Gestion financière des entreprises OBJECTIFS PEDAGOGIQUES : 1 - Permettre d'appréhender les états financiers produits par la comptabilité comme des outils retraçant tant l'activité de gestion que la situation économique et financière d'une entreprise ou d'une organisation. 2 - Proposer des outils et une démarche de diagnostic de la situation de l'organisation. 3 - Initier à la construction de documents prévisionnels de gestion financière. SOMMAIRE : 1 - Les documents de l'analyse financière : soldes de gestion, bilan fonctionnel, bilan patrimonial 2 - Les tableaux de financement et de flux 3 - Indicateurs et démarche pour un diagnostic des performances 4 - Documents prévisionnels et évaluation de projets ELEMENTS DE BIBLIOGRAPHIE : (1) - LA BRUSLERIE (de) H., Analyse financière Information financière et diagnostic, 3 ème édition, Dunod, 2006. (2) - BREALEY R. et MYERS S., Principes de gestion financière, Pearson Education, 2005. (3) - QUIRY P. et LE FUR Y., Pierre VERNIMMEN : Finance d entreprise, Dalloz, 2005. (4) - ROLANDO T. et FINK J.-C., Mathématiques financières, 2 ème éd.vuibert, 2004. Les ouvrages sont classés selon un ordre de priorité proposé par le professeur. L ouvrage (1) est celui qui correspond le mieux au contenu des 3 premiers chapitres. Les ouvrages (2) et (3) couvrent l ensemble du domaine de la finance et donc dépassent assez largement le cadre du cours. (2) est une traduction d un livre anglo-saxon alors que (3) est de culture plus francophone. (4) ne concerne que le chapitre 4 du cours.
CHAPITRE 1 LES DOCUMENTS DE L'ANALYSE FINANCIERE SECTION 1 - LES SOLDES DU COMPTE DE RESULTAT 1 - La formation du résultat d'exploitation A - La marge commerciale B - La marge brute C - La valeur ajoutée D - Le résultat brut (net) d'exploitation 2 - Les autres soldes A - Le résultat financier B - Le résultat exceptionnel et le résultat des cessions d'actifs C - Le BAII (EBIT) et le résultat net D - La capacité d'autofinancement 3 - Premiers principes d'analyse des soldes de gestion A - Les évolutions comparées des principaux soldes B - La construction de taux de marge C - L'analyse de la marge commerciale et de la marge brute D - L'analyse du partage de la valeur ajoutée E - Le poids des charges d'intérêt, des amortissements, des cessions SECTION 2 - LES DIFFERENTES APPROCHES DU BILAN 1 - La logique patrimoniale A - Une approche en termes de liquidation des actifs B - Un classement par ordre croissant de liquidité et d'exigibilité C - Les concepts attachés au bilan patrimonial 1 - Actif net corrigé et solvabilité 2 - Fonds de roulement patrimonial et ratios de liquidité 2 - La logique fonctionnelle A - Une vision économique du patrimoine : le classement par fonctions B - Une préférence pour les valeurs brutes C - Les concepts attachés au bilan fonctionnel 1 - Les soldes du bilan fonctionnel : FR, BFR et TN 2 - L'équation caractéristique du bilan fonctionnel - interprétation
CHAPITRE 2 LES TABLEAUX DE FINANCEMENT ET DE FLUX SECTION 1 - LES TABLEAUX DE FINANCEMENT 1 - Les caractéristiques d'un tableau de financement A - Les flux d'actifs et de passif B - Les principaux postes d'un tableau de financement 2 - L'interprétation d'un tableau de financement A - Une vision dynamique de l'équation fonctionnelle B - Critique SECTION 2 - LES TABLEAUX DE FLUX DE TRESORERIE 1 - Flux de fonds et flux de liquidité 2 - Le tableau de flux de trésorerie proposé par la norme IAS 7 A - Structure du tableau de flux B - La logique financière sous-jacente 3 - Une présentation alternative : le TPFF A - Structure du TPFF B - Logique financière sous-jacente C - Interprétation graphique D - Intérêts et limites
CHAPITRE 3 LE DIAGNOSTIC DES PERFORMANCES SECTION 1 - NOTIONS DE BASE 1 - La rentabilité 2 - Rentabilité économique et rentabilité financière : première approche A - Exemple de deux entreprises (U et L) B - La rentabilité du point de vue des actionnaires : rentabilité financière (ROE) C - La rentabilité des actifs : rentabilité économique (ROA) 1 - Définition 2 - Calcul de la rentabilité économique 3 - La productivité SECTION 2 - ANALYSE DE LA FORMATION DE LA RENTABILITE ECONOMIQUE 1 - Le calcul des capitaux investis 2 - Déclinaisons de la notion de rentabilité économique A - Rentabilité économique globale B - Rentabilité économique d'exploitation (opérationnelle) 3 - La décomposition de la rentabilité économique 4 - Le diagnostic de la rentabilité économique A - Analyse de la marge à partir des soldes de gestion B - Analyse des capitaux investis 1 - Evolution de la structure de l AEN 2 - Modernité des immobilisations 3 - Analyse du BFR SECTION 3 - ANALYSE DE LA POLITIQUE DE FINANCEMENT ET RENTABILITE FINANCIERE 1 - Calcul de la rentabilité financière d'une entreprise A - Définition (rappel) et remarques B - L'analyse de l'effet de levier et l'approche par les risques 2 - Porter un jugement sur le financement des entreprises A - Les apports de Modigliani et Miller B - Les points de repère pour un diagnostic de la situation financière 1 - Taux d'endettement 2 - Capacité de remboursement et poids des intérêts 3 - Evolution de l'équilibre fonctionnel
CHAPITRE 4 DOCUMENTS PREVISIONNELS ET EVALUATION DE PROJETS SECTION 1 - LA CONSTRUCTION D UN TABLEAU DES FLUX ECONOMIQUES PREVISIONNELS 1 - Règles à appliquer pour la prévision des encaissements et des décaissements 2 - Proposition d un tableau de flux prévisionnel SECTION 2 - LES CRITERES ACTUARIELS D'EVALUATION 1 - La valeur actuelle nette (VAN) 2 - Le taux interne de rentabilité (TIR) ou taux de rendement interne (TRI) SEC TION 3 - ANALYSE CRITIQUE DES CRITERES ACTUARIELS 1 - Divergence possible entre les deux critères VAN et TRI 2 - Le problème du réinvestissement des revenus 3 - Nombre de solutions à l'équation actuarielle 4 - Le choix du taux d'actualisation : le CMPC SECTION 4 - LE PLAN DE FINANCEMENT 1 - Principes de construction d'un plan de financement 2 - Proposition d'un modèle
LISTE DES ABREVIATIONS ET SYMBOLES τ Taux de l impôt sur les bénéfices 3.16 σ Ecart type AACE Autres Achats et Charges Externes (autres achats et services extérieurs) AEN Actif Economique Net 3.9 ANC Actif Net Corrigé 1.17 BAII Bénéfice Avant Intérêts et Impôt 1.8 BFE Besoin de Financement de l Exploitation = BFR 1.21 BFR Besoin en Fonds de Roulement 1.21 CA Chiffre d Affaires CAF Capacité d AutoFinancement 1.9 CBC Concours Bancaires Courants = dette financière à court terme CMPC Coût Moyen Pondéré du Capital CP Capitaux propres CT Court Terme D Dettes financières DA Dotation aux Amortissements DP Dotation aux Provisions EBE Excédent Brut d Exploitation RBE EBIT Earning Before Interest and Taxes = BAII 1.8 EBITDA Earning Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization 1.8 EC Encours EENE Effets de commerce Escomptés et Non Echus ETE Excédent de Trésorerie d Exploitation 2.15 FR Fonds de Roulement (fonctionnel) 1.21 FRP Fonds de Roulement Patrimonial 1.17 HT Hors Taxes (hors TVA) i Taux d intérêt de la dette 3.16 IAS International Accounting Standards = IFRS IFRS International Financial Reports Standards = IAS IS Impôt sur les Sociétés = impôt sur les bénéfices LF Location Financement MB Marge Brute 1.3 MC Marge Commerciale 1.2 MLT Moyen ou Long Terme MP Matières Premières PF Produits Finis p G Productivité globale 3.8 p K Productivité du capital 3.8 PSF Produits Semi-Finis p W Productivité du travail 3.8 R Rendement, Rentabilité 3.3 RBE Résultat Brut d Exploitation 1.5 RE ou Re Rentabilité économique 3.6 REE Rentabilité Economique d Exploitation 3.10 REG Rentabilité Economique Globale 3.10 rf Taux d intérêt sans risque (risk free rate) RF ou Rf Rentabilité Financière 3.5 RN Résultat Net comptable (bénéfice ou perte) RNE Résultat Net d Exploitation 1.5
ROA Return on Assets = Rentabilité économique 3.6 ROE Return on Equity = Rentabilité financière 3.5 SG Soldes de Gestion TIR Taux Interne de Rentabilité = TRI TN Trésorerie Nette 1.22 TPFF Tableau Pluriannuel des Flux Financiers 2.15 TRI Taux de Rendement Interne = TIR 4.8 TTC Toutes Taxes Comprises V Valeur des actifs VA Valeur Ajoutée 1.4 VAN Valeur Actuelle Nette 4.6 var Variance V L Valeur des actifs d une entreprise endettée (Levered) Valeur des actifs d une entreprise non endettée (Unlevered) V U