Chapitre 14 Le plan de financement

Chapitre 14 Le plan de financement Entraînement Exercice 14.7 *** Besoin en fonds de roulement prévisionnel plan de financement La société Printania prévoit un développement de ses activités en N+1. Elle doit réaliser et financer un programme d'investissement. Vous êtes chargé d'étudier l'incidence de ce projet sur l'équilibre financier de la société. Travail à faire 1. Calculer le besoin en fonds de roulement d'exploitation au 31/12/N. 2. Reconstituer la durée d'écoulement de chaque élément du BFRE en N. Arrondir les jours à la première décimale. 3. Reconstituer le coefficient de structure de chaque élément du BFRE en N. Arrondir les pourcentages à la deuxième décimale. 4. En utilisant les résultats des questions précédentes, calculer le BFRE normatif pour 1 de chiffre d'affaires en N. 5. Vérifier le montant du BFRE trouvé à la question 1. Recenser les causes de la différence constatée. 6. Calculer le BFRE normatif pour 1 de chiffre d'affaires prévu pour N+1. 7. En déduire l'accroissement du BFRE en N+1. 8. Calculer la capacité d'autofinancement prévue en N+1. 9. Établir le plan de financement pour N+1. Annexe 1 - Charges d'exploitation de l'exercice N classées par fonction (en ) Charges Total Approvisionnement Distribution et Production administration Achats stockés - Matières premières 6 500 000 6 500 000 Achats non stockés 250 000 200 000 50 000 Services extérieurs (soumis à la TVA) 4 500 000 370 000 3 000 000 1 130 000 Services extérieurs (exonérés de la TVA) 1 500 000 25 000 1 250 000 225 000 Charges de personnel 11 400 000 9 650 000 1 750 000 Dotations aux amortissements 3 500 000 3 250 000 250 000 Totaux 27 650 000 6 895 000 17 350 000 3 405 000 Annexe 2 - Bilan au 31 décembre N (en ) ACTIF Montants PASSIF Montants Immobilisations corporelles 15 000 000 Capital 10 000 000 Immobilisations financières (a) 1 100 000 Réserves 5 400 000 Stocks de matières premières 459 667 Résultat de l'exercice 975 000 Stocks de produits finis 1 077 556 Provisions pour investissements 351 640 En-cours de production 129 750 Dettes financières (b) 3 000 000 Créances clients 4 900 000 Dettes fournisseurs 2 001 375 Créances diverses 12 000 Dettes fiscales (TVA) 383 700 Disponibilités 242 Dettes sociales 332 500 Dettes diverses 235 000 Total 22 679 215 Total 22 679 215 (a) dont prêt à moins d'un an... 231 000 (b) dont obligations à moins d'un an... 520 000 Page 1

Annexe 3 - Renseignements complémentaires sur l'exercice N Chiffre d'affaires... Effets escomptés non échus au 31/12/N... 437 000 TVA Le taux normal de la TVA s'applique aux ventes, aux achats, et à ceux des services extérieurs concernés par cette taxe. L'échéance de la TVA est le 20 de chaque mois. Charges de personnel Les salaires nets sont payés le dernier jour du mois. Les cotisations sont payées le 15 du mois suivant. Production La production annuelle est de 18 000 unités. En-cours de production Il existe en permanence un en-cours de production de 2 000 unités. Les matières premières sont incorporées dans les en-cours dès le début de la fabrication. Pour le reste des opérations, le taux d'achèvement est en moyenne de 50 %. Divers La production, les achats, les ventes et les salaires sont uniformément répartis sur tout l'exercice. Il n'y a donc pas de variations des stocks. Les achats sont payés à crédit tandis que les services extérieurs sont payés au comptant. Annexe 4 - Prévisions pour l'exercice N+1 Chiffre d'affaires... 42 000 000 Bénéfice... 1 000 000 Produits finis Le stock sera renouvelé 36 fois dans l'année. Crédit des fournisseurs de matières premières et de fournitures non stockées La durée du crédit sera diminuée de 5 jours. Crédit clients La durée du crédit sera augmentée de 10 jours. Investissements et dotations aux amortissements Élément Acquisition et mise en service Coût HT en Amortissement annuel prévu Terrains 1.07.N+1 772 000 Constructions 1.07.N+1 2 500 000 62 500 Matériel industriel 25.07.N+1 9 000 000 (a) 675 000 (a) dont le tiers financé par location-financement Cessions (début N+1) - Terrain acheté il y a 22 ans pour 120 000, cédé pour 100 000. - Outillage acheté fin N-8 pour 270 000, amorti de 216 000, cédé pour 75 000. - Matériel acheté le 1.07.N-5 pour 325 000, amorti de 130 000, cédé pour 205 000. L'annuité d'amortissement des immobilisations non cédées sera de 3 000 000. Augmentation de capital Émission de 15 000 actions de numéraire de nominal 100, entièrement libérées, émises à 125 en janvier N+1. Emprunt obligataire Émission, le 1.03.N+1, de 5 000 obligations de 1 000-5 % - au prix de 990. Page 2

Provisions réglementées Une dotation de 79 500 est prévue. Dividendes Les dirigeants désirent distribuer le dividende maximal compatible avec le financement du projet. Corrigé de l exercice 14.7 1. BFRE au 31/12/N Stocks de matières premières 459 667 Dettes fournisseurs 2 001 375 Stocks de produits finis 1 077 556 Dettes fiscales (TVA) 383 700 En-cours de production 129 750 Dettes sociales 332 500 Créances clients 4 900 000 BFRE 4 286 398 Effets escomptés non échus 437 000 Total 7 003 973 7 003 973 2. Durées d'écoulement Postes Détail des calculs Durées d'écoulement en jours Stocks de matières premières 459 667 360 6 895 000 Stocks de produits finis 1077 556 360 6 895 000 + 17 350 000 Stocks d'en-cours 129 750 360 1 6 895 000 + 17 350 000 2 Crédit-clients 4 900 000 + 437 000 360 1,196 Crédit-fournisseurs 2001375 360 6500000 + 250000 1,196 ( ) TVA déductible et TVA collectée 30 + 20 2 Salaires nets 30 2 Cotisations sociales 30 + 15 2 24 jours 16 jours 3 jours 44,62 jours 89,25 jours 35 jours 15 jours 30 jours Page 3

3. Coefficient de structure Postes Détail des calculs Coefficients de structure Stocks de matières premières 6 895 000 19,15 % Stocks de produits finis Coût de production hors amortissements = 6 895 000 + (17 350 000 3 250 000) = 20 995 000 Ce coût est égal au coût de 18 000 articles puisque l'encours 58,32 % final est exactement compensé par l'en-cours initial 20 995 000 Stocks d'en-cours Coût des en-cours : 6 895 000 + 50 % (17 350 000 3 250 000) =13 945 000 38,74 % 13 945 000 Crédit-clients 119,60 % 119,60 % Crédit-fournisseurs uniquement sur les achats 6 750 000 1,196 22,425 % TVA déductible (6 500 000 + 250 000 + 4 500 000) 0,196 6,125 % TVA collectée 19,60 % 19,60 % Salaires nets au bilan : dettes sociales = 332 500 332 500 12 cotisations sociales = = 35 % des charges 11400 000 20,58 % de personnel salaires nets = 65 % 0, 65 11400 000 coefficient = Cotisations sociales 0,35 11400 000 11,08 % 4. BFR normatif Postes du BFRE Durées d'écoulement Coefficients de structure BFRE pour 1 de CAHT Actif Stocks de matières premières 24 0,1915 4,60 Stocks de produits finis 16 0,5832 9,33 Stocks d'en-cours 3 0,3874 1,16 Crédit-client 44,62 1,196 53,37 TVA déductible 35 0,06125 2,14 Total actif 70,60 Passif Crédit-fournisseurs 89,25 0,22425 20,01 TVA collectée 35 0,196 6,86 Salaires nets 15 0,2058 3,09 Cotisations sociales 30 0,1108 3,32 Total passif 33,29 BFRE pour 1 de CAHT 37,31 Page 4

5. Vérification du BFRE BFRE = 37,31 = 3 731 000 360 La différence est donc de : 4 286 398 3 731 000 = 553 398 Cette différence s'explique par les faits suivants : Le BFRE normatif n'incorpore pas les amortissements dans le coût de production, car le besoin de financement est indépendant des amortissements ; 3 250 000 Produits finis : 16 =... 144 444 360 En-cours : 1 3 250 000 3 =... 13 542 2 360 Total =... 157 986 Le BFRE normatif tient compte d'une dette moyenne sur salaires alors que dans le bilan, en fin de mois, cette dette est nulle ; 360 3,09 =... 309 000 Il y a un mois de TVA à décaisser au passif du bilan alors que le BFRE normatif applique une durée d'écoulement moyenne de 35 jours ; TVA collectée TVA déductible = 0,196( 36000000 11250000) (35 30)... 67 375 360 36000000 La différence totale s'élève donc à 534 361. Le reste s'explique par l'arrondissement des calculs. 6. BFRE normatif pour N+1 Postes du BFRE Durées découlement Coefficients de structure BFRE pour 1 de CAHT Actif Stocks de matières premières 24 0,1915 4,60 Stocks de produits finis 10 0,5832 5,83 Stocks d'en-cours 3 0,3874 1,16 Crédit-client 54,62 1,196 65,33 TVA déductible 35 0,06125 2,14 Total actif 79,06 Passif Crédit-fournisseurs 84,25 0,22425 18,89 TVA collectée 35 0,196 6,86 Salaires nets 15 0,2058 3,09 Cotisations sociales 30 0,1108 3,32 Total passif 32,16 BFRE pour 1 de CAHT 46,90 Page 5

7. Accroissement du BFRE en N+1 42 000 000 BFRE normatif prévisionnel = 46,90 =... 5 471 667 360 BFRE normatif actuel =... 3 731 000 Accroissement =... 1 740 667 8. Capacité d'autofinancement Bénéfice... 1 000 000 Dotations aux amortissements anciens... 3 000 000 nouvelle construction... 62 500 nouveau matériel... 675 000 Dotation de la provision réglementée... 79 500 Moins-value de cession du terrain (120 000 100 000)... 20 000 à déduire Plus-value de cession de l'outillage (75 000 270 000 +216 000)... 21 000 Plus-value de cession du matériel (205 000 325 000 + 130 000).. 10 000 Total... 4 806 000 9. Plan de financement Ressources Capacité d'autofinancement... 4 806 000 Cessions (100 000 + 75 000 + 205 000)... 380 000 Augmentation de capital (15 000 125)... 1 875 000 Remboursement de prêt... 231 000 Emprunt obligataire (5 000 990)... 4 950 000 Total des ressources... 12 242 000 Emplois Augmentation du BFRE... 1 740 667 Acquisitions d'immobilisations (772 000 + 2 500 000 + 6 000 000) 9 272 000 Remboursement d'emprunt... 520 000 Dividendes (par différence)... 709 333 Total des emplois... 12 242 000 Exercice 14.8 *** Plan de financement Taux de rentabilité économique et financière Le marché des vérandas étant en développement, des investisseurs décident de créer la société Pévélor. Elle sera spécialisée dans la fabrication de châssis en PVC et elle distribuera ses produits à des installateurs locaux. Les prévisions de financement et d'activité pour les premiers exercices vous sont fournies en annexes. Travail à faire 1. Présenter le plan de financement des cinq premières années d'activité, ainsi que le bilan à l'expiration de ce délai. 2. En limitant l'horizon de la prévision à 5 ans, déterminer pour le projet : 2.1 le taux de rentabilité économique ; 2.2 le taux de rentabilité financière. Page 6

Annexe 1 - Plan de financement initial Ressources Capital 400 000 Emprunt 500 000 Total des ressources 900 000 Emplois Immobilisations 500 000 Augmentation du BFRE 400 000 Total des emplois 900 000 L'emprunt de 500 000 a été obtenu au taux de 10 % et sera remboursé sur 5 ans par amortissements constants, la première annuité dans un an. Le besoin en fonds de roulement d'exploitation est estimé à 72 jours de chiffre d'affaires hors taxe. Annexe 2 - Informations complémentaires Les conditions normales d'activité laissent espérer un taux de marge sur coûts variables de 20 % du chiffre d'affaires hors taxe. Les charges fixes d'exploitation annuelles décaissables seront d'environ 200 000 HT. L'ensemble des immobilisations sera amorti linéairement sur 5 ans. La valeur vénale de ces immobilisations peut être estimée ainsi : Période initiale 1 2 3 4 5 6 7 8 Valeur vénale 500 000 400 000 320 000 240 000 190 000 120 000 70 000 20 000 0 Pour les exercices suivants, on prévoit une augmentation du volume des ventes de 15 % par an et on anticipe un taux d'inflation de 2 % par an. L'entreprise est soumise à l'is au taux de 33 1/3 %. Implantée dans une zone prioritaire d'aménagement du territoire, elle remplit les conditions pour être exonérée de cet impôt à 100 % pendant les deux premiers exercices et à 75 %, 50 %, 25 % chacun des exercices suivants. Pour éviter l'application du précompte, l'entreprise n'envisage pas de distribuer de dividendes durant les cinq premières années. Corrigé de l exercice 14.8 1. Plan de financement et bilan prévisionnel 1.1 Plan de financement Tableau de calcul de la CAF 1 2 3 4 5 Chiffre d'affaires (1) 2 000 000 2 346 000 2 751 858 3 227 929 3 786 361 Marge sur coût variable (2) 400 000 469 200 550 372 645 586 757 272 Charges fixes décaissables (3) 200 000 204 000 208 080 212 242 216 486 Dotations aux amortissements (4) 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 Charges financières (5) 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 Résultat avant impôt 50 000 125 200 212 292 313 344 430 786 IS à 36 2/3 % (6) 0 0 17 691 52 224 107 696 Résultat après IS 50 000 125 200 192 830 255 893 312 309 Dotations aux amortissements 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 CAF 150 000 225 200 294 601 361 120 423 089 (1) Chiffre d'affaires année 1 : BFRE = 72 jours de CAHT 400 000 = 72 CA soit CA = 2 000 000 360 années 2 et suivantes : CA de l'année précédente 1,15 1,02 Page 7

(2) Marge sur coût variable CA de l'année 20 % (3) Charges fixes décaissables année 1 = 200 000 années 2 et suivantes : Charges fixes décaissables de l'année précédente 1,02 (4) Dotations aux amortissements 500 000 1/5 = 100 000 (5) Charges financières (6) IS 0 1 2 3 4 5 Capital restant dû 500 000 400 000 300 000 200 000 100 000 0 Amortissement 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 Intérêt 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 1 2 3 4 5 Taux normal d'is 33 1/3 % 33 1/3 % 33 1/3 % 33 1/3 % 33 1/3 % Taux exonération 100,00% 100,00% 75,00% 50,00% 25,00% Taux réel d'imposition 0,00% 0,00% 8,1/3% 16 2/3% 25% Plan de financement 0 1 2 3 4 5 RESSOURCES CAF 150 000 225 200 294 601 361 120 423 089 Capital 400 000 Emprunt 500 000 Total des ressources 900 000 150 000 225 200 294 601 361 120 423 089 EMPLOIS Immobilisations 500 000 Augmentation du BFRE (1) 400 000 69 200 81 172 95 214 111 686 Remboursement de l'emprunt 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 Total des emplois 900 000 169 200 181 172 195 214 211 686 100 000 Ressources emplois 0 19 200 44 028 99 387 149 434 323 089 Cumuls 0 19 200 24 828 124 215 273 649 596 738 (1) Augmentation du BFRE 1 2 3 4 5 Chiffre d'affaires 2 000 000 2 346 000 2 751 858 3 227 929 3 786 361 BFRE 400 000 469 200 550 372 645 586 757 272 Variation du BFRE 400 000 69 200 81 172 95 214 111 686 La variation du BFRE est positionnée dans le plan de financement en début d'année. Page 8

1.2 Bilan prévisionnel au terme des cinq premières années Présentons les bilans successifs. 0 1 2 3 4 5 Immobilisations brutes 500 000 500 000 500 000 500 000 500 000 500 000 moins amortissements 100 000 200 000 300 000 400 000 500 000 Immobilisations nettes 500 000 400 000 300 000 200 000 100 000 0 BFRE 400 000 469 200 550 372 645 586 757 272 Trésorerie actif 400 000 50 000 106 000 219 429 385 335 596 738 Total de l'actif 900 000 850 000 875 200 969 801 1 130 921 1 354 010 Capital 400 000 400 000 400 000 400 000 400 000 400 000 Réserves 0 50 000 175 200 369 801 630 921 Résultat 50 000 125 200 194 601 261 120 323 089 Emprunt 500 000 400 000 300 000 200 000 100 000 0 Total du passif 900 000 850 000 875 200 969 801 1 130 921 1 354 010 (1) Trésorerie actif La trésorerie actif est obtenue par différence. (2) Réserves Les réserves cumulent les résultats antérieurs. (3) Résultat Il s'agit du résultat après IS généré chaque année. 2. Taux de rentabilité économique et financière On détermine la rentabilité du projet d'investissement sur un horizon de 5 ans avec, au terme des cinq années, la récupération du BFRE et de la valeur vénale des immobilisations non totalement amorties. 2.1 Taux de rentabilité économique Il s'agit de déterminer le taux interne de rentabilité (TIR) du projet. Tableau de calcul de la CAF d'exploitation 1 2 3 4 5 Marge sur coût variable 400 000 469 200 550 372 645 586 757 272 Charges fixes décaissables 200 000 204 000 208 080 212 242 216 486 Dotations aux amortissements 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 Résultat avant IS 100 000 165 200 242 292 333 344 440 786 IS 0 0 20 191 55 557 110 196 Résultat après IS 100 000 165 200 220 080 272 226 319 559 CAF d'exploitation 200 000 265 200 322 101 377 787 430 589 0 1 2 3 4 5 Investissement 500 000 Valeur vénale de l'investissement 120 000 CAF d'exploitation 200 000 265 200 322 101 377 787 430 589 Variation du BFRE 400 000 69 200 81 172 95 214 111 686 0 Récupération du BFRE 757 272 Flux de trésorerie d'exploitation 900 000 130 800 184 028 226 886 266 101 1 307 862 Le taux interne de rentabilité économique t est solution de l'équation suivante : 900 000 = 130 800 (1+t) 1 + 184 028 (1+t) 2 + 226 886 (1+t) 3 + 266 101 (1+t) 4 + 1 307 862 (1+t) 5 t = 24,10 % 2.2 Taux de rentabilité financière Le taux de rentabilité financière est le taux de rentabilité des capitaux propres. Il est fonction du total des flux d'exploitation et des flux de financement par emprunt. Page 9

0 1 2 3 4 5 Flux de trésorerie d'exploitation 900 000 130 800 184 028 226 886 266 101 1 307 862 Flux liés au cycle de financement Emprunt 500 000 Amortissement de l'emprunt 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000 Intérêt de l'emprunt 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 Économie d'impôt sur intérêt 0 0 2 750 3 667 2 750 Flux nets de trésorerie 400 000 19 200 44 028 99 386 149 434 1 200 362 Le taux interne de rentabilité financière t' est solution de l'équation suivante : 400 000 = 19 200 (1+t' ) 1 + 44 028 (1+t' ) 2 + 99 386 (1+t' ) 3 + 149 434 (1+t' ') 4 + 1 200 362 (1+t' ) 5 t' = 32,19 % Exercice 14.9 *** Plan de financement La société anonyme Martin est spécialisée dans la fabrication et la distribution de petits matériels électriques. Confrontés à une forte concurrence et à la stagnation du marché français, ses dirigeants ont adopté un programme d'investissement devant permettre à la société d'accroître fortement son chiffre d'affaires à l'exportation. À la fin de l'année N, un plan de financement a été élaboré. Travail à faire Présenter le plan de financement de la société pour les années N+1, N+2 et N+3. Conclure. Annexe 1 - Bilan résumé au 31/12/N (en milliers ) Montants nets Montants Actif immobilisé 6 500 Capitaux propres Actif circulant Capital (2) 3 000 Stocks (1) 2 920 Réserves 3 500 Créances (1) 3 280 Dettes Valeurs disponibles 150 Emprunt (3) 4 120 Dettes non financières 2 230 Total 12 850 Total 12 850 (1) Les dépréciations des stocks et des créances s'élèvent à 400 milliers. (2) Le capital est composé de 6 000 actions. (3) Cet emprunt est remboursable par amortissement annuel constant. Le taux d'intérêt est de 12 %. La prochaine annuité est payable le 1/10/N+1. Il reste quatre amortissements à pratiquer. Remarque : le montant des valeurs disponibles est jugé incompressible. Annexe 2 - Données relatives aux ventes Le chiffre d'affaires réalisé en N s'est élevé à 22 000 milliers, dont 30 % à l'exportation. Les taux annuels de progression des ventes figurent dans le tableau ci-dessous. Années Taux annuel de croissance du CA total N+1 + 15 % N+2 + 15 % N+3 + 15 % N+4 + 10 % N+5 + 10 % La progression des ventes est essentiellement due aux exportations. Page 10

Annexe 3 - Données d'exploitation CHARGES VARIABLES (en % du chiffre d'affaires hors taxes) Charges de production Charges de distribution Total Consommation de matières et de fournitures 33 % 2 % 35 % Main-d'oeuvre directe (1) 15 % 3 % 18 % Frais variables divers 5 % 2 % 7 % Total 53 % 7 % 60 % (1) Les cotisations salariales représentent 15 % du salaire brut. Les charges sociales patronales sont estimées à 42 % du salaire brut. CHARGES FIXES (hors projet d'investissement) Les chiffres ci-dessous (en milliers concernent l'exercice N. Charges Charges de production Charges de distribution administratives et financières Total Dotations aux amortissements 700 200 100 1 000 Frais fixes décaissables (1) 3 380 440 2 736 6 556 Total 4 080 640 2 836 7 556 (1) Y compris les charges d'intérêt sur l'emprunt figurant au bilan au 31/12/N. Annexe 4 - Projet d'investissement INVESTISSEMENTS DE CROISSANCE Les investissements en immobilisations, d'un montant estimé à 3,5 millions, seraient réalisés au début de l'année N+1. Ils sont amortissables dans le système linéaire au taux de 15 %. Le projet entraînerait une progression des frais fixes décaissables de 600 milliers en N+1. INVESTISSEMENTS DE RENOUVELLEMENT Leur montant est estimé à 1 million par an. On considérera que ces investissements ne modifient pas le montant des dotations aux amortissements. BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT PREVISIONNEL N N+1 N+2 N+3 N+4 BFRE en milliers 3 714 4 338 5 055 5 880 6 513 AUGMENTATION DE CAPITAL Annexe 5 - Données relatives au financement Une double augmentation de capital serait réalisée début N+1: par apports nouveaux en numéraire (2 000 actions nouvelles de nominal 500 seraient émises à 600 l'une) ; les actions seraient entièrement libérées à la souscription ; par incorporation de réserves (3 000 actions gratuites de nominal 500 seront émises). On négligera les frais d'augmentation de capital. SUBVENTION D'INVESTISSEMENT Une subvention d'équipement d'un montant de 500 000 serait consentie à la société, début N+1. Elle sera réintégrée au résultat proportionnellement aux amortissements pratiqués. EMPRUNT À MOYEN OU LONG TERME La société doit contracter, début N+1, un emprunt à moyen terme sur les bases suivantes : montant de l'emprunt : 3,7 millions ; date de l'emprunt : début N+1 ; Page 11

remboursement par 5 annuités constantes de fin de période, avec possibilité d'obtenir un différé d'amortissement de 2 ans ; taux d'intérêt : 10 % DIVIDENDES Les dividendes versés s'élèveraient à 100 par action et par an. Ce montant est celui qui sera proposé à l'assemblée générale des actionnaires réunie en juin N+1. Corrigé de l exercice 14.8 1. Calculs préalables Le BFRE prévisionnel est un élément du plan de financement. N N+1 N+2 N+3 N+4 BFRE en milliers 3 714 4 338 5 055 5 880 6 513 Variation du BFRE (1) 624 718 825 633 (1) La variation du BFRE est obtenue par différences successives Calcul de la CAF prévisionnelle N+1 N+2 N+3 CA total 25 300 29 095 33 459 Marge sur coût variable (1) 10 120 11 638 13 384 Charges fixes décaissables (2) 7 036 6 916 6 796 Dotations aux amortissements (3) 1 525 1 525 1 525 Quote-part de subvention (4) 75 75 75 Charges d'intérêt sur l'emprunt nouveau (5) 370 370 370 Résultat avant IS 1 264 2 902 4 768 IS à 33 1/3 % 421 967 1 589 Résultat après IS 843 1 935 3 178 Dotations aux amortissements 1 525 1 525 1 525 Quote-part de subvention 75 75 75 CAF 2 293 3 385 4 628 (1) Marge sur coût variable = 40 % du CA total (2) Charges fixes décaissables Les frais fixes comprennent les charges d'intérêt. Au bilan, figure en emprunt 4 120. Comme il reste 4 remboursements R à faire : 4 120 = 4 R + intérêts courus du 1/10 au 31/12. 4 120 = 4 R + (4R 0,12 3/12) R = 1 000 Les charges fixes décaissables diminuent chaque année de 1 000 0,12 = 120. (3) Dotation aux amortissements = 1 000 + 3 500 15 % = 1 525 (4) Quote-part de subvention = 500 15 % = 75 (5) Charges d'intérêt L'emprunt nouveau peut comporter un différé d'amortissement de 2 ans. Intérêts des années N+1, N+2 et N+3 = 3 700 0,10 = 370 ( ) 0,10 1 1,10 Annuité de l'emprunt : 3 700 = a Amortissement = 976,05 370 = 606,05 2. Plan de financement 5 a = 976,05 Page 12

Plan de financement N+1 N+2 N+3 RESSOURCES CAF 2 293 3 385 4 628 Subvention 500 Augmentation de capital 1 200 Emprunt 3 700 Total des ressources 7 693 3 385 4 628 EMPLOIS Immobilisations de croissance 3 500 Immobilisations renouvellement 1 000 1 000 1 000 Variation du BFRE 624 718 825 Remboursement ancien emprunt 1 000 1 000 1 000 Remboursement nouvel emprunt 606 Dividendes (2) 600 1 100 1 100 Total des emplois 6 724 3 818 4 531 Ressources emplois 969-433 97 Cumuls 969 536 633 (1) Dividendes distribués en N+1 = 6 000 100 = 600 000 Dividendes distribués à partir de N+2 = (6 000 + 2 000 + 3 000) 100 = 1 100 000 Le plan de financement est équilibré. La société Martin peut envisager de réaliser son projet d'investissement assurant le développement de ses ventes à l'exportation. Page 13