RAPPORT ANNUEL 2014 DU FONDS COMMUN DE PLACEMENT DE DROIT FRANCAIS CARMIGNAC INVESTISSEMENT

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1 RAPPORT ANNUEL 2014 DU FONDS COMMUN DE PLACEMENT DE DROIT FRANCAIS CARMIGNAC INVESTISSEMENT (Opérations de l exercice clos le 31 décembre 2014) 24, place Vendôme Paris Tél. : Fax : Société anonyme. Société de Gestion de portefeuille (agrément n GP 9708 du 13/03/97), au capital de euros, RCS Paris B Page 1 sur 48

2 CABINET VIZZAVONA 64, boulevard Maurice Barrès Neuilly-sur Seine Tél KPMG AUDIT 1, Cours Valmy, Paris La défense cedex Tél Fax FONDS COMMUN DE PLACEMENT DE DROIT FRANCAIS CARMIGNAC INVESTISSEMENT Rapport des Commissaires aux Comptes sur les comptes annuels Relatif à l exercice clos le 31 décembre 2014 Page 2 sur 48

3 Mesdames, Messieurs, En exécution de la mission qui nous a été confiée par l organe de direction de la société de gestion du fonds, nous vous présentons notre rapport relatif à l'exercice clos le 31 décembre 2014, sur : - le contrôle des comptes annuels du Fonds Commun de Placement CARMIGNAC INVESTISSEMENT, tels qu'ils sont joints au présent rapport, - la justification de nos appréciations, - les vérifications spécifiques et les informations prévues par la loi. Les comptes annuels ont été arrêtés par la société de gestion. Il nous appartient, sur la base de notre audit, d'exprimer une opinion sur ces comptes. I - OPINION SUR LES COMPTES ANNUELS Nous avons effectué notre audit selon les normes d exercice professionnel applicables en France ; ces normes requièrent la mise en œuvre de diligences permettant d'obtenir l'assurance raisonnable que les comptes annuels ne comportent pas d'anomalies significatives. Un audit consiste à vérifier, par sondages ou au moyen d autres méthodes de sélection, les éléments justifiant des montants et informations figurant dans les comptes annuels. Il consiste également à apprécier les principes comptables suivis, les estimations significatives retenues et la présentation d'ensemble des comptes. Nous estimons que les éléments que nous avons collectés sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. Nous certifions que les comptes annuels sont, au regard des règles et principes comptables français, réguliers et sincères et donnent une image fidèle du résultat des opérations de l'exercice écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de l OPCVM à la fin de cet exercice. Sans remettre en cause l opinion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention sur le point exposé dans la note des règles et méthodes comptables de l annexe, concernant l incidence du changement de réglementation comptable sur la présentation des comptes annuels. Page 3 sur 48

4 II JUSTIFICATION DES APPRECIATIONS En application des dispositions de l article L du code de commerce, relatives à la justification de nos appréciations, nous portons à votre connaissance les éléments suivants : Dans le cadre de notre appréciation des principes comptables suivis par l OPCVM et décrits dans la note «Règles et méthodes comptables» de l annexe, nous avons notamment vérifié la correcte application des méthodes d évaluation retenues pour les instruments financiers en portefeuille. Les appréciations ainsi portées s inscrivent dans le cadre de notre démarche d audit des comptes annuels, pris dans leur ensemble, et ont donc contribué à la formation de notre opinion exprimée dans la première partie de ce rapport. III - VERIFICATIONS ET INFORMATIONS SPECIFIQUES Nous avons également procédé, conformément aux normes d exercice professionnel applicables en France, aux vérifications spécifiques prévues par la loi. Nous n'avons pas d'observation à formuler sur la sincérité et la concordance avec les comptes annuels des informations données dans le rapport annuel et dans les documents adressés aux porteurs de parts sur la situation financière et les comptes annuels. Page 4 sur 48

5 RAPPORT ANNUEL 2014 DE CARMIGNAC INVESTISSEMENT Caractéristiques de l OPC Classification Actions internationales. Modalités de détermination et affectation des sommes distribuables Sommes distribuables Parts «acc» Parts «dis» Affectation du résultat net Capitalisation (comptabilisation selon la méthode des coupons courus) Distribution ou report sur décision de la Société de gestion Distribution ou Capitalisation (comptabilisation report sur décision de la Affectation des plus ou moinsvalues nettes réalisés selon la méthode des coupons Société de gestion courus) Pays où le Fonds est autorisé à la commercialisation Parts A : Allemagne, Autriche, Belgique, Italie, Luxembourg, Suisse, Pays-Bas, Espagne, France et Suède. Parts E : France, Espagne, Italie et Pays-Bas. Parts GBP : France et UK. Objectif de gestion L objectif du Fonds est de surperformer, sur un horizon de placement recommandé de 5 ans, le MSCI AC World NR (USD) calculé dividendes net réinvestis. Indicateur de référence L indicateur de référence est l indice mondial MSCI des actions internationales MSCI AC WORLD NR (USD) calculé dividendes net réinvestis. Il est calculé en dollars par MSCI (code Bloomberg : NDUEACWF). Cet indice ne définit pas de manière restrictive l univers d investissement mais permet à l investisseur de qualifier la performance et le profil de risque qu il peut attendre lorsqu il investit dans le Fonds. Le MSCI AC WORLD NR (USD) est un indice représentatif des principales capitalisations mondiales au sein des pays développés et Emergents. Stratégie d investissement Stratégies utilisées La politique de gestion se veut active et porte essentiellement sur les actions internationales cotées sur les places financières du monde entier, sans exclure d autres valeurs mobilières. La stratégie d investissement se fait sans contrainte a priori d allocation par zone, secteur, type ou taille de valeurs. Carmignac Investissement est exposé en permanence à hauteur de 60% de l actif net au moins en actions de la zone euro, internationales et des pays émergents. La répartition du portefeuille entre les différentes classes d actifs et catégories d OPC (actions, diversifiés, obligataires, monétaires...) se fonde sur une analyse de l environnement macroéconomique mondial, et de ses perspectives d évolution (croissance, inflation, déficits, etc.), et peut varier en fonction des anticipations du gérant. Page 5 sur 48

6 La gestion du Fonds étant active et discrétionnaire, l allocation d actifs pourra différer sensiblement de celle constituée par son indicateur de référence. De la même façon, le portefeuille constitué dans chacune des classes d actifs sur la base d une analyse financière approfondie, peut différer sensiblement, tant en termes géographiques que sectoriels, de devises, de notation ou de maturité, des pondérations de l indicateur de référence. En particulier la sensibilité globale du portefeuille aux produits et instruments de taux d intérêt peut différer sensiblement de celle de l indicateur de référence. La sensibilité étant définie comme la variation en capital du portefeuille (en%) pour une variation de 100 points de base des taux d intérêts. La sensibilité du portefeuille peut varier entre moins 4 et plus 5. Les choix opérés par le gérant en termes d exposition au risque de change résulteront d une analyse macroéconomique globale et notamment des perspectives de croissance, d inflation et de politiques monétaire et budgétaire des différents pays et zones économiques. En outre, le Fonds peut être exposé, par l intermédiaire de contrats financiers éligibles, au secteur des matières premières dans la limite de 20%. Le gérant prendra des positions en vue de couvrir les parts libellées en devises autres que l euro contre le risque de change en utilisant des contrats de change à terme ferme de gré à gré. Description des catégories d actifs Actions Le Fonds est exposé en permanence à hauteur de 60% de l actif net au moins en actions et autres titres donnant ou pouvant donner accès, directement ou indirectement, au capital ou aux droits de vote, admis à la négociation sur les marchés de la zone euro et internationaux, notamment pour une part qui pourra être importante sur les pays émergents. L investissement de l actif net du Fonds pourra concerner les petites, moyennes et grandes capitalisations. Devises Le Fonds peut utiliser en exposition et en couverture, les devises autres que la devise de valorisation du Fonds. Le Fonds peut intervenir sur des instruments financiers à terme ferme et conditionnel sur des marchés réglementés, organisés ou de gré à gré, dans le but d exposer le Fonds aux devises autres que celles de valorisation ou dans le but de couvrir le Fonds contre le risque de change. L exposition nette en devises peut s élever à 125% de l actif net et peut différer de celle de son indicateur de référence et/ou de celle du seul portefeuille d actions et d obligations. Titres de créance en instruments du marché monétaire Afin de réaliser son objectif de gestion, l actif du Fonds peut être investi dans des obligations à taux fixe, de titres de créances négociables, des obligations à taux variables et obligations indexées sur l inflation des marchés de la zone euro et/ou internationaux et/ou émergents. La gestion du Fonds étant discrétionnaire, la répartition sera sans contrainte a priori. La moyenne pondérée des notations des encours obligataires détenus par le Fonds au travers des OPC ou en direct est au moins «investment grade» selon l'échelle d'au moins une des principales agences de notation. Le Fonds peut investir dans des obligations sans notation ou dont la notation peut être inférieure à «investment grade». Aucune contrainte n est imposée sur la duration, et la répartition entre dette privée et publique des titres choisis. Instruments dérivés Le Fonds peut investir dans des instruments financiers à terme négociés sur des marchés de la zone euro et internationaux, réglementés, organisés ou de gré à gré. Dans le but de réaliser l objectif de gestion, le Fonds peut prendre des positions en vue de couvrir et/ou d exposer le portefeuille à tous secteurs d activité et zones géographiques au travers des sous-jacents suivants : devises, taux, actions (tous types de capitalisations), ETF, dividendes ou/et indices (y compris sur les matières premières dans la limite de 20% de l actif net, et la volatilité dans la limite de 10% de l actif net). Page 6 sur 48

7 La couverture ou l exposition du portefeuille se fait par l achat ou la vente d options (simples, à barrière, binaires,) et/ou de contrats à terme ferme (futures/forward) et/ou de swaps (dont de performance). Le gérant prendra des positions en vue de couvrir les parts libellées en devises autres que l euro contre le risque de change en utilisant des contrats de change à terme ferme de gré à gré. Les instruments dérivés pourront être conclus avec des contreparties sélectionnées par la société de gestion conformément à sa politique de «Best Execution/Best Selection» et à la procédure d agrément de nouvelles contreparties. Les opérations sur les marchés dérivés de taux et d actions sont effectuées dans la limite d un engagement maximum d une fois l actif du Fonds. Titres intégrant des dérivés Le Fonds peut investir sur des titres intégrant des dérivés (notamment warrants, obligations convertibles, credit link note, EMTN, bon de souscription,..) négociés sur des marchés de la zone euro et/ou internationaux, réglementés, organisés ou de gré à gré. Dans tous les cas, le montant des investissements en titres intégrant des dérivés ne pourra dépasser plus de 10% de l actif net. OPC et, Fonds d investissement Le Fonds pourra investir jusqu à 10% de l actif net en : - parts ou actions d OPCVM de droit français ou étranger ; - parts ou actions de FIA de droit français ou européen ; - Fonds d investissement de droit étranger, à condition que les OPCVM, FIA ou Fonds d investissement de droit étranger respectent les critères du Code Monétaire et Financier. Le Fonds pourra investir dans des OPC gérés par Carmignac Gestion. Le Fonds peut avoir recours aux «trackers», supports indiciels cotés et «exchange traded funds». Dépôts et liquidités Le Fonds peut avoir recours à des dépôts en vue d optimiser la gestion de la trésorerie du Fonds et gérer les différentes dates de valeur de souscription/rachat des OPC sous-jacents. Il peut employer jusqu à 20% de son actif dans des dépôts placés auprès d un même établissement de crédit. Ce type d opération sera utilisé de manière exceptionnelle. Le Fonds peut détenir des liquidités à titre accessoire, notamment, pour faire face aux rachats de parts par les investisseurs. Le prêt d espèces est prohibé. Emprunts d espèces Le Fonds peut avoir recours à des emprunts d espèces, notamment, en vue d optimiser la gestion de la trésorerie du Fonds et gérer les différentes dates de valeur de souscription/rachat des OPC sous-jacents. Ces opérations seront réalisées dans les limites réglementaires. Acquisitions et cession temporaire de titres Le Fonds pourra effectuer des opérations d acquisition/cession temporaire de titres, afin d optimiser ses revenus, placer sa trésorerie ou ajuster le portefeuille aux variations d encours. Le Fonds réalisera les opérations suivantes : - Prise et mise en pensions de titres ; - Prêts/Emprunts des titres. Les opérations éventuelles d acquisitions ou de cessions temporaires de titres seront toutes réalisées dans des conditions de marché et dans les limites réglementaires. Dans le cadre de ces opérations, le Fonds peut recevoir/verser des garanties financières (collateral) dont le fonctionnement et les caractéristiques sont présentés dans la rubrique «Gestion des garanties financières». Des informations complémentaires figurent à la rubrique frais et commissions. Page 7 sur 48

8 Gestion des garanties financières Dans le cadre de réalisation des transactions sur instruments financiers dérivés de gré à gré et les opérations d acquisition/cession temporaire des titres, le FCP peut recevoir les actifs financiers considérés comme des garanties et ayant pour but de réduire son exposition au risque de contrepartie. Les garanties financières reçues seront essentiellement constituées en espèces pour les transactions sur instruments financiers dérivés de gré à gré, et en espèces et en obligations d Etat éligibles pour les opérations d acquisition/cession temporaire de titres. Le risque de contrepartie dans des transactions sur instruments dérivés de gré à gré combiné à celui résultant des opérations d acquisition/cession temporaire de titres, ne peut excéder 10% des actifs nets du FCP lorsque la contrepartie est un des établissements de crédit tel que défini dans la réglementation en vigueur, ou 5% de ses actifs dans les autres cas. A cet égard, toute garantie financière (collateral) reçue et servant à réduire l'exposition au risque de contrepartie respectera les éléments suivants : elle est donnée sous forme d espèces ou d obligations émises ou garanties par les Etats membres de l'ocde ou par leurs collectivités publiques territoriales ou par des institutions et organismes supranationaux à caractère communautaire, régional ou mondiale ; - elle est détenue auprès du Dépositaire de l OPCVM ou par un de ses agents ou tiers sous son contrôle, ou de tout dépositaire tiers faisant l'objet d'une surveillance prudentielle et qui n'a aucun lien avec le fournisseur des garanties financières ; - elles respecteront a tout moment conformément à la réglementation en vigueur les critères en terme de liquidité, d évaluation, de qualité de crédit des émetteurs, corrélation et diversification avec une exposition a un émetteur donné de maximum 20% de l actif net. - les garanties financières en espèces seront majoritairement placées en dépôts auprès d entités éligibles et/ou utilisées aux fins de transactions de prise en pension, et dans une moindre mesure en obligations d Etat de haute qualité et en OPCVM monétaires à court terme. Les obligations d Etat reçues en garantie financière feront l objet d une décote comprise entre 1 et 10%. Profil de risque Votre argent sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de gestion. Ces instruments connaîtront les évolutions et aléas des marchés. Le profil de risque du Fonds est adapté à un horizon d investissement supérieur à 5 ans. Les investisseurs potentiels doivent être conscients que la valeur des actifs du Fonds est soumise aux fluctuations des marchés internationaux d actions, d obligations et des devises, et qu elle peut varier fortement. Les facteurs de risque exposés ci-dessous ne sont pas limitatifs. Il appartient à chaque investisseur d analyser le risque inhérent à un tel investissement et de forger sa propre opinion indépendamment de Carmignac Gestion, en s entourant, au besoin, de l avis de tous les conseils spécialisés dans ces questions afin de s assurer notamment de l adéquation de cet investissement a sa situation financière. Risque actions : le Fonds est exposé au risque actions des marchés de la zone euro, internationaux et émergents, au minimum à hauteur de 60% de l actif net. Si les actions ou indices, auxquels le portefeuille est exposé, baissent, la valeur liquidative du Fonds pourra baisser. Sur les marchés des petites et moyennes capitalisations, le volume des titres cotés en bourse est réduit, les mouvements du marchés sont donc plus marqués à la baisse et plus rapides que sur les grandes capitalisations. La valeur liquidative du Fonds peut donc baisser rapidement et fortement. Risque de perte en capital : le FCP ne bénéficie d aucune garantie ou protection. Risque lié à l exposition en devises : l exposition est calculée comme la somme des valeurs absolues des expositions nettes dans chaque devise, et pourra atteindre 125 % de l actif net. La baisse ou la hausse des devises peuvent constituer un risque de baisse de la valeur liquidative. Risque pays émergents : les conditions de fonctionnement et de surveillance de ces marchés peuvent s écarter des standards prévalant pour les grandes places internationales. Page 8 sur 48

9 Risque lié aux indices de matières premières : la variation du prix des matières premières et la volatilité de ce secteur peuvent entrainer une baisse de la valeur liquidative. Risque de change : le risque de change est lié à l exposition, via ses investissements et par ses interventions sur les instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds. Pour les parts libellées dans une devise autre que l euro, le risque de change lié à la variation de l euro par rapport à la devise de valorisation est résiduel du fait de la couverture systématique. Cette couverture peut générer un écart de performance entre les parts en devises différentes. Risque de taux d intérêt : le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de hausse des taux. Lorsque la sensibilité du portefeuille est positive, une hausse des taux d intérêt peut entrainer une baisse de la valeur du portefeuille. Lorsque la sensibilité est négative, une baisse des taux d intérêts peut entrainer peut entrainer une baisse de la valeur du portefeuille. Risque de crédit : le Fonds est investi dans des titres dont la notation est «investment grade» et dans des titres spéculatifs. Le risque de crédit correspond au risque que l émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements. En cas de dégradation de la qualité des émetteurs privés, par exemple de leur notation par les agences de notation financières, la valeur des obligations privées peut baisser. La valeur liquidative du Fonds peut baisser. Le gérant se réserve la possibilité d investir dans des obligations sans notation ou dont la notation peut être inférieure à «investment grade». Risque de volatilité : la hausse ou la baisse de la volatilité peut entrainer une baisse de la valeur liquidative. Le Fonds est exposé à ce risque, notamment par le biais des produits dérivés ayant pour sousjacent la volatilité. Risque de liquidité : les marchés sur lesquels le FCP intervient peuvent être occasionnellement affectés par un manque de liquidité temporaire. Ces dérèglements de marché peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le FCP peut être amené à liquider, initier ou modifier des positions. Risque lié à la gestion discrétionnaire : la gestion discrétionnaire repose sur l anticipation de l évolution des marchés financiers. La performance du FCP dépendra des sociétés sélectionnées par la société de gestion. Il existe un risque que la société de gestion ne retienne pas les sociétés les plus performantes. Risque de contrepartie : le risque de contrepartie résulte de tous les contrats financiers de gré à gré conclus avec la même contrepartie, tels que les opérations d acquisition/cession temporaire des titres et tout autre contrat dérivé conclu de gré à gré. Le risque de contrepartie mesure le risque de perte pour l OPCVM résultant du fait que la contrepartie a une opération peut faillir à ses obligations avant que l opération ait été réglée de manière définitive sous la forme d un flux financier. Pour réduire l exposition de l OPCVM au risque de contrepartie, la société de gestion peut constituer une garantie au bénéfice de l OPCVM. Souscripteurs concernés Les parts de ce Fonds n ont pas été enregistrées en vertu de la loi US Securities Act of En conséquence, elles ne peuvent pas être offertes ou vendues, directement ou indirectement, pour le compte ou au bénéfice d une «U.S.person», selon la définition de la réglementation américaine «Regulation S». Par ailleurs, les parts de ce Fonds ne peuvent pas non plus être offertes ou vendues, directement ou indirectement, aux «US persons» et/ou à toutes entités détenues par une ou plusieurs «US persons» telles que définies par la réglementation américaine «Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA)». En dehors de cette exception, le FCP est ouvert à tous souscripteurs, hormis les parts libellées en livres Sterling qui sont réservées aux investisseurs résidant au Royaume-Uni, en Suisse et au Luxembourg. Le FCP peut servir de support à des contrats d assurance vie en unités de comptes. Le montant qu il est raisonnable d investir dans ce FCP dépend de votre situation personnelle. Pour le déterminer, il est recommandé au porteur de s enquérir des conseils d un professionnel afin de diversifier ses placements et de déterminer la proportion du portefeuille financier ou de son patrimoine à investir dans ce FCP au regard plus spécifiquement de la durée de placement recommandée et de l exposition aux risques précitée, de son patrimoine personnel, de ses besoins et de ses objectifs propres. La durée de placement recommandée est de 5 ans. Page 9 sur 48

10 Politique d investissement Rapport de gestion Au terme de l exercice 2014, Carmignac Investissement enregistre une performance de +10,39%, (part A EUR acc code ISIN : FR ) inférieure à celle de son indicateur de référence (+18,61%). Sur le premier semestre de l année, Carmignac Investissement a souffert de son positionnement tablant sur l accélération de la croissance américaine et un risque corolaire de hausse des taux d intérêt. La déception sur le chiffre de croissance du PIB américain au premier trimestre 2014 a empêché une contribution positive de notre thématique de croissance américaine et contrarié l effet d entrainement attendu sur le Japon et les pays émergents. Le ralentissement provoqué a en outre contribué au reflux des taux d intérêt à long terme américains qui n ont pas permis au dollar de s apprécier contre euro. Au cours de la deuxième partie de l année 2014, les signes d une économie mondiale en proie aux pressions déflationnistes se sont amplifiés entrainant un regain de volatilité sur les marchés actions. Ce nouveau régime nécessite une approche flexible permettant d absorber ces pics de volatilité par une gestion active du taux d exposition aux actions. Ainsi, prenant en compte cette anticipation d une croissance mondiale toujours faible, Carmignac Investissement a été positionné de manière prudente, en particulier au travers d une sélection de titres faisant la part belle aux sociétés à forte visibilité et d une allocation sectorielle plus défensive qu au premier trimestre La gestion dynamique du taux d exposition aux actions nous a permis de protéger les actifs au cours de la baisse des marchés du mois d octobre. Au cours de l année, la cyclicité du portefeuille a été réduite au profit de valeurs capables de surperformer dans un environnement de croissance rare. - Notre exposition au secteur de la finance a été allégée (de 32% à 17% des encours) notamment en réduisant nos investissements dans les sociétés financières américaines. De plus, tenant compte de nos anticipations sur une dégradation de l horizon macroéconomique en Europe, nous avons soldé l intégralité de nos positions bancaires européennes. - Nous avons renforcé notre thématique des leaders mondiaux regroupant des sociétés de croissance à forte visibilité et avec des fondamentaux solides. Nous avons, par exemple, initié des positions en Visa et Mastercard, afin de bénéficier de leurs activités récurrentes de fournisseurs de solution de paiement. Nous avons également renforcé nos investissements dans le secteur pharmaceutique, notamment à travers l acquisition de Shire et Bayer. Dans un contexte de regain de volatilité sur la deuxième partie de l année 2014, notre allocation plus défensive a soutenu la performance de Carmignac Investissement. De plus, notre forte sélectivité au sein de l univers émergent a été récompensée en 2014, à travers nos investissements en Inde (ex : ICICI Bank) et en Chine (AIA Group). La performance a également été portée par nos titres de consommation discrétionnaire, à l image d Altice et Comcast. Enfin, la prééminence des actifs libellés en dollars a également soutenu la performance de Carmignac Investissement. En ce début d année 2015, nous maintenons une construction de portefeuille favorisant de façon très ciblée les valeurs de croissance à forte visibilité et une gestion très active du taux d exposition aux actions. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Page 10 sur 48

11 Techniques de gestion efficace du portefeuille et instruments financiers dérivés a) Exposition obtenue au travers des techniques de gestion efficace du portefeuille et des instruments financiers dérivés Exposition obtenue au travers des techniques de gestion efficace : Néant Exposition sous-jacentes atteintes au travers des instruments financiers dérivés : ,25 - Change à terme : ,85 - Future : ,60 - Options : ,80 b) Identité de la/des contrepartie(s) aux techniques de gestion efficace du portefeuille et instruments financiers dérivés Techniques de gestion efficace (*) Sauf les dérivés listés Instruments financiers dérivés(*) UBS LIMITED LONDON SOCIETE GENERALE PAR MORGAN STANLEY & CO INTL LONDRES MERRILL LYNCH INTERNATIONAL (GLOBAL FOREIGN EXCHANGE) JP MORGAN SECURITIES LONDRES CACEIS BANK (FRANCE) GOLDMAN SACHS INTL LTD DEUTSCHE BANK AG LONDRES CREDIT SUISSE INTERNATIONAL CITIBANK N.A. - LONDRES c) Garanties financières reçues par l OPCVM afin de réduire le risque de contrepartie Types d instruments Techniques de gestion efficace Titres financiers Espèces Montant en devise du portefeuille Total Instruments financiers dérivés Titres financiers Espèces Total d) Revenus et frais opérationnels liés aux techniques de gestion efficace Revenus et frais opérationnels Revenus (**) ,15 Montant en devise du portefeuille Total des revenus ,15 Frais opérationnels directs Frais opérationnels indirects Total des frais (**) Revenus perçus sur prêts et prises en pension Page 11 sur 48

12 Informations réglementaires Politique de sélection des intermédiaires : «En sa qualité de société de gestion, Carmignac Gestion sélectionne des prestataires dont la politique d exécution permet d assurer le meilleur résultat possible lors du passage des ordres transmis pour le compte de ses OPCVM ou de ses clients. Elle sélectionne également des prestataires de services d aide à la décision d investissement et d exécution d ordre. Dans les deux cas, Carmignac Gestion a défini une politique de sélection et d évaluation de ses intermédiaires selon un certain nombre de critères dont vous pouvez retrouver la version actualisée sur le site internet Vous trouverez sur ce même site le compte rendu relatif aux frais d intermédiation. Communication des critères Environnementaux, Sociaux et de qualité de Gouvernance (ESG) : Au regard des critères ESG MSCI, Carmignac Investissement est structurellement pénalisé face à son indicateur de référence du fait de sa forte exposition aux marchés émergents. Toutefois, 80% de notre portefeuille bénéficie d une notation égale ou supérieure à B, et les notations comprises entre A et AAA représentent près de 21% du portefeuille. En termes sectoriels, nous disposons d une notation nettement supérieure à celle de notre indicateur de référence dans les domaines de la santé et des télécommunications. De même, en matière de responsabilité sociale, le Fonds surperforme son indicateur de référence dans les domaines du respect des normes sociales chez les sous-traitants, de la sécurité relative aux produits financiers et de l accès aux communications. Parmi nos valeurs en portefeuille, citons la société espagnole Inditex, qui figure parmi les valeurs ayant obtenu la note maximum AAA (notation MSCI ESG). Le secteur textile est en effet particulièrement concerné par l application des normes sociales, notamment du fait d un important recours à la sous-traitance. Inditex s est illustré positivement par son approche rigoureuse en la matière, à travers la mise en place d un écosystème de fournisseurs locaux ayant vocation à accompagner la croissance organique du groupe. Ce système responsable a été privilégié par rapport à l approche classique consistant à recourir à un réseau complexe de sous-traitants et d intermédiaires, souvent situés à l autre bout de la planète. Ce choix pourrait devenir un avantage compétitif au sein de l industrie textile et participe de la structuration de l offre «fast fashion» d Inditex. D une manière générale, nous demeurons vigilants à l égard des critères à la fois sociaux et environnementaux. La forte présence de terrain de notre équipe de gestion nous permet d analyser en profondeur les valeurs dans lesquelles nous sommes investis. Aussi, dans le monde émergent, accorderons-nous une attention particulière à la gouvernance d entreprise ainsi qu à la qualité des équipes dirigeantes. Méthode de calcul du risque global : La méthode pour mesurer le risque global du fonds est la VaR relative. Le modèle et les paramètres retenus sont les suivants : VaR (99%, 20 jours) calculée selon une approche historique en utilisant un historique glissant de 2 années de données. Le portefeuille de référence du Fonds est le suivant : MSCI All Countries World NR converti en EUR. Les niveaux de VaR maximum, minimum et moyen au cours de l exercice sont repris dans le tableau ci-dessous : VaR 99%, 20 jours Min Moyen Max Carmignac Investissement Levier Min Moyen Max Carmignac Investissement Page 12 sur 48

13 Vie de l OPC : Février 2014 Précision que tous les revenus résultant de techniques de gestion efficace de portefeuille, nets des coûts opérationnels directs et indirects doivent être restitués à l'opcvm. 1 er juillet 2014 Insertion du statut FATCA. Modification du calendrier de référence pour le calcul de la valeur liquidative quotidienne : prise en compte du calendrier Euronext Paris. «Cristallisation» de la surperformance correspondant aux parts rachetées : en cas de rachats, la quote-part de la provision de la commission de surperformance correspondant aux parts rachetées est acquise à la société de gestion. Page 13 sur 48

14 BILAN DE CARMIGNAC INVESTISSEMENT ACTIF 31/12/ /12/2013 Immobilisations nettes Dépôts Instruments financiers , ,06 Actions et valeurs assimilées , ,41 Négociées sur un marché réglementé ou assimilé , ,41 Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé Obligations et valeurs assimilées Négociées sur un marché réglementé ou assimilé Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé Titres de créances Négociés sur un marché réglementé ou assimilé Titres de créances négociables Autres titres de créances Non négociés sur un marché réglementé ou assimilé Organismes de placement collectif OPCVM et FIA à vocation générale destinés aux non professionnels et équivalents d'autres pays Autres Fonds destinés à des non professionnels et équivalents d'autres pays Etats membres de l'ue Fonds professionnels à vocation générale et équivalents d'autres Etats membres de l'ue et organismes de titrisations cotés Autres Fonds d investissement professionnels et équivalents d'autres Etats membres de l'ue et organismes de titrisations non cotés Autres organismes non européens Opérations temporaires sur titres ,86 Créances représentatives de titres reçus en pension Créances représentatives de titres prêtés ,86 Titres empruntés Titres donnés en pension Autres opérations temporaires Instruments financiers à terme , ,65 Opérations sur un marché réglementé ou assimilé , ,65 Autres opérations ,49 Autres instruments financiers Créances , ,18 Opérations de change à terme de devises , ,91 Autres , ,27 Comptes financiers , ,69 Liquidités , ,69 Total de l'actif , ,93 Page 14 sur 48

15 BILAN DE CARMIGNAC INVESTISSEMENT PASSIF 31/12/ /12/2013 Capitaux propres Capital ,65 Plus et moins-values nettes antérieures non distribuées (a) Report à nouveau (a) 5,31 Plus et moins-values nettes de l'exercice (a, b) ,76 Résultat de l exercice (a, b) ,23 Total des capitaux propres (= Montant représentatif de l'actif net) ,49 Instruments financiers ,46 Opérations de cession sur instruments financiers Opérations temporaires sur titres Dettes représentatives de titres donnés en pension Dettes représentatives de titres empruntés Autres opérations temporaires Instruments financiers à terme ,46 Opérations sur un marché réglementé ou assimilé ,02 Autres opérations ,44 Dettes ,55 Opérations de change à terme de devises ,62 Autres ,93 Comptes financiers ,95 Concours bancaires courants ,95 Emprunts ,60 5, , , , , , , , , , , ,39 Total du passif , ,93 (a) Y compris comptes de régularisation (b) Diminués des acomptes versés au titre de l'exercice Page 15 sur 48

16 HORS BILAN DE CARMIGNAC INVESTISSEMENT 31/12/ /12/2013 Opérations de couverture Engagement sur marchés réglementés ou assimilés Engagement sur marché de gré à gré Contrats futures BC50 SG SGWLD ,00 BC52 ML MLBAZ ,00 BC60 DS DBCT ,00 Autres engagements Autres opérations Engagement sur marchés réglementés ou assimilés Contrats futures BC00 UBS CARM ,67 BC00 UBS CARM ,24 BC00 UBS CARM ,23 BC00 UBS CARM ,90 BC00 UBS CARM ,93 BC00 UBS CARM ,71 BC00 UBS CARM ,15 CBO CBOT UST ,17 CBO CBOT UST 5A ,66 HKF HS CHINA EN ,09 SIM SGX NIK ,69 TSE TSE TOPIX I ,12 TY CBOT YS ,47 Engagement sur marché de gré à gré Contrats futures BC35 UBS CARM ,04 Options EUR/USD CALL ,91 EUR/USD CALL ,01 EUR/USD CALL ,01 EUR/USD PUT ,33 EUR/USD PUT ,33 EUR/USD PUT ,18 USD/BRL CALL ,50 USD/BRL CALL ,86 USD/BRL CALL ,98 USD/BRL CALL ,10 Page 16 sur 48

17 HORS BILAN DE CARMIGNAC INVESTISSEMENT 31/12/ /12/2013 USD/BRL PUT ,31 USD/BRL PUT ,28 Autres engagements Page 17 sur 48

18 COMPTE DE RESULTAT DE CARMIGNAC INVESTISSEMENT 31/12/ /12/2013 Produits sur opérations financières Produits sur dépôts et sur comptes financiers Produits sur actions et valeurs assimilées Produits sur obligations et valeurs assimilées Produits sur titres de créances Produits sur acquisitions et cessions temporaires de titres Produits sur instruments financiers à terme Autres produits financiers Total (1) , , , , , , , , ,73 Charges sur opérations financières Charges sur acquisitions et cessions temporaires de titres Charges sur instruments financiers à terme Charges sur dettes financières Autres charges financières Total (2) 1 017, , , , ,24 Résultat sur opérations financières (1-2) , ,49 Autres produits (3) Frais de gestion et dotations aux amortissements (4) , ,79 Résultat net de l'exercice (L ) ( ) , ,30 Régularisation des revenus de l'exercice (5) Acomptes sur résultat versés au titre de l'exercice (6) ,40-82, ,77 Résultat ( ) , ,53 Page 18 sur 48

19 ANNEXE COMPTABLE DE CARMIGNAC INVESTISSEMENT Règles et méthodes comptables Les comptes annuels sont présentés sous la forme prévue par le Règlement ANC abrogeant le Règlement CRC modifié. Ce règlement intègre la nouvelle classification AIFM des OPC, mais ne modifie pas les principes comptables applicables ni les méthodes d évaluation des actifs et passifs. Comme indiqué dans la note de présentation de l ANC, la terminologie et la répartition de la rubrique OPC à l actif du bilan ont été modifiées comme suit et peuvent être détaillées de la manière suivante : La sous-rubrique «OPCVM et Fonds d investissement à vocation générale destinés aux non professionnels et équivalent d autres pays» correspond à l ancienne sous-rubrique «OPCVM européens coordonnés et OPCVM français à vocation générale». La sous-rubrique «Autres Fonds destinés à des non professionnels et équivalents d autres Etats membres de l Union Européenne» correspond à l ancienne sous-rubrique «OPCVM réservés à certains investisseurs - FCPR - FCIMT». La sous-rubrique «Fonds professionnels à vocation générale et équivalents d autres Etats membres de l Union Européenne et organismes de titrisations cotés» correspond à l ancienne sousrubrique «Fonds d'investissement et FCC cotés». La sous-rubrique «Autres Fonds d investissement professionnels et équivalents d autres Etats membres de l Union Européenne et organismes de titrisations non cotés» correspond à l ancienne sous-rubrique «Fonds d'investissement et FCC non cotés». La sous-rubrique «Autres organismes non européens» a été introduite par le Règlement n Les principes généraux de la comptabilité s appliquent : - image fidèle, comparabilité, continuité de l activité, - régularité, sincérité, - prudence, - permanence des méthodes d un exercice à l autre. Le mode de comptabilisation retenu pour l enregistrement des produits des titres à revenu fixe est celui des intérêts courus. Les entrées et les cessions de titres sont comptabilisées frais exclus. La devise de référence de la comptabilité du portefeuille est en EURO. La durée de l exercice est de 12 mois. Règles d évaluation des actifs Les instruments financiers sont enregistrés en comptabilité selon la méthode des coûts historiques et inscrits au bilan à leur valeur actuelle qui est déterminée par la dernière valeur de marché connue ou à défaut d existence de marché par tous moyens externes ou par recours à des modèles financiers. Les différences entre les valeurs actuelles utilisées lors du calcul de la valeur liquidative et les coûts historiques des valeurs mobilières à leur entrée en portefeuille sont enregistrées dans des comptes «différences d estimation». Les valeurs qui ne sont pas dans la devise du portefeuille sont évaluées conformément au principe énoncé ci-dessous, puis converties dans la devise du portefeuille suivant le cours des devises au jour de l évaluation. Dépôts : Les dépôts d une durée de vie résiduelle inférieure ou égale à 3 mois sont valorisés selon la méthode linéaire. Page 19 sur 48

20 Actions, obligations et autres valeurs négociées sur un marché réglementé ou assimilé : Pour le calcul de la valeur liquidative, les actions et autres valeurs négociées sur un marché réglementé ou assimilé sont évaluées sur la base du dernier cours de bourse du jour. Les obligations et valeurs assimilées sont évaluées au cours de clôture communiqués par différents prestataires de services financiers. Les intérêts courus des obligations et valeurs assimilées sont calculés jusqu à la date de la valeur liquidative. Actions, obligations et autres valeurs non négociées sur un marché réglementé ou assimilé : Les valeurs non négociées sur un marché réglementé sont évaluées sous la responsabilité de la société de gestion en utilisant des méthodes fondées sur la valeur patrimoniale et le rendement, en prenant en considération les prix retenus lors de transactions significatives récentes. Titres de créances négociables : Les Titres de Créances Négociables et assimilés qui ne font pas l objet de transactions significatives sont évalués de façon actuarielle sur la base d un taux de référence défini ci-dessous, majoré le cas échéant d un écart représentatif des caractéristiques intrinsèques de l émetteur : TCN dont l échéance est inférieure ou égale à 1 an : Taux interbancaire offert en euros (Euribor) ; TCN dont l échéance est supérieure à 1 an : Taux des Bons du Trésor à intérêts Annuels Normalisés (BTAN) ou taux de l OAT (Obligations Assimilables du Trésor) de maturité proche pour les durées les plus longues. Les Titres de Créances Négociables d une durée de vie résiduelle inférieure ou égale à 3 mois pourront être évalués selon la méthode linéaire. Les Bons du Trésor sont valorisés au taux du marché communiqué quotidiennement par la Banque de France. OPC détenus : Les parts ou actions d OPC seront valorisées à la dernière valeur liquidative connue. Opérations temporaires sur titres : Les titres reçus en pension sont inscrits à l actif dans la rubrique «créances représentatives des titres reçus en pension» pour le montant prévu dans le contrat, majoré des intérêts courus à recevoir. Les titres donnés en pension sont inscrits en portefeuille acheteur pour leur valeur actuelle. La dette représentative des titres donnés en pension est inscrite en portefeuille vendeur à la valeur fixée au contrat majorée des intérêts courus à payer. Les titres prêtés sont valorisés à leur valeur actuelle et sont inscrits à l actif dans la rubrique «créances représentatives de titres prêtés» à la valeur actuelle majorée des intérêts courus à recevoir. Les titres empruntés sont inscrits à l actif dans la rubrique «titres empruntés» pour le montant prévu dans le contrat, et au passif dans la rubrique «dettes représentatives de titres empruntés» pour le montant prévu dans le contrat majoré des intérêts courus à payer. Instruments financiers à terme : Instruments financiers à terme négociés sur un marché réglementé ou assimilé : Les instruments financiers à terme négociés sur les marchés réglementés sont valorisés au cours de compensation du jour. Page 20 sur 48

21 Instruments financiers à terme non négociés sur un marché réglementé ou assimilé : Les swaps : Les contrats d échange de taux d intérêt et/ou de devises sont valorisés à leur valeur de marché en fonction du prix calculé par actualisation des flux d intérêts futurs aux taux d intérêts et/ou de devises de marché. Ce prix est corrigé du risque de signature. Les swaps d indice sont évalués de façon actuarielle sur la base d un taux de référence fourni par la contrepartie. Les autres swaps sont évalués à leur valeur de marché ou à une valeur estimée selon les modalités arrêtées par la société de gestion. Engagements Hors Bilan : Les contrats à terme ferme sont portés pour leur valeur de marché en engagements hors bilan au cours utilisé dans le portefeuille. Les opérations à terme conditionnelles sont traduites en équivalent sous-jacent. Les engagements sur contrats d échange sont présentés à leur valeur nominale, ou en l absence de valeur nominale pour un montant équivalent. Instruments financiers Libellé HKF HS CHINA EN 0115 TY CBOT YS BC60 DS DBCT 0315 BC52 ML MLBAZ 0315 BC50 SG SGWLD 0315 BC35 UBS CARM 0315 EUR/USD PUT 1.26 EUR/USD CALL EUR/USD CALL EUR/USD PUT 1.26 EUR/USD CALL EUR/USD PUT 1.26 USD/BRL PUT 2.56 USD/BRL CALL 2.82 USD/BRL CALL 3.22 USD/BRL CALL 2.87 USD/BRL PUT 2.62 USD/BRL CALL 3.27 Description Future sur Hang Seng China Future emprunt d état US 10 ans Forward sur panier d actions Forward sur panier d actions Forward sur panier d actions Forward sur panier d actions Option de change Option de change Option de change Option de change Option de change Option de change Option de change Option de change Option de change Option de change Option de change Option de change Frais de gestion Les frais de gestion sont calculés à chaque valorisation sur l actif net. Ces frais sont imputés au compte de résultat de l OPC. Les frais de gestion sont intégralement versés à la société de gestion qui prend en charge l ensemble des frais de fonctionnement des OPC. Les frais de gestion n incluent pas les frais de transaction. Page 21 sur 48

22 Le taux appliqué est : Part A EUR acc : 1,50% de l actif net jour, Part F GBP acc Hdg : 0,85% de l actif net jour, Part E EUR acc : 2,25% de l actif net jour, Part A CHF acc Hdg : 1,50% de l actif net jour, Part A USD acc Hdg : 1,50% de l actif net jour, Part A EUR Y dis : 1,50% de l actif net jour, Part F GBP Qdis Hdg : 1,00% de l actif net jour. Les frais de gestion variables sont calculés selon la méthode suivante : Dès lors que la performance, depuis le début de l exercice est positive et dépasse 10% sur une base annuelle, une provision quotidienne de 10% de cette surperformance est constituée. En cas de baisse par rapport à cette surperformance, une reprise quotidienne de provision est effectuée à hauteur de 10% de cette sous-performance, à concurrence des dotations constituées depuis le début de l année. En cas de rachats, la quote-part de la provision de la commission de surperformance correspondant aux parts rachetées est acquise à la société de gestion selon le principe de «cristallisation». La totalité de la commission de surperformance est perçue par la société de gestion à la date de clôture de l exercice. Cette provision est prélevée annuellement sur la dernière valeur liquidative du mois de décembre par la société de gestion. Affectation des sommes distribuables Définition des sommes distribuables : Les sommes distribuables sont constituées par : Le résultat : Le résultat net de l exercice est égal au montant des intérêts, arrérages, primes et lots, dividendes, jetons de présence et tous autres produits relatifs aux titres constituant le portefeuille, majorés du produit des sommes momentanément disponibles et diminué du montant des frais de gestion et de la charge des emprunts. Il est augmenté du report à nouveau et majoré ou diminué du solde du compte de régularisation des Revenus. Les Plus et Moins-values : Les plus-values réalisées, nettes de frais, diminuées des moins-values réalisées, nettes de frais, constatées au cours de l exercice, augmentées des plus-values nettes de même nature constatées au cours d exercices antérieurs n ayant pas fait l objet d une distribution ou d une capitalisation et diminuées ou augmentées du solde du compte de régularisation des plus-values. Modalités d affectation des sommes distribuables : Sommes Distribuables Affectation du résultat net Affectation des plus ou moins-values nettes réalisées Parts A EUR acc, F GBP acc Hdg, E EUR acc, A CHF acc Hdg et A USD acc Hdg Capitalisation Capitalisation Parts F GBP Qdis Hdg et A EUR Y dis Distribution ou report sur décision de la société de gestion Distribution ou report sur décision de la société de gestion Page 22 sur 48

23 EVOLUTION DE L'ACTIF NET DE CARMIGNAC INVESTISSEMENT 31/12/ /12/2013 Actif net en début d'exercice Souscriptions (y compris les commissions de souscription acquises à l'opc) Rachats (sous déduction des commissions de rachat acquises à l'opc) Plus-values réalisées sur dépôts et instruments financiers Moins-values réalisées sur dépôts et instruments financiers Plus-values réalisées sur instruments financiers à terme Moins-values réalisées sur instruments financiers à terme Frais de transactions Différences de change Variations de la différence d'estimation des dépôts et instruments financiers Différence d'estimation exercice N Différence d'estimation exercice N-1 Variations de la différence d'estimation des instruments financiers à terme Différence d'estimation exercice N Différence d'estimation exercice N-1 Distribution de l'exercice antérieur sur plus et moins-values nettes Distribution de l'exercice antérieur sur résultat Résultat net de l'exercice avant compte de régularisation Acompte(s) versé(s) au cours de l'exercice sur plus et moins-values nettes Acompte(s) versé(s) au cours de l'exercice sur résultat Autres éléments , , , , , , , , , , , , , , ,19-561, ,08-82, , , , , , , , , , , , , , , ,95-0, ,30 Actif net en fin d'exercice , ,44 Page 23 sur 48