Les proverbes pour mieux gérer votre portefeuille

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1 - 1 Les proverbes pour mieux gérer votre portefeuille Résumé : Qu'ils soient humoristiques ou sérieux, les proverbes reposent tous sur du bon sens. En Bourse, ils permettent de mettre en évidence les points critiques de la gestion d'un portefeuille : comment acheter, comment vendre? Mots clés : Bourse Portefeuille Diversification Tendance Regret Risque Tuyaux Gain Perte Sommaire :. Constituer un portefeuille Le verbe pour passer à l'action La tendance Exercices : QCM de mémorisation. Gérer dans la durée Vendre : oui ; mais quand? Ne rien regretter Exercices : QCM de mémorisation. Quizz d'évaluation Mise à jour : Auteur : Fabien Joly Expert : JBL ISSN :

2 - 2 Section : Constituer un portefeuille En bref : Le verbe pour passer à l'action Un peu de bon sens Une aide à la décision Aucune règle n'est infaillible La seule manière de gagner rapidement de l'argent en Bourse est de n'être jamais pressé La sélection de titres à acheter Acheter les sociétés qui pourraient être dirigées par des idiots Les cours ne sont jamais trop haut pour acheter, ni trop bas pour vendre Ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier Un peu de bon sens La Bourse apparaît comme un univers technique, rationnel et peu accessible au néophyte. Pourtant, un peu de bon sens permet bien souvent de prendre des décisions efficaces. Il existe un grand nombre de proverbes et de petites phrases qui peuvent vous servir dans votre démarche d'investisseur. Il ne s'agit naturellement pas de règles infaillibles, certaines sont même un peu contradictoires. Mais prise avec du recul, cette sélection vous permettra de mieux comprendre les grands principes boursiers et d'améliorer vos décisions de gestion. Pour faciliter la démarche, nous avons regroupé ces proverbes par thèmes. Nous vous proposons d'abord de voir comment il faut sélectionner ses titres, puis combien de temps il faut les garder. La deuxième partie s'intéresse à la vente, aux tuyaux et aux regrets que vous pourriez avoir. La seule manière de gagner rapidement de l'argent en Bourse est de n'être jamais pressé Avant toute chose, il faut que vous soyez conscient que la Bourse est risquée. Quelles que soient les précautions dont vous ferez preuve, vous risquez de perdre. Il est donc impératif de ne pas investir l'argent dont vous êtes susceptible d'avoir besoin à brève échéance. On prête au major Angas la phrase suivante : " La seule manière de gagner rapidement de l'argent en Bourse est de n'être jamais pressé. " Chercher un profit rapide est la meilleure manière de faire des pertes car : on ne choisit pas le moment où l'on vend, on est contraint de le faire! La sélection de titres à acheter Acheter les sociétés qui pourraient être dirigées par des idiots Le choix des titres sur lesquels vous allez investir est la première décision qui doit vous préoccuper. Vous devez rechercher des titres de qualité. Pour cela, il n'y a qu'une solution : il faut connaître les sociétés. Pour Warren Buffet, l'un des plus célèbres investisseurs au monde, l'activité de la société doit être facilement compréhensible. Soit vous êtes un professionnel du secteur et vous en connaissez les tenants et les aboutissants ; soit vous êtes étranger au secteur, et dans ce cas, mieux vaut avoir une idée claire sur le métier. Si vous êtes incapable d'expliquer aux autres quels en sont les déterminants, il est inutile de tenter un investissement. Warren Buffet va même plus loin : " Il faut choisir une société qui pourrait être dirigée par un idiot, parce qu'un jour ce sera le cas." On ne souhaite évidemment pas qu'un mauvais manager soit aux commandes. Si cela se produit et que vous ne comprenez pas correctement l'activité d'une société, vous ne le saurez que trop tard. Mais surtout, plus son activité est simple, moins les risques de prendre de mauvaises décisions sont élevés. Ce raisonnement a conduit Warren Buffet à ne jamais investir sur les sociétés de haute technologie...

3 Les cours ne sont jamais trop haut pour acheter ni trop bas pour vendre Un proverbe dit également que " les cours ne sont jamais trop haut pour acheter, ni trop bas pour vendre ". On peut comprendre par là que, quelle que soit sa valorisation, une bonne société finira toujours par justifier son cours et à grimper, tandis qu'une mauvaise société sera toujours trop chère et apportera déception sur déception. On peut illustrer cela en comparant l'évolution du cours de l'oréal et celui d'eurotunnel (ce n'est qu'une illustration et pas un conseil). - 3 Légende : Performance comparée d'eurotunnel et de l'oréal sur longue période (Source : Waldata) Ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier Quelle que soit la qualité de votre analyse, en Bourse, il ne faut jamais tout miser sur un seul titre. La règle est de " ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier " : diversifier ses placements, c'est en effet s'assurer une performance régulière et se mettre à l'abri de contre-performances sur des titres mal choisis (vous trouverez toutes les explications sur les bénéfices de la diversification dans notre Chapitre intitulé : " Risques et gains en Bourse "). Exemple : Mieux vaut avoir investi sur Eurotunnel et L'Oréal plutôt que d'avoir tout misé et (presque) tout perdu sur l'exploitant du tunnel sous la Manche.

4 - 4 En bref : La tendance Le marché est le plus fort La tendance est votre amie Mieux vaut avoir tort avec le marché que raison tout seul La contagion Quand Wall Street éternue, Paris s'enrhume Une explication économique Le marché est le plus fort De nombreux proverbes insistent sur la force du marché : une personnification qui ne manque pas de justesse. La tendance : un ami qui vous veut du bien Les analystes techniques (qui analysent une valeur d'après son historique de cours) adorent mettre en évidence des tendances, ces mouvements à long terme qui mènent les titres de record en record. Légende : Evolution du cours de Carrefour de début 1994 à fin 1998 (Source : Waldata) Sur le graphique de Carrefour, on identifie bien la tendance suivie par le cours entre 1995 et fin Etait-il difficile, à l'époque, de gagner de l'argent sur Carrefour? Non : le cours était porté par la tendance. Les boursiers ont vulgarisé cette idée sous une formulation explicite : " La tendance est votre amie ". Pour réaliser de bonnes performances, il suffirait donc de se laisser porter par le marché (l'analyse approfondie des tendances est faite dans le Chapitre intitulé : " Tendances, supports et résistances "). Mieux vaut avoir tort avec le marché que raison tout seul Pour ceux qui pensent, malgré tout, qu'ils peuvent battre le marché, un autre dicton s'applique : " Mieux vaut avoir tort avec le marché que raison tout seul ". L'explication en est simple : les cours varient dans le sens où le plus grand nombre pense qu'ils doivent aller. Si vous êtes seul à tabler sur une baisse alors que tout le monde achète, vous n'avez aucune chance de gagner. Peu importe que le raisonnement qui vous amène à vendre soit juste et que celui qui pousse à l'achat soit erroné : seul le gain final importe! C'est le plus fort qui l'emporte ; or le plus fort, c'est toujours le marché. En quelque sorte, tous les dictons parlant de la tendance tendent à conclure que, pour faire de bonnes opérations en Bourse, il faut prévoir comment les autres investisseurs vont réagir aux événements à venir.

5 - 5 La contagion Quand Wall Street éternue, Paris s'enrhume Suivre la tendance n'est pas aussi simple qu'il y paraît. Pour l'investisseur sur le marché français, il ne suffit pas de garder les yeux rivés sur l'évolution du CAC 40. En effet, on observe une étonnante corrélation entre le marché américain et tous les autres marchés. La France ne fait évidemment pas exception, à la règle. Le proverbe qui illustre le mieux ce phénomène est celui selon lequel, " lorsque Wall-Street éternue, la Bourse de Paris s'enrhume ". Vous pensez que c'est exagéré? Alors regardez la démonstration suivante : Légende : Evolution comparée du CAC 40 et du Dow Jones industriel sur 8 ans en pourcentage (Source : Waldata) Une explication économique Il existe une indéniable corrélation entre les marchés. Elle tient à la mondialisation de l'économie mais surtout au poids prépondérant de la finance américaine. Exemple : Les Américains détiennent ainsi près de 40 % des actions françaises. En période de crise, les Américains rapatrient une partie des capitaux investis à l'étranger. Etant donné leur poids, ils sont capables de faire décaler le marché sans que les opérateurs nationaux (à Paris ou ailleurs) puissent lutter. Il s'ensuit une contagion et une amplification des pertes sur les marchés étrangers : le vent américain souffle sur toute la finance mondiale (pour plus de détail sur le sujet, reportez-vous au Chapitre intitulé : " Wall Street : influence sur Paris ").

6 - 6 Exercices de mémorisation? Après une analyse fouillée vous avez repéré deux titres ayant, selon vous, de belles perspectives. Que faire? 1. Acheter celui qui semble le moins risqué 2. Acheter celui qui offre le plus de potentiel 3. Acheter les deux? " Les cours ne sont jamais trop haut pour acheter " Que vous inspire ce proverbe? 1. On ne craint rien lorsque l'on achète un titre cher 2. Il n'est jamais trop tard pour investir sur une bonne société 3. Même si c'est irrationnel, la hausse appelle la hausse? Lorsque vous investissez en Bourse, vaut-il mieux avoir raison tout seul ou tort avec le marché? 1. Avoir raison est toujours préférable 2. Avoir tort est bon si c'est avec le marché? Si Wall Street baisse, est-il bien sage de penser que Paris va monter? 1. Oui 2. Non? Si vous suivez le conseil de Warren Buffet (acheter les sociétés qui pourraient être dirigées par des idiots), aurez-vous les mêmes titres que lui en portefeuille? 1. Oui 2. Non

7 - 7 Solutions? Après une analyse fouillée vous avez repéré deux titres ayant, selon vous, de belles perspectives. Que faire? Acheter les deux Explication : Rappelez-vous qu'il ne faut pas mettre tous ses œufs dans le même panier.? " Les cours ne sont jamais trop haut pour acheter " Que vous inspire ce proverbe? Il n'est jamais trop tard pour investir sur une bonne société Explication : Cela ne vaut que si vous avez un horizon d'investissement suffisamment long.? Lorsque vous investissez en Bourse, vaut-il mieux avoir raison tout seul ou tort avec le marché? Avoir tort est bon si c'est avec le marché Explication : Même si le marché a tort, c'est lui qui dicte l'évolution des cours.? Si Wall Street baisse, est-il bien sage de penser que Paris va monter? Non Explication : L'évolution des marchés n'est jamais insensible à la forme du marché américain.? Si vous suivez le conseil de Warren Buffet (acheter les sociétés qui pourraient être dirigées par des idiots), aurez-vous les mêmes titres que lui en portefeuille? Non Explication : Le conseil de Warren Buffet, c'est que chacun doit investir sur des secteurs qu'il connaît. Or chacun a ses points forts.

8 - 8 Section : Gérer dans la durée En bref : Vendre : oui ; mais quand? Les fortunes se font en vendant Une question à laquelle le débutant a du mal à répondre Quel risque êtes-vous prêt à prendre? Il vaut mieux se couper le bras que la tête Un tiens vaut mieux que deux tu l'auras Acheter au son du canon, vendre au son du clairon Lorsque le potentiel de gain devient limité, inquiétez-vous du potentiel de baisse Les fortunes se font en vendant Bien savoir gérer, c'est savoir vendre au bon moment. On considère généralement que les grandes fortunes boursières ont été faites par des personnes ayant vendu leurs titres avant que le marché ne baisse. Il n'est donc pas étonnant qu'un grand nombre de proverbes tendent à déterminer le meilleur moment pour vendre. Pour illustrer l'importance de savoir vendre, il faut d'abord noter que pour effacer une perte il faut regagner plus que l'on a perdu. Exemple : Vous achetez des actions à 100 euros. Suite à votre achat, elle perdent 20 % et cotent désormais 80 euros. Pour revenir à votre prix d'acquisition, il faudra que le titre gagne 25 %. En fait, plus votre perte est importante, plus elle est difficile à remonter. Pour une perte de 50 %, c'est un gain de 100 % qu'il faudra ultérieurement réaliser... Une question à laquelle le débutant a du mal à répondre Pour l'investisseur peu aguerri, la question se pose toujours de savoir s'il faut prendre son profit dès que l'on a gagné 5 % ou attendre d'avoir gagné 100 %, ou à l'inverse s'il faut arrêter sa perte lorsqu'elle atteint 10 %. Il n'y a évidemment aucune réponse universelle, mais se fixer une règle de conduite est toujours bénéfique. A vous de choisir, parmi les profils suivants, celui qui vous convient le mieux. Quel risque êtes-vous prêt à prendre? Limiter ses pertes : une règle d'or En ce qui concerne les ventes à perte, les boursiers sont unanimes : il faut arrêter les frais aussi vite que possible. L'expression consacrée est qu' " il vaut mieux se couper le bras que la tête ". Mieux vaut donc reconnaître son erreur que de s'entêter. Le comportement consistant à conserver ses titres lorsque l'on fait des pertes n'a pas vraiment la cote auprès des boursiers : " Un investissement long terme est un investissement à court terme ayant mal tourné ". En ce qui concerne les ventes bénéficiaires, deux écoles s'affrontent : les pragmatiques ; les aventuriers. Un tiens vaut mieux que deux tu l'auras Les pragmatiques ont pour " religion " de prendre leur profit dès que cela est possible, arguant du fait qu' " un tiens vaut mieux que deux tu l'auras ". Il serait donc préférable de prendre un petit profit plutôt que d'attendre un hypothétique gros gain qui peut ne jamais arriver. En effet, en Bourse, " les arbres ne montent pas jusqu'au ciel ". Les cours des actions ne peuvent pas indéfiniment grimper sans qu'il y ait de justification économique à leur hausse.

9 - 9 Acheter au son du canon, vendre au son du clairon Les aventuriers sont ceux qui tentent d'acheter au plus bas pour revendre au plus haut. Leur comportement semble plus minoritaire : il est évidemment plus risqué. Leur mot d'ordre pourrait être : " Acheter au son du canon et vendre au son du clairon. " Ce proverbe qui utilise des termes guerriers signifie que l'on achète à bon compte dans les marchés troublés par les mauvaises nouvelles et qu'il faut revendre lorsque le climat général est devenu confiant. Nul doute sur la véracité du propos sous-jacent, même si cela semble plutôt difficile à mettre en œuvre : une telle attitude nécessite en effet une confiance extrême. D'aucuns y verront un péché d'orgueil. Une chose reste certaine : en Bourse, les gains et les pertes sont toujours à la mesure des risques pris. Lorsque le potentiel de gain devient limité, inquiétez-vous du potentiel de baisse Une attitude convenable consiste à pratiquer le doute systématique. Chaque fois que vous regardez les cotations, posez-vous la question de savoir quel pourrait-être le potentiel de gain restant. S'il devient limité, alors il est temps de s'inquiéter du potentiel de perte et de vendre vos titres. En somme, rien ne sert d'être dogmatique : si vous pensez qu'un titre doit être vendu dans 5 %, alors autant ne pas attendre, car il y a certainement plus à perdre qu'à gagner. La Bourse est le temple des regrets Regarder en arrière pour apprendre de ses erreurs Trois règles de bonne gestion Les tuyaux Les conseillers ne sont pas les payeurs Les tuyaux et l'évaluation du marché En bref : Ne rien regretter Pas de pitié Ne jamais tomber amoureux de vos actions Dans une opération, il y a toujours un pigeon ; si vous ne savez pas qui c'est, c'est certainement vous La Bourse est le temple des regrets Regarder en arrière pour apprendre de ses erreurs Les boursiers ont l'habitude de toujours regarder en arrière pour vérifier s'ils ont bien acheté, s'ils ont bien vendu... Habitude saine, si elle permet de comprendre ses erreurs, d'améliorer sa technique ; Habitude détestable, si elle conduit à avoir des regrets et à paralyser les futures interventions. " La Bourse est le temple des regrets ". On ne connaît personne n'ayant jamais perdu sur une opération. Il y a toujours une bonne opération que l'on n'a pas détectée. Et rares sont ceux qui peuvent se targuer d'avoir acheté au plus bas et vendu au plus haut. En soit, aucune opération ne doit être regrettée, à moins qu'il ne s'agisse d'une erreur fatale et complètement irraisonnée. L'important, c'est que globalement votre portefeuille grossisse régulièrement.

10 - 10 Trois règles de bonnes gestion Etre rigoureux dans ces choix, ne pas jouer contre le marché et ne pas s'entêter dans ses erreurs sont certainement les trois conseils de base qui permettront au débutant d'aller loin. Les tuyaux Les conseillers ne sont pas les payeurs En Bourse, chacun a ses chances. Il y a des spécialistes et des amateurs, mais il n'est pas certain que le spécialiste fasse mieux que l'amateur. En revanche, celui qui se laisse tenter par les " sirènes " des conseils a tout à perdre. En effet, " Les conseillers ne sont pas les payeurs ". Les tuyaux sont mauvais pour l'investisseur qui se laisse guider. D'abord parce que si on gagne, on n'a rien appris que l'on puisse réutiliser pour une autre opération. Ensuite, parce que la moitié des tuyaux sont mauvais. Les tuyaux et l'évaluation du marché Peter Lynch, longtemps gérant pour Fidelity Investments, explique ainsi que : le marché est porteur lorsque son métier de gérant paraît inintéressant ; le marché atteint sa juste valeur lorsque l'on commence à lui demander des conseils ; il est temps de vendre lorsque les amateurs donnent leur avis sur toutes les sociétés. Légende : La valorisation du marché boursier d'après le contexte Les amateurs apprécieront le propos. Il n'en reste pas moins que Peter Lynch voit dans la multiplication des tuyaux amicaux un mauvais présage. Une attitude à méditer Pas de pitié En investissant sur des actions, vous devez vous attendre à avoir des sensations fortes. Il faut donc vous préparer à affronter les différents événements boursiers en gardant la tête froide : forte hausse ; forte baisse ; longue période de calme. Ne jamais tomber amoureux de ses actions Pour ce faire, il faut garder un oeil suffisamment distant. Les boursiers disent : " Ne jamais tomber amoureux de ses actions ". Ce n'est pas sous prétexte que vous avez réalisé de belles plus-values sur une action jusqu'à aujourd'hui qu'il n'y pas un bon moment pour la céder. Naturellement, changer constamment n'est pas non plus la bonne solution, ne serait-ce que pour les coûts que cela génère ; mais gérer un portefeuille sur le long terme nécessite de toujours maintenir son attention. Dans une opération, il y a toujours un pigeon ; si vous ne savez pas qui c'est, c'est certainement vous Un des principes fondamentaux de la Bourse, c'est que dès qu'une transaction est réalisée, il y a nécessairement un acheteur et un vendeur. Si les cours montent ultérieurement, l'acheteur a eu raison ; s'ils baissent, c'est le vendeur qui a réalisé la bonne affaire. En voyant les choses sous cet angle, on peut se dire (à l'instar de Warren Buffet) que : " Dans une opération, il y a toujours un pigeon ; si vous ne savez pas qui c'est, c'est certainement vous ". Penser ainsi sera une bonne motivation pour vos opérations.

11 - 11 Exercices de mémorisation? Lorsque vous perdez sur une opération, quel gain faudra-t-il ultérieurement réaliser pour compenser cette perte? 1. Autant 2. Plus 3. Moins? Est-il préférable de vendre une action sur laquelle on fait des pertes ou d'attendre qu'elle remonte? 1. Il vaut mieux prendre sa perte 2. Il vaut mieux attendre un retour à meilleure fortune? Si vous achetez au son du canon et que vous vendez au son du clairon, comment l'environnement doit-il être au moment ou vous devenez acheteur? 1. Il doit être dégagé 2. Il doit être troublé 3. Il doit être en voie d'assombrissement? Quelle attitude est-il logique d'adopter lorsque le potentiel de gain sur un titre devient limité? 1. Acheter 2. Attendre l'objectif 3. Vendre? Si vous pensez que les arbres ne montent pas jusqu'au ciel, quelle doit être votre règle de comportement? 1. Un tiens vaut mieux que deux tu l'auras 2. Vendre au son du clairon

12 - 12 Solutions? Lorsque vous perdez sur une opération, quel gain faudra-t-il ultérieurement réaliser pour compenser cette perte? Plus Explication : Pour une perte de 50 %, il faut regagner 100 %!? Est-il préférable de vendre une action sur laquelle on fait des pertes ou d'attendre qu'elle remonte? Il vaut mieux prendre sa perte Explication : C'est une attitude courageuse qui permet d'éviter les catastrophes.? Si vous achetez au son du canon et que vous vendez au son du clairon, comment l'environnement doit-il être au moment ou vous devenez acheteur? Il doit être troublé Explication : C'est dans un environnement troublé que l'on peut faire de " bonnes affaires ".? Quelle attitude est-il logique d'adopter lorsque le potentiel de gain sur un titre devient limité? Vendre Explication : Lorsque le potentiel de hausse est limité, inquiétez-vous du potentiel de baisse.? Si vous pensez que les arbres ne montent pas jusqu'au ciel, quelle doit être votre règle de comportement? Un tiens vaut mieux que deux tu l'auras Explication : Autrement dit, vous privilégiez les petits gains.

13 - 13 Quizz d'évaluation Constituer un portefeuille? Qu'est-ce qui explique la corrélation entre l'évolution de Wall Street et celle des autre marchés internationaux? 1. Rien, mais cette corrélation est indéniable 2. Le poids des investisseurs américains 3. Le mimétisme des investisseurs? Lorsque vous tentez de prévoir l'évolution des cours, et que vous anticipez une amélioration des résultats d'une société, quel doit être votre raisonnement? 1. Une hausse de résultat est toujours une bonne nouvelle 2. Une hausse de résultat n'est une bonne nouvelle que si elle est plus forte que ce à quoi le marché s'attendait? Sur quel secteur est-il préférable d'investir? 1. Un secteur sur lequel vous êtes bien documenté 2. Un secteur qui connaît une forte hausse en Bourse? " Ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier ", c'est : 1. Diminuer ses chances de gain 2. Acheter tous les titres, quelle que soit votre opinion 3. Privilégier la régularité de la performance? Sur quel type d'analyse repose le proverbe suivant : " La tendance est votre amie "? 1. L'analyse technique 2. L'analyse financière 3. L'analyse stratégique

14 - 14 Gérer dans la durée? Comment choisir entre une stratégie de petits profits et une stratégie de gros coups? 1. Cela dépend du montant de vos frais 2. Cela dépend de votre attitude par rapport au risque 3. Les gros gains sont toujours préférables 4. Les petits gains répétés sont toujours préférables? Dans une transaction boursière, y a-t-il systématiquement un perdant? 1. Oui 2. Non? Les deux proverbes suivants vous semblent-ils compatibles? Il ne faut jamais tomber amoureux de ses actions. Lorsque le potentiel de hausse devient limité, il faut s'inquiéter du potentiel de baisse. 1. Oui, car ils incitent à toujours rester vigilant sur les titres que l'on a en portefeuille 2. Non, ils donnent des conclusions opposées? Selon Peter Lynch, quand le marché devient-il surévalué? 1. Lorsque son métier (gérant de fonds) n'intéresse personne 2. Lorsqu'on lui demande des conseils 3. Lorsqu'on lui donne des conseils? Pourquoi faut-il regarder ses opérations passées? 1. Pour vérifier si l'on a acheté et vendu au bon moment 2. Pour en tirer des enseignements 3. Pour se rassurer sur l'évolution du marché

15 - 15 SOLUTIONS DU QUIZZ? Qu'est-ce qui explique la corrélation entre l'évolution de Wall Street et celle des autre marchés internationaux? Le poids des investisseurs américains? Lorsque vous tentez de prévoir l'évolution des cours, et que vous anticipez une amélioration des résultats d'une société, quel doit être votre raisonnement? Une hausse de résultat n'est une bonne nouvelle que si elle est plus forte que ce à quoi le marché s'attendait? Sur quel secteur est-il préférable d'investir? Un secteur sur lequel vous êtes bien documenté? " Ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier ", c'est : Privilégier la régularité de la performance? Sur quel type d'analyse repose le proverbe suivant : " La tendance est votre amie "? L'analyse technique? Comment choisir entre une stratégie de petits profits et une stratégie de gros coups? Cela dépend de votre attitude par rapport au risque? Dans une transaction boursière, y a-t-il systématiquement un perdant? Oui? Les deux proverbes suivants vous semblent-ils compatibles? Il ne faut jamais tomber amoureux de ses actions. Lorsque le potentiel de hausse devient limité, il faut s'inquiéter du potentiel de baisse. Oui, car ils incitent à toujours rester vigilant sur les titres que l'on a en portefeuille? Selon Peter Lynch, quand le marché devient-il surévalué? Lorsqu'on lui donne des conseils? Pourquoi faut-il regarder ses opérations passées? Pour en tirer des enseignements