Sortie du creux conjoncturel avec un PIB potentiel plus faible qu attendu :

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1 Sortie du creux conjoncturel avec un PIB potentiel plus faible qu attendu : un contexte difficile pour faire face au choc du vieillissement de la population 39 e Congrès de l ASDEQ Ottawa 15 mai 2014 François Dupuis Vice-président et Économiste en chef Mouvement Desjardins

2 1) Baisse du PIB potentiel* La dernière récession marque une cassure dans certains pays *Croissance moyenne de la production soutenable à long terme.

3 Avant la Grande Récession Crédit facile. Mauvaise évaluation et surveillance des risques. Laxisme réglementaire. Faible taux d intérêt en raison du surplus d épargne mondial (Chine). Les gouvernements se souciaient peu de leur endettement. Investissement massif dans les matières premières.

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5 Après la Grande Récession Restriction des conditions de crédit. Resserrement de la réglementation. Mesures d austérité pour contrer l endettement public. Faible taux d intérêt, mais avec peu d effets sur le crédit (trappe à liquidité). Peu de pressions haussières sur les prix. Baisse des investissements dans les ressources. Intensification de la concurrence (fin du club privé).

6 PIB potentiel La CASSURE est très nette en zone euro Indice, 2007 = 100 Source : Commission européenne

7 PIB potentiel Les révisions baissières se succèdent Échelle logarithmique PIB potentiel américain Sources : Bureau of Economic Analysis, National Income and Product Accounts; National Bureau of Economic Research; Calculs du Council of Economic Advisers.

8 PIB potentiel La baisse des dernières années est particulièrement marquée aux États-Unis Variation annuelle en % PIB potentiel américain 4,5 Prévisions du CBO* 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1, * Congressional Budget Office. Sources : Congressional Budget Office et Desjardins, Études économiques

9 États-Unis Le taux de participation a littéralement chuté après la dernière récession En % de la population civile Récessions Taux de participation Sources : U.S. Bureau of Labor Statistics et Desjardins, Études économiques

10 2) À l aube du choc démographique Un autre coup dur à venir pour le PIB potentiel

11 «La démographie, c est le destin» Auguste Comte Philosophe français

12 Canada Décélération des heures travaillées malgré un taux d activité soutenu PIB réel du secteur des entreprises (variation annelle moyenne) = Total des heures travaillées (variation annuelle moyenne) + Productivité du travail (variation annuelle moyenne) 1962 à ,6 % 1,8 % 3,8 % 1971 à ,4 % 2,2 % 2,2 % 1981 à ,1 % 1,7 % 1,4 % 1991 à ,4 % 1,4 % 2,0 % 2001 à ,7 % 0,9 % 0,8 % Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques

13 Canada et Québec Ralentissement et décroissance du bassin de main-d œuvre en vue En millions Population active Prévisions de Statistique Canada* et de l Institut de la statistique du Québec En millions 4,75 4,50 4,25 4,00 3,75 3,50 3, ,00 Canada (gauche) * Prévisions incluant une hausse du taux d activité. Sources : Statistique Canada, Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques Québec (droite)

14 Québec Vers une diminution importante du potentiel de croissance économique En points de % 3,5 3,0 2,5 2,0 Contributions à la croissance annuelle moyenne PIB = Travail + Productivité ,25 1,19 1, ,70 0,86 0, ,03-0,03 1,06 1,5 1,0 0,5 0,0 (0,5) Heures travaillées Productivité Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques

15 3) Le changement démographique et la faible croissance économique soulèvent plusieurs enjeux La santé et bien d autres

16 Québec Un déséquilibre entre l offre et la demande En milliers Représentative de la demande En milliers Représentative de l offre Population active (droite) Population totale (gauche) Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques

17 Une demande plus difficile à combler L équilibre sera-t-il maintenu par des ajustements de prix et de salaires? Les besoins en biens et services changent en vieillissant (éducation, logement, santé ). Fortes pressions sur les administrations publiques (surtout sur les gouvernements provinciaux responsables de la santé). Le gouvernement fédéral à la rescousse?

18 Québec Le déficit structurel nécessite déjà une décélération des dépenses gouvernementales Variation annuelle en % Croissance moyenne de 5 % entre 2003 et 2013 Risque d élargissement du déficit structurel Dépenses gouvernementales PIB nominal Sources : Statistique Canada, Institut de la statistique du Québec et Desjardins, Études économiques

19 Canada Disproportion entre la situation financière du fédéral et celle des provinces (déséquilibre fiscal?) TCS : Transfert canadien en matière de santé. Croissance selon le PIB nominal à partir de Note : Les chiffres négatifs représentent les actifs nets. Source : Calculs du ministère des Finances de l Ontario fondés sur les données du Bureau du directeur parlementaire du budget.

20 Impacts sur le taux de rendement réel à long terme et sur les régimes de retraite Le taux de rendement réel tend à suivre la croissance économique à long terme. Cette règle implique qu il faut s attendre à une diminution du taux de rendement. Pression supplémentaire sur les régimes de retraite.

21 Rendement La Bourse et la croissance économique tendent aussi à converger à long terme 1946 = 1 (échelle logarithmique) Éclosion du capitalisme moderne L inflation au rendez-vous Nouveau boom économique Régime actuel S&P 500 PIB américain nominal Sources : Global Financial Data, Datastream et Desjardins, Études économiques

22 4) Des solutions Plusieurs remises en question

23 Travailler plus Retarder l âge de la retraite. Augmenter le nombre d heures travaillées. Ajuster la fiscalité pour encourager davantage le travail. S assurer d une meilleure concordance entre la formation des travailleurs et les besoins des entreprises.

24 et surtout travailler plus efficacement Hausser la productivité. Plus d innovations et d intégrations des nouvelles technologies. Plus d investissements productifs. Plus de formations et de développement des compétences. Stimuler l entreprenariat. Augmenter le nombre d entreprises exportatrices et mieux se positionner dans les chaînes de valeur mondiale. Attirer plus d immigrants qualifiés et reconnaître leurs compétences.

25 En conclusion : Être ouvert à faire des choix différents. Se concentrer sur des politiques économiques et financières de nature plus structurelle que contra cyclique. Repenser le rôle des gouvernements. Vivre selon nos moyens et mieux prioriser nos besoins.

26 Merci beaucoup! Notre site Internet : Notre courriel : desjardins.economie@desjardins.com