FCM New Deal: Le bilan, un an après Juin 2014
Préambule Le prix du gaz aux Etats Unis : un avantage comparatif certain L exploitation des énergies non conventionnelles permet de réduire considérablement le coût de l énergie. De nombreux secteurs aux Etats- Unis mais également à l échelle mondiale profitent de cette révolution. FCM NEW DEAL: un fonds actions internationales et multi-sectoriels qui a pour objectif de profiter de la croissance de l économie américaine à travers la révolution énergétique en cours. 1) Quel constat pouvons nous tirer après un an d existence? 2) Quelles sont les perspectives sur l offre, la demande et le reste du monde? 3) Focus sur les valeurs du portefeuille
Quel constat après un an? Rendements des puits d hydrocarbures de schiste: la productivité s améliore Depuis que nous étudions le sujet, de nombreux analystes étaient perplexes quant à la productivité des puits (graphe ci-contre). Mais de récentes études, notamment sur le gisement de Bakken (USA, Dakota du Nord), ont permis de démontrer que malgré la baisse du nombre de puits, la production d hydrocarbure n avait pas faibli. La technologie accroît de manière évidente la productivité: L AIE (Agence Internationale de l Energie) constate que la nouvelle production mise en œuvre sur un ancien puits, a augmenté de 34% par an sur les trois dernières années. Les analystes sont aujourd hui relativement confiants pour annoncer qu à nombre de puits constants, la production devrait continuer à augmenter dans les années qui viennent.
Quelles perspectives pour FCM New Deal? Les nouvelles estimations de l offre à travers le monde Les craintes et les déceptions: - Evaluations géologiques décevantes en Pologne - Indisponibilité du matériel de forage et de main d œuvre en Australie - Peu d accès à l eau en Chine et en Algérie Les opportunités: - Accélération du développement des hydrocarbures de schiste dans l hémisphère sud - Autorisation de l Allemagne à la fracturation hydraulique sur 86% du territoire - Revue à la hausse du nombre de bassins par l AIE (69 bassins en 2011 dans 32 pays contre 137 bassins dans 41 pays aujourd hui)
Quelles perspectives pour FCM New Deal? et celles de la demande La demande industrielle américaine de gaz croît régulièrement entre 4 et 8% par an. La chimie et les produits pétroliers représentent 43% de la demande de gaz industriel. Les Etats-Unis occupent la 3 ème place des pays les plus compétitifs dans le secteur de la pétrochimie. L arrêt progressif des vieilles centrales à charbon est facilité par de faibles prix du gaz, mais aussi par la mise en place d une réglementation draconienne aux Etats-Unis (Clean Air Act et MATS:Mercury and Air Toxics Standards). Par ailleurs, les exportations de gaz vers le Mexique continuent de progresser. D autres destinations pourraient venir s ajouter à la liste avec la montée en puissance des unités de LNG (gaz naturel liquéfié), si le gouvernement autorise l exportation de l énergie, même si le bénéfice de l importation n est pas évident (coût de liquéfaction, de transport, de gazéfaction). Selon une étude récente du BCG (The Shifting Economics of Global Manufacturing), les Etats-Unis ont le meilleur ratio compétitivité-prix grâce en partie à la baisse des prix de l énergie liée à l exploitation des hydrocarbures de schiste
Quelles perspectives pour FCM New Deal? L Ukraine, l Europe et le gaz russe : Quand la géopolitique s en mêle L Europe est très dépendante du gaz Russe qui transite par l Ukraine (2/3 de l approvisionnement). Avec de faibles réserves (45% à fin mai 2014), le prochain hiver européen pourrait être délicat. Une rupture de l approvisionnement de Kiev pourrait intervenir, si l Ukraine ne payait pas les 3.5 milliards de dollars réclamés par Moscou. De quoi faire réfléchir les européens sur l exploitation des énergies non conventionnelle
Le segment du transport Focus sur les valeurs +80% en USD sur un an, soit 1,38% de contribution nette Gestion de terminaux pétroliers, de stockage et de transport de pétrole, gaz et produits raffinés Stratégiquement situé entre la production et le raffinage, Oiltanking Partners offre une gamme de services dans la région de Houston au Texas. Les trimestres se succèdent et la croissance ne se dément pas. Le groupe bénéficie d une demande toujours plus importante de stockage grâce notamment à sa localisation et n est en aucun cas exposé à la volatilité des cours des matières premières. Les capex (250M$ prévus sur 2014) devraient porter la croissance future alors que la structure bilancielle est très saine (très faible niveau d endettement) lui permettant d envisager sereinement son expansion (400M$ de projets potentiels). +78,3% en USD sur un an, soit 1,24% de contribution nette Opérateur de pipelines aux Etats- Unis Le groupe est un des principaux bénéficiaires du boom énergétique US en opérant essentiellement dans le bassin d Eagle Ford (Texas). Sa structure de MLP (Master Limited Partnerships ou société en commandite cotée) lui permet d offrir un solide rendement (6.61% vs. 4.75% pour le secteur) alors que le résultat opérationnel affiche une croissance de 29% au T1 2014. L acquisition récente de 100% de Susser Holdings pour 1.8Md$ devrait lui permettre de générer des synergies de 70M$ par an et de poursuivre son développement dans le bassin d Eagle Ford.
Le segment de l industrie Focus sur les valeurs +74.17% en usd sur un an pour une contribution nette de 0.99%. Développe, produit et distribue tout une gamme de produits à base de caoutchouc. Le groupe a fait l objet de rumeurs d OPA après le projet d acquisition de Cooper Tire and Rubber par l intermédiaire de Apollo Tires. Nous avons cédé les titres de Cooper Tire après l annonce et pris nos bénéfices. Malgré l échec de l opération, Goodyear a poursuivi sa croissance boursière portée par de solides résultats opérationnels (operating income très solide a 1.6Md$ vs. 1.2Md$ en 2012 et belle génération de Free Cash Flow qui s établit à 1Md$, un record). Ainsi le groupe devrait poursuivre son développement aux Etats Unis avec une nouvelle usine. La croissance devrait s établir entre 10 et15% par an d ici 2016. Très énergivore, Goodyear profite du prix du gaz bon marché. +45.87% en usd sur un an pour une contribution nette de 0.75% Transport, manipulation, distribution et services de fluides Présente aux Etats-Unis, en Europe et en Asie, cette société est caractérisée par une politique de croissance externe importante. Elle bénéficie de l excellence de son management (deux frères fondateurs qui sont à l origine de Danaher). Si le groupe réalise entre 5 et 10% de ses ventes avec la Russie, elle connait une solide accélération de sa filiale Welding qui génère 50% des ventes. En outre, l intégration des récentes opérations de croissance externe (Victor et Howden) offre un solide potentiel de croissance pour les semestres à venir.
Le segment de l eau Focus sur les valeurs +45.92% en sur un an pour une contribution nette de 0.86%. Gestion du cycle de l eau, gestion et valorisation des déchets, gestion de l énergie Veolia est engagée dans un processus de restructuration marqué par d importantes réductions de coûts, assorti d un programme de cessions d actifs (5Mds 2012/13) et de désendettement (8Md 2015E vs 12.3Mds en 2012). Une stabilité des prix dans l eau, entre autre permet d anticiper une croissance de l Ebitda 2014 de +10% à 2Mds. Les nouvelles activités (gaz de schiste, marché divers de l eau, dépollution sites nucléaires) représenteraient un marché de 20 Mds en 2020 et contribueraient à 25% de la croissance des résultats à cet horizon. En 2013, les hydrocarbures non conventionnels auraient généré 400m de CA (vs 25Mds de CA Groupe). +31.57% en usd sur un an pour une contribution nette de 0.65% Leader mondial: production et services de produits de contrôle des flux, et en particulier dans les pompes, vannes. Bénéficiant à la fois de la forte demande mondiale en infrastructures (marché potentiel de 98Mds qui croit a plus de 6% par an grâce à l urbanisation croissante) mais également en pompes destinées au secteur énergétique (fracturation hydraulique), le groupe devrait enregistrer une croissance de ses ventes de 3 à 6% et de ses profits de plus de 20%. Outre cette solide croissance, les marges opérationnelles continuent de croître et devraient s établir autour de 16% (vs. 15.4% en 2013). Le groupe détient actuellement 5% de parts de marché et affiche un carnet de commandes de 2.7Mds$, dont la croissance maitrisée permet le développement des marges (16% attendu en 2014 vs. 15.3% en 2013).
Focus sur FCM New Deal
Focus sur FCM New Deal Les performances au 30/05/2014 Nom du fonds Perf 1 mois Perf YTD Perf 6 mois Perf 1 an Volatilité 1 an FCM NEW DEAL (Part I) FR0011342310 FCM NEW DEAL (Part P) FR0011502947 3,29% 8,73% 10,47% 16,58% 9,96% 3,16% 8,06% 9,65% 15,13% * 9,96% * Encours Fonds en M 16,4 (*): la performance et la volatilité de la part P sont calculées sur la base de la part I ajustée des frais de gestion de la part P en raison de l'abscence d'historique de la part P. A fin mai 2014, le portefeuille de FCM New Deal est composé de 49 titres, réparti entre les différents segments suivants : - 18.11% sur le Transport, - 16.92% sur la Chimie, - 15.97% sur l Energie, - 15.76% sur l Industrie, - 11.78% sur l Eau, - 6.16% sur les Services Pétroliers, - 4.83% sur les Fournisseurs d Equipements.
Plateformes de commercialisation Focus sur FCM New Deal Caractéristiques principales Code Isin: Part I : FR0011342310 - Part P : FR0011502947 OPC conforme à la directive 2009/65/CE UCITS IV Devise de référence : EUR Périodicité calcul VL : Quotidienne Frais de gestion : 1.51% TTC (part I) et 3.01% TTC (part P) Date de lancement : 15 Mai 2013 Dépositaire Conservateur: Bnp Paribas Securities Services Valorisateur : Bnp Paribas Fund Services Durée minimum de placement recommandée : 5 ans Encours du fonds au 30/05/14: 16,4M C&M Finances: Société de Gestion de Portefeuille agréée par l AMF le 28/4/2000 sous le n GP00011
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