Analyse (2) : le bilan

- 1 - Analyse (2) : le bilan Mots clés :! Analyse! BFR! Bilan! Comptabilité! Capitaux propres! Délais de paiements! Défaillance! Fonds propres! Fonds de roulement! FRN! Gearing! Immobilisation! Provision! Ratio! Rotation! Solvabilité! Stock! Trésorerie Sommaire : 1. Haut et bas de bilan 1.1 Le haut de bilan 1.2 Le besoin en fonds de roulement (BFR) 2. Trésorerie et étude des ratios 2.1 Origine de la trésorerie 2.2 Les ratios Résumé : «Ce cours suit logiquement le Chapitre " Analyse (1) : le compte de résultat ". Il s'attache à décortiquer les grandes masses du bilan et vous permettra de mesurer la solidité financière de l'entreprise.» Mise à jour : 26.08.2009 Auteur : Herrick du Halgouët Expert : BC / VG / PN / YB ISSN : 1623-3255

- 2-1. Haut et bas de bilan 1.1 Le haut de bilan A. Les fonds propres 1. Préalable 2. Les capitaux propres B. Les immobilisations 1. Estimer les plus-values et moins-values latentes C. Le fonds de roulement net 1. Facile à calculer 2. Le FRN détermine la solidité de la structure financière A. Les fonds propres 1. Préalable L'analyse du haut de bilan consiste à vérifier l'adéquation des sources de financement à moyen et long terme à l'utilisation qui en est faite par l'entreprise sur la même durée. Elle donne donc des informations sur la viabilité de l'entreprise sur un horizon de un à plusieurs exercices. 2. Les capitaux propres Les capitaux propres peuvent être calculés avant ou après les décisions d'affectation du résultat. Exemple : CAPITAL + Prime d'émission, de fusion ou d'apport + Ecarts de réévaluation + Réserves + Report à nouveau + Résultat + Subvention d'investissement + Provisions réglementées - Pertes = CAPITAUX PROPRES La SARL DURAND au capital de 5 000 euros a enregistré 8 000 euros de pertes. Par ailleurs, ses réserves s'élèvent à 2 000 euros, les bénéfices des exercices antérieurs non distribués à 2 000 euros et les provisions réglementées à 1 000 euros. Le montant de ses capitaux propres (5 000 + 2 000 + 2 000 + 1 000-8 000) soit 2 000 euros, est donc inférieur à la moitié du capital social (2 500 euros). Les capitaux propres ont une forte implication juridique : Si les capitaux propres deviennent inférieurs à la moitié du capital social, les assemblées générales ont 4 mois après l'approbation des comptes annuels pour décider s'il faut dissoudre de manière anticipée la société. Elles doivent publier le mois même la décision dans un journal d'annonces légales (coût : environ 150 euros) et déposer cette décision au greffe du tribunal de commerce, afin qu'il en soit fait mention sur l'extrait KBis. L'objectif de cette disposition est de protéger les intérêts des créanciers (coût : environ 60

- 3 - euros). Le défaut de ces 3 formalités est pénalement sanctionné. Lorsque la perte nette comptable est supérieure à un tiers des capitaux propres dans les sociétés commerciales tenues d'établir des comptes prévisionnels, le Président du tribunal de Commerce peut inviter les dirigeants à indiquer les mesures qu'ils prévoient pour redresser la situation. C'est la procédure d'alerte. Les fonds propres constituent le noyau dur de l'entreprise. Ils regroupent les capitaux propres, les titres participatifs et les avances conditionnées. En cas de liquidation de l'entreprise, leur remboursement est subordonné au désintéressement préalable de tous les créanciers. B. Les immobilisations 1. Estimer les plus-values et moins-values latentes Les immobilisations font l'objet de toutes les attentions. Pour une évaluation de l'entreprise, il convient de se pencher sur certains postes : valeur du terrain, vétusté des bâtiments, état de l'outil de production, valeur des actifs immatériels, valeur des participations en absence de comptes consolidés. Cette analyse, difficile à mettre en oeuvre pour un observateur extérieur, permet d'estimer les moinsvalues et les plus-values probables par rapport aux données comptables. Elle est à la base du calcul de l'actif net réévalué, qui donne une première estimation de la société. C'est la valeur à la casse. Elle constitue donc un plancher pour une évaluation. C. Le Fonds de Roulement Net 1. Facile à calculer Le fonds de roulement (FRN) est la différence entre les ressources structurelles (à plus d'un an) et les actifs immobilisés (financés par les ressources structurelles). + Ressources structurelles Fonds propres + Provisions pour risques et charges + Provisions pour dépréciation d'actif + Dettes structurelles - Actif immobilisé - Immobilisations incorporelles, corporelles et financières = FRN = Fond de roulement net 2. Le FRN contribue à la solidité de la structure financière Le FRN est un matelas de sécurité pour l'entreprise. Positif, il permet de financer les immobilisations plus une partie des besoins liés à l'exploitation (postes stocks et clients). Un FRN négatif fragilise une entreprise : elle est à la merci de tout imprévu (retard de livraison, impayés).

- 4-1.2 Le besoin en fonds de roulement (BFR) A. BFR : composé des grands postes liés à l'activité 1. Outil de détection des risques de défaillance B. Détails des principaux postes 1. Les stocks 2. et les clients pèsent sur la trésorerie 3. les fournisseurs l'allègent A. Le BFR est composé des grands postes liés à l'activité 1. Outil de détection des risques de défaillance L'analyse du bas de bilan est importante pour vérifier l'adéquation des types de financement aux besoins de l'entreprise et pour se rendre compte des risques de défaillance à court terme. Le besoin en fonds de roulement (BFR) est le solde des emplois circulants hors trésorerie active (stocks, clients, autres créanciers...) sur les dettes courantes hors trésorerie passive (fournisseurs, dettes fiscales et sociales, etc.). BFR = actif d'exploitation + actifs divers - dettes d'exploitation - dettes diverses Le BFR d'exploitation très employé est plus restrictif : Le plus souvent, ce solde est positif et doit donc au moins en partie être financé par le FRN, d'où le terme de " besoin ". Cependant les entreprises de grande distribution ont généralement un BFR négatif. Cas particulier des activités de services Si l'activité consiste à effectuer des prestations de services (en particulier de nature intellectuelle), elle ne nécessite pas de stocks. Dans ce cas, il n'y a pas de composante " stocks moyens " dans le BFR. Elle est remplacée par une composante " travaux en cours ", c'est-à-dire un volant de charges courantes à avancer en permanence avant de pouvoir facturer les prestations. Pour cela, il convient d'évaluer le coût d'une journée de travail, toutes charges courantes comprises (rémunération incluse), et estimer, en fonction des types de commande ou de mission, combien de jours de travail sont nécessaires, en moyenne, avant de facturer. Si un acompte à la commande peut être obtenu, une composante "encours moyen acomptes clients"

- 5 - remplacera la composante "encours moyen fournisseurs". Cas particulier des microprojets Dans ce cas, le calcul du BFR est simplifié. On retient généralement une évaluation forfaitaire qui correspond à un ou deux mois de charges + un ou deux mois de revenu (revenu minimal incompressible), auquel s'ajoutent le stock-outil, s'il y a lieu. Rappel : le "stock-outil" correspond au stock minimal qui est nécessaire en permanence à l'entreprise pour pouvoir fonctionner correctement. B. Détail des principaux postes 1. Les stocks Le stock comprend les matières premières, les biens et services en cours de production (produits situés sur la chaîne de montage, coût d'un programme informatique en cours de conception), les produits intermédiaires et finis. En cas de ventes saisonnières, le niveau des stocks varie fortement. Le stock est une immobilisation coûteuse. Certaines entreprises ont fait le choix de travailler en flux tendus pour réduire leurs stocks et répondre plus rapidement à la demande. Le stock est le poste le plus maîtrisable par les dirigeants. S'il n'est pas correctement contrôlé, c'est un signe de laxisme. 2. et les clients pèsent sur la trésorerie Les clients en France négocient des délais de paiement qui font partie intégrante de l'acte de vente. Il s'agit d'une originalité des usages français par rapport aux coutumes anglo-saxonnes. Les entreprises travaillant avec l'etat peuvent disposer d'un poste clients représentant jusqu'à six mois de chiffre d'affaires (la tendance est à la normalisation). Les provisions sur comptes clients sont un indicateur de la santé du portefeuille d'affaires. Les incidents de paiement sont la première cause de mortalité des entreprises françaises. Ce risque peut être réduit par la mise en place d'une politique de risque management et de réassurance, en particulier à l'exportation. Les provisions viennent en déduction du poste clients. 3. Les fournisseurs l'allègent Les fournisseurs regroupent un ensemble hétérogène de prestataires avec des habitudes de paiement différentes. Il faut néanmoins analyser toute évolution brutale d'un exercice à l'autre. Des dettes fiscales et sociales qui se gonflent peuvent être le signe d'une difficulté de trésorerie ou d'un litige. L'URSSAF est statistiquement le premier à demander à placer une entreprise en redressement judiciaire pour dettes non honorées.

- 6-2. Trésorerie et étude des ratios 2.1 Origine de la trésorerie A. FRN et BFR structurel 1. Définition du BFR structurel 2. Niveau idéal de fonds de roulement B. La trésorerie nette 1. Un solde comptable 2. dont la présence n'est pas forcément une force A. FRN et BFR structurel 1. Définition du BFR structurel Dans le BFR, il existe une partie fixe et une partie variable. Le BFR structurel, qui ne correspond à aucune rubrique comptable, regroupe deux besoins : Ceux qui nécessitent un financement long : stocks démodés, créances douteuses, pièces de rechange stockées ; Ceux dont la rotation est parfois plus rapide, mais qui sont indispensables au bon fonctionnement de la firme : stocks tampons de matières premières ou de produits finis, acomptes versés. 2. Niveau idéal du fond de roulement Dans le cas d'une entreprise disposant d'un BFR structurel (particulièrement les stocks) élevé, il faut un fond de roulement net plus important. Pour les entreprises travaillant sur commandes ou dans le négoce, cette notion de couverture du BFR structurel est moins vitale. En général : Dans l'industrie, le FRN finance plus de 70 % des stocks ; Dans l'industrie des biens d'équipement, qui bénéficient de financements propres (avances sur commandes, refinancement à l'exportation) et dont les stocks varient moins brutalement, entre 50 et 70 % ; Dans le commerce de gros, le financement des stocks par le FRN tourne autour de 60 % ; Dans le commerce de détail, le FRN finance 30 % des stocks. B. La trésorerie nette 1. Un solde comptable La trésorerie nette est le solde du FRN moins le BFR. On peut aussi la calculer à partir du bas de bilan avec à l'actif, les disponibilités et les valeurs mobilières de placement et au passif, les crédits bancaires à court terme et les billets de trésorerie. Une trésorerie positive ou négative ne signifie rien en soi quant à la solidité de la structure financière. Exemple : La trésorerie peut être saisonnière : un vendeur de logiciels éducatifs va produire ses jeux tout au long de l'année. Il devra payer la sous-traitance avant d'être lui-même réglé par ses distributeurs, trois mois environ après la période des fêtes. Sa trésorerie aura un plus bas au dernier trimestre civil et un plus haut au début du second trimestre.

- 7 - Enfin, une entreprise rentable dont l'activité se développe sur des bases saines sera très sollicitée par ses partenaires banquiers pour mettre en place des crédits à court terme : MOF, crédits spots, financement du poste clients. En gris clair, les composantes du FRN. En blanc, les composantes du BFR. En gris foncé, les composantes de la trésorerie. Présentation synthétique du bilan. 2. Dont la présence n'est pas forcément une force L'analyse fondamentale considère la présence d'une trésorerie structurellement créditrice, voire un " trésor de guerre ", comme une force. Cependant, si la trésorerie génère des produits financiers moins rentables que l'exploitation, la trésorerie excédentaire peut devenir une " faiblesse " : Les actionnaires peuvent faire pression pour une distribution plus généreuse ; Un raider peut trouver dans cette manne le moyen de financer partiellement l'acquisition.

- 8-2.2 Les ratios A. Principaux ratios 1. Utilité 2. Solvabilité et capacité de remboursement B. Le gearing 1. Il permet de se servir de l effet de levier financier C. Ratios de rotation 1. Origine de la trésorerie 2. Décomposition du BFR A. Principaux ratios 1. Utilité des ratios Plutôt que de travailler sur des chiffres bruts, il est souvent avantageux de recourir à des ratios. On peut alors mettre en perspective l évolution de masses ayant un rapport entre elles. Les ratios doivent permettre de réaliser des comparaisons sectorielles et de mieux anticiper le risque de défaillance. 2. Solvabilité et capacité de remboursement RATIOS Total du bilan Ressources propres/total du bilan Ressources propres / Dettes structurelles (> 1 an) (Dettes structurelles + emprunts participatifs) / capacité d'autofinancement INTERPRETATION Le total du bilan n'est pas un ratio, mais il donne une idée de l'importance de l'entreprise. On compare souvent les banques sur ce critère. Ratio de solvabilité : il mesure, du point de vue des tiers, quelle dépréciation moyenne peut supporter l'actif avant que ces tiers ne soient amenés à assumer eux-mêmes le risque d'entreprise. En général, il s'élève à 25 % dans les affaires industrielles, moins dans une entreprise commerciale. Capacité d'endettement structurel : le banquier ne veut pas assumer un risque supérieur à l'entrepreneur : le ratio doit être supérieur à 1. Capacité de remboursement des dettes structurelles : en combien d'années, l'entreprise rembourse-t-elle ses dettes? Trois années sont considérées comme une durée raisonnable. B. Le " gearing " 1. Il permet de se servir de l effet de levier financier Ce ratio, appelé aussi " ratio d'endettement net ", est très prisé des boursiers. Il se calcule ainsi : Les dettes nettes sont les dettes structurelles moins la trésorerie disponible. Le gearing peut être interprété de deux façons : Lorsque l'argent était coûteux, l'orthodoxie était au désendettement ; Aujourd'hui, il est bien vu d'emprunter massivement afin de jouer l'effet de levier et de fortifier le retour sur fonds propres. Néanmoins, pour une étude fondamentale, l'analyste devra étudier plus particulièrement la situation de la firme si le ratio dépasse 1 et s'il s'accroît rapidement.

- 9 - C. Les ratios de rotation 1. Ratios sur l'origine de la trésorerie nette 2. Ratios sur les principaux postes du BFR Ratios sur l'origine de la trésorerie nette Ratios sur la composition du BFR

- 10 - AVERTISSEMENT : - Les modules de formation dénommés «Guide de la Bourse» qui vous sont proposés ne constituent pas des conseils boursiers. Il s'agit d'un manuel d'auto-formation qui est mis à votre disposition. Il faut signaler notamment que : - les tests constituent une vérification des connaissances mais ne donnent aucune garantie de savoir-faire, ni d'aptitude à une application. - les exemples utilisés ne constituent pas des règles mais ont un objet pédagogique d'explication. - les avis exprimés ne sont pas des conseils pour le futur mais des opinions fondées sur le passé. - l'ensemble du «Guide» représente une explication, une analyse ou une opinion raisonnable mais n'est pas un conseil ni un mode opératoire complet. Ces modules vous permettront d'approfondir vos connaissances des mécanismes économiques ou financiers, mais ne prétendent pas vous apporter la totalité des éléments nécessaires à la formation de votre jugement ni à l'élaboration de vos décisions. Quel que soit le soin apporté à la rédaction des textes, ils peuvent en outre comporter des erreurs ou des oublis. Dans le cas même où tous les éléments d'information "nécessaires" seraient à votre disposition, il faudrait ajouter l'expérience et le savoir-faire pour obtenir la meilleure décision possible qui reste soumise, dans toutes les hypothèses, aux aléas de la vie des affaires et des sociétés. Dans tous les cas, la responsabilité de MemoPage.com S.A. ne saurait être engagée par le simple fait qu'une information erronée aurait été donnée ou qu'une information serait absente ou encore du fait du contenu de ces modules. Les seules informations qui font foi sont celles des organismes officiels, tant dans le domaine strict de la Bourse (Autorités de marché comme la COB), de l'information (cote officielle) ou de la loi (Journal Officiel). Vos décisions futures seront donc prises sous votre seule et entière responsabilité. Limites d'utilisation : la formation mise à disposition de l'utilisateur, l'est à titre strictement personnel. 2000-2009 par MemoPage.com S.A. Toute reproduction, rediffusion etc., par quelque moyen que ce soit, à des fins autres que l'usage personnel, est strictement interdite. IMPORTANT : Tout utilisateur du présent «Guide» certifie : - avoir lu la page d'avertissement ci-dessus. - avoir pris connaissance du caractère purement informatif, à l'exclusion de tout conseil d'investissement, des documents fournis par le site de MemoPage.com - ne les mettre en oeuvre qu'avec les conseils appropriés et à ses propres risques. - consulter ce site à titre personnel. - à ne pas copier, enregistrer ou diffuser les informations contenues sauf pour son usage personnel. Tout utilisateur décharge l'éditeur du site de toute responsabilité quant à son contenu. Tout utilisateur s'engage à ne pas poursuivre l'éditeur par une quelconque action judiciaire. Tout utilisateur certifie ne pas trouver à redire aux restrictions énoncées ci-dessus.. Une publication de MemoPage.com S.A. - Directeur de la Publication : Patrice Noailles