêt et dividendes Coût salarial unitaire (G) Salaire réel par tête (déflaté par le prix conso, GA en %, D) Profits après taxes, intérêts et dividendes (en % du PIB valeur, D) Sources : Datastream, Insee, NATIXIS Graphique b Italie : salaire réel par tête, coût salarial unitaire et profits après taxes, intérêts et dividendes Coût salarial unitaire ( en 99:, G) Salaire réel par tête (déflaté par le prix de la conso, GA en %, D) Profits après taxes, intérêts et dividendes (en % du PIB valeur, D) - 9 Sources : Datastream, Istat, NATIXIS Sources : Datastream, Istat, NATIXIS () la déréglementation des marchés des biens et services, visant à faire disparaître les rentes d oligopole dans les secteurs où la concurrence est trop faible. On voit par exemple en France le niveau élevé des marges bénéficiaires dans les services et la construction par rapport à l industrie manufacturière (graphique ). () les réformes fiscales, visant en particulier à transférer les impôts des entreprises vers la consommation, comme cela a été réalisé en Allemagne (graphique ). Flash -

3 Graphique Taux de marges bénéficiaires par branche d'activité (en %) Graphique Allemagne : cotisations sociales des entreprises et impôts indirects (en % du PIB valeur) Taux de marge de l'industrie manufacturière Taux de marge dans les services Taux de marge dans la construction Cotisations sociales des entreprises Impôts indirects Sources : Insee, NATIXIS Sources : Datastream, Eurostat, NATIXIS () la réduction des dépenses publiques, visant à permettre de réduire la pression fiscale, comme cela a été réalisé au Royaume-Uni par le gouvernement conservateur (graphique ) depuis. () les réformes des retraites, avec en particulier le report de l âge de la retraite (Encadré ) visant aussi à réduire les déficits publics. () politique du logement, visant à rendre compétitif le marché de l immobilier résidentiel en déréglementant l offre, pour que les prix puissent s ajuster, comme aux Etats-Unis, au Royaume-Uni, mais pas en France (graphique ). Graphique Royaume-Uni : dépenses publiques et pression fiscale (en % du PIB valeur) Dépenses publiques Pression Fiscale Graphique Prix de l'immobilier ( en 99:) Etats-Unis Royaume-Uni France Sources : Datastream, NATIXIS Sources : Datastream, Case-Shiller, Halifax Building, Insee, NATIXIS Flash -

4 Encadré Principales mesures de réformes des retraites Portugal : Le projet de loi de finance prévoyait des mesures de réduction des retraites telles que : - L allongement d un an de l âge de départ à la retraite jusqu à ans ; - L alignement des règles de calcul des retraites du secteur public avec celles du privé ; - La modification des règles de cumul des retraites acquises dans le public et le privé. Mais cette réforme a été déclaré inconstitutionnelle par le Tribunal Constitutionnel fin décembre. Grèce : Initialement prévue pour, l application de la réforme a été avancée à : - Augmentation de l âge de la retraite de à 7 ans avec maintien du seuil de annuités pour accéder à une retraite complète ; - Réduction des nouveaux paiements forfaitaires pour les employés publics et fonds de la sécurité sociale ; - Réduction progressive des retraites mensuelle à partir de (de % à % en fonction des niveaux de retraites) ; - Baisse des retraites des régimes spéciaux ; - Baisse des retraites des policiers et militaires via leur désindexation automatique des base de salaires correspondants. Espagne : - Augmentation progressive de l âge de départ à la retraite de à 7 ans - Désindexation des retraites de l inflation : la révision minimal sera de,% par an en fonction des performances de croissance du PIB, de l équilibre entre recettes et dépenses du système ; - Augmentation de à ans de la période de référence pour le calcul de la retraite ; - Durcissement des conditions de pré-retraite et de retraite anticipée ; - A partir de 7, révision tous les ans des paramètres du système en fonction de l évolution de l espérance de vie à 7 ans ; France : En France, deux réformes des retraites se sont succédé en et, sous deux gouvernements différents. La réforme de visait à rétablir l équilibre financier en repoussant l âge légal du départ à la retraite de à ans, pour les personnes nés après le er juillet 9. Cette mesure est entrée en vigueur le er juillet, date à partir de laquelle l âge légal a été progressivement reculé de mois supplémentaires par génération. La réforme Woerth prévoyait aussi que l âge de la retraite à taux plein soit progressivement porté à 7 ans d ici et alignait le taux de cotisation des fonctionnaires sur celui des salariés du secteur privé. La réforme de, prévoit, quant à elle, une hausse progressive des cotisations retraites de. point en (. pts en 7), respectivement pour les salariés et les employeurs. Cette réforme instaure également le report de la date de revalorisation des pensions retraites d avril à octobre (hors minimum vieillesse). Enfin, il est prévu que la durée de cotisation soit allongée à années, à partir de ( pour la retraite à taux plein). Belgique : En, la Belgique a réformé les conditions de départ en retraite anticipée. Ainsi, il a été décidé d augmenter progressivement l'âge minimal pour en bénéficier de à ans et d introduire une condition de années de carrière. Le système de prépension (régime de chômage avec complément d entreprise) est particulièrement concerné par les réformes. En effet, l'âge minimal requis passera à ans en et la durée de carrière minimale à années. Danemark : - Augmentation progressive de l âge de départ à la retraite de à 7 sur la période de 9- - Mécanisme facultatif de retraite anticipée réduit depuis janvier : hausse de l âge ouvrant droit de à ans et durée de versement des prestations ramenée de à ans. Finlande : Pas de réforme depuis. Suède : Pas de réforme depuis. Royaume-Uni : - Harmonisation de l âge de départ à la retraite des femmes entre et, relèvement de l âge de la retraite pour les hommes et pour les femmes de à ans entre - et de à 7 entre -. - Surpression de l âge de mise à la retraite d office (qui était de ans) - Mise en œuvre de l adhésion automatique aux fonds de pension d entreprise : hausse des cotisations qui passeront de % de la rémunération totale en à % en et à % en 7. - Taux de cotisations salariales et taux de cotisations patronales portés de à % sur la période -. Instauration d un crédit d impôt de % pour les cotisations. A partir d octobre 7, le taux de cotisation s élèvera à % pour l employeur et à % pour le salarié. Italie : L âge de départ à la retraite pour l'ensemble des travailleurs sera progressivement repoussé pour atteindre ans et 7 mois d'ici. Depuis, le départ anticipé peut se faire indépendamment de l'âge, après ans et mois de cotisation pour les femmes et ans et mois pour les hommes, contre ans précédemment. Le calcul des pensions fondé sur l ensemble de la carrière et non sur les derniers salaires perçus est étendu à tous les salariés. Fin de l indexation des pensions sur l inflation. Flash -

5 Encadré (suite) Principales mesures de réformes des retraites Allemagne : La coalition formée en décembre a approuvé un ensemble de mesures qui réorganiseraient le régime de retraite. Les salariés qui ont cotisé pendant années ou plus à la sécurité sociale pourraient prendre leur retraite dès l'âge de ans, tandis que les pensions des mères de famille dont les enfants sont nés avant 99 seraient majorées. Un relèvement des pensions d'invalidité est par ailleurs envisagé. Le financement de ces mesures supplémentaires pèserait sur le régime légal d'assurance retraite, financé par les cotisations des employeurs et des salariés. Les charges sociales devraient augmenter, passant de,% à 9,% du revenu brut à partir de 9. La réforme doit entrer en vigueur à compter du er juillet. Selon le projet de loi, son coût sera de Md en, 9 Md en, 9, Md de à 9, puis augmentera à 9, Md jusqu'en puis à Md à partir de jusqu'en 9, avec une progression finale à Md en. Conséquence de cette réforme, repousser l'âge de la retraite à 7 n'est plus d actualité en Allemagne. Irlande () : Introduit deux principaux changements : / Relèvement de l'âge de départ à la retraite - de à ans au er janvier - à 7 en / Introduction d un nouveau régime complémentaire obligatoire pour les travailleurs de plus de ans (sauf s ils sont déjà membres d un régime professionnel) s ajoutant aux retraites. Le financement de ce nouveau schéma sera réparti entre salarié (% du salaire), employeur (%) et Etat (%). Toutes ces politiques structurelles visent à soutenir l offre de biens et services, à améliorer la compétitivité, au total à augmenter la croissance potentielle. Mais nous pensons qu il faut analyser plus précisément les dangers qu elles recèlent. Les risques des politiques structurelles # Coût à court terme des réformes structurelles Beaucoup de réformes structurelles (baisse des salaires réels due à la flexibilité du marché du travail, hausse des impôts sur la consommation, réduction des dépenses publiques, réforme des retraites ) réduisent la demande à court terme. Il faut donc peser leur coût à court terme contre leurs bénéfices à long terme. Prenons le cas des réformes du marché du travail dans les années en Allemagne. Elles ont d abord réduit les salaires réels et la demande des ménages, puis, avec l amélioration de l emploi, de la compétitivité, conduit au mouvement opposé (graphique 7). Graphique 7 Allemagne : salaire réel par tête et demande des ménages ( en 99:) 9 Salaire réel par tête (déflaté par le prix conso) Demande des ménages* en volume (*) consommation + investissement en logements des ménages Sources : Datastream, Destatis, NATIXIS Laquelle des deux évolutions domine l autre en termes de bien-être? Flash -

6 # Risque de déflation si les réformes sont menées en bas de cycle Les réformes structurelles (flexibilité du marché du travail, concurrence accrue sur les marchés des biens et services ) sont souvent désinflationnistes. Ceci a été le cas par exemple des réformes du marché du travail en Allemagne dans la première moitié des années (graphique a), de la déréglementation récente des télécoms en France (graphique b). Allemagne Graphique a Inflation (CPI, GA en %) Zone euro hors Allemagne Sources : Datastream, NATIXIS Graphique b France : CPI en télécommunications en 99: (G) GA en % (D) Sources : Datastream, Eurostat, NATIXIS Si les réformes structurelles sont alors menées en bas de cycle, à partir d un niveau d inflation faible (comme aujourd hui dans la zone euro, graphique 9), elles peuvent conduire à un équilibre déflationniste, avec inflation très faible et taux d intérêt réel à long terme très élevé. Graphique 9 Zone euro : inflation (GA en %) (*) hors alimentation et énergie CPI Core CPI* Sources : Datastream, NATIXIS # Nécessité de coordonner entre elles les réformes structurelles Les réformes structurelles nécessitent parfois d être coordonnées entre elles dans le même pays. Prenons un exemple évident : si les réformes du marché du travail conduisent à une baisse des salaires nominaux, les réformes des marchés des biens et services (la concurrence accrue) conduisent à une baisse des prix, et évitent la baisse des salaires réels. On a vu dans la période récente dans les pays du sud de la zone euro que l accent mis sur les réformes des marchés du travail a conduit à une forte baisse des salaires réels (graphiques a/b/c). Flash -

7 Graphique a Salaire nominal par tête (GA en %) Graphique b Prix de consommation (GA en %) Espagne Italie Portugal Grèce Espagne Italie Portugal Grèce Sources : Datastream, sources nationales, NATIXIS Sources : Datastream, sources nationales, NATIXIS # Nécessité de coordonner entre les pays les réformes structurelles On n étudie que rarement les effets des réformes structurelles dans un pays sur les autres pays. Certaines réformes structurelles peuvent générer des externalités négatives sur les autres pays, ce qui nécessite bien sûr de les coordonner. Reprenons l exemple de la zone euro : on se félicite souvent de la baisse du coût salarial unitaire en Espagne (graphique a) ; elle permet à l Espagne de faire redémarrer son économie par les gains de parts de marché à l exportation (graphique b). Mais il ne faut pas oublier que % des exportations de l Espagne vont vers l Union Européenne : les gains de parts de marché de l Espagne se font largement au détriment des autres pays de la zone euro (graphique c). Graphique c Salaire réel par tête (déflaté par le prix conso, GA en %) Espagne Italie Portugal Grèce Graphique a Coût salarial unitaire ( en :) Espagne Zone euro hors Espagne Sources : Datastream, sources nationales, NATIXIS Sources : Datastream, INE, Eurostat, NATIXIS 7 9 Flash - 7

8 Graphique b Espagne : exportations et commerce mondial (volume, GA en %) Graphique c Espagne : exportations vers la zone euro et balance commerciale avec la zone euro Exportations Commerce mondial Balance commerciale avec la zone euro (en Mds d'euros, G) Exportations vers la Zone euro (GA en %, D) - Sources : Datastream, INE, NATIXIS Sources : Datastream, Ministerio De Economia Y Hacienda, NATIXIS Synthèse : ne pas considérer les réformes structurelles comme un moyen sans danger d accroître le bien-être On suggère souvent aux pays de mener une série de réformes structurelles pour améliorer leur bien-être. Il nous semble qu il faut examiner avec précision les effets des différentes réformes structurelles, car elles convoient un certain nombre de dangers : - leur coût à court terme si elles réduisent la demande, ce qui est fréquent ; - le risque de déflation, si elles sont désinflationnistes, ce qui est fréquent, et si elles sont menées en bas de cycle ; - le risque d effets redistributifs défavorables à certaines catégories sociales si elles ne sont pas coordonnées entre elles ; - le risque d externalités négatives sur les autres pays si elles ne sont pas internationalement coordonnées. Flash -

9 Flash - 9

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