Partie 1 Le diagnostic financier

Partie 1 Le diagnostic financier Titre 1 : Les mécanismes financiers fondamentaux Chapitre 1 : Les flux de trésorerie Section 1 : les cycles économiques (d'exploitation et d'investissement) 1. L'importance du cycle d'exploitation 2. Les dépenses d'investissement et les dépenses d'exploitation Section 2 : Les ressources financières 1.Tableau des flux de trésorerie Chapitre 2 : Les résultats Section 1 : La génération de richesse 1. Le résultat et le cycle d'exploitation 2. Le résultat et le cycle d'investissement a) Principes b) La traduction comptable des diminutions de valeur 3. La distinction entre charges d'exploitation et actifs immobilisés 4. Le résultat d'exploitation de l'entreprise 5. Le résultat et le cycle d'investissement a) Les ressources d'emprunt b) Les capitaux propres 6. La notion de charges et produits non récurrents 7. Une synthèse : les différents résultats Section 2 : Les différentes présentations du compte de résultat 1. La présentation par fonction du compte de résultat 2. La présentation par nature du compte de résultat Chapitre 3 : L'actif économique et les ressources financières Section 1 : Le bilan : définitions et concepts Section 2 : La lecture économique du bilan 1. Les immobilisations 2. Le besoin en fonds de roulement d'exploitation 3. Le besoin en fonds de roulement hors exploitation 4. L'actif économique 5. Les ressources financières Section 3 : La lecture patrimoniale du bilan 1. La liquidité du bilan 2. La solvabilité Chapitre 4 : Du résultat à la variation de l'endettement net Section 1 : Analyse des résultats dans une optique de flux de trésorerie 1. Les produits d'exploitation 2. La variation des stocks de produits finis et des encours de production 3. Les charges d'exploitation 4. L'investissement 5. Le financement Section 2 : Le tableau des flux de trésorerie 1

1. Du résultat net à la capacité d'autofinancement (CAF) 2. De la capacité d'autofinancement aux flux de trésorerie provenant de l'exploitation 3. Les autres mouvements de trésorerie Tableau de flux Titre 2 : La lecture financière de la comptabilité Chapitre 5 : L'information comptable et les comptes consolidés I. L'information comptable Section 1 : La présentation des comptes 1. Le cadre juridique et les instances supervisant la présentation des comptes Normes comptables appliquées en France 2. La présentation de l'information comptable 3. Le contrôle externe des comptes des entreprises Section 2 : Les principes comptables 1. La qualité des comptes 2. Les principes comptables a) Le principe de continuité de l'exploitation (going concern) b) Le principe de spécialisation des exercices (ou d'autonomie, ou encore d'indépendance des exercices) c) Le principe de nominalisme d) Le principe de prudence e) Le principe de permanence des méthodes f) Le principe de prééminence de la réalité sur l'apparence g) Le principe de bonne opération h) Le principe d'importance relative i) Le principe de non-compensation j) Le principe d'intangibilité du bilan d'ouverture II Les comptes consolidés Section 1 : Les méthodes de consolidation 1. La consolidation par intégration globale 2. La consolidation par mise en équivalence 3. La consolidation par intégration proportionnelle Section 2 : Les problèmes spécifiques à la consolidation 1. Pourcentage de contrôle et pourcentage d'intérêt 2. L'écart d'acquisition ou survaleur ou goodwill Section 3 : Les aspects techniques de la consolidation 1. L'homogénéisation des données de base 2. L'élimination des opérations intragroupe 3. La conversion des comptes des filiales étrangères a) Le problème b) Les méthodes Chapitre 6 : Les points complexes de l'analyse des comptes 1. Les actions auto-détenues et autocontrôlées 2. Les amortissements, dépréciations et pertes de valeur 2

3. Les comptes courants d'associés 4. Les comptes de régularisation 5. Les engagements de retraites et les avantages en personnel 6. L'escompte, l'affacturage et la titrisation de créances 7. Les immobilisations incorporelles 7.1 Les frais d'établissement 7.2 Les frais de recherche et de développement 7.3 Les marques, les parts de marché, les fonds de commerce, les brevets, les logiciels 8. Les impôts différés actifs ou passifs => Le cas des pertes => Le cas des provisions non immédiatement fiscalement déductibles => Le cas des réévaluations d'actifs 9. Les locations : location financement (crédit-bail) et location simple 10. Les obligations ou emprunts convertibles 11. Les provisions 11.1 Principes généraux 11.2 Les provisions pour restructuration 3

11.3 Les provisions pour remise en état de sites ou démantèlement 12. Les stocks => Les coûts à prendre en compte => Les méthodes de valorisation 13. Les stock-options et les actions attribuées gratuitement aux salariés 14. Les travaux en cours Titre 3 : Le diagnostic financier : analyse et prévisions Chapitre 7 : Introduction au diagnostic financier Section 1 : Qu'est-ce que l'analyse financière? 1. A quoi sert l'analyse financière? 2. C'est une vue résolument globale de l'entreprise Section 2 : Le diagnostic de la politique comptable de l'entreprise Section 3 : Plan type d'analyse financière Section 4 : Les différentes méthodes 1. L'analyse en tendance : l'étude d'une même entreprise sur plusieurs exercices 2. L'analyse comparative : la comparaison d'entreprises similaires Section 5 : La notation financière Section 6 : La méthode des scores 1. Le principe de la méthode des scores 2. Intérêt et limites de la méthode des scores Chapitre 8 : L'analyse des marges : structure Section 1 : la formation du résultat d'exploitation 1. Le chiffre d'affaires 2. La production 3. La marge sur consommation de matières 4. La marge commerciale 5. La valeur ajoutée 6. La rémunération du personnel 7. L'excédent brut d'exploitation 8. Le résultat d'exploitation Section 2 : La répartition du résultat d'exploitation 1. Le résultat financier 2. Le résultat exceptionnel ou les éléments non récurrents 3. L'impôt sir les bénéfices 3. Les autres éléments en comptes consolidés 4

Section 3 : Le compte de résultat pro forma (comptabilité sociale et consolidée) Section 4 : Le diagnostic financier 1. L'effet ciseau Chapitre 9 : L'analyse des marges : risques Section 1 : Le mécanisme simple de l'effet point mort 1. Définition 2. Calcul Section 2 : Une utilisation plus complexe permet de prendre du recul 1. Dans l'analyse de la stabilité du bénéfice 2. Dans l'appréciation de la capacité bénéficiaire normale 3. Dans l'analyse stratégique a) En matière de choix industriel b) En matière de restructuration c) Dans l'analyse du risque conjoncturel Chapitre 10 : L'analyse du besoin en fonds de roulement et des investissements Section 1 : Nature du besoin en fonds de roulement 1. A activité constante, besoin permanent 2. A activité saisonnière, besoin partiellement saisonnier 3. Conclusion : besoin en fonds de roulement permanent et besoin économique Section 2 : Les ratios de rotation du besoin en fonds de roulement 1. Les différents ratios a) Le ratio de rotation du crédit clients b) Le ratio de rotation du crédit fournisseurs c) Les ratios de rotation des stocks. global. rotation des stocks de matières premières. rotation des stocks de marchandises. rotation des stocks de produits finis. rotation des produits et travaux en cours 2. La limite de ces ratios Section 3 : Diagnostic financier du besoin en fonds de roulement 1. La croissance de l'entreprise 2. Les situations de récession 3. Le besoin en fonds de roulement négatif Section 4 : L'analyse des investissements 1. Analyse de l'outil industriel actuel 2. Analyse de la politique d'investissement menée 3. Analyse des flux générés par les investissements Chapitre 11 : L'analyse du financement Section 1 : L'analyse dynamique des financements 1. Le concept fondamental des flux de trésorerie provenant de l'exploitation 2. Le flux de trésorerie disponible après frais financiers 3. Le financement de l'entreprise Section 2 : L'analyse statique des financements 1. L'entreprise pourra-elle-rembourser ses dettes? 2. L'entreprise prend-elle un risque d'illiquidité? a) Les ratios de liquidité. le ratio de liquidité générale. le ratio de liquidité réduite. le ratio de liquidité immédiate 5

b) La liquidité à un an ou le fonds de roulement Chapitre 12 : L'analyse de la rentabilité comptable Section 1 : L'analyse de la rentabilité de l'entreprise 1. La rentabilité économique. taux de rentabilité économique. marge économique. taux de rotation de l'actif économique 2. La rentabilité des capitaux propres Section 2 : L'effet de levier 1. Le principe 2. La formulation 3. Les problèmes pratiques du calcul de l'effet de levier. Le traitement de l'écart d'acquisition. La quote-part du résultat dans les sociétés mises en équivalence Section 3 : Intérêt et limites de l'effet de levier 1. Les limites des taux de rentabilité comptables 2. Intérêt de l'effet de levier 6

Partie 2 : Les investisseurs et la logique des marchés financiers Titre 1 : la finance en avenir incertain Chapitre 13 : Capitalisation et actualisation Section 1 : La capitalisation Section 2 : L'actualisation 1. Définition 2. Le coefficient d'actualisation et le coefficient de capitalisation Chapitre 14 : Valeur actuelle, valeur actuelle nette et taux de rentabilité actuariel Section 1 : Valeur actuelle et valeur actuelle nette d'un titre financier 1. De la valeur actuelle d'un titre financier... 2.... A sa valeur d'équilibre 3. Généralisation et portée de la valeur actuelle nette Section 2 : De quoi ces valeurs dépendent-elles? Section 3 : Quelques exemples de simplification des calculs de valeur actuelle 1. Un flux identique à l'infini : la rente perpétuelle 2. Un flux croissant chaque année de g à l'infini Section 4 : Le taux de rentabilité actuariel Section 5 : Le taux de rentabilité actuariel comme choix d'investissement Section 6 : Les limites du taux de rentabilité actuariel Section 7 : Un peu de mathématiques financières : le taux d'intérêt et le taux de rentabilité actuariel 1. Taux facial et taux actuariel a) Remboursement in fine b) Remboursement par séries constantes ou amortissement constant c) Remboursement par annuités constantes d) Intérêts et capital versés en fin de période 2. Les taux équivalents actuariels, taux faciaux et taux proportionnels a) La notion de taux équivalent b) La notion de taux proportionnel Titre 2 : La finance en avenir incertain Chapitre 15 : Le risque d'un titre financier Section 1 : Analyse des différents risques Section 2 : Risque et fluctuation de valeur d'un titre financier Section 3 : Les outils de mesure de la rentabilité et du risque 1. L'espérance mathématique, mesure de la rentabilité espérée 2. La variance, outil statistique d'analyse du risque Section 4 : Risque de marché et risque spécifique Section 5 : Le coefficient Bêta a) La sensibilité du secteur de l'entreprise à la conjoncture économique b) La structure des coûts c) La structure financière d) La visibilité des performances de l'entreprise d) Le taux de croissance des résultats 7

Chapitre 16 : Le taux de rentabilité exigé Section 1 : Le risque de portefeuille Section 2 : La rentabilité exigée par un investisseur : le MEDAF Section 3 : La droite de marché Section 4 : Les courbes des taux d'intérêt 8

Partie 3 : La valeur Chapitre 17 : Valeur et finance d'entreprise Section 1 : L'objectif de la finance : la création de valeur 1. L'investissement et la valeur 2. la relation entre l'entreprise et le monde financier 3. La portée de cette optique Section 2 : La création de valeur et les marchés en équilibre 1. Un apport théorique clair 2. Une illustration 3. Une morale Section 3 : La valeur et les théories de l'organisation 1. Les limites de la théorie des marchés en équilibre 2. La théorie des signaux et l'asymétrie de l'information 3. La théorie des mandats ou de l'agence Section 4 : Comment créer de la valeur? Chapitre 18 : Les mesures de la création de valeur Section 1 : Panorama d'ensemble Section 2 : La VAN : le seul critère financier Secteur 3 : Les critères hybrides mi-comptables / mi-financiers => Le profit économique ou EVA Section 4 : Les critères boursiers 1. La création de valeur boursière (ou la Market Value Added) 2. Le Total Shareholder Return (TSR) Section 5 : Les critères comptables 1. Bénéfice par action 2. Les taux de rentabilité comptables Chapitre 19 : Le choix d'investissement Section 1 : Prééminence de la VAN et importance du TRI Section 2 : Les principaux raisonnements 1. Raisonner en termes de flux de trésorerie 2. Raisonner en différentiel 3. Raisonner en opportunité 4. Raisonner indépendamment du mode de financement 5. Raisonner en tenant compte de la fiscalité 6. Rester cohérent! Section 3 : Les différents types de flux de trésorerie à retenir : 1. Les flux d'exploitation 2. Les flux d'investissement 3. Les flux exceptionnels Section 4 : Les autres critères de choix d'investissement 1. Le délai de récupération (ou pay-back ratio) 2. Le taux de rentabilité économique Chapitre 20 : Le coût du capital ou le taux de rentabilité exigé d'un investissement Section 1 : Le coût du capital et le risque de l'actif économique Section 2 : Le calcul du coût du capital 1. Le calcul direct par le bêta de l'actif économique 2. Le calcul par la méthode indirecte 3. Les pièges du calcul du coût du capital par la méthode indirecte 9

a) Taux de rentabilité exigé ou taux de rentabilité obtenu? b) Montants comptables ou valeurs de marché des capitaux propres et de l'endettement? Section 3 : Quelques applications pratiques 1. En matière de choix d'investissement 2. Le cas de l'entreprise diversifiée 3. Le cas de l'entreprise multinationale Chapitre 21 : La pratique de l'évaluation de l'entreprise Section 1 : Aperçu des différentes méthodes Section 2 : L'évaluation par les flux de trésorerie disponibles (DCF) 1. L'estimation des flux de trésorerie disponibles a) L'horizon des prévisions du plan d'affaires ou l'horizon explicite b) La valeur terminale à retenir 2. Le choix du taux d'actualisation 3. La valeur de l'endettement bancaire et financier net 4. Les autres éléments de la valorisation a) Les provisions b) Les participations non consolidées ou mises en équivalence c) Les intérêts minoritaires 5. Intérêt et limites de l'approche par les flux 6. Actualisation des flux de trésorerie disponibles pour l'actionnaire et actualisation des dividendes Section 3 : La méthode des multiples 1. Présentation 2. Constitution d'un échantillon d'entreprises comparables 3. Les différents multiples a) Les multiples permettant d'évaluer la valeur de l'actif économique. Le multiple du résultat d'exploitation. Le multiple de l'excédent brut d'exploitation b) Les multiples permettant d'établir directement la valeur des capitaux propres 4. Les multiples de transaction 4. La méthode patrimoniale ou la somme des parties Section 5 : Comparaison des valorisations 1. Analyse de l'écart entre valeurs patrimoniales et valeurs de rentabilité 2. Valeurs issues des multiples et valeur DCF 10

Partie 4 : La politique financière Titre 1 : Les principaux titres financiers émis par l'entreprise Chapitre 22 : L'obligation Section 1 : Les notions de base 1. Le capital emprunté a) Valeur nominale ou valeur faciale ou pair b) Prix d'émission c) Amortissement de l'emprunt d) Durée de l'emprunt e) Garanties 2. Les revenus a) Date de jouissance b) taux d'intérêt - prime d'émission - prime de remboursement c) Périodicité Section 2 : Le taux de rentabilité actuariel d'une obligation 1. La marge actuarielle ou le spread 2. Le marge secondaire Section 3 : Les titres de dette à taux variable 1. Les titres à taux variable 2. La rémunération du risque Section 4 : La volatilité des titres de dette à taux fixe 1. La fluctuation de la valeur de l'obligation à taux fixe du fait des variations de taux d'intérêt a) Définition b) La sensibilité c) Paramètres affectant la sensibilité d) La duration Section 5 : Le risque de solvabilité et le rôle de la notation financière Chapitre 23 : Les autres produits de dette Section 1 : Les produits d'endettement de marché à court terme Section 2 : Les produits bancaires 1. Les différents types de lignes bancaires 2. Les éléments clés de la documentation d'un crédit Section 3 : Les financements assis sur des actifs de l'entreprise 1. L'escompte 2. L'affacturage 3. Le crédit-bail 4. Les opérations de cession-bail (sale and lease back) 5. Les cautions et le crédit export 6. La titrisation Chapitre 24 : L'action Section 1 : Les notions de base 1. Le droit de vote 2. Le bénéfice par action 3. Le dividende par action 4. Le rendement de l'action 5. Le taux de distribution 6. Les capitaux propres par action 11

7. Le taux de rentabilité exigé par l'actionnaire 8. Le taux de rentabilité obtenu par l'actionnaire 9. La liquidité a) Le flottant b) Les volumes 10. La capitalisation boursière Section 2 : Les multiples 1. Le multiple du résultat d'exploitation et taux de croissance a) Le principe b) Analyse comparative et explicative du multiple du résultat d'exploitation. Le taux de croissance anticipé du résultat d'exploitation. Le risque de l'actif économique. Les taux d'intérêt 2. Le PER 3. Les autres multiples a) Le multiple du chiffre d'affaires b) Le multiple de l'excédent brut d'exploitation c) Le PBR ou le multiple des capitaux propres Section 3 : Le tableau de bord boursier Section 4 : L'ajustement technique des données par action Chapitre 25 : Les titres hybrides Section 1 : Le bon de souscription 1. Définition 2. Valeur 3. Analyse institutionnelle du bon 4. Utilisation pratique du bon de souscription Section 2 : L'obligation convertible 1. Définition - prime de conversion - période de conversion 2. Valeur 3. Analyse théorique de l'obligation convertible Section 3 : Les actions de préférence 1. Définition 2. Valeur 3. Analyse théorique a) Pour l'entreprise b) Pour l'actionnaire actuel Section 4 : D'autres titres hybrides 1. Les titres super-subordonnés (TSS 2. Les obligations remboursables en actions (ORA) 3. Les obligations échangeables Chapitre 26 : Le placement des titres financiers Section 1 : Principes généraux du placement des titres 1. Objectif des méthodes de placement 2. Le rôle des banques Section 2 : L'introduction en Bourse a) Le placement global b) Le placement auprès des particuliers ou la mise à disposition du marché Section 3 : L'augmentation de capital 1. Choix d'une technique de placement a) L'entreprise cotée b) L'entreprise non cotée 12

2. L'augmentation de capital à prix fixe avec droit préférentiel de souscription (DPS) a) Définition b) Valeur mathématique du droit de souscription 3. L'augmentation de capital sans DPS Section 4 : Les reclassements de blocs d'actions 1. Bookbuilding et accelerated bookbuilding 2. Prise ferme (bought deal) Section 5 : Les obligations Section 6 : Les crédits syndiqués Titre 2 : La structure financière de l'entreprise Chapitre 27 : Les théories de la structure financières Section 1 : La valeur de l'actif économique Section 2 : Des dettes et des capitaux propres Section 3 : L'approche traditionnelle Section 4 : L'éclairage de la théorie des marchés en équilibre Section 5 : L'intérêt fiscal de l'endettement 1. Présentation traditionnelle 2. Le coût de la faillite ou une première limite au raisonnement 3. La fiscalité des investisseurs ou une seconde limite au raisonnement Section 6 : Le choix d'une structure financière : un signal fait au marché Section 7 : L'endettement comme contrôle interne des dirigeants Chapitre 28 : Choisir sa structure financière Avant- propos Section 1 : Les grands concepts 1. Le coût d'une source de financement 2. Existe-t-il une structure financière optimale? 3. Structure financière, inflation et croissance 4. A quoi servent les capitaux propres? Section 2 : Les facteurs de choix d'une structure financière 1. La flexibilité financière 2. Un niveau minimum de notation financière 3. Les caractéristiques économiques du secteur de l'entreprise, et le type d'actifs à financer 4. La position des actionnaires 5. Les opportunités 6. La structure financière des concurrents Section 3 : Le choix de financement et les critères comptables et financiers 1. Incidence sur la liquidité 2. Incidence sur la solvabilité 3. Incidence sur le résultat 4. Incidence sur la rentabilité comptable des capitaux propres 5. Incidence sur le bénéfice par action Titre 3 : La structure financière de l'entreprise Chapitre 29 : La politique de distribution ou rendre de l'argent aux actionnaires Section 1 : L'autofinancement 1. Principes de base 13

2. Autofinancement et création de valeur 3. Autofinancement,, actionnaires et créanciers 4. Autofinancement, actionnaires et management Section 2 : Pourquoi rendre des fonds aux actionnaires? 1. La non-réponse de la théorie des marchés en équilibre 2. La distribution comme un signal 3. La distribution comme une résolution des problèmes d'agence 4. La distribution pour donner aux actionnaires de la liquidité 5. La distribution pour modifier l'actionnariat de l'entreprise Chapitre 30 : La mise en oeuvre de la politique de distribution : dividendes, rachats d'actions et réductions de capital Section 1 : La distribution de dividendes 1. Le rôle du taux de distribution et du taux de croissance du dividende Section 2 : Le dividende exceptionnel, les rachats d'actions et la réduction de capital 1. Le dividende exceptionnel 2. Les rachats d'actions 3. La réduction de capital 4. Réduction de capital, rachat d'actions et les paramètres de l'entreprise Section 3 : Le choix entre dividendes, rachats d'actions et réductions de capital 1. La flexibilité 2. Le signal 3. L'impact sur l'actionnariat 4. L'impact sur les stock-options des dirigeants 5. La fiscalité Chapitre 31 : L'augmentation de capital en numéraire Section 1 : L'augmentation de capital est une vente d'actions, dont le produit revient à l'entreprise, et qui implique un partage 1. L'augmentation de capital est une vente d'actions... 2.... dont le produit revient à l'entreprise et donc indirectement à l'ensemble des investisseurs... 3.... qui implique un partage pour les actionnaires actuels Section 2 : L'augmentation de capital et les théories financières 1. Augmentation de capital et marché en équilibre 2. Actionnaires et créanciers 3. Dirigeants et actionnaires 4. Le signal d'une augmentation de capital Section 3 : Anciens et nouveaux actionnaires : la dilution de contrôle Section 4 : L'augmentation de capital et les critères financiers 1. BPA et augmentation de capital 2. Capitaux propres et augmentation de capital Chapitre 32 : La mise en oeuvre de la politique d'endettement Section 1 : La structuration de la dette 1. Adosser ou non des crédits à des actifs 2. Se financer sur le marché bancaire ou sur le marché financier. Les coûts. Le montant. La durée. La souplesse de gestion 3. Choisir une échéance 4. Choisir une devise d'endettement 5. Choisir entre taux fixe et taux variable 14

6. Définir une hiérarchie (une "séniorité") de remboursements Section 2 : Les covenants ou clause de sauvegarde 1. Les clauses concernant la politique d'investissement, de désinvestissement et de production 2. Les clauses concernant le niveau d'endettement et l'émission ultérieure de dette 3. Les clauses concernant la politique de dividendes 4. Les clauses concernant le contrôle de l'emprunteur Section 3 : Pourquoi garder des liquidités à l'actif? Section 4 : Les leviers d'une bonne politique d'endettement 15