ISCFE Faits et institutions économiques 1M LA MONNAIE

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Micheline Prudhomme
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1 LA MONNAIE 1 Fonctions de la monnaie Unité de mesure universelle de la valeur. Moyen intermédiaire universel d'échange. Réserve de valeurs intemporelle. 2 Formes de la monnaie Monnaie divisionnaire Valeur originaire Valeur faciale et valeur physique Motifs de divergences Volonté souveraine. Dépréciation de la matière première. Loi de Gresham. Exemples historiques : Pièces de 5 FF. Pièces de 100 lires. Monnaie fiduciaire Origines historiques : naissance du système bancaire en Italie. Émission par les banques centrales. Convertibilité en métal précieux. Monnaie scripturale Inscriptions dans les comptes d'une institution financière. Influence de l'informatisation du système bancaire. Essentiel de la masse monétaire. Nouvelles formes de payement : Carte de crédit. Succès immédiat Problèmes. Payements électroniques. 3 La création monétaire Nature de la monnaie : clé d'accès à la richesse réelle Sources de la création monétaire Or Devises créées en échange d'autres devises. Crédits Y. Tournay /13

Exemples historiques : Pièces de 5 FF. Pièces de 100 lires. Monnaie fiduciaire Origines historiques : naissance du système bancaire en Italie. Émission par les banques centrales.

2 Mécanisme de base : prêt = dépôt. Limites du mécanisme de base : somme et durée du dépôt. Masse des dépôts => dérogation aux limites. Multiplicateur de crédit : les crédits font les dépôts. Remboursement du crédit => destruction de la monnaie. Escompte : Mécanisme de l'effet de commerce. Escompte de l'effet de commerce. Crédit d'escompte => création de richesses. Risque de la dissociation de la richesse réelle et de la création monétaire. Inflation : masse monétaire > production. Déflation : masse monétaire < production. 4 L'étalon monétaire Choix de la monnaie d'une transaction internationale Problème du change. 4.1 L'étalon-or Gold Standard Act (1817) : 1 livre = 8 g or Parité monétaire : rapport masse monétaire / stock d'or. Le taux de change entre les monnaies est fonction de ce rapport. Livre = 8 g Franc = 4 g 1 livre = 2 francs Équilibre des échanges commerciaux => masses monétaires stables. Déséquilibre des échanges commerciaux => sortie d'or ou entrée d'or. Déficit commercial => diminution stock d'or => diminution parité monnaieor. Excédent commercial => augmentation stock d'or => augmentation parité monnaie-or. Déséquilibre des échanges commerciaux => appauvrissement. Augmentation des prix des produits étrangers. Diminution des prix nationaux. Conséquences : Diminution des achats des produits étrangers. Augmentation des ventes des produits nationaux. Rééquilibrage des échanges commerciaux. 4.2 L'étalon change or Crédits massifs pendant la guerre => explosion de la masse monétaire (7 x 1914) Achats américains => diminution du stock d'or (½ stock d'or de 1914). Y. Tournay /13

Risque de la dissociation de la richesse réelle et de la création monétaire. Inflation : masse monétaire > production. Déflation : masse monétaire < production.

3 Conférence internationale monétaire de Gênes en Solution inconvertibilité : devises convertibles = garantie et étalon des monnaies inconvertibles. Gold exange standard. Système insatisfaisant pour la France et le Royaume-Uni. Possibilité de retour à la convertibilité. Retour à la convertibilité de la livre sterling en 1925 (décision de Churchill). Nécessité d'une politique déflationniste en vue d'une coïncidence de la masse monétaire et du stock d'or. Moyens de la politique déflationniste : Augmentation des taux d'intérêt. Équilibre budgétaire par la réduction des dépenses et l'augmentation des impôts. Troubles sociaux en Crise déflationniste de 1929 Politique de rigueur déflationniste en vue de la convertibilité aux USA, R.U. et France. Conséquences : Contraction de la masse monétaire Baisse des prix et des salaires Baisse de la production et de l'emploi. 4.3 L'étalon dollar Conférence de Bretton Woods Convertibilité du seul dollar (35 $ l'once d'or). Parité fixe des monnaies avec le dollar. Limitation des variations à 1%. Maintien de la parité par la dévaluation ou la réévaluation Achat ou de la vente de la monnaie nationale par les banques centrales. Utilisation des réserves de change ou emprunts auprès du F.M.I. Privilèges du dollar Limitation du risque de change pour les payements internationaux Risque d'augmentation du cours de la monnaie de la transaction lors du payement. Limitation du risque à 2% pour le dollar contre 4% pour une autre monnaie. Maintien de la parité du dollar par l'intervention des banques centrales en vue du maintien de la stabilité des monnaies nationales. Dévaluation => Achat dollars pour vente monnaie nationale Réévaluation => Vente dollars pour achat monnaie nationale. Utilisation mondiale du dollar Monnaie des échanges internationaux. Y. Tournay /13

Nécessité d'une politique déflationniste en vue d'une coïncidence de la masse monétaire et du stock d'or. Moyens de la politique déflationniste : Augmentation des taux d'intérêt.

4 Eurodollar. Développement de la spéculation. 4.4 Flottement des cours de change Croissance masse dollar => disparition de la couverture en or. Demande croissante de la conversion en or + déficit commercial américain => fin de la convertibilité (1971). Dévaluation du dollar simultanément aux difficultés des U.A.S. Durant les années Disparition des réserves du F.M.I. malgré les D.T.S. Augmentation des marges de variabilités à 2,25 % => accélération de la spéculation. Abandon des parités fixes à la conférence de la Jamaïque en Fixation du cours exclusivement sur le marché monétaire. Diminution constante du dollar. Politique de Reagan Augmentation des taux d'intérêts => diminution de l'inflation + attraits du dollars pour les placements étrangers. Diminution des dépenses sociales. Diminution des salaires dues à l'abrogation des montants garantis. Restauration de la crédibilité américaine en politique étrangère. Politique de Reagan => augmentation du dollar. Spécificité des USA : Déficit commercial permanent USA =/=> dévaluation monnaie. Absorption de la masse monétaire $ par les échanges mondiaux =/=> retour $ aux U.S.A. => financement déficit commercial U.S.A. par l'utilisation mondiale $. Déficit budgétaire ou commercial => émission bons du trésor achetés par le monde entier. 4.5 Système monétaire européen et euro C.E.E. fondée sur le commerce international (intra-communautaire). Impact désastreux des variations monétaires. Volonté européenne d'une stabilisation monétaire. Objectif d'une union monétaire (Sommet de La Haye en 1969). Serpent monétaire (1972). Système monétaire européen (1979) Parité fixe des monnaies européennes et limitation des variations Taux pivots sur base de l'ecu (European Currency Unit) : synthèse des devises européennes avec pondération des monnaies selon leur poids économique. Système insatisfaisant : dépassement des variations, entrées et sorties des monnaies du S.M.E. Acte unique européen (1986) : réaffirmation de l'objectif de l'union monétaire. Y. Tournay /13

Disparition des réserves du F.M.I. malgré les D.T.S. Augmentation des marges de variabilités à 2,25 % => accélération de la spéculation.

5 Traité de Maastricht (1992) : critères de convergence et conditions d'accès à la monnaie unique : limites de l'inflation, du déficit budgétaire et de l'endettement. Entrée en vigueur de l'euro en 1999 : monnaie scripturale et maintien temporaire des monnaies nationales. Mise en circulation de l'euro sous forme divisionnaire et fiduciaire (01/01/02). Critiques de l'euro : Conséquences de la politique de rigueur => croissance molle. Exemple de l'italie : Exportations importantes grâce à une lire faible. Utilisation de l'euro => perte de compétitivité. Euro = révélateur des faiblesses de l'italie. Énergie chère. Innovation insuffisante. Enseignement dépassé. Prix marchandises = seul argument de vente. Y. Tournay /13

Mise en circulation de l'euro sous forme divisionnaire et fiduciaire (01/01/02). Critiques de l'euro : Conséquences de la politique de rigueur => croissance molle.

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