L3 EG Parcours Gestion CM de M. Didier KLODAWSKI

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1 L3 EG Parcours Gestion CM de M. Didier KLODAWSKI FINANCE D ENTREPRISE Chapitre I ) Analyse du compte de résultat Cas n 1 : la Société Nouvelle des Chaudronneries du Centre (SNCC) vous communique le compte de résultat de l exercice 200N : Charges Charges d'exploitation Achats de matières premières et autres approvisionnements Variations de stocks Achats non stockés de matières et fournitures Services extérieurs personnel extérieur loyers en crédit-bail autres Impôts, taxes et versements assimilés Salaires et traitements Charges sociales Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions s/immobilisations : amortissements s/actif circulant : dépréciations pour risques et charges : provisions Autres charges Total I Charges financières Dotations aux amortissements, dépréciations et provisions Intérêts et charges assimilées Total II Charges exceptionnelles Sur opérations de gestion Sur opérations en capital Valeurs comptables des éléments d'actif cédés Total III Participation des salariés (IV) Impôts sur les sociétés (V) Total des charges (I+II+III+IV+V) Solde créditeur = bénéfice Total général

2 Produits Produits d'exploitation Production vendue Montant net du chiffre d'affaires Production stockée Subventions d'exploitation Reprises sur dépréciation et provisions et transferts de charges Autres produits Total I Produits financiers De participation Total II Produits exceptionnels Sur opérations de gestion Sur opérations en capital Produits de cessions d'éléments d'actif Quote-part de subventions d'investissement virées Total III Total IV Total des produits (I+II+III+IV+V) Total général Les transferts de charges se montent à La SNCC utilise un matériel d une valeur à neuf de 160 K, loué en crédit-bail pour une durée de 4 ans. La valeur résiduelle en fin de contrat sera de 40 K. La SNCC a attribué un dividende global de 31 K. Travail 1 ) Présentez le tableau des SIG du PCG, puis présentez le tableau après retraitements. 2 ) Évaluez la profitabilité de la SNCC, avant et après retraitements. 3 ) Étudiez le partage de la valeur ajoutée. Chapitre II ) Analyse statique de la structure financière Vous disposez de la balance, après inventaire, classée par ordre alphabétique de l entreprise DUBOIS, présentée ci-après : Amortissements des autres Immo. corporelles Dépréciations des produits finis Amortissements des brevets Dépréciations des participations Amortissements des constructions Dettes fiscales et sociales Amortissements de frais d établissement Emprunts bancaires Amortissements des I.T.M.O.I Fournisseurs d'immobilisations Avances et acomptes versés Fournisseurs et comptes rattachés Autres dettes d'exploitation Fournisseurs, créances pour emballages Autres immobilisations corporelles Frais d'établissement Autres immobilisations financières I.T.M.O.I Avances et acomptes reçus Prêts Banques, compte créditeur Primes liées au capital Banques, compte débiteur Produits constatés d'avance Brevets Provisions pour risques Caisse 500 Réserve légale Capital social Réserves facultatives Charges à répartir Réserves réglementées Charges constatées d'avance Réserves statutaires Clients et comptes rattachés Stocks de matières premières Constructions Stocks de produits finis Créances diverses Subventions d'investissement Dettes diverses Terrains Dettes financières diverses Titres de participations Dépréciations des clients V.M.P Dépréciations des matières premières

3 Les dettes à plus d un an s élèvent à Vous savez d autre part que la provision pour risques provient d un litige né avec un employé licencié, auquel il faudra vraisemblablement payer cette somme au début du prochain exercice. Les charges et produits constatés d avance concernent l exploitation. La partie des immobilisations financières à moins d un an se monte à La partie à plus d un an des créances d exploitation s élève à Travail 1 ) Établissez le bilan comptable de l entreprise DUBOIS. 2 ) Présentez le bilan fonctionnel. 3 ) Présentez le bilan financier. 4 ) À partir du bilan financier, calculez et analysez quelques ratios. Chapitre III ) Analyse dynamique de la situation financière Les bilans de la société anonyme LAJONQUILLE sont présentés en annexes. Après avoir pris connaissance de ces documents, la banque de la SA rappelle à son client que le plafond de découvert accordé est dépassé (1 200 K ), il est nécessaire que des mesures de consolidations financières soient prises rapidement. À la suite de ces observations, les dirigeants de la SA ont pris, au cours de l exercice N+1, un certain nombre de décisions, tant en matière d investissement, que de financement. TRAVAIL 1. Présentez le bilan fonctionnel et calculez le fonds de roulement net global, les besoins en fonds de roulement et la trésorerie nette pour les années N et N Justifiez le diagnostic porté par la banque sur la situation financière de la SA. 3. Commentez l évolution de la situation financière au cours de l exercice N+1, en recherchant quelles ont été les principales décisions prises par les dirigeants, en matière d investissements et de financement. Annexes Bilan au 31/12 N (en K ) Immobilisations incorporelles Capital Immobilisations corporelles Réserves 220 Immobilisations financières Résultat 75 TOTAL I Subventions d investissement 100 TOTAL I Stocks de matières premières Provisions pour risques 25 Stocks de produits finis Provisions pour charges 10 TOTAL II 35 Avances et acomptes versés Créances d'exploitation Emprunts auprès des établis. de crédit Clients et comptes rattachés Dettes d'exploitation Autres créances Fournisseurs et comptes rattachés 300 Créances diverses Dettes fiscales et sociales 310 V.M.P Dettes diverses Disponibilités État, IB 40 Charges constatées d'avance Autres dettes 200 TOTAL II TOTAL III TOTAL GENERAL TOTAL GENERAL

4 Bilan au 31/12 N+1 (en K ) Immobilisations incorporelles Capital Immobilisations corporelles Réserves 295 Immobilisations financières Résultat 90 TOTAL I Subventions d investissement 60 TOTAL I Stocks de matières premières Provisions pour risques 55 Stocks de produits finis Provisions pour charges TOTAL II 55 Avances et acomptes versés Créances d'exploitation Emprunts auprès des établis. de crédit Clients et comptes rattachés Dettes d'exploitation Autres créances Fournisseurs et comptes rattachés 990 Créances diverses Dettes fiscales et sociales 280 V.M.P Dettes diverses Disponibilités État, IB 55 Charges constatées d'avance Autres dettes 385 TOTAL II TOTAL III TOTAL GENERAL TOTAL GENERAL Les immobilisations incorporelles constituent des frais d établissement. Les charges constatées d avance font partie de l exploitation. Les concours bancaires et soldes créditeurs de banque s élèvent respectivement à K et 960 K aux 31 décembre N et N+1. Afin de compléter l analyse financière de la SA, vous trouverez ci-après le compte de résultat ainsi que des certaines informations effectuées au cours de l exercice N+1 Annexes Compte de résultat de l exercice N+1 Produits d'exploitation Produits financiers Production vendue De participation 25 Production stockée 340 Autres intérêts et produits assimilés 8 Subventions d'exploitation 160 R.D.P. 15 R.D.P. 90 TOTAL II 48 Autres produits Charges financières TOTAL I D.D.P. 35 Intérêts et charges assimilés 65 Charges d'exploitation Charges nettes sur cessions de VMP 5 Achats stockés d'approvisionnement TOTAL II 105 Variation de stocks d'approvisionnement -310 Produits exceptionnels Achats non stockés Sur opération de gestion 12 Charges externes Sur opération en capital Impôts, taxes et versements assimilés Produits de cessions 520 Charges de personnel Sub. d'investissement virées au résultat 40 D.A.D.P. R.D.P. - sur immobilisations : D.A 995 TOTAL III sur actifs circulants : D.D. 190 Charges exceptionnelles - pour risques et charges : D.P. 30 Sur opérations de gestion 12 Autres charges 22 Sur opération en capital TOTAL I VC des éléments immobilisés cédés 465 TOTAL III 477 TOTAL DES PRODUITS Impôts sur les bénéfices 110 TOTAL DES CHARGES Bénéfice ou perte (produits charges) 90 4

5 Informations supplémentaires Les opérations suivantes ont été réalisées par la SA au cours de l exercice N+1 : 1) Divers matériels acquis pour une valeur de et amortis pour un montant de ont été cédés pour un prix de ) Un emprunt à moyen terme contracté au cours de l exercice N-5 a été remboursé au cours de l exercice pour un montant de ) La SA a procédé à une augmentation de capital en numéraire. 4) Une subvention d investissement reçue au cours de l exercice N-4 a été réintégrée dans les résultats à concurrence de TRAVAIL 1 ) Présentez le tableau des soldes intermédiaires de gestion. 2 ) Calculez la capacité d autofinancement de deux manières différentes. 3 ) Dressez le tableau de financement de la SA. 4 ) Calculez quelques ratios. 5 ) Commentez. 6 ) Dressez le tableau des flux de trésorerie. Chapitre IV ) Gestion du BFR exploitation Cas n 1 : le comptable d une entreprise vous communique les informations suivantes : Actif Stock de matières premières 30 0,4 Stock de produits finis 70 0,8 Clients 90 TVA déductible 40 0,1 TE RS jours de CA HT Actif Passif Passif Fournisseurs 30 0,5 TVA collectée 40 Pour l exercice suivant, l entreprise prévoit un CA HT de k. 1 ) Terminez le tableau et donnez le BRF exprimé en jours, puis en euros. 2 ) Quels sont les postes qui appellent à des actions particulières. 3 ) L entreprise espère pouvoir réduire les temps : de 10 jours pour les stocks de produits finis, de 20 jours pour les clients. Et augmenter le délai fournisseurs de 15 jours. Apportez les conclusions qui s imposent. 5

6 Cas n 2 : du compte de résultat annuel d une entreprise, on extrait les informations suivantes : - production vendue : production stockée : achats de matières premières : variation de stock : salaires : charges sociales : L entreprise se fixe les règles suivantes : - Déterminer, en moyenne, un stock de matières premières d un mois, - Disposer d un délai de 25 jours pour les stocks de produits finis, avec une marge sur coût de production de 20 %. Les clients règlent à 30 jours fin de mois. Les fournisseurs sont payés à 60 jours fin de mois. Les salaires sont versés à la fin de chaque mois. Les charges sociales sont réglées le 10 du mois suivant. La TVA, au taux de 20 %, est réglée le 25 de chaque mois. Déterminez le BFR d exploitation. 6

7 N Formulaire obligatoire (article 53 A du code général des impôts). ➀ BILAN - ACTIF DGFiP N 2050 Désignation de l entreprise : Durée de l exercice exprimée en nombre de mois * Adresse de l entreprise Durée de l exercice précédent * Numéro SIRET * Néant * Exercice N clos le, N 1 Capital souscrit non appelé (I) AA Brut 1 Amortissements, provisions 2 Net 3 Net 4 Frais d établissement * AB AC 1 er EXEMPLAIRE A CONSERVER DESTINÉ A PAR L ADMINISTRATION LE DÉCLARANT N IMPRIMERIE NATIONALE Février IMMOBILISATIONS INCORPORELLES Comptes ACTIF CIRCULANT ACTIF IMMOBILISÉ * de régularisation DIVERS CRÉANCES STOCKS * IMMOBILISATIONS FINANCIÈRES (2) IMMOBILISATIONS CORPORELLES Frais de développement * CX CQ Concessions, brevets et droits similaires AF AG Fonds commercial (1) AH AI Autres immobilisations incorporelles AJ AK Avances et acomptes sur immobilisations incorporelles AL AM Terrains AN AO Constructions AP AQ Installations techniques, matériel et outillage industriels AR AS Autres immobilisations corporelles AT AU Immobilisations en cours AV AW Avances et acomptes AX AY Participations évaluées selon la méthode de mise en équivalence CS CT Autres participations CU CV Créances rattachées à des participations BB BC Autres titres immobilisés BD BE Prêts BF BG Autres immobilisations financières * BH BI Matières premières, approvisionnements BL BM En cours de production de biens BN BO En cours de production de services BP BQ Produits intermédiaires et finis BR BS Marchandises BT BU Avances et acomptes versés sur commandes BV BW Clients et comptes rattachés (3)* BX BY Autres créances (3) BZ CA Capital souscrit et appelé, non versé CB CC Valeurs mobilières de placement (dont actions propres :...) CD Disponibilités CF CG Charges constatées d avance (3)* CH CI Frais d émission d emprunt à étaler (IV) CW Primes de remboursement des obligations (V) CM Écarts de conversion actif * (VI) CN TOTAL GÉNÉRAL (I à VI) TOTAL (II) BJ BK Renvois : (1) Dont droit au bail : (2) Part à moins d un an des immobilisations financières nettes : Clause de réserve de propriété : * Immobilisations : Stocks : * Des explications concernant cette rubrique sont données dans la notice n 2032 CE TOTAL (III) CJ CK CO 1A CP (3) Part à plus d un an : CR Créances :

8 N Formulaire obligatoire (article 53 A du Code général des impôts) 2 BILAN - PASSIF avant répartition DGFiP N Désignation de l entreprise Néant * Exercice N Exercice N er EXEMPLAIRE A CONSERVER DESTINÉ A PAR L ADMINISTRATION LE DÉCLARANT N IMPRIMERIE NATIONALE Février CAPITAUX PROPRES Autres fonds propres Provisions pour risques et charges DETTES (4) Compte régul. RENVOIS Capital social ou individuel (1)* (Dont versé :...) Primes d émission, de fusion, d apport,... Ecarts de réévaluation (2)* (dont écart d équivalence Réserve légale (3) Réserves statutaires ou contractuelles Dont réserve spéciale des provisions Réserves réglementées (3)* ( pour fluctuation des cours B1 Dont réserve relative à l achat Autres réserves ( d œuvres originales d artistes vivants * EJ Report à nouveau RÉSULTAT DE L EXERCICE (bénéfice ou perte) Subventions d investissement Provisions réglementées * Produit des émissions de titres participatifs Avances conditionnées Provisions pour risques Provisions pour charges Emprunts obligataires convertibles Autres emprunts obligataires Emprunts et dettes auprès des établissements de crédit (5) Emprunts et dettes financières divers (Dont emprunts participatifs Avances et acomptes reçus sur commandes en cours Dettes fournisseurs et comptes rattachés Dettes fiscales et sociales Dettes sur immobilisations et comptes rattachés Autres dettes Produits constatés d avance (4) (1) Écart de réévaluation incorporé au capital { Réserve spéciale de réévaluation (1959) (2) Dont Écart de réévaluation libre Réserve de réévaluation (1976) * Des explications concernant cette rubrique sont données dans la notice n DA DB ) DC DD DE ) DF ) DG DH DI DJ DK TOTAL (I) DL DM DN TOTAL (II) DO TOTAL (III) TOTAL (IV) DP DQ DS DT DU ) DV Ecarts de conversion passif * (V) ED (3) Dont réserve spéciale des plus-values à long terme * EF (4) Dettes et produits constatés d avance à moins d un an EG (5) Dont concours bancaires courants, et soldes créditeurs de banques et CCP EH EK EI TOTAL GÉNÉRAL (I à V) DR DW DX DY DZ EA EB EC EE 1B 1C 1D 1E

9 N Formulaire obligatoire (article 53 A du Code général des impôts). Désignation de l entreprise : 3 COMPTE DE RÉSULTAT DE L EXERCICE (En liste) DGFiP N Néant * 1 er EXEMPLAIRE A CONSERVER DESTINÉ A PAR L ADMINISTRATION LE DÉCLARANT N 2052 IMPRIMERIE NATIONALE Février PRODUITS D EXPLOITATION CHARGES D EXPLOITATION Ventes de marchandises * FA FB FC Production vendue Chiffres d affaires nets * FJ FK FL Production stockée * Production immobilisée * Subventions d exploitation Reprises sur amortissements et provisions, transferts de charges * (9) Autres produits (1) (11) biens * FD FE FF services * FG FH FI Achats de marchandises (y compris droits de douane)* Total des produits d exploitation (2) (I) Total des charges d exploitation (4) (II) 1 - RÉSULTAT D EXPLOITATION (I - II) GG opérations en commum PRODUITS FINANCIERS CHARGES FINANCIERES Variation de stock (marchandises)* France Exercice N Exportations et livraisons intracommunautaires Achats de matières premières et autres approvisionnements (y compris droits de douane)* Variation de stock (matières premières et approvisionnements)* Autres achats et charges externes (3) (6 bis)* Impôts, taxes et versements assimilés * Salaires et traitements * Charges sociales (10) DOTATIONS D EXPLOITATION Autres charges (12) Produits financiers de participations (5) Produits des autres valeurs mobilières et créances de l actif immobilisé (5) Autres intérêts et produits assimilés (5) Reprises sur provisions et transferts de charges Différences positives de change Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de placement Dotations financières aux amortissements et provisions * Intérêts et charges assimilées (6) Différences négatives de change { Sur immobilisations { Sur actif circulant : dotations aux provisions * Pour risques et charges : dotations aux provisions Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de placement - dotations aux amortissements * GA - dotations aux provisions GB Bénéfice attribué ou perte transférée * (III) GH Perte supportée ou bénéfice transféré * (IV) GI Total des produits financiers (V) Total des charges financières (VI) 2 - RÉSULTAT FINANCIER (V - VI) GV 3 - RÉSULTAT COURANT AVANT IMPÔTS (I - II + III - IV + V - VI) GW (RENVOIS : voir tableau n 2053) * Des explications concernant cette rubrique sont données dans la notice n FM FN FO FP FQ FR FS FT FU FV FW FX FY FZ GC GD GE GF GJ GK GL GM GN GO GP GQ GR GS GT GU Total Exercice (N-1)

10 N COMPTE DE RÉSULTAT DE L EXERCICE (Suite) DGFiP N Formulaire obligatoire (article 53 A du Code général des impôts) Désignation de l entreprise Néant * Exercice N Exercice N e EXEMPLAIRE DESTINÉ A L ADMINISTRATION PRODUITS EXCEPTIONNELS CHARGES EXCEPTIONNELLES Produits exceptionnels sur opérations de gestion Produits exceptionnels sur opérations en capital * Reprises sur provisions et transferts de charges Charges exceptionnelles sur opérations de gestion (6 bis) Charges exceptionnelles sur opérations en capital * Dotations exceptionnelles aux amortissements et provisions Total des produits exceptionnels (7) (VII) Total des charges exceptionnelles (7) (VIII) 4 - RÉSULTAT EXCEPTIONNEL (VII - VIII) HI Participation des salariés aux résultats de l entreprise (IX) HJ Impôts sur les bénéfices * (X) HK TOTAL DES PRODUITS (I + III + V + VII) TOTAL DES CHARGES (II + IV + VI + VIII + IX + X) 5- BÉNÉFICE OU PERTE (Total des produits - total des charges) HN (1) Dont produits nets partiels sur opérations à long terme HO { produits de locations immobilières HY (2) Dont produits d exploitation afférents à des exercices antérieurs (à détailler au (8) ci- dessous) 1G { - Crédit-bail mobilier * HP (3) Dont - Crédit-bail immobilier HQ (4) Dont charges d exploitation afférentes à des exercices antérieurs (à détailler au (8) ci- dessous) (5) Dont produits concernant les entreprises liées 1J (6) Dont intérêts concernant les entreprises liées 1K (6bis) Dont dons faits aux organismes d intérêt général (art. 238 bis du C.G.I.) (9) Dont transferts de charges A1 (10) Dont cotisations personnelles de l exploitant (13) A2 HA HB HC HD HE HF HG HH HL HM 1H HX N 2053 IMPRIMERIE NATIONALE Février RENVOIS (11) Dont redevances pour concessions de brevets, de licences (produits) A3 (12) Dont redevances pour concessions de brevets, de licences (charges) A4 Dont primes et cotisations (13) complémentaires personnelles : facultatives A6 obligatoires A9 (7) Détail des produits et charges exceptionnels (Si le nombre de lignes est insuffisant, reproduire le cadre (7) et le joindre en annexe) : (8) Détail des produits et charges sur exercices antérieurs : Exercice N Charges exceptionnelles Produits exceptionnels Exercice N Charges antérieures Produits antérieurs * Des explications concernant cette rubrique sont données dans la notice n 2032.

11 Tableau des soldes intermédiaires de gestion Produits Charges Soldes N Ventes de marchandises Coût d'achat des marchandises vendues Marge commerciale Production vendue Production stockée Production immobilisée Déstockage de production Total Total Production de l'exercice Production de l'exercice Consommation de l'exercice en prove- Marge commerciale nance de tiers Total Valeur ajoutée Valeur ajoutée I, T, V, A Subvention d'exploitation Charges de personnel Total Total E.B.E. E.B.E. I.B.E. Reprise et transferts de charges Dotations aux A. D. et P. Autres produits Autres charges Total Total Résultat d'exploitation Résultat d'exploitation Résultat d'exploitation Produits financiers Charges financières Total Total R.C.A.I. Produits exceptionnels Charges exceptionnelles Résultat exceptionnel R.C.A.I. R.C.A.I. Résultat exceptionnel Résultat exceptionnel Participation des salariés Impôts sur les bénéfices Total Total Résultat de l'exercice Produits de cessions Valeurs comptables des éléments cédés Résultat sur cession

12 Tableau des soldes intermédiaires de gestion Produits Charges Soldes N Ventes de marchandises Coût d'achat des marchandises vendues Marge commerciale Production vendue Production stockée Production immobilisée Déstockage de production Total Total Production de l'exercice Production de l'exercice Consommation de l'exercice en prove- Marge commerciale nance de tiers Total Valeur ajoutée Valeur ajoutée I, T, V, A Subvention d'exploitation Charges de personnel Total Total E.B.E. E.B.E. I.B.E. Reprise et transferts de charges Dotations aux A. D. et P. Autres produits Autres charges Total Total Résultat d'exploitation Résultat d'exploitation Résultat d'exploitation Produits financiers Charges financières Total Total R.C.A.I. Produits exceptionnels Charges exceptionnelles Résultat exceptionnel R.C.A.I. R.C.A.I. Résultat exceptionnel Résultat exceptionnel Participation des salariés Impôts sur les bénéfices Total Total Résultat de l'exercice Produits de cessions Valeurs comptables des éléments cédés Résultat sur cession

13 Tableau de financement Emplois Ressources Distributions mises en paiement au Capacité d'autofinancement de l'exercice cours de l'exercice Cessions ou réductions d'éléments de l'actif immobilisé : Acquisitions d'éléments de l'actif Cessions d'immobilisations : immobilisé : Incorporelles. Immobilisations incorporelles.... Corporelles Immobilisations corporelles... Immobilisations financières Cessions ou réductions d'immobilisations financières.. Charges à répartir Augmentation des capitaux propres : Réduction de capitaux propres Augmentation de capital ou apports (réduction de capital, retraits) Augmentation des autres capitaux propres. Remboursement de dettes financières. Augmentation des dettes financières. Total des emplois Total des ressources Solde créditeur : variation du fonds de roulement net global (ressource nette) Solde débiteur : variation du fonds de roulement net global (emploi net) Variations du fonds de roulement net global Besoins Dégagements Soldes Variations «exploitation» : Variations des actifs d'exploitation : Stocks et en cours. Avances et acomptes versés sur commandes d'exploitation. Créances clients, comptes rattachés et autres créances d'exploitation Variations des dettes d'exploitation Avances et acomptes reçus sur commandes en cours.. Dettes fournisseurs, comptes rattachés et autres dettes d'exploitation Totaux.. A. Variation nette «exploitation» Variations «hors exploitation» Variations des autres débiteurs (créances diverses)..... Variations des autres créditeurs (dettes diverses) Totaux.. B. Variation nette «hors exploitation» Total A + B Besoins de l'exercice en fonds de roulement ou Dégagement net de fonds de roulement dans l'exercice Variations «trésorerie» Variations des disponibilités. Variations des concours bancaires courants. Totaux.. B. Variation nette «trésorerie» Variation du fonds de roulement net global (Total A + B + C) Solde créditeur = Emploi net ou Solde créditeur = Ressource nette).

14 Tableau des flux de trésorerie de l'oec Flux de trésorerie liés à l'activité Résultat net Élimination des charges et produits sans incidence sur la trésorerie ou non liés à l'activité Amortissements et provisions Plus-values de cession Transferts de charges au compte de charges à répartir Quotes-parts des subventions d'investissement virées au résultat Marge brute d'autofinancement Moins la variation du besoin en fonds de roulement lié à l'activité : Stocks (VN) Créances d'exploitation (VN) Dettes d'exploitation Autres créances liées à l'activité Autres dettes liées à l'activité (A) Flux net de trésorerie généré par l'activité Flux de trésorerie liés aux opérations d'investissement Acquisitions d'immobilisations Cessions d'immobilisations Réductions d'immobilisations financières Variation des dettes et créances sur immobilisations (B) Flux net de trésorerie lié aux opérations d'investissements Flux de trésorerie liés aux opérations de financement Dividendes versés Incidence des variations de capital Émission d'emprunts (avec CBC) Remboursements d'emprunts (avec CBC) Subventions d'investissements reçues (C) Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement Variation de trésorerie A + B + C Trésorerie d'ouverture Trésorerie de clôture