Introduction 1. Bibliographie 317 Remerciements 323 Index Pearson Education France Investisseurs de légende Glen Arnold

Transcription

1 S o m m a i r e Introduction 1 1. Benjamin Graham 7 2. Philip Fisher Warren Buffett et Charles Munger John Templeton George Soros Peter Lynch John Neff Anthony Bolton 283 Bibliographie 317 Remerciements 323 Index 325

2 Introduction 1 I n Ct rhoad pui ct tr ie o n

3 Introduction 3 Il existe des personnes exceptionnellement douées pour s enrichir. Un ouvrage analysant les techniques utilisées par les grands investisseurs est potentiellement riche de leçons pour un lecteur qui souhaite améliorer ses propres performances financières. C est la raison de ce livre qui étudie les approches de neuf grands investisseurs au nombre desquels Warren Buffett, Benjamin Graham, sir John Templeton ou George Soros. Les questions qui y sont posées sont simples : comment ces personnes ont-elles réussi à avoir tant de succès? Quelles ont été les stratégies qu elles ont utilisées pour bâtir leurs fortunes? L investisseur lambda peut-il s en inspirer? Étudier les réussites de ces maîtres de l investissement n est pas suffisant. Il faut s interroger sur les facteurs clés qui expliquent leurs succès et sur les traits particuliers de leurs personnalités. Comment ces maîtres de l investissement apprennent-ils de leurs expériences, parfois amères et parfois réussies, pour développer leurs capacités à accumuler des richesses? Une littérature abondante donne des indices de réponses à ces questions. Mais la présentation qu elle fait des approches des grands investisseurs est partielle. Cette littérature est colossale, et il est difficile pour le lecteur de s y retrouver. Cet ouvrage répond à un besoin de sens et d organisation. Il explique en termes simples les raisons qui ont fait de ces hommes des millionnaires ou des milliardaires.

4 4 Investisseurs de légende Pourquoi choisir ces investisseurs? Il est a priori difficile de choisir quels investisseurs sont «hors du commun». Cependant, il se dégage un large consensus au sein de la communauté des investisseurs à propos des traits qui les singularisent. Premièrement, ces personnes ont enchaîné de longues séries de succès. Leurs performances sont donc le résultat de leur expertise et non de leur chance. Deuxièmement, leur compréhension du fonctionnement des marchés et de la façon de penser des opérateurs est profonde et avisée. Troisièmement, leur connaissance de l entreprise est tout aussi rare que leur maîtrise des ressorts réels de la rentabilité à long terme. Quatrièmement, leur philosophie de l investissement a été largement dévoilée. En bref, ces personnes sont universellement reconnues comme des investisseurs éminents. À ma connaissance, les autres investisseurs non présentés dans ce livre ne vérifient pas ces quatre critères de sélection. Ceux-ci sont les meilleurs. Qu ont-ils en commun? Chaque investisseur a développé son approche propre. Mais ils partagent de nombreux points communs que l on peut tenter de répertorier : Analyser l entreprise plutôt que son titre. Les actions constituent une créance sur l entreprise. Les investisseurs doivent comprendre le métier de l entreprise et non se concentrer sur les fluctuations du cours de bourse. Faire ses propres recherches. Il faut être préparé à travailler dur pour analyser les entreprises, mais aussi pour développer ses connaissances sociales, économiques et politiques.

5 Introduction 5 Contrôler ses émotions. Tous ont le sang-froid nécessaire pour ne pas se laisser entraîner par le marché. Les investisseurs ont besoin de détermination, d autodiscipline et de courage. La patience est un atout. Leurs interventions en Bourse sont toujours ponctuelles. Avoir une approche cohérente. Chaque investisseur est différent des autres. Mais ils ont en commun la persévérance et la cohérence même lorsqu ils ont eu de mauvaises années, ils ont gardé la foi en leur méthode. Rester simple. Les éléments clés de la décision d investissement sont simples, il est inutile de compliquer les choses. Aucun des grands investisseurs n utilise les résultats de la théorie moderne du portefeuille. La vraie valeur de l investissement doit être évidente. Les calculs complexes et détaillés ne sont simplement pas nécessaires. Les mathématiques qu ils utilisent se trouvent dans des livres de collège. Apprendre constamment de ses erreurs. Il peut s agir (a) d erreurs d omission (par exemple, Warren Buffett se reproche souvent publiquement d avoir manqué une superbe opportunité) ; (b) d erreurs de décision (acheter une action qui se révèle être un mauvais investissement) ; (c) d erreurs commises par les autres (il faut tirer les leçons des erreurs des autres, car nul ne vit assez longtemps pour faire toutes les erreurs soi-même). Les grands investisseurs lisent et apprennent constamment. Ils n arrêtent jamais de développer leurs capacités. Avoir confiance en soi. Ils ont une confiance en eux qui s appuie sur des années de travail acharné. Ils peuvent s écarter des croyances communes pour suivre leur logique propre. Prendre des risques mesurés. Ils ne jouent pas. Ils conduisent une analyse rationnelle et détaillée des facteurs

6 6 Investisseurs de légende de risques majeurs et agissent quand ils ont toutes les chances de réussir. Les erreurs et la malchance sont inhérentes à l action d investir même les grands investisseurs ont tort dans plus de 40 % des cas. Ils veillent donc à diversifier leurs investissements de manière à ne pas risquer une part trop importante de leurs capitaux sur une seule affaire. Ce livre est-il pour moi? Pour comprendre ce livre, le lecteur devra avoir une certaine familiarité avec les concepts les plus simples de l investissement. Ce livre est cependant écrit pour être accessible à l investisseur inexpérimenté. Investisseurs professionnels et gestionnaires de fonds achèteront peut-être ce livre. Il se peut même qu ils en soient les principaux lecteurs. Cela peut sembler étrange, mais leur connaissance de ces philosophies d investissement est souvent superficielle. En effet, universités et associations professionnelles se focalisent sur les modèles mathématiques de décision d investissement. C est seulement bien plus tard dans leurs carrières qu ils réalisent combien ces approches uniquement quantitatives sont limitées. Ils recherchent alors des ouvrages sur les bonnes stratégies d investissement. Les idées de ce livre ont été débattues au cours de présentations réalisées chez Schroders Asset Management sur les philosophies d investissement et les inefficiences de marché. Tous les participants y ont reconnu qu ils devaient en apprendre plus sur ces philosophies éprouvées.

7 Introduction 7 Cet ouvrage suit-il une progression précise? Les chapitres peuvent être lus dans n importe quel ordre. Ils sont autonomes les uns des autres. J espère que vous aimerez autant lire ce livre que j ai aimé l écrire. Glen Arnold, octobre 2010