Marché britannique : la nouvelle loi «Retail Distribution Review» préfigure-t-elle ce qui se passera sur d autres marchés?

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1 Marché britannique : la nouvelle loi «Retail Distribution Review» préfigure-t-elle ce qui se passera sur d autres marchés? Philip Woolfson, Avocat, Paris et Bruxelles, établi à Bruxelles Steptoe & Johnson LLP IFE, Luxembourg, 26 juin 2013

2 Ordre du jour Retail Distribution Review (RDR) Une «transposition» vers la France? Et ailleurs? 2

3 Il y a 125 ans 3

4 Historique la rémunération de l intermédiaire : une vieille histoire 2006 : la FSA lance une enquête (review) sur la distribution de «produits de détail» (retail distribution) 2007: premier discussion paper : 70+ documents consultatifs, de discussion, recommandations/guidance, policy statements, etc. 31/12/2012: entrée en vigueur des nouvelles règles 4

5 Réforme du cadre prudentiel et réglementaire Le passage du modèle «autorité unique» au modèle «twin peaks»: la Financial Services Authority (FSA) est remplacée avec effet le 1/4/2013 par deux autorités distinctes: La Prudential Regulatory Authority (PRA), «The PRA s role is defined in terms of two statutory objectives to promote the safety and soundness of these [1700] firms and, specifically for insurers, to contribute to the securing of an appropriate degree of protection for policyholders.» La Financial Conduct Authority (FCA), «Our strategic objective is to ensure that the relevant markets function well.» sources législatives et réglementaires: Financial Services Act 2012 et Handbook 5

6 RDR: une initiative ambitieuse Les objectifs du RDR: une transparence accrue pour les consommateurs un marché qui répond à leurs demandes et besoins un niveau de professionnalisme digne de la confiance du consommateur une structure de rémunération favorisant la concurrence la pérennité du secteur sur le long terme et un traitement équitable des clients un cadre réglementaire répondant à ces objectifs tout en favorisant l innovation au profit du consommateur 6

7 RDR: aperçu des modifications réglementaires Descriptif des services Rémunération du «adviser» Exigences professionnelles Les services dits «platform» «independent» = «comprehensive and fair analysis of the whole market» Sinon: restricted Rémunération directement liée au service fourni au client Interdiction pour le fournisseur de régler une «commission produit»/ «commission ban» Renforcement des exigences («level 4»), plus formation annuelle continue Capital requis Communication des sources de financement Lien entre statut d indépendant et recours aux plateformes 7

8 RDR: focus sur la rémunération du adviser (1/3) Les effets de l interdiction d un commissionnement par le fournisseur/commission ban: frais sur versement: montant fixe ou % règlement: le système «deux chèques» ou par le fournisseur (provider-facilitated method) (prélèvement sur la prime) ou sur le produit (product-facilitated method) (prélèvement sur le montant investi par voie de rachat) frais de gestion: montant fixe ou % (chèque, prélèvement, etc.) 8

9 RDR: focus sur la rémunération du adviser (2/3) Adviser charges only: COBS 6.1A.4 R Requirement to be paid through adviser charges Except as specified in COBS 6.1A.4A R and COBS 6.1A.4B R, a firm must: 5 (1) only be remunerated for the personal recommendation (and any other related services provided by the firm) by adviser charges; and (2) not solicit or accept (and ensure that none of its associates solicits or accepts) any other commissions, remuneration or benefit of any kind in relation to the personal recommendation or any other related service, regardless of whether it intends to refund the payments or pass the benefits on to the retail client; and (3) not solicit or accept (and ensure that none of its associates solicits or accepts) adviser charges in relation to the retail client s retail investment product which are paid out or advanced by another party over a materially different time period, or on a materially different basis, from that in or on which the adviser charges are recovered from the retail client. 9

10 RDR: focus sur la rémunération du adviser (3/3) Provider/product-facilitated payment: COBS 6.1B.9 R Requirements on firms facilitating the payment of adviser charges A firm that offers to facilitate, directly or through a third party, the payment of adviser charges, including 8, by means of a platform service must: 1 (1) obtain and validate instructions from a retail client in relation to an adviser charge; (2) offer sufficient flexibility in terms of the adviser charges it facilitates; and (3) not pay out or advance adviser charges to the firm to which the adviser charge is owed over a materially different time period, or on a materially different basis to that in which it recovers the adviser charge from the retail client (including paying any adviser charges to the firm that it cannot recover from the retail client). 10

11 RDR: questions épineuses (1/4) Les nouvelles règles sont entrées en vigueur le 31/12/2012: Quid des contrats en cours Given that the adviser charging rules apply only where a personal recommendation on a retail investment product is given to a retail client, commission can continue to be paid on any increases to the investment or on fund switches where no new advice is provided. < > Providers and advisers will need to agree how they will ensure that commission is only paid where advice is not provided. Given that the trail commission relates to the product as a whole, we consider that the ban on new commission post-rdr does not affect the payment of trail where the product itself is unchanged, with no new money being paid into it. Additional commission cannot be paid on top-ups into a retail investment product, or on increases to regular payments into a product (COBS 6.1A.4AA G(3)). However, trail commission can continue to be paid on the investment amount resulting from pre-rdr advice or a pre-rdr transaction, and also on the previous level of regular payments. (Communiqué FSA, février 2012) 11

12 RDR: questions épineuses (2/4) Les informations précontractuelles: obligation de fournir une projection personnalisée (illustration), y compris Appropriate charges information: «1 (a) a description of the nature and amount of the charges a client will or may be expected to bear in relation to the product and, if applicable, any investments within the product; 1 (b) if applicable, a description of the nature and amount of the adviser charges a retail client has agreed may be taken, including whether it is taken before or after investment into the product; an effect of charges table; and 3 reduction in yield information. 3» (COBS 13, Annex 3) 12

13 RDR: questions épineuses (3/4) Et la fiscalité.. les contrats d assurance vie (insurance/investment bonds) bénéficient d une exonération fiscale sur base annuelle (jusqu à 5% du montant investi) cette exonération s applique aux rachats effectués au cours de l année quel est donc l effet du prélèvement de la rémunération de l intermédiaire sur cette exonération? Net premium approach Gross premium approach 13

14 RDR: questions épineuses (4/4) La territorialité et l intérêt général: «If a branch is set up in the UK under either MiFID or IMD, the Conduct of Business (COBS) rules will apply. This includes scope of advice (independent or restricted) and adviser charging. If a firm passports into the UK without having a branch in the UK, they are subject to the rules set by their home state. Firms who passport into the UK under MiFID or IMD are not subject to our training and competence requirements, which includes holding a relevant qualification or on-going CPD. They will be subject to their home state s regime. MiFID and IMD do not include all investment products. For example, personal pensions are not in scope of MiFID and IMD, so firms passporting into the UK who are seeking to provide pension advice will require a top-up permission, and will be subject to the FSA rules.» (Bulletin FSA, juin 2011) Mais de nombreuses questions restent en suspens, par exemple la concentration d affaires (round-tripping), le client «nomade» et le lieu de prestation du conseil 14

15 RDR: résumé En vigueur depuis 31/12/ Premières réactions: effets fondamentaux (voir ci-après) source d incertitude et de conséquences imprévues coût très important Même si: les intentions sont bonnes amélioration de la qualité des conseils et des comportements, et de la stabilité du marché Tirer les mouches au canon? 15

16 Ordre du jour Retail Distribution Review (RDR) Une «transposition» vers la France? Et ailleurs? 16

17 L assurance vie et les autres «produits de détail» Distinguer entre l intermédiation en assurances (DIA) et les services d investissement (Directive MIF): «.. Even if the advice on how to invest the premium would normally fall under MiFID, the exemption provided for in Article 2(1)(j) of Directive 2004/39/EC would normally exclude it from the scope of application of MiFID. Life insurance products are not financial instruments as defined in MiFID. The fact they are distributed through entities that may be subject to MiFID does not affect this status...» (Commission FAQ, directive MIF) 17

18 Le cadre législatif en France La France a transposé la Directive MIF et la DIA : Code monétaire et financier Code des assurances: Législatif Réglementaire Arrêtés Définitions de l activité, des catégories d intermédiaire, rémunération, etc. rôle de l ACP (recommandations, sanctions, ) 18

19 Et si les règles RDR s appliquaient en France (1/3) Les craintes: réduction des canaux de distribution augmentation des coûts lacunes dans le marché: les «orphelins du conseil» impact sur les fournisseurs impact sur les actifs sous-jacents/opc fiscalité 19

20 Et si les règles RDR s appliquaient en France (2/3) Le marché réagit : les services et les exigences professionnelles «Facturation des honoraires de conseil, un développement nécessaire» «[les honoraires] ne remplaceront pas les commissions de placement, en particulier les rétrocessions sur OPCVM..le développement des honoraires, à tout le moins la diversification de leur rémunération est nécessaire pour les CGPI. Nous n appelons évidemment pas à la suppression des honoraires, mais il convient d être réaliste au regard des orientations prises à Bruxelles..» (Investissements Conseils, avril 2013) 20

21 Et si les règles RDR s appliquaient en France (3/3) Le marché réagit : les honoraires permettent aux CGPI de se démarquer différents types de prestation pour distinguer divers types d honoraires apport de services complémentaires quel prix pour le conseil? 21

22 Et ailleurs En Europe: UE: MiFID2, PRIPs et IMD2 Et dans le monde anglo-saxon/expatrié: Hong Kong Singapour Australie 22

23 Contact details Philip Woolfson Partner - Avocat (Paris and Brussels) established in Brussels and Solicitor (registered in Scotland) pwoolfson@steptoe.com Tel: This presentation should not be treated as a substitute for specific legal advice on individual situations. Copyright 2013 Steptoe & Johnson LLP. All Rights Reserved. Steptoe & Johnson LLP Avenue Louise 489 B-1050 Brussels Fax :