Information comptable et management financier APPLICATION Diagnostic financier Nous effectuerons ce diagnostic financier en présentant d abord une étude de rentabilité et de profitabilité du groupe Nestor, ensuite une étude de la structure financière du groupe, puis une étude des flux financiers dégagés par l entité. Enfin, en utilisant une méthode de scoring simple, nous réaliserons une analyse de la probabilité de défaillance du groupe.. Étude de rentabilité et de profitabilité Le résultat avant intérêt, impôts et amortissement et dépréciation du goodwill représente en N 2,5 % du chiffre d affaires (2,3 % en N ) et le résultat net représente 7, % du chiffre d affaires (8,5 % en N ). Ce sont des résultats très positifs, signe d une excellente rentabilité du groupe. Il est possible d analyser ces résultats en faisant d abord un diagnostic de rentabilité économique et de rentabilité financière, puis en faisant une analyse par secteur. Diagnostic de rentabilité économique et de rentabilité financière La rentabilité économique est un ratio. Elle est obtenue en divisant le résultat économique, c est-à-dire un résultat d exploitation après impôt, par le montant des capitaux engagés pour obtenir ce résultat (appelé actif économique). Le taux de l impôt se dégagera en comparant le résultat avant impôt et l impôt correspondant. L actif économique est égal à la somme de l actif immobilisé et du besoin en fonds de roulement d exploitation. On peut considérer que le besoin en fonds de roulement d exploitation est égal à la différence entre les actifs circulants et les fonds étrangers à court terme (non compris les dettes financières à moins d un an) diminué des liquidités et équivalents de liquidités. On peut ainsi calculer ce ratio :
Information comptable et management financier Résultat d exploitation avant intérêt et impôt (EBITA) 006 0 940 Résultat avant impôt 8 307 9 684 Impôt 2 307 2 295 Taux de l impôt 27,77 % 23,70 % Impôt estimé sur résultat d exploitation avant intérêt 3 057 2 593 Résultat d exploitation après impôt 7 949 8 347 Actif circulant 36 233 35 342 Fonds étrangers à court terme 30 365 33 737 Dettes financières comprises dans ces fonds étrangers 5 49 8 702 Fonds étrangers à court terme d exploitation 4 946 5 035 Liquidités ou équivalents de liquidités en fin d exercice 7 074 6 338 Besoins en fonds de roulement d exploitation 4 23 3 969 Actif immobilisé 53 328 52 00 Actif économique 67 54 65 979 Ratio de rentabilité économique = Résultat d exploitation après impôt / Actif économique,77 % 2,65 % On peut aussi décomposer le ratio de rentabilité économique en déterminant un ratio de profitabilité égal au rapport entre le résultat économique et le chiffre d affaires et un ratio de rotation de l actif économique égal au rapport entre le chiffre d affaires. Le produit des deux ratios donnera le ratio de rentabilité économique. On peut ainsi calculer ces ratios : Résultat d exploitation après impôt 7 949 8 347 Chiffre d affaires 87 979 89 60 Ratio de profitabilité = Résultat d exploitation après impôt / Chiffre d affaires 9,04 % 9,36 % Chiffre d affaires 87 979 89 60 Actif économique 67 54 65 979 Rotation de l actif économique,3026,353 Ratio de rentabilité économique = Ratio de profitabilité rotation de l actif économique,77 % 2,65 % 2
Information comptable et management financier On peut ainsi constater que la rentabilité économique du groupe, d un niveau très élevé, a tout de même baissé entre N et N compte tenu d une rotation du capital un peu plus faible et d une profitabilité également un peu plus faible. La rentabilité financière est aussi un ratio. Elle est obtenue en divisant le résultat net par le montant des capitaux propres. On peut ainsi effectuer ce calcul : Résultat net 6 23 7 564 Fonds propres 36 880 34 89 Intérêts minoritaires 943 83 Capitaux propres 37 823 35 632 Ratio de rentabilité financière = Résultat net / Capitaux propres 6,42 % 2,23 % Cette rentabilité financière reste élevée (en diminution cependant). On peut expliquer le passage de la rentabilité économique à rentabilité financière par l effet de levier. L effet de levier est égal à la différence entre la rentabilité financière et la rentabilité économique divisée par la rentabilité économique. On peut ainsi déterminer : l effet de levier N = (6,42,77) /,77= 39,5 % ; l effet de levier N = (2,23 2,65) / 2,65 = 67,82 %. Il est à noter que cet effet de levier est important (en baisse cependant). Il est à noter également qu un autre résultat (appelé comprehensive income dans les normes américaines) est fourni par le tableau de variation des capitaux propres () : il tient compte de résultats constatés directement en capitaux propres dont principalement des écarts de conversion (écarts de change) constatés sur les actifs et passifs des filiales étrangères intégrées (pour N : 560) et des ajustements de juste valeur des couvertures par des instruments financiers dérivés de flux de trésorerie et d investissement nets dans les entités étrangères [résultats non encore réalisés et inscrits en capitaux propres en contrepartie de la variation de la juste valeur de l instrument financier (soit pour N : 98) et reprises de résultats réalisés au compte de résultat (soit pour N : 74) ce qui ramène le résultat N de 6 23 à 4 424. Dans ce cas le ratio de rentabilité financière n est plus pour N que de 4 424 / 37 823 =,70 % (au lieu de 6,42 %). Analyse par secteur À partir de l information sectorielle, on peut déterminer une rentabilité du chiffre d affaires (à partir de l EBITA) par secteur géographique ou par activité (2). Il est à noter qu une part des charges n a pas été répartie ce qui ne permet pas de comparer le taux de rémunération de l EBITA sur l ensemble du groupe (2,5 %) et les résultats sectoriels (moyenne 4,25 %). On pourra établir le tableau suivant (pour N) ; le lecteur pourra effectuer également ce tableau pour N : () À partir de 2009, il devra être fourni dans le compte de résultat proprement dit, qui sera appelé compte de résultat global. (2) À partir de 2009, la norme IFRS8, Segments opérationnels, qui remplacera la norme IAS 4, Information sectorielle, n exige plus qu une seule analyse par secteur. 3
Information comptable et management financier Secteurs géographiques EBITA Chiffre d affaires Ratios Zone Europe 4 343 36 640,85 % Zone Amériques 4 50 27 655 5,0 % Zone Asie, Océanie et Afrique 2 508 4 432 7,38 % Autres activités 537 9 252 6,6 % Secteurs d activité Boissons 4 038 23 520 7,7 % Produits laitiers, nutrition et glaces 2 796 23 283 2,0 % Plats préparés et produits pour cuisiner 884 6 056,73 % Produits pour animaux de compagnie 444 9 86 4,7 % Chocolat, confiserie et biscuits 047 0 240 0,22 % Produits pharmaceutiques 329 5 052 26,3 % On peut ainsi constater (par rapport à la moyenne de 4,25 %) une très bonne rentabilité en Zone Asie, Océanie et Afrique, d une part et Amériques, d autre part et pour ce qui concerne les secteurs d activité une très bonne rentabilité du secteur Boissons et du secteur Produits pharmaceutiques. On pourrait aussi établir une rentabilité des capitaux investis actifs moins passifs pour les secteurs géographiques, actifs pour les secteurs d activité. On pourrait alors établir les tableaux suivants : Secteurs géographiques EBITA Actifs Passifs Actifs nets Ratios Zone Europe 4 343 7 270 7 640 9 630 45,0 % Zone Amériques 4 50 9 643 3 205 6 438 64,46 % Zone Asie, Océanie et Afrique 2 508 6 07 829 4 242 59,2 % Autres activités 537 3 730 539 2 9 70,5 % Par rapport au capital investi, la rentabilité en Europe reste plus faible. 4
Information comptable et management financier Secteurs d activité EBITA Actifs Ratios Boissons 4 038 237 35,93 % Produits laitiers, nutrition et glaces 2 796 0 303 27,4 % Plats préparés et produits pour cuisiner 884 5 787 32,55 % Produits pour animaux de compagnie 444 3 48 4,48 % Chocolat, confiserie et biscuits 047 5 208 20,0 % Produits pharmaceutiques 329 2 708 49,07 % Par rapport aux actifs utilisés, les secteurs les plus rentables sont les produits pour animaux de compagnie et les produits pharmaceutiques. 2. Étude de la structure financière du groupe Lorsque l on analyse la structure financière d une entité, il y a lieu de déterminer d abord si les emplois stables sont couverts par des ressources stables, donc de déterminer le fonds de roulement, puis de déterminer le besoin de fonds de roulement (déjà calculé ci-dessus) et la trésorerie nette de l entité. CALCUL DU FONDS DE ROULEMENT ET ANALYSE EN BESOIN DE FONDS DE ROULEMENT ET TRÉSORERIE NETTE Fonds propres 36 880 34 89 Actionnaires minoritaires 943 83 Fonds étrangers à long et moyen termes 2 373 7 983 Dettes financières à court terme (moins d un an) 5 49 8 702 Ressources stables 74 65 72 37 Emplois stables (actifs immobilisés) 53 328 52 00 Fonds de roulement 2 287 20 307 Besoin en fonds de roulement 4 23 3 969 Trésorerie nette 7 074 6 338 Cette analyse fait ressortir un fonds de roulement qui couvre largement les besoins en fonds de roulement de l exploitation du groupe. L étude de la structure financière du groupe peut également être effectuée à l aide de ratios. Les ratios permettant d évaluer la structure financière de l entreprise sont très variés et chaque analyste financier est libre de créer ceux qui lui semblent pertinents. Nous ne prendrons que ceux qui sont les plus communément utilisés. 5