10 février 2011 Accédez à l ensemble de la recherche Portzamparc sur le site institutionnel http://www.midcaps.portzamparc.fr Tableau de bord La température avant l ouverture Dow Jones : 12239,89; +0,06%; +5,72% ytd Nasdaq : 2789,07; -0,29%; +5,13% ytd Nikkei : 10605,65; -0,11%; +3,68% ytd Les indicateurs clés de la séance - Valorisation du marché Mid & Small France PE M&S190 11 13,3x, 12 11,7x Var bpa 11 17,9%; 17,1% au 01/01/11 Var bpa 12 15,0%; 14,8% au 01/01/11 Indice benchmark CAC40 : 4090,74; -0,43%; +7,52% ytd Small90 : 7067,64; +0,27%; +8,11% ytd Mid100 : 7548,14; -0,27%; +4,34% ytd Repères Pétrole New York : 86,87$/ 91,38$ au 01/01/11 /$: 1,3683/1,3304 au 01/01/11 OAT 10 ans : 3,64%/ 3,32% au 01/01/11 Euribor 3 mois : 1,089%/1,006% au 01/01/11 Prime marché action Fr. : 4,91/6,67 pts au 01/01/11 Volumes traités Mid & Small France Le 08/02/11 : 559,5M (11,4% du marché actions Paris) Moyenne journalière janvier 2011 : 406,4M Rendez-vous Portzamparc 10 février Rencontre Investisseurs Cybergun 23 février Rencontre Investisseurs Solucom
Commentaires Analyse VM MATERIAUX CA annuel en ligne avec nos attentes CA T4 165,1M +5,5%, +2,9% pcc CA 10 630,6M +3,5%, -0,6% pcc Décryptage : VM Matériaux publie un CA 2010 en ligne avec nos attentes (rappel estimation Portzamparc 628,0M +3,1%, -0,9% pcc) à la faveur d un T4 qui marque une amélioration de tendance (+2,9% pcc vs - 1,8% pcc sur 9 mois). Par activité, le mix est légèrement différent avec principalement 1/ une contribution meilleure qu attendu du négoce (469,7M +1,7% sur l année vs 467,4M +1,2% attendus), 2/ une légère dégradation du pôle béton sur fond de météo adverse en fin d année (44,7M -0,5% vs 45,3M +1% attendus) et 3/ un rebond de l activité Menuiserie (+9,7% au T4) après un T3 marqué par des changements de gamme sur un site PVC. Au final, ce mix est un peu moins favorable aux marges que celui que nous avions imaginé. Le redémarrage tardif des mises en chantier (premier sursaut sur les chiffres de décembre, source Ministère) se traduit selon nous par une compétition qui est restée âpre sur le terrain au S2. Valorisation : malgré un CA en ligne avec nos attentes, nous pensons que nos prévisions de résultat sont un peu optimistes pour 2010 compte tenu d un marché qui est resté très disputé tout au long du S2. Le sursaut observé sur les mises en chantier en fin d année (chiffres Ministère décembre : +3,5% sur 12 mois, +15% sur 3 mois) devrait permettre un retour à la croissance à périmètre constant en 2011. Acheter(1). /LV CYBERGUN Réunion : acquisition d I2G dans le domaine du jeu vidéo Décryptage : lors d une réunion hier soir, Cybergun a présenté la société Interactive Gaming Group (I2G) que le groupe s apprête à acquérir. Spécialisée dans la valorisaiton des droits intellectuels dans le domaine du jeu vidéo, I2G a été créée en 2007 par Frédéric Chesnais (ex-lazard et ex-atari) qui en détient 100%. La société a conclu son exercice 2009 (clos fin mars 2010) sur un CA de 8,6M$ (~6,5M ) avec une marge opérationnelle de 37% (3,2M$, ~2,5M ). Elle acquiert des droits de propriété intellectuelle (licences dans le domaine du fitness, du tir de combat, ) et conçoit des jeux vidéo dont le développement, la réplication et la distribution sont externalisés. La société dispose ainsi d un modèle économique comprenant peu de charges fixes. L opération, qui reste soumise à des conditions suspensives et à un vote en assemblée générale, valorise I2G 16,8M (6,7x VE/EBIT09) qui seront réglés à 76% en titres Cybergun (augmentation de capital réservée de 12,8M à 12,15 /action entrainant la création de 1,05 million de titres) et à 24% en numéraire. Au terme de l opération, Frédéric Chesnais, fondateur d I2G, détiendrait 25% du capital du groupe tandis que Jérôme Marsac se verrait dilué à hauteur de 34% contre 45% actuellement. Valorisation : compte tenu du niveau de marge d I2G (base chiffres mars 2010), l opération serait très légèrement relutive dès la première année (intégration prévue au 1 er avril 2011) malgré l émission de plus d un million de nouveaux titres. Acheter(1). RUBIS* Forte croissance en 2010 CA 2010: 1449M +52% CA T4 : 412M +51% Décryptage : Publication au dessus du consensus (1376M source Facset) mais le CA n'est pas l'indicateur le plus pertinent pour suivre l'évolution de Rubis. La croissance a été tirée par la hausse des prix des produits pétroliers (+48%) depuis 12 mois. La croissance en volume atteint 14% sur 2010 et 15% sur le seul T4. Par division Rubis Energie 1163M +53% et Rubis Terminal 286M +51% (Stockage +23% à 107M et Négoce +76% à 179M ). Rubis continue donc son extension par croissance organique (signatures de contrats, gains de parts de marché, extension du périmètre industriel) et par acquisitions. Rappelons que le T4 a été très riche en ce domaine (4 opérations). Au 31 décembre 2010, les conditions suspensives ayant été levées, les acquisitions en Suisse (GPL), en Espagne (GPL) et en Afrique Australe (GPL) ont été réalisées de façon définitive. Par ailleurs, l acquisition auprès de Chevron de ses filiales dans la zone Caraïbes devrait intervenir selon trois lots distincts entre le début du T2 et la fin du T3 2011. Valorisation : PER 15,6x 2011, VE/EBIT 12,5X 2011. Le groupe publiera ses résultats annuels le 16 mars après bourse. /NRO *valeur non suivie
Publications sociétés SOMFY Annonce avoir cédé à Assa Abloy sa participation de 32,95% dans le capital d'agta Record, à la suite de la levée des dernières conditions suspensives, pour un montant de 109,8 M.Un premier paiement, de 101,1 M, a d'ores et déjà été effectué par Assa Abloy, conformément à l'accord conclu initialement. Il sera suivi du règlement du solde, soit 8,7 M, dans un délai maximum de deux ans. La plus-value nette, après impôts et frais, atteint 61,6 M et sera intégrée dans les comptes du premier semestre de l'exercice 2011. GAUSSIN CA 2010 : 3.17 M / 11.76 M L exercice 2010 constitue pour Gaussin Manugistique une phase de transition industrielle vers un nouveau modèle économique. TESSI CA 2010: 235.2 M (+4.9%) En 2011, Tessi maintiendra une bonne dynamique de croissance en poursuivant notamment sa politique d acquisitions qui vise à se renforcer dans chacune de ses activités, précise la société. GROUPE CRIT CA 2010 : 1.310 Md (+16.3%) CA T4 : 346.7 M (+16.3%) Précise que le redressement du niveau d activité porté par l ensemble des pôles se traduira positivement dans les résultats de l exercice. Cette nouvelle dynamique confirmée au cours des derniers mois de l année permet également au Groupe d aborder 2011 avec confiance MR BRICOLAGE Mr Bricolage et La Boîte à Outils SAS, filiale de Samse annoncent la conclusion d'un partenariat stratégique visant à développer conjointement un réseau de magasins de bricolage discount, en s'appuyant "sur le savoir-faire de La Boîte à Outils SAS et la puissance du référencement de Mr Bricolage SA" ACCES INDUSTRIE CA 2010 : 58.7 M (+6.5%) CA T4 : 15.4 M (+11.2%) Concernant l'activité en France, la reprise a été lente à se dessiner après la période estivale, mais était en nette accélération à fin novembre selon la direction. La société envisage une "légère hausse" de l'activité en 2011 "dans un marché attentiste et encore fortement concurrentiel". MERCIALYS RN 2010: 133.54 M (+43.5%) Un dividende de 1.26 sera proposé. L'actif net réévalué est égal à 28,39 par action en hausse de (+6%) sur 12 mois. SCOR La société estime que ses renouvellements non-vie de janvier "confirment l'excellent positionnement" de la compagnie dans le secteur, et "valident ses hypothèses sur l'évolution de l'environnement de la réassurance présentées lors des Rendez-vous de septembre 2010 à Monte-Carlo". Avec ces renouvellements, la division Global P&C de Scor confirme sa stratégie et ses objectifs, soit un volume total de primes brutes émises d'environ 4 MdsE en 2011 (+9%) et un ratio combiné net autour de 95-96% sur la période du plan. NEURONES CA 2010 : 239.6 M (+10.7%) CA T4 : 66 M (+12.7%) MICROPOLE CA 2010 : 102.5 M (+8.8%) CA T4 : 29.5 M (+10.1%) Nous avons donc toutes les raisons de penser que 2011 sera une très bonne année, aussi bien en termes de progression organique de notre activité qu au niveau de notre développement international!» se félicite Christian Poyau, Président-Directeur Général de Micropole.
Nos listes valeurs préférées SHORT LIST (Février) : GL Events, Lacroix, LeGuide.com, Séché Environnement, Teleperformance Performances sélection janvier 2011 : +1,3 % Performances depuis le 1 er janvier 2010 : +56,7% ---------------------------------------------------------- Liste de conviction S1 2011 : Aurea, Bonduelle, Manutan Intl., Metrologic Group, Séché Environnement, Solucom, Stallergènes, Teleperformance, Vêt'Affaires, Vivalis. Performances 2010 : +37% http://www.midcaps.portzamparc.fr Derniers changements d opinion MANITOU Acheter (1) > Renforcer (2), 09/02/2011 FLEURY MICHON Renforcer (2) > Acheter (1), 03/02/2011 GL EVENTS Renforcer (2) > Acheter (1), 02/02/2011 MANITOU Conserver (3) > Acheter (1), 31/01/2011 PIERRE ET VACANCES Conserver (3) > Renforcer (2), 26/01/2011 http://www.midcaps.portzamparc.fr/ Dernières publications analyse TIPIAK, Bonne résistance sur 2010, Conserver (3), 09/02/2011 MANITOU, Après la gouvernance, le groupe remet à plat son organisation capitalistique, Renforcer (2), 09/02/2011 MASTRAD, Décalage de ventes en France au S1, Acheter (1), 09/02/2011 LINEDATA SERVICES, T4 faible, perspectives rassurantes, Renforcer (2), 09/02/2011 MEDASYS, Rebond de l'activité attendu pour 2011, Conserver (3), 04/02/2011 http://www.midcaps.portzamparc.fr/ Inside Déclaration dirigeants Ils achètent ADTHINK MEDIA (18,4M ; 27,1K ; 3,02 ; Société Civile LEROMYS CAPITAL, personne morale liée à Sylvain Morel, Président du Conseil d Administration) STREAMWIDE (22,8M ; 6,4K ; 8,06 ; Pascal Beglin, Président Directeur Général) OENEO (98,6M ; 4,7K ; 2,26 ; MANTATECH, Administrateur) Ils vendent WEBORAMA (56,4M ; 1,8K ; 16 ; François Chassaing, membre du conseil d administration)
Salle de marchés Positions vente à découvert CGG VERITAS (3669M ; 08/02/2011; Oceanic Hedge Fund; <0,5% du capital émis) BOURBON (2063M ; 02/02/2011; Oceanic Hedge Fund; <0,5% du capital émis) NEOPOST (2151M ; 01/02/2011; North Run Master Fund, LP; 0,7% du capital émis) Franchissement de seuil En hausse - En baisse - Inscription par Cotation Directe A2MICILE EUROPE (Marché Libre; 875 333 actions à admettre; 22 /action; les négociations ne s'effectueront qu'à partir du 10/02/2011) Introduction par Offre Publique Résultats TEKKA GROUP (43,25M ; Alternext; levée de fonds de 11,25M ; prix d'introduction 10,85 /action, en dessous de la fourchette de prix indicative 13,15-15,15 /action; taux de service 100%; début des négociations à partir du 14/02/2011 sur le groupe de cotation E2) Offres Publiques Annonces MERCI+ (8M ; projet d'opas; la société par actions simplifiée Financière Viadom; l'initiateur détient 66,60% du capital et des droits de vote; 14,35 /action préalablement à (i) l acompte sur dividende et (ii) à la distribution exceptionnelle soit jusqu'au 25/02/2011; 9,91 /action à partir du 28/02/2011; calendrier indicatif: du 17 Février au 9 Mars 2011) SOCIETE FINANCIERE DE COMMUNICATION ET DU MULTIMEDIA (49M ; projet d offre publique de retrait suivie d un retrait obligatoire; SFR; début de la période de pré-offre le 01/02/2011) FALA (78M ; OPAS; Lesaffre et Compagnie; 5390 /action; prime de 55,9% par rapport au cours moyen 1 mois; l'initiateur détient 72,63% du capital et 80,03% des droits de vote; calendrier prévisionnel: du 4 au 24 Février 2011) Sociétés en période d offre SELOGER.COM (632M ; OPA; AS Online Beteiligungs GmbH; accord entre SeLoger.com et Axel Springer pour une surenchère amicale à 38,05 ; une prime de près de 12% par rapport au prix de l OPA initiale déposée par Axel Springer le 28/09/2010; l initiateur détient directement 12,36% du capital et des droits de vote; la surenchère sera soumise à un seuil fixé à 50,01% du capital et des droits de vote, en dessous duquel elle n aura pas de suite positive; calendrier indicatif: clôture de l'offre en surenchère le 23/02/2011) CFCAL-BANQUE (220M ; Garantie de cours; Crédit Mutuel Arkéa; 60,10 /action; prime de 27% par rapport au cours de bourse du 8 septembre 2010; l'initiateur détient 68,29% du capital et des droits de vote; du 21 Janvier 2010 au 10 Février 2011 inclus) STALLERGENES (792M ; OPA; Ares Life Sciences I; 59 /action; l'initiateur détient 45,81% du capital et des droits de vote; du 11 Janvier au 14 Février 2011 inclus) Déclaration des achats et des ventes effectués pendant une période d offre publique Ils achètent FALA (107,8M ; Lesaffre et Compagnie; 74%) Ils vendent - Augmentation de capital En cours HUBWOO (26,4M ; AK en numéraire avec DPS, à raison de 10 actions nouvelles pour 51 existantes, pour un
montant de 4,2M par émission de 16,8M actions, susceptible d être porté à 4,25M par émission de 17M d actions en cas d exercice de la clause d extension; 0,25 /action; du 16 février au 2 mars 2011) AVANQUEST SOFTWARE (54M ; AK avec suppression du DPS; montant brut prime d'émission incluse de 5,75M ; 3 /action; souscription aux actions nouvelles du 11 au 18 Février) AVANQUEST SOFTWARE (54M ; émission de BSA; montant total maximum de 2,75M prime démission incluse, valeur nominale de 1 ; souscription aux BSA du 11 au 18 Février) TERREÏS (113M ; attribution gratuite de BSA à raison d un BSA/action existante; 16,7M de BSA; 2 BSA donneront droit de souscrire à 1 action nouvelle, pour un prix de souscription de 11,5 /action; décote de 22,61% par rapport au cours de clôture du 25 janvier 2011; exercice des BSA du 28 Janvier 2011 au 8 Février 2011) Suspension de cotation SOCIETE FINANCIERE DE COMMUNICATION ET DU MULTIMEDIA (49M ; à la demande de la société, suite à la diffusion d'un communiqué qui annonce la nomination d'un expert indépendant et jusqu'au dépôt d'une offre publique suivie d'un retrait obligatoire; 01/02/2011) ORCO PROPERTY GROUP (103M ; à la demande de l'amf, dans l'attente d'un communiqué et jusqu'à nouvel Avis; 01/02/2011 CLAYEUX (2,9M ; à la demande de la société, dans l'attente d'un communiqué et jusqu'à nouvel avis; 28/01/2011) UNIKA GROUPE (10,8M ; à la demande de l'émetteur et jusqu à nouvel avis; 27/01/2011) INTERCALL (2,4M ; à la demande de la société, dans l'attente d'un communiqué et jusqu'à nouvel avis; 13/01/2011) CERVIN (1,7M ; à la demande de la société, dans l'attente d'un communiqué et jusqu'à nouvel avis; 07/01/2011) GROUPE VIAL (30M ; à la demande de la société, dans l'attente d'un communiqué et jusqu'à nouvel avis; 22/12/2010) MERCI+ (7,5M ; à la demande de la société, dans l'attente d'un communiqué et jusqu'à nouvel avis; 21/12/2010) NORMACTION (32M ; à l issue d'une procédure de redressement judiciaire, la suspension de la cotation des titres reste maintenue) GROUPE ARES (6,7M ; à la demande de la société dans l'attente d'un communiqué et jusqu'à nouvel avis; 23/11/2010) Publication de document de référence MANUTAN INTERNATIONAL (385M ; rapport annuel 2010) COMPAGNIE DES ALPES (580M ; rapport annuel 2010) LVL MEDICAL GROUPE (171M ; rapport annuel 2010)
Alertes volumes «1 er signal» Première séance volumes importants Mid: Societe Fonciere Lyonnaise S.A.; Union Financiere de France Banque S.A.; Canal Plus S.A.; Spir Communication S.A.; PagesJaunes Groupe; Euro Disney S.C.A.; NicOx S.A. Small: HF Co.; Dalet; Zueblin Immobiliere France S.A.; Cibox Inter@ctive S.A.; BCI Navigation «Ca ramasse sur» Volumes importants + Hausse du titre sur plusieurs séances consécutives Mid: AKKA Technologies S.A.; Devoteam S.A.; NRJ Group S.A.; Manitou BF S.A.; Eurofins Scientific SE; Teleperformance; GFI Informatique S.A.; Altran Technologies S.A.; Groupe Partouche S.A. Small: Lectra S.A.; Aubay S.A.; Gascogne; Tanneur & Cie. S.A.; Memscap; Technofan S.A.; Lafuma S.A.; FALA; Aurea S.A.; IDSUD S.A.; IT Link S.A.; Actia Group; SII (France); Adverline S.A.; Prologue S.A.; Overlap Groupe S.A.; Hiolle Industries S.A.; Theolia S.A. «Poussez pas, on sort» Volumes importants + Baisse du titre sur plusieurs séances consécutives Mid: Virbac S.A.; Fimalac S.A.; Etablissements Maurel & Prom Small: StreamWIDE S.A.; IC Telecom; Hubwoo S.A.; Traqueur S.A. «Besoin de cash?» Plus forte hausse sur 1 an Mid Small Manitou BF S.A. 147,7% Riber S.A. 193,5% Compagnie Plastic Omnium 143,2% Lectra S.A. 163,9% Altergaz 143,1% Montupet S.A. 129,0% Parrot S.A. 141,7% NetBooster S.A. 105,8% Haulotte Group S.A. 119,0% Weborama 90,7% «On regarde à nouveau?» Plus forte baisse sur 1 an Mid Small NicOx S.A. -52,7% Poweo S.A. -67,6% Technicolor -40,0% Lexibook Linguistic Electronic System -66,6% Audika S.A. -33,1% Cesar France -49,2% Guerbet S.A. -32,9% Hybrigenics S.A. -39,4% Transgene S.A. -30,1% Theolia S.A. -37,1%
A suivre demain AVANQUEST SOFTWARE AVQ 3,3 CA 9 mois. Estimation Portzamparc : CA T3 28,8M, +5% vs n-1, CA 9M 69,3M +4% vs n-1. Les points à surveiller : d'après l'éditeur, la saisonnalité devrait être plus marquée cette année en faveur du S2. Nous serons attentifs à l'évolution du mix produit (OEM, retail, web) compte tenu de son impact sur les marges. Cette publication sera l'occasion de faire le point sur la valorisation après le fort rebond de début 2011 : +35%. Acheter (1). /VLS MAISONS FR. CONFORT MFC 36,1 CA annuel. Estimation Portzamparc : CA T4 136,6M +34,9% (+31,4% à périm. constant) soit CA 10 443,9M +12,1% (+10,1% pc). Les points à surveiller : la publication du CA T3 a confirmé l'accélération attendue (T3 +24% pc vs S1-5% pc). Les conditions météorologiques de fin d'année rendent nos prévisions un peu ambitieuses (objectif groupe +10% publié). Nous serons attentifs aux ventes (prises de commandes) dans un contexte : 1/ d'évolution des dispositifs d'incitation et 2/ de remontée des taux d'intérêt. Acheter (1). /LV ROUGIER RGR 33,0 CA annuel. Estimation Portzamparc : CA T4 36,0M +8,2% soit CA 10 134,6M +7,9%. Les points à surveiller : le groupe a bénéficié en 2010 d'une remontée des volumes et des prix (sciages) qui doit lui permettre de renouer avec un RN positif. A contrario, il a dû gérer des évolutions réglementaires (interdiction d'exporter les grumes du Gabon). Cette publication sera l'occasion de faire le point sur les changements en cours ou à attendre dans les 3 pays d'implantation de Rougier (Gabon, Cameroun, Congo). Renforcer (2). /LV Réunions 10-févr ALTAMIR AMBOISE Réunion annuelle Paris Pavillon Kléber - 7 rue Cimarosa - 16è 8h30 AIR FRANCE-KLM Réunion trimestrielle Conférence téléphonique 10h00 MERCIALYS Réunion annuelle Paris Aéro-Club de France - 6 rue Galilée - 16è 10h00 EXEL INDUSTRIES Journées Valeurs Moyennes Paris SFAF - 24 rue de Penthièvre - 8è 11h30 11-févr LECTRA Réunion annuelle Paris Lectra - 16/18 rue Chalgrin - 16è 8h30 GROUPE GO SPORT Réunion annuelle Paris Aéro-Club de France - 6 rue Galilée - 16è 9h00 L'OREAL Réunion annuelle Clichy L'Oréal - 41 rue Martre 9h00 SOCIETE FONCIERE LYONNAISE Réunion annuelle Paris Centre de Conférence Edouard VII - 23, square Edouard VII - 9è MICHELIN Réunion annuelle Paris Pavillon Gabriel - 5 avenue Gabriel - 8è 11h00 14-févr NEXANS Réunion annuelle Paris Pavillon Gabriel - 5 avenue Gabriel - 8è 9h00 15-févr BOURSORAMA Réunion annuelle Boulogne Boursorama - 18 quai du Point du Jour 9h00 16-févr EUROSIC Réunion annuelle Paris M6 METROPOLE TELEVISION Réunion annuelle Neuilly SOCIETE MARSEILLAISE DU TUNNEL PRADO-CARENAGE Hôtel Saint-James Albany - 202 rue de Rivoli - 1er Auditorium M6-89 avenue Charles de Gaulle 9h00 9h00 10h00 Réunion annuelle Paris SFAF - 24 rue de Penthièvre - 8è 10h00 FONCIERE INEA Réunion annuelle Paris Palais Brongniart - 40 rue Notre-Dame des Victoires - 2è 11h30 COFINIMMO Réunion annuelle Paris SFAF - 24 rue de Penthièvre - 8è 14h30 17-févr BOURSE DIRECT Réunion annuelle Paris ICADE Réunion annuelle Paris Bourse Direct - 253 boulevard Pereire - 17è Icade - Millénaire 1-35 rue de la Gare - 19è 8h30 8h30
PPR Réunion annuelle Paris Pavillon Gabriel - 5 avenue Gabriel - 8è 8h30 CAP GEMINI Réunion annuelle Paris Elysées Biarritz - 22 rue Quentin Bauchard - 8è 9h00 ERAMET Réunion annuelle Paris Pavillon Gabriel - 5 avenue Gabriel - 8è 10h00 18-févr EUTELSAT COMMUNICATION Réunion semestrielle Conférence téléphonique 15h30 Contacts VENTE INSTITUTIONNELLE Tél. : 02.40.44.95.21 François Bredoux, Responsable Vente Institutionnelle Tél. : 02.40.44.95.21 Fax : 02.40.69.77.63 bredoux@portzamparc.fr Thibault François, Vendeur institutionnel Tél. : 02.40.44.95.11 - Fax : 02.40.69.77.63 francois@portzamparc.fr Henri Tasso, Vendeur institutionnel Tél : 02.40.44.95.41 - Fax : 02.40.69.77.63 tasso@portzamparc.fr Henrique Cristino, Vendeur institutionnel Tél : 02.40.44.95.31 - Fax : 02.40.69.77.63 cristino@portzamparc.fr Franck Jaunet, Responsable Négociation Sales trading Tél. 02.40.44.95.26 - Fax : 02.40.69.77.63 jaunet@portzamparc.fr ANALYSE FINANCIERE Tél : 02.40.44.94.09 - Fax : 02.40.69.77.65 Vincent Le Sann, Responsable Analyse Financière lesann@portzamparc.fr Laurent Vallée, Analyste Financier vallee@portzamparc.fr Arnaud Guérin, Analyste Financier guerin@portzamparc.fr Sonia Papillon, Analyste Financier papillon@portzamparc.fr Nicolas Royot, Analyste Financier royot@portzamparc.fr Jean-Baptiste Barenton, Analyste Financier barenton@portzamparc.fr Catherine Roy, Assistante Analyse Financière roy@portzamparc.fr Amélie Moisset, Assistante Analyse Financière moisset@portzamparc.fr Avertissements L ensemble des avertissements concernant la recherche Portzamparc (engagement de transparence, politique de gestion des conflits d intérêt, système de recommandation, répartition par recommandation) est accessible sur : Clientèle institutionnelle : http://www.midcaps.portzamparc.fr/. Clientèle privée : https://www.bcapital.com/eurowebbc/servlets/embeddedsourcesservlet?contenttype=pdf&contentextid=bcnps27236838&if rame=yes