THEME VII : LA MONNAIE ET LE FINANCEMENT

THEME VII : LA MONNAIE ET LE FINANCEMENT Sensibilisation p.2 1. A quoi sert la monnaie? PLAN 1.1. La confiance : une condition indispensable au statut de monnaie pp. 3-5 Objectifs de savoirs : nommer quelques inconvénients du troc / établir un lien entre confiance et utilisation de la monnaie / définir la notion de défiance 1.2. Les fonctions économiques de la monnaie pp. 5-7 Objectifs de savoirs : nommer et expliciter les différentes fonctions économiques de la monnaie / définir les termes actions et obligations / nommer quelques fonctions sociales et politiques de la monnaie 1.3. Les formes de la monnaie pp. 7-9 Objectifs de savoirs : nommer les différents types de monnaies qui se sont succédés au fil du temps / définir les différents types de monnaie (marchandise, métallique, etc.) / distinguer valeur intrinsèque et valeur faciale / préciser le fonctionnement d un système de paiement moderne (carte bancaire) / donner la signification de la dématérialisation de la monnaie Sensibilisation p. 10 2. Comment l activité est-elle financée? 2.1. Les choix de financement des agents économiques pp. 11-19 Objectifs de savoirs : définir RDB, VA, EBE, épargne, taux d épargne, investissement, FBCF, taux d investissement, taux de marge, taux d autofinancement / distinguer agents à capacité et à besoin de financement / distinguer financement interne et externe / distinguer financement externe direct et indirect / nommer le principal avantage et inconvénient de l autofinancement / distinguer intérêt et taux d intérêt / distinguer taux d intérêt fixe et variable / nommer le principal avantage et inconvénient du financement externe indirect / distinguer précisément action et obligation / nommer la décomposition du marché monétaire (CT-MT) et celle du marché financier (LT) / être capable de préciser comment peut se financer une banque une entreprise l Etat / citer les avantages et inconvénients des actions obligations / donner des exemples montrant la difficulté à distinguer finance externe directe et indirecte 2.2. La financiarisation de l économie pp. 20-22 Objectifs de savoirs : être capable de présenter l évolution de la part de la finance directe et indirecte dans le financement des entreprises / distinguer économie d endettement et économie de marché financier (préciser exhaustivement les caractéristiques de chacunes) / nommer les causes du passage d une économie d endettement et économie de marché financier 2.3. Le risque de crédit : l exemple de la crise des subprimes pp. 23-25 Objectifs de savoirs : définir la notion de risque de crédit / établir un lien entre crise des subprimes et risque de crédit / définir les notions de titrisation et de credit crunch Sensibilisation p. 26 3. Qui crée la monnaie? 3.1. Le processus de création monétaire pp. 27-32 Objectifs de savoirs : définir les termes masse monétaire et agrégats monétaires / nommer les trois sources de création monétaire par les banques commerciales / distinguer création et destruction monétaire / être capable d expliquer pourquoi la monnaie est à la fois une créance et une dette / distinguer financement externe indirect monétaire et non monétaire / préciser auprès de qui les banques commerciales se procurent des billets / être capable d expliquer la compensation interbancaire / définir la monnaie centrale / définir le marché monétaire /être capable d expliquer comment les banques se procurent des capitaux sur le marché interbancaire / nommer (et expliciter) les trois freins à la création monétaire / nommer les trois sources de création monétaire par la Banque Centrale / définir les réserves obligatoires / définir le multiplicateur de crédit 3.2. Le rôle de la Banque Centrale pp. 32-35 Objectifs de savoirs : définir la politique monétaire / nommer l objectif principal de la politique monétaire / préciser ce qu est un refinancement / citer trois moyens dont dispose la Banque Centrale pour agir sur la quantité de monnaie en circulation / définir la notion de prêteur en dernier ressort 1

Sensibilisation Cauris (petits coquillages apparus en 1600 avant J.C.) Créséide de Lydie (VIème siècle avant J.C.) Louis d Or du XIXème siècle (Napoléon III) Billets en euros (XXème siècle) Cartes bancaires (la Carte Bleue est inventée en 1971) Paiement sans contact avec un téléphone mobile 1/ Quel est le point commun entre les photos précédentes? 2/ Si vous étiez commerçant, quels moyens de paiements accepteriez-vous (parmi ceux-ci-dessus)? Pourquoi? Formulation d une hypothèse 3/ D après vous, à quoi sert la monnaie? 2

1. A quoi sert la monnaie? 1.1. La confiance : une condition indispensable au statut de monnaie Objectifs de savoirs : nommer quelques inconvénients du troc / établir un lien entre confiance et utilisation de la monnaie / définir la notion de défiance Du troc à la monnaie : quand la monnaie pallie les inconvénients du troc Au fur et à mesure que les hommes amélioraient leur manière de cultiver la terre, de chasser, de pêcher ou de se défendre, ils se seraient aperçus qu'il valait mieux que chacun se spécialise dans l'activité où il était le plus doué. Lorsqu'on chasse avec une lance en bois, on peut soi-même produire cette lance puis s'en servir pour tuer le gibier. Si cette lance a une pointe en bronze, l'extraction du minerai, sa transformation en métal puis en point exigent beaucoup plus de temps. Tellement de temps qu'on risque de ne plus avoir celui de chasser. Il vaut mieux que certains soient forgerons, d'autres chasseurs, et que les forgerons échangent des lances contre de beaux cuissots de sangliers ou de biches. [...] Toutefois, cet échange économique non monétaire (le troc) ne peut avoir qu'un développement restreint. Il suppose que celui qui possède ce que vous désirez accepte en échange ce que vous possédez. Pour faciliter les échanges, les hommes ont été incités à introduire un bien intermédiaire : la monnaie, que tout le monde désirait et qui se conservait aisément. Son introduction permet de décomposer le troc en deux opérations distinctes. Dans un premier temps, on vend contre de la monnaie ce qu'on possède (éventuellement son travail) à ceux qui le désirent. Dans un second temps, on achète au moyen de la monnaie gagnée les produits que l'on désire à ceux qui le possèdent. [...] La monnaie se présente donc comme un bien intermédiaire qui facilite l'échange. La monnaie permet alors non seulement de décomposer l'échange, mais aussi de comparer la valeur de biens entre eux (par exemple, X unités de monnaie = un sanglier = une hache en bronze). Source : Jean-Marie Albertini, Les rouages de l'économie nationale, Les éditions de l'atelier, 1996 1/ Qu est-ce que la division sociale du travail? Quel lien y a-t-il avec la monnaie? 2/ Le troc suppose la «double coïncidence des désirs». Surlignez dans le texte le passage y faisant référence. 3/ Trouvez d autres inconvénients du troc. Du troc à la monnaie : l importance de la confiance dans la monnaie La confiance dans l argent reflète la confiance dans l ordre social. Un individu accepte d être payé en argent car il pense que la société marchande va se perpétuer et que ses membres continueront à accepter d être payés ainsi. Un paiement en monnaie ne met pas seulement en relation deux individus, mais lie un individu à l ensemble du corps social [ ]. [En effet] Pour être reconnue par l ensemble des individus comme monnaie, une marchandise doit [ ] non seulement permettre à chaque individu de réaliser l ensemble de ses propres transactions, mais également garantir la certitude qu elle sera acceptée, maintenant et dans le futur, par tous les autres individus. [ ]. C est la confiance réciproque et durable que manifeste l ensemble des individus à une marchandise particulière qui lui confère le statut de monnaie. [ ] 3

La possession de l argent traduit ainsi «la confiance dans l organisation et l ordre étatico-social *». Cette confiance en une monnaie qui socialise les individus dans la société marchande est en effet renforcée par la garantie que l Etat, symbole de cohésion et de l unité de la communauté, lui apporte. [Ainsi] En temps normal, la monnaie officielle d un pays donné le dollar aux Etats-Unis, le peso au Mexique, etc. est également le moyen d échange pour réaliser [ ] toutes les transactions dans ce pays. Mais dans les périodes de troubles économiques, d autres biens ou actifs jouent souvent un rôle à la place de la monnaie officielle. Par exemple, dans les périodes de ce genre, les gens se tournent souvent vers des monnaies d autres pays comme intermédiaire des échanges : le dollar américain a joué ce rôle dans des pays d Amérique latine en difficulté, de même que l euro dans des pays d Europe de l Est. [ ] * G. Simmel, Philosophie de l argent, PUF, 1987 (1ère édition 1900). Source : D après Gilles Jacoud, La Monnaie dans l économie, Armand Colin, 1996 ; A.-M. Gronier, L Economie aux concours des grandes écoles, Nathan, 2008 ; et P. Krugman, R. Wells, Macroéconomie, De Boeck, 2009. 4/ Expliquez la phrase soulignée. 5/ Quelle est donc la condition indispensable pour qu une marchandise ait le statut de monnaie? 6/ Précisez ce qu il se passe en cas de défiance à l égard de la monnaie. 7/ Synthèse : après avoir souligné que la monnaie permet de pallier les problèmes du troc, vous montrerez que son utilisation repose avant tout sur la confiance. 4

OBJECTIF OBJECTIF PLUTOT ATTEINT OBJECTIF PLUTOT PAS ATTEINT nommer quelques inconvénients du troc établir un lien entre confiance et utilisation de la monnaie définir la notion de défiance 1.2 Les fonctions économiques de la monnaie Objectifs de savoirs : nommer et expliciter les différentes fonctions économiques de la monnaie / définir les termes actions et obligations / nommer quelques fonctions sociales et politiques de la monnaie Depuis Aristote, trois missions sont reconnues traditionnellement à la monnaie : deux fonctions dans l espace (intermédiaire dans les échanges et unité de compte) et un rôle dans le temps (instrument de réserve de valeur). En tant qu'intermédiaire des échanges, la monnaie est d'abord un "agent de circulation" : elle facilite et accélère les échanges. C'est là sa fonction la plus courante. Distribuée via des revenus, elle garantit à chaque individu la possibilité de choisir, à travers la transaction, le bien ou le service offert. En tant qu'unité de compte, la monnaie est la référence commune de mesure, l'indispensable étalon qui permet de fixer un prix, de déterminer une valeur. Il est, en effet, infiniment plus commode d'évaluer un produit par rapport à un étalon unique que de fixer les relations d'échange de ce produit avec toutes les autres marchandises. La monnaie permet donc d'établir une échelle de prix simple et unique, exprimée en unités monétaires. [...] La monnaie est alors une concrétisation de la valeur. Elle en est indissociable. [...] En tant que réserve de valeur, la monnaie rend possible l'utilisation différée dans le temps de la valeur d'échange qu'elle représente : le consommateur n'est pas dans l'obligation de la dépenser immédiatement. [...] La monnaie représente également un pouvoir d'achat immédiat, indéterminé et général, ainsi qu'un moyen de paiement : son acceptation par tous lui confère un "pouvoir libératoire" sur tous les marchés. Au même titre que les valeurs mobilières (actions, obligations) ou les biens immobiliers, la monnaie est alors un instrument d'épargne, un moyen de conserver la richesse (patrimoine) qui présente deux avantages spécifiques : elle est l'actif liquide par excellence, et hormis le risque d'inflation, elle ne fait courir aucun risque de perte en capital à son détenteur. Source : Michel Ruimy, "La monnaie, au cœur de la relation marchande", Cahiers français n 315, La Documentation française, juillet-août 2003 1/ Qu entend-on par «pouvoir libératoire»? 2/ Explicitez la fonction d intermédiaire des échanges. 3/ Explicitez la fonction d unité de compte (ou étalon de valeur). 5

4/ Explicitez la fonction de réserve de valeur. 5/ Qu est-ce qu un «actif liquide»? 6/ Selon l expression de John Maynard Keynes, la monnaie est «un pont entre le présent et l avenir». Pour Karl Marx, c est un «équivalent général». Quant à Paul Samuelson, «la monnaie est désirée, non pas pour elle-même, mais pour les choses qu elle permet d acheter». A quelles fonctions de la monnaie font-ils implicitement référence? Keynes Intermédiaire des échanges Marx Unité de compte Samuelson Réserve de valeur 1 2 3 7/ Associez chacune de ces vignettes à une fonction économique de la monnaie. Vignette 1 :. Vignette 2 :. Vignette 3 :. 6

Définition : la monnaie est un instrument de paiement universel i.e. accepté par tous et parfaitement liquide. Elle possède trois fonctions d ordre économique : instrument de paiement (intermédiaire des échanges), unité de compte (étalon de valeur) et réserve de valeur. 8/ Définissez les termes «actions (1)» et «obligations (2)». - Actions : - Obligations : 9/ Les valeurs mobilières constituent-elles de la monnaie? Sont-elles aussi liquides que la monnaie? A noter que la monnaie possède d autres fonctions d ordre social et politique. Par exemple : - elle est un facteur de cohésion sociale dans la mesure où elle crée des liens entre les individus ou entre les pays (exemple de l Euro). Denis Clerc souligne ainsi que la monnaie permet «l affirmation d une autorité hiérarchique (celle qui émet la monnaie) et l affirmation d une liberté personnelle». Elle est comparable au langage car elle permet d unifier la société. - elle est un facteur de régulation sociale dans la mesure où elle peut permettre d atténuer les conflits sociaux. En période de forte croissance (Trente Glorieuses), il y a simultanément plus de salaires et plus de profits. Mais en période de croissance ralentie (Trente Piteuses), il faut faire un compromis entre les deux. Derrière la monnaie se cache donc des rapports sociaux qui, dans une optique marxiste, sont en fait des rapports d exploitation, - au niveau international, elle est une source de pouvoir : elle symbolise un pouvoir central fort (exemple du dollar américain). C est un instrument de domination d un pays sur les autres pays : le dollar est la devise la plus utilisée à l échelle internationale, elle constitue la part la plus importante des réserves de change des banques centrales, de nombreuses matières premières sont cotées en dollars (exemple du pétrole), etc. OBJECTIF OBJECTIF PLUTOT ATTEINT OBJECTIF PLUTOT PAS ATTEINT nommer et expliciter les différentes fonctions économiques de la monnaie définir les termes actions et obligations nommer quelques fonctions sociales et politiques de la monnaie 1.3. Les formes de la monnaie Objectifs de savoirs : nommer les différents types de monnaies qui se sont succédés au fil du temps / définir les différents types de monnaie (marchandise, métallique, etc.) / distinguer valeur intrinsèque et valeur faciale / préciser le fonctionnement d un système de paiement moderne (carte bancaire) / donner la signification de la dématérialisation de la monnaie Répondez aux questions suivantes à l aide de la vidéo intitulée «Histoire de la monnaie». 1/ Quelle est la principale caractéristique de la monnaie utilisée actuellement? Pièce de 10 francs Napoléon III de 1858 (en or pur à 90 %) Pièce de 10 francs Mathieu de 1976 (en cupro-nickel) 2/ Quelle différence y a-t-il entre «valeur intrinsèque» et «valeur faciale»? 7

3/ Quand sont apparues les premières pièces de monnaie? 4/ Qu est-ce qu une «monnaie-marchandise»? Donnez quelques exemples. Répondez à la question suivante à l aide de la vidéo intitulée «L invention de la Carte Bleue». 5/ Quel avantage de la Carte Bleue est mis en avant dans la vidéo? Répondez aux questions suivantes à l aide de la vidéo intitulée «L Euro, la banque centrale et nous : les formes de la monnaie». 6/ Qui est chargé de fabriquer les billets en euros? 7/ Que signifie le terme «fiduciaire»? 8/ Que représentaient autrefois les billets? Quelle obligation avaient alors les banques (utilisez le terme «convertibilité»)? 9/ Que signifie le terme «scriptural»? 10/ Comment peut-on utiliser la monnaie disponible sur un compte courant (nommez quelques instruments)? Définitions : - Monnaie marchandise : monnaie dont le support est une marchandise. - Monnaie métallique : monnaie dont le support est un métal précieux (or, argent, etc.). - Monnaie divisionnaire : monnaie moderne constituée de pièces avec très faible valeur intrinsèque (non constituées de métaux précieux). - Monnaie fiduciaire : monnaie fondée sur la confiance constituée des billets et de la monnaie divisionnaire. - Monnaie scripturale : monnaie détenue sous forme d écriture dans des comptes bancaires utilisable grâce à des instruments tels que le chèque, la carte bancaire, etc. 8

On peut distinguer historiquement plusieurs formes de la monnaie qui ont pu coexister ou se succéder. La monnaie a ainsi pris la forme de marchandises différentes suivant les sociétés et les cultures : cauris, fève de cacao, etc. Dans certaines sociétés, on utilisait des métaux précieux : à Babylone et en Egypte, l or et l argent circulaient sous forme de lingots sans poids et sans forme déterminés. Il fallait mesurer le poids du métal et sa pureté lors de chaque paiement : on parlait alors de monnaie pesée. Puis, vers 600 avant J.C., les lingots prennent un poids et une forme déterminée, donnant ainsi naissance aux pièces métalliques. Peu à peu, au Moyen-Age, les particuliers déposent l or et l argent qu ils possèdent auprès des banquiers, en contrepartie de billets représentatifs de ces dépôts. Ces billets peuvent être utilisés pour effectuer des règlements (il est en effet plus commode de payer avec une reconnaissance de dettes qu avec un chariot de pièces!). Le billet de banque est ainsi apparu en 1656 (grâce au banquier suédois Palmstruck). Le billet est alors un certificat représentatif d un dépôt de métal précieux : il est donc convertible (on peut le convertir à tout moment en métal). Mais, à la suite d évènements graves (guerre, crise économique de 1929), les Etats assistent à une demande massive de remboursement de billets en métal : ils décident alors de l inconvertibilité du billet de banque. Dans les économies contemporaines, on utilise deux formes de monnaie : la monnaie fiduciaire et la monnaie scripturale : - un individu dispose de billets et de pièces qu il peut céder chaque fois qu il effectue un achat ou qu il recourt à un service. Cette monnaie est dite manuelle. Elle est composée de la monnaie divisionnaire (pièces) et des billets de banque. Cette monnaie manuelle est aussi appelée monnaie fiduciaire (du latin «fiducere») car elle repose sur la confiance. Sa valeur faciale n a rien à voir avec sa valeur intrinsèque. Elle est surtout utilisée aujourd'hui pour les règlements quotidiens de montants relativement faibles mais elle joue aussi un rôle important dans l économie souterraine. - la monnaie scripturale, i.e. tenue par écritures, est constituée par l ensemble des soldes créditeurs des comptes à vue détenus par les clients du système bancaire Elle circule grâce à divers instruments, dont les avancées technologiques ont accentué la variété et la dématérialisation : le chèque, le virement, la carte de crédit, Monéo, etc. Lorsqu un paiement implique deux personnes clientes d une même banque, le paiement se réalise par un jeu d écritures interne à cette banque. L interbancarité (possibilité de retirer des fonds dans une banque dont on n est pas client) ou les règlements interbancaires (règlement entre deux agents clients de banques différentes) supposent l existence de dispositions juridiques et de moyens techniques permettant de s assurer que les sommes dues passent du compte du débiteur au compte du créancier. La part de la monnaie scripturale dans le total des moyens de paiement n'a cessé de s'accroître depuis les années 1960 et atteint depuis le début des années 2000 environ 85 % de la masse monétaire en circulation dans la Zone euro, plus de 90 % en France. La montée croissante de la monnaie scripturale a ainsi contribué au phénomène de la dématérialisation de la monnaie (elle passe de forme concrète en forme abstraite). Le développement de la monnaie scripturale s explique par le fait qu elle présente un triple avantage par rapport à la monnaie fiduciaire : - elle permet le règlement d échange sans déplacement physique des personnes, - elle offre des garanties plus fortes contre la perte ou le vol, - elle entraîne des écritures dans la comptabilité bancaire qui sont sources de preuves en cas de contestation. OBJECTIF OBJECTIF PLUTOT ATTEINT OBJECTIF PLUTOT PAS ATTEINT nommer les différents types de monnaies qui se sont succédés au fil du temps définir les différents types de monnaie (marchandise, métallique, etc.) distinguer valeur intrinsèque et valeur faciale préciser le fonctionnement d un système de paiement moderne (carte bancaire) donner la signification de la dématérialisation de la monnaie 9

Sensibilisation Le groupe pétrolier français a réalisé un bénéfice net de plus de 12 milliards d'euros en 2011, grâce aux cours élevés du pétrole qui ont compensé un léger recul de production et des difficultés dans le raffinage, lui permettant de signer son meilleur exercice depuis 2008. Le chiffre d'affaires a quant à lui progressé de 16% à 184,7 milliards d'euros. Cette envolée des résultats est liée aux cours très élevés du pétrole brut l'an dernier, le prix moyen du baril de Brent ayant grimpé de 40%, à 111,3 milliards de dollars. Cela a compensé un recul de 1% de la production d'hydrocarbures à 2,346 millions de barils équivalent pétrole par jour (Mbep/j), liée notamment au conflit en Libye. 10/02/2012 Source : le 10/02/2012, http://www.lefigaro.fr/ PSA a annoncé mardi le lancement de son augmentation de capital d'environ un milliard d'euros... General Motors et le groupe familial Peugeot, qui restera le principal actionnaire de PSA à l'issue de l'opération, se sont engagés à y souscrire à hauteur de 31%, «via l'acquisition et l'exercice des droits préférentiels de souscription cédés par le groupe familial Peugeot et l'acquisition d'actions auto-détenues vendues par PSA», précise le constructeur français. Dans son communiqué, PSA indique que les fonds levés dans le cadre de cette opération «seront principalement utilisés pour financer les investissements stratégiques liés aux projets de l'alliance stratégique mondiale avec General Motors». Source : le 06/03/2012, http://www.20minutes.fr/ Vivendi obtient une nouvelle ligne de crédit bancaire de 1,1 milliard d'euros. Le groupe français de médias et de services télécoms Vivendi a obtenu une nouvelle ligne de crédit bancaire de 1,1 milliard d euros auprès de 16 banques, a-t-il annoncé mercredi. Cette nouvelle ligne de crédit se substitue à deux lignes d'un montant total de 2 milliards d'euros, arrivant à échéance en mars et décembre 2012. Le groupe avait procédé en juillet à un emprunt obligataire de 1,75 milliard d'euros avec des maturités de quatre et dix ans, puis à un second emprunt obligataire, en novembre, d'un montant de 1 milliard, avec des échéances de quatre et sept ans. Avec ces opérations, Vivendi a sécurisé ses financements, en réduisant ses lignes bancaires courtes et en augmentant ses emprunts obligataires à échéances longues, et répond aux attentes des agences de notation qui demandent aux émetteurs d'allonger la maturité de leur dette, a-t-on expliqué au sein du groupe. Source : le 21/12/2011, http://www.strategies.fr/ Formulation d une hypothèse D après vous, comment les entreprises peuvent-elles financer leurs investissements? 10

2. Comment l activité économique est-elle financée? 2.1. Les choix des financements des agents économiques Objectifs de savoirs : définir RDB, VA, EBE, épargne, taux d épargne, investissement, FBCF, taux d investissement, taux de marge, taux d autofinancement / distinguer agents à capacité et à besoin de financement / distinguer financement interne et externe / distinguer financement externe direct et indirect / nommer le principal avantage et inconvénient de l autofinancement / distinguer intérêt et taux d intérêt / distinguer taux d intérêt fixe et variable / nommer le principal avantage et inconvénient du financement externe indirect / distinguer précisément action et obligation / nommer la décomposition du marché monétaire (CT-MT) et celle du marché financier (LT) / être capable de préciser comment peut se financer une banque une entreprise l Etat / citer les avantages et inconvénients des actions obligations / donner des exemples montrant la difficulté à distinguer finance externe directe et indirecte Agents à capacité et agents à besoin de financement Investissement Epargne ----- ----- ----- ----- ----- 1/ Complétez les formules / définitions / décomposition de : - RDB = - + prestations sociales. - RDB = consommation finale +. - VA = chiffre d affaire -. - VA = frais de personnel + impôts sur la production + Excédent Brut d Exploitation (EBE) avec EBE = intérêts versés aux organismes prêteurs + + amortissement + + dividendes versés aux actionnaires. - Epargne (ménage) = RDB -. - Taux d épargne (ménage) = ( / ) x 100. - Epargne (entreprise) = +. - Taux d épargne (entreprise) = ( / ) x 100. - Investissement (ménage) : - Investissement (FBCF pour une entreprise) = - Taux d investissement entreprise) = ( / ) x 100. - Taux de marge (entreprise) = ( / ) x 100. 11

2/ Cochez les bonnes cases : pour un agent économique, que se passe-t-il : - si l épargne est supérieure à l investissement? l entreprise dispose ne dispose pas de suffisamment de ressources pour financer ses investissements, on dit qu elle est en situation de capacité de financement besoin de financement. - si l épargne est inférieure à l investissement? l entreprise dispose ne dispose pas de suffisamment de ressources pour financer ses investissements, on dit qu elle est en situation de capacité de financement besoin de financement. 3/ Sachant que le taux d autofinancement mesure la part que représente l épargne dans l investissement autrement dit dans quelles proportions l épargne permet-elle de financer l investissement. Retrouvez la formule du taux d autofinancement puis complétez le tableau précédent. Taux d autofinancement = 4/ Complétez à l aide du vocabulaire adéquat : - un taux d autofinancement supérieur à 100 % signifie que est supérieur(e) à donc que l entreprise est en de financement, - un taux d autofinancement inférieur à 100 % signifie que est supérieur(e) à donc que l entreprise est en de financement. ---------- ---------- Définitions : Agent à capacité de financement (ACF) : agent qui dispose d une épargne une fois les investissements effectués. Il a donc un surplus d épargne : on a donc Epargne Brute > FBCF. Un agent a une capacité de financement si ses ressources excèdent ses emplois (ressources > emplois). Agent à besoin de financement (ABF) : agent dont l épargne est inférieure aux investissements (Epargne brute < FBCF) qu il souhaite réaliser. Un agent a un besoin de financement lorsque ses ressources ne lui permettent pas de financer les emplois qu'il souhaite effectuer i.e. lorsque son épargne ne suffit pas pour financer ses investissements. 5/ Faites une phrase avec chaque donnée entourée. 6/ Calculez les deux données manquantes du tableau. 7/ Hormis les ISBLSM et la Nation, quels sont les secteurs institutionnels : - en capacité de financement? - en besoin de financement? 12

Pour financer leurs investissements, les agents économiques ont trois possibilités : Le financement interne (autofinancement) L'autofinancement ou financement interne désigne le financement de l'investissement à partir des ressources propres de l'entreprise, donc des profits non distribués. En comptabilité nationale, les possibilités d'autofinancement sont déterminées par l'épargne brute des entreprises. Source : A. Beitone et alii, Economie, Sirey, coll. «aide-mémoire», 2007. 8/ Qu est-ce que l autofinancement? 9/ En cas de financement interne, l entreprise est-elle en situation de capacité ou de besoin de financement? L'autofinancement présente la caractéristique de maintenir l'autonomie des dirigeants de l'entreprise qui ne sont dépendants ni de créanciers (comme dans le cas d'un crédit bancaire ou d'une émission d'obligations), ni de nouveaux actionnaires. Les ressources provenant de profits ne donnent lieu à aucun coût financier direct (ni intérêt, ni dividende) mais l'autofinancement représente un coût d'opportunité d'investissement qui apparaît lorsque l'on compare le rendement de fonds investis dans l'entreprise à celui des fonds placés sur le marché financier. Source : J.-P. Faugère et C. Voisin, «Le système financier français», Coll. Circa, Nathan, 1994. 10/ Quel avantage principal présente l autofinancement? 11/ Quel inconvénient majeur présente l autofinancement? Définitions : Dès qu un agent dispose de suffisamment de ressources pour financer seul ses investissements, cela correspond à l autofinancement ou financement interne. Il puise donc dans son épargne brute pour financer ses investissements. L agent est donc à capacité de financement. Dès qu un agent ne dispose pas de suffisamment de ressources pour financer seul ses investissements, il doit trouver des sources de financement externe. On parle donc de financement externe. Le financement externe indirect (ou intermédié) Il existe deux formes de financement externe. D'une part, le financement indirect (ou financement intermédié) auprès des banques, qui procurent des prêts aux entreprises en créant de la monnaie. Source : A. Beitone et alii, Economie, Sirey, coll. «aide-mémoire», 2007. 12/ En cas de financement externe indirect, l entreprise est-elle en situation de capacité ou de besoin de financement? 13/ Complétez le schéma suivant à l aide du vocabulaire : institution financière, ABF, ACF, épargne < investissement, épargne > investissement, épargne, intérêts créditeurs (Int. Cr.), intérêts débiteurs (Int. Déb.), emprunt, monnaie. 13

14/ Précisez succinctement le principe du financement externe indirect. 15/ Dans le cas d un financement externe indirect, que doit verser l agent économique à besoin de financement en contrepartie du crédit contracté? 16/ Quel calcul doit effectuer l agent à besoin de financement (l entreprise) avant de s endetter (utilisez la notion d effet de levier dans votre réponse)? Définition : l intérêt est le revenu qui rémunère le service qu un prêteur rend à un emprunteur en mettant à sa disposition des fonds (le capital) pour une durée donnée. Le taux d intérêt est le rapport entre l intérêt et la somme empruntée. 17/ Faites des recherches afin de distinguer un taux d intérêt fixe d un taux d intérêt variable. - taux d intérêt fixe : 14

- taux d intérêt variable : 18/ Sachant que Jean a dû verser 2475 euros pour les frais de dossier ainsi que la garantie de son prêt, retrouvez, à l aide du calcul, le coût total du financement de la proposition 1. Aide : le coût total du financement correspond à la différence entre ce que l emprunteur aura versé à la banque au terme du crédit (frais de dossier + garantie + mensualités avec assurance) et le montant du prêt contracté. 19/ Pourquoi le coût de financement de la proposition 1 est-il inférieur à celui de la proposition 2? 20/ Pourquoi le coût de financement de la proposition 1 est-il supérieur à celui de la proposition 3? 21/ Quel avantage présente un taux d intérêt variable? quel inconvénient présente un taux d intérêt variable? Le financement bancaire est générateur d'endettement. Seul moyen de financement pour les entreprises qui, en raison de leur taille ou de leur âge, ne peuvent accéder aux marchés, c'est un mécanisme plus souple que l'émission de titres, et créateur de relations de dépendance entre l'entreprise et sa ou ses banques. Source : J.-P. Faugère et C. Voisin, «Le système financier français», Coll. Circa, Nathan, 1994. 22/ Quel avantage principal présente le financement externe indirect? 23/ Quel inconvénient majeur présente le financement externe indirect? 24/ Présentez exhaustivement le financement externe indirect. 15

Le financement externe direct Le financement externe direct suppose d existence de deux agents économiques. L agent à besoin de financement doit trouver un agent à capacité de financement, c est-à-dire disposant d un excédent de ressources sur ses emplois. L agent à besoin de financement émet un titre, qu acquiert l agent à capacité de financement (qui trouve ainsi à placer l épargne qu il n a pas investie). Concrètement, les agents à besoin de financement peuvent être des entreprises ou des administrations qui émettent [ ] des titres achetés par les ménages ou d autres agents. [ ]. Ce financement direct est généralement effectué sur les marchés financiers grâce à l émission de titres qui sont des valeurs mobilières, comme les actions ou les obligations. Il est aussi possible sur le marché monétaire, par le biais notamment de l émission de billets de trésorerie par les entreprises. Source : Gilles Jacoud, «Le financement de l économie», Cahiers français n 315, La Documentation française, 2003. 25/ En cas de financement externe direct, l entreprise est-elle en situation de capacité ou de besoin de financement? 26/ Complétez le schéma suivant à l aide du vocabulaire : ABF, ACF, titre (actions, obligations, titre de créance négociable, etc.), monnaie. 27/ Présentez succinctement le principe du financement externe direct. 16

28/ Complétez à l aide du tableau précédent et de vos connaissances : Un détenteur d actions s appelle un. Il perçoit un de la part de l entreprise alors que le détenteur d une obligation perçoit un. Le fait de créer de nouvelles s appelle une augmentation de capital alors que l émission correspond à un emprunt obligataire. Une action est un titre de alors qu une obligation est un titre de. Dans le premier cas, l agent à de financement une partie de l entreprise alors que, dans le second cas, il ne possède qu une i.e. un droit à être, à terme, de la somme initialement prêtée. Les deux titres sont i.e. qu ils peuvent être vendus à tout instant sans demander une quelconque autorisation des autres détenteurs (d actions / obligations). Dans les deux cas, il y a, pour l agent à de financement, un risque de du capital investi / prêté. Marché monétaire des capitaux à court (moins de 2 ans) et moyen terme (de 2 à 7 ans) Marché des capitaux à long terme (plus de 7 ans) = marchés financiers Marché interbancaire Marché des titres monétaires négociables Marché primaire Marché secondaire (marché de «l occasion») Les banques se prêtent de l argent entre elles (monnaie centrale) Les banques émettent des certificats de dépôts, les grandes entreprises émettent des billets de trésorerie et l Etat émet des bons du Trésor La rencontre entre offreurs et demandeurs permet l obtention d un taux d intérêt. Les entreprises, les banques et l Etat émettent des titres (actions/obligations) Augmentation de capital Emprunt obligataire Les agents ayant acquis des titres sur le marché primaire peuvent les revendre (ils perçoivent une plus / moins value) à d autres agents économiques. 29/ A l aide du schéma précédent, répondez aux questions suivantes : - comment les banques peuvent-elles obtenir des capitaux? - comment les entreprises peuvent-elles obtenir des capitaux? - comment l Etat peut-il obtenir des capitaux? L'émission d'actions présente trois caractéristiques : elle permet à l'entreprise de ne pas recourir à l'endettement grâce à l'augmentation de ses fonds propres ; elle donne naissance à des charges financières variables ; mais elle peut entraîner une dispersion du capital et, éventuellement, pour les dirigeants en place, une perte de contrôle. L'émission d'obligations présente, comparée à l'émission d'actions, des avantages et des inconvénients symétriques : génératrice d'endettement, elle donne lieu à une charge financière fixe - qui peut être allégée par l'inflation mais elle ne modifie pas l'équilibre des pouvoirs entre propriétaires. Source : J.-P. Faugère et C. Voisin, «Le système financier français», Coll. Circa, Nathan, 1994. 30/ Quel avantage / inconvénient principal présente l émission d actions? 17

31/ Quel avantage / inconvénient principal présente l emprunt obligataire? 32/ Présentez exhaustivement le financement externe direct. 33/ Complétez le schéma de synthèse avec les termes : émission de titres de propriété, emprunt, émission de titres de créances, financement interne, financement externe, autofinancement, direct, indirect. Fonds propres Endettement Le financement externe direct et indirect : une frontière floue Depuis le début des années 1990, la part des financements passant par les banques et autres institutions financières a sensiblement baissé [ ] Est-ce à dire que les banques sont supplantées par les marchés financiers? Certainement pas pour au moins deux raisons : le taux d intermédiation bancaire semble aujourd hui se stabiliser (entre 40 et 60 % des financements en France). D autre part, les intermédiaires financiers jouent un rôle très important sur les marchés financiers, achetant et vendant des titres pour le compte de leurs clients. La différence entre finance directe et intermédiée 18

n est d ailleurs pas toujours évidente. Ainsi, une banque chargée de placer sur les marchés une émission obligataire pour le compte d une grande entreprise peut fort bien souscrire elle-même une partie de l émission, surtout si elle éprouve des difficultés à la placer. Source : Arnaud Parienty, Alternatives Economiques n 262, octobre 2007 Dans les faits, la différence est moins évidente. L essor de la finance de marché s est accompagné d une transformation des métiers des banques, plus orientés vers les marchés financiers. Dans le bénéfice des banques, la part relative des bénéfices sur les crédits a décru, cependant qu augmentaient d autres postes, comme les commissions liées aux activités de marché (introduction d un titre en Bourse, placement du capital de la banque ). La titrisation, qui consiste à transformer des crédits en titres vendus sur le marché, accentue le flou entre finance intermédiée et finance directe. Source : C. Demma, Alternatives Economiques, hors-série n 87, déc. 2010 34/ Montrez que la frontière entre finance externe directe et indirecte n est pas toujours évidente à délimiter. OBJECTIF OBJECTIF PLUTOT ATTEINT OBJECTIF PLUTOT PAS ATTEINT définir RDB, VA, EBE, épargne, taux d épargne, investissement, FBCF, taux d inv., taux de marge, taux d autofinancement distinguer agents à capacité et à besoin de financement distinguer financement interne et externe distinguer financement externe direct et indirect nommer le principal avantage/inconvénient de l autofi. distinguer intérêt et taux d intérêt distinguer taux d intérêt fixe et variable nommer le principal avantage/inconvénient du fin. ext. ind. distinguer précisément action et obligation nommer la décomposition du marché monétaire / financier préciser comment se finance une banque / entreprise / l Etat citer les avantages et inconvénients des actions obligations donner des exemples montrant la difficulté à distinguer finance externe directe et indirecte 19

2.2. La financiarisation de l économie Objectifs de savoirs : être capable de présenter l évolution de la part de la finance directe et indirecte dans le financement des entreprises / distinguer économie d endettement et économie de marché financier (préciser exhaustivement les caractéristiques de chacune) / nommer les causes du passage d une économie d endettement et économie de marché financier 1/ Complétez le tableau précédent. 2/ Dégagez les tendances observées en matière de financement des SNF (utilisez le terme «désintermédiation»). G. Jacoud, Les Cahiers Français n 315, 2003 20