Les échanges Internationaux. L environnement monétaire international

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Renaud Grondin
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1 Les échanges Internationaux L environnement monétaire international

2 Caractéristiques du système monétaire international (SMI) SMI : structure mondiale de relations commerciales et financières au sein desquelles se déterminent les taux de change Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-2

financières au sein desquelles se déterminent les taux de

3 Le système monétaire international Structure dans laquelle sont établis les taux de change, sont effectués le commerce international et les flux de capitaux se font les ajustements de la balance des paiements Englobe aussi instruments, institutions et les accords qui lient les marchés internationaux des changes, monétaires (taux d intérêt), d actions, de matières premières, immobiliers,... Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-3

instruments, institutions et les accords qui lient les marchés internationaux des changes, monétaires (taux d

4 Terminologie de base du change Taux de change valeur d une monnaie par rapport à une autre (ou par rapport à un matière première (or ou argent)). Régime de taux fixe : valeur fixée arbitrairement ; ex: devises européennes Régime de taux flottants : valeur déterminée par le marché; pas d action extérieure Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-4

Régime de taux fixe : valeur fixée arbitrairement ; ex: devises européennes Régime de taux

5 Terminologie de base du change Taux de change au comptant (spot) taux de change en vigueur pour le jour même ou pour une livraison dans les 2 jours ouvrables dans le cas de transferts interbancaires Exemple : 1,5618 $Can/$US = on peut acheter ou vendre 1$US en donnant ou recevant immédiatement 1,5618 $Can. Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-5

interbancaires Exemple : 1,5618 $Can/$US = on peut acheter ou vendre 1$US en donnant ou

6 Terminologie de base du change Taux de change à terme (forward) taux de change pour une livraison de devise à une date future. Exemple : taux au comptant :1,55 $Can/$US ; taux à terme 90 jours : 1,5612 $Can/$US le dollar sera moins onéreux dans 3 mois; l operateur peut vendre ou acheter à ce cours aujourd hui mais transaction effectuée seulement ds 3 mois. Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-6

Exemple : taux au comptant :1,55 $Can/$US ; taux à terme 90 jours : 1,5612 $Can/$US le dollar sera moins

7 Terminologie de base du change Dévaluation baisse de la valeur de la monnaie par rapport à une autre (ou à l or). Opposé: réévaluation; utilisé dans le cas de taux de change fixes Affaiblissment, détérioration ou dépréciation baisse de la valeur de la monnaie par rapport à une autre (ou à l or). Opposé: renforcement, appréciation ou amélioration; utilisé dans le cas de taux de change flottants Formule : (Devise(t)-devise(t-1))/devise(t-1) Exemple (100Y/$-115Y/$)/115Y/$ 100=-13,04% Dépréciation du YEN Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-7

8 Terminologie de base du change Monnaie faible décrit une devise dont on attend une dépréciation ou une dévaluation. Aussi une devise soutenue artificiellement par son gouvernenment Monnaie forte décrit une devise dont on attend une appréciation par rapport aux autres devises. Eurodevises devise domestique d un pays en dépôt dans un autre pays Exemple : eurodollars, euroyens,... Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-8

Aussi une devise soutenue artificiellement par son gouvernenment Monnaie forte décrit une devise dont on

9 Historique du SMI Etalon-or (Gold Standard) : Or = moyen d échange depuis 3000 av JC Règles du jeu simples : chaque pays fixe le taux auquel sa devise peut être convertie en or (fixe poids) taux de change deviennent fixes entre eux Politique monétaire expansive limitée par le stock d or Jusque 1GM: transferts d or devenus impossibles Exemple : once d or=20,67 $US; once d or=4.24 GBP 4,8665$/GBP Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-9

entre eux Politique monétaire expansive limitée par le stock d or Jusque 1GM: transferts d or devenus impossibles

10 Historique du SMI Entre-2 guerres et 2GM ( ) les devises peuvent fluctuer significativement par rapport à l or et entre elles Les fluctuations s amplifient de par la speculation sur les monnaies fortes et faibles les Etats-unis adoptent un nouvel étalon-or en 1934: 20,67$/once à 35$/once convertibilité des devises et nouvel équilibre temporaire Durant 2GM, le $ est la seule devise convertible le dollar devient la devise de référence mondiale Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-10

étalon-or en 1934: 20,67$/once à 35$/once convertibilité des devises et nouvel équilibre temporaire Durant 2GM, le $ est la seule

11 Historique du SMI Bretton Woods et le Fonds Monétaire International (FMI) (1944) A la fin de la 2GM, alliés se rencontrent à Bretton Woods (NH) pour mettre sur pied un nouveau SMI Etablissement d un étalon-dollar et création de 2 nouvelles institutions : le FMI et la Banque mondiale Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-11

nouveau SMI Etablissement d un étalon-dollar et création de 2 nouvelles institutions :

12 Historique du SMI Le FMI est une institution-clef ds le SMI et sert à : aider les pays à défendre leur devise contre les turbulences saisonières, aléatoires ou cycliques assister les pays faisant face à des problèmes de commerce et de BP moyennant la promesse de prendre des mesures appropriées La Banque Internationale de Reconstruction et de Développement (Banque Mondiale) doit aider la reconstruction d après-guerre et supporter le développement économique général Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-12

prendre des mesures appropriées La Banque Internationale de Reconstruction et de Développement (Banque Mondiale) doit aider la

13 Historique du SMI Taux de change fixes ( ) L arrangement monétaire piloté par le FMI entre les pays a bien fonctionné durant la période de reconstruction de l aprèsguerre: taux de change fixes par référence au dollar Toutes les devises ont un taux de change fixe par rapport à l or; seul le dollar est convertible en or : 35$/once le dollar est l étalon du système Mais progressivement (années 60) : politiques monétaires et budgétaires divergentes taux d inflation différents et divers chocs touchent le système Le $ US devient la devise de réserve détenue par les banques centrales; déficit extérieur US (guerre du Vietnam) sortie massive de $ pour financer ces déficits et accroissement de l offre de $ Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-13

progressivement (années 60) : politiques monétaires et budgétaires divergentes taux d inflation différents et divers chocs touchent le système Le $ US devient la devise de réserve détenue par

14 Historique du SMI Détention massive de $ par étranger perte de confiance dans le $ et doute sur la convertibilité du $ en or 15 août, 1971, arrêt des achats et ventes d or par le trésor américain et suspension de la convertibilité du $ dévaluations successives du $ et effondrement du système La plupart des devises flottent librement à nouveau en mars 1973 : taux de change flexibles déterminés par les forces du marché Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-14

dévaluations successives du $ et effondrement du système La plupart des devises flottent librement à nouveau en mars 1973

15 Historique du SMI Accord monétaire éclectique (1973 Present): le triomphe du pragmatisme (vue que les taux de change fixes ne tiennent pas Depuis mars 1973, taux de change beaucoup plus volatiles et moins prédictibles Durant les 30 dernières années, un certain nombre d événements importants en matière de taux de change Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-15

volatiles et moins prédictibles Durant les 30 dernières années, un certain nombre d événements

16 Historique du SMI Evénements: Création d un système européen de taux change fixes : Système monétaire européen (SME) en mars 1979 stabilité des devises européennes jusqu en 1998 Création de l UEM en 1998 Accords du Plaza en 1985 et du Louvre en 1987: interventions concertées des banques centrales pour influencer les taux de change (niveaux et volatilité) Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-16

Accords du Plaza en 1985 et du Louvre en 1987: interventions concertées des banques centrales pour

17 Historique du SMI Crises de change durant les années 90 : Mexique ( ), Thailande (1997), Russie (1998), Brésil (1999), Argentine ( ) Appréciation très forte du dollar par rapport à l Euro en remontée de l Euro en : 1 euro pour 1,3 $ Tableau-résumé des différents événements du SMI après 1973 Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-17

à l Euro en 2000-2001 remontée de l Euro en 2003-2004 : 1 euro pour 1,3 $ Tableau-résumé des

20 Taux de change fixes vs flexibles Choix d un régime reflète priorités nationales au niveau économique: inflation, chômage, taux d intérêt, balance commerciale, croissance économique Priorités changent dans le temps choix de regime change aussi Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-20

commerciale, croissance économique Priorités changent dans le temps choix de

21 Avantages des taux de change fixes Avantages: Stabilité des prix internationaux baisse de l incertitude et du risque favorise commerce international Les prix fixes favorisent politique antiinflationniste Inconvénients: nécessité pour les banques centrales de défendre parités avec devises étrangères fortes et stocks d or importants Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-21

22 L Euro: naissance d une devise européenne En Décembre 1991, réunion à Maastricht, pour finaliser un traité sur la devise européenne future. agenda et plan pour remplacer toutes les devises du SME et/ou de la CE par une devise unique : l Euro. Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-22

23 L Euro: naissance d une devise européenne Pour passage à l Euro, une série de critères de convergence à atteindre Taux d inflation nominaux Taux d intérêt de long terme déficits budgétaires Dette publique Une banque centrale européenne forte est créée: la BCE établie à Francfort. Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-23

24 Fonctionnement de l UEM Pour garantir le succès de l Euro, fondations économiques solides. Déterminant principal de la force d une devise : maintien du pouvoir d achat de cette devise lutte contre l inflation. Tâche principale voire unique de la BCE: maintien des prix à moyen terme. Copyright 2004 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 2-24

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