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DCG UE6 Finance d entreprise - Session 2016 - Proposition de CORRIGÉ 2016 dcg-lyon.fr Avertissement : ceci est un corrigé indicatif qui n engage que son auteur DOSSIER 1 Diagnostic financier - 11 points 1. Rappeler l utilité de la valeur ajoutée (VA). La valeur ajoutée mesure la richesse créée par l entreprise du fait de ses opérations d exploitation. Elle est partagée entre le personnel de l entreprise, l Etat, les prêteurs, les associés et l entreprise elle même. Elle permet de mesurer le poids économique de l entreprise et le pourcentage de variation de la valeur ajoutée est un bon indicateur de la croissance de l entreprise. 2. Procéder au calcul du partage de la valeur ajoutée entre le personnel, l Etat, les prêteurs et la société elle-même pour l exercice 2015 (annexe A à rendre avec la copie). Commenter brièvement les résultats obtenus. Tableau de calcul du partage de la valeur ajoutée Ratios 2015 2015 2014 Détail du calcul Résultat en % % Partage de la VA : VA = 1 174 348 100% 100% Personnel (494 051 + 155 380) / 55,30% 60,70% 1 174 348 Etat 71 616 / 1 174 348 6,10% 6,78% Prêteurs 15 110 / 1 174 348 1,29% 1,69% Restant (entreprise et associés) (1 174 348 494 051 155 380 71 616 15 110) / 1 174 348 37,31% 30,83% La nouvelle répartition de la valeur ajoutée en 2015 se fait au détriment des salariés et au profit de l entreprise et des associés. Cependant, on peut constater que le poste du compte de résultat «Salaires et traitements» est quasiment identique entre 2014 et 2015. L augmentation de la valeur ajoutée entre 2014 et 2015 (elle passe de 1 093 347 à 1 174 348 ) a donc profité à l entreprise et aux associés et pas aux salariés. Cette situation est à surveiller ; il faut faire attention à ne pas démotiver le personnel qui doit pouvoir participer à la croissance de l entreprise. La part des prêteurs diminue légèrement en raison du désendettement de l entreprise. 3. Calculer l excédent brut d exploitation (EBE) pour l exercice 2015 et rappeler la principale limite de cet indicateur. EBE = valeur ajoutée impôts, taxes et versements assimilés charges de personnel + subventions d exploitation = 1 174 348 71 616 494 051 155 380 = 453 301 L EBE permet de mesurer la performance économique de l entreprise, mais il ne permet de mesurer que la trésorerie potentielle susceptible d être dégagée par les opérations d exploitation et pas la trésorerie réelle dégagée par les opérations d exploitation (information fournie par l excédent de trésorerie d exploitation). UE 6 2016 Finance d entreprise 1 / 7 2016 dcg-lyon.fr - V1 31/05/2016

4. Procéder au calcul de la capacité d autofinancement (CAF) pour l exercice 2015. Calcul de la CAF à partir du résultat de l exercice : Résultat comptable de l exercice 13 536 + dotations aux amortissements, dépréciations et provisions (154 441 + 1 338) + 155 779 - reprises sur dépréciations et provisions - 0 + valeur comptable des éléments d actif cédés + 4 835 - produits de cession d éléments d actif - 0 - quote-part des subventions d investissement virées au résultat de l exercice - 4 000 Capacité d autofinancement de l exercice 170 150 5. Indiquer la similitude et la différence d approche entre le tableau de financement et les tableaux de flux de trésorerie. Le tableau de financement et les tableaux de flux de trésorerie sont des tableaux de flux ; ils privilégient une analyse dynamique à une analyse statique du financement de l'entreprise. En revanche, le tableau de financement du PCG met en évidence des flux de fonds (comptabilité d'engagement) alors que les tableaux de flux de trésorerie mettent en évidence des flux de trésorerie. Ainsi, les tableaux de flux de trésorerie ne prennent en compte que les flux monétaires (flux de recettes et de dépenses) et ignorent la notion de patrimoine. Par contre, le tableau de financement du PCG explique les variations des postes du bilan, lui-même représentatif du patrimoine de l entreprise (il montre les transformations du patrimoine au cours de l exercice). UE 6 2016 Finance d entreprise 2 / 7 2016 dcg-lyon.fr - V1 31/05/2016

6. Compléter le tableau de flux de trésorerie de l ordre des experts-comptables (OEC) pour l exercice 2015 (annexe B à rendre avec la copie). Opérations Flux de trésorerie liés à l'activité RESULTAT NET Élimination des charges et produits sans incidence sur la trésorerie ou non liés à l'activité + Amortissements, dépréciations et provisions (à l exclusion des dépréciations sur actif circulant) + Valeur comptable des éléments d actif cédés - Produits de cessions d éléments d actif - Quote-part des subventions d'investissement virée au résultat Marge brute d'autofinancement Moins : variation du besoin en fonds de roulement lié à l'activité (1) Flux net de trésorerie généré par l'activité (A) Flux de trésorerie liés aux opérations d'investissement Cessions d'immobilisations nettes d'impôts + Réductions d'immobilisations financières - Acquisitions d'immobilisations Variation des créances et dettes sur immobilisations (18 683 0) Flux net de trésorerie lié aux opérations d'investissement (B) Flux de trésorerie liés aux opérations de financement Augmentation ou réduction de capital (100 000 50 000) - Dividendes versés + Augmentation des dettes financières - Remboursements des dettes financières (2) + Subventions d'investissements reçues (3) - Variation du capital souscrit non appelé Variation de la trésorerie (A + B + C) Trésorerie d'ouverture Trésorerie de clôture (4) Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement (C) Exercice 2015 13 536 154 441 4 835 0-4 000 168 812-32 431 136 381-109 564 + 18 683-90 881 50 000 0 0-94 795 + 20 000-25 000-49 795-4 295 135 791 131 496 Exercice 2014-29 291 104 607 75 316-9 713 65 603-55 340-55 340 17 896 17 896 28 159 107 632 135 791 UE 6 2016 Finance d entreprise 3 / 7 2016 dcg-lyon.fr - V1 31/05/2016

(1) Variation du besoin en fonds de roulement lié à l'activité 2 015 2 014 Variation Stocks de matières premières 5 980 5 010 Clients et comptes rattachés 64 178 43 262 Créances diverses 24 508 16 322 Charges constatées d avance 12 756 8 041 Avances et acomptes reçus sur commandes - 13 529-17 051 Dettes fournisseurs - 175 163-180 512 Dettes fiscales et sociales - 124 768-112 712 Intérêts courus sur emprunts - 2778-3 607 Total - 208 816-241 247 32 431 (2) Remboursements des dettes financières Dettes financières au 31/12/2014 Augmentation Diminution Dettes financières au 31/12/2015 674 749 3 607 (intérêts courus) = 671 142 Subventions d investissement 0 94 795 (par différence) 671 142 + 0 x = 576 347 579 125 2 778 (intérêts courus) = 576 347 (3) Subventions d'investissements reçues Compte Solde au 31/12/2014 Augmentation Diminution Solde au 31/12/2015 0 20 000 (par 16 000 différence) (4) Trésorerie de clôture - 4 295 + 135 791 = 80 688 + 50 808 = 131 496 4 000 (compte 777 quote-part de subv virée au résultat) 7. En vous appuyant sur les résultats des questions précédentes et sur l ensemble des documents fournis, réaliser un diagnostic de l évolution de l activité économique et de la situation financière (notamment sur l évolution de la trésorerie et de l endettement) de la SHG pour l exercice 2015. Le CAHT de la société a progressé de 4,54% en 2015 alors que celui des entreprises du secteur ne progresse pas (-0,20% en moyenne). La valeur ajoutée a augmenté de 7,4% [(1 174 348 1 093 347) / 1 093 347]. Cette augmentation est supérieur à celle du CA en raison d une diminution des autres achats et charges externes. Du fait de l augmentation plus rapide de la VA par rapport à celle du CA, le taux de valeur ajoutée a légèrement augmenté et il est supérieur à celui du secteur. L EBE, qui permet de mesurer la performance économique de l entreprise, a quant à lui augmenté de 27,5% [(453 301 355 571) / 355 571] en raison de l augmentation du chiffre d affaires, de la baisse des autres achats et charges externes, et des charges sociales. La part du personnel dans le partage de la valeur ajoutée a diminué en 2015 car la valeur ajoutée a augmenté tandis que le poste «salaires et traitements» est quasiment identique et que les charges sociales ont diminué. La part de la valeur ajoutée distribuée aux salariés est ainsi moins importante que celle des entreprises du secteur. La CAF qui représente une ressource potentielle de trésorerie résultant de l activité de l entreprise a également augmenté de 137% [(170 150 71 716) / 71 716], ce qui confirme les effets positifs de la nouvelle politique menée par M. Lesombre. Enfin, la rentabilité économique après impôt est redevenue positive grâce au résultat d exploitation positif de l année, mais elle reste encore inférieure à la moyenne du secteur. Même si le taux d endettement reste trop important et très supérieur à celui des entreprises du secteur, il a beaucoup diminué par rapport à 2014 (les dettes financières ont baissé de 14%), ce qui est confirmé par la baisse du poids des charges d intérêt dans la valeur ajoutée (ce ratio Charges d intérêts/va se rapproche même de celui du secteur). La trésorerie a très légèrement diminué de 4 295 en 2015, mais elle reste largement positive (+ 131 496 ). L'analyse du tableau de flux montre que la marge brute d'autofinancement qui représente la capacité de l entreprise à dégager des ressources internes de son activité courante, a beaucoup augmenté en 2015 UE 6 2016 Finance d entreprise 4 / 7 2016 dcg-lyon.fr - V1 31/05/2016

puisqu elle a plus que doublé (grâce notamment à l augmentation du résultat). Le flux net de trésorerie généré par l activité reste largement positif et supérieur à celui de 2014 malgré l augmentation du BFR lié à l activité. Cette augmentation du BFR est principalement lié à l augmentation des créances clients (qui peut s expliquer par l augmentation du CA). L entreprise a investi au cours de l année et le flux de trésorerie interne couvre les flux liés à l'investissement. Le surplus du flux de trésorerie interne par rapport au flux lié à l'investissement a permis à l'entreprise de se désendetter, ce qui explique que le flux net de trésorerie lié aux opérations de financement soit négatif. L entreprise a même décidé d acheter des valeurs mobilières de placement durant l année, ce qui a entraîné une baisse des disponibilités. DOSSIER 2 Plan de financement - 6 points 1. Définir le besoin en fonds de roulement normatif. Le besoin en fonds de roulement (BFR) normatif, comme son nom l indique, vise à déterminer une «norme» du BFR. Il s agit de répondre à la question : «Quel est le niveau de BFR dont l entreprise a besoin pour fonctionner dans les conditions de cycle d exploitation qui sont envisagées?». Le BFR normatif permet ainsi de prévoir l effet des variations du chiffre d affaires sur le BFR. 2. Rappeler l utilité de cette méthode dans le cadre de l établissement du plan de financement. La méthode du BFR normatif étant une méthode d évaluation du niveau moyen du BFR en fonction du chiffre d affaires, son utilisation est donc tout à fait adaptée à des prévisions dans le cadre de l établissement du plan de financement (qui est un état financier prévisionnel). L hypothèse de proportionnalité du BFR par rapport au chiffre d affaires est exploitée : les prévisions de BFR sont déduites des prévisions de chiffre d affaires. 3. Indiquer comment il est possible d aboutir dans le cas de la société NEW SHOES à un BFR prévisionnel négatif. Que signifie-t-il? Le BFR prévisionnel de la société est négatif car : - les stocks et la livraison aux clients sont gérés par les fournisseurs de la société ; - le paiement des chaussures par les clients se fait certainement au comptant ou en tout cas rapidement ; - la société doit obtenir des délais de paiement de ses fournisseurs. Un BFR prévisionnel négatif signifie que la société dégagera une ressource de financement du fait des décalages entre les encaissements et les décaissements des flux liés à l activité de l entreprise. 4. Présenter le plan de financement initial, sans financements externes, de la société NEW SHOES pour les années 2017 à 2019 (annexe C à rendre avec la copie). Commenter brièvement. Calcul des CAF prévisionnelles EBE 240 000 280 000 340 000 - Amortissement (1 250 000 / 10) - 125 000-125 000-125 000 = Résultat avant impôt 115 000 155 000 215 000 - Impôt sur les sociétés - 38 000-52 000-72 000 = Résultat après impôt 77 000 103 000 143 000 + Amortissement + 125 000 + 125 000 + 125 000 CAF 202 000 228 000 268 000 UE 6 2016 Finance d entreprise 5 / 7 2016 dcg-lyon.fr - V1 31/05/2016

Variation du BFR BFR - 33 000-39 000-47 000 Variation du BFR - 33 000-6 000-8 000 Ressources CAF Variation du BFR Plan de financement initial 202 000 33 000 228 000 6 000 268 000 8 000 Total ressources 235 000 234 000 276 000 Emplois Investissements Dépôt de garantie 1 250 000 15 000 Total emplois 1 265 000 0 0 Ecart annuel - 1 030 000 234 000 276 000 Trésorerie initiale 50 000-980 000-746 000 Trésorerie finale - 980 000-746 000-470 000 Le projet n est pas viable sur 3 ans puisque la trésorerie finale en 2019 est négative. De plus, le plan de financement est déséquilibrée puisque la trésorerie finale est négative à chaque fin de période et notamment en 2017, ce qui nécessite un réajustement du plan de financement au cours de la première année (augmentation de capital, emprunt ). 5. Présenter le plan de financement définitif intégrant le financement par emprunt et apport en capital (annexe C à rendre avec la copie). Conclure sur la faisabilité du projet. Calcul des CAF prévisionnelles modifiées CAF avant ajustement 202 000 228 000 268 000 - Intérêts nets d IS 240 000 * 6% * 2/3 = 9 600 arrondi à 10 000 (240 000 240 000/4) * 6% * 2/3 = 7 200 arrondi à 7 000 CAF après ajustement 202 000 218 000 261 000 Ressources CAF Variation du BFR Apport en capital Emprunt Plan de financement définitif 202 000 33 000 750 000 240 000 218 000 6 000 261 000 8 000 Total ressources 1 225 000 224 000 269 000 Emplois Investissements Dépôt de garantie 1 250 000 15 000 Dividendes versés Remboursement emprunt 50 000 60 000 50 000 60 000 Total emplois 1 265 000 110 000 110 000 Ecart annuel - 40 000 114 000 159 000 Trésorerie initiale 50 000 10 000 124 000 Trésorerie finale 10 000 124 000 283 000 Suite au financement par emprunt et apport en capital, le plan de financement est équilibré puisque la trésorerie est positive à la fin de chaque période et le projet est viable sur 3 ans puisque le trésorerie finale est positive en 2019, ce qui confirme la faisabilité du projet. UE 6 2016 Finance d entreprise 6 / 7 2016 dcg-lyon.fr - V1 31/05/2016

DOSSIER 3 Gestion du risque de change - 3 points 1. Rappeler l intérêt pour l entreprise de se couvrir contre le risque de change. L intérêt pour l entreprise de se couvrir contre le risque de change est d éviter de subir une évolution défavorable du cours des monnaies étrangères (entre la date d opération et la date de paiement) qui entraînerait une perte de change plus ou moins importante affectant son résultat. Si l entreprise décide de ne pas se couvrir contre le risque de change, la conséquence principale est qu elle va être soumise aux aléas des fluctuations dès la parité et l entreprise peut au final subir une perte de change. 2. Calculer et qualifier la position de change de la société DESIGN CONTEMPORAIN vis-à-vis du dollar et de la livre sterling au 30 juin 2016 et au 15 juillet 2016. Position de change vis-à-vis du dollar : 25 000 + 40 000 182 500 = - 117 500 USD (position courte) Position de change vis-à-vis de la livre sterling : 18 500 GBP (position longue) 3. Indiquer la nature du risque auquel la société est confrontée au 30 juin 2016 et le type de couverture adapté sur les marchés à terme. Calculer le montant encaissé ou décaissé en euros par la société DESIGN CONTEMPORAIN. L entreprise court un risque d appréciation du dollar. Elle peut donc acheter à terme des dollars contre des euros. Montant décaissé : 117 500 * 0,9549 = 112 200,75 4. Indiquer la nature du risque auquel la société est confrontée au 15 juillet 2016 et le type de couverture adapté sur les marchés des options. Calculer le résultat de la couverture (en euros) sur ce marché pour la société DESIGN CONTEMPORAIN dans les deux cas suivants : - au 15/07/2016, la GBP cote 1,35 euro ; - au 15/07/2016, la GBP cote 1,27 euro. De par sa position de change, l entreprise est exposée au risque de diminution du cours de la livre sterling par rapport à l euro. Elle peut donc acheter une option de vente de livres sterling contre euros. Résultat de la couverture en euros : - au 15/07/2016, la GBP cote 1,35 euro : Si la GBP cote 1,35 euro, le cours est supérieur au prix d exercice et l entreprise a intérêt à abandonner l option. Elle encaissera 18 500 * 1,35 18 500 * 0,013 * 1,3459 = 24 651,31. Résultat de la couverture : 24 651,31 18 500 * 1,35 = - 323,69 (= valeur de la prime) ; - au 15/07/2016, la GBP cote 1,27 euro : Si la GBP cote 1,27 euro, le cours est inférieur au prix d exercice et l entreprise a intérêt à exercer l option. Elle encaissera 18 500 * 1,32 18 500 * 0,013 * 1,3459 = 24 096,31. Résultat de la couverture : 24 096,31 18 500 * 1,27 = + 601,31. UE 6 2016 Finance d entreprise 7 / 7 2016 dcg-lyon.fr - V1 31/05/2016