Warrants & Analyse Technique
Ce document est un complément du Guide des Warrants, qui présente les Warrants et leurs différentes utilisations dans le cadre de la gestion d un portefeuille boursier. Vous pouvez vous procurer ce guide en appelant nos spécialistes au 0810 30 20 20 ou directement sur www.warrants.com ou sur www.sgbourse.fr 2 0 810 30 20 20 Tous nos produits de Bourse sur www.sgbourse.fr
Vous connaissez déjà les Warrants? Vous utilisez déjà l analyse technique ou vous recherchez une méthode pour vous aider dans la définition de vos idées de marché? Vous souhaiteriez avoir des indications précises pour gérer vos investissements sur les Warrants? L analyse technique et les Warrants sont liés. La première peut être une aide précieuse à la décision sur des instruments qui demandent d anticiper le sens, l amplitude et la vitesse d un mouvement de marché. Parallèlement, les Warrants sont des outils idéaux pour prendre position et bénéficier d un effet de levier sur une tendance technique clairement identifiée, à partir de faibles montants d investissement minimal et une parfaite maîtrise de son risque, limité à la prime investie. Pionnière sur le marché des Warrants (Société Générale lance en 1989 le premier Warrant coté à Paris), Société Générale a été la première banque à développer de nombreux outils pédagogiques. Toujours à votre écoute, Société Générale vous propose l'unique guide sur l analyse technique associée aux Warrants. Un moyen de revenir sur les règles essentielles d un bon investissement en Warrants et d exploiter tout le potentiel de ces produits grâce à l analyse technique. 3
Warrants Un Warrant vous donne le droit d acheter (Call Warrant) ou de vendre (Put Warrant) un sous-jacent déterminé (une action, un indice, une devise ou encore une matière première) à un prix fixé à l avance (prix d exercice ou strike) jusqu à une date d échéance (maturité). Les Warrants sont des titres cotés en Bourse de Paris, souvent comparés à des bons de souscription d actions, et négociables comme une simple action au comptant depuis votre intermédiaire financier habituel. Grâce à ces produits, vous dynamisez votre portefeuille avec un faible montant d investissement initial, vous pouvez jouer la hausse ou la baisse du marché tout en limitant votre risque à la somme investie et en bénéficiant d un potentiel de gain élevé. Action ABC Mnémo Type Prix d'exercice Échéance Cours du Warrant Cours du sous-jacent 1234S Call 50 euros 20 décembre 4 euros 45 euros Concrètement, ce Warrant vous donne le droit d acheter (Call) l action ABC (le sous-jacent), à un prix de 50 euros (le prix d exercice), jusqu au 20 décembre (l échéance), le code Mnémonique à indiquer à votre intermédiaire financier habituel (ou à défaut le code ISIN) pour passer un ordre sur ce Warrant est le 1234S. son cours est de 4 euros. C est le prix à payer pour acquérir ce Warrant en Bourse. Avec ce Call Warrant, vous prenez dès aujourd hui l option de pouvoir acheter l action ABC à 50 euros, cela quel que soit son cours dans le marché. L action cote actuellement 45 euros, vous anticipez que le cours de l action monte afin que ce droit se valorise et que vous puissiez le revendre en Bourse à un prix plus élevé. Ce Warrant vous permet donc de jouer la hausse du titre ABC. 4
Donnez du levier à vos idées! Comment se manifeste l effet de levier à échéance? Si l action cote 60 euros, le Call Warrant vous donne le droit de l acheter seulement 50 euros. Vous bénéficiez d un avantage de 10 euros (60 50) par rapport au cours de l action sur le marché. 10 euros, c est la valeur du Warrant à l échéance. Vous l avez acheté 4 euros, vous réalisez donc une performance de +150 % (10 euros gagnés pour un investissement initial de 4) pour une hausse de l action de seulement +33 %. Le marché vous a donné tort, et malheureusement l action a baissé : elle cote seulement 30 euros. Le Call Warrant vous donne le droit de l acheter à 50 euros. Aucun intérêt! Sa valeur finale est nulle. Vous avez perdu l intégralité de la somme investie, soit 4 euros par Warrant. Vous avez eu raison d utiliser les Warrants puisque vous avez limité votre risque au montant investi au départ, soit 4 euros. En jouant l action en direct, vous auriez subi l intégralité de la baisse. Retenez que plus l évolution du marché vous sera favorable rapidement, plus vos perspectives de gain seront importantes. Du choix du Warrant dépend la qualité de l effet de levier dont vous allez bénéficier. Il ne suffit pas d avoir la bonne anticipation de marché, la bonne idée. Il convient aussi de respecter quelques règles de bon investissement en Warrants. Celles-ci sont particulièrement simples parce qu elles font appel avant tout à votre bon sens Soyez gagnant bien avant l échéance du Warrant! Le prix de votre Warrant va évoluer d ici son échéance en fonction des différents paramètres de marché qui l influencent*. En premier lieu, si le cours du sous-jacent évolue favorablement (à la hausse dans le cas d un Call, à la baisse pour un Put), il sera pour vous de plus en plus intéressant de posséder le droit d acheter (Call) ou vendre (Put) le sous-jacent à un prix fixe et déterminé (le prix d exercice). Le cours de votre Warrant va donc s apprécier, toutes choses égales par ailleurs. N oubliez cependant jamais que votre Warrant a une échéance. Au-delà de cette date, il disparaît, donc perd toute valeur. Le passage du temps va avoir une influence négative sur son cours. Pour cette raison, il est très important d apprendre à maîtriser le temps, privilégiez les échéances lointaines et surveillez régulièrement son investissement. En dernier lieu, considérez toujours qu investir sur un Warrant correspond à prendre une position sur l avenir. Le prix du futur va influer sur le cours de votre Warrant. Ce prix varie en permanence en fonction du climat général sur les marchés, de la confiance ou encore des perspectives de l économie ou des entreprises Le prix du futur est tout simplement donné par la volatilité implicite de chaque sous-jacent. Votre Warrant va donc s'apprécier si le marché vous donne raison (le cours du sous-jacent évolue favorablement, assez rapidement, la volatilité est stable ou augmente), se déprécier si le marché vous donne tort (le cours du sous-jacent évolue défavorablement, trop lentement, la volatilité diminue)*. * Pour plus de précisions, nous vous invitons à consulter le Guide des Warrants ou à contacter nos spécialistes au 0810 30 20 20. 5
Un bon investissement en Warrant débute, avant toute autre chose, par le choix d un scénario de marché. Pour vous aider, de nombreuses sources d information sont aujourd hui disponibles dans la presse financière spécialisée, sur internet, auprès de votre intermédiaire financier Pour vous aider dans la détermination de vos scénarii, Société Générale a mis en place de nombreux services dédiés aux Warrantiers à découvrir en page 26. Votre scénario doit comporter une opinion sur le sens du mouvement, Je pense que le cours du sous-jacent va monter ; je recherche un Call Warrant. Je pense qu il va chuter ; je recherche un Put. une idée plus ou moins précise sur l amplitude du mouvement, J estime que le sous-jacent va coter environ dans les 50 euros, ou encore J anticipe une variation du cours du sous-jacent entre 15 et 20 % Où va le marché? À quel horizon? Avec quelle ampleur? Trois questions essentielles auxquelles l analyse technique tente de répondre. un délai de réalisation. À mon avis, le mouvement devrait se produire avant la fin de la semaine. ou au contraire Cela pourrait arriver d ici 1 à 3 mois. Vous avez une opinion forte sur l évolution future d une action, d un indice, d une devise ou encore du pétrole ; à la hausse comme à la baisse? Il vous reste seulement à choisir les caractéristiques du Warrant qui conviendra le mieux à votre scénario, c est-à-dire tout simplement le Warrant dont le prix d exercice et l échéance sont adaptés à votre anticipation sur l ampleur du mouvement et son délai de réalisation. 6
Les étapes du bon investissement Je choisis le bon prix d exercice Le choix du prix d exercice dépend de l amplitude de variation attendue sur le sous-jacent. Vous anticipez une variation des cours de 10 %? Vous choisirez instinctivement un prix d exercice plus proche que si votre scénario était plus ambitieux et tablait sur un mouvement de 30 %. Une fois l objectif de cours déterminé, il vous suffira dans la plupart des cas de choisir un Warrant dont le prix d exercice est compris entre le cours actuel du sous-jacent et cet objectif. Un moyen simple pour bénéficier du meilleur effet de levier. Pour une prise de position plus agressive, vous pouvez choisir un prix d exercice supérieur à votre objectif de cours. Certes, votre investissement sera plus rémunérateur si le marché vous donne raison, mais forcément plus risqué si cela se passe moins bien que prévu. D une manière générale, vous privilégierez des Warrants dont la sensibilité au cours du sous-jacent, le cœfficient delta, est comprise entre 30 et 60 % (voir pages suivantes). Le choix du prix d exercice et de l échéance est primordial pour toujours avoir un Warrant adapté au scénario sur lequel vous souhaitez bénéficier d un effet de levier. Avant tout investissement, vous devez avoir une idée du sens du marché (la hausse via un Call, la baisse via un Put), de l ampleur du mouvement qui s exprimera via le prix d exercice et du délai via l échéance. Le Warrant idéal : un prix d exercice à mi-chemin entre le niveau actuel du sous-jacent et votre objectif de cours, une échéance 3 à 4 fois supérieure au délai anticipé. Vous recherchez un Warrant plus réactif? Vous pouvez alors choisir un prix d exercice plus éloigné des niveaux actuels du cours du sous-jacent et/ou une échéance plus proche. Toutefois, retenez toujours que, plus de potentiel de gain rime forcément avec un risque plus élevé. Je choisis la bonne échéance Il conviendra de choisir un Warrant dont l échéance est suffisamment lointaine pour laisser du temps à votre anticipation pour se réaliser ; ceci de manière à minimiser la perte de valeur de votre Warrant due au seul passage du temps. Le temps qui passe joue contre vous en pesant sur la valeur Warrant. Ce phénomène est de plus en plus sensible au fur et à mesure que l échéance se rapproche. Il est donc préférable d investir sur des Warrants d échéances longues, supérieures à 6/9 mois, dont le prix est moins sensible au temps qui s écoule. Plus la maturité est lointaine, plus vous vous laissez du temps pour voir votre pari réussir, plus vous avez de chances d être gagnant. Bien entendu si vous avez une idée précise sur le délai de réalisation de votre scénario, ou si vous jouez un effet d annonce, vous pouvez vous positionner sur un Warrant d échéance plus courte. Mais vous aurez moins le droit à l erreur. Vous pouvez retenir qu en moyenne un Warrant va perdre approximativement les deux tiers de sa valeur dans le dernier tiers de sa vie résiduelle. Pour être sûr de bien choisir une échéance adaptée à votre scénario, privilégiez ainsi des maturités trois à quatre fois supérieures au délai que vous vous êtes fixé. Si vous anticipez une remontée de l indice CAC 40 sur 1 mois, choisissez un Warrant avec une échéance minimale de trois à quatre mois. 7
Le delta mesure la sensibilité du prix du Warrant aux variations de cours du sous-jacent. Il décrit la variation du prix du Warrant suite à une variation d un euro du prix du sous-jacent. Il est exprimé en pourcentage : entre 0 et 100 % pour un Call, 100% et 0 % pour un Put. Ainsi un Call Warrant avec un delta de 50 % s appréciera de 0,50 euro dès lors que le cours du sous-jacent augmentera de 1 euro. L inverse si le sous-jacent perd 1 euro. Le prix du Call Warrant évoluera de delta fois la variation de l action, toutes choses égales par ailleurs. Investir sur un Warrant, c est prendre position sur le mouvement du sous-jacent. Il est primordial dans ce cadre de connaître la sensibilité de votre investissement aux variations de cours du sous-jacent sur lequel porte votre Warrant. Combien puis-je gagner si le cours du sous-jacent évolue favorablement? ou Combien je risque de perdre si le marché me donne tort?. Le cœfficient delta, répond parfaitement à ces préoccupations. Pour optimiser votre effet de levier, mieux vaut investir sur des Warrants dont le delta est compris entre 30 et 60 % au moment de l achat. Il est recommandé de privilégier les Warrants de maturité longue, supérieure à 6/9 mois. Pourquoi? Un Call qui donne le droit d acheter 100 euros, une action qui vaut 1 euro, aura une valeur proche de 0. La probabilité d être gagnant d ici l échéance, de voir le cours de l action passé au-dessus de 100 euros, est quasi-nulle. Or, le cœfficient delta se définit comme la probabilité d avoir un cours du sous-jacent supérieur au prix d exercice d ici l échéance (inférieur dans le cas d un Put). Pour ces Warrants, le delta est donc proche de 0. Ils seront peu sensibles aux variations des cours de l action. Un Call qui donne le droit d acheter 1 euro, une action qui vaut 100 euros, vaudra à peu près 100 euros (la valeur de l action sous-jacente). La probabilité d être gagnant d ici l échéance, de voir le cours de l action rester au-dessus de 1 euro, est très élevée. Le delta est proche de 100 %. Chaque euro de variation de l action aura le même impact sur le cours de l action et sur le cours du Warrant. Acheter le Warrant revient à acheter l action, et n a donc pas d intérêt puisque vous ne bénéficierez d aucun effet de levier. Le Warrant idéal pour bénéficier d un effet de levier adéquat sur votre scénario doit donc avoir un delta ni trop faible, ni trop élevé. Le bon compromis se situe entre 30 et 60 % environ (dans le cas d un Call, -30 à -60 % pour un Put). Après avoir déterminé le prix d exercice et l échéance qui correspondent le mieux à votre anticipation, vérifiez le cœfficient delta du Warrant afin de valider votre choix. Par la suite, consultez régulièrement ce paramètre pour vous assurer que votre Warrant est toujours adapté à votre scénario comme aux conditions de marché. Si tel n est pas le cas, mieux vaut revendre votre produit pour en choisir un plus adéquat. 8
Choisir et gérer avec le delta Observons les graphiques : Losque le delta est compris entre 0 et 30 % environ, le prix du Warrant ne réagira qu à des variations importantes du cours du sous-jacent (20 % en une journée par exemple). En revanche, si ce dernier connaît des mouvements plus habituels, mais tout de même confortables, ce type de Warrant réagira peu, voire pas du tout. Il serait dommage d avoir eu le bon scénario sur le sous-jacent et de ne rien gagner parce que le Warrant n est pas adapté. Losque le delta est compris entre 60 et 100 % environ, la sensibilité du Warrant au cours du sous-jacent est en perte de vitesse. Chaque mouvement favorable du cours du sous-jacent induit une progression du delta de plus en plus faible. En effet, le delta maximal pour un Warrant est de 100 %. Vous allez finir par gagner sur le Warrant à l identique que sur le sous-jacent, mais la valeur du Warrant sera d autant plus élevée. On tend vers le cas extrême du Call de prix d exercice 1 euro pour un sous-jacent cotant 100 euros. 100% 75% 50% 25% delta cours du sous jacent 0% 40 60 80 100 120 140 160 Call Warrant, prix d exercice 100, échéance 9 mois. 100% 75% 50% delta Échéance 9 mois Échéance 3 mois effet de levier optimal effet de levier optimal 60 % 30 % 60 % 30 % 25% Pour capter l effet optimal, privilégiez des Warrants dont les cœfficients delta sont compris entre 30 et 60 % pour un Call, 30 à 60% pour un Put, c est-à-dire des Warrants dont l effet de levier est optimal. Dans cette partie de la courbe, chaque mouvement de l action dans le sens de votre scénario se traduira par une augmentation de plus en plus forte de la sensibilité de votre Warrant aux variations de cours du sous-jacent (hausse du delta). Plus votre scénario tendra à se réaliser, plus le prix du Warrant bénéficiera rapidement des variations du sousjacent (la courbe devient de plus en plus pentue). Si malheureusement, le marché commence à vous donner tort, certes le prix de votre Warrant va diminuer, mais il sera de moins en moins sensible aux variations de cours du sous-jacent (baisse du coefficient delta). L évolution du delta vous est ainsi toujours favorable dans ce cas. cours du sous jacent 0% 40 60 80 100 120 140 160 Call Warrant, prix d exercice 100, échéance 3 mois. Le delta n est pas constant, il n est valable qu à un instant t. Il dépend principalement de la position du prix d exercice par rapport au cours du sous-jacent, et de l échéance. Consultez-le en temps réel au 0810 30 20 20 ou sur www.warrants.com 9
l Analyse Technique L analyse technique est l étude de l évolution d un marché principalement sur la base de graphiques, dans le but de prévoir de futures tendances*. Cette méthode s inspire de la mémoire du marché pour définir des critères précis permettant d anticiper le mouvement à venir d un actif sous-jacent. L analyse technique repose sur le fait que les phénomènes (hausse, baisse, krach boursier ) se répètent de manière cyclique. Elle a pour objectif d anticiper les cours futurs à partir de l information contenue dans les cours passés et présents. Elle cherche à fournir des signaux permettant de déterminer la tendance du marché et à définir si les cours d un sous-jacent sont en phase de continuation ou d inversion de tendance. * J.J. Murphy, Technical Analysis of the Futures Markets, New York Institute of Finance, 1986 10
Une aide à la décision Que vous soyez néophyte ou connaisseur, vous pourrez trouver de l analyse technique assez aisément (presse, internet). Nul besoin de savoir pratiquer, l important est de comprendre comment l appliquer. L analyse technique, par l identification de niveaux clés, tente de définir le délai de l intervention ainsi qu un objectif de cours si le signal initial est confirmé. La rupture d une résistance laissera envisager un départ de tendance haussière sur laquelle l achat de Call Warrants permettra de prendre position avec un effet de levier. À l inverse, le passage sous un support pourra constituer un signal baissier dont on pourra profiter à l aide de Put Warrants. Les objectifs de cours et de durée donnés par l analyse sont autant d indications utiles pour choisir un prix d exercice et une maturité adéquats. L analyse technique ne se limite pas à la prise de décision initiale. Bien au contraire, elle peut constituer une aide précieuse dans la gestion d un investissement en Warrants. Quand prendre ses profits suite à un mouvement de marché? Quand couper une position malheureuse? Des questions que vous vous posez constamment, comme tout investisseur en Bourse. Cependant vous hésitez souvent à prendre des décisions, l espérance de gains supplémentaires l emportant souvent sur la raison. Or, l analyse technique, véritable discipline d investissement, apporte ses réponses grâce à la détermination d objectifs de cours, mais aussi de stops de protection (ou points d invalidation). L analyse technique, en faisant ressortir des tendances des graphiques, peut vous aider dans vos décisions d investissement. Vous pouvez choisir d utiliser l analyse technique pour déterminer s il est opportun de jouer la hausse ou la baisse d un sous-jacent et cela, sur quel horizon de temps. Plus encore, elle peut se révéler être un outil efficace d aide à la gestion d une position en Warrants. En établissant des niveaux d entrée et de sortie, elle cherche à fixer des niveaux d invalidation qui peuvent être interprétés comme des signaux pour prendre ses profits ou couper des positions malheureuses de manière automatique. De nombreux investisseurs particuliers et institutionnels s appuient sur cette méthode en plus de l analyse fondamentale pour mener leurs décisions d investissement. Les différentes figures d analyse technique peuvent être classées en deux parties distinctes. D un côté, les lignes de tendances, très simples à interpréter et de l autre, les figures de base, plus complexes mais révélatrices d une information plus complète. 11
La tendance de marché est l évolution générale des cours sur une longue période. La première étape de l analyse technique est de définir cette tendance, puis de la borner par une ligne appelée résistance dans le cas d une tendance baissière ou de la souligner d une ligne nommée support dans le cas d une tendance haussière. Un support, comme son nom l indique, est un niveau qui soutient le marché. Il est en général difficile pour le cours de descendre en deçà, de casser son support. À l approche de ce niveau, les cours doivent être observés : soit ils vont se maintenir au-dessus du support et éventuellement amorcer un nouveau rebond (dans le cas d une tendance haussière), soit au contraire ils peuvent le franchir et inverser la tendance en s orientant à la baisse. Autrement dit, l analyse suggère une période d attente pour observer, puis déterminer la tendance à venir. Être sur ou proche d un support ne signifie donc pas que les cours vont s arrêter de baisser. Bien au contraire, des supports sont enfoncés tous les jours sur de nombreux sous-jacents. La cassure d un support est un message négatif pour le marché. Elle suggère la fin de la tendance haussière et le retournement à la baisse du marché. Dans le cas d une tendance baissière, cette cassure confirme le scénario de baisse. L application aux warrants L approche d un support ou d une résistance suggère que les cours vont ralentir et qu une période d observation (plus ou moins longue) débute. C est un moment privilégié pour se forger une opinion sur la tendance à venir. En général, l analyse technique considère qu il est plus facile de buter sur ce niveau clé que de le franchir. Autrement dit, elle suggère que l objectif du mouvement actuel est peut-être atteint. Mieux vaut alors revendre sa position (revendre des Call Warrants à l approche d une résistance, des Put Warrants sur un support) et attendre un nouveau signal avant d envisager une nouvelle stratégie. Si les cours viennent à enfoncer ce niveau, cela pourrait être un signal fort et par conséquent une invitation à initier des positions (acheter des Call Warrants une fois franchie la résistance, des Put Warrants après avoir cassé un support). À l inverse, une résistance contient le marché à la hausse. De manière symétrique au support, il s agit d une zone sur laquelle il faut observer les cours : soit ils franchissent la résistance et cela constitue un signe favorable à la poursuite d une phase haussière, soit ils échouent et une période de correction est envisageable. Chaque dépassement de résistance est un message positif pour le marché. Il sera plus facile ensuite pour la valeur de se hisser jusqu à la prochaine résistance. Support Résistance 12
La tendance des grandes lignes! Si vous cherchez à bénéficier d un effet de levier Lorsque les cours butent sur un support, l analyse peut suggérer un rebond du sous-jacent vers un objectif fixé sur la prochaine résistance. Cette dernière devient alors le prochain objectif de la stratégie. Confiant dans ce scénario? On recherche alors à acheter un Call Warrant (le sens du mouvement anticipé est la hausse) avec un prix d exercice compris entre le cours actuel et la prochaine résistance (l objectif du scénario). À l inverse, on attendra que les cours parviennent à franchir l obstacle (passer sous le support) avant même d envisager une poursuite de la baisse. En effet, c est seulement une fois franchi ce niveau que l analyse technique sera en mesure de déterminer un scénario. On pourra alors décider d utiliser des Put Warrants pour bénéficier d un effet de levier à la baisse. Lorsque les cours atteignent une résistance. L analyse peut prévoir le repli du sous-jacent vers le prochain support (l objectif) comme la poursuite du mouvement vers la prochaine résistance, tout dépend si les cours butent sur ces niveaux ou au contraire s ils réussissent à franchir l obstacle. Dans le premier cas, on pourra chercher parmi les Put Warrants (le sens du mouvement anticipé est la baisse) le produit adapté, c est-à-dire un Warrant dont le prix d exercice est compris entre le niveau actuel des cours et le prochain support (l objectif du scénario). Dans le deuxième cas, on attendra le passage effectif audessus de la résistance avant d envisager une éventuelle poursuite de la tendance haussière. On attendra donc ce signal avant d acheter des Call Warrants pour jouer le levier à la hausse. Tendance en cours Sur un support Sous une résistance baissière haussière Revente de Put Warrants Achat de Call Warrants Prix d exercice entre le niveau actuel et la prochaine résistance (prochain objectif) Maturité supérieure à 6/9 mois Achat de Put Warrants Prix d exercice entre le niveau actuel et le prochain support (prochain objectif) Maturité supérieure à 6/9 mois Revente de Call Warrants Ces indications sont valables lorsque les cours approchent une ligne de support ou de résistance sans parvenir à la franchir. Ex : la colonne sur un support répond à la question Que peut-on faire, selon l analyse technique, si les cours butent sur ces niveaux?. À partir du moment où un support (une résistance) est franchi(e), il (elle) devient résistance (support). Dans ce cas, la réponse se trouve dans la colonne sous une résistance ( sur un support ). Si vous étiez déjà positionné Sur un Call Warrant et que les cours s approchent d une résistance clé. L analyse suggère que le premier objectif de hausse est atteint. Il peut certes se poursuivre si les cours parviennent à franchir l obstacle, mais cela peut prendre du temps, ou au contraire amorcer une phase de repli du sousjacent. On est donc dans une période, plus ou moins courte, où un signal est attendu pour déterminer la tendance à venir. Mieux vaut peut-être revendre ses Warrants et attendre le signal au lieu de pâtir du passage du temps et d un éventuel retournement de tendance. Sur un Put Warrant et que les cours arrivent vers un support clé. On est là aussi dans une période d incertitude : soit les cours rebondissent sur ce niveau, ce qui serait défavorable au prix du Warrant, soit ils poursuivent le mouvement, mais cela peut prendre du temps. Là aussi, la prudence appelle à revendre ses Warrants et à attendre le prochain signal avant de reprendre position à la hausse comme à la baisse. La méthode des supports et des résistances permet de fixer pour toute stratégie, à la hausse comme à la baisse, des niveaux d entrée et de sortie ainsi qu un objectif de cours. De même, elle définit en permanence des niveaux d invalidation vous permettant de couper des positions perdantes au plus vite. En revanche, ce type de méthode ne vous fournit pas d indication précise sur le délai de réalisation du scénario. Il faudra donc privilégier des Warrants d échéances assez lointaines pour ne pas subir une érosion de la valeur, trop importante due au passage du temps. 13
Confidences Julien Nebenzahl, Président de DayByDay, nous livre ses confidences sur l analyse technique et les Warrants. Dans quelle mesure l analyse technique peut-elle s'avérer utile, et donc rémunératrice, dans le cadre d'un investissement en Warrants? L'analyse technique permet d'anticiper l'amplitude et la vitesse d'un mouvement de marché, ce qui est primordial pour contrôler ses investissements sur un produit, qui comme le Warrant, a une durée de vie limitée. En effet, dans ce cadre, le temps est une variable très importante mais surtout représente de l argent. Par conséquent, mieux vous anticipez le délai de réalisation de votre scénario, et c est ce que permet l analyse technique, plus votre stratégie se révélera payante. Quels sont les paramètres essentiels à maîtriser en analyse technique pour pouvoir appréhender l'évolution d'un sous-jacent? L'étude de la tendance (haussière, baissière, neutre) est primordiale en analyse technique. Il faut également savoir reconnaître les supports et les résistances et fixer les objectifs. Enfin, l'utilisation de stops de protection (ou points d'invalidation) doit être systématique. Peut-on selon vous mêler l'analyse technique et l'analyse fondamentale? En fait, il est plus intéressant d'utiliser ces méthodes de manière complémentaire : le long terme est la chasse gardée de l'analyse fondamentale alors que l'analyse technique est particulièrement efficace sur un horizon inférieur à 1 an. L analyse technique est-elle facilement accessible pour un investisseur particulier? Absolument, des bureaux d'analystes techniques spécialisés fournissent toute les données nécessaires pour guider vos investissements : tendances, supports, résistances, points d'invalidation. Les courtiers en ligne mettent à disposition de leurs clients, souvent gratuitement, des outils de représentation graphique en temps réel permettant de suivre les opinions fournies par les professionnels. Tous les sous-jacents peuvent-ils être analysés techniquement ou non? Oui, mais plus la liquidité du sous-jacent est bonne, plus l'analyse technique est efficace. En effet, elle repose sur le principe que toute l'information est intégrée dans le cours du sous-jacent, donc plus les intervenants sont nombreux plus l'information est complète. Faut-il être bon en mathématique pour maîtriser l'analyse technique? Pas forcément, l analyse technique est avant tout une discipline d'investissement, il suffit d'être rigoureux pour bien maîtriser cette méthode. Tout comme lorsqu on décide d investir sur des Warrants! Certains outils sont-ils indispensables pour pratiquer l'analyse technique? L'analyse technique est un métier et il est plus important de la comprendre que de la pratiquer soi-même. Il existe des bureaux d'analyses techniques spécialisés qui offrent une large gamme de services. Néanmoins, l'investisseur privé qui souhaite se former à l'analyse technique doit se doter d'un logiciel de représentation graphique et d'un flux de données sur les valeurs qui l'intéressent. Quelle sont les premières étapes d'une formation pour un investisseur qui souhaiterait faire ses propres analyses techniques? Il suffit de comprendre les notions de tendance, de support/résistance et de point d'invalidation pour bien débuter en analyse technique. La lecture d'un ou deux ouvrages de référence, comme le livre de Thierry Béchu aux éditions Economica, est un excellent point de départ théorique pour qui souhaite entrer plus dans la pratique. C'est l'expérience, après quelques années de pratique régulière, qui permettra par la suite de distinguer les niveaux et les figures pertinents. 14
Gardez toujours bonne figure! Initier une stratégie haussière au plus bas du marché, pendre ses profits sur les plus hauts : quel Warrantier n en a jamais rêvé? Pour réussir les plus beaux coups, les figures de base, en permettant de se positionner au départ de mouvements parfois rapides et de grande ampleur, sont incontournables. Non seulement, certaines d entre elles peuvent vous permettre de situer votre scénario dans le temps, mais elles peuvent aussi vous indiquer lorsqu il est préférable de revendre une mauvause position. Vous décidez de suivre un scénario dicté par l analyse technique? Toute nouvelle stratégie Warrants s accompagne désormais d un niveau d entrée (cours sur lequel le scénario est validé), d un niveau de sortie (niveau d invalidation), d un objectif de cours et d un horizon de temps plus ou moins précis. Vous hésitiez à prendre vos profits, vous ne saviez pas couper vos positions perdantes : l analyse technique vous fournit des outils pour gérer vos positions Warrants Les figures de bases peuvent vous permettre de profiter d un éventuel changement de tendance du marché, ce sont les figures dites de retournement, ou de profiter de la poursuite voire de l accélération d un mouvement, ce sont les figures dites de continuation. Avec ce type d outil, l analyse prend position sur le sens du mouvement (hausse ou baisse), essaie de le situer dans le temps et de fixer un objectif de cours. Vous pouvez alors utiliser ces précieuses indications pour choisir un Call ou un Put Warrants, et déterminer l échéance et le prix d exercice adaptés à ce scénario. Véritable philosophie d investissement, l analyse détermine pour ces figures des niveaux d invalidation, niveaux au-delà desquels le scénario n est plus valable. Vous pourrez utiliser cette indication pour vous fixer une limite de risque en cas de dérapage du marché. plus facilement. Faîtes parler les figures! L analyse technique donne Ce qui se traduit en langage Warrants Le sens du marché La durée du scénario L ampleur du mouvement À la hausse Call À la baisse Put Incertaine Privilégier des maturités supérieures à 6/9 mois Plus ou moins certaine Prendre une maturité trois à quatre fois supérieure à la durée du scénario Incertaine/Faible Ignorer les Warrants Moyenne Prix d exercice environ à distance égale du niveau actuel des cours et de l objectif Forte Prix d exercice proche de l objectif de cours, voire légèrement supérieur dans le cas d un Call ou légèrement inférieur pour un Put 15
Les figures de retournement annoncent en analyse technique un changement de tendance du marché. La Tête-épaules est la figure emblématique de ce type de mouvement. Elle est caractérisée par une forme humaine : deux sommets équivalents les épaules qui encadrent le sommet supérieur la tête. Les analystes considèrent qu elle constitue un bon signal d inversion de tendance avec une fiabilité supérieure à 65/70 %. Il existe deux types de tête-épaules : la tête-épaules en forme de M et la tête-épaules inversée en forme de W. Ces figures donnent respectivement des signaux de baisse des cours après une tendance générale haussière ou de reprise du marché après une tendance baissière. La formation d une telle figure est progressive et se fait en quatre étapes. Attention, la figure n est confirmée qu une fois complète, c est-à-dire à l issue de sa quatrième étape. Il vous faudra donc attendre ce signal avant la mise en place de toute stratégie puisque l analyse ne sera pas apte à confirmer un scénario auparavant. Tête-épaules Tête-épaules inversée 16
Retournez la tendance en votre faveur! L application aux warrants Comment est-il possible d utiliser les indications données par ces figures? Prenons l exemple d une tête-épaules (en forme de M). Le moment adéquat pour prendre position : il vous faudra attendre le signal d entrée (cassure du support ou ligne de cou ) avant d envisager un mouvement baissier et éventuellement acheter des Put Warrants. Le sens et l amplitude du mouvement (objectif de cours) : l analyse suppose que les cours du sous-jacent vont s orienter à la baisse d une ampleur égale à la hauteur de la tête (distance entre la ligne de résistance de la tête et la ligne de support, signal d entrée dans le scénario). Le délai de réalisation du scénario : il peut être assez court, mais l analyse de la figure ne permet pas de le fixer précisément. Autrement dit, vous bénéficiez d un signal d entrée (le passage sous le support), d un horizon de temps assez imprécis, d un objectif de cours ambitieux et d un niveau d invalidation du scénario (retour au-dessus de la ligne de cou ). L achat d un Put Warrant peut s avérer être une stratégie payante en cas de cassure du support. On restera toutefois prudent sur le choix des caractéristiques avec : une échéance lointaine, privilégiant la sécurité par rapport au passage du temps puisque le délai pour voir le scénario se réaliser demeure imprécis, un prix d exercice situé entre le cours actuel et l objectif, assez proche du premier niveau afin d avoir une bonne sensibilité aux variations de cours du sous-jacent dès le début du mouvement avec un delta compris entre 40 et 50%. Ligne de cou Achat de Put Warrant Objectif Ligne de tête La tête-épaules inversée est en tout point symétrique à la têteépaules en M. Contrairement à la figure précédente, elle illustre un retournement de tendance en faveur d une stratégie haussière. La ligne de cou est dans ce cas représentée par la ligne de résistance. Une cassure de cette dernière est le signal pour mettre en place des stratégies haussières avec des Call Warrants dont les caractéristiques idéales seront une échéance lointaine, un prix d exercice assez proche du niveau actuel des cours du sous-jacent et un delta compris entre 40 et 50 % environ. Retrouvez les autres figures de retournement et leurs significations dans le lexique (pages 23 à 25). 17
Les figures de continuation indiquent une poursuite de la tendance initiale après une période de consolidation ou une pause du marché plus ou moins brève. En tête de liste des figures de continuation viennent les triangles. L analyse technique détecte ce type de figure lorsqu en traçant une droite reliant tous les sommets, puis une seconde reliant tous les points bas, ces deux droites se rejoignent en une intersection. L intérêt technique est que la sortie cette figure est généralement suivie d un mouvement de forte amplitude. Il existe plusieurs types de triangles et chacun d entre-eux envoie des signaux d évolution différents. Par exemple, le triangle isocèle (deux côtés égaux) ne donne pas d indications sur le sens de sortie à l instar d autres triangles particuliers qui permettent d anticiper le sens du mouvement à venir. L analyse technique considère qu il ne faut pas initier de stratégies spéculatives, à la hausse comme à la baisse, tant que les cours sont contenus à l intérieur de ce type de figure. On est dans une période de consolidation symbolisée par un sous-jacent évoluant dans un intervalle réduit ; une situation qui ne permet pas de déterminer de tendance forte, ni de durée précise. La bonne attitude consiste à détecter le signal (c est-à-dire la sortie de la figure) avant de mettre en place une stratégie à effet de levier. Une fois ce signal enclenché, l analyse est en mesure assez souvent de prévoir un mouvement des cours d une forte amplitude et dans un délai précis. Triangle rectangle baissier Triangle isocèle 18
Profi ter de la tendance! L application aux warrants Lorsque les cours évoluent au sein d une figure en forme de triangle, il faut être très prudent si on détient des Warrants puisque l analyse ne prévoit pas de tendance franche sur le sous-jacent avant la sortie de la figure. Rappelez-vous que le temps joue toujours en votre défaveur. Si vous restez positionné sur un Warrant dont le sous-jacent n évolue pas ou peu, l addition risque d être salée. Lorsque les cours sortent du triangle, l analyse pourra prévoir une forte variation du sous-jacent dans des délais assez courts et précis. Dans ce cas, on pourra privilégier des Warrants avec : un prix d exercice proche de l objectif de cours, voire légèrement supérieur, même s il se trouve assez éloigné des cours actuels du sous-jacent. Ainsi, on cherchera à bénéficier du mouvement d accélération de la sensibilité du prix du Warrant au cours du sous-jacent (la hausse du cœfficient delta, illustré en pages 8 et 9). Le delta idéal se situera entre environ 30 et 50 %. une échéance assez courte, mais toujours supérieure à environ 3 fois le délai envisagé, afin de profiter d un effet de levier plus attractif. Retrouvez les autres figures de continuation et leurs significations dans le lexique (pages 23 à 25). Achat de Call Warrant Objectif Triangle rectangle haussier Si l analyse reste imprécise sur le délai de réalisation du scénario, il sera bien entendu préférable d être moins ambitieux sur les caractéristiques du Warrant en choisissant un prix d exercice plus proche des niveaux actuels de cours et une échéance plus lointaine. On privilégiera alors des Warrants avec des cœfficients delta compris entre 40 et 50 %. 19
Le rêve du Warrantier! Fanions, drapeaux sont des figures de continuation par excellence caractérisées par une phase de consolidation, suivie de la poursuite de la tendance initiale. Selon l analyse, elles permettent de connaître non seulement le sens de la tendance à venir mais surtout l amplitude du mouvement. L objectif et le délai de réalisation sont clairement identifiables. Être à l affût de ce type de figure peut être l occasion d anticiper des variations ambitieuses et de profiter d effets de levier exceptionnels! Fanion baissier Tout comme la plupart des figures de consolidation, l analyse n est pas en mesure de déterminer de tendance durant la constitution de la figure. Dans le cas des fanions ou drapeaux, elle prévoit un mouvement à venir d une très forte amplitude, et dans des délais précis et très courts. Une fois le signal enclenché, il s avère rémunérateur de se positionner sur des Warrants particulièrement réactifs avec : un prix d exercice légèrement supérieur dans le cas d un Call Warrant ou légèrement inférieur dans le cas d un Put Warrant à l objectif de cours. une échéance proche et légèrement inférieure à 2 ou 3 fois le délai envisagé. Cela afin de privilégier l accélération maximale de la sensibilité du prix du Warrant aux mouvements de cours du sous-jacent. Il faut toutefois garder à l esprit qu en raison de ses caractéristiques, ce type de Warrant sera extrêmement réactif que le marché vous soit favorable ou non. On pourra donc être moins ambitieux sur le choix des caractéristiques du produit si on préfère prendre plus de précaution par rapport au scénario envisagé. Il suffit de choisir un prix d exercice plus proche du niveau actuel des cours et une échéance plus lointaine. Drapeau haussier Vous êtes positionné sur un Warrant et l analyse voit se dessiner un fanion ou un drapeau? Si vous êtes dans le sens de la tendance envisagé, vous pouvez choisir de conserver vos Warrants pour bénéficier du mouvement. Contrôlez toutefois que ses caractéristiques soient encore adaptées au niveau du marché. Vous êtes malheureusement dans le sens inverse (l analyse prédit une hausse rapide des cours et vous détenez des Put Warrants sur le sousjacent ou inversement)? La plus grande prudence est de mise. Si le scénario se réalise, le mouvement très rapide descours risque d influer très négativement sur le prix de votre Warrant. Sa valeur risque de tendre vers zéro et ruiner toute chance de rebond ultérieur. 20