Date : Août 2004 Exercice 5.7 Temps recommandé pour faire cette exercice : 75 minutes Informatix inc C'est votre premier jour à votre nouveau poste de directeur aux prêts-entreprise de la Banque Fortunée. M. Micro, président et unique actionnaire d'informatix inc., vient juste de sortir de votre bureau. Fondée en 2000, cette société exploite un commerce d'ordinateurs qui a connu une expansion soutenue depuis sa création. M. Micro est venu vous demander d'augmenter l'emprunt de banque de sa société et il a basé sa requête sur les arguments suivants : «Comme vous le démontrent nos états financiers, notre société est très rentable et nous sommes en pleine expansion. Nous prévoyons que la situation en 2003 sera semblable à celle de 2002. Toutefois, pour des raisons que je m'explique mal nous sommes toujours à court de liquidités, ce qui commence à nous poser des problèmes avec nos fournisseurs. Nous sommes un bon client et une augmentation de l'emprunt de banque nous permettrait de régler nos petits problèmes. Cette augmentation de l'emprunt devrait nous permettre de ramener le délai des comptes fournisseurs à un niveau semblable à celui de l'industrie, à rembourser la portion à court terme du billet à payer et notre découvert de banque.» Afin de vous aider dans votre analyse, vous avez recueilli certaines informations : 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 1
1. Voici les états financiers de l'entreprise INFORMATIX INC. ÉTAT DES RÉSULTATS POUR LES EXERCICES TERMINÉS LE 31 DÉCEMBRE 2002 2001 Ventes 892 000 $ 448 000 $ Coût des marchandises vendues : Stock au début 90 000 40 000 Achats 708 000 365 000 Stock de la fin ( 178 000 ) ( 90 000 ) 620 000 315 000 Bénéfice brut 272 000 133 000 Frais de vente et d'administration Loyer 15 000 12 000 Salaires et commissions 123 000 60 000 Dotation à l'amortissement cumulé 12 000 6 000 Créances douteuses 20 000 9 000 Publicité 33 000 6 000 Autres charges 5 000 4 000 208 000 97 000 Bénéfice d'exploitation 64 000 36 000 Autres produits Gain sur vente de placement 1 000 - - Autres charges Intérêts ( 15 000 ) ( 14 000 ) Bénéfice net de l'exercice 50 000 $ 22 000 $ 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 2
INFORMATIX INC. BILAN AU 31 DÉCEMBRE ACTIF 2002 2001 Actif à court terme Encaisse - - $ 8 000 $ Comptes clients nets 103 000 51 000 Stocks 178 000 90 000 Frais payés d'avance 2 000 3 000 283 000 152 000 Placement à long terme 0 20 000 Immobilisations Mobilier et équipement de bureau (net) 42 000 24 000 Total de l'actif 325 000 $ 196 000 $ PASSIF ET AVOIR DES ACTIONNAIRES Passif à court terme Découvert de banque 25 000 $ ------ $ Emprunt de banque 100 000 100 000 Fournisseurs 89 000 27 000 Dividende à payer 10 000 ------ Portion à court terme - Billet 3 000 3 000 227 000 130 000 Passif à long terme Billet à payer 27 000 30 000 Ms : Portion à court terme (3 000) (3 000) 24 000 27 000 Avoir des actionnaires Capital - actions ordinaires émis et versé 20 000 20 000 Bénéfices non répartis - non affectés 54 000 19 000 74 000 39 000 Total du passif et de l'avoir des actionnaires 325 000 $ 196 000 $ 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 3
INFORMATIX INC. ÉTAT DES VARIATIONS DES B.N.R. NON AFFECTÉS POUR L'EXERCICE TERMINÉ LE 31 DÉCEMBRE 2002 2001 Solde au 1 er janvier 19 000 $ 12 000 $ Plus : Bénéfice de l'exercice 50 000 22 000 Moins : Dividendes déclarés pendant l'exercice (15 000) (15 000) Solde au 31 décembre 54 000 $ 19 000 $ 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 4
INFORMATIX INC. ÉTAT DES FLUX DE TRÉSORERIE POUR L'EXERCICE TERMINÉ LE 31 DÉCEMBRE 2002 Activités d'exploitation Bénéfice net 50 000 $ Ms : Produit n'ayant pas d'impact sur les liquidités Gain sur vente de placement (1 000) Ps: Charges n'ayant pas d'impact sur les liquidités Dotation à l'amortissement cumulé 12 000 11 000 Variation des éléments hors caisse du fonds de roulement Augmentation des comptes clients nets (52 000) Augmentation des stocks (88 000) Diminution des F.P.A. 1 000 Augmentation des comptes fournisseurs 62 000 (77 000) Flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation (16 000) Activités de financement Dividendes payés en argent (5 000) Remboursement du billet (3 000) Flux de trésorerie liés aux activités de financement (8 000) Investissement Acquisition d'immobilisations (30 000) Produit de la vente du placement 21 000 Flux de trésorerie liés aux activités d'investissement (9 000) Variation des espèces et quasi-espèces (33 000) Espèces et quasi-espèces au début de l'exercice (8 000) Espèces et quasi-espèces à la fin de l'exercice (25 000) $ 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 5
2. Les directives de la Banque Fortunée reliées à l'analyse d'un prêt sont les suivantes : Il y a trois critères de base pour l'acceptation d'un prêt soit la solvabilité, la performance de l'entreprise et la sécurité du prêt. Étape à suivre : a. Calculer les ratios indiqués à l'annexe 1 pour le dernier exercice de l'entreprise. b. Comparer le ratio de l'entreprise à celui de l'industrie lorsque c'est possible. c. En vous basant sur ces éléments, évaluer la demande de l'entreprise en fonction des trois critères de base. 3. Vous avez réussi à obtenir quelques ratios moyens d'entreprises oeuvrant dans le même secteur qu'informatix inc. Ces ratios ont été calculés à partir des états financiers de l'exercice 2002. RATIOS DE L'INDUSTRIE Rendement de l actif 13,0 % Marge bénéficiaire nette 5,0 % Marge bénéficiaire brute 30 % Liquidités relatives 0,7 Rotation des comptes clients 8,0 fois Rotation des stocks 3,4 fois Délai de paiement des fournisseurs 18 jours Endettement 55,0 % Couverture des intérêts et des charges fixes 3,0 Fonds de roulement 1,5 Rendement des capitaux propres 25 % 4. Grâce à certaines règles fiscales, Informatix ne paie aucun impôt. À cause de l'importance du montant en cause, c'est le directeur de la succursale, votre patron, qui prendra la décision d'accorder ou non le prêt à Informatix. Votre travail est de faire l'étude préparatoire. 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 6
Travail à faire : 1. Calculez les ratios apparaissant à l'annexe 1 pour l'exercice 2002 seulement et commentez la situation chez Informatix en fonction des trois critères de base et d'une comparaison avec les ratios de l'industrie. 2. Calculez l'augmentation de l'emprunt de banque demandée par M. Micro. 3. Supposons que la banque accepte de prêter seulement 40 000 $ à Informatix inc. à un taux d'intérêt de 10 % à condition que les actionnaires investissent aussi le même montant sous forme de capital-actions dans l'entreprise, recalculez les ratios reliés à la sécurité du prêt apparaissant à l'annexe 1 pour l'exercice 2002 seulement en assumant que cet apport d'argent servira à rembourser le découvert de banque qui a coûté 3 000 $ en intérêts en 2002 et à réduire les comptes fournisseurs. Commentez la décision de la banque à la lumière de vos résultats. Note Veuillez fournir tous les détails de vos calculs. 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 7
ANNEXE 1 LISTE DES RATIOS À CALCULER POUR ÉVALUER UNE DEMANDE DE PRÊT Solvabilité Fonds de roulement Liquidités relatives Délai de recouvrement des comptes clients Délai d'entreposage des stocks Délai de paiement des comptes fournisseurs Performance Rendement de l actif Marge bénéficiaire nette Marge bénéficiaire brute Rendement sur l avoir des actionnaires Sécurité du prêt Endettement = Total du passif Total de l'actif Couverture des intérêts et des charges fixes Pourcentage des garanties à court terme utilisées = (Emprunt de banque + Découvert) (Clients nets + Stocks) 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 8
Date : Août 2004 Solution - Exercice 5.7 Informatix inc 1. Calcul des ratios, comparaison avec l'industrie et analyse Solvabilité Fonds de roulement 283 000 227 000 152 000 130 000 Liquidités relatives 103 000 227 000 59 000 130 000 Recouvrement des comptes clients 365 X 103 000 892 000 365 X 51 000 448 000 Période d entreposage des stocks 365 X 178 000 620 000 365 X 90 000 315 000 Paiement des comptes fournisseurs 365 X 89 000 708 000 365 X 27 000 365 000 Performance Rendement de l actif 50 000 325 000 22 000 196 000 Marge bénéficiaire nette 50 000 892 000 22 000 448 000 Rendement sur l avoir des actionnaires 50 000 74 000 22 000 39 000 Sécurité Endettement 325 000-74 000 325 000 196 000-39 000 196 000 Couverture des intérêts et charges fixes 50 000 + 15 000 15 000 + 3 000 22 000 + 14 000 14 000 + 3 000 Pourcentage des garanties à CT utilisées 100 000 + 25 000 103 000 + 178 000 100 000 51 000 + 90 000 Formule pour ratios 2002 2001 Actif CT Passif CT 1,25 Encaisse + Placements temporaires + Clients Passif CT 0,45 C/C X 365 Ventes 365 X CMV Stocks C/F X 365 Achats BN Actif total BN Ventes BN ADA Total du passif Total de l'actif BN + Intérêt Intérêt + Remboursement du capital Emprunt de banque + Découvert C/C nets + Stocks 42,1 104,8 jours 46 jours 15,4 % 5,6 % 67,6 % 77,2 % 3,6 44 % 1,17 0,45 41,6 104,3 jours 27 jours 11,2 % 4,9 % 56,4 % 80,1 % 2,12 71 % 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 9
Solvabilité IND. 2002 2001 Fonds de roulement 1,5 1,25 1,17 Liquidités relatives 0,70 0,45 0,45 Recouvrement des comptes clients (365 8) 46 j. 42,1 41,6 Période d entreposage des stocks (365 3,4) 107 j. 104,8 j. 104,3 j. Paiement des comptes fournisseurs 18 j. 46 j. 27 j. Analyse - Fonds de roulement supérieur à 1, en augmentation mais inférieur à celui de l'industrie. - Liquidités plus faible (35 %) que l'industrie. Il y a un besoin d'amélioration des liquidités. - Comptes clients et stocks sont légèrement sous l industrie. - Bonne gestion des stocks et des comptes clients. - Délai de paiement des comptes fournisseurs trop long. Performance IND. 2002 2001 Rendement de l actif 13 % 15,4 % 11,2 % Marge bénéficiaire nette 5 % 5,6 % 4,9 % Rendement sur l'avoir des actionnaires 25 % 67,5 % 56,4 % Analyse - Rentabilité générale supérieure à l'industrie en 2002, amélioration par rapport à 2001. - Marge bénéficiaire dans la norme de l industrie et s améliore. - Rendement sur l'avoir des actionnaires de beaucoup supérieur à l'industrie et en augmentation. SÉCURITÉ IND. 2002 2001 Endettement 55 % 77,6 % 80,1 % Couverture des intérêts et des charges fixes 3 3,6 2,12 Pourcentage des garanties utilisées N/D 44 % 71 % Analyse - Endettement : 50 % plus élevé que la moyenne en 2002, légère diminution par rapport à 2001. - Couverture : Meilleure couverture que l'industrie, en augmentation. - Garanties utilisées : Pourcentage inférieur à 75 % et en diminution par rapport à 2001. 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 10
Évaluation globale de la demande de prêt Solvabilité Le FDR est supérieur à 1 et les fonds autogénérés par l'exploitation sont satisfaisants aussi, il ne devrait pas y avoir de problème de solvabilité à court terme. Le délai de paiement des comptes fournisseurs est élevé et le ratio de trésorerie faible car ce sont des signes du besoin de liquidités. Performance La performance générale d'informatix est très satisfaisante. La croissance des ventes et un bon contrôle des coûts assurera une bonne rentabilité future. Sécurité L'endettement est très élevé et Informatix profite d'un fort effet de levier. Cependant, la rentabilité d'informatix assure une couverture des intérêts et charges fixes supérieure à l'industrie. Le pourcentage des garanties utilisées permet l'augmentation de l'emprunt de banque. 2. Augmentation demandée de l'emprunt de banque Délai de paiement des comptes fournisseurs = Fournisseurs X 365 Achats Fournisseurs X 365 708 000 $ = 18 jours Fournisseurs à 18 jours = 18 jours X 708 000 $ 365 = 34 915 $ Emprunt demandé Fournisseurs au bilan - Fournisseurs à 18 jours = 89 000 $ - 34 915 $ = 54 085 $ Découvert de banque 25 000 Portion à court terme du billet 3 000 82 085 $ 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 11
3. Calcul des ratios liés à la sécurité du prêt suite au refinancement Apport de fonds Emprunt de banque 40 000 $ Émission de capital-actions 40 000 80 000 $ - Endettement : Passif total Actif total 211 000 (note 1) 325 000 $ = 64,9 % - Couverture des intérêts et charges fixes : B.N. + Intérêts Intérêts + Remboursement du capital à court terme. Bénéfice avant intérêts Nouvelle charge d intérêt à couvrir [50 000 (1) + 15 000 [(15 000 3 000 (1) + 4 000 (2) ) + 3 000 (3) ] = 3,4 fois Notes : 1 2. 3. 3 000 $ d intérêt du découvert bancaire 40 000 X 10 % = 4 000 Portion à court terme au billet à payer en 2003 => 3 000 $ Note 1 : - Réduction de l'endettement et de la couverture des intérêts et charges fixes => augmente la sécurité du prêt pour la banque sans affecter sérieusement la couverture => diminue l'effet de levier pour les actionnaires - Ratio de l'endettement semblable à celui de l'industrie - Ratio de couverture toujours supérieur à celui de l'industrie La proposition augmente la sécurité du prêt, diminue l'endettement élevé d'informatix et améliore le ratio du FDR et celui de la trésorerie. Sa décision est conforme à son analyse de la situation financière d'informatix. Découvert (25 000-25 000) 0 $ Emprunt de banque (100 000 + 40 000) 140 000 Fournisseurs (89 000-55 000) 34 000 Dividende à payer 10 000 Portion à court terme du billet 3 000 Passif à long terme 24 000 Total du passif suite au refinancement 211 000 $ 2004, Service des sciences comptables de HEC Montréal 12