Bulletin mensuel d'analyse des marchés énergétiques européens

Bulletin mensuel d'analyse des marchés énergétiques européens Juin 215 n 172 Sophocle, la tragédie grecque est toujours vivante Le mois de juin a été fortement marqué par les discussions sur la crise grecque. Dans une tragédie, il nous faut des personnages puissants, un héros, un meurtre et des chœurs. Les personnages importants de cette tragédie sont par ordre d entrée en scène : le nouveau gouvernement grec qui prône un abandon de l austérité et demande de l aide aux Européens, les différents responsables politiques européens dont la Chancelière Merkel, le Président Hollande et le Président de la Commission Européenne Junker, et s y ajoute la Présidente du FMI Lagarde. Le héros grec Tsypras se bat pour remporter une bataille qu il a toutes les chances de perdre. S il perd (le meurtre), la Grèce devra se plier aux conventions de gestions européennes, s il gagne le pays sera ruiné pour des décennies. Les chœurs grecs scandent qu ils soutiennent leur héros mais ne veulent pas sortir de l Europe et de l Euro, leurs homologues européens pleurent leurs économies prêtées et dilapidées. Le 5 juillet, la pièce sera jouée. Pendant ce temps, les marchés observent, analysent les retombées tant au niveau des devises que de la croissance. Mais surtout, ils repartent dans leurs grimoires pour se rappeler quels sont les niveaux atteints par les dettes des grands pays (Etats-Unis, Japon, France, Italie, Espagne). Sophocle est le père de la tragédie grecque, et il semble qu il ait fait des émules. Alors après la tragédie «L été 215 à Athènes», quel titre pour la seconde pièce? Fini de rédiger le 4 juin 215 1 Indar Energy SARL au capital de 5 5,3 - Siège Social : 2, rue du Quatre Septembre PARIS 752 RCS Paris B 438 687 592 (21B12136) APE 722Z - SIRET 438 687 592 32 -TVA N FR 59438687592 Conseiller en Investissements Financiers enregistré sous le N D8176 auprès de la CNCIF Association agréée par l Autorité des Marchés Financiers et sous le N 13311 auprès de l'orias - Registre unique des

1997-1 1997-24 1997-47 1998-18 1998-41 1999-11 1999-34 2-5 2-28 2-51 21-22 21-45 22-16 22-39 23-1 23-33 24-4 24-27 24-5 25-2 25-43 26-14 26-37 27-8 27-31 28-2 28-25 28-48 29-19 29-42 21-12 21-35 211-6 211-29 211-52 212-23 212-46 213-17 213-4 214-11 214-34 215-5 215-28 215-51 janv.-3 mai-3 sept.-3 janv.-4 mai-4 sept.-4 janv.-5 mai-5 sept.-5 janv.-6 mai-6 sept.-6 janv.-7 mai-7 sept.-7 janv.-8 mai-8 sept.-8 janv.-9 mai-9 sept.-9 janv.-1 mai-1 sept.-1 janv.-11 mai-11 sept.-11 janv.-12 mai-12 sept.-12 janv.-13 mai-13 sept.-13 janv.-14 mai-14 sept.-14 janv.-15 mai-15 sept.-15 janv.-16 mai-16 sept.-16 GWh GWh janv.-3 mai-3 sept.-3 janv.-4 mai-4 sept.-4 janv.-5 mai-5 sept.-5 janv.-6 mai-6 sept.-6 janv.-7 mai-7 sept.-7 janv.-8 mai-8 sept.-8 janv.-9 mai-9 sept.-9 janv.-1 mai-1 sept.-1 janv.-11 mai-11 sept.-11 janv.-12 mai-12 sept.-12 janv.-13 mai-13 sept.-13 janv.-14 mai-14 sept.-14 janv.-15 mai-15 sept.-15 janv.-16 mai-16 sept.-16 janv.-3 avr.-3 juil.-3 oct.-3 janv.-4 avr.-4 juil.-4 oct.-4 janv.-5 avr.-5 juil.-5 oct.-5 janv.-6 avr.-6 juil.-6 oct.-6 janv.-7 avr.-7 juil.-7 oct.-7 janv.-8 avr.-8 juil.-8 oct.-8 janv.-9 avr.-9 juil.-9 oct.-9 janv.-1 avr.-1 juil.-1 oct.-1 janv.-11 avr.-11 juil.-11 oct.-11 janv.-12 avr.-12 juil.-12 oct.-12 janv.-13 avr.-13 juil.-13 oct.-13 janv.-14 avr.-14 juil.-14 oct.-14 janv.-15 avr.-15 juil.-15 oct.-15 janv.-16 avr.-16 juil.-16 oct.-16 MWh GWh 1 Marché de l'électricité Consommation électrique: Réseau de transport (principalement les industries) et réseau de distribution (Résidentiels, tertiaire et PME/PMI) (Source: RTE; calculs INDAR Energy) France: production hydro électrique Données mensuelles (Source: RTE; calculs INDAR) 5 1 45 9 4 8 35 3 7 6 25 5 2 15 1 5 4 3 2 1 Réseaux de distribution Consommateurs indust Soldes des échanges électriques avec la France Données mensuelles (Source: RTE; calculs INDAR) Solde net des échanges extérieurs de la France Données mensuelles ( Source:RTE; calculs INDAR) 3 12 2 1 1 8 6 4-1 2-2 -3-2 Suisse Italie Espagne Grande-Bretagne CWE (Allemagne+Belgique) -4 La filière thermique à combustible fossile atteint un niveau de puissance moyenne de production de 953MW, son plus bas niveau jamais rencontré. Plus de 65% de cette production concerne la filière des CCG. Cela met fin à quatre mois de production supérieure aux valeurs de 214. Les filières renouvelables y compris hydraulique affichent une production en hausse par rapport à mai 214. Atteignant un niveau de puissance moyenne de production de 871MW, la production hydraulique repart à la hausse. Les autres filières d énergies renouvelables affichent une puissance moyenne de production de 475MW. La production nucléaire voit son niveau légèrement diminuer par rapport à l année précédente. 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Stocks hydrauliques en pourcentages - Données hebdomadaires (Source : RTE; Analyse : Indar Energy) Le bilan est calculé comme le rapport du stock constaté, en m3,par rapport au volume maximal de stockage sur le parc de référence : 5.7.16 La filière éolienne enregistre une production similaire au mois de mai 214, avec 157GWh, et en légère hausse par rapport au mois d avril. La filière photovoltaïque confirme la tendance du mois dernier, à savoir une augmentation de la production par rapport à l année dernière, essentiellement due à l accroissement du parc photovoltaïque français. Un nouveau maximum de production mensuelle est atteint au mois de mai avec près de 9GWh. Le couplage des marchés Flow- Based mis en place par les Gestionnaires de Réseau de Transport et les bourses d électricité de la région CWE (Allemagne, Belgique, France, Luxembourg et Pays-Bas) le 2mai 215 vise à faciliter les échanges transfrontaliers d électricité et l intégration des énergies renouvelables. Cette méthode permet de prévoir plus précisément les capacités d échanges d électricité disponibles aux frontières, en offrant une vision plus fine des contraintes du réseau. La 2 Indar Energy SARL au capital de 5 5,3 - Siège Social : 2, rue du Quatre Septembre PARIS 752 RCS Paris B 438 687 592 (21B12136) APE 722Z - SIRET 438 687 592 32 -TVA N FR 59438687592 Conseiller en Investissements Financiers enregistré sous le N D8176 auprès de la CNCIF Association agréée par l Autorité des Marchés Financiers et sous le N 13311 auprès de l'orias - Registre unique des

présentation des échanges d électricité bilatéraux avec la Belgique et avec l Allemagne est remplacée par une analyse des échanges d électricité de la France avec la région CWE. Ainsi, le solde exportateur maximum de la France vers la région CWE a dépassé 43MW, niveau maximal observé sur l année 215 avant le couplage, et cependant 2h. Les exports sont même atteint 56MW le 22 mai. (Source : RTE) Janvier Février Mars Avril Mai Juin Biomasse Gaz Charbon Fioul Hydraulique STEP Hydraulique fil de l'eau éclusée Hydraulique lacs Nucléaire Solaire Déchets Éolien terrestre Volume (MWh) 15849 395582 169546 21755 624876 385831 2145636 43653912 252336 28135 292491 5792419 877748 %/Total,26 5,35 2,78,36 1,8 6,66 3,71 75,39,44,36 3,61 1, 15,4 Volume (MWh) 147851 3336318 168921 23421 4793 373816 2366616 3735319 359251 187388 1719859 51138313 8484781 %/Total,29 6,52 3,3,46,8 7,24 4,63 73,4,7,37 3,36 1, 16,59 Volume (MWh) 15634 279415 115975 236321-2964 421215 1728368 36819584 532348 25786 181378 49212786 8637531 %/Total,32 5,51 2,25,48 -,6 8,54 3,51 74,82 1,8,42 3,69 1, 17,55 Volume (MWh) 15579 175115 588754 19199-26423 423542 18534 3182562 7486 127524 136625 4348691 7675364 %/Total,37 2,66 1,46,47 -,65 1,42 2,69 77,3 1,85,32 3,37 1, 19,2 Volume (MWh) 152742 61855 46955 169395-287881 4684839 138163 3258253 8337 14124 1496416 3934975 858677 %/Total,39 1,57,12,43 -,73 11,91 3,33 76,91 2,4,36 3,8 1, 21,83 Volume (MWh) 146773 545344 47246 12644-24684 3813853 131938 29917571 85836 135198 117581 37875414 7449293 %/Total,39 1,44,12,32 -,54 1,7 3,48 78,99 2,27,36 3,1 1, 19,67 Total ENR ENR= Biomasse+Hydraulique fil de l'eau/éclusée+hydraulique lacs+solaire+déchets+eolien terrestre Comme nous le pressentions en début juin, la production nucléaire et celles des renouvelables ont dominé. D un mois sur l autre, ces deux modes de productions représentent 98.7% de la production globale. 3 Indar Energy SARL au capital de 5 5,3 - Siège Social : 2, rue du Quatre Septembre PARIS 752 RCS Paris B 438 687 592 (21B12136) APE 722Z - SIRET 438 687 592 32 -TVA N FR 59438687592 Conseiller en Investissements Financiers enregistré sous le N D8176 auprès de la CNCIF Association agréée par l Autorité des Marchés Financiers et sous le N 13311 auprès de l'orias - Registre unique des

1-janv 8-janv 15-janv 22-janv 29-janv 5-févr 12-févr 19-févr 26-févr 4-mars 11-mars 18-mars 25-mars 1-avr 8-avr 15-avr 22-avr 29-avr 6-mai 13-mai 2-mai 27-mai 3-juin 1-juin 17-juin 24-juin 1-juil 8-juil 15-juil 22-juil 29-juil 5-août 12-août 19-août 26-août 2-sept 9-sept 16-sept 23-sept 3-sept 7-oct 14-oct 21-oct 28-oct 4-nov 11-nov 18-nov 25-nov 2-déc 9-déc 16-déc 23-déc 3-déc MW avr.-5 août-5 déc.-5 avr.-6 août-6 déc.-6 avr.-7 août-7 déc.-7 avr.-8 août-8 déc.-8 avr.-9 août-9 déc.-9 avr.-1 août-1 déc.-1 avr.-11 août-11 déc.-11 avr.-12 août-12 déc.-12 avr.-13 août-13 déc.-13 avr.-14 août-14 déc.-14 avr.-15 août-15 déc.-15 avr.-16 août-16 déc.-16 avr.-17 août-17 déc.-17 1.1 Marché du jour pour le lendemain (Day-Ahead) 1 12 1 Day ahead européens Moyennes mensuelles (Source: EPEX, GME, OMEL,APX,TGE, Nordpool; analyse INDAR ENERGY) La Scandinavie a particulièrement bénéficié d une production hydraulique abondante, propulsant les prix à la baisse. 8 6 4 Le nucléaire français inscrit actuellement le même profil de disponibilité qu en 214. Nous pouvons donc nous attendre à une production nucléaire en hausse au mois de juillet. 2 65 63 61 59 APX EPEX DE NORDPOOL OMEL EPEX FR GME TGE SWISSIX BELIX Disponibilités nucléaires françaises - Cycle annuel Les moyennes, minima et maxima sont calculés sur la période 22-214 (Source:EDF; Analyse INDAR Energy) Enfin, en dehors de l Espagne et de l Italie qui utilisent le gaz naturel intensivement le gaz naturel comme mode marginal de production, l ensemble des autres pays affiche des prix compris entre 3 et 39 et utilisent le charbon au cout marginal. 57 55 53 51 49 47 45 43 41 39 37 35 Jours 214 MOYENNE MIN MAX 215 Les écarts sont dus : - Soit à des prix du gaz local plus élevés (Pologne) qui servent marginalement aux équilibres quotidiens ; - Soit à une saturation des interconnexions pour bénéficier des apports de prix bas issus de renouvelables (Belgique). Moyenne mensuelle des day ahead (base) européens sur les trois derniers mois APX EPEX All NORDPOOL OMEL EPEX France GME TGE EPEX Suisse Belpex avr-15 41,36 29,72 25,31 45,34 39,54 47,84 35,96 38,26 47,67 mai-15 37,38 25,36 22,33 45,15 26,8 47,11 39,36 25,7 37,64 juin-15 38,71 3,7 14,33 54,28 32,1 48,65 38,5 3,44 39,2 M/M-1 % 3,57 18,56-35,82 2,21 19,77 3,28-2,18 21,44 3,66 Moyenne Day-Ahead 215 et écarts par rapport à EPEX France pour le mois sous revue APX EPEX All NORDPOOL OMEL EPEX France GME TGE EPEX Suisse Belpex Moyenne 215 38,71 3,7 14,33 54,28 32,1 48,65 38,5 3,44 39,2 Moyenne-EPEX Fr 6,61-2,4-17,77 22,18, 16,55 6,4-1,66 6,92 Moyenne Day-Ahead 214 et 215 et écarts par rapport à EPEX APX EPEX All NORDPOOL OMEL EPEX France GME TGE EPEX Suisse Belpex Moyenne 214 4,7 32,35 28,11 33,5 34,61 49,47 4,56 37,21 38,98 Moyenne 215 41,6 3,22 24,38 47,5 38,8 49,8 36,35 38,72 44,3 Moyenne - EPEX Fr 2,26-8,58-14,42 8,25, 11,1-2,45 -,8 5,23 1 EPEX : European Power Exchange (France, Allemagne, Suisse); APX : Amsterdam Power Exchange (Pays Bas); EPEX All : European Electricity Exchange (Allemagne); OMEL : Operator del Mercado Iberico de Energia (Espagne); NP : Nordpool (Scandinavie); GME : Gestore Mercato Elettrico (Italie) ; TGE : Towarowa Gielda Energi (Pologne) ; Belix : Belgique. 4 Indar Energy SARL au capital de 5 5,3 - Siège Social : 2, rue du Quatre Septembre PARIS 752 RCS Paris B 438 687 592 (21B12136) APE 722Z - SIRET 438 687 592 32 -TVA N FR 59438687592 Conseiller en Investissements Financiers enregistré sous le N D8176 auprès de la CNCIF Association agréée par l Autorité des Marchés Financiers et sous le N 13311 auprès de l'orias - Registre unique des

1.2 Marché à Terme 7 Electricité: Prix des contrats Calendar Base français et allemands pour les années 216 et 217 (Source: EEX-EPD; analyse INDAR ENERGY) Les prix à terme français et allemands ont vécu un mois de juin en deux épisodes : 65 6 55 5 45 4 35 3 25 14 13 All Cal Base 216 All Cal Base 217 Fr Cal Base 216 Fr Cal Base 217 ARENH Ecarts France - Allemagne Calendar 216 et 217 - Une stabilité des prix, voire une légère baisse dans la première quinzaine ; - Une remontée des prix des énergies fossiles durant les quinze derniers jours du mois. On constate que les prix français ont plus rapidement monté que leurs homologues allemands. La raison est simple : les centrales au charbon allemandes vont continuer à produire alors que les françaises seront remplacées par des centrales au gaz dont le coût de production est sensiblement plus élevé. 12 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2 2 1,5 1,5 -,5-1 -1,5-2 -2,5 Titre de l'axe Ecart France - Allemagne 216 Ecart France - Allemagne 217 Ecarts Calendar 216-217 France et Allemagne (Source: EEX-EPD; analyse INDAR ENERGY) France Ecart 216-217 Allemagne Ecart 216-217 L écart des prix entre la France et l Allemagne qui se trouvait sur un palier repart à la hausse depuis le début du mois et est passé de 6.7 à un peu plus de 7.3 en fin de mois. Nous pensons que cet écart pourrait augmenter dans les semaines qui viennent, avec un maintien des prix allemands et une hausse des prix français. Alors qu en début de mois nous envisagions un maintien des prix allemands en contago, la forte présence des productions de renouvelables, et l anticipation de prix très bas cet été ont entrainé un retour de la courbe à terme vers une structure en backwardation. Le poids d une taxe spécifique sur les centrales au charbon les moins efficientes parait ne pas avoir d effet maintenant. La décision d instituer cette taxe sera prise le 1 er juillet et le marché recalculera probablement l impact de celle-ci dans les jours suivants. 5 Indar Energy SARL au capital de 5 5,3 - Siège Social : 2, rue du Quatre Septembre PARIS 752 RCS Paris B 438 687 592 (21B12136) APE 722Z - SIRET 438 687 592 32 -TVA N FR 59438687592 Conseiller en Investissements Financiers enregistré sous le N D8176 auprès de la CNCIF Association agréée par l Autorité des Marchés Financiers et sous le N 13311 auprès de l'orias - Registre unique des

$/bbl 1/3/212 1/4/212 1/5/212 1/6/212 1/7/212 1/8/212 1/9/212 1/1/212 1/11/212 1/12/212 1/1/213 1/2/213 1/3/213 1/4/213 1/5/213 1/6/213 1/7/213 1/8/213 1/9/213 1/1/213 1/11/213 1/12/213 1/1/214 1/2/214 1/3/214 1/4/214 1/5/214 1/6/214 1/7/214 1/8/214 1/9/214 1/1/214 1/11/214 1/12/214 1/1/215 1/2/215 1/3/215 1/4/215 1/5/215 1/6/215 1/7/215 1/8/215 1/9/215 1/1/215 1/11/215 1/12/215 1/1/216 $/b $/baril et /baril 2 Charbon, pétrole et produits pétroliers 2.1 Pétrole et produits pétroliers Pétrole: Brent et WTI en dollar, et Brent en euro (Source: Reuters; analyse INDAR ENERGY) 125 115 15 95 85 75 Les prix du pétrole ont du mal à monter, confrontés au prolongement de la croissance de la production américaine de shale oil. Les analystes percevaient la baisse des prix comme un handicap et anticipaient une baisse de la production et du nombre de forage. 65 55 45 35 135, 13, 125, 12, 115, 11, 15, 1, 95, 9, 85, 8, Dated Brent Spot WTI Cushing Spot Dated Brent Spot Brent: niveau et moyennes mobiles à 2 et 5 jours (Source: Reuters; analyse INDAR ENERGY) La baisse des forages a bien lieu, mais les puits déjà opérationnels sont optimisés et produisent individuellement plus qu attendu. De fait, la hausse des prix pourrait se transformer en stagnation des prix. La situation du marché montre que les moyennes mobiles à 2 et 5 jours pourraient se croiser à très court terme, et donner un signal de baisse des prix. Cependant, cette situation n est pas acquise : 75, 7, 65, Les facteurs de baisse : 6, 55, 5, 45, 4, 16 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 Brent Spot Moyenne 2 jours Moyenne 5 jours Ecarts Brent-WTI (Source: Reuters; analyse INDAR ENERGY) - Les turbulences liées à la crise grecque devraient engendrer un phénomène de méfiance vis-à-vis de l euro, entrainant une hausse du dollar et renchérissant le prix du baril en euro ; - Les discussions avec l Iran sur le nucléaire, si elles aboutissent à un accord dans les temps, permettra à ce pays de passer de 2.8 à 4 millions de barils/jour d exportations. Les facteurs de hausse - Des attentats sur des terminaux ou des pipelines au Moyen-Orient ou dans certains pays méditerranéens ; - Une décision des membres de l OPEP de réduire leurs productions. Dans cet environnement, les marchés hésitent, ce qui devrait entrainer une courbe des prix à terme en backwardation, mais la courbe à terme est toujours en contango. Le prix d équilibre du marché doit donc se situer vers 62/63$/baril et non en dessous. 6 Indar Energy SARL au capital de 5 5,3 - Siège Social : 2, rue du Quatre Septembre PARIS 752 RCS Paris B 438 687 592 (21B12136) APE 722Z - SIRET 438 687 592 32 -TVA N FR 59438687592 Conseiller en Investissements Financiers enregistré sous le N D8176 auprès de la CNCIF Association agréée par l Autorité des Marchés Financiers et sous le N 13311 auprès de l'orias - Registre unique des

27/2/212 27/3/212 27/4/212 27/5/212 27/6/212 27/7/212 27/8/212 27/9/212 27/1/212 27/11/212 27/12/212 27/1/213 27/2/213 27/3/213 27/4/213 27/5/213 27/6/213 27/7/213 27/8/213 27/9/213 27/1/213 27/11/213 27/12/213 27/1/214 27/2/214 27/3/214 27/4/214 27/5/214 27/6/214 27/7/214 27/8/214 27/9/214 27/1/214 27/11/214 27/12/214 27/1/215 27/2/215 27/3/215 27/4/215 27/5/215 27/6/215 27/7/215 27/8/215 27/9/215 27/1/215 27/11/215 27/12/215 $/mt $/tm 2/1/213 2/2/213 2/3/213 2/4/213 2/5/213 2/6/213 2/7/213 2/8/213 2/9/213 2/1/213 2/11/213 2/12/213 2/1/214 2/2/214 2/3/214 2/4/214 2/5/214 2/6/214 2/7/214 2/8/214 2/9/214 2/1/214 2/11/214 2/12/214 2/1/215 2/2/215 2/3/215 2/4/215 2/5/215 2/6/215 2/7/215 2/8/215 2/9/215 2/1/215 2/11/215 2/12/215 $/tm $/tm 2.2 Le marché du charbon 2 Charbon: Prix des contrats Month ahead sur les marchés ARA, Richards Bay, Newcastle, Chine et Apalache (Source: ICE; analyse INDAR ENERGY) Month ahead Coal ARA, niveau et moyennes à 2 et 5 jours (Source: ICE; analyse INDAR Energy) 14 13 12 11 1 9 85 8 75 9 7 8 7 65 6 6 55 5 5 4 Trade Close MM2 MM5 ARA Richards Bay Newcastle Chine Apalache 13, Coal ARA Calendar 216: Niveau et MM 2 et 5 jours (Source: ICE; analyse INDAR ENERGY) Charbon: coût du frêt entre Richards Bay (Afrique du Sud) et Rotterdam (Pays-Bas) (Source: Reuters, MacKloskey; calculs Indar Energy) 125, 12, 115, 11, 15, 1, 95, 9, 85, 8, 75, 7, 65, 6, 55, 65 6 55 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 Coal ARA Calendar 216 Moyenne 2 jours Moyenne 5 jours Le marché européen du charbon est reparti à la hausse en juin, même si les prix sont toutefois restés, dans la plupart du temps, au dessous de 6 $/tm. Alors que les fondamentaux n'ont pas véritablement changé (toujours une offre excédentaire dans une période de basse demande), le mouvement des prix a été soutenu notamment par l'évolution du taux de change favorable aux acheteurs européen, surtout pendant les trois premières semaines du mois. La parité euro/dollar est passé de 1,9 (le 1er juin) à presque 1,14 (le 18 juin). Pendant la même période, malgré la hausse des prix en dollar, les prix exprimés en euro ont baissé (le Calendar 16 est passé de 57,4 à 58,9 $/tm, contre une baisse, en euro, de 52,54 à 51,86 /tm). La parité de change est revenu à 1,11 à la fin du mois. Néanmoins, les prix du charbon ont continué à monter en fonction de l'augmentation de la demande d'électricité, et par conséquent, de la production des centrales au charbon, après l'arrivée d'une vague de chaleur en Europe. En manque de support des aspects fondamentaux, cette montée récente ne devra pas persister. Cependant, le marché regardera attentivement l'évolution du phénomène El Nino en juillet. Selon les prévisions, il pourrait être le plus fort depuis une vingtaine d'années, affectant notamment des régions productrices de charbon, comme l'australe, l'amérique du Sud et le sud-est asiatique. 2 ARA : Amsterdam Rotterdam Antwerp CIF : Cost Insurance Freight FOB : Free On Board RB : Richards Bay (Afrique du Sud) CA: Central Appalachian (USA) NC: Newcastle (Australie) 7 Indar Energy SARL au capital de 5 5,3 - Siège Social : 2, rue du Quatre Septembre PARIS 752 RCS Paris B 438 687 592 (21B12136) APE 722Z - SIRET 438 687 592 32 -TVA N FR 59438687592 Conseiller en Investissements Financiers enregistré sous le N D8176 auprès de la CNCIF Association agréée par l Autorité des Marchés Financiers et sous le N 13311 auprès de l'orias - Registre unique des

millions de mètres cube 3 Marché du gaz naturel 3.1 Le marché spot 42, 4, 38, 36, 34, 32, 3, 28, 26, 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,, Moyennes mensuelles des day head européens et américains exprimées en euro/mwh Période 1/29-12/216 (Source: Powernext gaz, EEX, Reuters; analyse INDAR Energy) PEG Nord DaH PEG Sud DaH /TRS Zeebrugge DaH TTF DaH NBP DaH HH DaH NCG PSV Les prix moyens des day ahead des différents marchés européens sont restés stables à légèrement baissiers. L approvisionnement s effectue sans encombre et la baisse des consommations paermet un remplissage des stockages dans des conditions très correctes. De plus, les prix des livraisons de gaz naturel liquéfié sont restés stables avec des rotations de méthaniers régulières. Cette situation pourrait durer au mois de juillet. Gaz: Moyennes mensuelles des day ahead PEG Nord PEGSud/TRS Zeebrugge TTF NBP Henry Hub NCG PSV janv-15 2,43 21,4 19,86 19,69 2,49 8,77 2,14 22,68 févr-15 23,27 23,77 22,61 22,64 22,99 8,6 22,71 26,22 mars-15 22,12 22,45 21,72 21,82 22,14 8,95 21,94 24,5 avr-15 22,2 22,13 21,69 22,3 22,3 8,24 21,95 23,23 mai-15 2,8 21,24 2,65 2,59 2,7 8,71 2,69 22,38 juin-15 2,73 21,2 2,39 2,52 2,38 8,45 2,72 22,12 Gaz: Moyennes des day ahead (janvier à juin) PEG Nord PEGSud/TRS Zeebrugge TTF NBP Henry Hub NCG PSV 214 22,4 26,22 21,63 21,63 21,63 12,17 21,84 23,16 215 21,55 22,2 21,14 21,19 21,44 8,62 21,34 23,42 PEG Nord = France; Zeebrugge = Belgique; TTF = Pays - Bas; NBP = Royaume-Uni; HH = Henry Hub = USA; NCG = Allemagne; PSV=Italie 52, Waterborne LNG netback (Source:Reuters; analyse INDAR ENERGY) 9 Total des stockages de gaz naturel dans l'union Européenne à 28 (Source:GIE; analyse INDAR ENERGY) 5, 48, 46, 8 44, 42, 7 4, 38, 6 36, 34, 5 32, 3, 28, 26, 24, 22, 2, 4 3 2 18, 16, 1 14, 1-janv. 1-févr. 1-mars 1-avr. 1-mai 1-juin 1-juil. 1-août 1-sept. 1-oct. 1-nov. 1-déc. Belgique Royaume-Uni Japon France LNG Brésil Chine Argentine Inde Corée du Sud 21 211 212 213 214 215 Projection 8 Indar Energy SARL au capital de 5 5,3 - Siège Social : 2, rue du Quatre Septembre PARIS 752 RCS Paris B 438 687 592 (21B12136) APE 722Z - SIRET 438 687 592 32 -TVA N FR 59438687592 Conseiller en Investissements Financiers enregistré sous le N D8176 auprès de la CNCIF Association agréée par l Autorité des Marchés Financiers et sous le N 13311 auprès de l'orias - Registre unique des

3.2 Le marché à terme 45, TTF: Calendar N+1, moyenne et écarts d'un écart-type (Source: ENDEX; analyse INDAR Energy) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 19,29, TTF Cal n+1 Moyenne M - ET M + ET Le marché à terme du gaz est aujourd hui engagé dans un scénario de baisse des prix qui pourraient, selon toute vraisemblance, amener les Calendar 216 TTF en-dessous de 2. Cette situation n anticipe pas de dégradation de la relation Russie-Ukraine et une hausse des prix du pétrole en euro. Cela amène deux réflexions : - Le marché pourrait violemment réagir à une mauvaise nouvelle et connaitre une forte hausse ; - Les prix à terme Calendar, et c est ce que nous confirme les évolutions des prix des contrats mensuels ci-dessous, n anticipent absolument pas de périodes froides pour les hivers 215-216, 216-217 et 217-218. La hausse des prix risquent de nous surprendre et d être sur amplifié par des craintes des opérateurs. 31, 3, 29, 28, 27, 26, 25, Courbe à terme des prix des contrats mensuel du gaz naturel sur TTF Moyennes, minima et maxima calculés sur la période 3/1/212-29/6/215 Prix sur la période 2/6/215-29/6/215 (Source: ICE; analyse INDAR ENERGY) 24, 23, 22, 21, 2, 19, 18, 17, Moyenne Min MAX 1/6/215 2/6/215 3/6/215 4/6/215 5/6/215 8/6/215 9/6/215 1/6/215 11/6/215 12/6/215 15/6/215 16/6/215 17/6/215 18/6/215 19/6/215 22/6/215 23/6/215 24/6/215 25/6/215 26/6/215 29/6/215 9 Indar Energy SARL au capital de 5 5,3 - Siège Social : 2, rue du Quatre Septembre PARIS 752 RCS Paris B 438 687 592 (21B12136) APE 722Z - SIRET 438 687 592 32 -TVA N FR 59438687592 Conseiller en Investissements Financiers enregistré sous le N D8176 auprès de la CNCIF Association agréée par l Autorité des Marchés Financiers et sous le N 13311 auprès de l'orias - Registre unique des

1 tonnes EUA /t EUE (courbe rouge) /t EUA 4 Quotas de CO2 12, 1, 8, 6, 4, Carbone: Décembre 215 EUA contract (Source: ICE-ECX; analysis INDAR Energy) Les effets immédiats de l'accord sur la réforme MSR étant déjà plutôt absorbés par le marché, les prix du CO2 deviennent de plus en plus liés aux fondamentaux, suivant notamment l'évolution de la profitabilité des centrales au charbon allemandes (responsable pour presque 25% de toutes les émissions comprises dans le marché ETS). 2,, CO2 EUA Déc 215 7,44 9,87 Afin de conserver leur rentabilité, les producteurs d'électricité à partir du charbon essayent de gérer leurs achats de quotas EUA en fonction de l'évolution des prix de l'électricité et du charbon. Alors que les prix à terme de l'électricité en Allemagne sont restés plutôt stables pendant les trois premières semaines du mois de juin, les prix du charbon, côtés en euro, ont fluctué, reculant pendant la première quinzaine du mois et remontant après. Les prix du CO2 ont suivi le sens inverse, montant jusqu'à 7,64 /t EUA le 12 juin, avant de repartir en légère baisse. La situation économique européenne a aussi influé l'évolution du marché du CO2, surtout à la fin du mois. Les chiffres du PMI (indice des directeurs des achats), sortis le 23 juin, indiquent une reprise économique dans le continent. En plus, à ce moment-là, le marché était plutôt positif par rapport à un accord sur le financement de la dette grecque. Les prévisions de croissance économique et, par conséquent, de la demande énergétique ont entraîné la hausse des prix d'électricité et des quotas EUA. L'échec des négociations avec les grecs jette, pour autant, l'ombre du doute sur la récupération économique en Europe. L'effet sur le marché CO2 a été instantané: les prix ont baissé de presque 2% le 29 juin. 5 45 4 35 Carbone: prix de clôture et volumes traités sur le contrat Décembre 215 sur ICE (Source ICE; analyse INDAR Energy) Depuis le 1er avril 215 8 7,8 7,6 7,4 Le prix du contrat benchmark Déc. 15 traité sur ICE a évolué entre 7,28 et 7,64 /t EUA en juin. En moyenne, il est resté stable par rapport à mai à 7,5 /t EUA. 3 7,2 25 2 15 1 5 Trade Volume Trade Close 7 6,8 6,6 6,4 6,2 6 Malgré une légère augmentation des volumes échangés (moyenne quotidienne de 9,6 millions de tonnes en juin, contre 9,5 millions en mai), le marché reste beaucoup moins liquide qu'au début de la année (au premier trimestre, presque le double des quotas étaient traités en moyenne). La tendance à terme reste haussière. Cependant, le déroulement de la situation en Grèce dans les semaines qui viennent va avoir un impacte important sur l'évolution du marché du CO2. 1 Indar Energy SARL au capital de 5 5,3 - Siège Social : 2, rue du Quatre Septembre PARIS 752 RCS Paris B 438 687 592 (21B12136) APE 722Z - SIRET 438 687 592 32 -TVA N FR 59438687592 Conseiller en Investissements Financiers enregistré sous le N D8176 auprès de la CNCIF Association agréée par l Autorité des Marchés Financiers et sous le N 13311 auprès de l'orias - Registre unique des

C C C 5 Climat 5.1 - Le point sur la France. Températures 215 et moyenne, maximum et minimum de la période 1978-214 35, 3, 25, 2, 15, 1, c 5,, -5, -1, -15, Moyenne Min Max Année 215 Le 26 juin 215, Météo France a publié son bulletin climatique pour les mois de juillet à septembre 215 «L'évènement El Niño en cours est dorénavant d'intensité modérée. Pour les trois prochains mois, tous les modèles analysés maintiennent le phénomène El Niño. La plupart d'entre eux indiquent une accentuation du réchauffement sur la partie Est de l'océan Pacifique équatorial Sur l'europe et la France métropolitaine Le scénario qui apparaît comme le plus probable est celui d'un trimestre plus chaud que la normale sur l'europe, sauf dans sa partie Nord-Ouest (Irlande et Grande-Bretagne) où un scénario plus frais que la normale est envisagé. Sur la France métropolitaine, le scénario chaud est privilégié, mais avec une probabilité moins forte que sur la partie la plus orientale de l'europe. Si un scénario plus sec que la normale est envisagé sur la partie nord de l'europe, aucun scénario ne se dégage pour les précipitations sur la France métropolitaine.» Cumul mensuel des HDD ( Heating Degree Days) 215 et moyenne, maximum et minimum sur la période 1978-214 Cumul mensuel des CDD ( Cooling Degree Days) 215 et moyenne, maximum et minimum sur la période 1978-214 7 2 18 6 16 5 14 4 3 HDD 14 HDD moyen HDD Max HDD Min HDD 15 12 1 8 CDD 14 CDD moyen CDD max CDD min CDD 15 2 6 4 1 2 5.2 Le point sur les réserves d'hydroélectricité 11 Indar Energy SARL au capital de 5 5,3 - Siège Social : 2, rue du Quatre Septembre PARIS 752 RCS Paris B 438 687 592 (21B12136) APE 722Z - SIRET 438 687 592 32 -TVA N FR 59438687592 Conseiller en Investissements Financiers enregistré sous le N D8176 auprès de la CNCIF Association agréée par l Autorité des Marchés Financiers et sous le N 13311 auprès de l'orias - Registre unique des

C cumulés % 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Réservoirs hydrauliques scandinaves Année 215 (Source: Nordpool; analyse INDAR Energy) Pourcentage des disponibilités dans les barrages scandinaves Source : Nordpool 1% = 12/4/24 : 121 176 GWh. Valeurs minimales, maximales et moyennes sur la période 199-26. Les réservoirs se reconstituent un peu trop lentement et les effets de cette situation pourraient apparaitre à l automne si la moyenne saisonnière n est pas atteinte. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 3 31 32 33 34 35 36 37 38 39 4 41 42 43 44 45 46 47 48 49 5 51 52 214 215 Moyenne Minimum Maximum Niveau des barrages français 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% Stocks hydrauliques en pourcentage - Données hebdomadaires 215 Moyenne, minimum et maximum sur la période 1997-214 (Source : RTE; Analyse : Indar Energy) De 1997 à 214,lLe bilan est calculé comme le rapport du stock constaté, en m3,par rapport au volume maximal de stockage sur le parc de référence : 5.7.16 m3. A partir de 215, il est calculé par rapport au potentiel maximum de production électrique, soit 3591GWh.. 214 MOYENNE MIN MAX 215 Source : RTE - Le bilan est calculé comme le rapport du stock constaté, en m 3, par rapport au volume maximal de stockage sur le parc de référence : 5.7.16 m 3. La recomposition des stocks hydrauliques s accélère et nous devrions, comme l année dernière, retrouver le niveau des moyennes saisonnières vers le milieu de l été. 5 45 4 35 3 25 2 15 Cumul des températures Moyenne, maxima et minima de la période 1978-214 Année 215 Les cumuls des températures restent toujours supérieurs aux moyennes saisonnières. Au regard des prévisions de Météo France, cette situation devrait s amplifier au cours des trois prochains mois. 1 5 1-janv. 1-févr. 1-mars 1-avr. 1-mai 1-juin 1-juil. 1-août 1-sept. 1-oct. 1-nov. 1-déc. -5 Cumul 214 Cumul 215 Moyenne Min Max 12 Indar Energy SARL au capital de 5 5,3 - Siège Social : 2, rue du Quatre Septembre PARIS 752 RCS Paris B 438 687 592 (21B12136) APE 722Z - SIRET 438 687 592 32 -TVA N FR 59438687592 Conseiller en Investissements Financiers enregistré sous le N D8176 auprès de la CNCIF Association agréée par l Autorité des Marchés Financiers et sous le N 13311 auprès de l'orias - Registre unique des

6- Actualités Europe Dans son allocution à la conférence annuelle d Eurelectric, le 1er juin, Miguel Arias Cañete, le commissaire européen en charge de l Energie, a indiqué que «le marché intérieur européen de l énergie doit maintenant lui-même s adapter aux changements pour garder tout son sens». Trois objectifs doivent être poursuivis : le marché intérieur doit à nouveau donner les bons signaux d investissement dans le secteur de l électricité ; il doit à la fois suivre et favoriser le développement des renouvelables ; et il doit permettre aux clients finals d être plus actifs. D autre part la Commission européenne (CE) estime que l Union européenne (UE) est «en bonne voie»pour atteindre son objectif de 2 % d énergies renouvelables (ENR) dans le mix énergétique, selon son dernier rapport, publié le16 juin. Dans le cadre de la déclaration de Madrid du 4 mars 215, un groupe à haut niveau a été institué, le 15 juin, à Luxembourg, pour faire avancer les grands projets d infrastructures énergétiques en Europe du Sud-Ouest. Le groupe assurera un suivi régulier et apportera une assistance technique aux Etats membres. Il s occupera dans un premier temps des interconnections gaz et électricité avec l Espagne Electricité France - Pour le second semestre 215, les réservations d Arenh sont tombées à 4 TWh. La baisse des prix sur le marché à terme de l électricité explique ce désintérêt. Dans sa délibération du 11 juin 215, la Cre a décidé d une hausse de 2,4 % de la grille tarifaire de RTE au 1er août 215. Gaz naturel En France, à partir du 8 décembre 215, la Cre sera compétente pour proposer au gouvernement les tarifs réglementés de vente (TRV) d électricité. D autre part le TRV introduit le Peg Nord à hauteur de 11% de la formule, la part marché augmente à 77% (contre 59.8% auparavant) avec une part importante d indexation sur le TTF contrats futures mensuels TTF (58,1 %) contrats futures trimestriels TTF (5,3 %) ; contrats futures annuels TTF (3 %). La baisse des marchés à conduit à une baisse tarifaire CO2 - Protocole de Kyoto Dans un courrier adressé au Président de la COP 21 (Conférence de Paris sur les changements climatiques) et à la CCNUCC (Convention-Cadre des Nations Unies sur les Changements Climatiques), six majors réclament une généralisation de la tarification du CO2 au niveau mondial. BG Group, BP, Eni, Shell, Statoil et Total demandent ainsi la création de mécanismes de tarification dans les pays/régions où il n en existe pas, et l instauration d un cadre mondial permettant, à terme, de relier entre eux les systèmes nationaux. The information and opinions contained in this report have been obtained from public sources believed to be reliable, but no representation or warranty, express or implied, is made that such information is accurate or complete and it should not be relied upon as such. This report does not constitute a prospectus or other offering document or an offer or solicitation to buy any securities or other investment. Information and opinions contained in the report are published for the assistance of recipients, but are not to be relied upon as authoritative or taken in substitution for the exercise of judgement by any recipient; they are subject to change without notice and not intended to provide the sole basis of any evaluation of the instruments discussed herein. This report is for the use of intended recipients and may not be reproduced (in whole or in part) or delivered or transmitted to any other person without the prior written consent of INDAR ENERGY 13 Indar Energy SARL au capital de 5 5,3 - Siège Social : 2, rue du Quatre Septembre PARIS 752 RCS Paris B 438 687 592 (21B12136) APE 722Z - SIRET 438 687 592 32 -TVA N FR 59438687592 Conseiller en Investissements Financiers enregistré sous le N D8176 auprès de la CNCIF Association agréée par l Autorité des Marchés Financiers et sous le N 13311 auprès de l'orias - Registre unique des