RAPPORT ANNUEL 2013 DU FONDS COMMUN DE PLACEMENT DE DROIT FRANCAIS CARMIGNAC PATRIMOINE

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1 RAPPORT ANNUEL 2013 DU FONDS COMMUN DE PLACEMENT DE DROIT FRANCAIS CARMIGNAC PATRIMOINE (Opérations de l exercice clos le 31 décembre 2013) 24, place Vendôme Paris Tél. : Fax : Société anonyme. Société de Gestion de portefeuille (agrément n GP 9708 du 13/03/97), au capital de euros, RCS Paris B

2 CABINET VIZZAVONA 22, avenue Bugeaud PARIS Tél Fax KPMG AUDIT 1, Cours Valmy, Paris La défense cedex Tél Fax FONDS COMMUN DE PLACEMENT DE DROIT FRANCAIS CARMIGNAC PATRMOINE Rapport du Commissaire aux Comptes Relatif à l exercice clos le 31 décembre

3 Mesdames, Messieurs, En exécution de la mission qui nous a été confiée par l organe de direction de la société de gestion du fonds, nous vous présentons notre rapport relatif à l'exercice clos le 31 décembre 2013, sur : - le contrôle des comptes annuels du Fonds Commun de Placement CARMIGNAC PATRIMOINE, tels qu'ils sont joints au présent rapport, - la justification de nos appréciations, - les vérifications spécifiques et les informations prévues par la loi. Les comptes annuels ont été arrêtés par la société de gestion. Il nous appartient, sur la base de notre audit, d'exprimer une opinion sur ces comptes. I - OPINION SUR LES COMPTES ANNUELS Nous avons effectué notre audit selon les normes d exercice professionnel applicables en France ; ces normes requièrent la mise en œuvre de diligences permettant d'obtenir l'assurance raisonnable que les comptes annuels ne comportent pas d'anomalies significatives. Un audit consiste à vérifier, par sondages ou au moyen d autres méthodes de sélection, les éléments justifiant des montants et informations figurant dans les comptes annuels. Il consiste également à apprécier les principes comptables suivis, les estimations significatives retenues et la présentation d'ensemble des comptes. Nous estimons que les éléments que nous avons collectés sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. Nous certifions que les comptes annuels sont, au regard des règles et principes comptables français, réguliers et sincères et donnent une image fidèle du résultat des opérations de l'exercice écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de l OPC à la fin de cet exercice. Sans remettre en cause l opinion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention sur le point suivant exposé dans la note «Règles et méthodes comptables» de l annexe, concernant l incidence du changement de réglementation comptable sur la présentation des comptes annuels. 3

4 II JUSTIFICATION DES APPRECIATIONS En application des dispositions de l article L du code de commerce, relatives à la justification de nos appréciations, nous portons à votre connaissance les éléments suivants : Dans le cadre de notre appréciation des principes comptables suivis par l OPC et décrits dans la note «Règles et méthodes comptables» de l annexe, nous avons notamment vérifié la correcte application des méthodes d évaluation retenues pour les instruments financiers en portefeuille. Les appréciations ainsi portées s inscrivent dans le cadre de notre démarche d audit des comptes annuels, pris dans leur ensemble, et ont donc contribué à la formation de notre opinion exprimée dans la première partie de ce rapport. III - VERIFICATIONS ET INFORMATIONS SPECIFIQUES Nous avons également procédé, conformément aux normes d exercice professionnel applicables en France, aux vérifications spécifiques prévues par la loi. Nous n'avons pas d'observation à formuler sur la sincérité et la concordance avec les comptes annuels des informations données dans le rapport annuel et dans les documents adressés aux porteurs de parts sur la situation financière et les comptes annuels. 4

5 RAPPORT ANNUEL 2013 DE CARMIGNAC PATRIMOINE Caractéristiques de l OPC Classification Diversifié. Modalités de détermination et affectation des sommes distribuables Sommes distribuables Parts acc Parts dis Affectation du résultat net Affectation des plus ou moinsvalues nettes réalisés Capitalisation (comptabilisation selon la méthode des coupons courus) Capitalisation (comptabilisation selon la méthode des coupons courus) Distribution ou report sur décision de la société de gestion Distribution ou report sur décision de la société de gestion Pays où le Fonds est autorisé à la commercialisation Parts A : France, Allemagne, Autriche, Belgique, Espagne, Italie, Luxembourg, Pays-Bas, Suisse et Suède. Parts E : France, Italie, Espagne et Pays-Bas. Parts GBP : France, UK. Objectif de gestion L objectif du Fonds est de surperformer, sur un horizon de placement recommandé de 3 ans, son indicateur de référence, l indicateur composite suivant : pour 50% l indice mondial MSCI des actions internationales MSCI AC World NR (USD), et pour 50% l indice mondial obligataire Citigroup WGBI All Maturities Eur. Indicateur de référence L indicateur de référence est l indicateur composite suivant : pour 50% l indice mondial MSCI des actions internationales MSCI AC WORLD NR (USD) et calculé dividendes net réinvestis, et pour 50% l indice mondial obligataire Citigroup WGBI All Maturities Eur calculé coupons réinvestis. L indicateur est rebalancé trimestriellement. Cet indicateur composite ne définit pas de manière restrictive, l univers d investissement mais permet à l investisseur de qualifier la performance et le profil de risque qu il peut attendre lorsqu il investit dans le Fonds. Le risque de marché du Fonds est comparable à celui de son indicateur de référence. Le MSCI AC WORLD NR (USD) est un indice représentatif des principales capitalisations mondiales au sein des pays développés et Emergents. Il est calculé en dollars et dividendes net réinvestis par MSCI (code Bloomberg : NDUEACWF). Description du Citigroup WGBI All Maturities Eur : l indice de référence de la partie obligations est l indice Citigroup WGBI All Maturities Eur. Il est calculé en euros et coupons réinvestis par Citigroup (code Bloomberg : SBWGEU). Stratégie d investissement Stratégies utilisées La politique de gestion prend en compte une répartition des risques au moyen d une diversification des placements. La répartition du portefeuille entre les différentes classes d actifs et catégories d OPC (actions, diversifiés, obligataires, monétaires ) basée sur une analyse fondamentale de l environnement macroéconomique mondial, et de ses perspectives d évolution (croissance, inflation, déficits, etc.), peut varier en fonction des anticipations du gérant. 5

6 La gestion du Fonds étant active et discrétionnaire, l allocation d actifs peut différer sensiblement de celle constituée par son indicateur de référence. De la même façon, le portefeuille constitué dans chacune des classes d actifs, basé sur une analyse financière approfondie, peut différer sensiblement, tant en termes géographiques que sectoriels ou de notation ou de maturité, des pondérations de l indicateur de référence. Le choix des actions est déterminé par les études financières, les réunions organisées par les sociétés, les visites à ces mêmes sociétés et les nouvelles au quotidien. Les critères retenus sont selon les cas, en particulier la valeur d actif, le rendement, la croissance, la qualité des dirigeants. Les choix opérés par le gérant en termes d exposition au risque de change résulteront d une analyse macroéconomique globale et notamment des perspectives de croissance, d inflation et de politiques monétaire et budgétaire des différents pays et zones économiques. Le gérant prendra également des positions en vue de couvrir contre le risque de change les parts libellées dans une devise autre que l Euro, en utilisant des contrats de change à terme ferme de gré à gré. Description des catégories d actifs Titres de créances et instruments du marché monétaire L actif net du Fonds est investi de 50% à 100% en instruments du marché monétaire, bons du Trésor, obligations à taux fixe et/ou variable, publiques et/ou privées indexées sur l inflation de la zone euro et internationales et des pays émergents (et dans ce dernier cas sans dépasser 25% de l actif net). La sensibilité globale du portefeuille de produits et instruments de taux d intérêts peut différer sensiblement de celle de l indicateur de référence. La sensibilité est définie comme la variation en capital du portefeuille (en%) pour une variation de 100 points de base des taux d intérêts. Le Fonds bénéficie d une plage de sensibilité pouvant varier de -4 à +10. La moyenne pondérée des notations des encours obligataires détenus par le Fonds au travers des OPC ou en direct est au moins «investment grade» selon l'échelle d'au moins une des principales agences de notation. Le Fonds peut investir dans des obligations sans notation ou dont la notation peut être inférieure à «investment grade». Aucune contrainte n est imposée sur la duration et la répartition entre dette privée et publique des titres choisis. Actions Le Fonds est exposé au maximum à 50% de l actif net en actions et autres titres donnant ou pouvant donner accès, directement ou indirectement, au capital ou aux droits de vote, admis à la négociation sur les marchés de la zone euro et/ou internationaux. Le Fonds peut être exposé en actions des pays émergents (dans ce dernier cas sans dépasser 25% de l actif net). L investissement de l actif net du Fonds peut concerner les petites, moyennes et grandes capitalisations. Devises Le Fonds peut utiliser en exposition ou en couverture, les devises autres que la devise de valorisation du Fonds. Il peut intervenir sur des instruments financiers à terme ferme et conditionnel sur des marchés réglementés, organisés ou de gré à gré, dans le but d exposer le Fonds aux devises autres que celles de valorisation ou dans le but de couvrir le Fonds contre le risque de change. L exposition nette en devises du Fonds peut différer de celle de son indicateur de référence et/ou de celle du seul portefeuille d actions et d obligations. Instruments dérivés Le Fonds peut investir dans des instruments financiers à terme négociés sur des marchés de la zone euro et internationaux, réglementés, organisés ou de gré à gré. Dans le but de réaliser l objectif de gestion, le Fonds peut prendre des positions en vue de couvrir et/ou d exposer le portefeuille à tous secteurs d activité et zones géographiques au travers des sous-jacents suivants : devises, taux/crédit, actions (tous types de capitalisations), ETF, dividendes ou/et indices (y compris sur le crédit, les matières premières et la volatilité, dans une limite de 10% de l actif net pour chacune de ces deux dernières catégories). La couverture ou l exposition du portefeuille se fait par l achat ou la vente d options (simples, à barrière, binaires,) et/ou de contrats à terme ferme (futures/forward) et/ou de swaps (dont de performance). 6

7 Le Fonds a recours à des dérivés de crédit afin de couvrir ou d exposer le Fonds au risque de crédit en utilisant des dérivés de crédit sur indice, des dérivés de crédit sur un émetteur, des dérivés de crédit sur plusieurs émetteurs. Les opérations sur le marché des dérivés de crédit sont limitées à 10% de l actif net. Les instruments dérivés pourront être conclus avec des contreparties sélectionnées par la société de gestion conformément à sa politique de «Best Execution/Best Selection» et à la procédure d agrément de nouvelles contreparties. La capacité d amplification sur les marchés dérivés de taux et d actions est limitée à une fois l actif du Fonds. Titres intégrant des dérivés Le Fonds peut investir dans des obligations convertibles de la zone Europe et/ou internationale et notamment dans ce dernier cas sur les pays émergents. Le Fonds peut investir sur des titres intégrant des dérivés (notamment warrants, obligations convertibles, credit link note, EMTN, bon de souscription) négociés sur des marchés de la zone euro et/ou internationaux, réglementés, organisés ou de gré à gré. Dans tous les cas, le montant des investissements en titres intégrant des dérivés ne peut dépasser plus de 10% de l actif net. OPC et Fonds d investissement Le Fonds pourra investir jusqu à 10% de l actif net en : - parts ou actions d OPCVM de droit français ou étranger ; - parts ou actions de FIA de droit français ou européen ; - Fonds d investissement de droit étranger. A condition que les OPCVM, FIA ou Fonds d investissement de droit étranger respectent les critères de l article R du Code Monétaire et Financier. Le Fonds pourra investir dans des OPC gérés par Carmignac Gestion. Le Fonds peut avoir recours aux «trackers», supports indiciels cotés et «exchange traded funds». Dépôts et liquidités Le Fonds peut avoir recours à des dépôts en vue d optimiser la gestion de la trésorerie du Fonds et gérer les différentes dates de valeur de souscription/rachat des OPC sous-jacents. Il peut employer jusqu à 20% de son actif dans des dépôts placés auprès d un même établissement de crédit. Ce type d opération sera utilisé de manière exceptionnelle. Le Fonds peut détenir des liquidités à titre accessoire, notamment, pour faire face aux rachats de parts par les investisseurs. Le prêt d espèces est prohibé. Emprunts d espèces Le Fonds peut avoir recours à des emprunts d espèces, notamment, en vue d optimiser la gestion de la trésorerie du Fonds et gérer les différentes dates de valeur de souscription/rachat des OPC sous-jacents. Ces opérations sont réalisées dans les limites réglementaires. Acquisitions et cession temporaire de titres Le Fonds pourra effectuer des opérations d acquisition/cession temporaire de titres, afin d optimiser ses revenus, placer sa trésorerie ou ajuster le portefeuille aux variations d encours. Le Fonds réalisera les opérations suivantes : - Prise et mise en pensions de titres ; - Prêt/Emprunt des titres. Les opérations éventuelles d acquisitions ou de cessions temporaires de titres seront réalisées dans des conditions de marché et dans les limites réglementaires. Dans le cadre de ces opérations, le FCP peut recevoir/verser des garanties financières (collateral) dont le fonctionnement et les caractéristiques sont présentés dans la rubrique «Gestion des garanties financières». 7

8 Des informations complémentaires figurent à la rubrique frais et commissions. Gestion des garanties financières Dans le cadre de réalisation des transactions sur instruments financiers dérivés de gré à gré et les opérations d acquisition/cession temporaire des titres, le FCP peut recevoir les actifs financiers considérés comme des garanties et ayant pour but de réduire son exposition au risque de contrepartie. Les garanties financières reçues seront essentiellement constituées en espèces pour les transactions sur instruments financiers dérivés de gré à gré, et en espèces et en obligations d Etat éligibles pour les opérations d acquisition/cession temporaire de titres. Le risque de contrepartie dans des transactions sur instruments dérivés de gré à gré combiné à celui résultant des opérations d acquisition/cession temporaire de titres, ne peut excéder 10% des actifs nets du FCP lorsque la contrepartie est un des établissements de crédit tel que défini dans la réglementation en vigueur, ou 5% de ses actifs dans les autres cas. A cet égard, toute garantie financière (collateral) reçue et servant à réduire l'exposition au risque de contrepartie respectera les éléments suivants : - elle est donnée sous forme d espèces ou d obligations émises ou garanties par les Etats membres de l'ocde ou par leurs collectivités publiques territoriales ou par des institutions et organismes supranationaux à caractère communautaire, régional ou mondiale ; - elle est détenue auprès du Dépositaire de l OPCVM ou par un de ses agents ou tiers sous son contrôle, ou de tout dépositaire tiers faisant l'objet d'une surveillance prudentielle et qui n'a aucun lien avec le fournisseur des garanties financières ; - elles respecteront à tout moment conformément à la réglementation en vigueur les critères en terme de liquidité, d évaluation, de qualité de crédit des émetteurs, corrélation et diversification avec une exposition à un émetteur donné de maximum 20% de l actif net ; - les garanties financières en espèces seront majoritairement placées en dépôts auprès d entités éligibles et/ou utilisées aux fins de transactions de prise en pension, et dans une moindre mesure en obligations d Etat de haute qualité et en OPCVM monétaires à court terme. Les obligations d Etat reçues en garantie financière feront l objet d une décote comprise entre 1 et 10%. Profil de risque Votre argent est principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de gestion. Ces instruments connaissent les évolutions et aléas des marchés. Le profil de risque du Fonds est adapté à un horizon d investissement supérieur à 3 ans. Les investisseurs potentiels doivent être conscients que la valeur des actifs du Fonds est soumise aux fluctuations des marchés internationaux d actions, d obligations et des devises, et qu elle peut varier fortement. Les facteurs de risque exposés ci-dessous ne sont pas limitatifs. Il appartient à chaque investisseur d analyser le risque inhérent à un tel investissement et de forger sa propre opinion indépendamment de Carmignac Gestion, en s entourant, au besoin, de l avis de tous les conseils spécialisés dans ces questions afin de s assurer notamment de l adéquation de cet investissement à sa situation financière. Risque de perte en capital : le FCP ne bénéficie d aucune garantie ou protection. Risque actions : Le Fonds est exposé au risque actions des marchés de la zone euro, internationaux et émergents de 0% jusqu à 50% de l actif net via des investissements dans des instruments financiers. En outre sur les marchés de petites et moyennes capitalisations, le volume des titres cotés en bourse est réduit, les mouvements de marchés sont donc plus marqués à la baisse et plus rapides que sur les grandes capitalisations. La valeur liquidative du Fonds peut donc baisser rapidement et fortement. Risque lié à l exposition en devises : L exposition est calculée comme la somme des valeurs absolues des expositions nettes dans chaque devise. La baisse ou la hausse des devises pourront constituer un risque de baisse de la valeur liquidative 8

9 Risque de taux d intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de hausse des taux. Lorsque la sensibilité du portefeuille est positive, une hausse des taux d intérêt peut entraîner une baisse de la valeur du portefeuille. Lorsque la sensibilité est négative, une baisse des taux d intérêt peut entraîner une baisse de la valeur du portefeuille. Risque pays émergents : Les conditions de fonctionnement et de surveillance de ces marchés peuvent s écarter des standards prévalant pour les grandes places internationales. Risque de crédit : Le Fonds est investi dans des titres dont la notation est «investment grade» et dans des titres spéculatifs. Le risque de crédit correspond au risque que l émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements. En cas de dégradation de la qualité des émetteurs privés, par exemple de leur notation par les agences de notations financière, la valeur des obligations privées ou bien des instruments dérivés liés à cet émetteur (Credit Default Swaps) peut baisser. La valeur liquidative du Fonds peut baisser. Par ailleurs, il existe un risque de crédit plus spécifique et lié à l'utilisation des dérivés de crédit (Credit Default Swaps). Les cas dans lesquels un risque existe du fait de l'utilisation des CDS, figurent dans le tableau ci-dessous : Détention du sous-jacent au CDS OUI OUI NON OUI But de l utilisation de CDS par le gérant Vente protection Achat protection Vente protection Achat protection Existence d un risque de crédit Oui en cas de détérioration de la qualité de l émetteur du titre sousjacent Oui, selon la nature de la défaillance de l émetteur Oui en cas de détérioration de la qualité de l émetteur du titre sousjacent Oui en cas de détérioration de la qualité de l émetteur du titre sousjacent Ce risque de crédit est encadré par une analyse qualitative sur l évaluation de la solvabilité des entreprises (par l'équipe d'analystes crédit). Risque de change : Le risque de change est lié à l exposition, via ses investissements et par ses interventions sur les instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds. Pour les parts libellées dans une devise autre que l euro, le risque de change lié à la variation de l euro par rapport à la devise de valorisation est résiduel du fait de la couverture systématique. Cette couverture peut générer un écart de performance entre les parts en devises différentes. Risque de volatilité : La hausse ou la baisse de la volatilité peut entrainer une baisse de la valeur liquidative. Le Fonds est exposé à ce risque, notamment par le biais des produits dérivés ayant pour sousjacent la volatilité. Risque lié aux indices de matières premières : La variation du prix des matières premières et la volatilité de ce secteur peut entrainer une baisse de la valeur liquidative Risque de liquidité : Les marchés sur lesquels le FCP intervient peuvent être occasionnellement affectés par un manque de liquidité temporaire. Ces dérèglements de marché peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le FCP peut être amené à liquider, initier ou modifier des positions. Risque lié à la gestion discrétionnaire : La gestion discrétionnaire repose sur l anticipation de l évolution des marchés financiers. La performance du FCP dépendra des sociétés sélectionnées par la société de gestion. Il existe un risque que la société de gestion ne retienne pas les sociétés les plus performantes. 9

10 Risque de contrepartie : Le risque de contrepartie résulte de tous les contrats financiers de gré à gré conclus avec la même contrepartie, tels que les opérations d acquisition/cession temporaire des titres et tout autre contrat dérivé conclu de gré à gré. Le risque de contrepartie mesure le risque de perte pour l OPCVM résultant du fait que la contrepartie à une opération peut faillir à ses obligations avant que l opération ait été réglée de manière définitive sous la forme d un flux financier. Pour réduire l exposition de l OPCVM au risque de contrepartie, la société de gestion peut constituer une garantie au bénéfice de l OPCVM. Souscripteurs concernés et profil de l investisseur type Les parts de ce Fonds n ont pas été enregistrées en vertu de la loi US Securities Act of En conséquence, elles ne peuvent pas être offertes ou vendues, directement ou indirectement, pour le compte ou au bénéfice d une «U.S.person», selon la définition de la réglementation américaine «Regulation S». Par ailleurs, les parts de ce Fonds ne peuvent pas non plus être offertes ou vendues, directement ou indirectement, aux «US persons» et/ou à toutes entités détenues par une ou plusieurs «US persons» telles que définies par la réglementation américaine «Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA)». En dehors de cette exception, le FCP est ouvert à tous souscripteurs, hormis les parts libellées en livres Sterling qui sont réservées aux investisseurs résidant au Royaume-Uni, en Suisse et au Luxembourg. Le FCP peut servir de support à des contrats d assurance vie en unités de comptes. Le montant qu il est raisonnable d investir dans ce FCP dépend de votre situation personnelle. Pour le déterminer, il est recommandé au porteur de s enquérir des conseils d un professionnel afin de diversifier ses placements et de déterminer la proportion du portefeuille financier ou de son patrimoine à investir dans ce FCP au regard plus spécifiquement de la durée de placement recommandée et de l exposition aux risques précitée, de son patrimoine personnel, de ses besoins et de ses objectifs propres. La durée minimum de placement recommandée est de 3 ans. 10

11 Politique d investissement Rapport de gestion Pour l année 2013, Carmignac Patrimoine affiche une performance de +3,53%, en repli face à son indicateur de référence (+4,67%). Ce retrait est principalement imputable à l impact de l inflexion de la politique monétaire américaine aux mois de mai et juin sur nos investissements dans l univers émergent, actions et obligations. Stratégie d investissement L année 2013 aura été marquée pour Carmignac Patrimoine par la volte-face de la Réserve fédérale au mois de mai. Nous ne nous attendions pas à ce que M. Bernanke évoque les conditions d une réduction du soutien monétaire non conventionnel, alors que quelques mois auparavant, il invitait les Banques Centrales à mettre en œuvre de telles politiques. Le Fonds était donc positionné dans la perspective d une Banque Centrale américaine toujours accommodante. A la suite de cette intervention, dans un contexte de risque de hausse des taux américains, nous avons adopté une sensibilité modérément négative ainsi qu une exposition marquée au dollar. A partir du mois de mai, la sensibilité de Carmignac Patrimoine a été pilotée entre 2 et -2, pour achever l année à -1,9. Le taux d exposition aux actions du portefeuille a été relevé à un niveau proche de son maximum début septembre, tandis que l allocation aux actions européennes et aux actions bénéficiant de l accélération de la croissance américaine a été accrue aux dépens des valeurs des pays émergents. Nous avons maintenu notre exposition aux actions japonaises et notre positionnement baissier sur le yen, dans la perspective de la politique économique et monétaire menée au Japon. Nous conservons une allocation sensible aux emprunts souverains des pays périphériques européens dans un contexte de stabilisation économique orchestrée par la BCE. Les dettes de l Italie et de l Espagne présentent un moindre potentiel de resserrement par rapport à 2013, mais offrent encore un portage intéressant. Nous conservons également une allocation au crédit proche de 25%, afin de bénéficier du rendement, tandis que le resserrement des marges de crédit devrait être modeste. Nous privilégions les émetteurs privés européens du secteur financier. Sur la partie devises, l accélération de la croissance au Royaume-Uni intervenue au second semestre 2013 devrait se poursuivre en Nous avons mis en place une exposition à la livre sterling, qui devrait profiter de cette amélioration de la conjoncture. Performance Sur la poche actions, le Fonds affiche une contribution brute de +5,09% contre +8,67% pour l indicateur de référence. Au cours de l année 2013, le Fonds a bénéficié de son exposition aux secteurs de la consommation et de la finance. Sur la poche obligataire, le Fonds enregistre une contribution à la performance brute de -0,27% contre -3,99% pour l indicateur de référence. Les emprunts privés ont contribué positivement à la performance du Fonds, grâce notamment au secteur financier. Nous avons bénéficié à la fois du portage et du resserrement des marges sur l'année, en particulier sur les banques européennes. Le Fonds a également bénéficié de son allocation aux emprunts d'etat des pays périphériques européens, grâce à la poursuite de la baisse des rendements des pays d Europe du Sud (Espagne et Italie). En revanche, cette contribution positive a été entièrement neutralisée par notre exposition aux dettes locales émergentes, fortement pénalisées au cours de l été, par les craintes de réduction des achats d obligations de la Fed. Nous avons liquidé le poste emprunts d Etat émergents à la suite de la forte volatilité observée durant le mois de juin. Même si nous considérons que cette classe d actifs continue d offrir de nombreuses opportunités, nous restons à l écart de ce segment de marché pour des raisons d équilibre de portefeuille, liées à notre positionnement sur les actions émergentes et au maintien d un taux d exposition aux actions élevé. Sur l année écoulée, les instruments dérivés sur devises ont contribué à hauteur de +0,24% à la performance brute du Fonds. La dépréciation du yen a été l'élément important de l année 2013, affichant une contribution nettement positive. Nous restons positionnés pour tirer parti de la poursuite de l affaiblissement du yen, confiants dans la détermination que mettra la Banque du Japon à atteindre son objectif d inflation de 2%, lequel appellera de nouvelles mesures d assouplissement monétaire, notamment pour compenser l impact de la hausse de la TVA de 3% qui pourrait réduire de 0,8% la croissance du PIB. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. 11

12 Informations réglementaires Politique de sélection des intermédiaires «En sa qualité de société de gestion, Carmignac Gestion sélectionne des prestataires dont la politique d exécution permet d assurer le meilleur résultat possible lors du passage des ordres transmis pour le compte de ses OPCVM ou de ses clients. Elle sélectionne également des prestataires de services d aide à la décision d investissement et d exécution d ordre. Dans les deux cas, Carmignac Gestion a défini une politique de sélection et d évaluation de ses intermédiaires selon un certain nombre de critères dont vous pouvez retrouver la version actualisée sur le site internet Vous trouverez sur ce même site le compte rendu relatif aux frais d intermédiation. Communication des critères Environnementaux, Sociaux et de qualité de Gouvernance (ESG) Au regard des critères ESG MSCI, Carmignac Patrimoine est structurellement pénalisé face à son indicateur de référence du fait de sa forte exposition aux marchés émergents. Toutefois, 90% de son portefeuille bénéficie d une notation égale ou supérieure à B, et les notations comprises entre A et AAA représentent près de 28% du portefeuille. Sur des critères de capital humain, le Fonds dispose notamment de notes proches de celles de son indicateur de référence. Parmi nos valeurs en portefeuille qui affichent un score en demi-teinte, nous pouvons citer Yum! Brands, notamment en raison de l utilisation par la société d huile de palme non certifiée «développement durable». La société a toutefois indiqué disposer d un plan de réduction de sa consommation d huile de palme au sein de ses restaurants. En revanche, Yum! Brands a réalisé des progrès notables, en particulier en Asie, en matière d utilisation de carton et de papier recyclés et dont la cellulose est issue d exploitations forestières répondant à des normes de développement durable. Nous demeurons vigilants face à ces critères à la fois sociaux et environnement. La forte présence de terrain de notre équipe de gestion nous permet d analyser en profondeur les valeurs dans lesquelles nous sommes investis. Aussi, dans le monde émergent, accorderons-nous une attention particulière à la gouvernance d entreprise ainsi qu à la qualité des équipes dirigeantes. Méthode de calcul du risque global La méthode pour mesurer le risque global du Fonds est la VaR relative. Le modèle et les paramètres retenus sont les suivants : VaR (99%, 20 jours) calculée selon une approche historique en utilisant un historique glissant de 2 années de données. Le portefeuille de référence du Fonds est le suivant : 50% MSCI All Countries World NR converti en EUR + 50% Citigroup World Global Bond Index All Maturities. Les niveaux de VaR maximum, minimum et moyen au cours de l exercice sont repris dans le tableau ci-dessous : VaR 99%, 20 jours Min Moyen Max Carmignac Patrimoine Levier Min Moyen Max Carmignac Patrimoine Vie de l OPCVM Janvier 2013 : - Ajout de deux sous-jacents produits dérivés : indice de volatilité (10% de l actif net maximum) et indice de matières premières (10% AN maximum). Ajout de 3 risques : volatilité, indices sur matières premières, et pays émergents. Mise à jour de l indicateur de référence (dividendes réinvestis) et codes Bloomberg ; - Mise à jour des références règlementaires, vocabulaire ; - Définition des ressortissants US : ajout des critères FATCA ; 12

13 - Suppression de l heure de pré centralisation par Carmignac Gestion ; 13

14 - Mise à jour de l heure d évaluation des taux de change ; - Mise à jour de la définition des sommes distribuables. Mars 2013 : - Création de deux parts en Yen. A JPY Inc B JPY Inc JPY JPY FR FR Distribution Semestrielle Paiement en avril et octobre Distribution Semestrielle Paiement en avril et octobre JPY (hedgée) JPY Tous souscripteurs Tous souscripteurs JPY JPY part 1part Délai reglement livraison : 4 jours ouvrés français ET japonais Délai reglement livraison : 4 jours ouvrés français ET japonais DE : 4% FG : 1% DE : 4% FG : 1% - Retrait de la notion d interdiction de vente aux Etats-Unis : interdiction seulement aux US persons. Le montant minimum de souscription ne s applique pas au groupe Carmignac. - Précisions de la définition de la commission de surperformance : «(2) La commission de surperformance est basée sur la comparaison entre la performance du fonds (sauf pour les parts non hedgéees) et l indicateur de référence du fonds, sur l exercice. Concernant les parts non hedgées, la commission de surperformance est calculée sur la base de la performance de la part, comparée à la performance de l indicateur de référence converti dans la devise de la part». Juin 2013 : - Mise à jour des règles ESMA en matière des garanties financières et les cessions temporaires de titres ; - Précision sur le centralisateur unique : Caceis Bank France. Novembre 2013 : - Changement de la nomenclature des parts ; - Rebalancement sur une fréquence trimestrielle plutôt qu annuelle de l indicateur composite ; - Noms des agences de notation supprimés des prospectus ; - Modification des nomenclatures des OPCVM/OPC suite à la Directive AIFM ; - Précisions sur le calcul de la VaR ; - Suppression des titres au nominatif pur. 14

15 COMPTES ANNUELS DE CARMIGNAC PATRIMOINE Les comptes annuels qui vous sont présentés ont été établis d une part conformément aux nouvelles dispositions règlementaires, plus précisément l Ordonnance N du 01/08/2011 qui a introduit la modification du périmètre des sommes distribuables dans les OPC avec la distribution possible des plus et moins-values nettes réalisées, et d autre part selon les mêmes méthodes d évaluation que ceux de l exercice précédent. 15

16 BILAN DE CARMIGNAC PATRIMOINE ACTIF 31/12/ /12/2012 Immobilisations nettes Dépôts Instruments financiers Actions et valeurs assimilées Négociées sur un marché réglementé ou assimilé Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé Obligations et valeurs assimilées Négociées sur un marché réglementé ou assimilé Non négociées sur un marché réglementé ou assimilé Titres de créances Négociés sur un marché réglementé ou assimilé Titres de créances négociables Autres titres de créances Non négociés sur un marché réglementé ou assimilé Organismes de placement collectif OPC européens coordonnés et OPC français à vocation générale OPC réservés à certains investisseurs - FCPR - FCIMT Fonds d'investissement et FCC cotés Fonds d'investissement et FCC non cotés Opérations temporaires sur titres Créances représentatives de titres reçus en pension Créances représentatives de titres prêtés Titres empruntés Titres donnés en pension Autres opérations temporaires Instruments financiers à terme Opérations sur un marché réglementé ou assimilé Autres opérations Autres instruments financiers Créances Opérations de change à terme de devises Autres Comptes financiers Liquidités , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,19 Total de l'actif , ,56 16

17 BILAN DE CARMIGNAC PATRIMOINE PASSIF 31/12/ /12/2012 Capitaux propres Capital Plus et moins-values nettes antérieures non distribuées (a) Report à nouveau (a) Plus et moins-values nettes de l'exercice (a, b) Résultat de l exercice (a, b) Total des capitaux propres (= Montant représentatif de l'actif net) Instruments financiers Opérations de cession sur instruments financiers Opérations temporaires sur titres Dettes représentatives de titres donnés en pension Dettes représentatives de titres empruntés Autres opérations temporaires Instruments financiers à terme Opérations sur un marché réglementé ou assimilé Autres opérations Dettes Opérations de change à terme de devises Autres Comptes financiers Concours bancaires courants Emprunts , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,66 Total du passif , ,56 (a) Y compris comptes de régularisation (b) Diminués des acomptes versés au titre de l'exercice 17

18 HORS BILAN DE CARMIGNAC PATRIMOINE 31/12/ /12/2012 Opérations de couverture Engagement sur marchés réglementés ou assimilés Contrats futures CBO CBOT UST CBO CBOT UST 5A 0313 CBO CBOT USTB CME S&P500 MINI 0314 EUREX EUROBD 0313 Engagement sur marché de gré à gré Autres engagements Autres opérations Engagement sur marchés réglementés ou assimilés Contrats futures BC00 UBS CARM 0314 BC00 UBS CARM 0314 BC00 UBS CARM 0314 BC00 UBS CARM 0314 BC00 UBS CARM 0314 BC00 UBS CARM 0314 BC00 UBS CARM 0314 CBO CBOT UST CBO CBOT UST 5A 0314 EUREX EUROSTX OSE OS NIKKEI SIM SGX NIK S&P500 MINI 0313 TSE TSE TOPIX I 0313 Options EUREX EURO BUND 01/2013 PUT 143. Engagement sur marché de gré à gré Options EUR/USD OTC 01/2013 CALL 1.3 EUR/USD OTC 01/2013 CALL 1.3 EUR/USD OTC 01/2013 CALL EUR/USD OTC 01/2013 CALL 1.34 GBP/CAD C Autres engagements , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,00 18

19 COMPTE DE RESULTAT DE CARMIGNAC PATRIMOINE 31/12/ /12/2012 Produits sur opérations financières Produits sur dépôts et sur comptes financiers Produits sur actions et valeurs assimilées Produits sur obligations et valeurs assimilées Produits sur titres de créances Produits sur acquisitions et cessions temporaires de titres Produits sur instruments financiers à terme Autres produits financiers Total (1) , , , , , , , , , , , , ,35 Charges sur opérations financières Charges sur acquisitions et cessions temporaires de titres Charges sur instruments financiers à terme Charges sur dettes financières Autres charges financières Total (2) , , , , , , ,67 Résultat sur opérations financières (1-2) Autres produits (3) Frais de gestion et dotations aux amortissements (4) , , , ,26 Résultat net de l'exercice (L ) ( ) Régularisation des revenus de l'exercice (5) Acomptes sur résultat versés au titre de l'exercice (6) , , , , ,89 Résultat ( ) , ,31 19

20 ANNEXE COMPTABLE DE CARMIGNAC PATRIMOINE Règles et méthodes comptables Les comptes annuels sont établis conformément aux dispositions prévues par le règlement du comité de la réglementation comptable n modifié relatif au plan comptable des OPCVM. L article 18 de l ordonnance prévoit la possibilité de distribuer des plus-values nettes pour les exercices ouverts à compter du 1 er janvier Le plan comptable des OPCVM a été modifié pour tenir compte de cette nouvelle possibilité. Les changements portent sur la définition des sommes distribuables. Les plus-values réalisées, nettes de frais, diminuées des moins-values réalisées, nettes de frais s ajoutent au résultat net pour déterminer les sommes distribuables. Les données des exercices précédents n ont pas fait l objet de retraitement. Les principes généraux de la comptabilité s appliquent : - image fidèle, comparabilité, continuité de l activité, - régularité, sincérité, - prudence, - permanence des méthodes d un exercice à l autre. Le mode de comptabilisation retenu pour l enregistrement des produits des titres à revenu fixe est celui des intérêts courus Les entrées et les cessions de titres sont comptabilisées frais exclus. La devise de référence de la comptabilité du portefeuille est en EURO. La durée de l exercice est de 12 mois. Règles d évaluation des actifs Les instruments financiers sont enregistrés en comptabilité selon la méthode des coûts historiques et inscrits au bilan à leur valeur actuelle qui est déterminée par la dernière valeur de marché connue ou à défaut d existence de marché par tous moyens externes ou par recours à des modèles financiers. Les différences entre les valeurs actuelles utilisées lors du calcul de la valeur liquidative et les coûts historiques des valeurs mobilières à leur entrée en portefeuille sont enregistrées dans des comptes «différences d estimation». Les valeurs qui ne sont pas dans la devise du portefeuille sont évaluées conformément au principe énoncé ci-dessous, puis converties dans la devise du portefeuille suivant le cours des devises au jour de l évaluation. Dépôts : Les dépôts d une durée de vie résiduelle inférieure ou égale à 3 mois sont valorisés selon la méthode linéaire. Actions, obligations et autres valeurs négociées sur un marché réglementé ou assimilé : Pour le calcul de la valeur liquidative, les actions et autres valeurs négociées sur un marché réglementé ou assimilé sont évaluées sur la base du dernier cours de bourse du jour. Les obligations et valeurs assimilées sont évaluées au cours de clôture communiqués par différents prestataires de services financiers. Les intérêts courus des obligations et valeurs assimilées sont calculés jusqu à la date de la valeur liquidative. Les OAT sont valorisées à partir du cours du milieu de fourchette d un contributeur (SVT sélectionné par le Trésor français), alimenté par un serveur d information. Ce cours fait l objet d un contrôle de fiabilité grâce à un rapprochement avec les cours de plusieurs autres SVT. 20

21 Actions, obligations et autres valeurs non négociées sur un marché réglementé ou assimilé : Les valeurs non négociées sur un marché réglementé sont évaluées sous la responsabilité de la société de gestion en utilisant des méthodes fondées sur la valeur patrimoniale et le rendement, en prenant en considération les prix retenus lors de transactions significatives récentes. Titres de créances négociables : Les Titres de Créances Négociables et assimilés qui ne font pas l objet de transactions significatives sont évalués de façon actuarielle sur la base d un taux de référence défini ci-dessous, majoré le cas échéant d un écart représentatif des caractéristiques intrinsèques de l émetteur : TCN dont l échéance est inférieure ou égale à 1 an : Taux interbancaire offert en euros (Euribor) ; TCN dont l échéance est supérieure à 1 an : Taux des Bons du Trésor à intérêts Annuels Normalisés (BTAN) ou taux de l OAT (Obligations Assimilables du Trésor) de maturité proche pour les durées les plus longues. Les Titres de Créances Négociables d une durée de vie résiduelle inférieure ou égale à 3 mois pourront être évalués selon la méthode linéaire. Les Bons du Trésor sont valorisés au taux du marché communiqué quotidiennement par la Banque de France. OPCVM détenus : Les parts ou actions d OPCVM seront valorisées à la dernière valeur liquidative connue. Opérations temporaires sur titres : Les titres reçus en pension sont inscrits à l actif dans la rubrique «créances représentatives des titres reçus en pension» pour le montant prévu dans le contrat, majoré des intérêts courus à recevoir. Les titres donnés en pension sont inscrits en portefeuille acheteur pour leur valeur actuelle. La dette représentative des titres donnés en pension est inscrite en portefeuille vendeur à la valeur fixée au contrat majorée des intérêts courus à payer. Les titres prêtés sont valorisés à leur valeur actuelle et sont inscrits à l actif dans la rubrique «créances représentatives de titres prêtés» à la valeur actuelle majorée des intérêts courus recevoir. Les titres empruntés sont inscrits à l actif dans la rubrique «titres empruntés» pour le montant prévu dans le contrat, et au passif dans la rubrique «dettes représentatives de titres empruntés» pour le montant prévu dans le contrat majoré des intérêts courus à payer. Instruments financiers à terme : Instruments financiers à terme négociés sur un marché réglementé ou assimilé : Les instruments financiers à terme négociés sur les marchés réglementés sont valorisés au cours de compensation du jour. Instruments financiers à terme non négociés sur un marché réglementé ou assimilé : Les swaps : Les contrats d échange de taux d intérêt et/ou de devises sont valorisés à leur valeur de marché en fonction du prix calculé par actualisation des flux d intérêts futurs aux taux d intérêts et/ou de devises de marché. Ce prix est corrigé du risque de signature. Les swaps d indice sont évalués de façon actuarielle sur la base d un taux de référence fourni par la contrepartie. Les autres swaps sont évalués à leur valeur de marché ou à une valeur estimée selon les modalités arrêtées par la société de gestion. 21

22 Engagements Hors Bilan : Les contrats à terme ferme sont portés pour leur valeur de marché en engagements hors bilan au cours utilisé dans le portefeuille. Les opérations à terme conditionnelles sont traduites en équivalent sous-jacent. Les engagements sur contrats d échange sont présentés à leur valeur nominale, ou en l absence de valeur nominale pour un montant équivalent. Instruments financiers : LIBELLE DESCRIPTION CME S&P500 MINI 0314 Future S&P 500 BC00 UBS CARM 0314 Forward sur paniers d'actions asiatiques CBO CBOT UST 5A 0314 Future Emprunts d'état US 5 ans CBO CBOT UST 10A 0314 Future Emprunts d'état US 10 ans BC00 UBS CARM 0314 Forward sur paniers d'actions asiatiques BC00 UBS CARM 0314 Forward sur paniers d'actions asiatiques BC00 UBS CARM 0314 Forward sur paniers d'actions asiatiques BC00 UBS CARM 0314 Forward sur paniers d'actions asiatiques BC00 UBS CARM 0314 Forward sur paniers d'actions asiatiques BC00 UBS CARM 0314 Forward sur paniers d'actions asiatiques GBP/CAD C Option de change GBP/CAD Frais de gestion : Les frais de gestion sont calculés à chaque valorisation sur l actif net. Ces frais sont imputés au compte de résultat de l OPCVM. Les frais de gestion sont intégralement versés à la société de gestion qui prend en charge l ensemble des frais de fonctionnement des OPCVM. Les frais de gestion n incluent pas les frais de transaction. Le taux appliqué est 1.5% de l actif net sur les parts A EUR acc, A CHF acc Hdg, A USD acc Hdg et A EUR Y dis 2% de l actif net sur la part E EUR acc, 1.00% de l actif net sur les parts F GBP Qdis Hdg, A JPY inc Hdg et B JPY inc, 0.85% de l actif net sur la part F GBP acc Hdg. La commission de surperformance est basée sur la comparaison entre la performance du fonds commun de placement et son indicateur de référence, sur l exercice. L indicateur de référence est l indice composite suivant : 50% de l indice mondial Morgan Stanley des actions internationales MSCI AC World Index, converti en euros +50% de l indice mondial obligataire Citigroup WGBI All Maturities Eur. La performance du fonds commun de placement est calculée en fonction de l évolution de la valeur liquidative. Dès lors que la performance depuis le début de l'exercice est positive et dépasse la performance de l'indice composite 50% de l indice mondial Morgan Stanley des actions internationales MSCI AC World Index, (Eur) +50% de l indice mondial obligataire Citigroup WGBI All Maturities (Eur), une provision quotidienne de 10% maximum de cette surperformance est constituée. En cas de sous-performance par rapport à cet indice, une reprise quotidienne de provision est effectuée à hauteur de 10% maximum de cette sous-performance à concurrence des dotations constituées depuis le début de l'année. Cette provision est prélevée annuellement sur la dernière valeur liquidative du mois de décembre par la société de gestion. Si, sur l exercice, la performance du fonds commun de placement est inférieure à son indicateur de référence, la part variable des frais de gestion sera nulle. Si en cours d année, la performance du fonds commun de placement, depuis le début de l exercice est positive et supérieure à son indicateur de référence calculée sur la même période, cette surperformance fera l objet d une provision au titre des frais de gestion variables lors du calcul de la valeur liquidative. Dans le cas d une sousperformance du fonds commun de placement par rapport à son indicateur de référence entre deux valeurs liquidatives, toute provision passée précédemment sera réajustée par une reprise sur provision. Les reprises sur provision sont plafonnées à hauteur des dotations antérieures. Cette part variable ne sera définitivement perçue à la clôture de chaque exercice que si sur l année 22

23 écoulée, la performance du fonds commun de placement est positive et supérieure à son indicateur de référence. Elle est prélevée annuellement sur la dernière valeur liquidative du mois de décembre par la société de gestion. Affectation du résultat Le résultat net de l exercice est égal au montant des intérêts, arrérages, primes et lots, dividendes, majorés du produit des sommes momentanément disponibles. Les frais de gestion et les charges sur opérations financières s imputent sur ces produits. Les plus ou moins-values latentes ou réalisées et les commissions de souscription et de rachat ne constituent pas des produits. Les sommes distribuables sont égales au résultat net de l exercice augmenté du report à nouveau et majoré ou diminué du solde des comptes de régularisation des revenus afférents à l exercice clos. Conformément aux dispositions énoncées dans le prospectus complet, l OPCVM capitalisera intégralement les sommes distribuables. Affectation des sommes distribuables Définition des sommes distribuables : Les sommes distribuables sont constituées par : Le résultat : Le résultat net de l exercice est égal au montant des intérêts, arrérages, primes et lots, dividendes, jetons de présence et tous autres produits relatifs aux titres constituant le portefeuille, majorés du produit des sommes momentanément disponibles et diminué du montant des frais de gestion et de la charge des emprunts. Il est augmenté du report à nouveau et majoré ou diminué du solde du compte de régularisation des Revenus. Les Plus et Moins-values : Les plus-values réalisées, nettes de frais, diminuées des moins-values réalisées, nettes de frais, constatées au cours de l exercice, augmentées des plus-values nettes de même nature constatées au cours d exercices antérieurs n ayant pas fait l objet d une distribution ou d une capitalisation et diminuées ou augmentées du solde du compte de régularisation des plus-values. Modalités d affectation des sommes distribuables : Sommes Distribuables Affectation du résultat net Affectation des plus ou moins-values nettes réalisés Parts Parts de capitalisation : A EUR acc, E EUR acc, F GBP acc Hdg, A CHF acc Hdg, A USD acc Hdg Parts de distribution : A EUR Y dis, F GBP Qdis Hdg,A JPY inc, B JPY inc: Parts de capitalisation : A EUR acc, E EUR acc, F GBP acc Hdg, A CHF acc Hdg, A USD acc Hdg Parts de distribution : A EUR Y dis, F GBP Qdis Hdg,A JPY inc, B JPY inc: 23