Eléments de Gestion Bilancielle. Dr. Kpate Adjaouté HEG, Décembre 2006

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1 Eléments de Gestion Bilancielle Dr. Kpate Adjaouté HEG, Décembre 2006

2 Plan du Cours I Introduction II Problématique du Calcul du Revenu Net III Typologie des Produits et leur Traitement IV Approche en Termes de Projection de la Marge Nette d Intérêt V Extension Risque de Prépaiement

3 I INTRODUCTION Exemple de structure de bilan d une banque: Actif Montant Passif Montant Immobilisations Financières 10,000 Fonds Propres 2,000 Prêts à la Clientèle 5,000 Depots Client à Terme 14,000 Prêts Interbancaires 2,000 Emprunts Interbancaires 1,500 Comptes Courants Débiteurs 1,000 Comptes Courant (à vue) 700 Autres Actifs 500 Autres Passifs ,500 18,500

4 I INTRODUCTION Trois questions d intérêt à propos de ce bilan: Comment la banque dérive t-elle sa marge nette de cette structure? Quelles stratégies sont/devraient être mises en place pour maîtriser le processus de génération de la marge nette? Comment la question de la MNI se pose t-elle dans une optique de prévision, et donc de simulation?

5 I INTRODUCTION La réponse à la première question requiert une typologie des produits en question La deuxième question s intéresse aux aspects de GESTION pour donner un profil désiré/désirable à la MNI Quant à la dernière question, il s agit d être PROACTIF et d intégrer l impact de l environnement économique futur.

6 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET La question n est pas aussi banale qu elle paraît au prime abord Différentes approches de calcul conduisent à des résultats diamétralement opposés!! A tel point qu il a été nécessaire d introduire le fameux IAS 39 - IFRS L objectif principal de l IAS 39 est de refléter la «Fair Value» des instruments financiers Un exemple illustratif:

7 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Swap #1: Swap #2: Swap #3: TOTAL: VAN = + CHF 1.4 mln VAN = - CHF 0.8 mln VAN = - CHF 0.5 mln VAN = + CHF 0.1 mln Valeur reportée dans le bilan = 0, dans l optique d une comptabilisation en coût historique

8 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET TOTAL: VAN = + CHF 0.1 mln «Fermeture» du swap #1 pour CHF 1.4 mln Le compte de P & L montre un profit de CHF 1.4 mln La valeur bilancielle du reste du portefeuille est toujours de zéro Perte «cachée» = CHF 1.3 mln Swap#2: Swap#3: VAN = -CHF 0.8 mln VAN = -CHF 0.5 mln

9 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Note sur l évaluation des swaps d intérêt T+20 T+15 Contrepartie A Swap Dealer Contrepartie B LIB3 LIB3 Engagements à taux fixe Engagements à taux flottant

10 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Note sur l évaluation des swaps d intérêt Transaction au temps t Cash flow au temps t Cash flow au temps s Cash flow au temps T Investir 1 Frs à Libor 6 mois Réinvestir 1 Frs à Libor 6 mois à la date s -1 (1+I t ) 0-1 (1+I s ) TOTAL - 1 I t (1+I s )

11 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Note sur l évaluation des swaps d intérêt On observe que cet investissement de 1 frs produit tous les cash flows de la jambe flottante du swap + 1 Frs à l échéance On peut se débarrasser de ce 1 Frs supplémentaire en empruntant sa VA à la date t: VA jambe flottante = [1-b(t,T)]. N La valeur de la jambe fixe est simplement égale à la VA des flux fixes: VA jambe fixe =[b(t,s)+b(t,t)]. x. N

12 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET La valeur du swap n est rien d autre que la différence entre les VA des deux jambes: Valeur du swap = =[b(t,s)+b(t,t)]. x. N - [1-b(t,T)]. N A l initiation du swap, sa valeur est égale à zéro, de manière à ce qu il n y a pas d échange de flux, ce qui implique: X = b 1 b( t, T ) ( t, s) + b( t, T )

13 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Exemple de BB: initiation du deal GBP Pay swap

14 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Exemple de BB: Courbe sous-jacente

15 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Exemple de BB: Cash Flows et calcul de valeur

16 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET «Horizon Scenario Swap Value»:

17 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Cloture du swap avant terme: «Swap Termination»

18 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Détermination de la valeur de clôture:

19 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET La parade de l IAS 39: classification des instruments en quatre catégories: Fair Value Through Prift & Loss (FVTPL) HTM Held-to-Maturity Investments Loans& Receivables(L & R) Available-for-sale financial assets (AFS)

20 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET FVTPL: il s agit d instruments détenus pour le négoce: Acquis avec l intention manifeste de les revendre Faisant partie d un portefeuille clairement identifié comportant des produits gérés ensemble avec réalisation de profit à court terme. Instruments contingents, exceptés ceux détenus pour la couverture Ces instruments sont comptabilisés selon la méthode dite de la FVO Fair Value Option

21 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Exemple de FVO avec le contrat future sur taux d intérêt: TYZ6 Cmdy

22 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU Calcul du P & L dutyz6 NET

23 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Calcul du P & L du TYZ6

24 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET La catégorie Held-to-Maturity (HTM): Instruments autres que les dérivés, avec paiements déterminés/déterminables et une maturité fixée Autres que ceux classés en FVO Catégorie non autorisée si la pratique de l institution au cours des 2 dernières dément la prétention de HTM

25 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Catégorie tenue selon la méthode du coût historique Soumise à des restrictions sévères en ce qui concerne leur vente avant terme Aucun produit dérivé ne peut être classé dans cette catégorie Il peut résulter une volatilité artificielle de P & L pour les actifs couverts avec des produits dérivés

26 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Exemple d obligation (CUSIP) couvert par un swap d intérêt: D où les règles de qualification des SI pour être classés FVH dans la catégorie HTM

27 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Catégories «Loans and Receivables» Il s agit essentiellement des éléments de type prêts/emprunts (depôts client) qui ne sont pas quotés sur un marché Dans l optique IAS39, sont traités de la même manière que les éléments HTM Sachant que certains éléments de cette catégorie peuvent faire l objet de couverture par des SI, les règles de FVH s appliqueraient donc.

28 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET La Catégorie «Available-for-Sale» - AFS C est la catégorie par défaut pour tous les éléments qui n auront pas été lassés dans aucune des 3 autres catégories Inclut les actifs détenus pour des raisons réglementaires Les variations de valeur sont passées aux réserves, tandis que le revenu (coupon) passe par le compte de P & L. Les réserves passent en P & L en cas de déclassement => P&L différés

29 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Dans beaucoup de banques, la majeur partie des éléments du bilan n est pas cotée: dépôts client, crédits hypothécaires, etc. Même dans le cas des actifs cotés, les banques souhaitent lisser le revenu en évitant la FVO D où l adoption des règles de «Hedge Accounting»

30 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Synthèse des règles pour le «Hedge Accounting» La «Désignation» des instruments de couverture et des instruments couverts: La «Documentation», qui met en relief les éléments concernés et qui démontre aux tiers externes la stratégie mise en place Les «Tests d Efficacité de la Couverture»: Prospectifs: Retrospectifs: «Monitoring Continu»:

31 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Synopsis des éléments de l actif: Immobilisations financières: HTM Prêt à la clientèle: HTM Prêts interbancaires: HTM Autres débiteurs à vue: HTM Ces éléments feront donc naturellement l objet d un calcul de MNI. De même que tous les instruments de couverture qui leur sont rattachés et qualifiés pour la FVH.

32 II PROBLEMATIQUE DU CALCUL DU REVENU NET Synopsis des éléments du passif: Fonds propres libres: principe de comportementalisation Dépôts clients à terme: HTM Emprunts interbancaires: HTM Autres créditeurs à vue (comptes courants): HTM Ces éléments et les FVH associés feront donc partie du calcul de la MNI (= éléments de coût)

33 III Typologie des Produits et leur Traitement L objectif est le calcul de la MNI: MNI = Somme des revenus sur les éléments de l actif - Somme des coûts sur les éléments du passif Nous allons passer en revue chacun des éléments pour nuancer la méthode de calcul

34 III Typologie des Produits et leur Traitement Immobilisations financières: Principe de base: Revenu = coupon couru + amortissement du discount Revenu = coupon couru - amortissement du premium Obligation «simple» à coupon fixe et au dessus du pair Le coupon fixe est connu, faire attention au day count convention: Act/365, 30/360, Act/Act, etc.. Amortissement du Premium selon l une des deux méthodes: linéaire ou «constante yield»

35 III Typologie des Produits et leur Traitement Immobilisations financières: Exemple: obligation 6.5%, échéance 10 ans, cotée 102, montant nominal acheté: 10 mln L amortissement linéaire quotidien est de 200,000/3650 = Pour l amortissement en «constant yield», il faut d abord calculer le constant yield: n 100 ( 1 + y) = 102 * ( 1 + ) 3650 = 102 * y y = % par jour sur la «book value» du jour J1 J1500. J3650 Coupon 1,780.82?? Premium ?? Total 1,725.48??

36 III Typologie des Produits et leur Traitement Immobilisations financières: Obligation «simple» à coupon fixe et cotée au dessous du pair Le coupon fixe est connu, faire attention au day count convention: Act/365, 30/360, Act/Act, etc.. Amortissement du «discount» selon l une des deux méthodes: linéaire ou «constante yield»

37 III Typologie des Produits et leur Traitement Immobilisations financières: Exemple: obligation 6.5%, échéance 5 ans, cotée 95, montant nominal acheté 10 mln L amortissement linéaire quotidien est de 500,000/1,825 = Pour l amortissement en «constant yield», il faut d abord calculer le constant yield: ( 1+ y) n = 95* ( 1+ ) = 95* y y = % par jour sur la «book value» du jour J1 J1000. J1825 Coupon 1, Premium Total 2,047.83

38 III Typologie des Produits et leur Traitement Immobilisations financières: Obligation «simple» à taux variable: les indices variables sont le Libor 1 mois, le Libor 3 mois, le Libor 6 mois et le Libor 12 mois Le taux variable est refixé à intervalle régulier, par exemple tous les trois mois dans le cas d un floater LIB3 Pour le calcul du revenu, on utilise le «reset» courant pour calculer l intérêt couru En cas de premium/discount, il convient d amortir ce dernier selon la méthode choisie (linéaire ou constant yield) sur l échéance de l obligation

39 III Typologie des Produits et leur Traitement Immobilisations financières: Obligation «zéro-coupon» Le seul élément de revenu est le discount Il convient d amortir ce dernier selon l une des deux méthodes: linéaire ou «constant yield» Exemple: obligation zéro-coupon, échéance 2 ans, prix actuel 92, notionnel 10 mln Constant yield: 100 ( ) y ====> = % = 92 1 y

40 III Typologie des Produits et leur Traitement Immobilisations financières: Obligation de type «MBS Mortgage Backed Securities», «CMO Collateralized Mortgage Obligations» Definitions: MBS, CMOs, ABS, ARMs Ces obligations ont une maturité légale bien supérieure à leur maturité effective, i.e 30 ans Ceci est dû aux pré-paiements qui raccourcissent leur durée de vie Pour l amortissement du premium/discount, on définit d abord une échéance effective basée en général sur la WAL = Weighted Average Life Le coupon couru lui se calcule sur la base du montant restant à rembourser La somme du coupon couru et du premium/discount donne le revenu

41 III Typologie des Produits et leur Traitement Immobilisations financières: Obligation de type «CMO Collateralized Mortgage Obligations» - exemple du 38374NMC

42 III Typologie des Produits et leur Traitement Prêts à la clientèle: le traitement est le même que les obligations avec coupon, sachant qu il n y pas de premium/discount pour les prêts. Il faut toutefois se rappeler que certains prêts s amortissent et utiliser le montant restant à rembourser comme base de calcul Prêts Interbancaires+Comptes débiteurs Coupon couru sur le nominal Autres Actifs En général non porteurs d intérêts et donc hors de l équation

43 III Typologie des Produits et leur Fonds Propres Traitement Les fonds propres sont-ils «gratuits»? En règle générale, on procède à une comportementalisation du capital: Le capital appartient alors à un centre de profit Ce centre de profit «prête» à son tour le capital à un autre centre de profit dont le rôle est de gérer des fonds Le coût du prêt est fixé dans le cadre d un FTP, «Funds Transfer Pricing» Une fois le coût convenu, le calcul du coût du capital se fait simplement comme sur les autres produits

44 III Typologie des Produits et leur Traitement Dépôts Clients le traitement est le même que les obligations avec coupon, sachant qu il n y pas de premium/discount pour les dépôts. Emprunts Interbancaires+Comptes créditeurs Coupon couru sur le nominal Autres Passifs En général non porteurs d intérêts et donc hors de l équation

45 III Typologie des Produits et leur Traitement Les Swap de Taux d Intérêt qualifiés FVH La jambe fixe du swap (payeur ou receveur) est traitée comme une obligation à taux fixe (pas de premium/discount, les swaps étant la plus part du temps des par swaps. La jambe flottante (payeur ou receveur) est traitée comme une obligation à taux variable, également sans premium/discount

46 III Typologie des Produits et leur Traitement Exemple de présentation de la MNI Eléments Montants Coupons Immob. Financières 85 Premium/Discount - 3 Intérêts sur Prêts Clientèle 48 Intérêts sur Prêts Interbancaires 20 Intérêts sur Prêts à Vue 15 Intérêts sur Swap (Receveur) 10 Total Revenu d'intérêt 175 Coût des Fonds Propres - 22 Intérêts sur Dépôts Clientèle - 82 Intérêts sur Emprunts Interbancaires - 15 Intérêts sur Emprunts à Vue - 8 Intérêts sur Swap (Payeur) - 13 Total Coût d'intérêt Marge Nette d'intérêts 35 Revenu des Fonds Propres 22 Marge Nette d'intérêts Totale 57

47 IV Approche en Termes de Projection de la MNI L exercice de projection de la MNI est nécessaire à plusieurs égards: La budgétisation Compréhension de la structure du bilan Cerner l impact d un certain environnement économique (scénario) sur la profitabilité Optimiser la gestion du bilan

48 IV Approche en Termes de Projection de la MNI Les ingrédients de la projection «L objet» à modéliser: le bilan L environnement économique envisagé: le ou les scénarios L horizon de projection: Une batterie d hypothèses sur l horizon de projection choisi

49 IV Approche en Termes de Projection de la MNI Particularités des éléments à court terme du bilan: Ces éléments on en général une échéance inférieure à une année; Mais, ils sont bien souvent renouvelables Que faut-il donc faire pour un horizon de projection supérieure à l année? Des hypothèses sont donc indispensables sur: La masse qui sera renouvelée L échéance pour laquelle cette masse sera renouvelée Le prix (taux) auquel le renouvellement sera effectué

50 IV Approche en Termes de Projection de la MNI Les éléments à long terme du bilan Pour ceux dont l échéance dépasse l horizon de projection, il n y a pas de questions particulières, excepté s il y a une clause optionnelle: En revanche, il convient de faire des hypothèses pour ceux qui échoient avant l horizon de projection: Quels types d actifs? Quels taux/prix de réinvestissements?

51 IV Approche en Termes de Le scénario économique Projection de la MNI Il s agit essentiellement de se faire une opinion sur les taux d intérêt (et de change) qui prévaudront sur l horizon de projection Les taux vont-ils augmenter? Ou au contraire vont-ils baisser? On peut se servir d un modèle macro-économique de prévision, ou des modèles de «Term Structure of Interest Rates» connus En général, le point de départ est la courbe actuelle des taux à terme: «scénario de base» Ce scénario de base est alors complété par autant de cas de figures que nécessaire

52 IV Approche en Termes de Projection de la MNI Note sur le calcul des taux d intérêt à terme voir Appendix à ce cours (document word)

53 IV Approche en Termes de Projection de la MNI Exemple du taux d intérêt à terme CHF 3 mois Taux Spot et Fwd 3 Mois CHF Taux en % Temps Spot CHF Fwd 3CHF

54 IV Approche en Termes de Projection de la MNI Exemple du taux d intérêt à terme USD 1 mois

55 IV Approche en Termes de Projection de la MNI Exemple de taux d intérêt à terme pour quelques scénarios Coupon Base Plus100 Plus200 Moins100 Moins oct-06 oct-08 oct-10 oct-12 oct-14 oct-16 oct-18 oct-20 oct-22 oct-24 oct-26 oct-28 oct-30 oct-32 oct-34

56 IV Approche en Termes de Projection de la MNI Exemple de Résultats Attendus: Projection sur 12 mois MNI -2 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 - Scen P3 Scen P2 Scen P1 Base Scen M1 Scen M2 Scen M3 Scen M4

57 V Analyse d Instruments Plus Complexes Un cas simple pour commencer: un prêt hypothécaire amortissable sur 15 ans de 676,000 Frs au taux fixe de 4% Cash Flows - Prêt Amortissable sur 15 ans (180 mois) au Taux de 4% 6,000 5,000 4,000 Flux 3,000 2,000 Intérêts Amortissement 1, Mois

58 V Analyse d Instruments Plus Complexes Prêt hypothécaire amortissable sur 15 ans de 676,000 Frs au taux fixe de 4% Calcul de l annuité constante: Calcul des amortissement successifs Calcul du montant restant dû à une date future

59 V Analyse d Instruments Plus Complexes La Titrisation des hypothèques: MBS et CMOs (Design) Originator 1 Originator 2 Asset Pooling Special Purpose Vehicle SPV Issue of Asset-Backed Securities Institutional Investors

60 V Analyse d Instruments Plus Complexes MBS et CMOs: composantes des cash flows Prêt n.1 amortissement prévu du principal intérêts sur principal restant dû prépaiement Prêt n.2 amortissement prévu du principal intérêts sur principal restant dû prépaiement Actif titrisé d un Nominal de 500 mln «Pooled» Cash Flows amortissement prévu du principal intérêts sur principal restant dû prépaiement Règles pour la distribution des cash flows Prêt n.1,000 amortissement prévu du principal intérêts sur principal restant dû prépaiement

61 V Analyse d Instruments Plus Complexes Règles usuelles pour la distribution des cash flows Tranches «Principal Only» - PO Définition Exemple Tranches «Interests Only» - IO Définition Exemple Et autres Combinaisons:

62 V Analyse d Instruments Plus Complexes Risque de prépaiements: modélisation statique La valeur de tout actif financier est fonction des cash flows projetés Il s agit ici de faire des hypothèses sur les prépaiements : «Conditional Prepayment Rate - CPR»: suppose qu un certain % du principal restant est prépayé chaque mois sur la durée restante, Ce % appelé CPR dépend de l historique des prépaiements observés et des conditions économiques attendus Le CPR est exprimé en pratique en terme annuel, puis on en déduit le taux de prépaiement mensuel appelé «Single Month Mortality - SMM» SMM = ( 1 ) 1 / 12 1 CPR Exemple: pour un CPR de 6%: SMM = 1 1/ ( ) = =

63 V Analyse d Instruments Plus Exemple CPR SMM Complexes Etant donné le SMM, le prépaiement pour un mois t se calcule comme suit: Pr épaiement pour le mois t = SMM x ( Pr incipal res tan t dû au début du mois Re mb. prévu pour le mois t) Supposons une hypothèque dont le montant restant dû est de 290 mln et dont le remboursement prévu pour le prochain mois est de 3 mln. Pour un SMM de %, le prépaiement estimé est de: x (290,000,000 3,000,000) = 1,476,041

64 V Analyse d Instruments Plus Complexes Le PSA Public Securities Association Benchmark C est une convention du marché qui suppose : Un CPR de 0.2% pour le premier mois, qui augmente de 0. 2% par mois par année pendant les 29 premiers mois quand il atteint alors 6% Puis un CPR de 6% pour le restant de la vie du CMO Cette définition correspond à ce qu on appelle «100%PSA» si t 30, alors CPR = 6% t 30 si t > 30, alors CPR = 6%

65 V Analyse d Instruments Plus Complexes PSA Benchmark: représentation graphique CPR en % 150%PSA 100%PSA 50%PSA Age de l hypothèque en mois

66 V Analyse d Instruments Plus Complexes Exercice: tableau des cash flows pour un CMO à taux fixe dont les caractéristiques sont les suivantes: Maturité moyenne: 357 mois (maturité initiale = 360 mois) Montant restant dû: 400 mln Coupon payé sur le CMO: 7.5% Coupon moyen brut: 8.125% Sur base de «100%PSA», et pour chacun des 357 mois, montrez les éléments suivants: montant restant dû, SMM, la mensualité, l intérêt net, le remboursement prévu du principal, le prépaiement, le total du principal payé et le cash flow Utiliser les taux de financement donnés dans le fichier Scenario_Rates.xls pour calculer la MNI pour: «100%PSA» (scénario 1), «150%PSA» (scénario 2) et «50%PSA» (scénario 3)

67 V Analyse d Instruments Plus Le résultat doit être du type: Complexes CFs CMO de 400 Mln Mois - 100%PSA CFs 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, , Mois Interests Total Principal

68 V Analyse d Instruments Plus Complexes Modélisation Dynamique: modèles «Proprietary» L objectif de ces modèles est de proposer une modélisation des CF (et donc une valorisation) qui soit différente des modèles statique Le but ultime étant d arriver à des stratégies de trading des instruments en question: achat des obligations sous-évaluées et vente de celles sur-évaluées Les ingrédients utilisés par ces modèles sont: La courbe actuelle des taux d intérêt Les facteurs démographiques Les facteurs géographiques Etc On remarquera que, une fois le modèle mis en œuvre et les cash flows estimés, on peut toujours trouver l équivalent statique (PSA) qui génère les même CF, et donc la même valorisation que modèle «proprietary» Cela veut-il dire que le modèle «proprietary» est inutile?

69 V Analyse d Instruments Plus Complexes Exemple BB d un CMO (38374NMC)

70 V Analyse d Instruments Plus Complexes Graphique des PSA (scénarios)

71 V Analyse d Instruments Plus Complexes Exemple BB d un CMO Graphique des PSA (scénarios)

72 V Analyse d Instruments Plus Complexes Exemple BB d un CMO CFs sur Base d un PSA 280

73 V Analyse d Instruments Plus Complexes Fixe vs floating rate CMOs En règle générale, le fixe est nettement plus convexe que le floating Il s en suit des variations de vitesse de prépaiement drastiques d un CMO à taux fixe par rapport à un flottant La sensibilité du flottant aux variations des taux d intérêt dépend toutefois de la marge rajoutée au taux flottant LIB a-t-il la même importance quand le LIB3 est à 1% que quand il est à 3%? Clairement non.. Regardons une première mesure du risque de prépaiement: la WAL ou Weighted Average Life

74 V Analyse d Instruments Plus Complexes Floating rate CMOs: 38373RYS

75 V Analyse d Instruments Plus Complexes Floating rate CMOs: 38373RYS

76 V Analyse d Instruments Plus Complexes Modèle dynamique: WAL de CMO fixe et flottant Scenario WAL_Float WAL_Fix Scen Scen Scen Scen Scen Scen Scen Scen Scen Scen Scen Scen Scen Scen Scenario Weighted Average Life - WAL Scen12 Scen2 Scen11 Scen14 Scen3 Scen10 Scen9 Scen1 Scen4 Scen6 Scen5 Scen13 Scen7 Scen8 WAL_Float WAL_Fix

77 V Analyse d Instruments Plus Complexes Analyse de la MNI sur CMO fixe et flottant Pour un scénario défini, le modèle dynamique permet d obtenir les informations suivantes: Date Remb. Principal Intérêts Princ. au Début , ,188 99,437, ,379, ,529 98,505, ,358, ,633 97,126, ,424, ,841 95,768, ,402, ,719 94,343, ,077 52,667 10,533, ,376 48,791 9,758, ,278 7,660 1,531, ,717 4, , ,915 1, ,915 TOTAL 99,437,639 17,272,838 Sur la base de cette information, la MNI peut être calculée, étant donné un schéma de funding

78 V Analyse d Instruments Plus Complexes MNI sur CMO: Cas fixe Monthly Paydowns: +/- 100BPs 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 - Base Scen7(+100) Scen11(-100) oct-06 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15

79 V Analyse d Instruments Plus MNI sur CMO: Cas fixe Complexes Monthly Interests - +/-100 BPs 600, , ,000 Base 300,000 Scen7(+100) 200,000 Scen11(-100) 100,000 - oct-06 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15

80 V Analyse d Instruments Plus MNI sur CMO: Cas fixe Complexes Funding Cost - +/-100BPs , oct-06 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct , , , Base Scen7(+100) Scen11(-100) -500, ,000.00

81 V Analyse d Instruments Plus Complexes MNI sur CMO: Cas fixe MNI - +/-100BPs 160, , , ,000 80,000 60,000 40,000 20, ,000-40,000 oct-06 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15 Base Scen7(+100) Scen11(-100)

82 V Analyse d Instruments Plus Complexes MNI sur 12 mois et en 2007 Base Plus100 Moins100 12Mois MNI Mois MNI Mois MNI 2007 Intérêts 5,491,068 5,178,202 5,627,192 5,425,126 4,665,934 3,817,799 Coûts de Funding - 4,755,195-4,374,151-5,691,045-5,438,570-3,386,640-2,638,208 MNI 735, ,051-63,853-13,444 1,279,294 1,179,591

83 V Analyse d Instruments Plus Complexes Le cas des scénarios +/- 200 bp Monthly Paydowns: +/- 200BPs 16,000,000 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 - Base Scen8(+200) Scen12(-200) oct-06 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15

84 V Analyse d Instruments Plus Complexes Le cas des scénarios +/- 200 bp Monthly Interests - +/-200 BPs 600, , ,000 Base 300,000 Scen8(+200) 200,000 Scen12(-200) 100,000 - oct-06 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15

85 V Analyse d Instruments Plus Complexes Le cas des scénarios +/- 200 bp Funding Cost - +/-200BPs , oct-06 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct , , , , Base Scen8(+200) Scen12(-200) -600, ,000.00

86 V Analyse d Instruments Plus Complexes Le cas des scénarios +/- 200 bp MNI - +/- 200BPs 250, , , ,000 Base 50,000 Scen8(+200) - Scen12(-200) -50, ,000 oct-06 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct ,000

87 V Analyse d Instruments Plus Complexes Introduction à la notion de sensibilité de la MNI MNI - TOTALE 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000, ,000,000-2,000,000-3,000,000-4,000,000-5,000,000-6,000,000 Base Scen7(+100) Scen8(+200) Scen11(-100) Scen12(-200)

88 V Analyse d Instruments Plus Complexes Introduction à la notion de sensibilité de la MNI Sensibilité - MNI TOTALE - -1,000,000-2,000,000-3,000,000-4,000,000-5,000,000-6,000,000-7,000,000-8,000,000-9,000,000 Base Scen7(+100) Scen8(+200) Scen11(-100) Scen12(-200)

89 V Analyse d Instruments Plus Complexes Conclusion sur l approche en terme de scénario de la MNI MNI MNI -2 20,000,000 19,500,000 19,000,000 18,500,000 18,000,000 17,500,000 17,000,000 16,500,000 16,000,000 15,500,000 15,000,000 Scen P7 Scen P6 Scen P5 Scen P4 Scen P3 Scen P2 Scen P1 Base Scen M1 Scen M2 Scen M3 Scen M4 Scen M5 Scen M6 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 - Scen P3 Scen P2 Scen P1 Base Scen M1 Scen M2 Scen M3 Scen M4

90 V Analyse d Instruments Plus Complexes Conclusion sur l approche en terme de scénario de la MNI Scenario Sensibilité - en % - MNI Sensibilité - en % - MNI 2 Scen P7-9.1 Scen P6-4.4 Scen P5-3.4 Scen P4-3.1 Scen P Scen P Scen P Base Scen M Scen M Scen M Scen M Scen M5 3.7 Scen M6 5.5