La performance extra-financière des fonds ISR Etude de l empreinte sociale et environnementale du fonds Allianz Valeurs Durables 30 septembre 2011
Sommaire 1. Performance, utilité sociale et ISR Question de l utilité sociale de la finance Rendements financiers vs. utilité sociale : illustration. L ISR, retour vers une approche fondamentale Les indicateurs de valeur ajoutée 2. La mesure de l empreinte extra-financière du fonds ISR Allianz Valeurs Durables Contraintes et choix méthodologiques Exclusion Droits Humains, en amont du processus d investissement Performance sociale Performance environnementale Allianz Valeurs Durables, vecteur d une valeur ajoutée extra-financière 3. Enseignements et conclusions Un reporting ESG encore limité et peu standardisé L empreinte environnementale et sociale, à manier avec précaution Les résultats de l étude valident notre stratégie ISR 2
La performance extra-financière des fonds ISR 1. Performance, utilité sociale et ISR 2. La mesure de l empreinte extra-financière du fonds ISR Allianz Valeurs Durables 3. Les enseignements et conclusions 3
Performance, utilité sociale et ISR Question de l utilité sociale de la finance. 2007 : début de la crise financière et politique (2011-12) Crise systémique globale? puis sociale (2011) ContAllianzGIon à la sphère économique (2008) Interdépendance des différentes sphères Organisation Internationale du Travail «le monde va subir une baisse dramatique de l emploi durant les prochains mois si les gouvernements ne sont pas capables d atténuer l effet de la crise financière et de la récession économique sur le marché du travail». (Novembre 2011) 4
Performance, utilité sociale et ISR Question de l utilité sociale de la finance. L industrie de la finance dans son ensemble est souvent montrée du doigt comme responsable de cette crise généralisée. Lord Turner, chairman de la Financial Services Authority, posait la question de l utilité sociale de la finance («socially useless») et de sa taille dans l économie (2009). Risque de perte de légitimité et de perte de la «licence à opérer» si elle n est plus capable de servir l économie réelle : «La finance doit être subordonnée à l économie sans quoi elle devient destructrice des structures économiques et sociales» (Finance Watch, Lobby opérant à Bruxelles à l initiative du Parlement Européen) Besoin d un nouveau contrat social entre l industrie financière et la société? 5
Performance, utilité sociale et ISR Rendements financiers vs. utilité sociale : illustration. Etude publiée par Bank of China et Hurun Report (2 novembre 2011) Ascension économique fulgurante de la Chine depuis plusieurs années que regardent avec envie l Europe et l Amérique du Nord. Une enquête réalisée auprès de 980 millionnaires chinois (patrimoine > 10 million du yuan soit $1,6 million) révèle que 60% d entre eux ont émigré aux Etats-Unis, au Canada, à Singapour et en Europe ou souhaitent le faire. Raisons évoquées: «l'inadéquation de la qualité de la vie et de l'environnement social aux attentes générées par leurs moyens financiers». La qualité de vie ne se mesure pas simplement à la situation financière. 6
Performance, utilité sociale et ISR L ISR chez AllianzGI, deux objectifs. 1er objectif : Recherche de performances dans la durée Notre responsabilité fiduciaire nous amène à mieux appréhender les entreprises sous l angle des risques et opportunités Prendre en compte les facteurs ESG matériels avec donc un impact financier potentiel Améliorer le profil rendement/risque du fonds 2eme objectif : contribuer au développement durable Notre responsabilité vis à vis des parties prenantes, y compris nos clients et la société au sens large Des critères ESG matériels ou non mais avec des bénéfices pour la société (exemples : création d emplois, moins d émissions de CO2, respects des Droits Humains ) Encourager les entreprises à améliorer leur performance ESG Réduire les externalités négatives 7
Performance, utilité sociale et ISR L ISR chez AllianzGI, une approche dans la durée. A partir de deux hypothèses : - Pour réussir à long terme, une société doit bien gérer son capital humain et environnemental. - La performance économique et financière est une condition nécessaire (bien que non suffisante) à une bonne gestion du capital humain et environnemental à long terme. L ISR repose sur : l analyse des fondamentaux de l entreprise, le potentiel de croissance future de l entreprise, Une prise en compte des impacts sociétaux et environnementaux internes et externes à l entreprise.. L ISR répond à la question de l utilité sociale en redonnant du sens à l investissement, tout en améliorant la compréhension des fondamentaux de l entreprise dans une perspective de long-terme. 8
Performance, utilité sociale et ISR L ISR chez AllianzGI, les indicateurs de valeur ajoutée. Les résultats financiers, un indicateur insuffisant? Jusqu à présent, la mesure de la performance de nos fonds ISR se limitait à une comparaison avec leurs benchmarks selon les seules performances financières. Nécessité de mesurer la valeur ajoutée extra-financière pour répondre à la question suivante : «L ISR contribue-t-il à la génération d une plus-value environnementale et sociale?» Le valeur ajoutée extra-financière : définition par AllianzGI. L empreinte extra-financière d un fonds représente les performances environnementales et sociales des entreprises dans lesquelles il est investi. Il s agit d une performance ex-post mesurée par des indicateurs quantitatifs, fiables et transparents, qui couvrent des aspects spécifiques et tangibles de la performance environnementale et sociale. 9
La performance extra-financière des fonds ISR 1. Performance, utilité sociale et ISR 2. La mesure de l empreinte extra-financière du fonds ISR Allianz Valeurs Durables 3. Les enseignements et conclusions 10
L empreinte extra-financière de Allianz Valeurs Durables Contraintes et choix méthodologiques Nos exigences : rendre compte d une mesure extra-financière quantifiable. Des contraintes fortes liées aux caractéristiques des données environnementales et sociales et à leur disponibilité. Méthodologie simple, en conséquence : Pour chacun des domaines : un unique critère, répondant aux caractéristiques de transparence et de pertinence : Sélectivité sur les critère Droits Humains, la création nette d emploi pour la performance sociale, les émissions de gaz à effet de serre pour la performance environnementale. Les indicateurs retenus font l objet d un consensus fort quant à leur interprétation et leur pertinence pour représenter les enjeux majeurs ISR. 11
L empreinte extra-financière de Allianz Valeurs Durables Exclusion Droits Humains, en amont du processus d investissement. Accent fort sur les Droits Humains : Filtre d exclusion Non pas une performance Droits Humains mais un indicateur de notre sélectivité. Respect des Droits Humains : Indicateur : Titres exclus de l univers d investissement de Allianz Valeurs Durables par rapport au benchmark (MSCI EMU) Source : Allianz Global Investors Septembre 2011 Unité : En pourcentage du nombre de valeurs En pourcentage de la capitalisation boursière Un part significative de valeurs exclues au regard du critère Droits Humains Un impact réel sur l univers de valeurs éligibles Source : Allianz Global Investors Septembre 2011 12
L empreinte extra-financière de Allianz Valeurs Durables Performance sociale. La création d emploi : indicateur de la contribution sociale des entreprises àlasociété Aspect social : Indicateur : création nette d emploi Unité de mesure : taux de variation des effectifs en équivalents temps plein sur les deux dernières années Portefeuille: Pondération en valeur Périmètre : idem que le périmètre de consolidation comptable Un taux de création d emplois significativement supérieur à ceux des indices de référence Source : Allianz Global Investors Septembre 2011 L indice DJ Eurostoxx 50 n est pas l indice de référence de la Sicav Cette performance a été calculée sur les périmètres suivants : Allianz Valeurs Durables : 100% des entreprises et de la capitalisation boursière Eurostoxx 50 : 100% de la capitalisation boursière MSCI EMU : 98,61% de la capitalisation boursière. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures 13
L empreinte extra-financière de Allianz Valeurs Durables Performance environnementale. Le changement climatique, une préoccupation environnementale majeure. Les émissions de gaz à effet de serre (GES), principal facteur du changement climatique. La maîtrise des GES par les entreprises. Aspect environnemental : Indicateur : Émissions de gaz à effet de serre Unité : Intensité unitaire d émissions de GES (tonnes de GES émis en équivalents CO²) par million d euros de chiffre d affaires Portefeuille : Pondération en valeur Périmètre : émissions directes et indirectes sur le périmètre de consolidation (scope 1, 2) Une intensité d émissions de GES moindre que l indice de référence, reflet d une empreinte carbone mieux maitrisée. Source : Allianz Global Investors Septembre 2011 L indice DJ Eurostoxx 50 n est pas l indice de référence de la Sicav Cette performance a été calculée sur les périmètres suivants : Allianz Valeurs Durables : 86.54% de la capitalisation et 89,14 % des entreprises du fonds DJ Eurostoxx 50 : 84.96% de la capitalisation et 84% des entreprises du fonds. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures 14
L empreinte extra-financière de Allianz Valeurs Durables Allianz Valeurs Durables, vecteur d une plus-value extra-financière. Environnement Social Droits Humains Le fonds Allianz Valeurs Durables a réalisé de meilleures performances environnementales et sociales que les indices de référence (composition au 30/09/2011). Notre approche ISR : Délivrer une performance financière Permettre de maitriser les risques et les opportunités ESG Générer une valeur ajoutée sociale et environnementale (mesurée ex post) = Maximisation de l utilité de l investisseur ISR Source : Allianz Global Investors Septembre 2011 L indice DJ Eurostoxx 50 n est pas l indice de référence de la Sicav 15
La performance extra-financière des fonds ISR 1. Performance, utilité sociale et ISR 2. La mesure de l empreinte extra-financière du fonds ISR Allianz Valeurs Durables 3. Les enseignements et conclusions 16
Enseignements et conclusions Un reporting ESG des entreprises encore limité et peu standardisé. Reporting extra-financier des entreprises encore insuffisant : Un enseignement loin de toute attente et bien évidement décevant à nos yeux. Exemple des gaz à effet de serre : taux de disponibilité des données. Allianz Valeurs Durables DJ Eurostoxx 50 MSCI EMU Capitalisation boursière 86,54% 84,96% 63 % Nombre de valeurs 89,14% 84% 42,64% Source : Allianz Global Investors Septembre 2011 Il faut également noter que les indicateurs ESG n intègrent pas encore un degré de détail permettant d isoler les effets des changements de périmètres des entreprises et les variations dans le temps. Le reporting extra-financier par les entreprises doit encore être amélioré. 17
Enseignements et conclusions L empreinte environnementale et sociale, à manier avec précaution. Une mesure simplifiée : la création d emplois et les GES ne rendent pas compte de l empreinte sociale et environnementale dans son ensemble. Décalage dans le temps : les indicateurs ESG sont rapportés annuellement (derniers indicateurs disponibles au 31/12/2010) alors que la composition du fonds (utilisées dans l étude) est celle au 30/09/2011. Variations du portefeuilles alors que l empreinte environnementale et sociale est une photographie des entreprises dans lesquelles le portefeuille est investi. Nous avons montré qu il était possible de fournir une mesure de l empreinte extra-financière d un fonds, à partir d indicateurs simples et transparents, en cohérence avec les attentes des investisseurs. Néanmoins, il est important de se souvenir lors de l interprétation des résultats des limites que présente cette notion, d où la nécessaire transparence de la méthodologie appliquée. 18
Enseignements et conclusions Des résultats qui valident notre stratégie ISR. La mesure de l empreinte environnementale et sociale du fonds Allianz Valeurs Durables valide notre approche ISR. Allianz Valeurs Durables génère une valeur ajoutée environnementale et sociale. La mesure des performances environnementales et sociales du fonds Allianz Valeurs Durables est un outil transparent pour rendre compte de nos performances auprès de nos clients. Pistes de réflexion pour cet outil de suivi des performances extra-financières : - Uniquement au service des clients? - Egalement valorisable pour améliorer la recherche ISR et le processus d investissement? - Une analyse détaillée par secteur et pays pour identifier de possibles biais. 19
Annexe Risques et avertissements
Risques principaux de la Sicav L OPCVM n offrant pas de garantie, il suit des fluctuations de marché pouvant l amener à ne pas restituer le capital investi. La Sicav sera principalement exposée aux risques suivants : risque lié au marché actions risque lié au choix des actions individuelles risque sectoriel/géographique - risque de change - risque particuliers - impact des produits dérivés - risque relatif. Pour en savoir plus, consulter le prospectus complet de la Sicav. 21
Avertissements Allianz Valeurs Durables est une société d investissement à capital variable ( SICAV ) régie par les lois françaises et agréée par l autorité de tutelle (l AMF). Les risques du fonds sont définis de manière détaillée dans le prospectus. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les opinions développées dans ce document reflètent le jugement d AllianzGI France au jour de sa rédaction et sont donc susceptibles d être modifiées à tout moment sans préavis. AllianzGI France s efforce d utiliser des informations pertinentes, fiables et contrôlées. Toutefois, AllianzGI France ne saurait être tenue responsable, de quelque façon que ce soit, de tout dommage direct ou indirect résultant de l usage de la présente publication ou des informations qu elle contient. Ce document est réalisé à titre d information et ne saurait constituer une offre commerciale ou de conseil d ordre juridique ou fiscal. Le prospectus simplifié ou la notice d information doit être remis aux porteurs préalablement à la souscription. Il est disponible gratuitement sur simple demande auprès d Allianz Global Investors France, sur son site www.allianzgi.fr ou auprès des entités qui commercialisent ce produit. Il ne peut être donné aucune assurance que ce fonds atteindra ses objectifs. Les gains échéants au client peuvent se voir augmentés ou réduits (notamment en fonction des fluctuations de taux de change). Document non contractuel. Document édité par Allianz Global Investors France Société Anonyme au capital de 10 159 600 euros RCS Paris 352 820 252 Siège Social: 20 rue Le Peletier, 75444 Paris Cedex 09 Société de Gestion de portefeuille agréée par la Commissions des Opérations de Bourse le 30 juin 1997 sous le numéro GP-97-063. 22