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1 Ahmed Ouazzani Adresse électronique: Permanence: Tous les lundis après-midi (sur rendez-vous ), il faut, au préalable, envoyer un courriel expliquant le motif ou les points que vous voulez traiter. Faculté Polydisciplinaire de Larache Année académique

2 I. L offre de la monnaie : La création monétaire 1.Le processus de création monétaire 2.Les systèmes de création de la monnaie II. Le système financier 1.Le secteur bancaire 2.Le marché de capitaux

3 La création monétaire, la transformation de créances sans pouvoir libératoire en de véritables moyens de paiement. La quantité de monnaie en circulation n est pas stable. La mise en circulation d une nouvelle quantité de monnaie et non la substitution d une forme de monnaie à une autre. La responsabilité et l initiative de la création monétaire reposent à la fois sur les institutions financières et sur les agents non financiers.

4 Le processus de création monétaire Le processus s articule sur deux axes qui intègrent les ressources et les emplois : Des ressources vers les emplois : les dépôts font les crédits. Des emplois vers les ressources : ce sont les crédits qui font les dépôts.

5 Le processus de création monétaire Une entreprise veut acheter des biens mais elle n a pas les moyens financiers pour les acquérir. Elle demande un crédit à la banque. La banque lui accorde ce crédit = création. Une fois le crédit est remboursé = destruction.

6 Les systèmes de création de la monnaie Le processus de création monétaire Le processus théorique de la création monétaire La détention préalable de la monnaie centrale : Distribution une certaine quantité de crédits (création de la monnaie)= possession d une quantité déterminée de monnaie centrale excédentaire et de manière préalable à la distribution des crédits. Possession de la monnaie excédentaire de deux manières : soit par augmentation de la monnaie centrale détenue (apports en billets, entrées en devises, compensation positive) soit par diminution du montant de monnaie centrale nécessaire ou désirée (remboursement de prêts par exemple).

7 Les systèmes de création de la monnaie Le processus de création monétaire Le processus théorique de la création monétaire Le taux de réserve : La manipulation du taux de réserves obligatoires constitue un des éléments privilégiés de la politique monétaire. En effet, si la banque centrale diminue le taux minimum, alors les réserves excédentaires augmentent mathématiquement d autant, ce qui autorise les banques à disposer de plus de monnaie centrale. De même, si la banque centrale décide d augmenter les réserves obligatoires, alors les banques vont être obligées de faire moins de crédits. On définit la masse monétaire, au sens stricte, comme étant la somme des dépôts des agents non financiers auprès des banques (D), et des billets en circulation dans l économie (B) : M = D + B. De même, on définit la base monétaire (H) comme étant l ensemble des éléments présents au passif du bilan de la banque centrale, c est-à-dire les réserves des banques (R) et les billets de banque émis (B) : H = R + B. Ainsi, la politique monétaire consiste pour la banque centrale à manipuler la base monétaire (H) pour orienter les évolutions de la masse monétaire (M).

8 Les systèmes de création de la monnaie Le processus de création monétaire Le processus théorique de la création monétaire Le multiplicateur de crédit On fait l hypothèse que les agents désirent détenir une part de leur monnaie sous forme de billets : B = b M (0 < b < 1). De plus, les banques doivent obligatoirement détenir une part de leurs dépôts sous forme de réserves à la banque centrale. Si on note r le coefficient de réserves obligatoires, le montant total des réserves obligatoires des banques est R = r D (0 < r < 1). Ainsi, on va déterminer quel est le lien qui existe entre la masse monétaire, dont la banque centrale chercher à contrôler l évolution, et la base bancaire, constituée de son passif. On sait que : H = B + R B = b M R = r D M = D + B Donc, H = B + R H = b M + r D Or, M = D + B D = M B D = M b M D = (1 b)m D où il vient : H = b M + r (1 b)m Û H = [b + r (1 b)]m M =H/b + r (1 b)

9 Les systèmes de création de la monnaie Le processus de création monétaire Le processus théorique de la création monétaire Le multiplicateur de crédit (ou de monnaie) : Le principe de la détention a priori de la monnaie centrale, Le multiplicateur mesure l ampleur de la création monétaire par un système bancaire à partir d une variation de la monnaie centrale (monnaie de base ou base monétaire). Il exprime l inverse du coefficient d encaisse des banques en monnaie centrale. On note k =1/b + r (1 b) le multiplicateur monétaire qui, appliqué à la base monétaire de la banque centrale, va donner le niveau de la masse monétaire correspondant qui devra circuler dans l économie. Le multiplicateur monétaire montre de combien on peut augmenter la masse monétaire étant donnée la base monétaire. Or, b < 1 et r < 1 ; d où : b + r (1 b) < 1 Donc : k > 1 si la banque centrale décide d une diminution du coefficient de réserves obligatoires, alors les banques peuvent accorder plus de crédits en maintenant le même niveau de réserves. Cette théorie suppose donc un contrôle total de l évolution de la masse monétaire par la banque centrale.

10 Les systèmes de création de la monnaie Le processus de création monétaire Le processus réel de la création monétaire La banque n a pas besoin de posséder préalablement de la monnaie centrale pour distribuer des crédits : Accorder des crédits, ensuite se procurer la monnaie centrale nécessaire pour faire face aux fuites éventuelles. Comment est-ce possible? La vente de leurs actifs financiers pour acheter a posteriori la monnaie centrale désirée. La banque centrale détermine une liste de titres monétisables qu elle accepte d acheter auprès des banques commerciales en contrepartie de sa monnaie (exemple de titres : effets de commerce, bons de trésor, )

11 Les systèmes de création de la monnaie Le processus de création monétaire Le processus réel de la création monétaire Le diviseur de crédit : Comme les banques peuvent distribuer des crédits ensuite vendre leurs titres monétisables à la banque centrale pour se procurer la monnaie centrale nécessaire. La banque centrale se trouve dans une situation où les crédits sont déjà accordés. Ce sont les banques qui choisissent le niveau de la masse monétaire en accordant le montant de crédits qu elles estiment acceptable (elles répondent à la demande de leurs clients). La banque centrale ne fait que suivre leur directive : elle est contrainte par les banques de créer la base monétaire, H, correspondante à l offre de monnaie, qui reste à l initiative des banques. La banque centrale n a plus la maîtrise directe de la quantité en circulation de sa propre monnaie. Sauf (le taux d intérêt). Quels sont les mécanismes qui permettent d expliquer que les banques font les bons choix? Les banques sont à l origine de la création monétaire par l intermédiaire des crédits qu elles accordent. Ces crédits forment les dépôts qu elles reçoivent sur des comptes à vue, sachant qu une part du montant initial du crédit est transformée en monnaie fiduciaire (billets).

12 Les systèmes de création de la monnaie Le processus de création monétaire Le processus réel de la création monétaire Le diviseur de crédit : Si on note C le montant total des crédits accordés par les banques, D le montant total des dépôts sur des comptes à vue et b le coefficient de conversion des crédits en billets de banque on obtient : D = C b C D = (1 b)c. Cependant, on suppose également que, pour accepter de refinancer leurs créances, la banque centrale demande aux banques de mettre en réserves une partie des dépôts qu elles collectent. Soit R le montant total des réserves et r le coefficient de réserves : R = r D R = r (1 b)c. Ainsi, la monnaie issue des crédits accordés par les banques se retrouve, pour une majeure partie en dépôts sur des comptes à vue, et pour une autre partie en réserves. Le solde, c est-à-dire la part des crédits qui se retrouve directement convertie en billets, est refinancé par la banque centrale. Or, la banque centrale est contrainte d accepter de refinancer les banques, contre le paiement d un intérêt fonction d un taux d intérêt de refinancement (ir).

13 Les systèmes de création de la monnaie Le processus de création monétaire Le processus réel de la création monétaire LA PERTINENCE DE LA THEORIE DU DIVISEUR la banque centrale n a aucun moyen de connaître à l avance le comportement des banques. Elle peut seulement agir sur le niveau du taux d intérêt de refinancement et, au niveau qu elle fixe, elle laisse les banques choisir le niveau de crédits qu elles accordent. Ainsi, par l intermédiaire du taux d intérêt de refinancement (également appelé taux refi), la banque centrale peut orienter l évolution de la masse monétaire, mais pas la contrôler complètement. L'offre de monnaie est endogénéisée. La création de monnaie est dépendante de l'activité économique qui incite ou non les agents non financiers à emprunter auprès des banques. L'offre de monnaie des banques ou de la banque centrale s'adapte à la demande de monnaie des ANF La rentabilité des activités, accord des prêts qu'aux agents solvables.

14 Les systèmes de création de la monnaie Création monétaire dans un système simplifié Dans le système simplifié, la monnaie n est créée que par une seule banque. Tous les règlements entre les agents économiques s effectuent en monnaie scripturale. Cette banque crée de la monnaie à travers trois opérations : Entrée de devise ; Règlement du trésor public ; Octroi des crédits à travers l opération de l escompte.

15 Les systèmes de création de la monnaie Création monétaire dans un système hiérarchisé Dans ce système, la monnaie est créée par trois catégories d institutions financières : La banque centrale ; Les banques commerciales ; Le trésor public.

16 Les systèmes de création de la monnaie La création de monnaie par la banque centrale La banque centrale est la banque des banques. Elle émet les billets de banque et les pièces de monnaie ayant cours légal sur le territoire du Royaume. Cette banque ne crée qu une faible quantité de monnaie Son rôle paraît déterminant au niveau de la création et de la gestion de la monnaie centrale. L intervention de la banque centrale en matière de création de monnaie se manifeste à travers : les créances sur le trésor public, les créances sur l étranger les créances sur l économie.

17 Les systèmes de création de la monnaie Les créances sur le trésor public La cause principale de la création de la monnaie par la banque centrale. Faire face aux décalages conjoncturels entre les recettes et les dépenses publiques Couvrir au moins en partie le déficit budgétaire. Deux moyens : En lui accordant des avances pour qu il puisse faire face à ses problèmes de trésorerie ; En achetant les bons que le trésor émet pour combler son déficit.

18 Les systèmes de création de la monnaie Les créances sur l étranger Achat de devises auprès des banques commerciales. Cette opération se traduit par une création de la monnaie par la banque centrale. La création de monnaie qui en résulte entraîne une augmentation de la quantité de dirhams en circulation sans qu il y ait une diminution des autres composantes de la masse.

19 Les systèmes de création de la monnaie Les créances sur l économie Des crédits accordés aux banques commerciales. Le rôle de la banque centrale étant de refinancer ces banques à travers l acquisition des effets de commerce.

20 Les systèmes de création de la monnaie La création de la monnaie par le trésor public Le trésor public est la personnification financière de l Etat. Sa mission principale est d assurer la couverture quotidienne des dépenses publiques, de collecter les ressources et d exécuter les lois de finances. Le trésor public peut rencontrer deux types de difficultés : Des difficultés conjoncturelles dues à un décalage entre les recettes et les dépenses publiques ; Des difficultés structurelles lorsqu il s agit d un déficit budgétaire. Ce déficit s explique par le fait que les recettes de l Etat sont inférieures aux dépenses de l Etat. En général, face aux difficultés rencontrées, le trésor public est considéré comme un agent non financier, Le trésor peut crée directement de la monnaie (un règlement au profit d un agent non financier sur un compte ouvert dans son réseau des «Centres Chèques Postaux»).

21 Les systèmes de création de la monnaie La création de monnaie par les banques commerciales Les crédits sont la principale source de création de monnaie. Ces banques présentent des caractéristiques à savoir : elles ne peuvent pas émettre des billets, elles doivent constituer des réserves obligatoires elles sont confrontées à des fuites.

22 Les systèmes de création de la monnaie La création de monnaie par les banques commerciales Les crédits sont la principale source de création de monnaie. C est la demande des emprunteurs qui est à l origine de la création de la monnaie par le crédit, et seule la banque a le monopole de la monétisation de la «richesse réelle» ; je me contente de trois citations: «L octroi de crédit par les banques étant à la source même du mécanisme de création monétaire» (Banque de France). «La monnaie est créée par les banques lors d une demande satisfaite de crédit bancaire par des agents non bancaires» (André Chaîneau) «la monnaie est essentiellement scripturale, c est-à-dire constituée d avoirs matérialisés par une inscription sur des comptes bancaires ou postaux ( ) Les banques ont le monopole de la création de monnaie scripturale tandis que la monnaie fiduciaire est émise par la banque centrale.» (Dominique Plihon) L émission de crédits nouveaux augmente la masse monétaire, alors que le remboursement des crédits la diminue. C est la différence qui détermine l augmentation (ou la diminution) de la masse monétaire.

23 Les systèmes de création de la monnaie La création de monnaie par les banques commerciales Les crédits sont la principale source de création de monnaie. Pour créer la monnaie, une banque se contente d inscrire au crédit du client bénéficiaire la somme demandée et d inscrire dans sa comptabilité la même somme à son passif. La contrepartie est inscrite à l actif à un poste «créance sur le client» L examen de ce processus montre qu elle le fait, sinon à partir de rien (ex nihilo) du moins à partir du seul engagement de l emprunteur à rembourser le capital et à payer des intérêts. Le fait est que le crédit, créateur de monnaie, crée le capital qui sera plus tard remboursé par le bénéficiaire mais ne crée pas sur le moment les intérêts exigés. Au niveau économique global, ceci oblige inévitablement à d autres crédits.

24 L offre de la monnaie Banque Entreprise Actif Passif Actif Passif Créance sur Entreprise Entreprise Dépôt Banque Dette Banque

25 Les systèmes de création de la monnaie La création de monnaie par les banques commerciales Les crédits sont la principale source de création de monnaie Il y a bien création de monnaie par un acte de comptabilité et l entreprise pourra se servir, comme elle le souhaite, de la monnaie créée. Bien évidemment la banque est tenue à un certain nombre d obligations, d une part légales, d autre part en ce qui concerne sa relation avec la Banque Centrale Elle va devoir se procurer auprès de celle-ci de la «monnaie centrale («refinancement») ou auprès de ses concurrentes sur le marché interbancaire afin d assurer ce qu on appelle «les fuites». c est-à-dire les besoins en monnaie fiduciaire de la population et les éventuels soldes négatifs dans la compensation des échanges entre banques.

26 Les systèmes de création de la monnaie La création de la monnaie par les banques Il s agit ici de la monnaie scripturale uniquement. Elle peut-être créée de manière spontanée ou provoquée. La création monétaire spontanée La banque joue un rôle de simple intermédiaire (rôle passif) en recevant, par exemple, des devises étrangères pour le compte de ses clients. La création monétaire provoquée La banque joue un rôle actif en accordant des crédits. Cette opération génère de la monnaie dans le circuit économique (création). Différentes situations: ( monétisation d un titre existant ou non). - Cas de l escompte d un effet de commerce (monétisation de titre existant) - Cas d une ouverture de crédit à la consommation ou d un crédit immobilier (sans monétisation de titre existant avec contrat) - Cas d une banque qui accorde des facilités de caisse compte courant débiteur (sans monétisation de titre existant)

27 Les systèmes de création de la monnaie Relation entre monnaie centrale et création monétaire Les banques ont-elles un pouvoir de création illimité? Elles ont besoin de détenir une monnaie «surpuissante» pour pouvoir être capable d octroyer des crédits : la monnaie centrale. Pourquoi? Pour pouvoir faire face aux éventuelles fuites de cette monnaie (Fuites «naturelles» ou «artificielles»).

28 Les systèmes de création de la monnaie Relation entre monnaie centrale et création monétaire Faire face aux fuites. Les fuites naturelles : - Les fuites en billets : Evalués globalement par le rapport : Billets en circulation / Total des dépôts à vue x 100 (en %) Elles sont également évaluées selon des variables spécifiques : Situation géographique, type de clientèle, mode de gestion des retraits de billets, - Les fuites vers les banques : Ces fuites dépendent des parts de marché de chaque banque. L importance de l implantation (chance d avoir une circulation au sein de son propre réseau). Les fuites artificielles : Obligation de déposer auprès la BAM une quantité déterminée de monnaie centrale, Calculée selon un certain pourcentage de leurs dépôts à vue. On parle des «réserves obligatoires» Importance de ces réserves obligatoires dans les possibilités de créer de la monnaie

29 Les systèmes de création de la monnaie Quels sont les déterminants des principales causes de la variation de l offre de monnaie? - le niveau des réserves obligatoires ; - le niveau de la base monétaire ; - le comportement des agents (part de la conversion des dépôts en billets) ; - le niveau des taux d intérêt.