Good Morning Geneva!!!

Equity Advisory 16 octobre 2013 Good Morning Geneva!!! Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. Macro Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : -0.74%) From The Comedia del Arte to the Muppet s Show Alors que les indices américains ont légèrement retracé pour la nième, quand le S&P passé au-dessus de 1700pts, les indices européens ont été porté par des flux acheteurs conséquents. Déjà, la semaine dernière ishares a reçu près de 1Md d inflows dans ses ETF européen. L Europe commence à toucher les dividendes de ses politiques de rigueur mais surtout de la politique de la BCE et de l inconséquence des parlementaires américains. Alors que Fitch menace d enlever la notation AAA aux USA (le 10Y a «bondi» sur 2.73% vs 2.71% avant l annonce, no comment!), l Espagne est venue sur les marchés obligataires et le pays a réussi à lever quelques milliards d obligations 1 an en payant un taux inférieur à ceux de 2010. Sur des échéances plus longues, l Espagne, l Irlande s émanciperont du giron de la BCE et du l UE dès la fin de l année et mi-2014 pour le Portugal. Dans l obligataire étatique, les obligations des PIIGS et certains Emergents semblent les meilleurs vecteurs. Dans le même temps, l accélération haussière du ZEW nous conforte dans notre surpondération sur l Europe dans notre allocation tactique, qui dépasse les 10% de performance YTD : Nous vous avions alerté sur le danger de mettre en place l arbitrage anticipant l écartement des rendements France/Allemagne, mais plutôt de jouer le resserrement des Spreads PIIGS/Allemagne. En voici la démonstration après quelques semaines. Si vous aviez acheté l ETF double Bear Bund et l ETF sur l Obligataire Italien depuis le 1 octobre. Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 1/10

En fait le spread Italie/Allemagne, en 15 jours, est passé de 175bps à 152bps, et il a été divisé par deux depuis le 28 févier (301bps). Dans le même temps le spread France/Allemagne est passé de 54 bps à 50.4bps en 15 jours, alors qu au début de l année ce spread était de 64bps. En finance comportementale, les intervenants ont démontré leur envie d acheter les actions et nous avons été surpris de l explosion des demandes sur les ETFs avec effet de levier sur les indices européens et américains. Pour la première fois nous avons eu des demandes sur les ETFs à levier 3x. Les marchés semblent accepter un défaut technique sur un ou deux jours, histoire de signer l accord entre Républicain et Démocrate. Ni l Eurodollar, ni le 10Y US ne montre des signes de panique. Concernant les actifs européens, la courbe ci-dessous est instructive sur la rotation sectorielle. Elle ne vient pas d un sondage fait par une banque mais des flux provenant des 22Tn$ en custodie de State Street Concernant les financières européennes, nous sommes en phase de rattrapage : Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 2/10

Les flux : sans surprise nous notons une accélération des achats sur les Value Stocks européenne (cf notre EU Revival). Aux USA, les secteurs des bancaires et des industrielles sont toujours très recherchés par les investisseurs. Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 3/10

Concernant l obligataire, la recherche du risque et la réduction de la duration (sauf sur les PIIGS, cf le début de cet email) semblent devenir un trend puissant. Et sans surprise les flux (que nous retrouvons dans les créations de parts d ETFs) : Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 4/10

En Allemagne, les Verts ont refusé toute participation à un gouvernement et cela laisse le libre champ à une alliance avec le SPD. En plein Ecofin, l Union Bancaire est de retour dans les discussions. Le président de l Eurogroupe avait dans un premier temps omis de rappeler la possibilité d une recapitalisation directe des banques européennes au moyen du Mécanisme européen de stabilité (MES), provoquant la stupeur de la délégation française à Luxembourg. Jeroen Dijsselbloem a néanmoins dû admettre lundi soir au terme de la réunion des ministres des finances de la zone euro que cette intervention, destinée à rompre le cercle vicieux entre risque bancaire et risque souverain, était «possible dans des circonstances exceptionnelles». Reste à préciser lesquelles Les diverses déceptions, que ce soit sur les marges ou sur les résultats, de Danone et de LVMH nous confortent dans la prudence visà-vis des sociétés européennes trop exposées aux pays émergents. Après vous avoir conseillé de reprendre les marchés sur les supports, voici les targets possibles : 3100pt sur l Eurostoxx50, 1780pts sur le S&P. ETF Corner Single stocks North America American indices US sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 15'168-0.9% 15.7% Energy -0.4% Utilities -1.4% S&P500 1'698-0.7% 19.1% Healthcare -0.5% Industrials -0.9% Nasdaq 100 3'245-0.3% 21.9% Technology -0.6% Cons. Staples -0.9% TSX 12'931 0.3% 4.0% Materials -0.6% Cons. Discretionaries -0.8% Bovespa 54'981 1.5% -9.8% Telecom -0.7% Financials -0.8% INTEL : chiffres décevants -1.7% en A.H. Asia Asian indices Asian sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 14'455 0.1% 39.1% Technology 1.6% Healthcare -0.3% SHCOMP 2'196-1.7% -3.2% Cons. Discretionaries 1.3% Utilities -0.1% HSI 23'207-0.6% 2.4% Materials 0.9% Telecom 0.3% KOSPI 2'037-0.2% 2.0% Industrials 0.7% Financials 0.3% SENSEX 20'548-0.3% 5.8% Energy 0.5% Cons. Staples 0.4% Les marchés sont fermés aujourd hui en Inde. ALIBABA: le bénéfice net du T2 a plus que doublé pour atteindre USD 707 M (contre USD 273 mn l année dernière). Yahoo Inc détient toujours une participation au capital. SOFTBANK (9984 JP) a fait l acquisition du développeur de jeux Finnois, Supercell, pour un montant de USD 1.5 Md. SAMSUNG Electronics (005930 KS) : La presse locale reporte que le prochain Galaxy S5 sera équipé de la puce Exynos 6 (64bit chip) sur un architecture de 14nm alors que la puce A7 d Apple est produite sur du 28nm. Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 5/10

Europe European indices European sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 3'005 0.9% 14.0% Basic Resources 2.7% Industrials 0.0% DAX 8'804 0.9% 15.7% Auto 1.7% Personal Goods 0.1% CAC40 4'256 0.8% 16.9% Media 1.3% Healthcare 0.4% FTSE100 6'549 0.6% 11.0% Retail 1.2% Food & Beverages 0.5% FTSE MIB 18'999 0.4% 16.8% Insurance 1.2% Utilities 0.7% ASML : Q3 en ligne sur le CA, les marges et le NET. Commentaires bull concernant le Q4,marge brute attendue entre 43 et 44% (cons 41.5%). PUBLICIS : chiffres en ligne et aucun commentaires sur le Q4. LVMH a publié son chiffre d affaires T3 2013 à EUR 7 Mds, +2 % en glissement annuel et +8 % hors forex vs consensus à 10-11 %. Le point important est la division maroquinerie qui s'est avérée décevante avec seulement +3 % en croissance organique contre une fourchette de consensus de 7-11%. Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name Company Ticker Time Actual Estimate Surprise Event Description Source : Bloomberg North America Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Coca-Cola Co/The KO US Bef-mkt 0.533 Q3 2013 Earnings Release Johnson & Johnson JNJ US Bef-mkt 1.324 Q3 2013 Earnings Release Charles Schwab Corp/The SCHW US Bef-mkt 0.204 Q3 2013 Earnings Release JB Hunt Transport Services Inc JBHT US Bef-mkt 0.781 Q3 2013 Earnings Release Omnicom Group Inc OMC US 13:00 0.81 Q3 2013 Earnings Release Citigroup Inc C US 14:00 1.039 Q3 2013 Earnings Release CSX Corp CSX US Aft-mkt 0.425 Q3 2013 Earnings Release Intel Corp INTC US Aft-mkt 0.535 Q3 2013 Earnings Release Yahoo! Inc YHOO US Aft-mkt 0.332 Q3 2013 Earnings Release Source : Bloomberg Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 6/10

Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Event Survey Actual Prior 10/16/2013 01:00 SK Unemployment rate SA Sep 3.10% -- 3.10% 10/16/2013 01:30 AU Westpac Leading Index MoM Aug -- -- 0.60% 10/16/2013 02:00 AU Bloomberg Oct. Australia Economic Survey 10/16/2013 06:00 JN Tokyo Condominium Sales YoY Sep -- -- 53.30% 10/16/2013 08:00 EC EU27 New Car Registrations Sep -- -- -5.00% 10/16/2013 10:00 IT Trade Balance Total Aug -- -- 5948M 10/16/2013 10:00 IT Trade Balance EU Aug -- -- 3152M 10/16/2013 10:30 UK Claimant Count Rate Sep 4.20% -- 4.20% 10/16/2013 10:30 UK Jobless Claims Change Sep -25.0K -- -32.6K 10/16/2013 10:30 UK Average Weekly Earnings 3M/YoY Aug 1.00% -- 1.10% 10/16/2013 10:30 UK Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Aug 1.00% -- 1.00% 10/16/2013 10:30 UK ILO Unemployment Rate 3Mths Aug 7.70% -- 7.70% 10/16/2013 10:30 UK Employment Change 3M/3M Aug 125K -- 80K 10/16/2013 11:00 IT Current Account Balance Aug -- -- 5923M 10/16/2013 11:00 EC CPI MoM Sep 0.50% -- 0.10% 10/16/2013 11:00 EC CPI YoY Sep F 1.10% -- 1.10% 10/16/2013 11:00 EC Trade Balance SA Aug 11.8B -- 11.1B 10/16/2013 11:00 EC Trade Balance NSA Aug 10.0B -- 18.2B 10/16/2013 11:00 EC CPI Core YoY Sep F 1.00% -- 1.00% 10/16/2013 13:00 US MBA Mortgage Applications oct.11 -- -- 1.30% 10/16/2013 13:00 BZ FGV Inflation IGP-10 MoM Oct 1.10% -- 1.05% 10/16/2013 13:00 SA Retail Sales Constant YoY Aug 1.10% -- 2.80% 10/16/2013 13:00 SA Retail Sales MoM Aug 0.50% -- -0.50% 10/16/2013 13:00 BZ FGV CPI IPC-S oct.15 0.41% -- 0.38% 10/16/2013 14:00 RU CPI WoW oct.14 -- -- 0.10% 10/16/2013 14:00 RU CPI Weekly YTD oct.14 -- -- 4.90% 10/16/2013 14:30 CA Manufacturing Sales MoM Aug 0.20% -- 1.70% 10/16/2013 16:00 US NAHB Housing Market Index Oct 57 -- 58 10/16/2013 16:00 BZ CNI Industrial Confidence Oct -- -- 54.2 10/16/2013 20:00 US U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 10/16/2013 23:00 SK PPI YoY Sep -- -- -1.30% 10/16/2013 10/17 RU PPI MoM Sep 1.80% -- 2.80% 10/16/2013 10/17 RU PPI YoY Sep 1.90% -- 4.60% Source: Bloomberg Key Economic Events Date Time Event 10/15/2013 10/16 EC EU's De Gucht in South Korea Oct. 15-16 10/16/2013 01:15 US Fed's Fisher Speaks on Economy in New York 10/16/2013 08:30 IT Snam Representatives Speak in Senate 10/16/2013 11:00 IT Bank of Italy Releases the Quarterly Economic Bulletin 10/16/2013 11:00 UK BOE's Dale Releases Text of Remarks from Conference 10/16/2013 12:30 EC EU's Fule Presents Enlargement Reports to Parliament Panel 10/16/2013 14:30 EC EU Issues Progress Reports on Accession Countries in Brussels 10/16/2013 15:00 IT Finmeccanica Representatives Speak in Parliament Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 7/10

10/16/2013 19:00 EC ECB's Mersch Speaks in Luxembourg 10/16/2013 20:00 US U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 10/16/2013 20:00 EC ECB President Mario Draghi Speaks in Frankfurt 10/16/2013 23:30 CA G24 Director Bhattacharya Speaks at CIGI 10/16/2013 CA Canada China Business Council General Meeting 10/16/2013 EC EU Releases Western Balken Region Progress Report 10/16/2013 10/17 EC EBA Board of Supervisors Meeting in London Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 8/10

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