COURS D ANALYSE FINANCIERE. Comment faire le diagnostic financier de l entreprise?

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1 COURS D ANALYSE FINANCIERE Comment faire le diagnostic financier de l entreprise? 1

2 COURS D ANALYSE FINANCIERE Troisième mot-clé: Comment (suite) Comment faire le diagnostic financier de l entreprise? ANALYSE DES ETATS FINANCIERS: L appproche des 4 équilibres 2

3 LES APPROCHES D ANALYSE OU DE DIAGNOSTIC LE DIAGNOSTIC FINANCIER DE L ENTREPRISE SE FAIT SELON 4 APPROCHES COMPLEMENTAIRES: L APPROCHE DES 4 EQUILIBRES L APPROCHE DES RATIOS L APPROCHE DES POINTS D EQUILIBRE L APPROCHE VERTICALE L APPROCHE HORIZONTALE 3

4 L APPROCHE DES 4 EQUILIBRES L EQUILIBRE DE LA TRESORERIE L EQUILIBRE DE LA STRUCTURE FINANCIERE OU DES CAPITAUX L EQUILIBRE DE L EXPLOITATION OU DANS LA CROISSANCE L EQUILIBRE COUT-RENDEMENT 4

5 L EQUILIBRE DE LA TRESORERIE LA TRESORERIE DE L ENTREPRISE EST EQUILIBREE QUAND SON FONDS DE ROULEMENT EST ADEQUAT, C EST SUFFISANT POUR FINANCER LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT FDR>=BFR 5

6 QU EST CE QUE LE FONDS DE ROULEMENT(FDR)? 6

7 LE FONDS DE ROULEMENT C EST LA PARTIE DES CAPITAUX PERMANENTS QUI N EST PAS INVESTIE A LONG TERME C EST DONC UNE RESSOURCE PERMANENTE QUI EST INVESTIE A COURT TERME 7

8 Un exemple Un entrepreneur veut créer une entreprise. Il dispose d un capital de DT100,000 (pas de dette). Il investit DT70,000 dans les immobilisations (Immeuble, machinerie, frais d études, frais de constitution, etc.). Conclusion? 8

9 Conclusion L entrepreneur décide de démarrer avec un FDR de DT30,000, soit la partie de son capital qu il n investit pas dans les immobilisations. D où une première formule du fonds de roulement: FDR = Capitaux permanents Actifs à LT FDR = 100,000 70,000 = 30,000 9

10 Présentation du bilan de démarrage de notre entrepreneur Encaisse 30,000 Immobilisations (ALT) 70,000 Total actif 100,000 Capitaux permanents (CP) 100,000 FDR = CP - ALT 30,000 10

11 Le fonds de roulement est de 30,000 et se trouve dans l encaisse Dans ce cas peut-on assimiler le fonds de roulement à l encaisse? 11

12 Notre entrepreneur achète cash DT10,000 de matières premières. Voyons comment cela affecte son bilan et son FDR Encaisse 20,000 Stocks 10,000 Total de l actif à ct 30,000 Immobilisations (ALT) 70,000 Total de l actif 100,000 Capitaux à ct 0 Capitaux permanents (CP) 100,000 Total des capitaux 100,000 FDR= CP - ALT 30,000 12

13 REMARQUE Le FDR n est pas égal, cette fois-ci à l encaisse, mais à l actif à court terme. Dans ce cas, peut-on conclure que le fonds de roulement c est l actif à court terme? 13

14 Supposons naintenant que notre entrepreneur achète à crédit DT15,000 de matières premières additionnelles. Voyons ce qui arrive au bilan et au FDR Encaisse 20,000 Stocks 25,000 Total de l actif à ct 45,000 Immobilisations (ALT) 70,000 Total de l actif 115,000 Dettes à ct 15,000 Capitaux permanents (CP) 100,000 Total des capitaux 115,000 FDR= CP ALT = ,000 14

15 Remarques Le FDR est cette fois-ci différent de l actif à court terme. Donc, Le FDR n est pas l encaisse Le FDR n est pas l actif à court terme Le FDR est plutôt l excédent de l actif à court terme sur le passif à court terme FDR = Actif à ct passif à ct FDR = 45,000 15,000 = 30,000 15

16 Deux formules du FDR 1. FDR= Capitaux permanents - Actifs à LT 2. FDR = Actif à court terme Passif à court terme 16

17 De ces deux formules découlent 4 définitions du fonds de roulement FDR 1. La partie des capitaux permanents qui n est pas investie à LT 2. La partie des capitaux permanents qui est investie à CT 3. La partie de l actif à court terme qui n est pas financée par des dettes à CT 4. La partie de l actif à CT financée par des capitaux permanents 17

18 Eléments de capitaux permanents et d actif à LT Capitaux permaments Dettes à long terme Capitaux propres Capital actions Surplus d apport BNR Plus-value constatée par expertise Actifs à long terme Immobilisations corporelles Immobilisations incorporelles Placements à long terme Frais reportés à lon terme Autres actifs à long terme 18

19 Donc, le BFR se mesure selon 2 approches: L approche du cycle d exploitation, selon laquelle. BFR = Durée du cycle x dépenses par jour L approche du bilan selon laquelle BFR = Actifs cycliques Dettes cycliques 19

20 Quelques examples d actifs et de dettes cycliques Exemples d actifs cyciques Stocks CAR Avances aux fournisseurs TCA avancée Frais payés d avance Autres avances Exemples de dettes cycliques Fournisseurs Avances des clients Déductions à la sources à payer TCA à payer Frais courus à payer 20

21 La trésorerie est équilibrée si: FDR>=BFR Le niveau élevé du FDR n est pas synonyme de trésorerie équilibrée. Un FDR négatif n est pas la fin du monde! 21

22 Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR ou la trésoreie la plus équilibrée A B C FDR 4,000,000 3,000-5,000 BFR 5,000,000 3,000-6,000 22

23 Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR ou la trésoreie la plus équilibrée A B C FDR 4,000,000 3,000-5,000 BFR 5,000,000 3,000-6,000 FDR-BFR = solde de la trésorerie (ST) -1,000,000 ST<0 0 ST=0 +1,000 ST>0 Trésorerie déquilibrée Trésorerie équilibrée Trésorerie équilibrée 23

24 La trésorerie la plus équlibrée 1. L entreprise C avec un solde de trésorerie positif de 1000 est la plus équilibrée (en termes de trésorerie) 2. L entreprise B avec un Solde de trésorerie égal à 0 (non négatif) est aussi équilibrée à la limite. Elle vient après C 3. L entreprise A a un trésorerie déséquilibrée avec un solde négatif. 24

25 L ÉQUILIBRE DE LA STRUCTURE FINANCIÈRE 25

26 C est quoi la structure financière? C est la répartition des capitaux de l entreprise entre dettes et fonds propres. On dit également structure des capitaux 26

27 Quand est-ce que la structure financière est équlibrée? C est quand les propres sont à un niveau suffisant ou que les dettes sont maintenues à un niveau ne dépassent leur limite autorisée. Niveau d endettement global <= limite d endettement autorisée NEG<=LEA 27

28 Le niveau d endettement global Le rapport entre les dettes totales et l actif total NEG = Dettes totales / Actif total 28

29 La limite d endettement autorisée (LEA) Il peut s agir d une limite Légalement imposée Règlementairement imposée Statutairement imposée Contractuellement imposée Ou d une limite sectorielle Cette limite est généralement établie à 70% pour les entreprises non financières et à 95% pour les banques commerciales 29

30 Ainsi, une entreprise commerciale ou industrielle dont le ratio d endettement global est supérieur à 70% est considérée comme surendettée Elle a donc une structure financière ou des capitaux delle a donc une structure financière ou des capitaux déséquilibrée 30

31 EQUILIBRE DE L EXPLOITATION OU DANS LA CROISSANCE 31

32 Quand est ce que l exploitation est équilibrée? C est quand elle arrive à autogénérer les ressources nécessaires pour financer le BFR additionnel résultant de la croissance du chiffre d affaires Les ressources autogénérées par l exploitation s appelle Autofinancement. Elles s obtiennent par la formule suivante: Autofinancement = Bénéfice net + amortissement Dividendes A = Bnet + Amort Div 32

33 L augmentation du BFR s obtient par la différence entre le BFR de la fin et du début de la période. ΔBFR = BFR 2 - BFR 1 33

34 L exploitation est donc équilibrée si: A >= ΔBFR Dans le cas contraire, on dit que l entreprise est prise dans l effet-ciseaux 34

35 Si l autofinancement est insuffisant pour financer le BFR, qu arrivera t il? L entreprise sera obligée de s endetter, mais: Elle ne trouvera que des emprunts à court terme, si elle est encore dotée d un capacité résiduelle d endettement. Les emprunts bancaires à court terme sous forme de ligne de crédit pour financer des besoins cycliques, donc permaments ne feront que fragiliser le solde de la trésorerie. Ces emprunts porteront des intérêts qui réduiront d avantage l autofinancement, et creuseront l écart défavorable existant entre l autofinancement et le différentiel de BFR. Ce qui va obliger l entreprise à avoir recours à d autres emprunts plus élevés. Elle sera donc prise dans une spirale d endettement, d où il sera difficile de sortir 35

36 Pour éviter cette situation (effetciseaux ) pouvant conduire au surendettement et à une crise de trésorerie, l entreprise doit donc chercher à autofinancer la crosissance de son BFR 36

37 L entreprise peut aussi chercher à s assurer d une couverture continue du BFR additionnel par l autofinancement. Le seul moyen d avoir une telle assurance, c est d avoir un autofinancement en % des ventes (a) supérieur au BFR en % des ventes (b) a >=b Dans le cas contraire, elle doit limiter le taux de croissance du chiffre d affaire à c, tel que c = a/(b-a) 37

38 EQUILIBRE COUT- RENDEMENT DES CAPITAUX L entreprise doit dégager un taux de rendement sur ces investissements supérieur au coût moyen pondéré des capitaux L entreprise doit dégager un rendement sur fonds propres supérieur au coût d opportunité de ces derniers 38

39 EQUILIBRE COUT- RENDMENT DES CAPITAUX ROI >= CMPC ROE>= COE A développer plus tard 39

40 Formules ROI= BAII/Investissement CMPC = (D*i + E*COE)/(D+E) D = Dettes E = Fonds propres i = Taux d intérêt sur les dettes COE = Coût d opportunité des fonds propres 40

41 Un exemple (#1) 1. L actif total d une entreprise est de DT Cette entreprise est financée à hauteur de par des dettes et à par des fonds propres (actions). Les créanciers exigent un taux d intérêt de 15% et les actionnnaires exigent un rendement minimum de 30%, représentant le coût d opportunité de leur capital (COE). Quel est le coût moyen pondéré des capitaux utilisés dans l entrprise? Commenter le résultat. 41

42 Solution CMPC = (600000* *.30)/( ) CMPC = / = 21% Commentaire: Le rendement de l entreprise (ROI) est acceptsable s il est supérieur ou égal à 21% A approfondir 42