Chapitre 1 Une Introduction à la Monnaie et aux Banques

Chapitre 1 Une Introduction à la Monnaie et aux Banques La monnaie, c'est quoi? Il y a toujours eu une certaine confusion quant à l emploi du mot "monnaie". Il peut être utiliser pour représenter des choses différentes selon le contexte : (1) Monnaie : "avez-vous assez d'argent pour le déjeuner?" (2) Revenu : "combien d'argent faites-vous en un mois? " (3) Richesse : "vient-elle d'une famille avec beaucoup d'argent?" À travers ces exemples, nous avons vu que la monnaie peut représenter plusieurs choses. Le scénario le plus commun y étant associé est celui de la monnaie comme numéraire (ou monnaie comptant). Comme nous en discuterons plus tard, la monnaie peut prendre différentes formes. Il est plus important pour nous de regarder la monnaie en terme de ce qu'elle fait (ces fonctions) plutôt que de ce qu elle est physiquement. Les fonctions de la monnaie se divisent généralement en trois catégories : (i) Le Moyen d'échange : En tant que moyen d'échange, la monnaie facilite l'échange de biens et de services parmi les individus. Avant son invention, les gens se procuraient des biens et services à travers le troc. Autrement dit, vous faites du commerce avec un individu qui a ce que vous voulez et veut aussi ce que vous avez. Le troc exige donc une double coïncidence des besoins. Il est très difficile de trouver un autre individu qui a ce que vous voulez et veut ce que vous avez. Dans ce cas, les coûts de transaction sont très élevés pour le troc. Avec l'invention de la monnaie, vous ne devez plus trouver un autre individu qui a ce que vous voulez et veut ce que vous avez. Tout ce que vous devez faire est de trouver quelqu'un qui a ce que vous voulez et vous l'achetez de lui ou elle avec de "la monnaie". Avec l'invention de la monnaie, les coûts de transaction sont réduits : en effet, elle facilite l échange de biens et services. De plus, l'invention de la monnaie améliore aussi la productivité de l'économie. Comment se peut-il? C'est parce que l'invention de la monnaie, permet à un individu de se spécialiser dans ce qu'il ou elle fait de mieux (plutôt que d être une personne «à tout faire» dans un système de troc). En conséquence, la monnaie est fondamentale pour le développement d'un système économique puisqu elle stimule la spécialisation, menant à une augmentation de la productivité. (ii) Réservoir de valeur : La monnaie a une autre fonction : celle du réservoir de valeur (ou pouvoir d'achat). Dans un système de troc, la vente de biens et services par un individu doit se produire simultanément avec l'achat de biens et services. Par exemple, Eco 2515 Marc Prud'Homme Université d'ottawa 1/11

Robert le fermier est allé au marché avec son maïs pour échanger du poisson avec Jean le pêcheur. Dans cette situation, "la vente" de maïs du fermier doit se faire en même temps que "l'achat" de poisson du pêcheur. L'existence de monnaie dans l'économie permet aux individus de séparer leurs activités de vente de biens et de services de leurs achats. En effet, la monnaie leur permet de stocker leur valeur ou pouvoir d'achat. En retournant à notre exemple précédent, le fermier Bob peut vendre son maïs au propriétaire d'un ranch, Jane (pour alimenter son bétail) pour quelques unités de monnaie. Le fermier Bob peut alors acheter du poisson du pêcheur aujourd'hui ou un autre jour. Dans cet exemple, nous voyons que la monnaie permet de dissocier l'activité de la vente de celle de l achat. Il est important de noter que la monnaie peut être utilisée pour stocker deux types de pouvoir d'achat : pouvoirs d'achat provisoire et permanent. 1. Pouvoir d'achat provisoire : c'est le type de pouvoir d'achat dont nous avons discuté plus tôt à travers notre exemple de fermier. Le pouvoir d'achat provisoire représente les transactions que nous avons l'intention de faire dans un avenir proche. Par exemple, de l argent comptant dans votre poche ou votre sac, quand vous allez au magasin; 2. Pouvoir d'achat permanent : Ceci représente le stockage d'un réservoir de valeur pour une période de temps assez longue. Par exemple, encaisser de la monnaie sous le matelas pour la retraite. Il est important de savoir que l argent comptant n'est pas le seul actif disponible pour la sauvegarde de la valeur sur une base permanente. Il y a d'autres actifs qui répondent aussi à la fonction de réservoir de valeur (par exemple : les actions, les obligations, l'immobilier, des pièces de collection, etc). Pourtant, ce type de monnaie a un inconvénient en ce qui concerne ces autres actifs : elle ne procure pas de rendement. Il y a donc un coût d'opportunité lorsque l on a de l argent comptant. De plus, en tant que réservoir de valeur, elle est sujette au ravage de l'inflation, c'est-à-dire que cette dernière érodera le pouvoir d'achat de l argent comptant. D'autre part, l argent comptant à un avantage sur les autres actifs dans sa fonction de réservoir de valeur : la liquidité. Vous pourez utiliser la monnaie comptant pour acheter tout ce que vous voulez, mais vous ne pourez pas utiliser une part d'une action pour acheter quelque chose. De là, la monnaie comptant sera toujours utilisée pour stocker une partie du pouvoir d'achat permanent d'un individu en raison de son aspect pratique. (iii) L'unité de compte : Comme unité de compte, "la monnaie" devient le jalon pour mesurer la valeur et les prix des biens et services. Avant son invention (c'est-à-dire à l'époque du troc), les prix étaient exprimés par rapport aux prix des biens échangés. Eco 2515 Marc Prud'Homme Université d'ottawa 2/11

Par exemple, Jean a échangé 2 vaches pour 20 boisseaux de blé avec Marie. Dans ce cas, 1 vache vaut 10 boisseaux de blé. Si Jean a fait le commerce de 3 vaches pour 6 moutons avec Steve, chaque vache vaut 2 moutons. Quel est le prix du mouton si Marie et Steve commercent ensemble? Avec l'invention de la monnaie, une mesure a été choisie pour mesurer les prix des biens et services. Cela rend plus facile la comparaison des prix entre des biens et services. Par exemple, la vache vaut 50 unités "de la monnaie", le mouton en vaut 25 et un boisseau de blé en vaut 5. Les caractéristiques de la monnaie La monnaie a pris beaucoup de formes tout au long de l'histoire de l'humanité et elle continue à évoluer même aujourd'hui. Plusieurs choses ont été utilisées afin de représenter la monnaie, à savoir les wampums, le tabac, l'or, l'argent, le bétail, le café, le papier, etc. Les formes prises par la monnaie dépendent de la façon dont elle exécute les trois rôles dont nous avons discuté plus tôt : le moyen d'échange (particulièrement), le réservoir de valeur et l unité de compte. Les items suivants montrent les caractéristiques qu'un objet doit posséder pour exécuter les trois rôles de la monnaie efficacement : (1) Non périssable (2) Divisible (3) Largement accepté (pour le paiement de biens et de services pour régler d'autres obligations commerciales) (4) Homogène (5) Facile à transporter (6) Quantités limitées (7) Provision relativement stable (8) Valeur intrinsèque élevée (c'est-à-dire que sa taille physique est petite quant à sa valeur) (9) Difficile à contrefaire Parmi les neuf caractéristiques inscrites ci-dessus, les deux plus importantes sont les quantités limitées et difficile à contrefaire. Avec l'avancement dans la technologie (comme le développement de la monnaie digitale), la divisibilité et le transport facile ne sont plus des enjeux importants. Cependant, de nouveaux problèmes ont émergé avec le développement de la monnaie digitale. Puisque la monnaie digitale est composée d'information digitale, elle peut être contrefaite beaucoup plus facilement que la monnaie traditionnelle en papier. Cela devient Eco 2515 Marc Prud'Homme Université d'ottawa 3/11

très problématique en raison de la duplication facile qui mène à une production illimitée de monnaie, réduisant beaucoup sa valeur. De plus, la monnaie digitale est beaucoup plus facile à transporter que la monnaie-papier parce qu'elle est transférée électroniquement. Ce qui rend le transfert de la monnaie outre frontière beaucoup plus facile, et ce qui signifie que la monnaie de sources illégales (comme la monnaie de stupéfiants) peut être facilement transmise à l'extérieur du pays. Finalement, à la différence de la monnaiepapier, la monnaie digitale ne permet pas à un individu de demeurer anonyme au moment des transactions. Puisque la vie privée est une question que les gens tiennent à cœur, ce problème devra être résolu pour que la monnaie digitale devienne largement acceptée. 1 Les différentes mesures de la monnaie Dans nos discussions précédentes, nous avons mis «monnaie» et «monnaie comptant» sur le même pied d'égalité. Cependant, pour les économistes, le gouvernement fédéral et la Banque du Canada, il existe une mesure plus large de ce qu est la monnaie au Canada. Il y a plusieurs mesures différentes de la monnaie utilisées par le gouvernement et notamment par la Banque du Canada : Le bulletin hebdomadaire des statistiques financières de la Banque du Canada où l on retrouve les définitions de M1,, sur ce site : http://www.bank-banque-canada.ca/french/wfsgen-f.htm Une discussion de l'offre de monnaie, sur ce site : http://www.bank-banque-canada.ca/french/documents/bg-m1-f.htm (i) M1 : M1 est la mesure la plus étroite de la monnaie. Elle inclut les éléments suivants : Monnaie hors banques (pièces et billets en circulation) + Comptes de chèques personnels dans les banques + Comptes courants dans les banques = (en millions de $) 32 500 $ + 18 000$ + 47 000$ = 97 500$ M1 est considérée par la Banque du Canada comme la monnaie de transaction. Autrement dit, M1 est composée d'actifs parfaitement liquides, c'est-à-dire un moyen pur d'échange. Des indicateurs tels que M1 fournissent des informations utiles sur les changements affectant l économie. La quantité disponible de monnaie et de crédit doit s accroître dans 1 Si la monnaie digitale vous intéresse, il y a plusieurs livres et articles sur le sujet. Un tel livre est Presenting Digital Cash de Seth Godin. Eco 2515 Marc Prud'Homme Université d'ottawa 4/11

le temps, et la Banque du Canada doit veiller à ce que le rythme d introduction de la monnaie supplémentaire dans l économie soit compatible avec une croissance stable à long terme. Les études économiques effectuées à la Banque tendent à montrer que le rythme de croissance de M1 fournit une information utile sur le niveau futur de production de l économie. (ii) M2 : M2 est une mesure plus large de la monnaie que M1. Elle inclut les éléments qui sont contenus dans M1 et quelques autres : M1 + Dépôts à préavis autres que ceux des particuliers + Dépôts d'épargne des particuliers = (En millions de $) 97 500$ + 42 500$ + 335 146$ = 475 000$ Les composantes de M2 (autres que celles de M1) sont considérées comme de la monnaie non utilisée pour des raisons de transaction. Autrement dit, ces actifs traduisent la fonction de la monnaie comme un réservoir de valeur. Cependant, ils peuvent aussi être parfois utilisés comme moyen d'échange (mais avec un retard). (iii) M3 M3 est la mesure la plus large de la monnaie et elle inclut les éléments de M2 et quelques autres : Les composants de M3 (autres que celles de M2) sont surtout des actifs de grandes sociétés. Elles sont des actifs très peu liquides et ne sont pas utilisées comme moyen d'échange. M2 + Dépôts à terme autres que ceux des particuliers aux banques à charte et dépôts en monnaie étrangère des résidents = 475 000$ + 177 000$ = 647 000 $ Le rythme de croissance des agrégats plus larges est un bon indicateur précurseur du taux d inflation. L objectif de la politique monétaire de la Banque du Canada est de promouvoir un niveau de dépense des Canadiens qui soit compatible avec l objectif de stabilité des prix de la Banque. Celui-ci consiste à maintenir la hausse du niveau des prix à l intérieur de la fourchette cible de maîtrise de l inflation. En influençant le rythme d expansion de l offre de monnaie et du crédit, il est possible de stabiliser la dépense totale en biens et services. Mais comme les banques ne sont pas les seules à offrir la possibilité de constituer des dépôts, il est utile de disposer de mesure encore plus large. iv) M2+ : M2 + dépôts dans les Sociétés de fiducie ou de prêt hypothécaire + Dépôts aux Caisses populaires et Crédit Unions + Rentes individuelles versées par les compagnies d'assurance-vie + Dépôts des particuliers aux institutions d'épargne gouvernementales + Fonds communs du marché monétaire = 675 000$ Eco 2515 Marc Prud'Homme Université d'ottawa 5/11

v) M2++ : Obligations d'épargne du Canada + Fonds communs autres que ceux du marché monétaire = 1 050 000$ vi) M1+ : M1 + les dépôts à préavis transférables par chèque détenus dans les banques et les dépôts transférables par chèque détenus dans les sociétés de fiducie ou de prêts hypothécaires, les crédit unions et les caisses populaires. vii) M1++ : M1+ + les dépôts à préavis non transférables par chèque détenu auprès des banques, dans les sociétés de fiducie ou de prêts hypothécaires, les crédit unions et les caisses populaires, moins les dépôts interbancaires à préavis non transférables par chèque. Les données sur M1, et les autres M sont rassemblées et distribuées par la Banque du Canada (c'est-à-dire le gouvernement fédéral) et on les connaît sous le nom des «Agrégats Monétaires» (Offre de Monnaie) La monnaie et l'économie Pourquoi sommes-nous intéressés par les différentes mesures de la monnaie? Les agrégats monétaires sont censés nous informer sur ce qui arrive dans l'économie puisqu'ils répondent aux fonctions de moyen d'échange et de réservoirs de valeur. Nous savons qu'il y a une relation entre la quantité de la monnaie et les taux de rendement d'autres actifs parce que la monnaie rivalise avec d'autres actifs comme réservoir du pouvoir d'achat permanent. Puisque la monnaie a une incidence sur le taux d'intérêt, nous savons aussi que la monnaie influencera le rapport entre l'épargne et les dépenses en biens et services (c'est-à-dire l'activité économique). Nous regarderons ces rapports plus étroitement. (1) La monnaie et le taux d'intérêt Nous savons que la monnaie est en concurrence pour la fonction de réservoir de valeur permanent avec d'autres actifs, comme les actifs réels ou physiques (la maison, la terre, etc.) et les actifs financiers (les actions, les obligations, etc.). De plus, nous savons aussi que le rendement gagné sur un actif (c'est-à-dire le taux d'intérêt) dépend de la rareté relative à cet actif. Par exemple, quand la quantité de la monnaie (ou la monnaie comptant) augmente dans l'économie, les obligations deviennent relativement "rares". En conséquence, elles prennent plus "de valeur" et de là leurs prix montent. Puisqu'elles ont plus "de valeur", les investisseurs n'ont pas besoin de beaucoup de motivation (ou une prime) pour les détenir. En conséquence, le taux de rendement sur ces obligations chute (c'est-à-dire que les taux d'intérêt tombent). Il y a aussi une autre façon de regarder le rapport entre la monnaie et le taux d'intérêt. Le taux d'intérêt est généralement utilisé pour représenter le coût d'emprunt / de prêt de la monnaie. Nous savons que lorsque la quantité de la monnaie de l'économie augmente, son Eco 2515 Marc Prud'Homme Université d'ottawa 6/11

«prix» tombera (selon la théorie de la demande et l'offre) et de là, le taux d'intérêt tombera. Cela peut être facilement illustré par le graphique suivant : Taux d'intérêt O i i' O' D M M' Quantité de monnaie Le taux d'intérêt d'équilibre est quand la demande et l'offre de la monnaie sont D et O, respectivement. Quand la quantité de monnaie augmente (c'est-à-dire l'offre de monnaie change de O à O'), nous voyons que le taux d'intérêt d'équilibre tombe de i à i'. (2) La monnaie et l'activité économique Avant de regarder le rapport entre la monnaie et l'activité économique, nous devons d'abord répondre à la question suivante : "Quelles sont les mesures de l'activité économique?" Une façon de le faire est d'utiliser le produit intérieur brut (PIB) mesurant la valeur totale des biens et services produits dans un pays pendant une année. Cependant, le PIB est d'habitude mesuré en dollars actuels (ou courant), c'est-à-dire le PIB nominal. Cela fait de la comparaison de l'activité économique pendant différentes années, une tâche très difficile en raison de l'inflation. Exemple : Année Quantité Prix Valeur 1994 100 autos 20 000$ 2$M 1995 100 autos 21 000$ 2.1$M Basé sur l'exemple, pouvons-nous dire que l'activité économique est "meilleure" en 1995 qu'en 1994? La valeur monétaire des voitures produites a augmenté bien que la quantité de voitures reste à 100 voitures. L'augmentation de la valeur monétaire n'a pu se réaliser qu'en raison de l'inflation. En conséquence, nous devons étudier le PIB réel, qui est le PIB nominal corrigé pour l'inflation : Eco 2515 Marc Prud'Homme Université d'ottawa 7/11

PIB réel = PIB P nominal Où P est le niveau des prix relatifs. Dans notre exemple précédent, le PIB nominal a augmenté de $2M à $2.1M. C'est plus intéressant de regarder les changements du PIB réel pour voir comment l'économie a changé. Supposons un taux d'inflation de (1) 2 %, (2) 5 % et (3) 7 % dans trois scénarios différents. Dans ce cas, le niveau des prix relatifs sera 1.02, 1.05 et 1.07, respectivement, dans ces trois scénarios. En conséquence, les PIB réels des trois scénarios seront : Scénario 1 : Real GDP = Scénario 2 : Real GDP = Scénario 3 : Real GDP = 2,100,000 1.02 2,100,000 1.05 2,100,000 1.07 = $2,058,823.50 = $2,000,000 = $1,962,616.80 Nous savons que le prix des voitures a manifesté une augmentation de 5 % (de 20,000 $ à 21,000 $). Du susdit exemple, nous voyons que le PIB nominal a augmenté, mais si le taux d'inflation complet est plus grand que l'augmentation des prix de la voiture, le PIB réel est en réalité plus bas que ce qu'il était auparavant. Dans ce cas, l'économie s'est détériorée bien qu'il y ait eu une augmentation du PIB nominal. Une fois que nous avons compris le concept de produits intérieurs bruts nominaux et réels, nous pouvons continuer avec notre discussion du rapport entre la monnaie et les activités économiques. Comme il a été vu plus tôt, une augmentation de la quantité de la monnaie mènera à une baisse du taux d'intérêt. En conséquence, le coût d'emprunt tombe (ou l'avantage d'économiser disparaît). Dans ce cas, les individus empruntent plus (ou économisent moins) pour acheter des biens et services et les sociétés empruntent plus pour étendre leurs opérations. Cependant, nous savons que : Eco 2515 Marc Prud'Homme Université d'ottawa 8/11

Si M => taux d'intérêt => Demande globale => PIB n Dans ce cas, une augmentation du PIB nominal peut être un résultat ou bien d'augmentation du PIB réel (c'est-à-dire la production) ou bien de P ou de tous les deux. Laquelle aura lieu? Cela dépend de l'état de l'économie. (i) Si l'économie ne produit pas à sa pleine capacité (c'est-à-dire s il y a du chômage et des ressources sous-utilisées), une augmentation de la demande de biens et services mènera à une augmentation de la production (ou de l'offre). L'impact sur le niveau des prix dépend de l'augmentation de l'offre relativement à l'augmentation de la demande. Prix S S' S'' P P' D D' Q Q' Q'' PIB réel Avant l'augmentation de la quantité de la monnaie, le prix d'équilibre et la quantité de biens produite dans l'économie sont P et Q, respectivement. Quand la quantité de monnaie augmente dans l'économie, les déplacements de la courbe de demande globale se fait de D à D'. En faisant l'hypothèse que l'économie a suffisamment de ressources pour satisfaire l'augmentation de la demande, la courbe d'offre se déplacera de S à S' et cela aboutira à une augmentation de la production de Q à Q' (mais le niveau des prix demeure à P). D'autre part, si l'économie réagit de manière excessive à l'augmentation de la demande et les changements de courbe d'offre seront à S"au lieu de S. Alors la production sera à Q'' et le niveau des prix tombera de P à P'. Il est aussi possible d'avoir une situation où il y aura une inflation légère quand la quantité de la monnaie augmente dans l'économie. Pouvez-vous déterminer qu'est-ce qui doit arriver pour que ce scénario se réalise? (ii) Si l'économie produit à sa pleine capacité, une augmentation de la demande de biens et services mènera simplement à une augmentation du niveau des prix (c'est-à-dire de l'inflation). C'est parce que l'économie est incapable de satisfaire l'augmentation de la Eco 2515 Marc Prud'Homme Université d'ottawa 9/11

demande et en conséquence les consommateurs feront monter les prix de ce qui est disponible. Prix O P' P D' D Q Basé sur les deux scénarios ci-dessus, nous voyons qu'il y a un rapport étroit entre la monnaie et certaines des autres variables économiques. Nous avons vu comment la quantité de la monnaie avait une incidence sur le taux d'intérêt affecté, l'inflation, la production, etc. Nous regarderons ces relations plus profondément dans d'autres sections. Puisque la monnaie a un impact sur un grand nombre de variables économiques, il est parfois utile d'utiliser la monnaie pour nous aider à déterminer l'état de santé de l'économie ou sa performance. Comme nous en avons discuté plus tôt, il y a plusieurs mesures de la monnaie au Canada sous formes de M1, M2 et M3. Quelle mesure monétaire employons-nous pour prévoir l'inflation, des cycles économiques, etc.? Historiquement M1, M2 et M3 ne se déplacent pas nécessairement de façon parallèle. Une alternative possible est d'utiliser une moyenne pondérée des agrégats monétaires; toutefois, le succès de cette approche demeure à ce stade toujours inconnu. Qui sont les banques? Nous savons que les banques jouent un rôle important dans l'économie. Elles acceptent les dépôts des individus et utilisent ces fonds pour faire des prêts à d'autres individus et sociétés. En conséquence, l'argent est canalisé par les banques d'une source à une autre. Il est important de noter que l'expression «banque» est utilisée pour représenter n'importe quels intermédiaires financiers qui acceptent des dépôts et accordent des prêts. Il y a plusieurs institutions financières qui tombent dans cette catégorie. Quelques exemples sont des banques commerciales, crédit unions, des sociétés de prêts hypothécaires et les caisses populaires, etc. Eco 2515 Marc Prud'Homme Université d'ottawa 10/11

En canalisant l'argent d'épargnants aux emprunteurs, les banques peuvent aussi créer plus de monnaie que ce qui était déposé au départ avec la banque. En conséquence, elles sont des cibles de la politique monétaire parce qu'elles contrôlent l'offre de la monnaie dans l'économie. De plus, les banques sont très innovatrices en ce qui concerne la création de nouveaux produits pour contourner la réglementation de leurs activités. De telles innovations ont aidé le secteur bancaire à devenir plus fort. Eco 2515 Marc Prud'Homme Université d'ottawa 11/11