Chapitre 14 Le plan de financement

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1 Chapitre 14 Le plan de financement Entraînement Exercice 14.7 *** Besoin en fonds de roulement prévisionnel plan de financement La société Printania prévoit un développement de ses activités en N+1. Elle doit réaliser et financer un programme d'investissement. Vous êtes chargé d'étudier l'incidence de ce projet sur l'équilibre financier de la société. Travail à faire 1. Calculer le besoin en fonds de roulement d'exploitation au 31/12/N. 2. Reconstituer la durée d'écoulement de chaque élément du BFRE en N. Arrondir les jours à la première décimale. 3. Reconstituer le coefficient de structure de chaque élément du BFRE en N. Arrondir les pourcentages à la deuxième décimale. 4. En utilisant les résultats des questions précédentes, calculer le BFRE normatif pour 1 de chiffre d'affaires en N. 5. Vérifier le montant du BFRE trouvé à la question 1. Recenser les causes de la différence constatée. 6. Calculer le BFRE normatif pour 1 de chiffre d'affaires prévu pour N En déduire l'accroissement du BFRE en N Calculer la capacité d'autofinancement prévue en N Établir le plan de financement pour N+1. Annexe 1 - Charges d'exploitation de l'exercice N classées par fonction (en ) Charges Total Approvisionnement Distribution et Production administration Achats stockés - Matières premières Achats non stockés Services extérieurs (soumis à la TVA) Services extérieurs (exonérés de la TVA) Charges de personnel Dotations aux amortissements Totaux Annexe 2 - Bilan au 31 décembre N (en ) ACTIF Montants PASSIF Montants Immobilisations corporelles Capital Immobilisations financières (a) Réserves Stocks de matières premières Résultat de l'exercice Stocks de produits finis Provisions pour investissements En-cours de production Dettes financières (b) Créances clients Dettes fournisseurs Créances diverses Dettes fiscales (TVA) Disponibilités 242 Dettes sociales Dettes diverses Total Total (a) dont prêt à moins d'un an (b) dont obligations à moins d'un an Page 1

2 Annexe 3 - Renseignements complémentaires sur l'exercice N Chiffre d'affaires... Effets escomptés non échus au 31/12/N TVA Le taux normal de la TVA s'applique aux ventes, aux achats, et à ceux des services extérieurs concernés par cette taxe. L'échéance de la TVA est le 20 de chaque mois. Charges de personnel Les salaires nets sont payés le dernier jour du mois. Les cotisations sont payées le 15 du mois suivant. Production La production annuelle est de unités. En-cours de production Il existe en permanence un en-cours de production de unités. Les matières premières sont incorporées dans les en-cours dès le début de la fabrication. Pour le reste des opérations, le taux d'achèvement est en moyenne de 50 %. Divers La production, les achats, les ventes et les salaires sont uniformément répartis sur tout l'exercice. Il n'y a donc pas de variations des stocks. Les achats sont payés à crédit tandis que les services extérieurs sont payés au comptant. Annexe 4 - Prévisions pour l'exercice N+1 Chiffre d'affaires Bénéfice Produits finis Le stock sera renouvelé 36 fois dans l'année. Crédit des fournisseurs de matières premières et de fournitures non stockées La durée du crédit sera diminuée de 5 jours. Crédit clients La durée du crédit sera augmentée de 10 jours. Investissements et dotations aux amortissements Élément Acquisition et mise en service Coût HT en Amortissement annuel prévu Terrains 1.07.N Constructions 1.07.N Matériel industriel N (a) (a) dont le tiers financé par location-financement Cessions (début N+1) - Terrain acheté il y a 22 ans pour , cédé pour Outillage acheté fin N-8 pour , amorti de , cédé pour Matériel acheté le 1.07.N-5 pour , amorti de , cédé pour L'annuité d'amortissement des immobilisations non cédées sera de Augmentation de capital Émission de actions de numéraire de nominal 100, entièrement libérées, émises à 125 en janvier N+1. Emprunt obligataire Émission, le 1.03.N+1, de obligations de % - au prix de 990. Page 2

3 Provisions réglementées Une dotation de est prévue. Dividendes Les dirigeants désirent distribuer le dividende maximal compatible avec le financement du projet. Corrigé de l exercice BFRE au 31/12/N Stocks de matières premières Dettes fournisseurs Stocks de produits finis Dettes fiscales (TVA) En-cours de production Dettes sociales Créances clients BFRE Effets escomptés non échus Total Durées d'écoulement Postes Détail des calculs Durées d'écoulement en jours Stocks de matières premières Stocks de produits finis Stocks d'en-cours Crédit-clients ,196 Crédit-fournisseurs ,196 ( ) TVA déductible et TVA collectée Salaires nets 30 2 Cotisations sociales jours 16 jours 3 jours 44,62 jours 89,25 jours 35 jours 15 jours 30 jours Page 3

4 3. Coefficient de structure Postes Détail des calculs Coefficients de structure Stocks de matières premières ,15 % Stocks de produits finis Coût de production hors amortissements = ( ) = Ce coût est égal au coût de articles puisque l'encours 58,32 % final est exactement compensé par l'en-cours initial Stocks d'en-cours Coût des en-cours : % ( ) = ,74 % Crédit-clients 119,60 % 119,60 % Crédit-fournisseurs uniquement sur les achats ,196 22,425 % TVA déductible ( ) 0,196 6,125 % TVA collectée 19,60 % 19,60 % Salaires nets au bilan : dettes sociales = cotisations sociales = = 35 % des charges ,58 % de personnel salaires nets = 65 % 0, coefficient = Cotisations sociales 0, ,08 % 4. BFR normatif Postes du BFRE Durées d'écoulement Coefficients de structure BFRE pour 1 de CAHT Actif Stocks de matières premières 24 0,1915 4,60 Stocks de produits finis 16 0,5832 9,33 Stocks d'en-cours 3 0,3874 1,16 Crédit-client 44,62 1,196 53,37 TVA déductible 35 0, ,14 Total actif 70,60 Passif Crédit-fournisseurs 89,25 0, ,01 TVA collectée 35 0,196 6,86 Salaires nets 15 0,2058 3,09 Cotisations sociales 30 0,1108 3,32 Total passif 33,29 BFRE pour 1 de CAHT 37,31 Page 4

5 5. Vérification du BFRE BFRE = 37,31 = La différence est donc de : = Cette différence s'explique par les faits suivants : Le BFRE normatif n'incorpore pas les amortissements dans le coût de production, car le besoin de financement est indépendant des amortissements ; Produits finis : 16 = En-cours : = Total = Le BFRE normatif tient compte d'une dette moyenne sur salaires alors que dans le bilan, en fin de mois, cette dette est nulle ; 360 3,09 = Il y a un mois de TVA à décaisser au passif du bilan alors que le BFRE normatif applique une durée d'écoulement moyenne de 35 jours ; TVA collectée TVA déductible = 0,196( ) (35 30) La différence totale s'élève donc à Le reste s'explique par l'arrondissement des calculs. 6. BFRE normatif pour N+1 Postes du BFRE Durées découlement Coefficients de structure BFRE pour 1 de CAHT Actif Stocks de matières premières 24 0,1915 4,60 Stocks de produits finis 10 0,5832 5,83 Stocks d'en-cours 3 0,3874 1,16 Crédit-client 54,62 1,196 65,33 TVA déductible 35 0, ,14 Total actif 79,06 Passif Crédit-fournisseurs 84,25 0, ,89 TVA collectée 35 0,196 6,86 Salaires nets 15 0,2058 3,09 Cotisations sociales 30 0,1108 3,32 Total passif 32,16 BFRE pour 1 de CAHT 46,90 Page 5

6 7. Accroissement du BFRE en N BFRE normatif prévisionnel = 46,90 = BFRE normatif actuel = Accroissement = Capacité d'autofinancement Bénéfice Dotations aux amortissements anciens nouvelle construction nouveau matériel Dotation de la provision réglementée Moins-value de cession du terrain ( ) à déduire Plus-value de cession de l'outillage ( ) Plus-value de cession du matériel ( ) Total Plan de financement Ressources Capacité d'autofinancement Cessions ( ) Augmentation de capital ( ) Remboursement de prêt Emprunt obligataire ( ) Total des ressources Emplois Augmentation du BFRE Acquisitions d'immobilisations ( ) Remboursement d'emprunt Dividendes (par différence) Total des emplois Exercice 14.8 *** Plan de financement Taux de rentabilité économique et financière Le marché des vérandas étant en développement, des investisseurs décident de créer la société Pévélor. Elle sera spécialisée dans la fabrication de châssis en PVC et elle distribuera ses produits à des installateurs locaux. Les prévisions de financement et d'activité pour les premiers exercices vous sont fournies en annexes. Travail à faire 1. Présenter le plan de financement des cinq premières années d'activité, ainsi que le bilan à l'expiration de ce délai. 2. En limitant l'horizon de la prévision à 5 ans, déterminer pour le projet : 2.1 le taux de rentabilité économique ; 2.2 le taux de rentabilité financière. Page 6

7 Annexe 1 - Plan de financement initial Ressources Capital Emprunt Total des ressources Emplois Immobilisations Augmentation du BFRE Total des emplois L'emprunt de a été obtenu au taux de 10 % et sera remboursé sur 5 ans par amortissements constants, la première annuité dans un an. Le besoin en fonds de roulement d'exploitation est estimé à 72 jours de chiffre d'affaires hors taxe. Annexe 2 - Informations complémentaires Les conditions normales d'activité laissent espérer un taux de marge sur coûts variables de 20 % du chiffre d'affaires hors taxe. Les charges fixes d'exploitation annuelles décaissables seront d'environ HT. L'ensemble des immobilisations sera amorti linéairement sur 5 ans. La valeur vénale de ces immobilisations peut être estimée ainsi : Période initiale Valeur vénale Pour les exercices suivants, on prévoit une augmentation du volume des ventes de 15 % par an et on anticipe un taux d'inflation de 2 % par an. L'entreprise est soumise à l'is au taux de 33 1/3 %. Implantée dans une zone prioritaire d'aménagement du territoire, elle remplit les conditions pour être exonérée de cet impôt à 100 % pendant les deux premiers exercices et à 75 %, 50 %, 25 % chacun des exercices suivants. Pour éviter l'application du précompte, l'entreprise n'envisage pas de distribuer de dividendes durant les cinq premières années. Corrigé de l exercice Plan de financement et bilan prévisionnel 1.1 Plan de financement Tableau de calcul de la CAF Chiffre d'affaires (1) Marge sur coût variable (2) Charges fixes décaissables (3) Dotations aux amortissements (4) Charges financières (5) Résultat avant impôt IS à 36 2/3 % (6) Résultat après IS Dotations aux amortissements CAF (1) Chiffre d'affaires année 1 : BFRE = 72 jours de CAHT = 72 CA soit CA = années 2 et suivantes : CA de l'année précédente 1,15 1,02 Page 7

8 (2) Marge sur coût variable CA de l'année 20 % (3) Charges fixes décaissables année 1 = années 2 et suivantes : Charges fixes décaissables de l'année précédente 1,02 (4) Dotations aux amortissements /5 = (5) Charges financières (6) IS Capital restant dû Amortissement Intérêt Taux normal d'is 33 1/3 % 33 1/3 % 33 1/3 % 33 1/3 % 33 1/3 % Taux exonération 100,00% 100,00% 75,00% 50,00% 25,00% Taux réel d'imposition 0,00% 0,00% 8,1/3% 16 2/3% 25% Plan de financement RESSOURCES CAF Capital Emprunt Total des ressources EMPLOIS Immobilisations Augmentation du BFRE (1) Remboursement de l'emprunt Total des emplois Ressources emplois Cumuls (1) Augmentation du BFRE Chiffre d'affaires BFRE Variation du BFRE La variation du BFRE est positionnée dans le plan de financement en début d'année. Page 8

9 1.2 Bilan prévisionnel au terme des cinq premières années Présentons les bilans successifs Immobilisations brutes moins amortissements Immobilisations nettes BFRE Trésorerie actif Total de l'actif Capital Réserves Résultat Emprunt Total du passif (1) Trésorerie actif La trésorerie actif est obtenue par différence. (2) Réserves Les réserves cumulent les résultats antérieurs. (3) Résultat Il s'agit du résultat après IS généré chaque année. 2. Taux de rentabilité économique et financière On détermine la rentabilité du projet d'investissement sur un horizon de 5 ans avec, au terme des cinq années, la récupération du BFRE et de la valeur vénale des immobilisations non totalement amorties. 2.1 Taux de rentabilité économique Il s'agit de déterminer le taux interne de rentabilité (TIR) du projet. Tableau de calcul de la CAF d'exploitation Marge sur coût variable Charges fixes décaissables Dotations aux amortissements Résultat avant IS IS Résultat après IS CAF d'exploitation Investissement Valeur vénale de l'investissement CAF d'exploitation Variation du BFRE Récupération du BFRE Flux de trésorerie d'exploitation Le taux interne de rentabilité économique t est solution de l'équation suivante : = (1+t) (1+t) (1+t) (1+t) (1+t) 5 t = 24,10 % 2.2 Taux de rentabilité financière Le taux de rentabilité financière est le taux de rentabilité des capitaux propres. Il est fonction du total des flux d'exploitation et des flux de financement par emprunt. Page 9

10 Flux de trésorerie d'exploitation Flux liés au cycle de financement Emprunt Amortissement de l'emprunt Intérêt de l'emprunt Économie d'impôt sur intérêt Flux nets de trésorerie Le taux interne de rentabilité financière t' est solution de l'équation suivante : = (1+t' ) (1+t' ) (1+t' ) (1+t' ') (1+t' ) 5 t' = 32,19 % Exercice 14.9 *** Plan de financement La société anonyme Martin est spécialisée dans la fabrication et la distribution de petits matériels électriques. Confrontés à une forte concurrence et à la stagnation du marché français, ses dirigeants ont adopté un programme d'investissement devant permettre à la société d'accroître fortement son chiffre d'affaires à l'exportation. À la fin de l'année N, un plan de financement a été élaboré. Travail à faire Présenter le plan de financement de la société pour les années N+1, N+2 et N+3. Conclure. Annexe 1 - Bilan résumé au 31/12/N (en milliers ) Montants nets Montants Actif immobilisé Capitaux propres Actif circulant Capital (2) Stocks (1) Réserves Créances (1) Dettes Valeurs disponibles 150 Emprunt (3) Dettes non financières Total Total (1) Les dépréciations des stocks et des créances s'élèvent à 400 milliers. (2) Le capital est composé de actions. (3) Cet emprunt est remboursable par amortissement annuel constant. Le taux d'intérêt est de 12 %. La prochaine annuité est payable le 1/10/N+1. Il reste quatre amortissements à pratiquer. Remarque : le montant des valeurs disponibles est jugé incompressible. Annexe 2 - Données relatives aux ventes Le chiffre d'affaires réalisé en N s'est élevé à milliers, dont 30 % à l'exportation. Les taux annuels de progression des ventes figurent dans le tableau ci-dessous. Années Taux annuel de croissance du CA total N % N % N % N % N % La progression des ventes est essentiellement due aux exportations. Page 10

11 Annexe 3 - Données d'exploitation CHARGES VARIABLES (en % du chiffre d'affaires hors taxes) Charges de production Charges de distribution Total Consommation de matières et de fournitures 33 % 2 % 35 % Main-d'oeuvre directe (1) 15 % 3 % 18 % Frais variables divers 5 % 2 % 7 % Total 53 % 7 % 60 % (1) Les cotisations salariales représentent 15 % du salaire brut. Les charges sociales patronales sont estimées à 42 % du salaire brut. CHARGES FIXES (hors projet d'investissement) Les chiffres ci-dessous (en milliers concernent l'exercice N. Charges Charges de production Charges de distribution administratives et financières Total Dotations aux amortissements Frais fixes décaissables (1) Total (1) Y compris les charges d'intérêt sur l'emprunt figurant au bilan au 31/12/N. Annexe 4 - Projet d'investissement INVESTISSEMENTS DE CROISSANCE Les investissements en immobilisations, d'un montant estimé à 3,5 millions, seraient réalisés au début de l'année N+1. Ils sont amortissables dans le système linéaire au taux de 15 %. Le projet entraînerait une progression des frais fixes décaissables de 600 milliers en N+1. INVESTISSEMENTS DE RENOUVELLEMENT Leur montant est estimé à 1 million par an. On considérera que ces investissements ne modifient pas le montant des dotations aux amortissements. BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT PREVISIONNEL N N+1 N+2 N+3 N+4 BFRE en milliers AUGMENTATION DE CAPITAL Annexe 5 - Données relatives au financement Une double augmentation de capital serait réalisée début N+1: par apports nouveaux en numéraire (2 000 actions nouvelles de nominal 500 seraient émises à 600 l'une) ; les actions seraient entièrement libérées à la souscription ; par incorporation de réserves (3 000 actions gratuites de nominal 500 seront émises). On négligera les frais d'augmentation de capital. SUBVENTION D'INVESTISSEMENT Une subvention d'équipement d'un montant de serait consentie à la société, début N+1. Elle sera réintégrée au résultat proportionnellement aux amortissements pratiqués. EMPRUNT À MOYEN OU LONG TERME La société doit contracter, début N+1, un emprunt à moyen terme sur les bases suivantes : montant de l'emprunt : 3,7 millions ; date de l'emprunt : début N+1 ; Page 11

12 remboursement par 5 annuités constantes de fin de période, avec possibilité d'obtenir un différé d'amortissement de 2 ans ; taux d'intérêt : 10 % DIVIDENDES Les dividendes versés s'élèveraient à 100 par action et par an. Ce montant est celui qui sera proposé à l'assemblée générale des actionnaires réunie en juin N+1. Corrigé de l exercice Calculs préalables Le BFRE prévisionnel est un élément du plan de financement. N N+1 N+2 N+3 N+4 BFRE en milliers Variation du BFRE (1) (1) La variation du BFRE est obtenue par différences successives Calcul de la CAF prévisionnelle N+1 N+2 N+3 CA total Marge sur coût variable (1) Charges fixes décaissables (2) Dotations aux amortissements (3) Quote-part de subvention (4) Charges d'intérêt sur l'emprunt nouveau (5) Résultat avant IS IS à 33 1/3 % Résultat après IS Dotations aux amortissements Quote-part de subvention CAF (1) Marge sur coût variable = 40 % du CA total (2) Charges fixes décaissables Les frais fixes comprennent les charges d'intérêt. Au bilan, figure en emprunt Comme il reste 4 remboursements R à faire : = 4 R + intérêts courus du 1/10 au 31/ = 4 R + (4R 0,12 3/12) R = Les charges fixes décaissables diminuent chaque année de ,12 = 120. (3) Dotation aux amortissements = % = (4) Quote-part de subvention = % = 75 (5) Charges d'intérêt L'emprunt nouveau peut comporter un différé d'amortissement de 2 ans. Intérêts des années N+1, N+2 et N+3 = ,10 = 370 ( ) 0,10 1 1,10 Annuité de l'emprunt : = a Amortissement = 976, = 606,05 2. Plan de financement 5 a = 976,05 Page 12

13 Plan de financement N+1 N+2 N+3 RESSOURCES CAF Subvention 500 Augmentation de capital Emprunt Total des ressources EMPLOIS Immobilisations de croissance Immobilisations renouvellement Variation du BFRE Remboursement ancien emprunt Remboursement nouvel emprunt 606 Dividendes (2) Total des emplois Ressources emplois Cumuls (1) Dividendes distribués en N+1 = = Dividendes distribués à partir de N+2 = ( ) 100 = Le plan de financement est équilibré. La société Martin peut envisager de réaliser son projet d'investissement assurant le développement de ses ventes à l'exportation. Page 13