THEME VII : LA MONNAIE ET LE FINANCEMENT

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1 THEME VII : LA MONNAIE ET LE FINANCEMENT Sensibilisation p.2 1. A quoi sert la monnaie? PLAN 1.1. La confiance : une condition indispensable au statut de monnaie pp. 3-5 Objectifs de savoirs : nommer quelques inconvénients du troc / établir un lien entre confiance et utilisation de la monnaie / définir la notion de défiance 1.2. Les fonctions économiques de la monnaie pp. 5-7 Objectifs de savoirs : nommer et expliciter les différentes fonctions économiques de la monnaie / définir les termes actions et obligations / nommer quelques fonctions sociales et politiques de la monnaie 1.3. Les formes de la monnaie pp. 7-9 Objectifs de savoirs : nommer les différents types de monnaies qui se sont succédés au fil du temps / définir les différents types de monnaie (marchandise, métallique, etc.) / distinguer valeur intrinsèque et valeur faciale / préciser le fonctionnement d un système de paiement moderne (carte bancaire) / donner la signification de la dématérialisation de la monnaie Sensibilisation p Comment l activité est-elle financée? 2.1. Les choix de financement des agents économiques pp Objectifs de savoirs : définir RDB, VA, EBE, épargne, taux d épargne, investissement, FBCF, taux d investissement, taux de marge, taux d autofinancement / distinguer agents à capacité et à besoin de financement / distinguer financement interne et externe / distinguer financement externe direct et indirect / nommer le principal avantage et inconvénient de l autofinancement / distinguer intérêt et taux d intérêt / distinguer taux d intérêt fixe et variable / nommer le principal avantage et inconvénient du financement externe indirect / distinguer précisément action et obligation / nommer la décomposition du marché monétaire (CT-MT) et celle du marché financier (LT) / être capable de préciser comment peut se financer une banque une entreprise l Etat / citer les avantages et inconvénients des actions obligations / donner des exemples montrant la difficulté à distinguer finance externe directe et indirecte 2.2. La financiarisation de l économie pp Objectifs de savoirs : être capable de présenter l évolution de la part de la finance directe et indirecte dans le financement des entreprises / distinguer économie d endettement et économie de marché financier (préciser exhaustivement les caractéristiques de chacunes) / nommer les causes du passage d une économie d endettement et économie de marché financier 2.3. Le risque de crédit : l exemple de la crise des subprimes pp Objectifs de savoirs : définir la notion de risque de crédit / établir un lien entre crise des subprimes et risque de crédit / définir les notions de titrisation et de credit crunch Sensibilisation p Qui crée la monnaie? 3.1. Le processus de création monétaire pp Objectifs de savoirs : définir les termes masse monétaire et agrégats monétaires / nommer les trois sources de création monétaire par les banques commerciales / distinguer création et destruction monétaire / être capable d expliquer pourquoi la monnaie est à la fois une créance et une dette / distinguer financement externe indirect monétaire et non monétaire / préciser auprès de qui les banques commerciales se procurent des billets / être capable d expliquer la compensation interbancaire / définir la monnaie centrale / définir le marché monétaire /être capable d expliquer comment les banques se procurent des capitaux sur le marché interbancaire / nommer (et expliciter) les trois freins à la création monétaire / nommer les trois sources de création monétaire par la Banque Centrale / définir les réserves obligatoires / définir le multiplicateur de crédit 3.2. Le rôle de la Banque Centrale pp Objectifs de savoirs : définir la politique monétaire / nommer l objectif principal de la politique monétaire / préciser ce qu est un refinancement / citer trois moyens dont dispose la Banque Centrale pour agir sur la quantité de monnaie en circulation / définir la notion de prêteur en dernier ressort 1

2 Sensibilisation Cauris (petits coquillages apparus en 1600 avant J.C.) Créséide de Lydie (VIème siècle avant J.C.) Louis d Or du XIXème siècle (Napoléon III) Billets en euros (XXème siècle) Cartes bancaires (la Carte Bleue est inventée en 1971) Paiement sans contact avec un téléphone mobile 1/ Quel est le point commun entre les photos précédentes? 2/ Si vous étiez commerçant, quels moyens de paiements accepteriez-vous (parmi ceux-ci-dessus)? Pourquoi? Formulation d une hypothèse 3/ D après vous, à quoi sert la monnaie? 2

3 1. A quoi sert la monnaie? 1.1. La confiance : une condition indispensable au statut de monnaie Objectifs de savoirs : nommer quelques inconvénients du troc / établir un lien entre confiance et utilisation de la monnaie / définir la notion de défiance Du troc à la monnaie : quand la monnaie pallie les inconvénients du troc Au fur et à mesure que les hommes amélioraient leur manière de cultiver la terre, de chasser, de pêcher ou de se défendre, ils se seraient aperçus qu'il valait mieux que chacun se spécialise dans l'activité où il était le plus doué. Lorsqu'on chasse avec une lance en bois, on peut soi-même produire cette lance puis s'en servir pour tuer le gibier. Si cette lance a une pointe en bronze, l'extraction du minerai, sa transformation en métal puis en point exigent beaucoup plus de temps. Tellement de temps qu'on risque de ne plus avoir celui de chasser. Il vaut mieux que certains soient forgerons, d'autres chasseurs, et que les forgerons échangent des lances contre de beaux cuissots de sangliers ou de biches. [...] Toutefois, cet échange économique non monétaire (le troc) ne peut avoir qu'un développement restreint. Il suppose que celui qui possède ce que vous désirez accepte en échange ce que vous possédez. Pour faciliter les échanges, les hommes ont été incités à introduire un bien intermédiaire : la monnaie, que tout le monde désirait et qui se conservait aisément. Son introduction permet de décomposer le troc en deux opérations distinctes. Dans un premier temps, on vend contre de la monnaie ce qu'on possède (éventuellement son travail) à ceux qui le désirent. Dans un second temps, on achète au moyen de la monnaie gagnée les produits que l'on désire à ceux qui le possèdent. [...] La monnaie se présente donc comme un bien intermédiaire qui facilite l'échange. La monnaie permet alors non seulement de décomposer l'échange, mais aussi de comparer la valeur de biens entre eux (par exemple, X unités de monnaie = un sanglier = une hache en bronze). Source : Jean-Marie Albertini, Les rouages de l'économie nationale, Les éditions de l'atelier, / Qu est-ce que la division sociale du travail? Quel lien y a-t-il avec la monnaie? 2/ Le troc suppose la «double coïncidence des désirs». Surlignez dans le texte le passage y faisant référence. 3/ Trouvez d autres inconvénients du troc. Du troc à la monnaie : l importance de la confiance dans la monnaie La confiance dans l argent reflète la confiance dans l ordre social. Un individu accepte d être payé en argent car il pense que la société marchande va se perpétuer et que ses membres continueront à accepter d être payés ainsi. Un paiement en monnaie ne met pas seulement en relation deux individus, mais lie un individu à l ensemble du corps social [ ]. [En effet] Pour être reconnue par l ensemble des individus comme monnaie, une marchandise doit [ ] non seulement permettre à chaque individu de réaliser l ensemble de ses propres transactions, mais également garantir la certitude qu elle sera acceptée, maintenant et dans le futur, par tous les autres individus. [ ]. C est la confiance réciproque et durable que manifeste l ensemble des individus à une marchandise particulière qui lui confère le statut de monnaie. [ ] 3

4 La possession de l argent traduit ainsi «la confiance dans l organisation et l ordre étatico-social *». Cette confiance en une monnaie qui socialise les individus dans la société marchande est en effet renforcée par la garantie que l Etat, symbole de cohésion et de l unité de la communauté, lui apporte. [Ainsi] En temps normal, la monnaie officielle d un pays donné le dollar aux Etats-Unis, le peso au Mexique, etc. est également le moyen d échange pour réaliser [ ] toutes les transactions dans ce pays. Mais dans les périodes de troubles économiques, d autres biens ou actifs jouent souvent un rôle à la place de la monnaie officielle. Par exemple, dans les périodes de ce genre, les gens se tournent souvent vers des monnaies d autres pays comme intermédiaire des échanges : le dollar américain a joué ce rôle dans des pays d Amérique latine en difficulté, de même que l euro dans des pays d Europe de l Est. [ ] * G. Simmel, Philosophie de l argent, PUF, 1987 (1ère édition 1900). Source : D après Gilles Jacoud, La Monnaie dans l économie, Armand Colin, 1996 ; A.-M. Gronier, L Economie aux concours des grandes écoles, Nathan, 2008 ; et P. Krugman, R. Wells, Macroéconomie, De Boeck, / Expliquez la phrase soulignée. 5/ Quelle est donc la condition indispensable pour qu une marchandise ait le statut de monnaie? 6/ Précisez ce qu il se passe en cas de défiance à l égard de la monnaie. 7/ Synthèse : après avoir souligné que la monnaie permet de pallier les problèmes du troc, vous montrerez que son utilisation repose avant tout sur la confiance. 4

5 OBJECTIF OBJECTIF PLUTOT ATTEINT OBJECTIF PLUTOT PAS ATTEINT nommer quelques inconvénients du troc établir un lien entre confiance et utilisation de la monnaie définir la notion de défiance 1.2 Les fonctions économiques de la monnaie Objectifs de savoirs : nommer et expliciter les différentes fonctions économiques de la monnaie / définir les termes actions et obligations / nommer quelques fonctions sociales et politiques de la monnaie Depuis Aristote, trois missions sont reconnues traditionnellement à la monnaie : deux fonctions dans l espace (intermédiaire dans les échanges et unité de compte) et un rôle dans le temps (instrument de réserve de valeur). En tant qu'intermédiaire des échanges, la monnaie est d'abord un "agent de circulation" : elle facilite et accélère les échanges. C'est là sa fonction la plus courante. Distribuée via des revenus, elle garantit à chaque individu la possibilité de choisir, à travers la transaction, le bien ou le service offert. En tant qu'unité de compte, la monnaie est la référence commune de mesure, l'indispensable étalon qui permet de fixer un prix, de déterminer une valeur. Il est, en effet, infiniment plus commode d'évaluer un produit par rapport à un étalon unique que de fixer les relations d'échange de ce produit avec toutes les autres marchandises. La monnaie permet donc d'établir une échelle de prix simple et unique, exprimée en unités monétaires. [...] La monnaie est alors une concrétisation de la valeur. Elle en est indissociable. [...] En tant que réserve de valeur, la monnaie rend possible l'utilisation différée dans le temps de la valeur d'échange qu'elle représente : le consommateur n'est pas dans l'obligation de la dépenser immédiatement. [...] La monnaie représente également un pouvoir d'achat immédiat, indéterminé et général, ainsi qu'un moyen de paiement : son acceptation par tous lui confère un "pouvoir libératoire" sur tous les marchés. Au même titre que les valeurs mobilières (actions, obligations) ou les biens immobiliers, la monnaie est alors un instrument d'épargne, un moyen de conserver la richesse (patrimoine) qui présente deux avantages spécifiques : elle est l'actif liquide par excellence, et hormis le risque d'inflation, elle ne fait courir aucun risque de perte en capital à son détenteur. Source : Michel Ruimy, "La monnaie, au cœur de la relation marchande", Cahiers français n 315, La Documentation française, juillet-août / Qu entend-on par «pouvoir libératoire»? 2/ Explicitez la fonction d intermédiaire des échanges. 3/ Explicitez la fonction d unité de compte (ou étalon de valeur). 5

6 4/ Explicitez la fonction de réserve de valeur. 5/ Qu est-ce qu un «actif liquide»? 6/ Selon l expression de John Maynard Keynes, la monnaie est «un pont entre le présent et l avenir». Pour Karl Marx, c est un «équivalent général». Quant à Paul Samuelson, «la monnaie est désirée, non pas pour elle-même, mais pour les choses qu elle permet d acheter». A quelles fonctions de la monnaie font-ils implicitement référence? Keynes Intermédiaire des échanges Marx Unité de compte Samuelson Réserve de valeur / Associez chacune de ces vignettes à une fonction économique de la monnaie. Vignette 1 :. Vignette 2 :. Vignette 3 :. 6

7 Définition : la monnaie est un instrument de paiement universel i.e. accepté par tous et parfaitement liquide. Elle possède trois fonctions d ordre économique : instrument de paiement (intermédiaire des échanges), unité de compte (étalon de valeur) et réserve de valeur. 8/ Définissez les termes «actions (1)» et «obligations (2)». - Actions : - Obligations : 9/ Les valeurs mobilières constituent-elles de la monnaie? Sont-elles aussi liquides que la monnaie? A noter que la monnaie possède d autres fonctions d ordre social et politique. Par exemple : - elle est un facteur de cohésion sociale dans la mesure où elle crée des liens entre les individus ou entre les pays (exemple de l Euro). Denis Clerc souligne ainsi que la monnaie permet «l affirmation d une autorité hiérarchique (celle qui émet la monnaie) et l affirmation d une liberté personnelle». Elle est comparable au langage car elle permet d unifier la société. - elle est un facteur de régulation sociale dans la mesure où elle peut permettre d atténuer les conflits sociaux. En période de forte croissance (Trente Glorieuses), il y a simultanément plus de salaires et plus de profits. Mais en période de croissance ralentie (Trente Piteuses), il faut faire un compromis entre les deux. Derrière la monnaie se cache donc des rapports sociaux qui, dans une optique marxiste, sont en fait des rapports d exploitation, - au niveau international, elle est une source de pouvoir : elle symbolise un pouvoir central fort (exemple du dollar américain). C est un instrument de domination d un pays sur les autres pays : le dollar est la devise la plus utilisée à l échelle internationale, elle constitue la part la plus importante des réserves de change des banques centrales, de nombreuses matières premières sont cotées en dollars (exemple du pétrole), etc. OBJECTIF OBJECTIF PLUTOT ATTEINT OBJECTIF PLUTOT PAS ATTEINT nommer et expliciter les différentes fonctions économiques de la monnaie définir les termes actions et obligations nommer quelques fonctions sociales et politiques de la monnaie 1.3. Les formes de la monnaie Objectifs de savoirs : nommer les différents types de monnaies qui se sont succédés au fil du temps / définir les différents types de monnaie (marchandise, métallique, etc.) / distinguer valeur intrinsèque et valeur faciale / préciser le fonctionnement d un système de paiement moderne (carte bancaire) / donner la signification de la dématérialisation de la monnaie Répondez aux questions suivantes à l aide de la vidéo intitulée «Histoire de la monnaie». 1/ Quelle est la principale caractéristique de la monnaie utilisée actuellement? Pièce de 10 francs Napoléon III de 1858 (en or pur à 90 %) Pièce de 10 francs Mathieu de 1976 (en cupro-nickel) 2/ Quelle différence y a-t-il entre «valeur intrinsèque» et «valeur faciale»? 7

8 3/ Quand sont apparues les premières pièces de monnaie? 4/ Qu est-ce qu une «monnaie-marchandise»? Donnez quelques exemples. Répondez à la question suivante à l aide de la vidéo intitulée «L invention de la Carte Bleue». 5/ Quel avantage de la Carte Bleue est mis en avant dans la vidéo? Répondez aux questions suivantes à l aide de la vidéo intitulée «L Euro, la banque centrale et nous : les formes de la monnaie». 6/ Qui est chargé de fabriquer les billets en euros? 7/ Que signifie le terme «fiduciaire»? 8/ Que représentaient autrefois les billets? Quelle obligation avaient alors les banques (utilisez le terme «convertibilité»)? 9/ Que signifie le terme «scriptural»? 10/ Comment peut-on utiliser la monnaie disponible sur un compte courant (nommez quelques instruments)? Définitions : - Monnaie marchandise : monnaie dont le support est une marchandise. - Monnaie métallique : monnaie dont le support est un métal précieux (or, argent, etc.). - Monnaie divisionnaire : monnaie moderne constituée de pièces avec très faible valeur intrinsèque (non constituées de métaux précieux). - Monnaie fiduciaire : monnaie fondée sur la confiance constituée des billets et de la monnaie divisionnaire. - Monnaie scripturale : monnaie détenue sous forme d écriture dans des comptes bancaires utilisable grâce à des instruments tels que le chèque, la carte bancaire, etc. 8

9 On peut distinguer historiquement plusieurs formes de la monnaie qui ont pu coexister ou se succéder. La monnaie a ainsi pris la forme de marchandises différentes suivant les sociétés et les cultures : cauris, fève de cacao, etc. Dans certaines sociétés, on utilisait des métaux précieux : à Babylone et en Egypte, l or et l argent circulaient sous forme de lingots sans poids et sans forme déterminés. Il fallait mesurer le poids du métal et sa pureté lors de chaque paiement : on parlait alors de monnaie pesée. Puis, vers 600 avant J.C., les lingots prennent un poids et une forme déterminée, donnant ainsi naissance aux pièces métalliques. Peu à peu, au Moyen-Age, les particuliers déposent l or et l argent qu ils possèdent auprès des banquiers, en contrepartie de billets représentatifs de ces dépôts. Ces billets peuvent être utilisés pour effectuer des règlements (il est en effet plus commode de payer avec une reconnaissance de dettes qu avec un chariot de pièces!). Le billet de banque est ainsi apparu en 1656 (grâce au banquier suédois Palmstruck). Le billet est alors un certificat représentatif d un dépôt de métal précieux : il est donc convertible (on peut le convertir à tout moment en métal). Mais, à la suite d évènements graves (guerre, crise économique de 1929), les Etats assistent à une demande massive de remboursement de billets en métal : ils décident alors de l inconvertibilité du billet de banque. Dans les économies contemporaines, on utilise deux formes de monnaie : la monnaie fiduciaire et la monnaie scripturale : - un individu dispose de billets et de pièces qu il peut céder chaque fois qu il effectue un achat ou qu il recourt à un service. Cette monnaie est dite manuelle. Elle est composée de la monnaie divisionnaire (pièces) et des billets de banque. Cette monnaie manuelle est aussi appelée monnaie fiduciaire (du latin «fiducere») car elle repose sur la confiance. Sa valeur faciale n a rien à voir avec sa valeur intrinsèque. Elle est surtout utilisée aujourd'hui pour les règlements quotidiens de montants relativement faibles mais elle joue aussi un rôle important dans l économie souterraine. - la monnaie scripturale, i.e. tenue par écritures, est constituée par l ensemble des soldes créditeurs des comptes à vue détenus par les clients du système bancaire Elle circule grâce à divers instruments, dont les avancées technologiques ont accentué la variété et la dématérialisation : le chèque, le virement, la carte de crédit, Monéo, etc. Lorsqu un paiement implique deux personnes clientes d une même banque, le paiement se réalise par un jeu d écritures interne à cette banque. L interbancarité (possibilité de retirer des fonds dans une banque dont on n est pas client) ou les règlements interbancaires (règlement entre deux agents clients de banques différentes) supposent l existence de dispositions juridiques et de moyens techniques permettant de s assurer que les sommes dues passent du compte du débiteur au compte du créancier. La part de la monnaie scripturale dans le total des moyens de paiement n'a cessé de s'accroître depuis les années 1960 et atteint depuis le début des années 2000 environ 85 % de la masse monétaire en circulation dans la Zone euro, plus de 90 % en France. La montée croissante de la monnaie scripturale a ainsi contribué au phénomène de la dématérialisation de la monnaie (elle passe de forme concrète en forme abstraite). Le développement de la monnaie scripturale s explique par le fait qu elle présente un triple avantage par rapport à la monnaie fiduciaire : - elle permet le règlement d échange sans déplacement physique des personnes, - elle offre des garanties plus fortes contre la perte ou le vol, - elle entraîne des écritures dans la comptabilité bancaire qui sont sources de preuves en cas de contestation. OBJECTIF OBJECTIF PLUTOT ATTEINT OBJECTIF PLUTOT PAS ATTEINT nommer les différents types de monnaies qui se sont succédés au fil du temps définir les différents types de monnaie (marchandise, métallique, etc.) distinguer valeur intrinsèque et valeur faciale préciser le fonctionnement d un système de paiement moderne (carte bancaire) donner la signification de la dématérialisation de la monnaie 9

10 Sensibilisation Le groupe pétrolier français a réalisé un bénéfice net de plus de 12 milliards d'euros en 2011, grâce aux cours élevés du pétrole qui ont compensé un léger recul de production et des difficultés dans le raffinage, lui permettant de signer son meilleur exercice depuis Le chiffre d'affaires a quant à lui progressé de 16% à 184,7 milliards d'euros. Cette envolée des résultats est liée aux cours très élevés du pétrole brut l'an dernier, le prix moyen du baril de Brent ayant grimpé de 40%, à 111,3 milliards de dollars. Cela a compensé un recul de 1% de la production d'hydrocarbures à 2,346 millions de barils équivalent pétrole par jour (Mbep/j), liée notamment au conflit en Libye. 10/02/2012 Source : le 10/02/2012, PSA a annoncé mardi le lancement de son augmentation de capital d'environ un milliard d'euros... General Motors et le groupe familial Peugeot, qui restera le principal actionnaire de PSA à l'issue de l'opération, se sont engagés à y souscrire à hauteur de 31%, «via l'acquisition et l'exercice des droits préférentiels de souscription cédés par le groupe familial Peugeot et l'acquisition d'actions auto-détenues vendues par PSA», précise le constructeur français. Dans son communiqué, PSA indique que les fonds levés dans le cadre de cette opération «seront principalement utilisés pour financer les investissements stratégiques liés aux projets de l'alliance stratégique mondiale avec General Motors». Source : le 06/03/2012, Vivendi obtient une nouvelle ligne de crédit bancaire de 1,1 milliard d'euros. Le groupe français de médias et de services télécoms Vivendi a obtenu une nouvelle ligne de crédit bancaire de 1,1 milliard d euros auprès de 16 banques, a-t-il annoncé mercredi. Cette nouvelle ligne de crédit se substitue à deux lignes d'un montant total de 2 milliards d'euros, arrivant à échéance en mars et décembre Le groupe avait procédé en juillet à un emprunt obligataire de 1,75 milliard d'euros avec des maturités de quatre et dix ans, puis à un second emprunt obligataire, en novembre, d'un montant de 1 milliard, avec des échéances de quatre et sept ans. Avec ces opérations, Vivendi a sécurisé ses financements, en réduisant ses lignes bancaires courtes et en augmentant ses emprunts obligataires à échéances longues, et répond aux attentes des agences de notation qui demandent aux émetteurs d'allonger la maturité de leur dette, a-t-on expliqué au sein du groupe. Source : le 21/12/2011, Formulation d une hypothèse D après vous, comment les entreprises peuvent-elles financer leurs investissements? 10

11 2. Comment l activité économique est-elle financée? 2.1. Les choix des financements des agents économiques Objectifs de savoirs : définir RDB, VA, EBE, épargne, taux d épargne, investissement, FBCF, taux d investissement, taux de marge, taux d autofinancement / distinguer agents à capacité et à besoin de financement / distinguer financement interne et externe / distinguer financement externe direct et indirect / nommer le principal avantage et inconvénient de l autofinancement / distinguer intérêt et taux d intérêt / distinguer taux d intérêt fixe et variable / nommer le principal avantage et inconvénient du financement externe indirect / distinguer précisément action et obligation / nommer la décomposition du marché monétaire (CT-MT) et celle du marché financier (LT) / être capable de préciser comment peut se financer une banque une entreprise l Etat / citer les avantages et inconvénients des actions obligations / donner des exemples montrant la difficulté à distinguer finance externe directe et indirecte Agents à capacité et agents à besoin de financement Investissement Epargne / Complétez les formules / définitions / décomposition de : - RDB = - + prestations sociales. - RDB = consommation finale +. - VA = chiffre d affaire -. - VA = frais de personnel + impôts sur la production + Excédent Brut d Exploitation (EBE) avec EBE = intérêts versés aux organismes prêteurs + + amortissement + + dividendes versés aux actionnaires. - Epargne (ménage) = RDB -. - Taux d épargne (ménage) = ( / ) x Epargne (entreprise) = +. - Taux d épargne (entreprise) = ( / ) x Investissement (ménage) : - Investissement (FBCF pour une entreprise) = - Taux d investissement entreprise) = ( / ) x Taux de marge (entreprise) = ( / ) x

12 2/ Cochez les bonnes cases : pour un agent économique, que se passe-t-il : - si l épargne est supérieure à l investissement? l entreprise dispose ne dispose pas de suffisamment de ressources pour financer ses investissements, on dit qu elle est en situation de capacité de financement besoin de financement. - si l épargne est inférieure à l investissement? l entreprise dispose ne dispose pas de suffisamment de ressources pour financer ses investissements, on dit qu elle est en situation de capacité de financement besoin de financement. 3/ Sachant que le taux d autofinancement mesure la part que représente l épargne dans l investissement autrement dit dans quelles proportions l épargne permet-elle de financer l investissement. Retrouvez la formule du taux d autofinancement puis complétez le tableau précédent. Taux d autofinancement = 4/ Complétez à l aide du vocabulaire adéquat : - un taux d autofinancement supérieur à 100 % signifie que est supérieur(e) à donc que l entreprise est en de financement, - un taux d autofinancement inférieur à 100 % signifie que est supérieur(e) à donc que l entreprise est en de financement Définitions : Agent à capacité de financement (ACF) : agent qui dispose d une épargne une fois les investissements effectués. Il a donc un surplus d épargne : on a donc Epargne Brute > FBCF. Un agent a une capacité de financement si ses ressources excèdent ses emplois (ressources > emplois). Agent à besoin de financement (ABF) : agent dont l épargne est inférieure aux investissements (Epargne brute < FBCF) qu il souhaite réaliser. Un agent a un besoin de financement lorsque ses ressources ne lui permettent pas de financer les emplois qu'il souhaite effectuer i.e. lorsque son épargne ne suffit pas pour financer ses investissements. 5/ Faites une phrase avec chaque donnée entourée. 6/ Calculez les deux données manquantes du tableau. 7/ Hormis les ISBLSM et la Nation, quels sont les secteurs institutionnels : - en capacité de financement? - en besoin de financement? 12

13 Pour financer leurs investissements, les agents économiques ont trois possibilités : Le financement interne (autofinancement) L'autofinancement ou financement interne désigne le financement de l'investissement à partir des ressources propres de l'entreprise, donc des profits non distribués. En comptabilité nationale, les possibilités d'autofinancement sont déterminées par l'épargne brute des entreprises. Source : A. Beitone et alii, Economie, Sirey, coll. «aide-mémoire», / Qu est-ce que l autofinancement? 9/ En cas de financement interne, l entreprise est-elle en situation de capacité ou de besoin de financement? L'autofinancement présente la caractéristique de maintenir l'autonomie des dirigeants de l'entreprise qui ne sont dépendants ni de créanciers (comme dans le cas d'un crédit bancaire ou d'une émission d'obligations), ni de nouveaux actionnaires. Les ressources provenant de profits ne donnent lieu à aucun coût financier direct (ni intérêt, ni dividende) mais l'autofinancement représente un coût d'opportunité d'investissement qui apparaît lorsque l'on compare le rendement de fonds investis dans l'entreprise à celui des fonds placés sur le marché financier. Source : J.-P. Faugère et C. Voisin, «Le système financier français», Coll. Circa, Nathan, / Quel avantage principal présente l autofinancement? 11/ Quel inconvénient majeur présente l autofinancement? Définitions : Dès qu un agent dispose de suffisamment de ressources pour financer seul ses investissements, cela correspond à l autofinancement ou financement interne. Il puise donc dans son épargne brute pour financer ses investissements. L agent est donc à capacité de financement. Dès qu un agent ne dispose pas de suffisamment de ressources pour financer seul ses investissements, il doit trouver des sources de financement externe. On parle donc de financement externe. Le financement externe indirect (ou intermédié) Il existe deux formes de financement externe. D'une part, le financement indirect (ou financement intermédié) auprès des banques, qui procurent des prêts aux entreprises en créant de la monnaie. Source : A. Beitone et alii, Economie, Sirey, coll. «aide-mémoire», / En cas de financement externe indirect, l entreprise est-elle en situation de capacité ou de besoin de financement? 13/ Complétez le schéma suivant à l aide du vocabulaire : institution financière, ABF, ACF, épargne < investissement, épargne > investissement, épargne, intérêts créditeurs (Int. Cr.), intérêts débiteurs (Int. Déb.), emprunt, monnaie. 13

14 14/ Précisez succinctement le principe du financement externe indirect. 15/ Dans le cas d un financement externe indirect, que doit verser l agent économique à besoin de financement en contrepartie du crédit contracté? 16/ Quel calcul doit effectuer l agent à besoin de financement (l entreprise) avant de s endetter (utilisez la notion d effet de levier dans votre réponse)? Définition : l intérêt est le revenu qui rémunère le service qu un prêteur rend à un emprunteur en mettant à sa disposition des fonds (le capital) pour une durée donnée. Le taux d intérêt est le rapport entre l intérêt et la somme empruntée. 17/ Faites des recherches afin de distinguer un taux d intérêt fixe d un taux d intérêt variable. - taux d intérêt fixe : 14

15 - taux d intérêt variable : 18/ Sachant que Jean a dû verser 2475 euros pour les frais de dossier ainsi que la garantie de son prêt, retrouvez, à l aide du calcul, le coût total du financement de la proposition 1. Aide : le coût total du financement correspond à la différence entre ce que l emprunteur aura versé à la banque au terme du crédit (frais de dossier + garantie + mensualités avec assurance) et le montant du prêt contracté. 19/ Pourquoi le coût de financement de la proposition 1 est-il inférieur à celui de la proposition 2? 20/ Pourquoi le coût de financement de la proposition 1 est-il supérieur à celui de la proposition 3? 21/ Quel avantage présente un taux d intérêt variable? quel inconvénient présente un taux d intérêt variable? Le financement bancaire est générateur d'endettement. Seul moyen de financement pour les entreprises qui, en raison de leur taille ou de leur âge, ne peuvent accéder aux marchés, c'est un mécanisme plus souple que l'émission de titres, et créateur de relations de dépendance entre l'entreprise et sa ou ses banques. Source : J.-P. Faugère et C. Voisin, «Le système financier français», Coll. Circa, Nathan, / Quel avantage principal présente le financement externe indirect? 23/ Quel inconvénient majeur présente le financement externe indirect? 24/ Présentez exhaustivement le financement externe indirect. 15

16 Le financement externe direct Le financement externe direct suppose d existence de deux agents économiques. L agent à besoin de financement doit trouver un agent à capacité de financement, c est-à-dire disposant d un excédent de ressources sur ses emplois. L agent à besoin de financement émet un titre, qu acquiert l agent à capacité de financement (qui trouve ainsi à placer l épargne qu il n a pas investie). Concrètement, les agents à besoin de financement peuvent être des entreprises ou des administrations qui émettent [ ] des titres achetés par les ménages ou d autres agents. [ ]. Ce financement direct est généralement effectué sur les marchés financiers grâce à l émission de titres qui sont des valeurs mobilières, comme les actions ou les obligations. Il est aussi possible sur le marché monétaire, par le biais notamment de l émission de billets de trésorerie par les entreprises. Source : Gilles Jacoud, «Le financement de l économie», Cahiers français n 315, La Documentation française, / En cas de financement externe direct, l entreprise est-elle en situation de capacité ou de besoin de financement? 26/ Complétez le schéma suivant à l aide du vocabulaire : ABF, ACF, titre (actions, obligations, titre de créance négociable, etc.), monnaie. 27/ Présentez succinctement le principe du financement externe direct. 16

17 28/ Complétez à l aide du tableau précédent et de vos connaissances : Un détenteur d actions s appelle un. Il perçoit un de la part de l entreprise alors que le détenteur d une obligation perçoit un. Le fait de créer de nouvelles s appelle une augmentation de capital alors que l émission correspond à un emprunt obligataire. Une action est un titre de alors qu une obligation est un titre de. Dans le premier cas, l agent à de financement une partie de l entreprise alors que, dans le second cas, il ne possède qu une i.e. un droit à être, à terme, de la somme initialement prêtée. Les deux titres sont i.e. qu ils peuvent être vendus à tout instant sans demander une quelconque autorisation des autres détenteurs (d actions / obligations). Dans les deux cas, il y a, pour l agent à de financement, un risque de du capital investi / prêté. Marché monétaire des capitaux à court (moins de 2 ans) et moyen terme (de 2 à 7 ans) Marché des capitaux à long terme (plus de 7 ans) = marchés financiers Marché interbancaire Marché des titres monétaires négociables Marché primaire Marché secondaire (marché de «l occasion») Les banques se prêtent de l argent entre elles (monnaie centrale) Les banques émettent des certificats de dépôts, les grandes entreprises émettent des billets de trésorerie et l Etat émet des bons du Trésor La rencontre entre offreurs et demandeurs permet l obtention d un taux d intérêt. Les entreprises, les banques et l Etat émettent des titres (actions/obligations) Augmentation de capital Emprunt obligataire Les agents ayant acquis des titres sur le marché primaire peuvent les revendre (ils perçoivent une plus / moins value) à d autres agents économiques. 29/ A l aide du schéma précédent, répondez aux questions suivantes : - comment les banques peuvent-elles obtenir des capitaux? - comment les entreprises peuvent-elles obtenir des capitaux? - comment l Etat peut-il obtenir des capitaux? L'émission d'actions présente trois caractéristiques : elle permet à l'entreprise de ne pas recourir à l'endettement grâce à l'augmentation de ses fonds propres ; elle donne naissance à des charges financières variables ; mais elle peut entraîner une dispersion du capital et, éventuellement, pour les dirigeants en place, une perte de contrôle. L'émission d'obligations présente, comparée à l'émission d'actions, des avantages et des inconvénients symétriques : génératrice d'endettement, elle donne lieu à une charge financière fixe - qui peut être allégée par l'inflation mais elle ne modifie pas l'équilibre des pouvoirs entre propriétaires. Source : J.-P. Faugère et C. Voisin, «Le système financier français», Coll. Circa, Nathan, / Quel avantage / inconvénient principal présente l émission d actions? 17

18 31/ Quel avantage / inconvénient principal présente l emprunt obligataire? 32/ Présentez exhaustivement le financement externe direct. 33/ Complétez le schéma de synthèse avec les termes : émission de titres de propriété, emprunt, émission de titres de créances, financement interne, financement externe, autofinancement, direct, indirect. Fonds propres Endettement Le financement externe direct et indirect : une frontière floue Depuis le début des années 1990, la part des financements passant par les banques et autres institutions financières a sensiblement baissé [ ] Est-ce à dire que les banques sont supplantées par les marchés financiers? Certainement pas pour au moins deux raisons : le taux d intermédiation bancaire semble aujourd hui se stabiliser (entre 40 et 60 % des financements en France). D autre part, les intermédiaires financiers jouent un rôle très important sur les marchés financiers, achetant et vendant des titres pour le compte de leurs clients. La différence entre finance directe et intermédiée 18

19 n est d ailleurs pas toujours évidente. Ainsi, une banque chargée de placer sur les marchés une émission obligataire pour le compte d une grande entreprise peut fort bien souscrire elle-même une partie de l émission, surtout si elle éprouve des difficultés à la placer. Source : Arnaud Parienty, Alternatives Economiques n 262, octobre 2007 Dans les faits, la différence est moins évidente. L essor de la finance de marché s est accompagné d une transformation des métiers des banques, plus orientés vers les marchés financiers. Dans le bénéfice des banques, la part relative des bénéfices sur les crédits a décru, cependant qu augmentaient d autres postes, comme les commissions liées aux activités de marché (introduction d un titre en Bourse, placement du capital de la banque ). La titrisation, qui consiste à transformer des crédits en titres vendus sur le marché, accentue le flou entre finance intermédiée et finance directe. Source : C. Demma, Alternatives Economiques, hors-série n 87, déc / Montrez que la frontière entre finance externe directe et indirecte n est pas toujours évidente à délimiter. OBJECTIF OBJECTIF PLUTOT ATTEINT OBJECTIF PLUTOT PAS ATTEINT définir RDB, VA, EBE, épargne, taux d épargne, investissement, FBCF, taux d inv., taux de marge, taux d autofinancement distinguer agents à capacité et à besoin de financement distinguer financement interne et externe distinguer financement externe direct et indirect nommer le principal avantage/inconvénient de l autofi. distinguer intérêt et taux d intérêt distinguer taux d intérêt fixe et variable nommer le principal avantage/inconvénient du fin. ext. ind. distinguer précisément action et obligation nommer la décomposition du marché monétaire / financier préciser comment se finance une banque / entreprise / l Etat citer les avantages et inconvénients des actions obligations donner des exemples montrant la difficulté à distinguer finance externe directe et indirecte 19

20 2.2. La financiarisation de l économie Objectifs de savoirs : être capable de présenter l évolution de la part de la finance directe et indirecte dans le financement des entreprises / distinguer économie d endettement et économie de marché financier (préciser exhaustivement les caractéristiques de chacune) / nommer les causes du passage d une économie d endettement et économie de marché financier 1/ Complétez le tableau précédent. 2/ Dégagez les tendances observées en matière de financement des SNF (utilisez le terme «désintermédiation»). G. Jacoud, Les Cahiers Français n 315,

21 3/ Complétez le tableau en utilisant les informations du texte précédent. Economie d endettement Economie de marchés financiers Définition Type de financement prépondérant (externe direct ou externe indirect) Taux d intermédiation bancaire * Rôle des marchés des capitaux (important ou faible) Niveau de l autofinancement (important ou faible) Comportement d épargne des ménages (épargne placée exclusivement à la banque ou épargne partiellement affectée à la Bourse) Période historique * c est la part qu occupent les crédits bancaires dans l ensemble des financements 4/ Quels facteurs ont favorisé le passage d une économie d endettement à une économie de marché de capitaux? 5/ Synthèse : à l aide des documents précédents, vous mettrez en évidence la financiarisation de l économie. 21

22 OBJECTIF OBJECTIF PLUTOT ATTEINT OBJECTIF PLUTOT PAS ATTEINT être capable de présenter l évolution de la part de la finance directe et indirecte dans le financement des entreprises distinguer économie d endettement et économie de marché financier (préciser exhaustivement les caractéristiques de chacunes) nommer les causes du passage d une économie d endettement et économie de marché financier 2.3. Le risque de crédit : l exemple de la crise des subprimes Objectifs de savoirs : définir la notion de risque de crédit / établir un lien entre crise des subprimes et risque de crédit / définir les notions de titrisation et de credit crunch 22

23 1/ Que sont des crédits «subprimes»? Définition : Le prêteur prend le risque de ne pas être remboursé à l échéance ; il renonce aussi, pendant la durée du crédit, à la liquidité de son épargne i.e. à la possibilité de la transformer sans délais et sans coûts en monnaie. Le taux d intérêt, qui correspond à la rémunération du prêteur, rémunère à la fois le renoncement à la liquidité et le risque de crédit, autrement dit le risque de non-remboursement ou de report de l échéance. Le risque de crédit implique pour la banque d étudier le niveau de solvabilité de l emprunteur : elle essaie de pallier l asymétrie d informations en recueillant un maximum de renseignements sur l acquéreur. Plus le risque est élevé et plus le taux d intérêt proposé par la banque le sera également (au-delà d un certain seuil de risque, la banque refusera de prêter). 2/ Le risque de crédit vous semble-t-il plus ou moins important avec un crédit subprime? La première courroie de la crise réside dans le phénomène de la titrisation de créances. La titrisation est l'opération financière, méconnue de l'emprunteur, par laquelle une banque revend ses créances sur des marchés spécialisés, souvent groupées avec d'autres valeurs. Ce qui lui permet à la fois de se refinancer et de réduire son risque (qui est reporté sur les investisseurs qui achètent ces créances). La titrisation est devenue un phénomène courant depuis les années Les créances titrisées sont rachetées par des investisseurs (fonds d'investissements classiques, fonds plus spéculatifs, etc.). Source : 3/ Qu est-ce que la titrisation? Comment a débuté la crise financière? Les racines de la crise remontent à plusieurs années. Après l'éclatement de la bulle Internet en 2000, la Réserve fédérale américaine a eu une politique monétaire très permissive, laquelle s'est conjuguée à un excès d'épargne dans les pays émergents prête à s'investir en occident (lié à leur développement économique ou aux revenus des matières premières) pour aboutir à un déferlement de liquidités sur les marchés occidentaux, et notamment l'amérique. L'argent facile et la volonté des autorités américaines de ne pas réguler l'énorme (et ultra-complexe) marché du crédit qui se constituait a conduit à des excès, dont les plus flagrants se sont matérialisés sur le marché immobilier. Il était devenu possible aux Etats-Unis d'obtenir un prêt immobilier sans donner aucune preuve de sa solidité financière et de sa capacité à rembourser. Les opérateurs ont pris conscience de ces excès à partir de Et en 2007, la panique a commencé à saisir les marchés financiers lorsque les prix des maisons sur lesquelles étaient adossés des tas de produits financiers impossibles à valoriser se sont retournés. Source : François Vidal et Nicolas Madelaine, journalistes aux "Echos", le 30/09/2008, 4/ Nommez trois facteurs à l origine de la crise financière débutée en

24 5/ Explicitez le lien entre les crédits subprimes et la crise financière (utilisez les termes titrisation, risque de crédit, etc.). 6/ Qu est-ce que le «credit crunch»? Le 04/10/2011 : un communiqué de presse annonce le démantèlement de la banque Dexia pour la sauver de la faillite 7/ Quelles sont les conséquences sur l économie réelle d une crise financière? 24

25 Le coût total du plan de relance a été de 34 milliards d'euros sur 2009 et 2010 (Didier Migaud, Cour des comptes, audition devant la commission des finances de l'assemblée nationale). Le plan devait initialement se monter à 26 milliards d'euros, mais a été renforcé par d'autres mesures comme les prêts consentis à des constructeurs automobiles ou les aides aux ménages les plus touchés par la crise. Source : 8/ Comment ont dû réagir les pouvoirs publics français face à la contagion de la crise financière à la sphère réelle? NB : Quand les dépenses de l Etat, des collectivités locales et de la Sécurité Sociale sont supérieures aux recettes, on est en présence d un déficit public. Il peut être exprimé en pourcentage du PIB 9/ Comment a évolué le déficit public de la France à partir de 2007? L'Italie a émis mardi 6,75 milliards d'euros d'obligations à échéance un an dont les taux d'intérêt se sont envolés en raison des craintes de contagion de la crise de la dette qui agitent les marchés, a annoncé la Banque d'italie. Lors de ce premier test obligataire pour l'italie depuis que les marchés ont commencé à prendre le pays pour cible en fin de semaine dernière, le coût d'emprunt a considérablement augmenté. Le Trésor a réussi à placer le montant maximum qu'il comptait émettre mais les taux ont bondi à 3,67% contre 2,147% lors de la précédente opération similaire le 10 juin. Autre mauvaise nouvelle, la demande pour ces titres, qui s'est élevée à 10,461 milliards d'euros, a baissé par rapport à la dernière opération similaire. Les investisseurs s'inquiètent d'une contagion de la crise de la dette à l'italie, prise pour cible en raison de son énorme dette de près de milliards d'euros (environ 120% de son PIB). Source : AFP, le 12/07/ / Quelle conséquence sur le niveau des taux d intérêt des emprunts publics a eu le surendettement des Etats (utilisez dans votre réponse la notion de risque de crédit)? OBJECTIF OBJECTIF PLUTOT ATTEINT OBJECTIF PLUTOT PAS ATTEINT définir la notion de risque de crédit établir un lien entre crise des subprimes et risque de crédit définir les notions de titrisation et de credit crunch 25

26 Sensibilisation Quand la monnaie ne vaut plus rien... des enfants jouent avec des liasses de billets. C est l exemple de l hyperinflation en Allemagne dans les années Dans la République de Weimar, les prix doublaient toutes les 49 heures Siège de la BCE, à Francfort (Allemagne) Formulation d une hypothèse D après vous, - qui crée les billets? - qui surveille l inflation? pourquoi surveiller l inflation? - à quoi sert la BCE? 26

27 3. Qui crée la monnaie? 3.1. Le processus de création monétaire Objectifs de savoirs : définir les termes masse monétaire et agrégats monétaires / nommer les trois sources de création monétaire par les banques commerciales / distinguer création et destruction monétaire / être capable d expliquer pourquoi la monnaie est à la fois une créance et une dette / distinguer financement externe indirect monétaire et non monétaire / préciser auprès de qui les banques commerciales se procurent des billets / être capable d expliquer la compensation interbancaire / définir la monnaie centrale / définir le marché monétaire /être capable d expliquer comment les banques se procurent des capitaux sur le marché interbancaire / nommer (et expliciter) les trois freins à la création monétaire / nommer les trois sources de création monétaire par la Banque Centrale / définir les réserves obligatoires / définir le multiplicateur de crédit Qu est-ce que la masse monétaire? Répondez à la question suivante à l aide de la vidéo intitulée «L Euro, la banque centrale et nous : les formes de la monnaie». 1/ Qu est-ce que la «masse monétaire»? 2/ Comment mesure-t-on la masse monétaire? A combien s élevait-elle en août 2010? Définition : le stock de monnaie en circulation ou masse monétaire, est constitué des moyens de paiement détenus par les agents économiques non bancaires et utilisables à court terme pour régler leurs dépenses. La masse monétaire est mesurée par différents indicateurs, ou agrégats monétaires et comprend principalement les billets en circulation, les dépôts à vue et à terme dans les banques et les comptes sur livret. Qui crée la monnaie? Les dépôts collectés par les banques sont liquides à court terme, alors que les prêts qu elles accordent sont à plus long terme. Ce qui répond au besoin des emprunteurs et a une grande utilité économique. Cette asymétrie place les banques dans une situation très particulière. On dit que les banques font de la transformation. De plus, la banque ne fait pas simplement des crédits en utilisant les dépôts déjà existants. Elle peut aussi créer de la monnaie. Elle accorde un crédit et crédite du même montant le compte de dépôt de l emprunteur. Celui-ci pourra l utiliser pour payer ses fournisseurs ou le bien qu il souhaite acheter grâce au crédit. On dit alors que c est le crédit accordé qui fait le dépôt et non l inverse. Le remboursement du crédit aboutira de façon symétrique à une destruction de la monnaie créée. Source : 27

28 3/ Quand la banque accorde un crédit, d où provient la monnaie? - - Répondez aux questions suivantes à l aide de la vidéo intitulée «L Euro, la banque centrale et nous : la création monétaire». 4/ Comment la banque crée-t-elle elle de la monnaie? Quel type de monnaie est créé à cette occasion (scripturale ou fiduciaire)? 5/ A quoi correspond un remboursement de crédit? 6/ En fonction de quoi varie la masse monétaire? 7/ Expliquez la remarque «c est le crédit qui crée la monnaie». A l actif de la banque se trouve ce qu elle doit Au passif de la banque se trouve ce qu elle possède Source : monetaire.html Le mécanisme de la création monétaire se réalise par un accroissement simultané de l actif et du passif de la banque et résulte d un simple jeu d écriture comptable : Banque Client Actif Passif Créance Dépôt à vue Actif Passif Avoir à vue Dette

29 La monnaie créée apparaît : - à l actif du client emprunteur (dépôt à vue) : il peut utiliser cette somme pour ses dépenses, - au passif de la banque (dépôt à vue) : la banque a l obligation de mettre les fonds empruntés à disposition du client. En contrepartie, elle est inscrite : - à l actif de la banque (créance sur client) : la banque possède une créance sur le client emprunteur i.e. qu il doit rembourser son crédit, - au passif du client emprunteur (dette) : le client emprunteur a une dette à l égard de la banque qu il devra honorer. La monnaie est donc toujours créée en liaison avec une contrepartie. Dans les économies contemporaines, la création de monnaie est une monétisation de créances : en contrepartie d une créance, la banque fournit de la monnaie. La monnaie est donc à la fois une créance (pour la banque) et une dette (pour l emprunteur). Ce sont bien les crédits qui font les dépôts. Le remboursement du crédit about, de façon symétrique, à une destruction de monnaie. La masse monétaire, composée essentiellement par la monnaie scripturale, s accroît lorsque les flux de remboursements sont inférieurs aux flux des crédits nouveaux (et inversement, elle diminue). Tous les crédits ne donnent pas lieu à de la création monétaire : les banques commerciales collectent également de l épargne et, par le mécanisme de la transformation, la prêtent aux emprunteurs (la part des crédits financés sur épargne ne participe pas à la création de monnaie) : on parle de financement externe indirect non monétaire (par opposition au crédit bancaire reposant sur la création monétaire qui correspond à un financement externe indirect monétaire). A noter qu il existe deux autres sources de création monétaire par les banques commerciales (ou banque de second rang) : - lorsque les banques de second rang contribuent accordent des crédits à l État : la banque achète des bons émis par le Trésor public pour financer le déficit budgétaire et dispose, en contrepartie, d une créance sur le Trésor public. Les statuts de la BCE lui interdisent de financer directement les États afin de lutter contre la tentation d un financement inflationniste des déficits publics (trop de monnaie en circulation génère de l inflation ce qui diminue la valeur de la monnaie et le poids de la dette, ce qui inciterait les Etats à «faire tourner la planche à billets» au lieu de maîtriser leurs dépenses publiques). - lorsque les banques commerciales acquièrent des devises étrangères : elles portent sur le compte du client l équivalent en monnaie nationale et inscrivent la contrepartie «Extérieur» à l actif de leur bilan. Cette contrepartie, constituée de devises, représente une créance sur le pays d émission des devises concernées. Peut-on créer autant de monnaie que l on veut? Répondez aux questions suivantes à l aide de la vidéo intitulée «L Euro, la banque centrale et nous : les conditions de la création de monnaie» et du texte ci-dessous. Les banques créent de la monnaie scripturale à partir de rien. Une inscription sur un compte suffit. L ennui, c est que le titulaire du compte dépense tôt ou tard cet argent emprunté. S il le fait en remettant un chèque à un client de la même banque, l argent ne sortira pas du circuit de la banque : la banque se bornera à débiter un compter, à en créditer un autre, et l affaire sera réglée [ ]. Hélas pour la banque, cette situation n est pas la plus fréquente [ ]. Par conséquent, le plus souvent, le bénéficiaire du crédit signe un chèque destiné au client d une autre banque. La première banque, celle qui a accordé le crédit - appelons-la «A» - ne peut plus se contenter de débiter le compte de son client. Il faut en outre qu elle transfère l argent correspondant à la deuxième banque - «B» - celle qui gère le compte de celui qui a reçu le chèque en paiement. Heureusement pour elle, chaque jour des millions de chèques sont ainsi échangés entre clients de banques différentes : une chambre de compensation placée sous la surveillance de la Banque de France permet d échanger quotidiennement les chèques que détient B sur A et réciproquement. Seuls les soldes de compensation font l objet d un règlement réel. Normalement, en vertu de la loi dans grands nombres, les soldes sont d un montant faible. [ ]. Reste un dernier cas qu il nous faut examiner : celui où le bénéficiaire du crédit accordé par la banque A retire tout ou partie de ce crédit de ce compte, sous forme d argent liquide ou, pour parler le langage bancaire, de monnaie fiduciaire [ ]. En moyenne, on constate qu un cinquième des paiements [NDLR : environ un dixième de nos jours] s effectue sous cette forme : il faut donc s attendre à ce qu un crédit de 100 euros donne naissance, en moyenne, à des retraits en billets d un montant de 20 euros. Source : Denis Clerc, Déchiffrer l économie, La Découverte, / Quelles sont les «fuites» auxquelles doit faire face une banque? - 29

30 - Définitions : Chaque banque de second rang dispose d un compte auprès de la Banque Centrale tout comme un particulier a un compte auprès d une banque commerciale. La compensation (interbancaire) est l'opération qui consiste pour les banques de second rang à calculer chaque jour le total des dettes et des créances qu'elles détiennent les unes sur les autres (Mr X a un compte à la BNP a fait un chèque à Mr Y qui dispose d un compte au Crédit Agricole qui fait lui-même un chèque à Mr Z qui possède un compte au CIC, etc.). Ces créances et ces dettes sont «compensées» et seuls les soldes (créances dettes) font l'objet d'un règlement en monnaie centrale par le biais d un virement de compte à compte. La monnaie centrale correspond à la monnaie qui se trouve sur les comptes que possèdent les banques commerciales auprès de la Banque Centrale mais également aux billets. Quand une banque commerciale veut des billets, elle les achète auprès de la Banque Centrale : son compte en monnaie centrale est alors débité du montant correspondant (inversement, quand elle dépose des billets auprès de la Banque Centrale, son compte est crédité du montant correspondant). 9/ Auprès de qui les banques commerciales se procurent-elles des billets? Qui crée les billets? 10/ Pourquoi les banques incitent-elles leurs clients à utiliser la monnaie scripturale plutôt que des billets? Quand une banque ne dispose pas d un crédit suffisant à la banque centrale pour satisfaire ses besoins en monnaie banque centrale, elle peut emprunter sur le marché monétaire auprès des banques qui disposent d un compte créditeur à la banque centrale. On dit qu elle va se refinancer sur le marché monétaire. Le marché monétaire [permet de confronter] les offres et les demandes de liquidités à court terme. [ ] La Banque centrale intervient [également] sur le marché monétaire pour prêter de la monnaie centrale aux banques moyennant paiement d un intérêt * et [souvent] en contrepartie d une créance détenue par les banques (ex : Bons du Trésor). Elle peut déjà moduler ses concours en définissant la liste des créances qu elle accepte de refinancer sur le marché monétaire ; elle étend sa liste si elle veut faciliter la création monétaire, ou restreint cette liste, dans le cas contraire. Elle détermine ensuite le taux d intérêt auquel elle prête la monnaie centrale et, ce faisant, elle joue un rôle directeur pour les taux d intérêt pratiqués entre banques. * Appelé taux d intérêt directeur. Source : D après J. Généreux, Introduction à la politique économique, Seuil, / A quelles occasions une banque de second rang peut-elle avoir besoin de monnaie banque centrale? - - Définition : le marché monétaire représente le marché des capitaux à court (moins de 2 ans) et moyen terme (de 2 à 7 ans). Il est composé de deux compartiments : le marché des titres monétaires négociables (billets de trésorerie, certificat de dépôt et bons du Trésor) et le marché interbancaire 12/ Que se passe-t-il si une banque commerciale n a pas assez de monnaie centrale? 30

31 Le Comité de Bâle de la BRI, a adopté le 12 septembre 2010 de nouvelles règles concernant les fonds propres des banques (règles dites de Bale III). Le minimum de fonds propres que les banques doivent détenir a été relevé. Les banques devront respecter un Tier 1 de 7 % (le Tier 1 consiste en la partie jugée la plus solide des capitaux propres des institutions financières il est entre autre composé du capital social, des résultats mis en réserve, etc.). D autres ratios complémentaires devraient également être appliqués progressivement. Ils visent à limiter le levier d endettement des banques et à garantir qu elles détiennent en permanence des liquidités suffisantes de façon à faire face à un blocage éventuel du marché du crédit interbancaire. Source : Mario Draghi, président de la BCE depuis fin / Les banques commerciales peuvent-elles prêter autant qu elles le veulent? 14/ Pourquoi les banques se font-elles concurrence pour attirer les clients? Tout d abord, il faut bien être conscient qu une banque ne crée par de la monnaie pour le plaisir mais pour satisfaire une demande de capitaux émanant des agents à besoin de financement. La création monétaire dépend donc du niveau de l activité économique : en période de croissance forte (beaucoup de consommation, d investissement, de production, etc.), la demande de crédits augmente donc les banques doivent créer davantage de monnaie. Elles auront donc davantage besoin de monnaie centrale. Une banque commerciale peut avoir besoin de monnaie centrale à trois occasions qui constituent donc autant de freins à la création monétaire : - dans le cadre de la compensation interbancaire : les opérations quotidiennes de compensation peuvent générer pour certaines banques des excès de liquidités (elles reçoivent plus d argent qu elles n en doivent : le surplus est placé sur le compte auprès de la banque centrale) et, pour d autres, une insuffisance de liquidités (elles reçoivent moins d argent qu elles n en doivent : elles doivent alors s en procurer auprès des autres banques commerciales ou de la banque centrale). Sur le marché interbancaire, les banques se prêtent et s empruntent donc chaque jour des liquidités sur des durées courtes (24h à 1 an). Dans les faits, la banque emprunteuse va échanger un titre (bon du Trésor, obligation, etc.) contre de la monnaie centrale. Mais cela a un coût : le taux d intérêt. Le taux d intérêt du marché monétaire interbancaire se répercute sur les taux des crédits accordés par les banques à leur clientèle. Si une banque en besoin de liquidité n arrive pas à trouver des fonds auprès des autres banques, la Banque Centrale peut alors intervenir et lui en proposer : à cette occasion, la Banque Centrale crée de la monnaie (elle en crée également quand elle transforme des devises en monnaie nationale et lorsqu elle fait des avances au Trésor Public). On voit donc que cela limite la création monétaire par les banques commerciales car si elles n arrivent pas à trouver des liquidités, cela limitera leur capacité à accorder des crédits. - à cause des réserves obligatoires : la banque accorde des crédits à ses clients mais doit toujours mettre de côté une partie des crédits accordés. C est le principe des réserves obligatoires qui permet de garantir les crédits accordés et d éviter que les banques ne prêtent trop. La BCE oblige ainsi les banques de second rand à placer 2 % de leurs dépôts sur leur compte auprès d elle. Ainsi, quand une banque prête 1000 euros, elle doit détenir 20 euros sur son compte auprès de la banque centrale. Plus une banque accorde de crédits donc crée de la monnaie, plus ses réserves obligatoires augmentent. - la nécessité de se procurer des billets : on considère qu environ 10 % des crédits accordés se transforment en billets. Autrement dit, pour un crédit de 1000 euros, la banque a besoin de disposer de 100 euros sous forme de billets (le reste étant utilisé sous forme de monnaie scripturale). Elle va donc les acquérir auprès de la Banque Centrale qui détient le monopole d émission des billets. Son compte en monnaie centrale sera donc débité du montant correspondant. On voit donc que pour un dépôt de 1000 euros, la banque doit détenir 120 euros sur son compte en monnaie centrale (20 euros pour les réserves obligatoires et 100 euros pour l acquisition de billets). Le solde, 880 euros, peut être à nouveau prêté. Sur les 880 euros à nouveau prêtés, la banque devra donc disposer de 17,60 euros sous forme de réserves obligatoires et de 88 euros pour financer l acquisition de billets. Le solde, 774,40 euros, peut être à nouveau prêté, etc. C est le principe du multiplicateur de crédit. 31

32 OBJECTIF OBJECTIF PLUTOT ATTEINT OBJECTIF PLUTOT PAS ATTEINT définir les termes masse monétaire et agrégats monétaires nommer les trois sources de création monétaire par les banques commerciales distinguer création et destruction monétaire être capable d expliquer pourquoi la monnaie est à la fois une créance et une dette distinguer financement externe indirect monétaire et non monétaire préciser auprès de qui les banques commerciales se procurent des billets être capable d expliquer la compensation interbancaire définir la monnaie centrale définir le marché monétaire être capable d expliquer comment les banques se procurent des capitaux sur le marché interbancaire nommer (et expliciter) les trois freins à la création monétaire nommer les trois sources de création monétaire par la Banque Centrale définir les réserves obligatoires définir le multiplicateur de crédit 3.2. Le rôle de la Banque Centrale Objectifs de savoirs : définir la politique monétaire / nommer l objectif principal de la politique monétaire / préciser ce qu est un refinancement / citer trois moyens dont dispose la Banque Centrale pour agir sur la quantité de monnaie en circulation / définir la notion de prêteur den dernier ressort Conduire la politique monétaire La banque centrale d une économie a le pouvoir d augmenter ou de diminuer la quantité de monnaie en circulation dans l économie. L ensemble des actions menées par la banque centrale dans le but de contrôler l offre de monnaie s appelle la politique monétaire. Pour prendre une métaphore simple, vous pouvez imaginer la banque centrale qui imprime des billets et qui les jette par hélicoptère. De manière similaire, vous pouvez imaginer la banque centrale comme un aspirateur géant qui aspire les billets hors des portefeuilles des individus. Bien qu en pratique les méthodes de la banque centrale pour faire varier l offre de monnaie sont plus complexes et subtiles, la métaphore de l hélicoptère et de l aspirateur est une bonne première approximation de la signification de la politique monétaire ( ) la banque centrale d une économie est une institution importante car les variations de l offre de monnaie peuvent profondément affecter l économie. Source : Gregory N. Mankiw, Mark P. Taylor, Principes de l économie, de boeck, / Qu est-ce que la politique monétaire? 2/ Explicitez les métaphores de l hélicoptère et de l aspirateur. Contrôler la croissance de la masse monétaire et contribuer à la stabilité des prix Répondez aux questions suivantes à l aide de la vidéo intitulée «L Euro, la banque centrale et nous : Euro-système et politique monétaire». 32

33 3/ De quoi est composé l Eurosystème? 4/ Quel est l objectif principal de la politique monétaire de l Eurosystème? Répondez à la question suivante à l aide de la vidéo intitulée «L Euro, la banque centrale et nous : le rôle de la Banque Centrale». 5/ Quel est le rôle des taux d intérêts directeurs? Répondez aux questions suivantes à l aide de la vidéo intitulée «Politique monétaire de la BCE». 6/ Pourquoi dit-on que la Banque Centrale est la banque des banques? 7/ Explicitez le mécanisme de transmission de la politique monétaire. 8/ Qu est-ce qu une opération de refinancement? 9/ Qui fixe une fois par mois le taux de soumission minimal (taux d appel d offre)? 10/ Que doivent faire les banques qui n ont pas réussi à obtenir des fonds auprès de la Banque Centrale? 33

34 La Banque Centrale intervient sur le marché monétaire pour prêter de la monnaie Banque Centrale aux banques, moyennant paiement d un intérêt et presque toujours en contrepartie d une créance détenue par les banques (bons du Trésor, effets de commerce...). Elle peut déjà moduler ses concours en définissant la liste des créances qu elle accepte de refinancer sur le marché monétaire, elle étend la liste si elle veut faciliter la création monétaire, elle restreint cette liste dans le cas contraire. Elle détermine ensuite le taux d intérêt auquel elle prête la monnaie Banque Centrale, et ce faisant elle joue un rôle directeur pour les taux d intérêt pratiqués entre banques. [ ] La Banque Centrale peut faciliter le refinancement des banques et donc la création monétaire en offrant beaucoup de liquidités et en faisant baisser les taux d intérêt, ou au contraire freiner la création monétaire en réduisant son offre de monnaie et en relevant les taux. Source : J. Généreux, Introduction à l économie, Collection «Points économie», Le Seuil ; / Comment la Banque centrale peut-elle influencer la quantité de monnaie centrale donc la masse monétaire donc le niveau d inflation? - - La Banque centrale peut agir sur la quantité de monnaie en circulation dans l'économie de trois façons : - elle peut tout d abord obliger les banques à détenir, sous forme de réserves obligatoires (dépôt sur leur compte banque centrale), une fraction des dépôts qu elles gèrent : en augmentant cette fraction, la banque centrale limite la quantité de crédits que les banques peuvent accorder. - elle peut également faire varier les liquidités disponibles sur le marché monétaire en modulant son offre de monnaie centrale. Par exemple, la banque centrale définit le volume de crédit qu elle est prête à accorder aux banques pour une période donnée. Ainsi, elle définit une liste de créances (billets de trésorerie, bons du Trésor, etc.) qu elle est prête à accepter en contrepartie de la fourniture de monnaie centrale. Dans les faits, la Banque centrale propose de la monnaie centrale en échange d un intérêt et d une créance. Au terme de l opération, la Banque centrale restitue la créance. En augmentant la liste des créances, elle inonde le marché interbancaire de liquidités (métaphore de l hélicoptère). Inversement, en exigeant des créances moins risquées, elle diminue le volume de liquidités proposé (métaphore de l aspirateur). - elle peut enfin agir en faisant la rémunération qu'elle demande aux banques pour leur fournir des liquidités. Cette rémunération correspond au taux directeur : plus il est élevé et plus il devient coûteux pour une banque de se refinancer. Cela peut avoir deux effets : amener la banque commerciale à freiner son offre de crédits et répercuter le coût de son refinancement sur les crédits qu elle octroie, décourageant ainsi les agents économiques à recourir à l endettement bancaire. En contrôlant la quantité de monnaie en circulation, la banque centrale préserve le pouvoir d achat de la monnaie, défini par la quantité de biens et services qu une unité monétaire permet d acquérir. Sur le plan interne, le pouvoir d achat de la monnaie varie en fonction du niveau général des prix : l objectif prioritaire de la politique menée par la BCE est ainsi d assurer la stabilité des prix. Sur le plan externe, le pouvoir d achat de la monnaie se mesure par la quantité de devises étrangères (et donc de biens et services achetés à l étranger) qu une unité monétaire permet de se procurer : une dépréciation de la monnaie sur le marché des changes (marché où s échangent les devises : dollar, yen, livre sterling, euro, etc.) correspond à une baisse de son pouvoir d achat et réciproquement ; la banque centrale peut ainsi être amenée à intervenir sur le marché des changes. Assurer la liquidité sur le marché monétaire : le rôle de prêteur en dernier ressort En 2007, les premières manifestations de la crise des subprimes ont installé un tel climat de défiance qu elles refusaient de se prêter mutuellement de l argent via le marché monétaire : de nombreuses banques se sont donc trouvées en situation de manque de liquidités, ne pouvant honorer leurs engagements par incapacité à trouver la liquidité nécessaire alors même que les banques en question détenaient des actifs ayant une valeur supérieure aux engagements pris! Afin d éviter une vague de faillites bancaires, dommageable pour l ensemble de l économie, les banques centrales ont joué leur rôle de «prêteur en dernier ressort» : elles ont «injecté» des liquidités, ce qui signifie qu elles ont alimenté le marché 34

35 interbancaire en liquidités. Leur action a consisté à accorder massivement des prêts aux banques qui en avaient besoin, en échange d actifs, servant de garantie. L offre de liquidités aux banques commerciales figure parmi les «activités normales» des banques centrales, même en l absence de crise. Face au caractère exceptionnel de la situation, les banques centrales ont cependant modifié les modalités d octroi de la liquidité et les montants en jeu : elles ont accepté une gamme plus vaste d actifs comme garantie, accordé des prêts plus longs et plus importants, et élargi la liste des banques pouvant en bénéficier. Lorsque les banques centrales injectent des liquidités, elles ne donnent donc pas de l argent aux institutions financières, mais les prêtent en échanges d actifs en garantie et d un taux d intérêt. Ce type d opération se distingue donc de celles destinées à renflouer des banques au bord de la faillite par un apport de capital. Source : N. Couderc, O. Montel-Dumont, «Des subprimes à la récession, comprendre la crise», La Documentation française, / Dans quelle situation se trouvaient les banques en ? 13/ Présentez le rôle de «prêteur en dernier ressort». Faillite de Lehman Brothers fin 2008 (une des plus grandes banques américaines) Les banques ont été nombreuses à se présenter aux guichets de la Banque centrale européenne (BCE). Ce second LTRO (pour Long term refinancing operation, ou opération de refinancement exceptionnelle) à trois ans* a ainsi attiré environ 800 banques, contre 523 pour le premier, avec un montant également en hausse (529,5 milliards d euros contre 489). * normalement, les opérations de refinancement ne dépassent pas une durée de 1 an. Source : le 29/02/2012, L opération LTRO (long term refinancing operation) est partie du constat que le crédit interbancaire européen était asséché depuis plusieurs mois. La BCE ne s est pas contentée d une première injection en décembre. Dès janvier, elle a invité les banques à préciser leurs besoins en argent frais sur une période de trois ans et à un taux d intérêt de 1%. Elle a ouvert ses coffres, qui sont plutôt bien remplis. Ceux-ci sont alimentés par les dépôts d établissements n ayant pas de problème de liquidités, mais qui préfèrent, dans une conjoncture volatile, les mettre à l abri à la BCE plutôt que de les prêter aux autres banques. «Ce n est pas la planche à billets qui fonctionne; il s agit d ouvrir les vannes pour faire circuler l argent», explique Michel Juvet de la banque Bordier. Source : le 01/03/2012, 14/ Quel était l objectif de l opération LTRO? 35

36 Définition : le prêteur en dernier ressort est l institution financière (soit la banque centrale soit une organisation internationale) qui garantit la fourniture de liquidités aux agents économiques quelles que soient les circonstances. La banque centrale est également garante de la liquidité bancaire : en tant que «prêteur en dernier ressort», elle fournit une sorte d assurance contre le risque d illiquidité et de blocage du système financier dans son ensemble. Prêter en dernier ressort consiste à créer de la monnaie centrale pour assurer la liquidité des banques ou encore pour injecter massivement des liquidités sur le marché monétaire afin d éviter des faillites bancaires en chaîne. Une telle situation résulte en général de prises de risque trop importantes de la part de certaines banques, en raison notamment d une mauvaise estimation du risque de crédit. Ce rôle de prêteur en dernier ressort ne doit pas être confondu avec les interventions habituelles de la banque centrale dans le cadre du refinancement des banques sur le marché monétaire. Le prêteur en dernier ressort intervient lorsque la situation de trésorerie d une banque est telle qu elle ne parvient plus à emprunter auprès des autres banques sur le marché interbancaire. Durant la crise de confiance de l été 2007, lorsque les banques refusaient de se prêter de la monnaie centrale, y compris sur des durées très courtes, la Banque centrale européenne fut contrainte d intervenir tous les jours pour apporter, sous forme de prêts à 24 heures, environ 200 milliards d euros, montants que les banques s échangeaient entre elles quotidiennement avant la crise de liquidités et «l assèchement» du marché monétaire. OBJECTIF OBJECTIF PLUTOT ATTEINT OBJECTIF PLUTOT PAS ATTEINT définir la politique monétaire nommer l objectif principal de la politique monétaire préciser ce qu est un refinancement citer trois moyens dont dispose la Banque Centrale pour agir sur la quantité de monnaie en circulation définir la notion de prêteur den dernier ressort 36