Problèmes de crédit et coûts de financement

Dimension: px
Commencer à balayer dès la page:

Download "Problèmes de crédit et coûts de financement"

Transcription

1 Chapitre 9 Problèmes de crédit et coûts de financement Ce chapitre aborde un ensemble de préoccupations devenues essentielles sur les marchés dedérivésdecréditdepuislacriseducréditde2007.lapremièredecespréoccupations est celle du choix d un taux sans risque. Il s agit d une question importante car, comme nous le verrons dans les chapitres suivants, l évaluation de n importe quel actif dérivé suppose l actualisation de cash-flows au taux sans risque. Avant la crise, les opérateurs de marché utilisaient les taux LIBOR/swap comme taux sans risque. Ils construisaient une courbe de taux zéro-coupon à partir des taux LIBOR et des taux de swap (LIBOR contre taux fixe) tels que nous les avons décrits dans la section 7.6. Cette courbe fournissait les taux sans risque. Depuis la crise, les opérateurs de marchés utilisent parfois d autres taux qui jouent le rôle du taux sans risque. La seconde partie de ce chapitre traite du risque de crédit. C est devenu une question fondamentale sur les marchés d actifs dérivés. Les bourses et marchés organisés ont toujours su gérer ce risque de manière pertinente (par exemple, le chapitre 2 a montré comment ce risque est géré sur les marchés de futures). Les marchés de gré à gré fonctionnent sur la base soit d une compensation bilatérale, soit d une compensation multilatérale (voir section 2.5). La compensation centralisée fonctionne sur les mêmes principes que ceux des marchés organisés. Cette approche est efficace pour maîtriser le risque de crédit quand elle est mise en place de façon prudente. La compensation bilatérale est en général plus risquée, et la gestion de ce risque est cruciale pour les marchés d actifs dérivés et l évaluation des actifs qui y sont traités. Le présent chapitre présente une première approche de cette question, qui sera approfondie au chapitre 24. Le dernier point abordé dans ce chapitre est celui des coûts de financement. Ces coûts doivent-ils influer la façon dont sont évalués les actifs dérivés? Cette question n est pas tranchée. Certains préconisent un ajustement pour ces coûts, noté FVA (pour funding value adjustment). D autres considèrent que la prise en compte d un ajustement de ce type donne lieu à des opportunités d arbitrage.

2 200 Chapitre Le taux sans risque Une méthode courante d évaluation des actifs dérivés consiste à construire un portefeuille sans risque, incluant l actif à évaluer, et à considérer qu en absence d opportunité d arbitrage, ce portefeuille doit forcément être rémunéré au taux sans risque. L évaluation des FRA à la section 4.7 et celle des contrats forward à la section 5.7 sont des illustrations directes de ce raisonnement. Les swaps, qui sont des portefeuilles de FRA ou de contrats forward, sont aussi évalués sur ce principe. Au fur et à mesure que nous avancerons dans la compréhension des actifs dérivés, le lecteur prendra de plus en plus conscience de l importance de cette méthode d évaluation. Cela rend essentiel le choix du taux sans risque. Encadré 9.1 Le taux sans risque Les professionnels sur les marchés d actifs dérivés considèrent que les taux des obligations d État US ne donnent pas une bonne mesure du taux sans risque car : 1. Les titres du Trésor américain sont systématiquement achetés par des institutions financières pour des raisons réglementaires. Cela accroît artificiellement la demande et donc diminue artificiellement les taux. 2. Les capitaux propres requis pour la détention de titres du Trésor sont inférieurs à ceux requis pour détenir d autres instruments financiers à très faible risque. 3. Les titres du Trésor ne sont pas soumis à une imposition au niveau des États, contrairement à la plupart des autres instruments à taux fixe. Traditionnellement, les professionnels ont utilisé les taux LIBOR comme proxy des taux sans risque, et c est ce que nous avons fait au chapitre 7. Mais les taux LIBOR ne sont pas vraiment sans risque. Suite à la crise du crédit qui a débuté en 2007, de nombreux professionnels sont passés des taux LIBOR aux taux OIS, au moins pour les transactions associées à des garanties. Ce chapitre décrit ces taux alternatifs et la façon dont ils sont utilisés dans l évaluation des actifs dérivés. Sur le marché US, le taux des bons du Trésor (Treasury bills) et celui des obligations d État (Treasury notes, Treasury Bonds) sont des candidats naturels pour jouer le rôle de taux sans risque. En effet, les titres d État sont émis par le gouvernement des États- Unis et libellés en dollar US. La plupart des analystes considèrent comme négligeable la probabilité de défaut des États-Unis, puisque la planche à billets peut toujours être activée pour faire face à des remboursements. Le même raisonnement s applique à tous les gouvernements qui émettent dans leur propre monnaie Remarquez que cet argument ne s applique pas aux pays de l Eurozone puisque ces pays ne maîtrisent plus la frappe de la monnaie. Ce rôle est maintenant dévolu à la banque centrale européenne (BCE).

3 Problèmes de crédit et coûts de financement 201 En réalité, les acteurs des marchés d actifs dérivés n utilisent pas ces taux d État comme proxy du taux sans risque. Aux États-Unis, ces taux sont artificiellement bas pour les raisons évoquées dans l encadré 9.1. Avant 2008, on utilisait les taux LIBOR et les taux de swap LIBOR contre taux fixe comme substituts du taux sans risque(voir section 4.1). Le LIBOR était alors vu comme quasiment sans risque, puisqu il s agit du taux d un emprunt à au plus un an, contracté par une banque notée au moins AA. La probabilité de défaut sur un tel emprunt était perçue comme très faible. Pendant la crise, les taux LIBOR se sont fortement tendus, puisque les banques sont devenues très réticentes à se prêter de l argent entre elles. Comme nous l avons noté dans le chapitre 8, le spread TED, qui est la différence entre le taux à 3 mois sur les dépôts en Eurodollars et le taux à 3 mois des bons du Trésor, est inférieur à 50 points debase(bp)ensituationdemarchénormale.entreoctobre2007etmai2009,cespread était rarement inférieur à 100 bp. Il a même atteint 450 bp en octobre Il va de soi que pendant cette période, les taux interbancaires étaient loin d être considérés comme des taux sans risque. On aurait pu penser que les professionnels se mettraient en quête d une meilleure mesure du taux sans risque après cette période de crise, mais ce n est pas vraiment ce qui s est passé. Pour les transactions avec garanties (encore appelées collateral), la plupart des banques sont passées aux taux OIS (Overnight Indexed Spread) présentés dans la prochaine section, mais pour les transactions sans garanties, elles continuent d utiliser lelibor,voireuntauxencoreplusélevé(voirlasection2.5pourunediscussionsurla collatéralisation). Ces pratiques traduisent la croyance selon laquelle le taux d actualisationdoitrefléterlecoûtmoyendefinancement,quin estpasunvraitauxsansrisque. Or ce coût moyen de financement est supérieur ou égal au LIBOR. Les actifs dérivés avec collatéral sont financés par ledit collatéral, et le taux OIS, comme nous le verrons, donne une estimation du coût de financement de ces transactions. 9.2 Le taux OIS Comme nous l avons exposé à la section 4.1, le taux des fonds fédéraux (fed funds rate)est un tauxau jour le jourpour des prêts etempruntsentreinstitutionsfinancières aux États-Unis. C est généralement un intermédiaire qui assure les opérations de prêtemprunt. La moyenne pondérée des taux de ces transactions intermédiées est appelé taux effectif des fonds fédéraux. D autres pays ont des systèmes similaires. Par exemple, au Royaume-Uni, le taux calculé de la même manière est le SONIA (Sterling Overnight Index Average) et dans la zone euro il s agit de l EONIA (Euro Overnight Index Average). Le taux au jour le jour d un pays donné est en général dirigé par la Banque Centrale, qui peut l influencer par le biais de ses propres transactions. Un swap overnight indexé (OIS) est un swap dans lequel un taux fixe pour une période donnée (1 mois ou 3 mois) est échangé contre la moyenne géométrique des taux au jour le jour (overnight) de la période (voir section précédente). Si, pendant une période donnée, une banque emprunte à ce taux au jour le jour, le taux supporté sur l ensemble de la période est la moyenne géométrique des taux au jour le jour. Un OIS permet donc d échanger ce taux au jour le jour contre un taux fixe sur la période d emprunt. Le taux fixe de l OIS s appelle le taux OIS. Si la moyenne géométrique des taux au jour le jour

4 202 Chapitre 9 serévèleinférieureautauxfixeduswap,lepayeurdetauxfixeverseuncertainmontant au payeur de taux variable; sinon, le flux va dans l autre sens, c est-à-dire du payeur de taux variable au payeur de taux fixe. Exemple 9.1 Supposons qu un OIS soit réalisé sur une période de 3 mois, avec un nominal de 100 millions de dollars et un taux fixe du swap égal à 3 %. Si la moyenne géométrique des taux au jour le jour est de 2,8 %, le payeur du taux fixe paye 0,25 (0,030 0,028) , c est-à-dire $ (les conventions de décompte des jours sont négligées dans cet exemple). LesOISontuneduréedeviecourte(3moisoumoins).Cependant,destransactionsde 5ansà10anssontdevenuesplusfréquentes.Engénéral,unOISàplusd unanestdivisé en sous-périodes de 3 mois. À la fin de chaque sous-période, la moyenne géométrique des taux au jour le jour est échangée contre le taux OIS (comme dans l exemple 9.1). Àlasection7.5,nousavionsexpliquéqueletauxdeswapd unswapliborcontretaux fixe est une actualisation en continu du taux LIBOR; de la même manière, le taux OIS est une actualisation continue du taux au jour le jour. Supposons qu une banque A s engage dans les opérations suivantes : 1. Emprunt de 100 millions sur le marché au jour le jour, en roulant la position de jour en jour. 2. Prêt de 100 millions pour 3 mois au taux LIBOR à une banque B. 3. Utilisation d un OIS pour échanger les emprunts au jour le jour contre un emprunt au taux OIS. Ces opérations conduisent à ce que la banque A reçoive le LIBOR (en supposant que sa qualité de crédit reste suffisante pour le marché au jour le jour) et paie le taux OIS. On peut donc s attendre à ce que les deux taux soient égaux. Ce n est pas le cas : le taux OIS est en général inférieur. Cet écart s explique par la prime de risque requise par A pour le prêt de trois mois à B. La différence entre le LIBOR 3 mois et le taux OIS 3 mois est appelée spread LIBOR- OIS. Ce spread est souvent considéré comme une mesure de stress du marché. Le graphique 9.1 montre l évolution de ce spread entre 2002 et Lors de périodes normales,lespreadtourneautourde10bp,maisonconstateunefortehaussesurlapériode , car les banques étaient très réticentes à se prêter entre elles pour une période de 3 mois. En octobre 2008, ce spread a atteint un plus haut historique de 364 bp. Un an plus tard, il était revenu au niveau normal. Depuis lors, ce spread a augmenté lors des périodes difficiles; en décembre 2011, il a augmenté de 50 bp suite aux inquiétudes engendrées par la Grèce et plus généralement par les économies européennes. Le taux OIS est un bon proxy du taux sans risque. Il n est pas totalement sans risque, mais s approche de ce cas idéal. Deux sources de risque résiduel persistent cependant. La première est liée au défaut éventuel d un emprunteur au jour le jour. La probabilité d un tel défaut est extrêmement faible, car les institutions fragiles n ont pas accès à ce marché. La seconde source de risque est un défaut sur l OIS lui-même; cependant,

5 Problèmes de crédit et coûts de financement 203 l ajustement sur le taux OIS consécutif à cette probabilité de défaut est très faible (en particulier si l OIS est associé à un collatéral) Graphique 9.1 : Le spread LIBOR-OIS entre janvier 2002 et mai 2013 La détermination de la courbe de taux zéro-coupon OIS À la section 7.6, nous avons décrit comment le bootstrap peut être utilisé pour calculer la courbe zéro-coupon LIBOR/swap. Nous avons vu que les taux fixes des swaps LIBOR contre taux fixe définissent une suite de taux actuariels au pair. Le point clé est ici que, pour que les taux de swap définissent des taux actuariels au pair, il est nécessaire que les taux issus du bootstrap soient les mêmes que les taux utilisés pour l actualisation. La méthode de construction de la courbe zéro-coupon OIS quand les taux OIS sont utilisés pour l actualisation est analogue à celle utilisée pour construire la courbe zérocoupon LIBOR quand les taux LIBOR sont utilisés pour l actualisation. Le taux OIS est égal au taux zéro-coupon à 1 mois, le taux OIS 3 mois définit le taux zéro-coupon 3 mois, et ainsi de suite. Quand il y a des dénouements périodiques d OIS, le taux OIS définit un taux actuariel au pair. Supposons, par exemple, que l OIS 5 ans avec paiements trimestriels ait un taux de 3,5 % (cela signifie qu à la fin de chaque trimestre 0,25 3,5 % = 0,875 % est échangé contre la moyenne géométrique des taux au jour le jourdutrimestre).uneobligationà5anspayantuncoupontrimestrielde3,5%(enbase annuelle) serait supposée s échanger au pair. Bien que les OIS deviennent plus courants, les maturités traitées sont en général moins longues que celles des swaps LIBOR contre taux fixe (que nous noterons LIBOR/fixe pour simplifier). Si on souhaite construire une courbe zéro-coupon OIS jusqu à des maturités très longues, on supposera que le spread entre le taux de swap LIBOR et le tauxoisresteconstantpourlesmaturitéséloignéespourlesquellesiln yaplusdetaux OIS. Une alternative consiste à prolonger la courbe zéro-coupon OIS en utilisant des swapsdebasedanslesquelslelibor3moisestéchangécontreunemoyennedestaux

6 204 Chapitre 9 au jour le jour de la Federal Reserve (fed funds). Ces swaps ont des maturités allant jusque 30 ans L évaluation des FRA et des swaps en actualisant avec des taux OIS Dès lors que la courbe zéro-coupon OIS a été construite, de nombreux actifs dérivés peuvent être évalués en assimilant les taux sans risque aux taux OIS. Par exemple, un contrat forward peut être évalué par l équation (5.4) en supposant que r est le taux zéro-couponoispourlamaturitédet années 3.PourlesswapsetlesFRA,latechnique est un peu plus élaborée. Il faut d abord calculer le taux forward LIBOR de sorte qu il soit cohérent avec l actualisation aux taux OIS. Détermination des taux forward LIBOR avec actualisation aux taux OIS Les swaps LIBOR/fixe peuvent être évalués en supposant que les taux forward LIBOR sont les taux spot futurs. Ces swaps, s ils sont traités aujourd hui avec un taux fixe égal au taux de swap, ont une valeur nulle. Cependant les taux forward LIBOR obtenus en actualisant aux taux OIS sont différents des mêmes taux lorsque l actualisation se fait aux taux LIBOR. Ce point peut être montré simplement. Les exemples 9.2 et 9.3 illustrent les calculs selon les deux modes d actualisation possibles. Exemple 9.2 Supposons un taux LIBOR à un an égal à 5 % ainsi qu un taux de swap d un swap LIBOR/fixe à deux ans avec paiements annuels égal à 6 %, les deux taux étant en composition annuelle. La banque utilise les taux LIBOR pour l actualisation. Notons R le taux zéro-coupon à deux ans déduit de la courbe LIBOR/swap. Grâce à la section 7.6, nous savons qu une obligation payant un coupon de 6 % est au pair, par conséquent 6 1, (1+R) 2 = 100 Cela implique R = 6,030 %. Si F est le taux forward LIBOR pour un an dans un an, on a : F = 1, = 7,0707 % 1,05 2. Siletauxd unswapdematurité30ansestde5%etqueleliborestéchangécontreunemoyennedes taux des fed funds plus 20 bp, on pourrait supposer que le taux OIS est de 4,8 % pour la maturité de 30 ans. Malheureusement, ce serait approximatif, puisqu un swap fonds fédéraux contre LIBOR fait intervenir une moyenne arithmétique de taux au jour le jour d un côté et un taux LIBOR de l autre. Il faut donc (en théorie) introduire un ajustement de convexité. Voir K. Takada, Valuation of Arithmetic Average of Fed Funds Rates and Construction of the US Dollar Swap Yield Curve, 2011, SSRN-id Pour appliquer l équation (5.4), on a besoin du prix forward F 0 pour la maturité T. On utilise le plus souvent une interpolation linéaire des prix forward de marché pour les maturités cotées.

7 Problèmes de crédit et coûts de financement 205 On retrouve cette valeur en constatant que le receveur de taux fixe recevra 1 dans un an (puisqu il paie 5 et reçoit 6) pour 100 de notionnel. Si le taux F est le taux à un an réalisé dans un an, l échange dans deux ans porte sur F pour 100 unités de principal. La valeur initiale du swap est donc 1 1, F 1, pour 100 de principal. Pour que cette valeur soit nulle, il faut que F = 7,0707 %, c est-à-dire le taux trouvé avec l approche précédente. Exemple 9.3 Ongardelesmêmesdonnéesquedansl exemple9.2,maisonsuppose maintenant que les taux OIS sont utilisés pour l actualisation. Supposons que la courbe OIS ait été obtenue par la méthode décrite à la section 9.2 et que les taux à un et deux ans soient respectivement 4,5 % et 5,5 % en composition annuelle (dans ce cas, les taux zéro-coupon sont 50 bp inférieurs aux taux zéro-coupon LIBOR). Notons encore F le taux forward LIBOR pour un an dans un an. En faisant l hypothèse que le taux spot futur à un an est le taux F, on doit avoir 1 1, F (1,055) 2 = 0 La solution de cette équation est F = 7,0651 %. Dans les exemples 9.2 et 9.3, le taux forward LIBOR varie de 0,5 bp environ quand on change les taux d actualisation. Cet écart est faible, mais certains opérateurs ne souhaitent pas le négliger, car son amplitude dépend de la pente de la courbe des taux et de la maturité du taux forward. Les calculs tels que ceux de l exemple 9.3 permettent de construire une courbe de taux forward LIBOR avec une actualisation à l aide de taux OIS. Si l on considère des swaps avec des paiements trimestriels, on construit une courbe de taux forward 3 mois en fonction de la date de début de la période de 3 mois. On peut faire la même chose avec des swaps engendrant des paiements tous les 6 mois, etc. 4 Une interpolation linéaire peut être utilisée pour obtenir une courbe complète. Quandonévalueunswapàl aidedetauxois,lestauxforwardcorrespondantauxcashflows du swap sont calculés à l aide des courbes de taux forward LIBOR appropriées. Les cash flows futurs du swap sont alors calculés en supposant que les taux forward seront réalisés, et ces cash flows sont actualisés avec les taux OIS correspondants. 9.4 OIS versus LIBOR : lequel choisir? La plupart des opérateurs utilisent maintenant les taux OIS pour évaluer des actifs dérivés munis de collatéraux(voir section 2.5 pour la description du mécanisme) et des taux 4. Les swaps de base, par exemple LIBOR 1 mois contre LIBOR 6 mois, fournissent des informations complémentaires utiles pour construire l ensemble des courbes de taux forward LIBOR en fonction de la période de capitalisation des intérêts considérée.

Calcul et gestion de taux

Calcul et gestion de taux Calcul et gestion de taux Chapitre 1 : la gestion du risque obligataire... 2 1. Caractéristique d une obligation (Bond/ Bund / Gilt)... 2 2. Typologie... 4 3. Cotation d une obligation à taux fixe... 4

Plus en détail

LISTE D EXERCICES 2 (à la maison)

LISTE D EXERCICES 2 (à la maison) Université de Lorraine Faculté des Sciences et Technologies MASTER 2 IMOI, parcours AD et MF Année 2013/2014 Ecole des Mines de Nancy LISTE D EXERCICES 2 (à la maison) 2.1 Un particulier place 500 euros

Plus en détail

Chapitre 2 : l évaluation des obligations

Chapitre 2 : l évaluation des obligations Chapitre 2 : l évaluation des obligations 11.10.2013 Plan du cours Flux monétaires, prix et rentabilité Bibliographie: caractéristiques générales Berk, DeMarzo: ch. 8 obligations zéro-coupon obligations

Plus en détail

Liste des notes techniques... xxi Liste des encadrés... xxiii Préface à l édition internationale... xxv Préface à l édition francophone...

Liste des notes techniques... xxi Liste des encadrés... xxiii Préface à l édition internationale... xxv Préface à l édition francophone... Liste des notes techniques.................... xxi Liste des encadrés....................... xxiii Préface à l édition internationale.................. xxv Préface à l édition francophone..................

Plus en détail

LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE. Finance internationale, 9 ème édition Y. Simon et D. Lautier

LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE. Finance internationale, 9 ème édition Y. Simon et D. Lautier LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE 2 Section 1. Problématique de la gestion du risque de change Section 2. La réduction de l exposition de l entreprise au risque de change Section 3. La gestion du risque de

Plus en détail

CORRIGES DES CAS TRANSVERSAUX. Corrigés des cas : Emprunts

CORRIGES DES CAS TRANSVERSAUX. Corrigés des cas : Emprunts CORRIGES DES CAS TRANSVERSAUX Corrigés des cas : Emprunts Remboursement par versements périodiques constants - Cas E1 Objectifs : Construire un échéancier et en changer la périodicité, Renégocier un emprunt.

Plus en détail

LA COMPTABILITE DE COUVERTURE EN IFRS DEMYSTIFIEE **** IMA France 5 février 2008 Xavier Paper et Patrick Grinspan. Paper Audit & Conseil 1

LA COMPTABILITE DE COUVERTURE EN IFRS DEMYSTIFIEE **** IMA France 5 février 2008 Xavier Paper et Patrick Grinspan. Paper Audit & Conseil 1 LA COMPTABILITE DE COUVERTURE EN IFRS DEMYSTIFIEE **** IMA France 5 février 2008 Xavier Paper et Patrick Grinspan Paper Audit & Conseil 1 Sommaire 1. Définition de la relation de couverture 2. Le swap

Plus en détail

Question 1: Analyse et évaluation des obligations / Gestion de portefeuille

Question 1: Analyse et évaluation des obligations / Gestion de portefeuille Question 1: Analyse et évaluation des obligations / Gestion de portefeuille (33 points) Monsieur X est un gérant de fonds obligataire qui a repris la responsabilité de gestion du portefeuille obligataire

Plus en détail

Pratique des produits dérivés P3 : futures, forwards

Pratique des produits dérivés P3 : futures, forwards Pratique des produits dérivés P3 : futures, forwards Olivier Brandouy Université de Bordeaux 2014 2015 Diapo 1/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA) Plan 1 Introduction Futures et Forwards

Plus en détail

Théorie Financière 2. Valeur actuelle Evaluation d obligations

Théorie Financière 2. Valeur actuelle Evaluation d obligations Théorie Financière 2. Valeur actuelle Evaluation d obligations Objectifs de la session. Comprendre les calculs de Valeur Actuelle (VA, Present Value, PV) Formule générale, facteur d actualisation (discount

Plus en détail

GUIDE D UTILISATION ODT

GUIDE D UTILISATION ODT GUIDE D UTILISATION ODT Chapitre 1 : Observatoire de la dette I- Données générales sur la dette Chiffre d affaires Indiquer le chiffre d affaires de l EPS. Cette donnée correspond aux recettes générées

Plus en détail

PROSPECTUS SIMPLIFIE

PROSPECTUS SIMPLIFIE PROSPECTUS SIMPLIFIE PARTIE A STATUTAIRE PRESENTATION SUCCINCTE Code ISIN : FR0000983348 Dénomination : CAAM MONE ETAT Forme juridique : F.C.P. de droit français. Compartiments / nourricier : l OPCVM est

Plus en détail

3- Le risque de taux d'intérêt

3- Le risque de taux d'intérêt 3- Le risque de taux d'intérêt Risque de taux d'intérêt : «risque de variation des prix d'un titre de dette (obligations, titres de créance négociables) ou d'un titre composé ou d'un produit dérivé, résultant

Plus en détail

FORMATIONS FINANCIÈRES RÉALISÉES

FORMATIONS FINANCIÈRES RÉALISÉES FORMATIONS FINANCIÈRES RÉALISÉES l'ensemble de ces sujets de formations ont été construits sur mesure à la demande de nos clients SOMMAIRE LES MARCHÉS 3 LES MARCHÉS FINANCIERS NIVEAU 1 4 LES MARCHÉS FINANCIERS

Plus en détail

Finance de marché Thèmes abordés Panorama des marches de capitaux Fonctionnement des marchés de capitaux Le marché des obligations Le marchés des

Finance de marché Thèmes abordés Panorama des marches de capitaux Fonctionnement des marchés de capitaux Le marché des obligations Le marchés des FINANCE DE MARCHE 1 Finance de marché Thèmes abordés Panorama des marches de capitaux Fonctionnement des marchés de capitaux Le marché des obligations Le marchés des actions Les marchés dérivés Les autres

Plus en détail

BAX MC Contrats à terme sur acceptations bancaires canadiennes de trois mois

BAX MC Contrats à terme sur acceptations bancaires canadiennes de trois mois BAX MC Contrats à terme sur acceptations bancaires canadiennes de trois mois Groupe TMX Actions Bourse de Toronto Bourse de croissance TSX Equicom Produits dérivés Bourse de Montréal CDCC Marché climatique

Plus en détail

entreprises. Ensuite, la plupart des options d achat d actions émises par Corporation

entreprises. Ensuite, la plupart des options d achat d actions émises par Corporation 28RE_chap_EP4.qx:quark de base 7/16/09 7:37 PM Page 858 Troisième partie : Le financement des ressources Les principales caractéristiques des travaux suggérés Questions de révision (N os 1 à 25) Exercices

Plus en détail

TD de Macroéconomie 2011-2012 Université d Aix-Marseille 2 Licence 2 EM Enseignant: Benjamin KEDDAD

TD de Macroéconomie 2011-2012 Université d Aix-Marseille 2 Licence 2 EM Enseignant: Benjamin KEDDAD TD de Macroéconomie 2011-2012 Université d Aix-Marseille 2 Licence 2 EM Enseignant: Benjamin KEDDAD 1. Balance des paiements 1.1. Bases comptable ˆ Transactions internationales entre résident et non-résident

Plus en détail

Théorie Financière 8 P. rod i u t its dé dérivés

Théorie Financière 8 P. rod i u t its dé dérivés Théorie Financière 8P 8. Produits dit dérivés déié Objectifsdelasession session 1. Définir les produits dérivés (forward, futures et options (calls et puts) 2. Analyser les flux financiers terminaux 3.

Plus en détail

Formation «Comptabilité bancaire : cycle long»

Formation «Comptabilité bancaire : cycle long» Formation «Comptabilité bancaire : cycle long» REFERENCE : 202 1. Objectif général Situer l'activité bancaire dans son environnement économique et réglementaire. Souligner les aspects techniques et économiques

Plus en détail

L essentiel des marchés financiers

L essentiel des marchés financiers Éric Chardoillet Marc Salvat Henri Tournyol du Clos L essentiel des marchés financiers Front office, post-marché et gestion des risques, 2010 ISBN : 978-2-212-54674-3 Table des matières Introduction...

Plus en détail

LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE. Finance internationale 9éme ed. Y. Simon & D. Lautier

LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE. Finance internationale 9éme ed. Y. Simon & D. Lautier LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE 1 Section 1. Les instruments dérivés de change négociés sur le marché interbancaire Section 2. Les instruments dérivés de change négociés sur les marchés boursiers organisés

Plus en détail

Gestion des risques financiers 4 ème année ESCE. Chapitre 4

Gestion des risques financiers 4 ème année ESCE. Chapitre 4 Gestion des risques financiers 4 ème année ESCE Chapitre 4 1) et entrent dans un swap de taux plain vanilla le 5 septembre 2009 pour une durée de deux ans où s engage à payer à le taux de 2% par an (en

Plus en détail

Institut pour le Développement des Capacités / AFRITAC de l Ouest / COFEB. Cours régional sur la Gestion macroéconomique et les

Institut pour le Développement des Capacités / AFRITAC de l Ouest / COFEB. Cours régional sur la Gestion macroéconomique et les Institut pour le Développement des Capacités / AFRITAC de l Ouest / COFEB Cours régional sur la Gestion macroéconomique et les questions de dette Dakar, Sénégal du 4 au 15 novembre 2013 S-7 Cours et rendement

Plus en détail

Les techniques des marchés financiers

Les techniques des marchés financiers Les techniques des marchés financiers Corrigé des exercices supplémentaires Christine Lambert éditions Ellipses Exercice 1 : le suivi d une position de change... 2 Exercice 2 : les titres de taux... 3

Plus en détail

PARTIE A STATUTAIRE PRESENTATION SUCCINCTE : INFORMATIONS CONCERNANT LES PLACEMENTS ET LA GESTION : OPCVM conforme aux normes européennes

PARTIE A STATUTAIRE PRESENTATION SUCCINCTE : INFORMATIONS CONCERNANT LES PLACEMENTS ET LA GESTION : OPCVM conforme aux normes européennes SG MONETAIRE EURO PROSPECTUS SIMPLIFIE OPCVM conforme aux normes européennes PARTIE A STATUTAIRE PRESENTATION SUCCINCTE : DENOMINATION : SG MONETAIRE EURO FORME JURIDIQUE : SICAV de droit français COMPARTIMENTS/NOURRICIER

Plus en détail

EPARGNE, INVESTISSEMENT, SYSTEME FINANCIER

EPARGNE, INVESTISSEMENT, SYSTEME FINANCIER EPARGNE, INVESTISSEMENT, SYSTEME FINANCIER Chapitre 25 Mankiw 08/02/2015 B. Poirine 1 I. Le système financier A. Les marchés financiers B. Les intermédiaires financiers 08/02/2015 B. Poirine 2 Le système

Plus en détail

CLIKÉO 3. OPCVM respectant les règles d investissement et d information de la directive 85/611/CE modifiée. Prospectus simplifié

CLIKÉO 3. OPCVM respectant les règles d investissement et d information de la directive 85/611/CE modifiée. Prospectus simplifié CLIKÉO 3 Éligible au PEA OPCVM respectant les règles d investissement et d information de la directive 85/611/CE modifiée Prospectus simplifié Le FCP CLIKÉO 3 est construit dans la perspective d un investissement

Plus en détail

Finance 1. Université d Evry Val d Essonne Séance 4. Philippe PRIAULET

Finance 1. Université d Evry Val d Essonne Séance 4. Philippe PRIAULET Finance 1 Université d Evry Val d Essonne Séance 4 Philippe PRIAULET Plan de la formation Les swaps Définition Terminologie, convention et cotation Utilisations en pratique des swaps Evaluation des swaps

Plus en détail

Table des matières. Avant-propos. Chapitre 2 L actualisation... 21. Chapitre 1 L intérêt... 1. Chapitre 3 Les annuités... 33 III. Entraînement...

Table des matières. Avant-propos. Chapitre 2 L actualisation... 21. Chapitre 1 L intérêt... 1. Chapitre 3 Les annuités... 33 III. Entraînement... III Table des matières Avant-propos Remerciements................................. Les auteurs..................................... Chapitre 1 L intérêt............................. 1 1. Mise en situation...........................

Plus en détail

SECTION 5 : OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES

SECTION 5 : OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES SECTION 5 : OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES 1 - DEFINITION DES PRODUITS DERIVES 2 - DEFINITIONS DES MARCHES 3 - USAGE DES CONTRATS 4 - COMPTABILISATION DES OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES 51 SECTION 5

Plus en détail

Indications méthodologiques pour compléter l annexe sur l état de la dette présentant la répartition de l encours selon la typologie établie par la

Indications méthodologiques pour compléter l annexe sur l état de la dette présentant la répartition de l encours selon la typologie établie par la Indications méthodologiques pour compléter l annexe sur l état de la dette présentant la répartition de l encours selon la typologie établie par la Charte de bonne conduite SOMMAIRE Préambule - Remarques

Plus en détail

afférent au projet de décret relatif aux obligations indexées sur le niveau général des prix

afférent au projet de décret relatif aux obligations indexées sur le niveau général des prix CONSEIL NATIONAL DE LA COMPTABILITÉ Note de présentation - Avis N 2002-11 du 22 octobre 2002 afférent au projet de décret relatif aux obligations indexées sur le niveau général des prix Sommaire I - Rappels

Plus en détail

Préambule Autodiagnostic 1) QRU - La Banque centrale est : 2) QRU - L encadrement du crédit était une technique :

Préambule Autodiagnostic 1) QRU - La Banque centrale est : 2) QRU - L encadrement du crédit était une technique : Préambule Nous vous proposons en préambule d estimer votre niveau de connaissances bancaires et financières en répondant à cet auto diagnostic. Que celui-ci vous soit prétexte à valider et à approfondir

Plus en détail

Fondements de Finance

Fondements de Finance Programme Grande Ecole Fondements de Finance Chapitre 5 : L évaluation des actions Cours proposé par Fahmi Ben Abdelkader Version étudiants Mars 2012 Valorisation des actifs financiers 1 Les taux d intérêt

Plus en détail

présentés au Comité des Autorités canadiennes en valeurs mobilières sur les dérivés

présentés au Comité des Autorités canadiennes en valeurs mobilières sur les dérivés Commentaires du Mouvement des caisses Desjardins relatifs à la consultation 91-406 Dérivés : Compensation des dérivés de gré à gré par contrepartie centrale présentés au Comité des Autorités canadiennes

Plus en détail

Floored Floater sur le taux d intérêt LIBOR CHF à trois mois avec emprunt de référence «General Electric Capital Corporation»

Floored Floater sur le taux d intérêt LIBOR CHF à trois mois avec emprunt de référence «General Electric Capital Corporation» sur le taux d intérêt LIBOR CHF à trois mois avec emprunt de référence «General Electric Capital Corporation» Dans l environnement actuel caractérisé par des taux bas, les placements obligataires traditionnels

Plus en détail

Edition 2015. Nomenclatures d activités et de produits françaises NAF rév. 2 - CPF rév. 2.1 Section K Division 64

Edition 2015. Nomenclatures d activités et de produits françaises NAF rév. 2 - CPF rév. 2.1 Section K Division 64 Edition 2015 Nomenclatures d activités et de produits françaises NAF rév. 2 - CPF rév. 2.1 Section K Division 64 Section K : ACTIVITÉS FINANCIÈRES ET D ASSURANCE Cette section comprend les activités des

Plus en détail

Nature et risques des instruments financiers

Nature et risques des instruments financiers 1) Les risques Nature et risques des instruments financiers Définition 1. Risque d insolvabilité : le risque d insolvabilité du débiteur est la probabilité, dans le chef de l émetteur de la valeur mobilière,

Plus en détail

1. Une petite économie ouverte dans un monde de capitaux parfaitement mobiles

1. Une petite économie ouverte dans un monde de capitaux parfaitement mobiles Le modèle Mundell-Flemming avec parfaite mobilité des capitaux Le modèle Mundell-Flemming (Robert Mundell, Marcus Flemming, début années 1960) est l extension du modèle IS-LM en économie ouverte. Il partage

Plus en détail

Les produits dérivd. des instruments incontournables du paysage financier

Les produits dérivd. des instruments incontournables du paysage financier Les produits dérivd rivés s : des instruments incontournables du paysage financier Léon Bitton Vice-président, R&D Bourse de Montréal Inc. CONGRÈS DE L'ASDEQ 19 mai 2005 1 Produits dérivd rivés s : Outils

Plus en détail

Eléments de Gestion Bilancielle. Dr. Kpate Adjaouté HEG, Décembre 2006

Eléments de Gestion Bilancielle. Dr. Kpate Adjaouté HEG, Décembre 2006 Eléments de Gestion Bilancielle Dr. Kpate Adjaouté HEG, Décembre 2006 Plan du Cours I Introduction II Problématique du Calcul du Revenu Net III Typologie des Produits et leur Traitement IV Approche en

Plus en détail

Propriétés des options sur actions

Propriétés des options sur actions Propriétés des options sur actions Bornes supérieure et inférieure du premium / Parité call put 1 / 1 Taux d intérêt, capitalisation, actualisation Taux d intéret composés Du point de vue de l investisseur,

Plus en détail

Le nouvel indice de taux de change effectif du dollar canadien

Le nouvel indice de taux de change effectif du dollar canadien Le nouvel indice de taux de change effectif du dollar canadien Janone Ong, département des Marchés financiers La Banque du Canada a créé un nouvel indice de taux de change effectif du dollar canadien,

Plus en détail

Floored Floater. Cette solution de produit lui offre les avantages suivants:

Floored Floater. Cette solution de produit lui offre les avantages suivants: sur le taux d intérêt LIBOR CHF à trois mois avec emprunt de référence «Newmont Mining» Floored Floater sur le taux d intérêt EURIBOR EUR à trois mois avec emprunt de référence «Newmont Mining» Dans l

Plus en détail

% sur 2 ans* Fonds à formule. Stereo Puissance 2, votre épargne prend du volume! Une opportunité de. à échéance du 17/11/2016

% sur 2 ans* Fonds à formule. Stereo Puissance 2, votre épargne prend du volume! Une opportunité de. à échéance du 17/11/2016 Fonds à formule à capitalgaranti à échéance du 17/11/2016 (1) (2) Stereo Puissance 2, votre épargne prend du volume! 20 Une opportunité de + % sur 2 ans* Souscrivez du 22 septembre 2008 au 17 novembre

Plus en détail

4,0 % 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0

4,0 % 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Epargne Libre Carrefour Document d Informations Clés pour l Investisseur Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de ce fonds. Il ne s agit pas d un document promotionnel. Les

Plus en détail

Mathématiques pour la finance Définition, Evaluation et Couverture des Options vanilles Version 2012

Mathématiques pour la finance Définition, Evaluation et Couverture des Options vanilles Version 2012 Mathématiques pour la finance Définition, Evaluation et Couverture des Options vanilles Version 2012 Pierre Andreoletti pierre.andreoletti@univ-orleans.fr Bureau E15 1 / 20 Objectifs du cours Définition

Plus en détail

CONSERVATEUR OPPORTUNITÉ TAUX US 2

CONSERVATEUR OPPORTUNITÉ TAUX US 2 Placements financiers CONSERVATEUR OPPORTUNITÉ TAUX US 2 Profitez de la hausse potentielle des taux de l économie américaine et d une possible appréciation du dollar américain (1). (1) Le support Conservateur

Plus en détail

Floored Floater. Cette solution de produit lui offre les avantages suivants:

Floored Floater. Cette solution de produit lui offre les avantages suivants: sur le taux d intérêt LIBOR CHF à trois mois avec emprunt de référence «Sony» sur le taux d intérêt EURIBOR EUR à trois mois avec emprunt de référence «Sony» Dans l environnement actuel caractérisé par

Plus en détail

2. LES DÉRIVÉS DE CRÉDIT. 2.1. Les credit default swaps (CDS) 1.4.4. Quel lien entre les spreads de crédit et les actions?

2. LES DÉRIVÉS DE CRÉDIT. 2.1. Les credit default swaps (CDS) 1.4.4. Quel lien entre les spreads de crédit et les actions? Chapitre 9 Les produits de crédit Par ailleurs, il existe une différence de liquidité entre la plupart des obligations et les emprunts d État, qui outre qu ils sont théoriquement sans risque de crédit

Plus en détail

Finance 1 Université d Evry Val d Essonne 2006-2007 Séance 1. Philippe PRIAULET

Finance 1 Université d Evry Val d Essonne 2006-2007 Séance 1. Philippe PRIAULET Finance 1 Université d Evry Val d Essonne 2006-2007 Séance 1 Philippe PRIAULET L environnement d investissement: banques et marchés Depuis le début des années 70, on a assisté à un décloisonnement des

Plus en détail

Exchange Traded Funds (ETF) Mécanismes et principales utilisations. 12 Mai 2011

Exchange Traded Funds (ETF) Mécanismes et principales utilisations. 12 Mai 2011 Exchange Traded Funds (ETF) Mécanismes et principales utilisations 12 Mai 2011 Sommaire I Présentation du marché des ETF II Construction des ETF III Principales utilisations IV Les ETF dans le contexte

Plus en détail

PROSPECTUS SIMPLIFIE

PROSPECTUS SIMPLIFIE OPCVM conforme aux normes européennes PROSPECTUS SIMPLIFIE PARTIE A STATUTAIRE Code ISIN : FR0010171686 Dénomination : SG CASH EONIA + Forme juridique : Société d'investissement à Capital Variable (SICAV)

Plus en détail

Les produits de Bourse UniCredit sur le CAC Ext (Étendu).

Les produits de Bourse UniCredit sur le CAC Ext (Étendu). EXCLUSIVITÉ UNICREDIT! Les produits de Bourse UniCredit sur le CAC Ext (Étendu). De 8h00 à 18h30, le potentiel des prix et de la liquidité*. CES PRODUITS SONT DESTINÉS À DES INVESTISSEURS AVERTIS. PRODUITS

Plus en détail

Fondements de Finance

Fondements de Finance Programme Grande Ecole Fondements de Finance Chapitre 3 : Les taux d intérêt Cours proposé par Fahmi Ben Abdelkader Version étudiants Février 2012 Préambule «Le taux d intérêt est la rémunération de l

Plus en détail

en juste valeur par résultat Placements détenus jusqu à échéance

en juste valeur par résultat Placements détenus jusqu à échéance Normes IAS 32 / Instruments financiers : Présentation Normes IAS 39 / Instruments financiers : Comptabilisation et Evaluation Normes IFRS 7 / Instruments financiers : Informations à fournir Introduction

Plus en détail

Manuel de référence Options sur devises

Manuel de référence Options sur devises Manuel de référence Options sur devises Groupe TMX Actions Bourse de Toronto Bourse de croissance TSX TMX Select Equicom Produits dérivés Bourse de Montréal CDCC Marché climatique de Montréal Titres à

Plus en détail

ERRATA ET AJOUTS. ( t) 2 s2 dt (4.7) Chapitre 2, p. 64, l équation se lit comme suit : Taux effectif = 1+

ERRATA ET AJOUTS. ( t) 2 s2 dt (4.7) Chapitre 2, p. 64, l équation se lit comme suit : Taux effectif = 1+ ERRATA ET AJOUTS Chapitre, p. 64, l équation se lit comme suit : 008, Taux effectif = 1+ 0 0816 =, Chapitre 3, p. 84, l équation se lit comme suit : 0, 075 1 000 C = = 37, 50$ Chapitre 4, p. 108, note

Plus en détail

Formules et Approches Utilisées dans le Calcul du Coût Réel

Formules et Approches Utilisées dans le Calcul du Coût Réel Formules et Approches Utilisées dans le Calcul du Coût Réel Objectifs du Taux Annuel Effectif Global (TAEG) et du Taux d Intérêt Effectif (TIE) Le coût réel d un crédit inclut non seulement l intérêt,

Plus en détail

CHAPITRE 4 MARCHES et EPARGNE

CHAPITRE 4 MARCHES et EPARGNE CHAPITRE 4 MARCHES et EPARGNE Section 1. Les marchés de capitaux I. Le marché financier Dans un sens plus étroit, c'est le marché où s'échangent les titres à moyen et long terme (valeurs mobilières) contre

Plus en détail

Options, Futures, Parité call put

Options, Futures, Parité call put Département de Mathématiques TD Finance / Mathématiques Financières Options, Futures, Parité call put Exercice 1 Quelle est la différence entre (a) prendre une position longue sur un forward avec un prix

Plus en détail

Méthodes de la gestion indicielle

Méthodes de la gestion indicielle Méthodes de la gestion indicielle La gestion répliquante : Ce type de gestion indicielle peut être mis en œuvre par trois manières, soit par une réplication pure, une réplication synthétique, ou une réplication

Plus en détail

SHARE DU COMPARTIMENT SHARE JAPAN

SHARE DU COMPARTIMENT SHARE JAPAN SHARE (ci-après la «Société») Société d Investissement à Capital Variable Siège social : 12, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxembourg R.C.S. Luxembourg N B 28.744 AVIS AUX ACTIONNAIRES DU COMPARTIMENT SHARE

Plus en détail

Dérivés Financiers Contrats à terme

Dérivés Financiers Contrats à terme Dérivés Financiers Contrats à terme Mécanique des marchés à terme 1) Supposons que vous prenez une position courte sur un contrat à terme, pour vendre de l argent en juillet à 10,20 par once, sur le New

Plus en détail

Éléments de calcul actuariel

Éléments de calcul actuariel Éléments de calcul actuariel Master Gestion de Portefeuille ESA Paris XII Jacques Printems printems@univ-paris2.fr 3 novembre 27 Valeur-temps de l argent Deux types de décisions duales l une de l autre

Plus en détail

Établissement des taux d actualisation fondés sur la meilleure estimation aux fins des évaluations de provisionnement sur base de continuité

Établissement des taux d actualisation fondés sur la meilleure estimation aux fins des évaluations de provisionnement sur base de continuité Ébauche de note éducative Établissement des taux d actualisation fondés sur la meilleure estimation aux fins des évaluations de provisionnement sur base de continuité Commission des rapports financiers

Plus en détail

DORVAL FLEXIBLE MONDE

DORVAL FLEXIBLE MONDE DORVAL FLEXIBLE MONDE Rapport de gestion 2014 Catégorie : Diversifié International/Gestion flexible Objectif de gestion : L objectif de gestion consiste à participer à la hausse des marchés de taux et

Plus en détail

OPTIMISATION DU RISQUE DE TAUX DANS LA FIRME BANCAIRE PAR LES SWAPS ET AUTRES INSTRUMENTS DE COUVERTURE

OPTIMISATION DU RISQUE DE TAUX DANS LA FIRME BANCAIRE PAR LES SWAPS ET AUTRES INSTRUMENTS DE COUVERTURE INSTITUT D ADMINISTRATION DES ENTREPRISES DE BRETAGNE OCCIDENTALE FACULTE DE DROIT ET SCIENCES ECONOMIQUES DESS «INGENIERIE FINANCIERE» Responsable Pr. Christian CADIOU OPTIMISATION DU RISQUE DE TAUX DANS

Plus en détail

GESTION DES RISQUES FINANCIERS 4 ème année ESCE Exercices / Chapitre 3

GESTION DES RISQUES FINANCIERS 4 ème année ESCE Exercices / Chapitre 3 GESTION DES RISQUES FINANCIERS 4 ème année ESCE Exercices / Chapitre 3 1) Couvertures parfaites A) Le 14 octobre de l année N une entreprise sait qu elle devra acheter 1000 onces d or en avril de l année

Plus en détail

Note TDTE N 44. Philippe Foulquier, Directeur du pôle «Analyse Financière et Comptabilité» de l EDHEC.

Note TDTE N 44. Philippe Foulquier, Directeur du pôle «Analyse Financière et Comptabilité» de l EDHEC. Note TDTE N 44 La gestion de l épargneretraite à long-terme : Attention au cadre prudentiel réglementaire! Auteur Philippe Foulquier, Directeur du pôle «Analyse Financière et Comptabilité» de l EDHEC.

Plus en détail

La Française Trésorerie - Part E - FR0011006360 Ce FCP est géré par La Française Asset Management, société du Groupe La Française

La Française Trésorerie - Part E - FR0011006360 Ce FCP est géré par La Française Asset Management, société du Groupe La Française Information clé pour l'investisseur Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de ce FCP. Il ne s agit pas d un document promotionnel. Les informations qu il contient vous sont

Plus en détail

TURBOS WARRANTS CERTIFICATS. Les Turbos Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits non garantis en capital.

TURBOS WARRANTS CERTIFICATS. Les Turbos Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits non garantis en capital. TURBOS WARRANTS CERTIFICATS Les Turbos Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits non garantis en capital. 2 LES TURBOS 1. Introduction Que sont les Turbos? Les Turbos sont des produits

Plus en détail

FINANCE & RISK MANAGEMENT TRAVAIL INDIVIDUEL I

FINANCE & RISK MANAGEMENT TRAVAIL INDIVIDUEL I FINANCE & RISK MANAGEMENT TRAVAIL INDIVIDUEL I ()*( TABLE DES MATIERES 1. EXERCICE I 3 2. EXERCICE II 3 3. EXERCICE III 4 4. EXERCICE IV 4 5. EXERCICE V 5 6. EXERCICE VI 5 7. SOURCES 6 (#*( 1. EXERCICE

Plus en détail

RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL Edition 2014

RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL Edition 2014 RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL Edition RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL SOMMAIRE 1 COMPTES SEMESTRIELS CONSOLIDÉS CONDENSÉS 2 BILANS CONSOLIDÉS ACTIF 2 BILANS CONSOLIDÉS PASSIF ET CAPITAUX PROPRES 3 COMPTES

Plus en détail

États financiers Exane 2013. c onsolidés 5

États financiers Exane 2013. c onsolidés 5 É t a t s f i n a n c i e r s E x a n e 2 0 1 3 États financiers Exane 2013 3 C omptes annuels c onsolidés 5 C omptes annuels Exane SA 57 États financiers Exane 2013 4 États financiers Exane 2013 5 C

Plus en détail

Tarifs et Conditions extrait des prix et services (ttc) au 01/01/2013

Tarifs et Conditions extrait des prix et services (ttc) au 01/01/2013 Tarifs et Conditions extrait des prix et services (ttc) au 01/01/2013 Sommaire Extrait standard des tarifs...3 Ouverture, fonctionnement et suivi de votre compte...4 Relevés de votre compte...4 Services

Plus en détail

Quepeut-ondiredelavolatilitédel euro?

Quepeut-ondiredelavolatilitédel euro? Virginie Coudert avril 2000 Quepeut-ondiredelavolatilitédel euro? Contribution au rapport du CNCT 2000 La création de l'euro et la disparition des monnaies sous-jacentes ont profondément modifié la structure

Plus en détail

«FGF EURO MONETAIRE»

«FGF EURO MONETAIRE» Organisme de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM) relevant de la Directive européenne 2009/65/CE ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF EN VALEURS MOBILIERES (OPCVM) «FGF EURO MONETAIRE» Prospectus

Plus en détail

Votre coupon augmente avec la hausse des taux d intérêt. Crédit Agricole CIB (AA- / Aa3) Interest Evolution 2018 STRATÉGIE P. 2. DURÉE p.

Votre coupon augmente avec la hausse des taux d intérêt. Crédit Agricole CIB (AA- / Aa3) Interest Evolution 2018 STRATÉGIE P. 2. DURÉE p. Crédit Agricole CIB (AA- / Aa3) STRATÉGIE P. 2 Crédit Agricole CIB - fait bénéficier l investisseur d un coupon brut annuel intéressant pendant 8 ans. Concrètement, le calcul du coupon s opère sur la base

Plus en détail

Théorie Financière 4E 4. Evaluation d actions et td d entreprises

Théorie Financière 4E 4. Evaluation d actions et td d entreprises Théorie Financière 4E 4. Evaluation d actions et td d entreprises Objectifs de la session 1. Introduire le «dividend discount model» (DDM) 2. Comprendre les sources de croissance du dividende 3. Analyser

Plus en détail

Instruments financiers et comptabilité de couverture : de nouveaux principes français en préparation

Instruments financiers et comptabilité de couverture : de nouveaux principes français en préparation Instruments financiers et comptabilité de couverture : de nouveaux principes français en préparation Conférence IMA du 05 avril 2012 Isabelle SAPET, Associée Programme 1. Introduction 2. Classification

Plus en détail

FICHE TECHNIQUE N 12 INSTRUMENTS FINANCIERS A TERME ET EMPRUNTS EN MONNAIES ETRANGERES

FICHE TECHNIQUE N 12 INSTRUMENTS FINANCIERS A TERME ET EMPRUNTS EN MONNAIES ETRANGERES FICHE TECHNIQUE N 12 INSTRUMENTS FINANCIERS A TERME ET EMPRUNTS EN MONNAIES ETRANGERES V2.0 Page 1 sur 117 DESTINATAIRES Nom Direction M. Litvan FCE 6 ème Sous-direction M. Soulié FCE 7 ème Sous-direction

Plus en détail

Point de vue. sur les produits dérivés. Faire bon usage des produits dérivés en gestion obligataire. Complexes mais complémentaires.

Point de vue. sur les produits dérivés. Faire bon usage des produits dérivés en gestion obligataire. Complexes mais complémentaires. sur les produits dérivés Mars 2015 Faire bon usage des produits dérivés en gestion obligataire Les produits dérivés obligataires existent depuis une quarantaine d années 1 et pourtant leur utilisation

Plus en détail

NORME IAS 32/39 INSTRUMENTS FINANCIERS

NORME IAS 32/39 INSTRUMENTS FINANCIERS NORME IAS 32/39 INSTRUMENTS FINANCIERS UNIVERSITE NANCY2 Marc GAIGA - 2009 Table des matières NORMES IAS 32/39 : INSTRUMENTS FINANCIERS...3 1.1. LA PRÉSENTATION SUCCINCTE DE LA NORME...3 1.1.1. L esprit

Plus en détail

CONSEIL NATIONAL DE LA COMPTABILITÉ. 1.4 - Remplacement d instruments

CONSEIL NATIONAL DE LA COMPTABILITÉ. 1.4 - Remplacement d instruments CONSEIL NATIONAL DE LA COMPTABILITÉ Réponse aux questions pratiques liées à l application du règlement CRC n 2002-09 relatif à la comptabilisation des instruments financiers à terme par les entreprises

Plus en détail

Chapitre 1 Les instruments fermes

Chapitre 1 Les instruments fermes UV2 LES INSTRUMENTS FINANCIERS Rappel de comptes : 52 Instrument financier 476 Ecart de conversion actif 477 Ecart de conversion passif 4786 Compensation des pertes latentes sur profits 8091/801 Engagements

Plus en détail

L économie ouverte. Un modèle de petite économie ouverte. V2.0 Adaptépar JFB des notes de Germain Belzile. Quelques définitions

L économie ouverte. Un modèle de petite économie ouverte. V2.0 Adaptépar JFB des notes de Germain Belzile. Quelques définitions L économie ouverte Un modèle de petite économie ouverte V2.0 Adaptépar JFB des notes de Germain Belzile Quelques définitions Économie fermée Économie ouverte Exportations et importations Exportations nettes

Plus en détail

GLOSSAIRE. ASSURÉ Personne dont la vie ou la santé est assurée en vertu d une police d assurance.

GLOSSAIRE. ASSURÉ Personne dont la vie ou la santé est assurée en vertu d une police d assurance. GLOSSAIRE 208 RAPPORT ANNUEL 2013 DU MOUVEMENT DESJARDINS GLOSSAIRE ACCEPTATION Titre d emprunt à court terme et négociable sur le marché monétaire qu une institution financière garantit en faveur d un

Plus en détail

L utilisation des swaps de taux d intérêt et des swaps de devises par le gouvernement fédéral

L utilisation des swaps de taux d intérêt et des swaps de devises par le gouvernement fédéral L utilisation des swaps de taux d intérêt et des swaps de devises par le gouvernement fédéral John Kiff, Uri Ron et Shafiq Ebrahim, département des Marchés financiers Les swaps de taux d intérêt et les

Plus en détail

Les Turbos. Guide Pédagogique. Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits présentant un risque de perte en capital

Les Turbos. Guide Pédagogique. Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits présentant un risque de perte en capital Les Turbos Guide Pédagogique Produits à effet de levier avec barrière désactivante Produits présentant un risque de perte en capital Les Turbos 2 Sommaire Introduction : Que sont les Turbos? 1. Les caractéristiques

Plus en détail

TARIFS DE COURTAGE. OFFRE ZONEBOURSE.COM / INTERACTIVE BROKERS Au 7 juillet 2015

TARIFS DE COURTAGE. OFFRE ZONEBOURSE.COM / INTERACTIVE BROKERS Au 7 juillet 2015 TARIFS DE COURTAGE OFFRE ZONEBOURSE.COM / INTERACTIVE BROKERS Au 7 juillet 2015 La présente brochure a pour objet de vous présenter les principales conditions tarifaires appliquées aux services financiers

Plus en détail

Le montant des garanties constituées aux fins du STPGV est-il excessif?

Le montant des garanties constituées aux fins du STPGV est-il excessif? Le montant des garanties constituées aux fins du STPGV est-il excessif? Kim McPhail et Anastasia Vakos* L e système canadien de transfert des paiements de grande valeur (STPGV) sert à effectuer les paiements

Plus en détail

Les Obligations Convertibles (introduction)

Les Obligations Convertibles (introduction) TROISIEME PARTIE Les Obligations Convertibles (introduction) Avril 2011 Licence Paris Dauphine 2011 Sommaire LES OBLIGATIONS CONVERTIBLES Sect 1 Présentation, définitions Sect 2 Eléments d analyse et typologie

Plus en détail

ETATS FINANCIERS CONSOLIDES INTERMEDIAIRES RESUMES

ETATS FINANCIERS CONSOLIDES INTERMEDIAIRES RESUMES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES INTERMEDIAIRES RESUMES AU 30 JUIN 2014 1 SOMMAIRE ÉTATS DE SYNTHESE 1. Etat résumé de la situation financière consolidée 2. Etats résumés du résultat net et des gains et pertes

Plus en détail

COMPT - CONVERTIBLES

COMPT - CONVERTIBLES COMPT - CONVERTIBLES PROSPECTUS SIMPLIFIE OPCVM conforme aux normes européennes PARTIE A - STATUTAIRE Présentation succincte : Ø Codes ISIN : FR0007492665 (Capitalisation). Ø Dénomination : COMPT CONVERTIBLES.

Plus en détail

PROSPECTUS. Note détaillée

PROSPECTUS. Note détaillée PROSPECTUS I Caractéristiques générales : I-1 Forme de l'opcvm AVERTISSEMENT L OPCVM UBS (F) GLOBAL ALPHA-EUR SP est un OPCVM contractuel «side pocket» constitué par scission du FCP UBS (F) GLOBAL ALPHA-EUR,

Plus en détail

NOTICE D INFORMATION

NOTICE D INFORMATION FCP A FORMULE PULPAVIE NOTICE D INFORMATION Forme Juridique de l'opcvm : F.C.P. Etablissements désignés pour recevoir les souscriptions et les rachats : Agences des CAISSES REGIONALES de CREDIT AGRICOLE,

Plus en détail

AGICAM 14 rue Auber 75009 Paris Paris, le 18 mai 2015

AGICAM 14 rue Auber 75009 Paris Paris, le 18 mai 2015 AGICAM 14 rue Auber 75009 Paris Paris, le 18 mai 2015 Objet : Modifications du FIA ALM ANDRENA Madame, Monsieur, Vous êtes porteurs de parts du FIA ALM ANDRENA (FR0010962936). 1. L opération Nous vous

Plus en détail

ANANTA PATRIMOINE PRESENTATION

ANANTA PATRIMOINE PRESENTATION ANANTA PATRIMOINE PRESENTATION ANNEE 2011 1 ANANTA PATRIMOINE S.A. (Genève) est une société de gestion affiliée à l O.A.R.G. (Organisme d Autorégulation des Gérants de patrimoine) sous le numéro d agrément

Plus en détail