L Allemagne et la France comparaison économique 20 Mai 2009

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1 Helaba Recherche L et la comparaison économique Mai 9 Auteur : Dr. Stefan Mütze Tél. : +9 () 69/9-8 research@helaba.de Rédaction: Dr. Gertrud R. Traud Chef économiste/ Direction de la recherche Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Straße -8 6 Frankfurt am Main Tél.: +9 () 69/9 - Fax : +9 () 69/9 - Un cycle conjoncturel plus prononcé en L et la sont étroitement imbriquées par le commerce extérieur, étant l une pour l autre le plus gros marché d exportation. Comme leurs structures économiques divergent fortement, les deux pays réagissent extrêmement différemment aux cycles conjoncturels. Du fait de sa concentration sur l industrie, l souffre plus fortement des récessions que la dont l économie est orientée sur la consommation. Cette règle s applique aussi à l effondrement actuel de l économie mondiale. En revanche, l sortira probablement plus rapidement de la récession lors de la reprise attendue. La croissance intérieure devrait alors être plus forte qu en. Pourtant il semble pertinent que la politique économique allemande découvre que la consommation est le deuxième pilier, à côté de l export, pour atténuer les variations cycliques. L avait enregistré une croissance supérieure à celle de la dans les années florissantes 6 et 7 et même encore en 8. Face à la grave récession actuelle, le champion du monde des exportations est nettement plus touché. Alors que notre produit intérieur brut (PIB) pourrait baisser en 9 de, % la performance de l ensemble de l économie va probablement baisser chez notre voisin de l ouest de, % seulement. Ce n est qu en qu on peut s attendre dans les deux pays à une croissance modérée. La publication a été traitée avec le plus grand soin. Nous n engageons toutefois pas notre responsabilité sur les analyses et pronostics qu elle contient sur les conditions actuelles et futures du marché. Les informations données reposent sur des sources que nous considérons fiables mais dont nous ne garantissons pas l exactitude, l intégralité ni l actualité. Toutes les indications données dans cette publication sont à caractère informatif. Elles ne doivent pas être considérées comme des offres ou recommandations en matière d investissement. L souffre plus fortement des récessions que la Croissance du PIB en % par rapport à l année précédente L est fortement concentrée sur l industrie tournée vers l exportation Les différences structurelles des deux pays expliquent ce schéma d évolution : l est fortement marquée par l industrie, dont la croissance évolue de manière particulièrement cyclique. La part de l industrie de transformation sur la valeur ajoutée brute totale en représente

2 Un cycle conjoncturel plus prononcé en, %, alors que son voisin occidental arrive à peine à %. Par ailleurs, la part de la valeur ajoutée du secteur de la construction en est sensiblement supérieure à celle de l. Toutefois, construction comprise, elle représente à peine 7 % alors que l enregistre pour cent de plus. S ajoute à cela le fait que l industrie allemande est plus fortement concentrée sur les biens d investissements cycliques. A elles seules, les trois grosses branches de la construction automobile et mécanique, ainsi que de l électrotechnique, atteignent une part de % de la valeur ajoutée industrielle totale. En, l ensemble de l industrie des biens d investissements, y compris le secteur automobile, n en représente qu un tiers. Par ailleurs, la part des branches des produits de consommation relativement stables, de %, est légèrement supérieure à celle de l. L : forte dépendence de l industrie Recul drastique des exportations touche l Part de la valeur ajoutée brute en 8 exprimée en % Mrd., valeurs mensuelles nominales, corrigées des variations saisonnières Agriculture Industrie de transformation Construction Service Exportations (A) 8 7 Importations (A) 6 Importations (F) Exportations (F) Forte orientation allemande vers l exportation En outre, avec une part d exportation de 7 % du PIB, l dépend nettement plus du commerce mondial que la qui n exporte que 6 % de son PIB. Comme la demande chute, dans cette récession, au niveau international et de manière très synchronisée, l souffre particulièrement de cette forte orientation vers l extérieur de son économie nationale. La chute des exportations est un plus grand frein pour la croissance qu en. Cela se voit nettement au fléchissement de la production industrielle qui est supérieur à la moyenne. Dans les années précédant la crise, l industrie allemande a connu une expansion bien plus vigoureuse que l industrie française. La forte compétitivité des entreprises allemandes offre une chance de profiter à nouveau de manière disproportionnée de la relance de l économie mondiale à escompter. Production allemande : Rupture historique Indice = Les programmes conjoncturels stabilisent la construction Production de la construction, Indice = Helaba Recherche mai 9 Helaba

3 Un cycle conjoncturel plus prononcé en Les programmes conjoncturels stabilisent la construction publique La production de la construction montre une tendance à la faiblesse. La crise allemande du bâtiment est, certes, terminée depuis 6. En revanche, la crise économique fait hésiter les industriels du bâtiment. Même pour les autorisations de permis de construire, on ne constate pas de signe d amélioration, si bien que la construction neuve continue de ralentir en. La situation est plus favorable au secteur de la rénovation qui est fortement encouragé par l Etat. La construction publique va profiter des programmes d investissement massifs lancés par l Etat à partir du deuxième semestre 9. Malgré tout, les investissements allemands dans la construction devraient baisser légèrement, d environ % en 9. En, les autorisations de permis de construire et les mises en chantier sont nettement en baisse depuis la fin 7. Le vif essor de la construction de logements qui avait débuté en s est terminé. Comme en, les industriels du bâtiment pourraient se montrer réticents en 9. D ailleurs, les impulsions pourraient partir des entreprises influencées par l Etat qui sont censées augmenter leur activité d investissement dans la mesure du possible. L activité de la construction publique est déjà en recul depuis 8. Un changement de tendance a peu de chances de se produire. Le total des investissements français dans la construction devrait nettement baisser en 9. Diminution des autorisations de permis de construire Exprimé en milliers par mois Sources : EcoWin, FERI, Helaba Recherche Plus de 8 % de la performance économique française marquée par la consommation La : Stabilité de la consommation Alors que le solde du commerce extérieur total, c est-à-dire les exportations moins les importations, atteint en une part nominale de 6, % du PIB, il s avère négatif en, avec -, %. Les autres postes en sont supérieurs. Notre voisin occidental est beaucoup plus axé sur la consommation que l. Certes, les dépenses de consommation privées, avec une part de 7 %, n atteignent qu un point de plus qu'ici ; par ailleurs, les dépenses de consommation publiques en sont plus importantes. Leur part du PIB est de %, soit points de plus qu en. Au total, plus de 8 % de la performance économique française est marquée par la consommation, alors que l n atteint que les trois quarts. La consommation est moins cyclique que les autres groupes d utilisation et soutient actuellement le développement économique. Depuis plusieurs années, la consommation française a évolué plus favorablement que la consommation allemande. Des augmentations de salaire plus fortes qu en en étaient l une des causes, depuis des années. Avec des taux d inflation similaires dans les deux pays, notre voisin occidental s en sort mieux en compte réel. L ombre au tableau est l évolution des coûts salariaux unitaires qui s est avérée nettement moins favorable en qu en. Alors que la hausse de cet indicateur de coûts était d environ % en depuis l an, on se contentait en d un peu moins de %, en raison de la politique salariale modérée et des hausses de la productivité correspondantes dans cette période. Ce qui avait permis d améliorer la compétitivi- Helaba Recherche mai 9 Helaba

4 Un cycle conjoncturel plus prononcé en té allemande à l international et d encourager l évolution des exportations. La relation tendue de la consommation et des exportations n est pas facile à résoudre. Il est important pour la politique économique allemande, dans ce contexte, après les élections au Bundestag, de ne pas contrecarrer une politique salariale modérée par des charges supplémentaires pesant sur la consommation sous forme d augmentation des impôts et des taxes. Mieux vaudrait des allégements fiscaux qui ne sont d ailleurs pas très réalistes en raison de la dette de l Etat qui atteint des chiffres records. En principe, la consommation devrait être considérée comme le deuxième pilier à côté de l export. Cela aiderait aussi réduire les variations cycliques futures. La consommation française perd nettement de la vitesse % par rapport à l année précédente, réel Les bas niveaux du climat de la consommation française % par rapport à l année précédente solde 8 7 Dépenses mensuelles de consommation 6 (échelle de gauche) - Confiance des consommateurs - (échelle de droite) La consommation française a profité également de la hausse des prix de l immobilier. La valeur des maisons dans l ancien a été multipliée, en moyenne, par, depuis 998. Cet effet n existe plus du tout en. Les prix des maisons sont même légèrement en baisse dans cette décennie. Augmentations de salaires plutôt supérieures en Salaires horaires en % par rapport à l année précédente Les prix de l immobilier en n augmentent plus Valeur de revente des maisons dans l ancien en % par rapport à l an. préc En 9, la consommation française perd son avance économique Le soulagement dû à la baisse des prix de l énergie est plus faible en Les prix de l immobilier baissent en. Ce qui pourrait être l une des raisons expliquant pourquoi la confiance des consommateurs français s est assombrie plus fortement que celle des allemands. En 9, la consommation française va probablement perdre son avance économique sur l. Il faut s attendre dans les deux pays à une stagnation. Les consommateurs stabilisent l évolution économique. Ils connaissent un soulagement considérable dû à la nette baisse des Helaba Recherche mai 9 Helaba

5 Un cycle conjoncturel plus prononcé en coûts de l énergie. Le prix moyen du pétrole en 9 était de 6, au premier trimestre 9, il représentait, à peine plus que la moitié. Pour le gaz, il faut s attendre à une évolution similaire, avec un léger décalage de temps. La facture énergétique de l en 9 devrait baisser de milliards d euros, à savoir % du PIB, même si les cours de la bourse remontent légèrement en cours d année. En, l économie réalisée est plus faible, puisque la part de l énergie nucléaire est plus importante, ce qui soulagera un peu moins les consommateurs français. Les programmes conjoncturels contribuent également à stabiliser la consommation. Avec un volume de 8 milliards d euros pour 9 et, les mesures prises en sont nettement plus ambitieuses que celles de la qui n atteindraient qu un volume de milliards d euros. L impact estimé sur la conjoncture en représenterait, % du PIB en 9, et la moitié seulement en. La prime à la casse dont le volume se monte en à milliards d euros a un effet stabilisateur sur la consommation. Rien que cela permet de s attendre à une stimulation considérable de la consommation, surtout au deuxième trimestre 9. S y ajoutent les allègements fiscaux impôts et taxes de 6 milliards d euros au cours de cette année, l augmentation des allocations familiales et de la prime unique pour chaque enfant, ainsi que la réintroduction de l ancienne disposition sur les banlieusards correspondant à un allègement de % des revenus disponibles. Le programme conjoncturel français ne soulage guère les consommateurs La politique conjoncturelle française a pour objectif de se passer des mesures de relance directe de la consommation. Le paquet conjoncturel français se concentre surtout sur des mesures d amélioration de la situation de la trésorerie des entreprises, ainsi que sur des investissements de l état préconisés également par le biais des entreprises contrôlées par l état comme EDF et GDF Suez. A côté du programme conjoncturel de 6 milliards d euros, un programme de crédit de 7 milliards a été prévu spécialement pour l industrie automobile. En outre, des aides pour les économiquement faibles de,6 milliards d euros ont été annoncées dans l intervalle. En dépit de ces dispositions, la politique conjoncturelle allemande est actuellement nettement plus fortement axée sur la consommation que la politique française. Le marché du travail français réagit plus vite Emploi total en % par rapport à l année précédente Stabilisation du climat de l activité industrielle Solde Indice (échelle de gauche) (échelle de droite) L indemnité du chômage partiel en a un effet stabilisateur La détérioration croissante du marché du travail, à laquelle les employeurs ont réagi plus rapidement en, a un impact négatif sur la consommation dans les deux pays. Dès octobre 8, le nombre des actifs était déjà au dessous du niveau de l année précédente. En, par contre, on n enregistrait un recul minimal qu en mars 9. L extension de l indemnité du chômage partiel y a contribué et stabilisé la consommation. Le risque d une telle disposition réside dans le fait que l adaptation dans les entreprises se fasse trop lentement. Ce que l on observe déjà dans la nette augmentation des coûts salariaux unitaires. Helaba Recherche mai 9 Helaba

6 Un cycle conjoncturel plus prononcé en Une reprise plus dynamique en en La reprise part du commerce extérieur et du cycle des stocks la consommation reste faible pour l instant Stabilisation des indicateurs précoces La crise économique s est propagée dans le monde entier par le biais des courants commerciaux. Les pays comme l ou le Japon qui vivent fortement du commerce extérieur l ont senti particulièrement fortement. La reprise à venir va d abord se faire sentir au niveau du commerce international. Actuellement, la diminution des stocks est en cours. C est au cours des prochains trimestres qu on peut s attendre de plus en plus à des impulsions du cycle de stockage. L profitera davantage que la de cette première phase de reprise du fait de son orientation industrielle exposée. Car la consommation qui a une plus grande importance pour la devrait rester relativement faible pendant un certain temps. La détérioration des marchés du travail va donc se poursuivre pendant un moment. Les salaires conventionnels augmenteront plus lentement que ces derniers temps. Les éventuels programmes conjoncturels complémentaires ne pourront fondamentalement rien changer de l évolution de la consommation qui restera faible. Les premières lueurs d espoir d amélioration de l environnement économique sont reconnaissables. Par exemple, les expectatives de l indice du climat des affaires de l ifo se sont déjà nettement améliorées. Pour les indices des directeurs d achats, au moins une stabilisation semble se dessiner dans le monde entier. En Chine, cet indice était même repassé dernièrement légèrement au-dessus du seuil d expansion de points. Ce qui donne des chances d une relance de la croissance en Europe. L en profiterait davantage que la avec une augmentation du PIB de, % l année prochaine contre %. Toutefois, le potentiel de croissance dans les deux pays ne sera pas atteint pour l instant. Variations cycliques plus fortes en A: PIB corrigé des jours ouvrables % par rapp. à l an. préc. réel A,,6, -,, F: PIB corrigé des jours ouvrables % par rapp. à l an. préc. réel F,,,7 -,, A: Dépenses de consommation des ménages privés* % par rapp. à l an. préc. réel A, -, -,,,7 F: Dépenses de consommation des ménages privés* % par rapp. à l an. préc. réel F,,,,, A: Investissements productifs bruts % par rapp. à l an. préc. réel A 7,7,, -,, F: Investissements productifs bruts % par rapp. à l an. préc. réel F,,9, -7, -, A: Exportations % par rapp. à l an. préc. réel A,7 7,,7 -,, F: Exportations % par rapp. à l an. préc. réel F,6,, -,, A: Importations % par rapp. à l an. préc. réel A,9,, -7,, F: Importations % par rapp. à l an. préc. réel F 6,,9, -9,, A: Solde de la balance commerciale en milliards d' A 9, 9, 78,,, F: Solde de la balance commerciale en milliards d' F -9, -9,8-6, -68, -6, A: Taux de chômage en % A,8 9, 7,8 8,6, F: Taux de chômage en % F 8,8 8, 7, 8, 9,8 A: Indice des prix à la consommation % par rapp. à l an. préc. A,6,,6,7,8 F: Indice des prix à la consommation % par rapp. à l an. préc. F,7,,8,, *sans les organismes à caractère non lucratif Sources : Office fédéral des statistiques, EcoWin, Helaba Recherche 6 Helaba Recherche mai 9 Helaba