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1 Catégorie d actions canadiennes Sprott SPROTT ASSET MANAGEMENT LP RAPPORT ANNUEL DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS 2011 Le rapport annuel de la direction sur le rendement du Fonds présente une analyse et des explications dont l objet est de fournir des renseignements complémentaires et supplémentaires aux états financiers du fonds d investissement. Le présent rapport contient des faits saillants financiers, mais pas les états financiers annuels complets du fonds d investissement. Vous pouvez obtenir sur demande et sans frais un exemplaire des états financiers annuels en composant le ou en visitant notre site Web, à ou le site Web de SEDAR, à ou en nous écrivant à l adresse suivante : 3MAR Sprott Asset Management LP, Royal Bank Plaza, South Tower, 200 Bay Street, Suite 2700, P.O. Box 27, Toronto, Ontario M5J 2J1. Les porteurs de titres peuvent également communiquer avec nous de l une des façons indiquées ci-dessus pour obtenir un exemplaire des politiques et procédures de vote par procuration ou du dossier de vote par procuration, ou de l information trimestrielle sur le portefeuille.

2 Rapport de la direction sur le rendement du Fonds * Objectif et stratégies de placement La Catégorie d actions canadiennes Sprott (le «Fonds») vise à obtenir un rendement semblable à celui de son fonds sous-jacent, le Fonds d actions canadiennes Sprott (le «fonds sous-jacent») en investissant la quasi-totalité de son actif dans des titres de ce fonds. L objectif de placement du fonds sous-jacent est de surclasser le marché large des actions canadiennes, représenté par l indice composé de rendement global S&P/TSX (l «indice»), sur une période d au moins cinq ans, en offrant une plus-value du capital et une valeur à long terme grâce, essentiellement, à des placements dans des actions de sociétés canadiennes à petite et moyenne capitalisation. Pour atteindre son objectif de placement, le fonds sous-jacent peut notamment concentrer ses actifs dans des secteurs d activité et des catégories d actifs en particulier selon l analyse des cycles économiques, des secteurs d activité et des perspectives de marché. Risques Les risques d investir dans le Fonds sont décrits dans le prospectus simplifié du Fonds. Ce Fonds convient aux investisseurs plus audacieux dont la tolérance au risque est de moyenne à élevée et qui s attendent à des rendements à long terme plus élevés, tout en étant capables d accepter une volatilité à court terme sur un horizon de placement à long terme. Résultats d exploitation Catégorie de sociétés Sprott inc. a été lancée le 17 octobre 2011 pour répondre aux besoins des investisseurs en matière de croissance de la richesse de manière fiscalement avantageuse. Le Fonds y parvient en optimisant l efficience fiscale des placements non enregistrés, de façon à améliorer les rendements après impôts. À la fin de l exercice 2011, la valeur liquidative totale du Fonds s élevait à 2,6 millions de dollars. Une tranche de 96,2 % de ce montant était investie dans des actions du Fonds d actions canadiennes Sprott. L exposition du fonds sous-jacent aux titres aurifères est le facteur qui a le plus nui à son rendement dans les dix dernières semaines de l année. Pour ce qui est des lingots d or, nous avons persisté à croire que les titres aurifères se négociaient à ce que nous croyions à extrêmement bon marché. Bien que cette stratégie n ait pas donné de résultats positifs, le principe à la base de cette stratégie demeure complètement intact. Bien que le lingot d or, en dollars canadiens, ait affiché un rendement de plus de 12 % en 2011, les parts des titres aurifères ont reculé. Les sociétés d exploration de petite capitalisation, en tant que groupe, ont connu d importantes baisses. East Asia Minerals, par exemple, a commencé l année à plus de 8 $ l action et l a terminée à moins de 50 cents. Cette situation, qui a prévalu toute l année, est la principale responsable du rendement négatif du fonds sous-jacent. Même les sociétés aurifères à grande capitalisation, souvent perçues comme un refuge plus sûr, n ont pas été à l abri du malaise général ressenti par les investisseurs dans ce secteur. De nombreuses sociétés à grande capitalisation ont doublé voire triplé leurs bénéfices, en dépit du fait que leur capitalisation boursière soit demeurée stable, ou même ait diminué. Les titres aurifères offrent une réelle valeur et une croissance des bénéfices attrayante. Nous sommes d avis que si les titres d un autre secteur présentaient les ratios fondamentaux qui caractérisaient le secteur de l or à la fin de l année, les investisseurs se précipiteraient pour en acheter. Nous prévoyons également que les titres aurifères connaîtront une reprise similaire à celle d octobre 2008, comme le montre l indice HUI des valeurs aurifères qui a bondi de plus de 300 % entre octobre 2008 et décembre Le fonds sous-jacent continue de réserver une place de choix à l argent, valeur bien établie, représentée par sa pondération en lingots d argent d environ 24 %. Au cours de 2011, l argent au comptant a reculé d environ 8 % en dollars canadiens, ce qui a contribué au rendement négatif du fonds sous-jacent. Bien que les marchés des contrats à terme et du papier commercial, et quelques participants de premier plan, aient créé beaucoup de volatilité qui a fait reculer l argent au comptant de 8 % en dollars canadiens, des données fondamentales relatives à l offre et à la demande indiquaient que l argent est sur le point de faire un bond important. * Dans ce rapport, l expression «valeur liquidative» désigne la valeur du Fonds telle qu elle est calculée aux fins des opérations, alors que l expression «actif net» est utilisée aux fins des états financiers.

3 Événements récents NORMES COMPTABLES FUTURES En décembre 2011, le Conseil des normes comptables du Canada a confirmé que les fonds de placement devront faire la transition aux Normes internationales d information financière («IFRS») à compter du 1 er janvier Le gestionnaire prévoit différer l adoption des IFRS jusqu à cette date pour les Fonds. Le gestionnaire a élaboré un plan de transition en ce qui concerne l adoption des IFRS et a repéré les éléments clés ainsi que les répercussions probables résultant de l adoption des IFRS. Selon l évaluation actuelle de la direction portant sur les différences entre les PCGR du Canada et les IFRS, l adoption des IFRS ne devrait pas avoir une incidence importante sur le calcul de l actif net par action puisque les actifs du Fonds sont actuellement présentés à la juste valeur, conformément aux exigences des IFRS. Il faut s attendre à ce que l adoption des IFRS ait des répercussions sur la présentation d ensemble des états financiers, et qu elle entraîne la présentation d informations additionnelles dans les notes des états financiers. Le gestionnaire continuera de suivre de près les nouvelles normes et les modifications aux IFRS existantes et d en évaluer l incidence sur les Fonds. Transactions entre parties liées FRAIS DE GESTION Le Fonds verse des frais de gestion au gestionnaire, à un taux annuel de 2,5 % pour les actions de série A et de 1,5 % pour les actions de série F et au taux négocié par les porteurs d actions de série I. Les frais de gestion sont calculés et comptabilisés quotidiennement en fonction de la valeur liquidative quotidienne des séries du Fonds visées et ils sont versés mensuellement. Pour la période du 17 octobre 2011 au 31 décembre 2011, le Fonds a engagé des frais de gestion de $ (y compris les taxes). La répartition des services reçus en contrepartie des frais de gestion, en pourcentage des frais de gestion, se présente comme suit : Conseils en Commission valeurs de suivi Catégorie actions canadiennes Sprott série A 56 % 44 % Catégorie actions canadiennes Sprott série F 100 % Au cours de la période close le 31 décembre 2011, le gestionnaire a versé, à même les frais de gestion qu il a reçus du Fonds, une commission de suivi de 759 $ à Sprott Private Wealth LP, société liée au gestionnaire. CHARGES D EXPLOITATION Le Fonds paie ses propres charges d exploitation qui comprennent, entre autres, les honoraires d audit, les honoraires juridiques, les droits de garde, les frais du fiduciaire, les droits de dépôt et les charges administratives, ainsi que les coûts de la communication de l information aux actionnaires. Le gestionnaire assume certaines de ces charges pour le compte du Fonds et est ensuite remboursé par ce dernier. Le gestionnaire peut, à son entière discrétion, prendre en charge une partie des charges d exploitation de certains Fonds ou y renoncer. Les montants ayant fait l objet d une renonciation ou d une prise en charge par le gestionnaire sont portés à l état des résultats. Il est possible de mettre fin à la renonciation ou à la prise en charge en tout temps, sans préavis. Au cours de la période close le 31 décembre 2011, le gestionnaire a renoncé à des charges s élevant à $.

4 Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état des données financières clés sur le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre son rendement financier pour la période du 17 octobre 2011 au 31 décembre Actif net par action du Fonds 1 31 déc Série A $ Actif net au début de la période 10,00 Augmentation (diminution) liée à l exploitation : Total des revenus Total des charges (0,05) Gains réalisés (pertes réalisées) pour la période Gains latents (pertes latentes) pour la période (1,69) Augmentation (diminution) totale liée à l exploitation 2 (1,75) Distributions : Total des distributions annuelles Actif net à la fin de la période 8,92 31 déc Série F $ Actif net au début de la période 10,00 Augmentation (diminution) liée à l exploitation : Total des revenus Total des charges (0,02) Gains réalisés (pertes réalisées) pour la période Gains latents (pertes latentes) pour la période (1,86) Augmentation (diminution) totale liée à l exploitation 2 (1,89) Distributions : Total des distributions annuelles Actif net à la fin de la période 8,60 1 Ces renseignements proviennent des états financiers annuels audités du Fonds. L actif net par action présenté dans les états financiers peut différer de la valeur liquidative calculée aux fins de l établissement des prix du Fonds. Ces différences sont expliquées dans les notes afférentes aux états financiers. 2 L augmentation ou la diminution liée à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré d actions en circulation au cours de la période. L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel d actions en circulation au moment considéré. Ce tableau ne constitue pas un rapprochement entre l actif net par action au début de la période et l actif net par action à la fin de la période. 3 Données pour la période du 31 octobre 2011 (date de la première émission) au 31 décembre 2011.

5 Ratios et données supplémentaires 31 déc. Série A 2011 Valeur liquidative totale (en milliers) $ Nombre d actions en circulation Ratio des frais de gestion 2 2,89 % Ratio des frais de gestion avant renonciation ou prise en charge 5 12,16 % Ratio des frais d opérations 3 0,00 % Taux de rotation du portefeuille 4 Valeur liquidative par action 1 8,92 $ 31 déc. Série F 2011 Valeur liquidative totale (en milliers) $ Nombre d actions en circulation Ratio des frais de gestion 2 1,84 % Ratio des frais de gestion avant renonciation ou prise en charge 5 5,78 % Ratio des frais d opérations 3 0,00 % Taux de rotation du portefeuille 4 Valeur liquidative par action 1 8,60 $ 1 Données au 31 décembre des exercices indiqués. 2 Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges (incluant les primes d encouragement, le cas échéant, et excluant les commissions et les autres coûts de transaction du portefeuille) pour la période visée et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. 3 Le ratio des frais d opérations représente le total des commissions et des autres coûts de transaction du portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. Le ratio des frais d opérations comprend les charges pour dividendes et les charges pour emprunt de titres payées par le Fonds pour les titres vendus à découvert. 4 Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds négocie activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation du portefeuille de 100 % signifie que le Fonds achète et vend la totalité des titres de son portefeuille une fois au cours de l exercice. Plus le taux de rotation au cours d un exercice est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours de l exercice, et plus il est possible qu un investisseur réalisera des gains en capital imposables au cours de l exercice. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement du Fonds. 5 Le gestionnaire peut prendre en charge une partie des charges d exploitation du Fonds ou y renoncer. Il est possible de mettre fin à la renonciation ou à la prise en charge en tout temps.

6 Rendement passé Les taux de rendement indiqués sont les rendements totaux historiques, y compris les variations de valeur des actions, et supposent que toutes les distributions sont réinvesties dans des actions additionnelles de la série visée du Fonds. Ces rendements ne tiennent pas compte des frais liés aux ventes, aux rachats ou aux distributions, ni des autres frais optionnels ou de l impôt sur le revenu à payer par un actionnaire qui aurait pour effet de réduire les rendements. Veuillez prendre note que le rendement passé n est pas une indication du rendement futur. Tous les taux de rendement sont calculés en fonction de la valeur liquidative d une série en particulier du Fonds. Rendement annuel Le graphique à barres qui suit donne le rendement annuel de chaque série du Fonds pour la période du 17 octobre 2011 au 31 décembre Le tableau montre, en pourcentage, dans quelle mesure un placement effectué le premier jour de la période aurait augmenté ou diminué le dernier jour de la période. 80 % 60 % RENDEMNET 40 % 20 % 0 % -20 % -40 % -10,81-13, * Série A Série F 24MAR * Rendement pour la période du 17 octobre 2011 au 31 décembre 2011 pour la série A et du 31 octobre 2011 au 31 décembre 2011 pour la série F (non annualisé). Il n y avait pas d actions de série I en circulation au 31 décembre Rendements composés annuels Le tableau qui suit illustre le rendement total composé annuel des actions de série A et de série F du Fonds pour les périodes indiquées. À des fins de comparaison, le rendement composé annuel du Fonds est comparé à celui de l indice composé de rendement global S&P/TSX (l «indice»). L indice est un indice pondéré en fonction de la capitalisation qui représente certains des principaux titres ajustés en fonction du flottant de la Bourse de Toronto. Étant donné que le Fonds n investit pas nécessairement dans les mêmes titres ou selon la même proportion que l indice, on ne s attend pas à ce que son rendement égale le rendement de l indice. Depuis la création* Catégorie actions canadiennes Sprott série A 10,81 % Indice composé de rendement global S&P/TSX 0,93 % Catégorie actions canadiennes Sprott série F 13,98 % Indice composé de rendement global S&P/TSX 1,91 % * Depuis la date de lancement de la série A, le 17 octobre 2011, et de la série F, le 31 octobre Le rendement composé annuel des actions de série I n est pas présenté, étant donné qu aucune action de cette série n était détenue au 31 décembre 2011.

7 Aperçu du portefeuille Au 31 décembre 2011 Répartition du portefeuille 25 principales positions du fonds sous-jacent, en pourcentage de la valeur liquidative du fonds sous-jacent : % de la valeur % de la valeur liquidative Émetteur liquidative Positions acheteur Lingots d argent 24,1 Parts de fonds communs 96,2 Lingots d or 5,4 Total des positions acheteur 96,2 Avion Gold Corp. 2,9 First Majestic Silver Corp. 1,9 Trésorerie 7,9 Fortuna Silver Mines Inc. 1,9 Autres actifs nets (4,1) Silver Lake Resources Ltd. 1,7 Valeur liquidative totale 100,0 Ramelius Resources Ltd. 1,7 Colossus Minerals Inc. 1,6 Alexco Resource Corp. 1,6 Golden Queen Mining Co. Ltd. 1,5 Sterling Resources Ltd. 1,4 Extorre Gold Mines Ltd. 1,3 CGX Energy Inc. 1,2 Kirkland Lake Gold Inc. 1,2 Aurcana Corp. 1,2 Yukon-Nevada Gold Corp. 1,1 High River Gold Mines Ltd. 1,1 Continental Gold Ltd. 1,1 Gold Canyon Resources Inc. 1,1 Bear Creek Mining Corp. 1,0 CGA Mining Ltd. 0,9 Americas Petrogas Inc. 0,9 Trelawney Mining and Exploration Inc. 0,9 Saracen Mineral Holdings Ltd. 0,8 Wi-Lan Inc. 0,7 25 principales positions acheteur en pourcentage de la valeur liquidative 60,2 L aperçu du portefeuille peut changer en raison des opérations effectuées par le Fonds. Des mises à jour trimestrielles du portefeuille de placements du Fonds sont disponibles sur Internet à En outre, le prospectus simplifié des fonds sous-jacents et les autres renseignements connexes sont disponibles sur Internet à ou à

8 Renseignements sur l entreprise Adresse du siège social Sprott Asset Management LP Royal Bank Plaza, South Tower 200 Bay Street, Suite 2700, P.O. Box 27 Toronto (Ontario) M5J 2J1 TÉL SANS FRAIS TÉLÉCOPIEUR COURRIEL Pour obtenir plus de renseignements, visitez notre site : Appelez notre service d information sur les fonds communs de placement pour connaître les cours de clôture quotidiens : ou Auditeurs Ernst & Young s.r.l./s.e.n.c.r.l. Ernst & Young Tower P.O. Box 251, 222 Bay Street Toronto-Dominion Centre Toronto (Ontario) M5K 1J7 Conseillers juridiques Borden Ladner Gervais S.R.L., S.E.N.C.R.L. Scotia Plaza 40 King Street West Toronto (Ontario) M5H 3Y4

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