PRODUITS CHIMIQUES ET AUXILIAIRES DE SYNTHESE Société Anonyme au capital de 13.003.882 Siège social : 23 rue Bossuet ZI de la Vigne aux Loups 91160 LONGJUMEAU 622 019 503 R.C.S. Evry - APE : 241G Rapport semestriel 2007 I Comptes consolidés au 30 juin 2007 (En milliers d euros) BILAN CONSOLIDE AU 30 JUIN 2007 ACTIF (en milliers d'euros) Note 30-juin-07 31-déc-06 Actifs non courants Ecarts d'acquisition 4 12 305 12 305 Autres immobilisations incorporelles nettes 5 3 136 2 554 Immobilisations corporelles nettes 6 78 037 81 890 Immobilisations financières 1 234 1 203 Instruments financiers 568 560 Impôts différés 13 4 225 4 635 Total des actifs non courants 99 505 103 147 Actifs courants Stocks 8 54 989 56 179 Clients et comptes rattachés 9 36 783 31 268 Autres créances 10 11 540 9 575 Valeurs mobilières de placement 12 574 21 Trésorerie & équivalents de trésorerie 12 1 510 3 210 Total des actifs courants 105 396 100 253 TOTAL ACTIF 204 901 203 400 Les notes annexes font partie intégrante des états financiers consolidés. 1
BILAN CONSOLIDE AU 30 JUIN 2007 PASSIF (en milliers d'euros) Note 30-juin-07 31-déc-06 Capitaux Propres Capital social 12 790 12 786 Primes d émission 17 795 18 050 Report à nouveau et autres réserves consolidées 42 012 36 944 Ecarts de conversion 444 110 Résultat de l exercice- part du groupe 837 1 188 Capitaux propres - part du groupe 73 878 69 078 Intérêts minoritaires - Capitaux propres de l'ensemble consolidé 73 878 69 078 Passifs non courants Provisions pour risques et charges 11 7 008 6 784 Participations dans des entreprises associées 7 1 595 993 Emprunts et dettes financières 12 56 712 61 838 Instruments financiers - - Compte courant 12 684 684 Impôts différés 13 969 948 Total des passifs non courants 66 968 71 247 Passifs courants Partie court terme des provisions pour risques et charges 11 749 477 Partie court terme des emprunts et dettes financières 12 22 713 19 757 Fournisseurs et comptes rattachés 14 24 981 28 387 Autres dettes 15 15 612 14 454 Total des passifs courants 64 055 63 075 TOTAL PASSIF 204 901 203 400 Les notes annexes font partie intégrante des états financiers consolidés. 2
COMPTE DE RESULTAT CONSOLIDE AU 30 JUIN 2007 (en milliers d'euros) Note 30-juin-07 30-juin-06 Chiffre d'affaires net 99 282 89 850 Autres produits de l'activité - - Achats consommés (35 031) (29 836) Charges de personnel (29 727) (27 962) Charges externes (18 570) (17 814) Impôts et taxes (2 949) (3 557) Dotations aux amortissements (6 614) (6 341) Dotations aux provisions 14 299 Autres produits et charges d exploitation (179) (47) Résultat opérationnel courant 6 226 4 592 Autres produits et charges opérationnels 16 (390) (292) Résultat opérationnel 5 836 4 300 Produits de trésorerie et équivalents de trésorerie 23 19 Coût de l endettement financier brut (2 635) (1 675) Coût de l endettement financier net 17 (2 612) (1 656) Autres produits et charges financiers (47) (47) Charge d impôts 19 (1 738) (667) Quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence (602) - Résultat net avant résultat des activités destinées à être cédées 837 1 930 Résultat net d'impôt des activités destinées à être cédées - (1 446) Résultat net total 837 484 Résultat net Intérêts minoritaires - 23 Résultat net Part du Groupe 837 461 Résultat par action (en euros) - Nombre moyen pondéré de titres en circulation 12 789 519 12 785 633 - Résultat net total par action 0,07 0,04 - Nombre moyen pondéré et dilué de titres (1) 13 587 119 12 861 433 - Résultat net total dilué par action 0,06 0,04 (1) Hors prise en compte de 5 329 413 actions potentiellement émises en cas d exercice de bons de souscription à 6,9 euros (pour 3 333 300 actions) et 9 euros (pour 1 996 113 actions). Les notes annexes font partie intégrante des états financiers consolidés. 3
TABLEAU DES FLUX DE TRESORERIE AU 30 JUIN 2007 (en milliers d'euros) 30-juin-07 30-juin-06 Flux de trésorerie liés à l'activité Résultat net - part du Groupe 837 461 Part des intérêts minoritaires dans le résultat net - 23 Elimination des charges et produits sans incidence sur la trésorerie ou non liés à l'activité 1 923 (574) +/- Dotations nettes aux amortissements et provisions (à l'exclusion de celles liées à l'actif circulant) 6 884 6 076 +/- Plus ou moins values de cessions - 292 + Coût de l'endettement financier net 2 612 1 656 +/- Charges d'impôts (y compris impôts différés) 1 738 667 Elimination du résultat des sociétés mises en équivalence 602 - +/- Incidence des activités destinées à être cédées - 1 446 Marge brute d'autofinancement des sociétés intégrées 14 596 10 047 - Impôts versés (1 291) (1 240) Variation du besoin en fonds de roulement lié à l'activité (y compris dette liée aux avantages au personnel) (8 663) (5 143) Flux net de trésorerie généré par l'activité 4 642 3 664 - Décaissements liés aux acquisitions d'immobilisations corporelles et incorporelles (3 200) (2 476) + Encaissements liés aux cessions d'immobilisations corporelles et incorporelles 2 35 - Décaissements liés aux acquisitions d'immobilisations financières (32) (2) + Encaissements liés aux cessions d'immobilisations financières - - +/- Incidence des variations de périmètre - - +/- Incidence des activités destinées à être cédées - 3 567 Flux net de trésorerie lié aux opérations d'investissement (3 230) 1 124 Flux de trésorerie liés aux opérations de financement Dividendes versés aux minoritaires des sociétés intégrées - - Augmentation (ou réduction) de capital en numéraire 35 - + Encaissements liés aux nouveaux emprunts 55 225 320 - Remboursements d'emprunts (y compris location financement) (60 161) (1 475) - Intérêts financiers net versés (y compris location financement) (2 612) (1 656) Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement (7 513) (2 811) Incidence des variations de cours des devises 59 16 VARIATION TRÉSORERIE (6 042) 1 993 Trésorerie à l'ouverture (8 499) (13 186) Trésorerie à la clôture (14 541) (11 193) AUGMENTATION (DIMINUTION) DE LA TRÉSORERIE (6 042) 1 993 Disponibilités 2 084 1 743 Découverts bancaires (16 625) (12 936) Trésorerie selon le tableau de flux de trésorerie (14 541) (11 193) Les notes annexes font partie intégrante des états financiers consolidés. 4
TABLEAU DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES AU 30 JUIN 2007 (en milliers d'euros) Capital Réserves liées au capital Ecarts de conversion Réserves et résultat consolidés Total - part du groupe Intérêts minoritaires Au 31 Décembre 2005 12 786 17 783 559 37 210 68 338 569 68 907 Opérations sur capital - - - - - - - Opérations sur titres auto-détenus - 328 - (328) - - - Dividendes versés - - - - - - - Résultat net de l'exercice (A) - - - 461 461 23 484 Variations de périmètre (1) - - - - - - - Variation et transfert en résultat des écarts de conversion (2) - - (110) - (110) - (110) Résultat enregistré directement en capitaux propres (B)=(1)+(2) - - (110) - (110) - (110) Total des produits et charges de la période (A)+(B) - - (110) 461 351 23 374 Au 30 juin 2006 12 786 18 111 449 37 343 68 689 592 69 281 Total Opérations sur capital - - - - - - - Opérations sur titres auto-détenus - (61) - 61 - - - Dividendes versés - - - - - - - Résultat net de l'exercice (A) - - - 727 727 (4) 723 Variations de périmètre (1) - - - - - (588) (588) Variation et transfert en résultat des écarts de conversion (2) - - (339) - (339) - (339) Résultat enregistré directement en capitaux propres (B)=(1)+(2) - - (339) - (339) (588) (927) Total des produits et charges de la période (A)+(B) - - (339) 727 388 (592) (204) Au 31 décembre 2006 12 786 18 050 110 38 131 69 078-69 078 Opérations sur capital 4 31-3 594* 3 629-3 629 Opérations sur titres auto-détenus - (286) - 286 - - - Dividendes versés - - - - - - - Résultat net de l'exercice (A) - - - 837 837-837 Variations de périmètre (1) - - - - - - - Variation et transfert en résultat des écarts de conversion (2) - - 334-334 - 334 Résultat enregistré directement en capitaux propres (B)=(1)+(2) - - 334-334 - 334 Total des produits et charges de la période (A)+(B) - - 334 837 1 171-1 171 Au 30 juin 2007 12 790 17 795 444 42 848 73 878-73 878 Le capital social est composé de 13 003 882 actions de 1 euro de nominal au 30 juin 2007. PCAS détient également 214 363 actions propres. Celles-ci sont enregistrées en diminution des capitaux propres consolidés du Groupe. (*) intègre à hauteur de 2 millions d euros la composante Capitaux Propres de l émission d OBSAR finalisée à la fin du premier semestre 2007 et pour 1,6 million d euros la contre partie de la charge correspondant à la mise en place du programme d attribution d actions gratuites et d options de souscription d actions mis en place début 2007 (cf. faits marquants du semestre). Les notes annexes font partie intégrante des états financiers consolidés. 5
II Sélection de notes aux états financiers consolidés semestriels résumés 1 Faits marquants du semestre 1.1. Renforcement de la structure financière du Groupe Dans le cadre de la poursuite de sa stratégie de renforcement de la structure financière du Groupe, PCAS a ouvert des discussions avec ses partenaires bancaires et financiers sur la structure de son endettement, et notamment celle du crédit syndiqué mis en place en 2005 (58,8 millions d euros au 31 décembre 2006) que PCAS a souhaité rembourser par anticipation en le remplaçant par des ressources plus adaptées à sa stratégie de développement. Ces discussions ont abouti à une nouvelle structure de l endettement à la fin du premier semestre 2007 : signature d un nouveau crédit syndiqué de 36 millions d euros donnant lieu à des remboursements semestriels de 3,25 millions d euros à compter du 18 avril 2008, émission d OBSAR pour un montant net de frais de 19,3 millions d euros, opération sursouscrite tant par les investisseurs institutionnels que par les particuliers, présentant les principales caractéristiques suivantes : nominal : 600 euros nombre d OBSAR : 33 333 nombre de BSAR : 3 333 300 prix d émission : 600 euros échéance : 31 décembre 2012 coupon annuel des obligations : 5,25% prix de remboursement des obligations : 606 euros prix d exercice des BSAR : 6,90 euros période d exercice des BSAR : à tout moment et ce jusqu au 31 décembre 2012 Conformément aux règles IFRS actuellement en vigueur, cette dette hybride intègre une composante Dette et une composante Capitaux Propres qui s élèvent au 30 juin 2007 respectivement à 17,3 millions d euros et 2 millions d euros. 1.2. Programme d attribution d actions gratuites et d options de souscription Faisant usage de l autorisation accordée par l Assemblée Générale Mixte du 9 juin 2006, le conseil d administration du 20 octobre 2006 a autorisé la mise en œuvre d un programme d attribution d actions gratuites et d options de souscription d actions et délégué au comité des rémunérations la fixation de la liste des bénéficiaires et les modalités y afférentes. Ce programme, destiné à motiver le management et l encadrement de PCAS concerne environ 60 personnes pour un nombre total d actions gratuites à émettre de 615 000 actions, dont 315 000 sous condition de résultat d exploitation consolidé courant minimum en 2007 et 2008 respectivement de 10 et 15 millions d Euros, et 150 000 options de souscription d actions nouvelles au prix de 6 euros. La mise en place de ce plan est intervenue début 2007 et a donné lieu, conformément aux normes IFRS, à l enregistrement d une charge opérationnelle courante de 1,6 millions d euros dans les comptes du premier semestre 2007, sans incidence sur la situation nette et la trésorerie. 6
2 Base de préparation de l information financière semestrielle résumée Ce jeu résumé d états financiers consolidés semestriels au 30 juin 2007 a été préparé conformément à IAS 34, Information financière intermédiaire. Le rapport financier semestriel résumé doit être lu en liaison avec les états financiers annuels de cet exercice. Les méthodes comptables appliquées sont les mêmes que celles adoptées pour la préparation des états financiers annuels pour l exercice clos le 31 décembre 2006, telles qu exposées dans les états financiers annuels pour l exercice clos le 31 décembre 2006. Sur la base des analyses effectuées par le groupe, les nouvelles normes et interprétations d application obligatoire en IFRS à compter du 1er janvier 2007 conduiront à fournir des informations supplémentaires dans les notes annexes aux états financiers consolidés de l exercice 2007. Le groupe n a pas anticipé de normes et interprétations dont l application n est pas obligatoire en 2007, et n a pas encore pris de décision, à la date d établissement des états financiers semestriels, quant à leur application dans ses comptes annuels 2007. Recours à des estimations Pour préparer les informations financières conformément aux principes comptables généralement admis, la Direction du Groupe doit procéder à des estimations et faire des hypothèses qui affectent les montants présentés au titre des éléments d actifs et de passifs ainsi que les informations financières et les montants présentés au titre des produits et charges de l exercice. La Direction du Groupe revoit ses estimations et appréciations de manière constante sur la base de son expérience passée ainsi que de divers autres facteurs jugés raisonnables, qui constituent le fondement de ses appréciations de la valeur comptable des éléments d actifs et de passifs. Les résultats réels pourraient différer sensiblement de ces estimations en fonction d hypothèses ou de conditions différentes. 3 Variations de périmètre de consolidation Aucune variation de périmètre n est intervenue au cours du premier semestre 2007 7
4 - Ecarts d acquisition 30 juin 2007 31 décembre 2006 (en milliers d'euros) Montant Montant Montant Montant Dépréciation Dépréciation Brut Net Brut Net PCAS 4 371-4 371 4 371-4 371 Expansia 7 934-7 934 7 934-7 934 Total Général 12 305-12 305 12 305-12 305 5 - Immobilisations incorporelles (en milliers d'euros) 31 déc 2006 Augmentations Diminutions Variations de périmètre Ecarts de conversion Autres mouvements 30 juin 2007 Concessions et brevets 5 836 26 - - - - 5 862 Fonds de commerce 339 - - - - - 339 Autres immobilisations incorporelles 231 964 - - - - 1 195 Montant Brut 6 406 990 - - - - 7 396 Concessions et brevets (3 513) (409) - - - - (3 922) Fonds de commerce (339) - - - - - (339) Autres immobilisations incorporelles - - - - - - - Montant des Amortissements (3 852) (409) - - - - (4 261) Concessions et brevets 2 323 (383) - - - - 1 940 Fonds de commerce - - - - - - - Autres immobilisations incorporelles 231 964 - - - - 1 195 Montant des immobilisations Nettes 2 554 581 - - - - 3 135 L augmentation des immobilisations incorporelles au premier semestre 2007 correspond à hauteur de 959 milliers d euros au projet en cours d implémentation généralisée de l ERP JD Edwards au sein du groupe dont la mise en service est prévue au 1 er janvier 2008. 8
6- Immobilisations corporelles (en milliers d'euros) 31 déc 2006 Dimi- Ecarts Augmentations nutions périmètre mouvements Variations de Autres de conversion 30 juin 2007 Terrains 9 854 - - - 5-9 859 Crédit-bail immobilier 4 374 - - - - - 4 374 Constructions 51 882 290 - - 145 (133) 52 184 Installations techniques 118 489 1 653 (9) - 513 528 121 174 Crédit-bail mobilier 937 - - - - - 937 Immobilisations en cours 2 094 69 - - - (394) 1 769 Autres immobilisations corporelles 9 976 197 - - 39 (1) 10 211 Montant Brut 197 606 2 209 (9) - 702-200 508 Terrains (491) (32) - - - - (523) Crédit-bail immobilier (2 356) (47) - - - - (2 403) Constructions (19 505) (1 060) - - (65) 91 (20 539) Installations techniques (85 875) (4 609) 9 - (442) (91) (91 008) Crédit-bail mobilier (624) (71) - - - - (695) Autres immobilisations corporelles (6 865) (401) - - (37) - (7 303) Amortissements (115 716) (6 220) 9 (544) - (122 471) Terrains 9 363 (32) - - 5-9 336 Crédit-bail immobilier 2 018 (47) - - - - 1 971 Constructions 32 377 (770) - - 80 (42) 31 645 Installations techniques 32 614 (2 956) - - 71 437 30 166 Crédit-bail mobilier 313 (71) - - - - 242 Immobilisations en cours 2 094 69 - - - (394) 1 769 Autres immobilisations corporelles 3 111 (204) - - 2 (1) 2 908 Montant Net 81 890 (4 011) - - 158-78 037 7 Participations dans les entreprises associées (en milliers d euros) 30 juin 2007 31 décembre 2006 PCAS Biosolution (1) (624) (25) PCF (2) (971) (968) Total (1 595) (993) (1) PCAS Biosolution, filiale commune (50/50) entre PCAS et Protéus, est consolidée selon la méthode de mise en équivalence conformément à l'option prévue dans la norme IAS 31. (2) PCF est mise en équivalence suite à la cession par PCAS de 50,13 % de sa participation intervenue le 30 décembre 2006. Raison Sociale Actifs Passifs hors CP Résultat IFRS Pourcentage de participation au 30/06/2007 PCAS Biosolution 759 1 357 (598) 50,00 % PCF 12 889 11 151 (4) 49,87 % Le résultat du premier semestre 2006 de la société PCF figure en résultat net d impôt des activités destinées à être cédées pour 1 446 milliers d euros. 9
8 - Stocks et en-cours (en milliers d euros) 30 juin 2007 31 décembre 2006 Matières premières et autres approvisionnements 15 218 16 516 En-cours de production et produits finis 39 386 39 331 Marchandises 386 332 Montant net 54 990 56 179 9 - Clients et comptes rattachés Les créances clients ont une échéance à moins d un an. 9.1 Clients et comptes rattachés (en milliers d euros) 30 juin 2007 31 décembre 2006 Clients et comptes rattachés 36 825 31 311 Provisions pour créances douteuses (42) (43) Montant net 36 783 31 268 9.2 Clients et comptes rattachés ventilés par devises (en milliers d euros) 30 juin 2007 31 décembre 2006 Clients et comptes rattachés en euros 31 641 26 055 Clients et comptes rattachés en dollars 5 084 5 183 Clients et comptes rattachés en autres devises 58 30 Montant net 36 783 31 268 10 - Autres créances Les autres créances s analysent comme suit aux 30 juin 2007 et 31 décembre 2006 : (en milliers d euros) 30 juin 2007 31 décembre 2006 Créances sur l'etat 7 413 6 988 Autres créances 3 166 1 639 Charges constatés d'avance 961 948 Avances et acomptes versés sur commandes - - Total 11 540 9 575 10
11 - Provisions Provisions pour risques et charges Le détail et les variations des provisions pour risques et charges sont les suivants (en milliers d euros) 30 juin 2007 31 décembre 2006 Provisions pour retraite et autres avantages au personnel 5 120 4 925 Provisions pour médailles du travail 762 783 Provisions pour frais de santé 1 072 1 025 Autres provisions pour risques et charges 802 529 Montant brut 7 756 7 262 Ventilation courant / non-courant Non-courant 7 007 6 784 Courant 749 478 Montant imputé au compte de résultat au titre : - des prestations de retraite 195 381 - des frais de santé 47 93 Provisions pour retraites L évaluation des engagements de retraites prend en compte : le statut, l âge et l ancienneté acquise par chaque salarié, l âge prévisible de départ à la retraite (63 ans pour les cadres et 61 ans pour les non cadres), le taux de rotation estimé par tranche d âge, le salaire moyen mensuel individuel, incluant les primes et gratifications, majoré des charges sociales patronales, le taux de revalorisation prévisionnel des salaires, le taux d actualisation de l engagement projeté à la date de départ, les tables de mortalité publiées à l échelle nationale (Insee 2004). Prestations de retraite Les montants constatés au bilan sont déterminés de la façon suivante : (en milliers d euros) 30 juin 2007 31 décembre 2006 Valeur actualisée des obligations financées 5 333 5 617 Juste valeur des actifs du régime (1 130) (1 130) 4 203 4 487 Coût des services passés non financés (275) (287) Pertes actuarielles non reconnues 896 429 Actif inscrit au bilan 296 296 Passif inscrit au bilan 5 120 4 925 11
Le tableau ci-après indique les montants comptabilisés au compte de résultat : (en milliers d euros) 30 juin 2007 31 décembre 2006 Coût des services rendus 155 336 Coût financier 128 238 Rendement attendu des actifs du régime (26) (46) Coût des services passés 12 23 Amortissements des (gains)/pertes actuariels (13) - Prestations payées directement par l employeur (61) (311) Prestations remboursées à l employeur - 141 Montant total inclus dans charges liées aux avantages du personnel 195 381 Les variations du passif inscrit au bilan sont indiquées ci-après : (en milliers d euros) 30 juin 2007 31 décembre 2006 A l ouverture 4 925 4 948 Différences de conversion - - Reprises sur provisions - - Cotisations au fonds d assurance - - Total de la charge imputée au compte de résultat 195 381 Prestations remboursées à l employeur - (141) Variations de périmètre - (263) A la clôture 5 120 4 925 La variation de la valeur des engagements est la suivante : (en milliers d euros) 30 juin 2007 31 décembre 2006 Valeur totale des engagements à l ouverture (4 487) (4 511) Coût des services rendus (155) (336) Coût de l actualisation (128) (238) Rendement attendu des actifs 26 46 Coût des services passés non financés (287) (310) Gain ou (pertes) actuarielles 767 429 Prestations payées 61 311 Prestations remboursées - (141) Sortie de périmètre - 263 Valeur totale des engagements à la clôture (4 203) (4 487) 12
Les principales hypothèses sont les suivantes : 30 juin 2007 31 décembre 2006 Taux d actualisation 5,09% 4,55% Rendement attendu des actifs des régimes de retraite 4,55% 4,01% Taux d augmentation futur des salaires cadres 3% 3% Taux d augmentation futur des salaires non cadres 2,5% 2,5% Les hypothèses se rapportant aux taux de mortalité futurs reposent sur des données provenant de statistiques publiées et de données historiques pour chaque territoire. Provisions médailles du travail Sont provisionnées ici les médailles du travail à verser aux salariés à certaines dates anniversaires de leur présence dans chacune des sociétés françaises du Groupe. Provision frais de santé Cette provision couvre les engagements relatifs aux clauses particulières d un contrat frais de santé de PCAS SA. 12 - Endettement Net Les dettes long terme et court terme du Groupe se décomposent comme suit : (en milliers d euros) 30-juin-07 31-déc-06 Dettes à long terme (hors part court terme) Emprunts et dettes financières à moyen et long terme 55 553 60 547 Dettes financières / contrats de location-financement 480 632 Réserve de participation des salariés 521 472 Autres emprunts et dettes financières 156 187 Total dettes long terme 56 710 61 838 Compte Courant Dynaction 684 684 Dettes à court terme Part court terme des emprunts et dettes financières à moyen et long terme 4 855 6 329 Part court terme des dettes financières / contrats de location-financement 1 071 1 107 Concours bancaires courants 16 611 11 729 Part court terme de la réserve de participation des salariés - 201 Part court terme des autres emprunts et dettes financières 81 71 Intérêts courus 96 320 Total dettes court terme 22 714 19 757 Total dette brute 80 108 82 279 Valeurs mobilières de placement 573 21 Disponibilités 1 510 3 210 Total dette nette 78 025 79 048 Les emprunts et dettes financières à moyen et long terme intègrent à hauteur de 17,3 millions d euros la composante dette de l OBSAR émise à la fin du premier semestre 2007 (cf. faits marquants de l exercice). 13
Les emprunts à moyen terme sont garantis à hauteur de 36 millions d euros par des nantissements de titres de participations (voir note 20). Les dettes bancaires de St-Jean Photochimie sont assorties de diverses garanties sur les actifs de la société. Ces dettes bancaires s élèvent à 1 million d euros au 30 juin 2007 contre 0,6 million d euros au 31 décembre 2006. Au 30 juin 2007, la valeur de marché des valeurs mobilières de placement ressort à 0,57 million d euros. Echéances des dettes à long et court terme (en milliers d euros) 30 juin 2007 31 déc 2006 A moins de 6 mois 18 087 13 804 Entre 6 et 12 mois 4 627 5 954 Entre 1 et 5 ans 31 833 61 146 A plus de 5 ans 25 561 1 375 Total 80 108 82 279 Dettes financières ventilées par taux (en milliers d euros) Emprunts et dettes financières à moyen et long terme Taux fixe 30 juin 2007 Taux variable 30 juin 2007 Total 30 juin 2007 19 446 40 962 60 408 Dettes financières / Crédit-bail 733 818 1 551 Autres emprunts et dettes financières 28 16 038 16 066 Total 20 207 57 818 78 025 Dans le cadre d une politique de gestion du risque de taux ayant pour objectif de se couvrir contre les risques de hausse des taux, le Groupe a eu recours aux instruments financiers suivants : Taux échangés Montants (en milliers Termes d euros) Swap à taux fixe de 2,665 % EURIBOR 3 mois 20 893 09/2008 Swap à taux fixe de 2,75 % EURIBOR 3 mois 25 071 09/2008 Après couverture, la part des dettes à taux fixe représente 85 % au 30 juin 2007 (66 % en 2006). Le taux moyen d intérêt s établit au 30 juin 2007 à 6,29 % (4,58 % en 2006). Une augmentation de un point de base des taux d intérêts court terme aurait eu au premier semestre 2007 pour conséquence une augmentation corrélative des charges financières du Groupe de 119 milliers d euros. Les sommes dues au titre du crédit syndiqué de 36 millions d euros sont assorties de ratios tels que décrits en note 20 de l annexe. 14
13 Impôts différés (en milliers d euros) 30 juin 2007 31 déc 2006 Provisions réglementées (2 829) (2 911) Déficits reportables 4 038 4 372 Autres retraitements 2 047 2 226 Total 3 256 3 687 14 - Fournisseurs et comptes rattachés Les dettes fournisseurs ont une échéance à moins d un an. 14.1 Fournisseurs et comptes rattachés ventilés par nature (en milliers d euros) 30 juin 2007 31 déc 2006 Fournisseurs et comptes rattachés 22 947 24 311 Fournisseurs d immobilisations et comptes rattachés 2 034 4 076 Total 24 981 28 387 14.2 Fournisseurs et comptes rattachés ventilés par devises (en milliers d euros) 30 juin 2007 31 déc 2006 Fournisseurs et comptes rattachés en euros 23 274 26 790 Fournisseurs et comptes rattachés en dollars 1 428 1 054 Fournisseurs et comptes rattachés en autres devises 279 543 Total 24 981 28 387 15 - Autres dettes Les autres dettes s analysent comme suit au 30 juin 2007 et 31 décembre 2006 : (en milliers d euros) 30 juin 2007 31 déc 2006 Dettes fiscales 2 227 1 578 Dettes sociales 11 401 9 689 Autres dettes 1 768 1 542 Produits constatés d avance 216 1 645 Total 15 612 14 454 15
16 - Autres produits et charges opérationnels (en milliers d euros) 30 juin 2007 30 juin 2006 +/- values de cessions d actifs non courants corporels ou incorporels 5 - Dépréciations d actifs non courants corporels ou incorporels - (292) Ecarts d acquisition négatifs - - Coûts des licenciements économiques (395) - Autres - - Total (390) (292) 17 - Coût de l endettement financier net (en milliers d euros) 30 juin 2007 30 juin 2006 Produits de trésorerie et d équivalents de trésorerie Résultat de cessions des Valeurs Mobilières de Placement (23) (19) Résultat des couvertures de taux et de change sur trésorerie et équivalents de trésorerie - - Coût de l endettement financier brut Charges d intérêts sur opérations de financement 2 643 2 273 Résultat des couvertures de taux et de change sur endettement financier brut (8) (598) Total 2 612 1 656 18 Information sectorielle En raison de l organisation interne du Groupe, les axes de présentation pour les informations sectorielles sont les branches d activités pour l axe primaire et les zones géographiques pour l axe secondaire. Ventilation par secteur d activité (en milliers d euros) 30 juin 2007 Synthèse pharma Chimie fine de spécialités Total Chiffre d affaires 59 930 39 352 99 282 Résultat opérationnel courant 3 838 2 388 6 226 30 juin 2006 Chiffre d affaires 56 985 32 865 89 850 Résultat opérationnel courant 4 682 (90) 4 592 16
Ventilation des immobilisations par zones géographiques et monétaires (en milliers d euros) France Finlande Canada Total 30 juin 2007 Ecarts d acquisition 12 305 - - 12 305 Autres immobilisations incorporelles 2 815 321-3 136 Immobilisations corporelles 66 408 9 142 2 487 78 037 31 décembre 2006 Ecarts d acquisition 12 305 - - 12 305 Autres immobilisations incorporelles 2 148 406-2 554 Immobilisations corporelles 70 214 9 240 2 436 81 890 (en milliers d euros) Euro Dollar Canadien Total 30 juin 2007 Ecarts d acquisition 12 305-12 305 Autres immobilisations incorporelles 3 136-3 136 Immobilisations corporelles 75 550 2 487 78 037 31 décembre 2006 Ecarts d acquisition 12 305-12 305 Autres immobilisations incorporelles 2 554-2 554 Immobilisations corporelles 79 454 2 436 81 890 19 Charge d impôts sur le résultat (en milliers d euros) 30 juin 2007 30 juin 2006 Impôts courants (1 291) (1 240) Impôts différés (447) 573 Total (1 738) (667) Le montant de l impôt sur le résultat du Groupe est différent du montant théorique qui ressortirait du taux d imposition moyen pondéré applicable aux bénéfices des sociétés consolidées en raison des éléments suivants : (en milliers d euros) 30 juin 2007 30 juin 2006 Résultat net avant impôts 3 177 2 597 Impôt théorique (34,43%) (1 094) (894) Engagement de rachat d intérêts minoritaires (18) (51) Non activation des pertes fiscales (185) 195 Autres différences permanentes 101 50 Crédits d impôts recherche (88) - Différences de taux d imposition étranger 105 114 Programme d attribution d actions gratuites et d options de souscription d actions (564) - Autres retraitements 5 (81) Charge d impôts sur le résultat (1 738) (667) 17
20 - Engagements hors bilan Nantissement des titres de Participations Nantissement des titres de Participations relatifs au crédit syndiqué de 36 millions d euros mis en place le 26 juin 2007. Date de départ Date d échéance Nombre % capital nanti du nantissement du crédit d actions Expansia 26/06/2007 18/04/2013 603 480 100% VLG Chem 26/06/2007 18/04/2013 3 179 867 85% PCAS Finland 26/06/2007 18/04/2013 25 000 100% Risques d exigibilité des dettes financières (covenants) Les sommes dues au titre du crédit syndiqué de 36 millions d euros mis en place le 26 juin 2007 deviendraient exigibles en cas de non respect d un des ratios financiers suivants pour chacune des dates de test indiquées dans le tableau figurant ci-dessous : Date de test Ratio de levier (R1) Ratio de gearing (R2) Ratio de couverture des frais financiers (R3) 30 juin 2007 R1 3,75 R2 1,30 R3 4,50 31 décembre 2007 R1 3,50 R2 1,20 R3 4,50 30 juin 2008 R1 3,25 R2 1,10 R3 5,00 31 décembre 2008 R1 3,00 R2 1,00 R3 5,00 30 juin 2009 R1 3,00 R2 1,00 R3 5,00 31 décembre 2009 R1 3,00 R2 1,00 R3 5,00 30 juin 2010 R1 2,75 R2 1,00 R3 5,00 31 décembre 2010 R1 2,75 R2 1,00 R3 5,00 30 juin 2011 R1 2,75 R2 1,00 R3 5,00 31 décembre 2011 R1 2,50 R2 1,00 R3 5,00 30 juin 2012 R1 2,50 R2 1,00 R3 5,00 31 décembre 2012 R1 2,50 R2 1,00 R3 5,00 DEFINITIONS FINANCIERES R1 : «ratio de Levier» désigne le ratio de la Dette Financière Nette sur l EBE. R2 : «ratio de Gearing» désigne le ratio de la Dette Financière Nette sur les capitaux propres. R3 : «ratio de Couverture des Frais Financiers» désigne le ratio de l'ebe sur le coût de l Endettement Financier Net. «Capitaux Propres» désigne le montant des capitaux propres de l ensemble consolidé tel qu il figure dans le bilan consolidé du Groupe, augmenté des actions auto-détenues. «Dette Financière Nette» désigne la Dette Financière, 18
- diminuée du montant de la trésorerie et équivalents de trésorerie, tel qu il figure à l actif du bilan consolidé du groupe ; - diminuée du montant des valeurs mobilières de placement, tel qu il figure à l actif du bilan consolidé du groupe ; - diminuée des actions auto-détenues. «EBE» désigne le montant du résultat opérationnel courant, tel qu il figure dans le compte de résultat consolidé du Groupe : - augmenté du montant des dotations aux amortissements, tel qu il figure dans le compte de résultat consolidé du Groupe ; - augmenté du montant des dotations aux provisions, tel qu il figure dans le compte de résultat consolidé du Groupe ; - augmenté du montant des charges liées aux avantages au personnel sous forme d attribution d actions gratuites ou de stocks options. «Coût de l Endettement Financier Net» désigne le coût de l endettement financier tel qu il figure dans le compte de résultat consolidé du Groupe. Les ratios, déterminés sur la base des comptes semestriels 2007 sont respectés (3,00 pour le ratio de levier ; 1,00 pour le ratio de gearing ; et 5,66 pour le ratio de couverture des frais financiers). Les autres engagements hors bilan n ont enregistré aucune variation significative au cours du 1 er semestre 2007. 21 Effectif moyen des activités poursuivies 30 juin 2007 31 déc 2006 Cadres 183 184 Agents de maîtrise 405 399 Ouvriers 472 466 Total 1 060 1 049 22 Soldes et transactions avec les parties liées Dynaction SA détient 67,78% du capital de PCAS au 30 juin 2007. Les comptes du Groupe PCAS sont intégrés globalement dans les comptes du Groupe Dynaction. Transactions effectuées avec Dynaction : 19
(en milliers d euros) 30 juin 2007 31 décembre 2006 Actif Créances - - Passif Compte courant 684 684 Autres dettes 24 - Résultat Prestations de services - 3 Autres achats et charges externes (23) (45) Intérêts et charges assimilés - - 23 Litiges Il n existe actuellement aucun litige ou arbitrage susceptible d avoir ou ayant eu dans le passé une incidence sensible sur la situation financière du groupe PCAS, son activité, son résultat ou son patrimoine ainsi que de ses filiales. Il n existe pas de risque majeur qui pourrait affecter l activité normale du groupe. 24 Evénements postérieurs à la clôture Il n existe pas d événement postérieur à la clôture susceptible d affecter de façon significative les comptes de la maison mère. 25 Identité de la société consolidante Les comptes du groupe PCAS sont intégrés dans les comptes du groupe Dynaction - 23 rue Bossuet Z.I. de la Vigne aux Loups 91160 Longjumeau. 20
III Rapport d activité FAITS MARQUANTS DU SEMESTRE Renforcement de la structure financière du Groupe Dans le cadre de la poursuite de sa stratégie de renforcement de la structure financière du Groupe, PCAS a ouvert des discussions avec ses partenaires bancaires et financiers sur la structure de son endettement, et notamment celle du crédit syndiqué mis en place en 2005 (58,8 millions d euros au 31 décembre 2006) que PCAS a souhaité rembourser par anticipation en le remplaçant par des ressources plus adaptées à sa stratégie de développement. Ces discussions ont abouti à une nouvelle structure de l endettement à la fin du premier semestre 2007 : signature d un nouveau crédit syndiqué de 36 millions d euros donnant lieu à des remboursements semestriels de 3,25 millions d euros à compter du 18 avril 2008, émission d OBSAR pour un montant net de frais de 19,3 millions d euros, opération sursouscrite tant par les investisseurs institutionnels que par les particuliers, présentant les principales caractéristiques suivantes : nominal : 600 euros nombre d OBSAR : 33 333 nombre de BSAR : 3 333 300 prix d émission : 600 euros échéance : 31 décembre 2012 coupon annuel des obligations : 5,25% prix de remboursement des obligations : 606 euros prix d exercice des BSAR : 6,90 euros période d exercice des BSAR : à tout moment et ce jusqu au 31 décembre 2012 Conformément aux règles IFRS actuellement en vigueur, cette dette hybride intègre une composante Dette et une composante Capitaux Propres qui s élèvent au 30 juin 2007 respectivement à 17,3 millions d euros et 2 millions d euros. Programme d attribution d actions gratuites et d options de souscription Faisant usage de l autorisation accordée par l Assemblée Générale Mixte du 9 juin 2006, le conseil d administration du 20 octobre 2006 a autorisé la mise en œuvre d un programme d attribution d actions gratuites et d options de souscription d actions et délégué au comité des rémunérations la fixation de la liste des bénéficiaires et les modalités y afférentes. Ce programme, destiné à motiver le management et l encadrement de PCAS, concerne environ 60 personnes pour un nombre total d actions gratuites à émettre de 615 000 actions, dont 315 000 sous condition de résultat d exploitation consolidé courant minimum en 2007 et 2008 respectivement de 10 et 15 millions d Euros, et 150 000 options de souscription d actions nouvelles au prix de 6 euros. La mise en place de ce plan est intervenue début 2007 et a donné lieu, conformément aux normes IFRS, à l enregistrement d une charge opérationnelle courante de 1,6 millions d euros dans les comptes du premier semestre 2007, sans incidence sur la situation nette et la trésorerie. 21
A C T I V I T E E T R E S U L T A T S D U S E M E S T R E K 1er semestre 2007 1er semestre 2006 Chiffre d'affaires 99 282 89 850 Excédent Brut d'exploitation 15 980 11 359 Résultat opérationnel courant 6 226 4 592 Autres produits et charges opérationnels -390-292 Résultat opérationnel 5 836 4 300 Coût de l'endettement financier net -2 612-1 656 Autres produits et charges financières -47-47 Charge d'impôts -1 738-667 Quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence -602 0 Résultat net avant résultat des activités destinées à être cédées 837 1 930 Résultat des activités destinées à être cédées 0-1 446 Résultat net 837 484 dont intérêts minoritaires 0 23 Le chiffre d affaires du groupe s est élevé à 99 282 K au premier semestre 2007, contre 89 850 K au premier semestre 2006, soit une augmentation de 10.5% (+4.5 % pour l année entière 2006). Le pôle Chimie Fine de Spécialité enregistre une forte progression (19,9 %), tirée depuis le deuxième semestre 2006 par les activités parfumerie-arômes-cosmétique et chimie de performance. Le pôle Synthèse Pharmaceutique croît pour sa part de 5,1 %. Le résultat opérationnel courant du premier semestre 2007 s est élevé à 6 226 K, à comparer à 4 592 K du premier semestre 2006. Ce Résultat Opérationnel Courant intègre la charge relative au programme d attribution d actions gratuites et d options de souscription d actions mis en place début 2007 pour un montant de 1 640 K. Le résultat net des activités destinées à être cédées correspond au premier semestre 2006 à la perte de l activité Chimie Minérale (PCF). La quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence correspond au premier semestre 2007 à la perte de PCAS Biosolution dont l activité a démarré en septembre 2006. Après prise en compte du résultat financier, de la charge d impôts, et de la quote-part du résultat net des sociétés mises en équivalence soit respectivement 2 659 K, - 1 738 K et - 602 K au premier semestre 2007, le résultat net du Groupe PCAS est un bénéfice de 837 K au 1 er semestre 2007 contre un profit de 484 K au 1 er semestre 2006. 22
C E N T R E S D E P R O F I T K 1er semestre 2007 1er semestre 2006 Synthèse Pharmaceutique Chiffre d'affaires 59 930 56 985 Résultat opérationnel courant 3 838 4 682 Résultat opérationnel courant (hors charges relatives aux actions gratuites et options de souscription d'actions) 4 668 4 682 Chimie Fine de Spécialité Chiffre d'affaires 39 352 32 865 Résultat opérationnel courant 2 388-90 Résultat opérationnel courant (hors charges relatives aux actions gratuites et options de souscription d'actions) 3 198-90. Synthèse pharmaceutique Ce département développe des intermédiaires de synthèse pour l industrie pharmaceutique et a principalement pour clients : - les grands laboratoires pharmaceutiques, - les génériqueurs, - les start-up Faits Marquants du semestre :. Le premier semestre enregistre une hausse de l'activité de 5.2%, avec une rentabilité opérationnelle (corrigée de l impact lié à la mise en œuvre du plan d attribution d actions gratuites et d options de souscription d actions) s établissant au 30 juin 2007 à 7.8 % du chiffre d affaires.. Feuille de route respectée sur le plan de réduction des frais sur sites.. Compensation de l'activité partenaires en baisse sur 2007 par l'activité Custom Manufacturing (nouveaux produits) et Génériques (prospection commerciale) Perspectives Segmentation activité :. activité Clients Partenaires (- 9 %). activité Génériques (+ 24 %). activité Custom Manufacturing (+ 9 %), dont fortes ventes sur le marché US. démarrage des projets sur PCAS Biosolution avec premières facturations Sites :. passage en 5 équipes (7 jours sur 7) sur le site de PCAS Finland pour répondre à une forte demande Custom Manufacturing. décroissance de l'activité sur les sites d'expansia (déremboursement des veinotoniques) et VLG Chem (Réduction des stocks). activité très soutenue pour répondre aux ventes Génériques et lancement de produits nouveaux sur le site de Limay. Impact défavorable sur l'année des plans de réduction des stocks chez nos clients partenaires. Croissance de la facturation R&D pour le lancement de projets phase 1 et 2. Négociation en cours de deux importants contrats d API. Prospection de nouveaux marchés (Russie, Amérique du Sud). Chantier d'optimisation de la planification de la production sur les sites (Limay) 23
. Chimie fine de spécialité Ce département développe : - des molécules odorantes pour la parfumerie, - des produits photosensibles pour les arts graphiques et l électronique, - des additifs destinés à l industrie des lubrifiants, des fluides et des matériaux techniques. Faits Marquants du semestre : Globalement, ce pôle enregistre une forte progression de l activité (19,9 %), tirée depuis le deuxième semestre 2006 par les activités parfumerie-arômes-cosmétique et chimie de performance. La rentabilité opérationnelle (corrigée de l impact lié à la mise en œuvre du plan d attribution d actions gratuites et d options de souscription d actions) progresse quant à elle de 3 262 K pour s établir au 30 juin 2007 à 8.1 % du chiffre d affaires. Chimie de performance. Forte croissance du Chiffre d Affaires : + 18%. Augmentation des prix et amélioration sensible de la marge unitaire. Développement des sulfonates dans de nouvelles applications. Consolidation des positions auprès des Grands Comptes (façonnages). Exploitation commerciale des technologies et du savoir-faire de PCAS Parfumerie-Arômes-Cosmetiques. Très forte croissance du Chiffre d Affaires : + 43%. Activité soutenue dans tous les domaines et plus particulièrement en façonnage cosmétique. Bonne activité des distributeurs, notamment au Japon et aux USA. Sélectivité du portefeuille produits et récupération des marges Nouvelles Technologies:. Sélection rigoureuse du portefeuille produits et efforts de gestion : légère décroissance du Chiffre d Affaires (-5.1 %) et fort redressement de la rentabilité (+14.3 %). Après un fort développement en 2006, pause dans l'essor de l'industrie de la microélectronique qui impacte les opérations canadiennes. Renforcement de l'équipe commerciale et de la prospection en Amérique du Nord. Prospection intense en projets de façonnage Perspectives Chimie de Performance. Démarrage des nouvelles capacités de production. Renouvellement de business matures par :. redéploiement géographique en Asie et en Europe de l'est. adaptation des technologies aux nouveaux marchés. lancement sur le marché de produits innovants Parfumerie-Arômes-Cosmetique. Optimisation des procédés et baisse des coûts de fabrication. Nouvelles opportunités auprès du leader de la profession. Intensification des efforts R&D pour renouveler les produits catalogue. Diversification géographique 24
Nouvelles Technologies. Accroissement du Chiffre d Affaires en raison des nouveaux projets de façonnage en cours de négociation. Redémarrage de la demande en microélectronique prévue en 2008. Poursuite de la diversification géographique. Redéploiement vers de nouvelles activités (colorants et polymères à haute valeur ajoutée, photovoltaique...) P E R S P E C T I V E S Le 2 ème semestre, traditionnellement moins soutenu que le premier sera marqué par la poursuite des efforts commerciaux et de gestion entrepris en vue de l amélioration de la rentabilité opérationnelle du Groupe. L évolution de l ensemble des activités, couplée aux premiers effets des actions systématiques menées depuis le second semestre 2006 en matière de réduction des coûts et d amélioration des marges, doivent permettre au groupe PCAS de confirmer en 2007 la progression de sa rentabilité opérationnelle par rapport à 2006. F I L I A L E S Chaque filiale fait partie d un des départements précédemment décrits.. Société Béarnaise de Synthèse (SBS) Cette filiale est depuis le second semestre 2006 une filiale à 100% de PCAS. Elle est spécialisée dans la production d intermédiaires de synthèse à base d acroléine. SBS a réalisé un chiffre d affaires de 4 447 K contre 4 501 K au 30 juin 2006, soit une baisse de 1.2 %. Le résultat d exploitation est de 289 K contre 235 K en 2006. Le résultat net ressort quant à lui à 145 K contre 122 K au 30 juin 2006.. Saint-Jean Photochimie Saint-Jean Photochimie, filiale à 100 % de PCAS, fabrique des molécules photosensibles pour l industrie de la microélectronique avec de fortes implications dans les nouvelles technologies. Le chiffre d affaires au 30 juin 2007 s est établi à 5 798 K$ Can, contre 6 453 K$ Can au 30 juin 2006 (-10 %). Le résultat d exploitation s établit à 698 K$ Can contre 545 K$ Can au 30 juin 2006. Le résultat net ressort quant à lui à 445 K$ Can contre 319 K$ Can au 30 juin 2006.. Expansia Cette société, détenue à 100 % par PCAS, produit des intermédiaires de synthèse et des principes actifs pour la pharmacie. Son chiffre d affaires s élève à 9 920 K, en baisse de 33,8 % par rapport au 30 juin 2006 (14 979 K ). Le résultat net s élève à - 483 K, contre 703 K pour l année précédente. 25
. PCAS Finland PCAS Finland est détenue à 100 % par PCAS SA depuis juillet 2004. Ce site produit des principes actifs pour l industrie pharmaceutique. Son chiffre d affaires s établit à 9 397 K contre 8 820 K l année précédente. Le résultat net s élève à 1 040 K contre 748 K pour l année précédente.. VLG Chem VLG Chem détenue à 85 % par PCAS SA produit à Villeneuve-La-Garenne des principes actifs pour l industrie pharmaceutique. Son chiffre d affaires s établit à 16 153 K contre 17 383 K l année précédente (- 7.1 %). Le résultat net s élève à 2 031 K contre 1 525 K pour la même période en 2006.. PCAS Biosolution PCAS Biosolution est une filiale commune (50/50) entre PCAS et Protéus qui a démarré son activité en septembre 2006. Son chiffre d affaires s établit à 90 K et son résultat net à - 390 K.. Pharmacie Centrale de France (PCF) PCF est une société détenue à hauteur de 49.9% par PCAS, dédiée à la chimie minérale fine. Son chiffre d affaires du 1 er semestre 2007 s est élevé à 12 951 K contre 10 892 K au 1 er semestre 2006. Elle enregistre sur le 1 er semestre un résultat net de 58 K contre une perte nette de 1 479 K au premier semestre 2006.. PCAS SA PCAS SA a réalisé un chiffre d affaires de 72 852K, contre 61 816 K au 30 juin 2006. Son résultat d exploitation s établit à 2 165 K, contre 295 K l année précédente, et son résultat financier à 6 150 K, contre 882 K à la fin de premier semestre 2006. Enfin, le résultat net ressort à 5 564 K, contre 871 K au 30 juin 2006. 26
IV Rapport des commissaires aux comptes sur l information financière semestrielle 2007 Mesdames, Messieurs, En notre qualité de commissaires aux comptes et en application de l'article L 232-7 du Code de commerce, nous avons procédé à : - l'examen limité des comptes semestriels consolidés résumés de la société PCAS, relatifs à la période du 1 er janvier au 30 juin 2007, tels qu ils sont joints au présent rapport ; - la vérification des informations données dans le rapport semestriel. Ces comptes semestriels consolidés résumés ont été établis sous la responsabilité du Conseil d Administration. Il nous appartient, sur la base de notre examen limité, d exprimer notre conclusion sur ces comptes. Nous avons effectué notre examen limité selon les normes professionnelles applicables en France. Un examen limité de comptes intermédiaires consiste à obtenir les informations estimées nécessaires, principalement auprès des personnes responsables des aspects comptables et financiers, et à mettre en œuvre des procédures analytiques ainsi que toute autre procédure appropriée. Un examen de cette nature ne comprend pas tous les contrôles propres à un audit effectué selon les normes professionnelles applicables en France. Il ne permet donc pas d obtenir l assurance d avoir identifié tous les points significatifs qui auraient pu l être dans le cadre d un audit et, de ce fait, nous n exprimons pas une opinion d audit. Sur la base de notre examen limité, nous n avons pas relevé d anomalies significatives de nature à remettre en cause la conformité, dans tous leurs aspects significatifs, des comptes semestriels consolidés résumés avec la norme IAS 34 - norme du référentiel IFRS tel qu adopté dans l'union Européenne relative à l information financière intermédiaire. Nous avons également procédé, conformément aux normes professionnelles applicables en France, à la vérification des informations données dans le rapport semestriel commentant les comptes semestriels consolidés résumés sur lesquels a porté notre examen limité. Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes semestriels consolidés résumés. Fait à Neuilly-sur-Seine et Levallois Perret, le 21 septembre 2007 Les Commissaires aux comptes PricewaterhouseCoopers Audit AFIGEC Olivier Thibault Christian Bordas 27