dibilité de la Banque Centrale Européenne : fondements & perspectives

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1 La crédibilit dibilité de la Banque Centrale Européenne : fondements & perspectives Jean-Christophe HAUGUEL Ecole de Management de Normandie Laboratoire MétisM jc.hauguel@ecole-management management- normandie.fr

2 Déroulement de la communication 1) Introduction 2) Le concept de crédibilit dibilité 3) Crédibilit dibilité & statut de la BCE 4) Crédibilit dibilité & objectifs de la politique monétaire européenne enne 5) Crédibilit dibilité & fonction de prêteur en dernier ressort 6) Conclusion

3 1) Introduction Bilan général g de 7 années d exercice d de la politique monétaire pour la BCE Points positifs: Inflation maîtris trisée Des taux d intd intérêt fixés s de façon autonome Une bonne tenue de l euro l sur le marché des changes Points à améliorer : Un statut de monnaie internationale à renforcer Une crédibilit dibilité encore hésitanteh

4 2) Le concept de crédibilit dibilité Une politique économique est crédible si les anticipations du public et l action l réellement r menée e sont proches Définition de Cukierman et Meltzer : la crédibilit dibilité est la vitesse avec laquelle le public reconnait qu un un changement dans les objectifs de la politique monétaire s est s produit Une notion très s difficile à quantifier malgré quelques tentatives

5 3) Crédibilit dibilité et statut de la BCE Crédibilit dibilité et indépendance «L indépendance : un facteur de crédibilit dibilité» (Aglietta) Le statut de la BCE protège des influences diverses : lobbys, syndicats, politiques Des mandats longs, indépendants des échéances électorales Des mandats irrévocables Des mandats non renouvelables l indépendance ne signifie ni absence d influence d ni responsabilité des banquiers centraux L exercice de l indl indépendance dépend d du cadre d intervention de la politique monétaire : règle r de conduite ou action discrétionnaire

6 3) Crédibilit dibilité et statut de la BCE La règle r de conduite apparaît t plus appropriée e que l action discrétionnaire vis-à-vis de la crédibilit dibilité En particulier la règle r de conduite contingente chère à Barro et Gordon : afficher un objectif pour une période p donnée, le respecter mais envisager de changer d objectif d à la période p suivante La BCE dispose d une d règle r de conduite claire : la recherche de la stabilité des prix traduite par un objectif d inflation d à hauteur de 2%

7 4) Crédibilit dibilité et objectifs de la politique monétaire européenne enne Les objectifs d inflation d sont plus crédibles dibles que les objectifs intermédiaires mais sont plus risqués Les instruments liés s au refinancement avec maîtrise des quantités s de monnaie centrale offertes sont plus efficaces en matière de crédibilit dibilité

8 4) Crédibilit dibilité et objectifs de la politique monétaire européenne enne QuickTime et un décompresseur TIFF (LZW) sont requis pour visionner cette image.

9 5) Crédibilit dibilité et fonction de prêteur en dernier ressort Généralement les banques centrales ne cherchent pas à être crédibles en matière de prêt en dernier ressort : théorie du secret ou de l ambigul ambiguïté Une étude de Goodhart et Shoenmaker montre la disparité des réponses r apportées par les banques centrales à une défaillance d bancaire

10 5) Crédibilit dibilité et fonction de prêteur en dernier ressort L approche de Bagehot et Thornton consiste à définir une règle r de conduite pour les banques centrales en matière de défaillances d bancaires: éliminer les banques insolvables et prêter en dernier ressort aux banques illiquides Cette règle r n est n jamais vraiment appliquée e car : Risque systémique inhérent à l activité bancaire Délai d intervention d court Difficulté à cerner en pratique les nuances entre illiquidité temporaire, insolvabilité,, défaillance d juridique

11 5) Crédibilit dibilité et fonction de prêteur en dernier ressort Aujourd hui les faillites bancaires sont encore plus rares car un puissant filet de sécurits curité est mis en place pour les prévenir : Assurance des dépôtsd Contrôle prudentiel Supervision Ratios de solvabilité Néanmoins le risque «0» n existe pas et il faut mieux se préoccuper maintenant de la réponse r à apporter que feindre de le découvrir d lorsque la crise survient

12 5) Crédibilit dibilité et fonction de prêteur en dernier ressort Néanmoins, la BCE pourrait d avantage d explorer pour se confectionner une grille de lecture efficace afin d éd éviter: Un sentiment d arbitraire d qui nuit à la crédibilit dibilité Une crise de confiance des clients des banques Un aléa a de moralité nuisible en matière de qualité de gestion des banquiers de second rang

13 7) Conclusion Forces de la BCE en matière de crédibilité Les anticipations des agents calées sur ses prévisions en matière d inflation Faiblesses de la BCE en matière de crédibilité Une communication parfois maladroite Une indépendance statutaire La multiplicité des pays membres développe la recherche d influence Un exercice de la PM fondée sur des règles de conduite Difficultés à revoir ces règles Des objectifs annoncés atteints en matière d inflation De légers dépassements récurrents Aucune information en matière de prêt en dernier ressort