Petit Déjeuner des Start Up le 24 juin 2005 LE FINANCEMENT DES ENTREPRISES PAR FONDS PROPRES 1) Quelle caractéristique du financement par fonds propres? 2) Que financer par des fonds propres? 3) Par quels moyens? 4) À quel prix? 5) Selon quelles méthodes de valorisation? 6) Avec quels types de partenaires? 7) Pour conclure
1) Quelle caractéristique du financement en fonds propres? Le financement par Fonds propres est toujours le plus coûteux des financements car il doit financer la majeure partie du risque social. Financement peu liquide (pas de remboursement prévu) Financement risqué (actionnaires remboursés en dernier) Le risque pris par l investisseur sera plus ou moins rémunéré selon l étape de développement de la société dont dépend le risque financé.
2) Que financer par des fonds propres? Les fonds propres financent le potentiel d une société à travers Sa structure Développement produit Développement commercial Ses Actifs stratégiques Actifs immobilisés à long terme Son Fonds de roulement Liquidités d amorçage Liquidités de croissance Risques Risques Risques Produit, marché et commercial Dévalorisation actif Liquidités
3) Par quel moyen ouvrir son capital? Le financement par fonds propres se fait par le biais d une augmentation de capital avec quelques scénarios L investissement dans sa totalité est fait en capitaux propres (avec ou sans prime d émission) L investissement se répartit entre capital et dette (quasi fonds propres) L investisseur rachète des actions au propriétaire (rare, plutôt dans le cadre d une IPO). Avant une augmentation de capital, le capital existant est généralement réévalué afin de déterminer le prix de l action.
4) À quel prix? Détermination du prix d entrée Valeur comptable/nominale Valeur comptable des capitaux propres avant augmentation de K + Valeur comptable investissement = Valeur comptable des capitaux propres après augmentation de K = Valorisation Valorisation Pré Money des capitaux propres + Investissement = Valorisation Post money des capitaux propres
4) À quel prix? Valeur comptable/nominale Détermination du prix d entrée 100 + 100 = 200 Valorisation = 400 + 100 = 500 Investissement = 20% du capital après augmentation (investissement / Valorisation post money, soit 100 / 500) Prix de l action avec capitalisation de la prime d émission: 2.5x la valeur nominale d une action
4) À quel prix? Détermination du prix d entrée Participation investisseur = 20%x200 = 40 Donc pour 100 l investisseur obtient 40 Prix = 2,5x la valeur nominale d une action. Le prix d émission d une action n est pas un élément négligeable Une action ne pouvant être émise en dessous de sa valeur nominale, plus le prix de l action est faible, moins le risque de dilution pour l investisseur est élevé.
5) Selon quelles méthodes de valorisation? Méthode historique (ratios) Peu adaptée car ne tient pas compte du potentiel de la société. Actif net réévalué (plusieurs méthodes) Valeur de marché, Valeur de remplacement, Capacité à dégager des revenus (cf. méthode DCF) Méthode très subjective. Actualisation des flux futurs (méthode DCF) Actualisation des flux anticipés par le Plan financier Coût théorique pour la société entre 20 et 80%. Ambiguïté car les revenus anticipés dépendent de l investissement.
6) Avec quels types de partenaires? Le choix du partenaire dépend de ce qui est financé Développement projet et mise en place société Fondateurs, famille et amis Cash, travail non rémunéré, apports en nature. Développement commercial Business Angels Partenaires stratégiques (industriels, clients ) Financement d actif stratégique, renforcement de structure Investisseurs financiers ou industriels Fonds de roulement (croissance) Investisseurs financiers
7) Pour conclure Un investissement sans rapport avec le potentiel réel de la société devient irrécupérable et peut mettre en difficulté la société. Le prix doit être juste (fair value): un prix trop élevé risque d hypothéquer les chances pour la société de trouver des ressources supplémentaires. Il est important d envisager la participation des investisseurs à une nouvelle augmentation de capital notamment si le prix de celle-ci est à la baisse. Plusieurs outils permettent d orienter les négociations: primes d émission, investissement partiel en dette convertible, intéressement des fondateurs selon la tenue des résultats etc.